Результаты 2-го квартала 2020 г.
Негативное влияние пандемии COVID-19. Завершение передачи подразделения «Электрические сети»
· Объем заказов — 6,1 млрд долл. США, снижение на 18%; сопоставимое снижение на 14%1
· Выручка — 6,2 млрд долл. США, снижение на 14%; сопоставимое снижение на 10%
· Доходы от основной деятельности — 571 млн долл. США, маржа 9,3%
· Операционная прибыль до уплаты налогов — 651 млн долл. США, маржа 10,6%
· Чистая прибыль — 319 млн долл. США, рост на 398%2
· Базовая прибыль в расчете на акцию (EPS) — 0,15 долл. США, рост на 398%; операционная прибыль в расчете на акцию (EPS) — 0,22 долл. США, снижение на 35%
· Денежный поток от операционной деятельности — 680 млн долл. США; ожидается непрерывное получение денежных средств в течение всего года
· Передача подразделения «Электрические сети» завершена 1 июля
· Как планировалось, чистые денежные поступления будут возвращены акционерам
«Как и ожидалось, на результаты второго квартала сильно повлияла пандемия COVID-19. Кроме того, мы сосредоточили свое внимание на мероприятиях по снижению затрат и обеспечению некоторой устойчивости. Операционная рентабельность Группы превысила наши ожидания, причем подразделение «Электропривод» показало особенно хорошие результаты, — сказал Бьорн Розенгрен, исполнительный директор ABB. — Однако неопределенность по-прежнему сохраняется, и мы все еще видим некоторые сложности, ожидающие нас в следующих кварталах. Но, в целом, наш путь вперед ясен. Мы продолжим внедрять новую операционную модель, пересмотрим наш бизнес-портфель и начнем программу обратного выкупа акций».
Результаты Группы за 2-й квартал 2020 г.
Краткое описание
Пандемия COVID-19 привела к ухудшению условий ведения торговли во втором квартале. Наряду с резким падением спроса в сферах с коротким производственным циклом, что привело к снижению объемов продукции, отрасль по установке и обслуживанию систем столкнулась с обширными ограничениями мобильности. В связи с этим заказы и доходы за второй квартал (по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года) значительно снизились по всей Группе. Подразделение «Электропривод» показало более высокие результаты. Этому способствовали быстрое восстановление экономики в Китае и реализация невыполненных заказов. Несмотря на значительное снижение затрат, операционная рентабельность в подразделениях «Электрооборудование», «Промышленная автоматизация», а также «Робототехника и дискретная автоматизация» по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года снизилась, в то время как подразделение «Электропривод» повысило рентабельность в годовом исчислении.
Заказы
В этом квартале объем заказов сократился на 18% (сопоставимое снижение на 14%) по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Чистое негативное влияние пересчета иностранной валюты и изменения портфеля составило 2 %. Количество невыполненных заказов в конце квартала снизилось на 1% (сопоставимое снижение на 5%).
Объем заказов по регионам
· Объем заказов из Европы сократился на 18% (сопоставимое снижение на 14%). В большинстве стран объем заказов существенно снизился, главным образом из-за введения режима самоизоляции. Объем заказов снизился на 4% в Германии (сопоставимое снижение на 2%), на 4% в Великобритании (сопоставимое снижение на 1%) и на 3% в Швейцарии (сопоставимое снижение на 4%). Объем заказов существенно упал в Италии — на 13% (сопоставимое снижение на 9%). В Финляндии, Норвегии, Испании и Нидерландах сокращение количества заказов оказалось еще значительнее. При этом в Швеции объем заказов вырос на 9% (сопоставимый рост на 11%).
· Количество заказов из Северной и Южной Америки сократилось на 26% (сопоставимое снижение на 23%), причем снижение было зафиксировано почти во всех странах. В США объем заказов сократился на 25% (сопоставимое снижение на 23%).
· В Азии, на Ближнем Востоке и в Африке объем заказов снизился на 11% (сопоставимое снижение на 5%). При этом наиболее заметное падение на 40% (сопоставимое снижение на 33%) было зафиксировано в Индии. В Китае спрос постепенно улучшался. Во втором квартале объем заказов снизился на 3% (сопоставимое снижение на 3%) в годовом исчислении.
