Наши наблюдения показывают, что среднее значение коэффициента P/BV для развитых рынков колеблется в диапазоне 1-5, при этом крайние значения скорее характеризуют заниженную/завышенную стоимость рынка акций. Если не рассматривать высокие значения данного коэффициента (более пяти) как следствие нерационального поведения участников торгов, то можно говорить, что доходность бизнеса, как элемента жизнедеятельности человека, в 2-4 раза превосходит уровень долговой процентной ставки.

Мы уже упоминали о том, что инвестору имеет смысл покупать акцию по цене P (рыночный курс) дороже балансовой стоимости BV (размер собственного капитала на акцию) только в случае, когда темп роста BV (выплачиваемые дивиденды также являются элементом роста собственного капитала на акцию) превышает возможное увеличение уплаченной цены Р с темпом долговой процентной ставки (например, ставки по депозиту). Иначе говоря, необходимо выполнение условия: ROE > R_т, где ROE – это рентабельность собственного капитала приобретаемого бизнеса, а R_т – требуемая доходность от вложений в данный бизнес (не ниже уровня долговой ставки).

Может ли коэффициент P/BV стремиться к крайне высоким значениям или даже к бесконечности при огромных значениях ROE и низких значениях требуемых доходностей? В данной статье мы рассмотрим такие ситуации, а также опишем рациональный способ поведения инвестора в этих случаях.

Еще раз выразим в формуле коэффициент P/BV:

E/P=R_т – ставка требуемой доходности, учитывающая возможный рост прибыли в долгосрочном периоде. Также верно и P=E/R_т.

Рассмотрим структуру требуемой доходности:

R_т = R_долг + R_отр + R_стр + R_ликв + R_ку – g, где

R_долг – ставка по долгам данного бизнеса (зависит от общего уровня ставок в экономике и кредитоспособности эмитента),

R_отр – премия за специфику отрасли (зависит от стабильности прибыли бизнеса),

R_стр – страновой риск (риск ведения бизнеса в той или иной стране),

R_ликв – премия за ликвидность акций конкретного эмитента,

R_ку – премия за риск корпоративного управления,

g – долгосрочный рост прибыли бизнесов как созидательной деятельности (подробно см. статью «Такой понятный и загадочный Р/Е»).

То есть доходность, которую будет получать инвестор на практике:

R = R_долг + R_отр + R_стр + R_ликв + R_ку = R_т + g = E/P + g

Теперь рассмотрим причины роста коэффициента P/BV:

Таким образом, любая комбинаторика: рост прибыли, снижение уровня требуемой доходности, а также снижение размера собственного капитала, может привести к росту коэффициента P/BV до крайне высоких значений.

Рассмотрим каждый из этих показателей в отдельности:

1)      Прибыль Е.

Данный показатель зависит от результата основной деятельности и контроля расходов. Ему достаточно быть относительно стабильным и положительным.

2)      Уровень требуемой доходности R_т. Причины стремления к низким значениям.

Из структуры, описанной выше:

R_долг – снижение уровня процентных ставок вплоть до отрицательных значений,

R_отр – снижение данной премии из-за стабильности и масштаба деятельности бизнеса в той или иной отрасли,

R_стр – низкий размер премии в развитых странах в силу отличного инвестиционного климата, максимального внимания вопросам предпринимательской деятельности со стороны государства и правовой защиты частной собственности на средства производства,

R_ликв – стремится к нулю у компаний с большой капитализацией и высоким оборотом торгов акциями,

R_ку – высокий уровень корпоративного управления крупнейших мировых компаний и грамотная правовая база развитых экономик делают размер данной премии близкой к нулю,

g – размер данного значения в среднем равняется темпам экономического роста в той или иной стране. Согласно формуле – высокие темпы роста в будущем существенно снижают размер требуемой доходности R_т в настоящем. Подобная ситуация служит объяснением порой крайне высоких размеров коэффициента P/E.

3)      Размер собственного капитала BV.

Собственный капитал, необходимый для ведения деятельности, может быть замещен заемным. Таким образом, компания для ведения деятельности может пользоваться в большой степени (или даже полностью!) долговым капиталом. Замещение капитала может происходить посредством увеличения долговой нагрузки и снижения размера собственного капитала посредством выплаты дивидендов и проведения обратного выкупа акций (бай-бэк).