Обзор рынка сбыта
· В отдельных отраслях отмечалось сокращение заказов на большинстве рынков сбыта. При этом значительно снизилось количество заказов в автомобильной и связанной с автомобильным сектором промышленности, а также в отрасли машиностроения. Кроме того, были затронуты компьютерная промышленность, индустрия связи, а также производство бытовой техники и электроники. Однако к концу квартала они демонстрировали уже более благоприятные показатели.
· В этом квартале резко упали результаты в обрабатывающей промышленности. Деятельность в сфере услуг была серьезно ограничена режимом самоизоляции, а также сокращением операционных расходов клиентов. Кроме того, многие капитальные проекты были отложены в связи с адаптацией клиентов к более мягким перспективам в отношении спроса.
· В сфере транспорта и инфраструктуры продолжилось инвестирование в железнодорожную отрасль, электротранспорт, водоснабжение и водоотведение, а также в центры обработки данных. Кроме того, сохранился уровень заказов в сфере распределительных электрических сетей. Однако резко сократилась деятельность в области судостроения и возобновляемых источников энергии.
· Строительство было сильно ограничено режимом самоизоляции.
Выручка
Выручка снизилась на 14% (сопоставимое снижение на 10%) в годовом исчислении. Чистое негативное влияние пересчета иностранной валюты и изменения портфеля составило 2 %. Отношение величины размещенных заказов к осуществленным поставкам составило 0,98х по сравнению с 1,03х в аналогичном периоде предыдущего года.
Доходы от основной деятельности и операционная прибыль до уплаты налогов
Доходы от основной деятельности возросли на 364% и составили 571 млн долл. США. По сравнению с предыдущим годом, такой результат обусловлен главным образом отсутствием расходов, запланированных в 2019 г. в связи с продажей бизнеса по производству инверторов для солнечных батарей. Росту доходов также способствовал получение чистой прибыли в размере 86 млн. долл. США, связанной с временными разницами по сырьевым товарам и иностранной валюте, а также снижение расходов по реструктуризации и интеграции.
Операционная прибыль до уплаты налогов снизилась на 21% (20% в местных валютах) и составила 651 млн долл. США. Маржа операционной прибыли до уплаты налогов составила 10,6 %, что на 90 базисных пунктов ниже по сравнению с прошлым годом. Прибыльность в подразделении «Электропривод» выросла, в то время как все другие направления бизнеса сообщили о падении прибыльности по сравнению с предыдущим периодом несмотря на значительное снижение затрат. Основной причиной спада является уменьшение объемов. Корпоративные и прочие расходы, включая неокупаемые издержки в размере 19 млн долл. США, снизились по сравнению с предыдущим периодом.
Чистая прибыль и базовая прибыль в расчете на акцию
Чистая прибыль от продолжающейся деятельности значительно возросла и составила 395 млн долл. США. Это обусловлено главным образом отсутствием упомянутых выше расходов, связанных с продажей бизнеса по производству инверторов для солнечных батарей. Эффективная налоговая ставка Группы составила 24,8 %. Убытки от прекращенной деятельности составили 49 млн долл. США. Такой результат вызван существенными внереализационными пенсионными отчислениями, а также снижением операционных показателей, главным образом из-за пандемии COVID-19.
Чистая прибыль Группы, приходящаяся на компанию ABB, составила 319 млн долл. США, а базовая прибыль в расчете на акцию — 0,15 долл. США, что на 398% выше по сравнению с прошлым годом. Операционная прибыль в расчете на акцию составила 0,22 долл. США, что на 35 % меньше по сравнению с прошлым годом.
Денежный поток от операционной деятельности
Денежный поток от операционной деятельности составил около 680 млн долл. США против 0 млн долл. США во втором квартале 2019 г. Несмотря на снижение деловой активности, денежный поток от продолжающейся операционной деятельности существенно увеличился. При этом денежный поток от прекращенной деятельности составил 32 млн долл. США.