Стоит отдельно рассмотреть вопрос поведения кредиторов при низком (в сравнении с размером долга) значении собственного капитала. С одной стороны, обслуживание долга за счет генерации прибыли от основной деятельности не подлежит сомнению, а для акционеров еще остается чистая прибыль как итог вычета из доходов всех расходов (в том числе, уплачиваемых процентов) и налогов. С другой стороны, тело долга при нулевом (а особенно при отрицательном) собственном капитале не обладает должным обеспечением именно в настоящем. Другими словами, при ликвидации компании сейчас кредиторы рискуют не получить объем средств, переданных компании в долг, не говоря уже о том, что в таких обстоятельствах акционерам не останется ничего. При этом стоимость акций не может быть нулевой или даже отрицательной, и может оцениваться как стоимость бесконечного денежного потока E/R_т, при низких уровнях R_т значение данной дроби может быть достаточно большим, а стоимость акции крайне высокой.

Данная ситуация требует детального рассмотрения: что это: нерациональное поведение кредиторов и акционеров или некорректность отчетности? Непрофессиональное поведение менеджмента или мошенничество?

1-й случай. Отрицательный капитал компании получен в результате неудачной коммерческой деятельности. Если существует вероятность положительного финансового результата этого бизнеса в будущем, то ни кредиторам, ни акционерам невыгодно банкротить компанию, так как в будущем они, возможно, получат доход. При таких обстоятельствах кредиторы будут мириться с отрицательным собственным капиталом, а акционеры будут оценивать стоимость своих акций с учетом вероятности позитивного результата будущей деятельности компании и возможного появления положительного собственного капитала. При этом акции отчасти обладают свойствами лотерейного билета, а их стоимость – текущая капитализация – сопоставляется с возможными объемами деятельности в будущем, то есть оценка задается не в абсолютном значении, а в относительном. Например, компания, близкая к банкротству, может стоить и сотни миллионов долларов, если возможный объем деятельности, в случае положительного исхода, в будущем будет исчисляться миллиардами.

2-й случай. Жадность учредителей – получение «живого» собственного капитала через выплату дивидендов или проведение бай-бэка по завышенной стоимости акции (P >> BV) и продажа оставшихся акций по стоимости прогнозного бесконечного (увеличивающегося или постоянного) денежного потока. Осуществляется продажа большого и светлого будущего компании. В этом случае, все риски последующего функционирования бизнеса ложатся на кредиторов и новых покупателей акций.

3-й случай. Компания ведет успешную основную деятельность и получает стабильную (или даже растущую) чистую прибыль. Кредиторы не сомневаются, что компания сможет обслуживать и вернуть долг, а акционеры оценивают стоимость акции (размер капитализации) как стоимость бесконечного денежного потока (остающаяся после обслуживания долга чистая прибыль выплачивается в виде дивидендов). Уверенность в платежеспособности компании  со  стороны  кредиторов  и  вера  акционеров  в  способность компании в будущем приносить доход на акции не может быть следствием исключительно нерационального поведения. В данном случае может иметь место неотражение в размере собственного капитала компании уникальной и долгосрочной способности генерировать денежный поток от основной деятельности, в которой существует прочное конкурентное преимущество.

Корректная оценка этого преимущества в отчетности (как нематериального актива, например ценности клиентской базы) приведет к появлению вполне приличного размера собственного капитала компании (BV) и при тех же уровнях прибыли (E) – к значению ROE = E/BV, близкого к уровню рыночных ставок.

При этом необходимо оценивать возможность продажи этого нематериального  актива  как  вполне  материального,  несмотря  на  то что продан он может быть только вместе с бизнесом компании или её брендом. Сам по себе этот актив позволяет увеличивать рентабельность деятельности в каком-либо бизнесе, поэтому обладает ценностью (стоимостью) для покупателя. Поэтому часто при приобретении одной компании  другой  разницу  меж ду  ценой  приобретения  и  балансовой стоимостью отражают в г удвилле приобретающей компании.

Отдельно стоит отметить, что никакое конкурентное преимущество не может быть стопроцентно гарантированным, особенно в долгосрочном (а при оценке бизнеса часто бесконечном) периоде. Конечно, стоимость и более осязаемого имущества тоже не является незыблемой, например недвижимость со временем может разрушиться или существенно потерять в цене в зависимости от условий эксплуатации в той или иной локации.

Как результат, при оценке инвестиционной привлекательности акций той или иной компании необходимо учитывать следующие обстоятельства:

• какую долю в собственном капитале занимает стоимость нематериального актива и насколько этот актив обладает самостоятельной стоимостью;
• насколько прочным является конкурентное преимущество, вследствие которого у компании высокое значение ROE;
• как долго будет сохраняться текущая рентабельность собственного капитала (ROE), какую долю от текущей стоимости акции может принести денежный поток в виде прироста собственного капитала и/или дивидендов на акцию в течение этого срока.

В зависимости от оценок прогнозный коэффициент P/BV, как значение дроби ROE/R_т, может приобретать нелинейный характер, то есть учитывать риски возможного снижения значения ROE. Вследствие чего биссектриса Арсагеры может принять следующий вид:

В условиях рыночной экономики и при наличии ограниченного срока действия патентов, компаниям крайне сложно в долгосрочном периоде сохранять высокое значение ROE. В результате конкуренции отдача на капитал начинает стремиться к нормальному среднерыночному уровню процентных ставок. Любой бизнес с высокой отдачей на капитал притягивает предпринимательскую деятельность других субъектов с целью получения более высокой доходности. В результате насыщения рентабельность деятельности начинает снижаться и стремится к среднему значению доходности бизнеса в экономике.

Любой случай с маленьким или отрицательным BV опасен, критичен, присутствует либо искажение со стороны органов, отвечающих за отчетность, либо дорогая продажа неясного будущего. Такие ситуации требуют очень тщательного рассмотрения и анализа.

Выводы и следствия:

• Крайне высокое значение показателя ROE не может носить долгосрочный характер. Это либо краткосрочное явление (низкая база собственного капитала, очень удачный период деятельности бизнеса и пр.), либо в размере собственного капитала не учтена стоимость нематериального актива, который является причиной постоянной и чрезмерно высокой (в пять и более раз превышающей уровень процентных ставок) рентабельности собственного капитала.
• Необходимо оценить «прочность» стоимости нематериального актива. Любой бизнес существует в конкурентной среде и меняющемся мире. То, что кажется незыблемым сейчас, может полностью измениться в течение 5-10 лет.

• При правильной оценке нематериальных активов и с учетом среднестатистического размера реальной доходности бизнеса в 3-5%, рентабельность собственного капитала (ROE) конкретного бизнеса не может быть огромной в абсолютных значениях.
• Особого внимания заслуживает ситуация в экономике с крайне низким (близким к нулю) уровнем долговых процентных ставок. В таких обстоятельствах интерес к долевым инструментам (акциям) возрастает, так как упрощенно R_долев = R_долг + от 3 до 5%, разница между размером дохода становится чрезмерной (например, 0.5% и, соответственно, 3.5%). Коэффициент ROE/R_т из-за низкого значения R_долг начинает стремиться к слишком высоким значениям, задавая тем самым неадекватно высокое значение P/BV. При оценке требуемой доходности R_т необходимо использовать абсолютную доходность, как отдачу от вложения средств в долевой инструмент (реальные 3-5%), несмотря на низкие или даже отрицательные ставки по долговым инструментам. То есть важно оценивать акцию долгосрочно и использовать период стабилизации значения ROE вблизи приемлемой кратности уровня процентных ставок, не ориентируясь на низкую базу долговых ставок в моменте (они также могут вырасти и изменить ситуацию со знаменателем дроби ROE/R_т), а учитывая среднюю доходность бизнеса согласно долгосрочной статистике.
• Описанное в пункте выше относится и к оценке всего кластера фондового рынка – отношение доходности долевых инструментов (акций) к долговым (облигациям), то есть оценка акций свыше 3-5 BV носит опасный характер и может свидетельствовать о пузыре фондового рынка.
• Рентабельность собственного капитала конкретного бизнеса, существенно превышающая  среднюю  рентабельность  бизнеса  в  экономике,  – по определению дополнительный риск. Окружающая среда будет воздействовать на бизнес с целью приведения такой «арбитражной» ситуации с доходностью капитала к нормальным (среднерыночным) значениям отдачи на капитал. Инвесторы вполне логично должны требовать «премию» за риск, то есть оценивать акцию Р по отношению к BV ниже значения ROE/R_т – это и есть «искривление» биссектрисы Арсагеры.
• С учетом риска потери бизнесом в долгосрочном периоде высокого уровня ROE, «хвост» Биссектрисы Арсагеры (для случаев ROE/R_т > 3) может загибаться, а с какого-то момента становиться практически параллельным оси абсцисс. В силу того, что всегда есть риск потери любым бизнесом бесконечного потока Е, искривление биссектрисы Арсагеры – это логичное требование инвесторов и акционеров, возникающее из-за нежелания увеличивать возможную величину снижения рыночной цены акции (P) к существенно меньшему размеру собственного капитала на акцию (BV), так как при ликвидации компании и разделе её имущества стоимость получаемая акционерами близка к BV.
• Общий  уровень  процентных  ставок  в  экономике  оказывает  влияние на значение угла наклона искривления Биссектрисы Арсагеры. Угол наклона и факторы, оказывающие на него влияние, требуют отдельного исследования и изучения.

Как определить требуемую норму доходности капитала | Финансы

Автор: Эрик Банк, MBA, MS Finance | Рецензент: Райан Кокерхэм, CISI Capital Markets and Corporate Finance | Обновлено 6 марта 2019 г.