Денежный поток от продолжающейся операционной деятельности поддерживался главным образом временными разницами по стимулирующим выплатам работникам, которые были выплачены в первом квартале текущего года, а не во втором квартале, как это было в прошлом году. Кроме того, улучшение показателей денежного потока связано со сроками уплаты налогов и благоприятного движения чистого оборотного капитала. Чистый оборотный капитал в процентах от выручки на конец квартала составил 12,6 %.
Результаты по направлениям бизнеса за 2-й квартал 2020 г.
Все комментарии по направлениям бизнеса относятся к результатам второго квартала в годовом исчислении.
Электрооборудование
· На объем заказов повлияло падение спроса в сферах с коротким производственным циклом, в том числе на строительном рынке, а также существенное снижение цен на нефть, газ и возобновляемые источники энергии. Некоторые сферы, включая распределительные электрические сети, железные дороги, электротранспорт и центры обработки данных, сохранили относительную устойчивость. Сокращение спроса зафиксировано во всех регионах, причем спрос в Северной и Южной Америке существенно пострадал от пандемии COVID-19.
· Доходы снизились из-за ослабления бизнеса с коротким производственным циклом, а также ограниченной проектной деятельности, главным образом в области решений для распределения.
· Сокращение прибыльности было вызвано в основном снижением объемов заказов. Оно было частично смягчено поддерживающими инициативами по снижению затрат и устойчивым ценообразованием, а также постоянным оборотом GEIS и направления установочных продуктов, которые по-прежнему показывают хорошие результаты.
Промышленная автоматизация
· Уровень заказов отражает резкий спад в энергетической и перерабатывающей промышленности, а также падение в судостроительной отрасли, даже с учетом того, что в этой области было несколько крупных заказов. Объем заказов был ниже во всех регионах, включая серьезное падение в Северной и Южной Америке.
· На показатели выручки повлияло существенное сокращение отношения величины размещенных заказов к осуществленным поставкам, особенно в области услуг, пострадавших от ограничения мобильности.
· Помимо снижения объемов, падение прибыльности обуславливалось недостаточным поглощением и неблагоприятным сочетанием факторов, главным образом из-за снижения объема услуг.
Электропривод
· Широкомасштабный спад в отраслях с коротким производственным циклом повлиял на количество заказов, даже несмотря на, что в железнодорожном и химическом секторах объем заказов оставался нормальным. Количество заказов в Северной и Южной Америке резко упало. Однако падение было в значительной степени компенсировано стремительным восстановлением экономики в Китае.
· Устойчивое получение выручки в основном основывается на реализации невыполненных заказов.
· Увеличение прибыльности было обусловлено значительным сокращением затрат и благоприятным сочетанием факторов.
Робототехника и дискретная автоматизация
· На фоне жесткой базы сравнения для крупных заказов показатели выручки подразделения «Робототехника и дискретная автоматизация», как и ожидалось, резко снизились. Уровень активности существенно снизился на ключевых рынках сбыта, включая автомобилестроение, промышленность в целом и машиностроение. В Европе и Америке объем заказов резко упал, в то время как спрос в Азии, на Ближнем Востоке и в Африке оставался слабым.
· На выручку сильно повлияло снижение деловой активности в сфере систем и услуг, а также снижение объемов производства.
· Сокращение прибыльности отражает резкое снижение объема, которое перевесило эффект от действий по оптимизации затрат.
Корпоративное и прочие подразделения
· Снижение операционной прибыли до уплаты налогов корпоративного и прочих подразделений достигло отметки -134 млн долл. США. По сравнению с предыдущим годом этот показатель отражает снижение неокупаемых издержек и текущих корпоративных расходов.
· Во втором квартале 2020 г. были признаны неокупаемые издержки в размере 19 млн долл. США, что повлияло на снижение маржи операционной прибыли до уплаты налогов на 30 базисных пунктов.
Объем заказов и выручка корпоративного и прочих подразделений в основном представляют собой межотраслевые исключения.
Оптимизация структуры капитала
Первого июля 2020 г. компания ABB, как и планировалось, передала 80,1% своего подразделения «Электрические сети» компании Hitachi. Этот шаг является важным этапом в программе трансформации компании, объявленной в декабре 2018 г.