Требуемая норма доходности для собственного капитала — это доход, который требуется бизнесу для проекта, финансируемого за счет собственных средств, а не заемных средств. Требуемая норма прибыли на собственный капитал представляет собой теоретический доход, необходимый инвестору для владения акциями фирмы. Как правило, минимальная требуемая норма прибыли на собственный капитал, также известная как стоимость собственного капитала компании, может быть определена с помощью как минимум двух различных методов: модели капитализации дивидендов и модели оценки капитальных активов.

Совет

Модель капитализации дивидендов и модель оценки капитальных активов могут использоваться для определения нормы прибыли на капитал.

Изучение модели капитализации дивидендов

Требуемая норма прибыли для собственного капитала дивидендных акций равна ((расчетные дивиденды на акцию в следующем году / текущая цена акции) + темп роста дивидендов).

Например, предположим, что компания должна выплатить годовой дивиденд в размере 2 долларов в следующем году, а ее акции в настоящее время торгуются по 100 долларов за акцию.Компания ежегодно стабильно увеличивает дивиденды на 5%. Требуемая норма прибыли на собственный капитал акций составляет ((2 доллара / 100 долларов) + 0,05) или 7 процентов.

Любые капитальные вложения, сделанные компанией с использованием внутреннего финансирования, должны иметь ожидаемую доходность не ниже 7 процентов.

Использование модели ценообразования основных средств

Модель ценообразования основных средств полезна для оценки требуемой нормы прибыли для капитала , когда акция не приносит дивидендов.Чтобы использовать эту модель, вы должны использовать бета-версию акции, которая является мерой волатильности ее цены по отношению к волатильности всего фондового рынка.

Две другие переменные, необходимые для этой модели, — это безрисковая норма доходности (обычно процентная ставка по краткосрочным казначейским долгам) и рыночная ставка доходности (долгосрочная годовая доходность S&P. Индекс акций 500 часто служит индикатором этой цифры). Согласно этой модели, требуемая норма доходности для капитала равна (безрисковая норма доходности + бета x (рыночная норма доходности — безрисковая норма доходности)).

Примеры моделей ценообразования капитальных активов

Представьте себе компанию с бета-версией 1,10, что означает, что она на более волатильна , чем общий фондовый рынок с бета-коэффициентом 1,0. Текущая безрисковая ставка составляет 2 процента, а долгосрочная среднерыночная ставка доходности составляет 12 процентов. Требуемая норма прибыли на собственный капитал для компании составляет (0,02 + 1,10 x (0,12 — 0,02)), или 13 процентов.

Требуемая норма прибыли для собственного капитала увеличивается с увеличением бета, что означает, что инвесторам требуется более высокая норма прибыли, чтобы компенсировать дополнительный риск владения волатильными акциями.

Применение требуемой нормы прибыли для капитала

Бизнес использует требуемую норму прибыли для капитала в качестве коэффициента дисконтирования для оценки доходности бизнес-проекта путем расчета его чистой приведенной стоимости. В чистой приведенной стоимости применяется коэффициент дисконтирования к каждому ожидаемому денежному потоку от проекта или в проект, взвешенный с учетом сроков движения денежных средств.

Только проекты с положительной чистой приведенной стоимостью получат доход, превышающий требуемую норму прибыли на собственный капитал.Если у компании есть выбор из нескольких проектов, она может выбрать тот, который имеет наибольшую положительную чистую приведенную стоимость, при прочих равных условиях.

Требуемая норма прибыли (RRR) Определение

Что такое требуемая норма прибыли (RRR)?

Требуемая норма прибыли (RRR) — это минимальный доход, который инвестор примет за владение акциями компании в качестве компенсации за определенный уровень риска, связанного с владением акциями. RRR также используется в корпоративных финансах для анализа прибыльности потенциальных инвестиционных проектов.

Ключевые выводы

• Требуемая норма прибыли — это минимальная доходность, которую инвестор примет за владение акциями компании, чтобы компенсировать им заданный уровень риска.
• Для точного расчета RRR и повышения его полезности инвестор должен также учитывать свою стоимость капитала, доходность от других конкурирующих инвестиций и инфляцию.
• RRR — это субъективная минимальная норма прибыли; это означает, что пенсионер будет иметь более низкую терпимость к риску и, следовательно, получит меньшую прибыль, чем инвестор, недавно окончивший колледж, и может иметь более высокий аппетит к риску.

RRR также известен как пороговая ставка, которая, как и RRR, обозначает соответствующую компенсацию, необходимую для уровня существующего риска. У более рискованных проектов обычно более высокий уровень препятствий, или RRR, чем у менее рискованных.

Два метода расчета требуемой нормы прибыли (RRR)

Есть несколько способов рассчитать требуемую норму прибыли — либо с использованием модели дисконтирования дивидендов (DDM), либо модели ценообразования капитальных активов (CAPM).Выбор модели, используемой для расчета RRR, зависит от ситуации, для которой она используется.

Расчет требуемой нормы прибыли (RRR) с использованием модели дисконтирования дивидендов

Если инвестор рассматривает возможность покупки акций компании, выплачивающей дивиденды, модель дисконтирования дивидендов является идеальной. Популярный вариант модели дисконтирования дивидендов также известен как модель роста Гордона.

Модель дисконтирования дивидендов рассчитывает RRR капитала для акций, выплачивающих дивиденды, с использованием текущей цены акций, выплаты дивидендов на акцию и прогнозируемого темпа роста дивидендов.Формула выглядит следующим образом:

RRR = (Ожидаемая выплата дивидендов / Цена акции) + Прогнозируемый темп роста дивидендов

Чтобы рассчитать RRR с использованием модели дисконтирования дивидендов:

1. Возьмите ожидаемую выплату дивидендов и разделите ее на текущую цену акций.
2. Добавьте результат к прогнозируемым темпам роста дивидендов.

Как рассчитать требуемую норму прибыли

Расчет требуемой нормы прибыли (RRR) с использованием модели ценообразования капитальных активов (CAPM)

Другой способ расчета RRR — использовать модель ценообразования капитальных активов (CAPM), которая обычно используется инвесторами для акций, по которым не выплачиваются дивиденды.

Модель расчета RRR CAPM использует бета актива. Бета — коэффициент риска холдинга. Другими словами, бета-версия пытается измерить рискованность акций или инвестиций с течением времени. Акции с бета-коэффициентами больше 1 считаются более рискованными, чем рынок в целом (часто представлен эталонным индексом акций, таким как S&P 500 в США или TSX Composite в Канаде), тогда как акции с бета-коэффициентами меньше 1 считаются менее рискованными. чем рынок в целом.

В формуле также используется безрисковая ставка доходности, которая обычно представляет собой доходность краткосрочных ценных бумаг Казначейства США. Последняя переменная — это рыночная ставка доходности, которая обычно является годовой доходностью индекса S&P 500. Формула для RRR с использованием модели CAPM выглядит следующим образом:

RRR = Безрисковая норма доходности + Beta X (Рыночная ставка доходности — Безрисковая норма доходности)

Чтобы рассчитать RRR с помощью CAPM:

1. Вычтите безрисковую норму доходности из рыночной нормы доходности.
2. Умножьте указанное выше значение на бета-версию ценной бумаги.
3. Добавьте этот результат к безрисковой ставке, чтобы определить требуемую норму прибыли.

О чем вам говорит требуемая норма доходности (RRR)?

Требуемая норма прибыли RRR является ключевым понятием при оценке капитала и корпоративных финансах. Трудно определить эту метрику из-за различных инвестиционных целей и допусков к риску отдельных инвесторов и компаний. Предпочтения риска и доходности, инфляционные ожидания и структура капитала компании — все это играет роль в определении собственной требуемой ставки компании.Каждый из этих и других факторов может иметь большое влияние на внутреннюю стоимость ценной бумаги.

Для инвесторов, использующих формулу CAPM, требуемая норма доходности для акций с высоким бета-коэффициентом по отношению к рынку должна иметь более высокий показатель RRR. Более высокий RRR по сравнению с другими инвестициями с низким бета-коэффициентом необходим для компенсации инвесторам дополнительного уровня риска, связанного с инвестированием в акции с более высоким бета-коэффициентом.

Другими словами, RRR частично рассчитывается путем прибавления премии за риск к ожидаемой безрисковой норме доходности для учета дополнительной волатильности и последующего риска.

Для капитальных проектов показатель RRR полезен при определении того, следует ли развивать один проект по сравнению с другим. RRR — это то, что необходимо для продолжения проекта, хотя некоторые проекты могут не соответствовать RRR, но соответствуют долгосрочным интересам компании.

Чтобы точно рассчитать RRR и сделать его более значимым, инвестор должен также учитывать стоимость своего капитала, а также прибыль от других конкурирующих инвестиций. Кроме того, при анализе RRR необходимо учитывать инфляцию, чтобы получить реальную (или скорректированную на инфляцию) норму прибыли.

Пример требуемой нормы прибыли (RRR) с использованием модели дисконтирования дивидендов (DDM)

Ожидается, что в следующем году компания будет выплачивать годовые дивиденды в размере 3 долларов, а ее акции в настоящее время торгуются по 100 долларов за акцию. Компания ежегодно стабильно увеличивает дивиденды со скоростью 4%.