ABB обязуется вернуть акционерам чистые денежные поступления от продажи подразделения «Электрические сети» в размере 7,6–7,8 млрд долл. США. Сначала ABB планирует запустить программу выкупа акций в размере 10% от уставного капитала компании. Данная программа начнется в ближайшее время. Она охватит порядка 180 млн акций, в дополнение к уже выкупленным собственным акциям.
Кроме того, в рамках общей программы оптимизации структуры капитала ABB полностью погасила краткосрочный возобновляемый кредит в размере 2 млрд евро, использованный для укрепления ликвидности на фоне пандемии COVID-19. Группа планирует предпринимать дальнейшие действия по сокращению доли заемных средств, включая пересмотр некоторых пенсионных структур с установленными выплатами, а также погашение облигаций на сумму 1 млрд евро со сроком погашения в октябре 2020 г. ABB стремится сохранить свой кредитный рейтинг на уровне «A».
«Оптимизация структуры капитала ABB в ближайшие годы будет сосредоточена на доходности акционеров. Это будет возможно за счет реализации программы выкупа акций, а также улучшения профиля рисков и финансовых затрат компании с помощью эффективной стратегии сокращения доли заемных средств. В эти сложные времена у ABB есть устойчивая финансовая структура и надежное финансовое положение» — сказал Тимо Ихамуотила, финансовый директор ABB.
Процесс трансформации
Десятого июня 2020 г. исполнительный директор ABB представил инвесторам свои первые прогнозы и описал дальнейший путь ABB по созданию ценности для акционеров, заказчиков и сотрудников. В соответствии с новым принципом работы ABB Группа намерена ускорить переход к полностью децентрализованной операционной модели. Новая структура компании будет включать четыре основных направлений: «Электрооборудование», «Промышленная автоматизация», «Электропривод», «Робототехника и дискретная автоматизация» — и 18 подразделений, в основе которых будет лежать принцип бережливого корпоративного управления. В дальнейшем 18 подразделений будут нести полную ответственность за свои доходы и расходы, а также операционный баланс. Руководство ABB будет уделять первоочередное внимание улучшению финансовых показателей группы с четкой ориентацией на прибыльность для неэффективных подразделений, а также активному управлению портфелем ценных бумаг. В третьем квартале 2020 г. будет внедрена новая система показателей на уровне подразделений, использующая стандартизированные ключевые показатели эффективности для оценки производительности и обеспечения непрерывного совершенствования. ABB находится на пути к более быстрому достижению показателя чистой экономии в размере ~500 млн долл. США в год с помощью программы упрощения ABB-OS.
В ноябре 2020 г. ABB планирует провести День рынков капитала, где можно будет получить более подробную информацию об эволюции портфеля и стратегиях бизнес-направлений и подразделений, а также узнать о целях ABB в области устойчивого развития на период до 2030 г.
Краткосрочный прогноз
В 2020 г. ожидается спад мировой экономики после резкого негативного влияния пандемии COVID-19. Несмотря на беспрецедентные стимулы со стороны правительств и центральных банков по всему миру и восстановление экономической активности в Китае во втором квартале, макроэкономические показатели продолжают демонстрировать глубокую глобальную рецессию с неопределенностью относительно темпов восстановления. Многие страны по-прежнему сталкиваются с постоянными или новыми ограничениями с ожидаемыми долгосрочными экономическими последствиями.
COVID-19 продолжает оказывать влияние на краткосрочные перспективы многих рынков сбыта, особенно в нефтегазовой отрасли, традиционной энергетике, автомобилестроении, судостроении и строительстве. Некоторые сферы, такие как распределение электроэнергии, транспорт, центры обработки данных, а также пищевая промышленность, продолжают демонстрировать относительную устойчивость.
По-прежнему непонятно, возможно ли ослабление влияния COVID-19. На этом фоне в третьем квартале ABB ожидает некоторое повышение количества заказов по сравнению с прошлым годом. Предполагается, что пандемия COVID-19 продолжит оказывать значительное влияние на доходы в годовом исчислении. В лучшем случае они немного возрастут в четвертом квартале.
Поскольку ABB продолжает адаптировать свою операционную и стоимостную базу для обеспечения прибыльности, она ожидает, что ее операционная маржа будет постоянно расти. Компания ожидает стабильный приток наличных денег в течение всего года.