• RRR = 7% или ((ожидаемые дивиденды 3 доллара / 100 долларов на акцию) + 4% темпа роста)

Пример требуемой нормы прибыли с использованием модели ценообразования капитальных активов (CAPM)

В модели ценообразования капитальных активов (CAPM) RRR может быть рассчитан с использованием бета-коэффициента ценной бумаги или коэффициента риска, а также избыточной прибыли, которую приносит инвестирование в акции над безрисковой ставкой (так называемая премия за риск по акциям). .

Предположим следующее:

• Текущая безрисковая ставка по краткосрочному казначейству США составляет 2%.
• Долгосрочная средняя доходность рынка составляет 10%.

Допустим, компания A имеет бета 1,50, что означает, что она более рискованна, чем рынок в целом (бета которого равна 1).

Для инвестирования в компанию A RRR = 14% или (2% + 1,50 X (10% — 2%))

Компания B имеет бета 0,50, что означает, что она менее рискованна, чем рынок в целом.

Чтобы инвестировать в компанию B, RRR = 6% или (2% + 0,50 X (10% — 2%))

Таким образом, инвестор, оценивающий преимущества инвестирования в компанию A по сравнению с компанией B, потребует значительно более высокой нормы прибыли от компании A из-за ее гораздо более высокого бета-тестирования.

Требуемая норма прибыли в сравнении со стоимостью капитала

Хотя требуемая норма прибыли используется в проектах составления бюджета капиталовложений, RRR — это не тот уровень прибыли, который необходим для покрытия стоимости капитала.Стоимость капитала — это минимальная прибыль, необходимая для покрытия стоимости выпуска заемных средств и акций для сбора средств для проекта. Стоимость капитала — это самая низкая доходность, необходимая для учета структуры капитала. RRR всегда должен быть выше стоимости капитала.

Ограничения требуемой нормы прибыли (RRR)

Расчет RRR не учитывает инфляционные ожидания, поскольку рост цен снижает инвестиционную прибыль. Однако инфляционные ожидания субъективны и могут ошибаться.

Кроме того, RRR будет варьироваться между инвесторами с разным уровнем толерантности к риску. Пенсионер будет менее терпимым к риску, чем инвестор, недавно окончивший колледж. В результате RRR является субъективной нормой прибыли.

RRR не учитывает ликвидность инвестиции. Если инвестиция не может быть продана в течение определенного периода времени, ценные бумаги, скорее всего, будут нести более высокий риск, чем более ликвидные.

Кроме того, сравнение акций в разных отраслях может быть затруднено, поскольку риск или бета будут разными.Как и в случае с любым финансовым коэффициентом или показателем, при рассмотрении инвестиционных возможностей лучше всего использовать в своем анализе несколько коэффициентов.

Требуемая норма прибыли — определение и как рассчитать

Какова требуемая норма прибыли?

Требуемая норма прибыли (пороговая ставка) — это минимальная доходность, которую инвестор ожидает получить от своих инвестиций. По сути, требуемая ставка — это минимально приемлемая компенсация уровня риска инвестиций.

Требуемая норма прибыли является ключевым понятием в корпоративных финансах и оценке капитала. Например, при оценке капитала она обычно используется в качестве ставки дисконтирования для определения приведенной стоимости денежных потоков. Чистая приведенная стоимость (NPV) Чистая приведенная стоимость (NPV) — это стоимость всех будущих денежных потоков (положительных и отрицательных) на протяжении всего периода. срок действия инвестиции, дисконтированный до настоящего времени.

Требуемая норма прибыли при инвестировании

Требуемая ставка обычно используется в качестве порогового значения, разделяющего возможные и невыполнимые инвестиционные возможности.Общее правило заключается в том, что если доходность инвестиций ниже требуемой нормы, вложения следует отклонить.

Метрика может быть скорректирована под нужды и цели конкретного инвестора. Он может учитывать конкретные инвестиционные цели, а также ожидания риска и инфляции.

Как рассчитать требуемую норму прибыли?

Существуют различные методы расчета требуемой нормы прибыли в зависимости от применения метрики.

Одним из наиболее широко используемых методов расчета требуемой ставки является модель ценообразования капитальных активов (CAPM) Финансовые статьи FinanceCFI разработаны как руководства для самостоятельного изучения важных финансовых концепций онлайн в удобном для вас темпе.Просмотрите сотни статей !. В рамках CAPM ставка определяется по следующей формуле:

RRR = r

Где:

• RRR — требуемая ставка доходности
• r _f — безрисковая ставка
• ß — бета-коэффициент инвестиции
• rm — доходность рынка

Система CAPM корректирует требуемую норму доходности в соответствии с уровнем риска инвестиций (измеряется betaBeta Бета (β) инвестиционной ценной бумаги (т. е.е. акция) — это показатель волатильности доходности по отношению ко всему рынку. Он используется в качестве меры риска и является неотъемлемой частью модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Компания с более высоким коэффициентом бета имеет больший риск, а также большую ожидаемую доходность.) И инфляцию (при условии, что безрисковая ставка скорректирована с учетом уровня инфляции).

Другой метод расчета требуемой ставки — это средневзвешенная стоимость капитала (WACC). WACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала фирмы, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства.. Подход WACC часто используется в корпоративных финансах. В отличие от CAPM, WACC учитывает структуру капитала компании. В связи с этим требуемая ставка, полученная от WACC, используется в процессе принятия корпоративных решений при реализации новых проектов. Его можно рассчитать по следующей формуле:

RRR = w

Где:

• w _D — вес долга
• r _D — стоимость долга
• t — ставка корпоративного налога
• w _e — вес собственного капитала
• r _e — стоимость собственного капитала

WACC определяет общую стоимость финансирования компании.Следовательно, WACC можно рассматривать как безубыточную доходность, определяющую прибыльность проекта или инвестиционное решение.

Дополнительные ресурсы

CFI является официальным поставщиком аналитики финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Стань сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификация CFI по анализу финансового моделирования и оценки (FMVA) ® поможет вам получить необходимую уверенность в своей финансовой карьере. Запишитесь сегодня! программа сертификации, призванная превратить любого в финансового аналитика мирового уровня.

Чтобы продолжить изучение и развитие своих знаний в области финансового анализа, мы настоятельно рекомендуем следующие дополнительные ресурсы:

• Инвестирование: руководство для начинающих Инвестирование: руководство для начинающих Руководство CFI по инвестициям для начинающих научит вас основам инвестирования и научит их начинать. Узнайте о различных стратегиях и методах торговли, а также о различных финансовых рынках, на которые вы можете инвестировать.
• Discount FactorDiscount Factor В финансовом моделировании коэффициент дисконтирования — это десятичное число, умноженное на значение денежного потока для возврата к приведенной стоимости. .
• Премия за рыночный риск Премия за рыночный риск Премия за рыночный риск — это дополнительная прибыль, которую инвестор ожидает от владения рискованным рыночным портфелем вместо безрисковых активов.
• Рентабельность капитала (ROE) Рентабельность капитала (ROE) Рентабельность капитала (ROE) — это показатель прибыльности компании, который рассчитывается путем деления годовой прибыли (чистой прибыли) компании на стоимость ее общего акционерного капитала (т. Е. 12 %). ROE объединяет отчет о прибылях и убытках и баланс, поскольку чистая прибыль или прибыль сравниваются с собственным капиталом.

Рентабельность капитала (ROE) | Формула | Пример

Коэффициент рентабельности собственного капитала или ROE — это коэффициент рентабельности, который измеряет способность фирмы получать прибыль от инвестиций своих акционеров в компанию. Другими словами, коэффициент рентабельности собственного капитала показывает, какую прибыль приносит каждый доллар обыкновенного акционерного капитала.

Таким образом, доходность 1 означает, что каждый доллар обыкновенного акционерного капитала приносит 1 доллар чистой прибыли. Это важный показатель для потенциальных инвесторов, поскольку они хотят увидеть, насколько эффективно компания будет использовать их деньги для получения чистой прибыли.

ROE также является показателем того, насколько эффективно руководство использует долевое финансирование для финансирования операций и роста компании.

Формула

Формула коэффициента рентабельности собственного капитала рассчитывается путем деления чистой прибыли на собственный капитал.

В большинстве случаев ROE рассчитывается для простых акционеров. В этом случае дивиденды по привилегированным акциям не включаются в расчет, поскольку эта прибыль недоступна для владельцев обыкновенных акций. Затем предпочтительные дивиденды вычитаются из чистой прибыли для расчета.

Кроме того, обычно используется средний собственный капитал держателя обыкновенных акций, поэтому рассчитывается среднее значение начального и конечного капитала.

Анализ

Рентабельность собственного капитала измеряет, насколько эффективно фирма может использовать деньги акционеров для получения прибыли и развития компании. В отличие от других коэффициентов рентабельности инвестиций, ROE — это коэффициент прибыльности с точки зрения инвестора, а не компании. Другими словами, это соотношение рассчитывает, сколько денег зарабатывается на инвестициях инвесторов в компанию, а не на инвестициях компании в активы или что-то еще.