Дополнительная информация
Пресс-релиз по итогам 2-го квартала 2020 г. и презентации доступны в информационном центре ABB по адресу www.abb.com/news и на странице по связям с инвесторами по адресу www.abb.com/investorrelations . Конференц-звонок и веб-трансляция для аналитиков и инвесторов запланированы на сегодня. Начало в 10:00 утра по Центральноевропейскому летнему времени (9:00 утра по Британскому летнему времени). Чтобы предварительно зарегистрироваться для участия в конференц-звонке или присоединиться к веб-трансляции, перейдите на сайт ABB: www.abb.com/investorrelations Запись будет доступна после мероприятия на веб-сайте ABB.
ABB (ABBN: SIX Swiss Ex) — ведущая в мире технологическая компания, которая способствует трансформации общества и промышленности для достижения более продуктивного и устойчивого будущего. Включив программные продукты в свой портфель электрооборудования, робототехники, систем автоматизации и электроприводов, ABB расширяет границы технологий, стремясь поднять производительность на новый уровень. Сегодня историю успеха и высокоэффективной операционной деятельности ABB, насчитывающей более 130 лет, продолжают 110 000 специалистов более чем в 100 странах.
Важное замечание о прогностической информации
Настоящий пресс-релиз содержит прогнозы, а также другие заявления, касающиеся перспектив нашего бизнеса, в том числе в разделах «Оптимизация структуры капитала», «Процесс трансформации» и «Краткосрочный прогноз». Эти заявления основаны на существующих ожиданиях, оценках и прогнозах компании в отношении факторов, способных оказывать влияние на наши будущие результаты, экономические условия в мире, а также экономические условия в регионах и отраслях, являющихся основными рынками для компании ABB. Эти ожидания, оценки и прогнозы, как правило, носят общий характер и идентифицируются с помощью утверждений, содержащих такие слова и фразы, как «ожидается», «считается», «по оценкам», «задачи», «намерения», «цели» или подобные им. Тем не менее существует немало рисков и неопределенностей, многие из которых находятся вне нашего контроля, которые могут привести к существенному отличию фактически полученных нами результатов от прогностической информации и заявлений, сделанных в данном пресс-релизе, и которые могут повлиять на нашу способность достичь какой-либо одной или всех заявленных нами целей. Важные факторы, которые способны причиной таких отличий, включают, среди прочего, деловые риски, связанные с нестабильной глобальной экономической средой и политическими условиями, издержки, связанные с принятием мер по соблюдению законов, появление на рынке новых продуктов и услуг, изменения в правительственных нормативных актах и курсах обмена валют и иные подобные факторы, которые могут время от времени упоминаться в документах ABB Ltd, предоставляемых в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, в том числе в ежегодной отчетности по форме 20-F. Несмотря на то, что, как полагает ABB Ltd, ее ожидания, отраженные в любом таком прогностическом заявлении, основаны на разумных допущениях, она тем не менее не может гарантировать, что эти ожидания оправдаются.
Цюрих, 22 июля 2020 г.
Бьорн Розенгрен, исполнительный директор
Примечания
Сведения о сверках по методам, не относящимся к требованиям GAAP, изложены в разделе «Дополнительные сверки и определения» в приложенном файле «Финансовая информация за второй квартал 2020 года».
Такой результат обусловлен главным образом отсутствием расходов, запланированных в 2019 г. в отношении продажи бизнеса солнечных преобразователей тока.
Темпы роста прибыли на акцию (EPS) рассчитываются с использованием неокругленных сумм. Сопоставимая операционная прибыль на акцию указана в постоянной валюте (обменные курсы 2019 года не корректировались с учетом изменений в бизнес-портфеле).
Постоянная валюта (не скорректирована с учетом изменений в портфеле).
Сумма представляет собой совокупную величину как по продолжающейся, так и по прекращенной деятельности.
Максимум 10% выпущенного акционерного капитала компании, исключая выкупленные собственные акции.