При этом инвесторы хотят видеть высокий коэффициент рентабельности собственного капитала, потому что это указывает на то, что компания эффективно использует средства своих инвесторов. Более высокие коэффициенты почти всегда лучше, чем более низкие коэффициенты, но их следует сравнивать с коэффициентами других компаний в отрасли. Поскольку в каждой отрасли есть разные уровни инвесторов и доходов, ROE нельзя использовать для очень эффективного сравнения компаний за пределами их отраслей.

Многие инвесторы также предпочитают рассчитывать рентабельность собственного капитала в начале периода и в конце периода, чтобы увидеть изменение доходности.Это помогает отслеживать прогресс компании и способность поддерживать положительную динамику прибыли.

Пример

Tammy’s Tool Company — это розничный магазин, который продает инструменты строительным компаниям по всей стране. Tammy сообщила о чистой прибыли в размере 100 000 долларов США и выплатила дивиденды по привилегированным акциям в размере 10 000 долларов США в течение года. В течение года у Тэмми также было 10 000 обыкновенных акций номиналом 5 долларов США в обращении. Тэмми рассчитывала свою прибыль на обыкновенный капитал следующим образом:

Как видите, после исключения дивидендов по привилегированным акциям из чистой прибыли рентабельность собственного капитала Тэмми равна 1.8. Это означает, что каждый доллар собственного капитала обыкновенного акционера принес в этом году около 1,80 доллара. Другими словами, акционеры увидели 180-процентный возврат своих инвестиций. Коэффициент Тэмми, скорее всего, считается высоким для ее отрасли. Это может указывать на то, что Tammy’s — растущая компания.

Средний показатель рентабельности собственного капитала за 5–10 лет даст инвесторам лучшее представление о росте этой компании.

Рост компании или более высокая рентабельность собственного капитала не обязательно передаются инвесторам.Если компания сохранит эту прибыль, простые акционеры получат эту прибыль только за счет подорожания акций.

Формула требуемой нормы прибыли

Что такое формула требуемой нормы прибыли?

Формула для расчета требуемой нормы прибыли для акций, выплачивающих дивиденды, выводится с использованием модели роста Гордона Модель роста Гордона — это вариант модели дисконтирования дивидендов, используемый для расчета цены акций в соответствии с чистой приведенной стоимостью (NPV) будущих дивидендов.прочитайте больше. Эта модель дисконтирования дивидендов рассчитывает требуемую доходность капитала для акций, выплачивающих дивиденды, с использованием текущей цены акции, выплаты дивидендов на акцию и ожидаемого темпа роста дивидендов.

Формула, использующая модель дисконтирования дивидендов, представлена ​​как,

Формула требуемой нормы прибыли = ожидаемая выплата дивидендов / цена акций + прогнозируемая скорость роста дивидендов

С другой стороны, для расчета требуемой нормы прибыли для акций, не выплачивающих дивиденды, используется модель ценообразования капитальных активов Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) определяет ожидаемую доходность от портфеля различных ценных бумаг с различной степенью риска.Он также учитывает волатильность конкретной ценной бумаги по отношению к рынку.Подробнее (CAPM). Метод CAPM рассчитывает требуемую доходность с использованием бета-версии безопасности, которая является индикатором рискованности этой безопасности. Требуемое уравнение доходности использует безрисковую норму доходности и рыночную норму доходности, которая обычно является годовой доходностью эталонного индекса.

Формула, использующая метод CAPM, представлена ​​как,

Формула требуемой нормы доходности = безрисковая норма доходности + β * (рыночная норма доходности — безрисковая норма доходности)

Вы можете свободно использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. Д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства Ссылка на статью с гиперссылкой
Например:
Источник: Формула требуемой нормы прибыли (wallstreetmojo.com)

Этапы расчета требуемой нормы прибыли с использованием модели скидки на дивиденды

Для акций, выплачивающих дивиденды, формулу требуемой нормы прибыли (RRR) можно рассчитать, выполнив следующие действия:

1. Сначала определите дивиденды, которые будут выплачены в следующем периоде.
2. Затем возьмите текущую цену акций.
3. Теперь попробуйте вычислить ожидаемые темпы роста дивидендов на основе раскрытия информации руководством, планирования и бизнес-прогнозов.
4. Наконец, требуемая доходность рассчитывается путем деления ожидаемой выплаты дивидендов (шаг 1) на текущую цену акций (шаг 2) и последующего прибавления результата к прогнозируемой скорости роста дивидендов (шаг 3), как показано ниже.

   
   Формула требуемой нормы прибыли = ожидаемая выплата дивидендов / цена акций + прогнозируемая скорость роста дивидендов

Шаги для расчета требуемой нормы прибыли с использованием модели