Департамент корпоративных коммуникаций Телефон: +7 (495) 777-2220 Электронная почта: [email protected]
Краткий обзор рынка бензола и его производных в период пандемии COVID-19
В марте 2021 г., по прошествии года с момента появления COVID-19 в России, можно попытаться подвести итоги производства и переработки бензола в сложных условиях карантинных ограничений и падения цен на нефть. Особенно приятно это делать, когда итоговый результат отменяет негативные опасения и превышает ожидания рынка.
По итогам 2020 года в России было произведено 1 262 тыс. т бензола для нефтехимического синтеза, что всего на 1% ниже соответствующего показателя 2019 года. В этом объеме учтен продукт как нефтяного происхождения, так и выделенный из коксохимического сырья.
Если в качестве критерия успешности прохождения кризисного периода выбрать изменение объемов выработки бензола относительно 2019 года, то российские производители в 2020 году разделились на тех, на оказался более устойчивым в кризисной ситуации и на тех, кто пострадал, в той или иной степени (Табл. 1).
Табл. 1: Изменение объемов производства бензола в России, 2020/2019
По описанному критерию в пятерку наиболее успешных производителей вошли четыре предприятия (Уфанефтехим, Газпром нефтехим Салават, Ангарский ЗП и Нижнекамскнефтехим), в структуре производства которых значительная часть бензола перерабатывается либо внутри того же предприятия, либо внутри одной и той же компании с последующим выпуском продуктов с более высокой добавленной стоимостью – фенола и стирола. Это может быть объяснено структурой формирования внутреннего спроса. Традиционно внутренний спрос в России формируют потребители, осуществляющие переработку бензола по трем основным направлениям – производство циклогексана/капролактама, фенола/ацетона/альфаметилстирола и стирола/полистирола. Устойчивый спрос со стороны потребителей обеспечивает рентабельность производства бензола.
Именно вопрос рентабельности объясняет снижение загрузки мощностей в 2020 году относительно 2019 года крупными производителями каменноугольного бензола для синтеза – Северсталью (-10%) и Западно-Сибирским металлургическим комбинатом (-6%). Основными потребителями бензола этих предприятий являются два крупнейших российских производителя капролактама – Куйбышевазот и Кемеровский Азот. Так как существенные объемы капролактама экспортируются в Китай, то в апреле 2020 года на фоне профицита бензола в России и снижения спроса на капролактам на китайском рынке существовал риск вывода из эксплуатации установок по производству очищенного бензола на обоих коксохимических производствах. К счастью, в последующие месяцы внутренний рынок бензола сбалансировался и столь радикальные меры не понадобились.
Суммарный объем производства капролактама в 2020 году составил 371 тыс. т, показав снижение на 5% относительно показателя 2019 года. По итогам 2020 года снижение загрузки мощностей по производству капролактама относительно 2019 года произошло только на Куйбышевазоте и составило 11%.
Если рассматривать другие направления потребления бензола, то объемы производства стирола и фенола в России в 2020 году не только не снизились, а даже немного выросли относительно 2019 года на 4% и 6%, соответственно. Рынок полистирола, основного продукта переработки стирола, в 2020 году в среднем показал устойчивый спрос, несмотря на временный спад во 2 квартале. Что касается фенола, то выросший в карантинный период спрос на поликарбонат, являющийся одним из основных продуктов переработки фенола, помог отрасли сохранить видимое потребление на уровне 2019 года (-2%).
Часть произведенных объемов стирола и фенола традиционно экспортировалась, импорт этих продуктов всегда был незначителен. Доля экспорта от производства стирола в 2020 году повторила результат 2019 года и составила 20%. Производителям фенола удалось превзойти результат 2019 года по аналогичному показателю на 7% (18%).
Выше уже упоминалась ситуация возникновения профицита бензола на внутреннем и мировом рынках весной 2020 года. На российских и европейских ценах профицит отразился следующим образом (Рис. 1).
Рис. 1: Динамика среднемесячных цен на нефтяной бензол в России и в Европе
Российские производители в формуле расчета цены бензола в большинстве случаев учитывают тенденции на европейских торговых площадках. Поэтому в марте 2020 года на внутреннем рынке началось снижение цены реализации бензола на фоне падения европейских цен и сокращения внутреннего спроса со стороны производителей капролактама. В период с апреля по сентябрь цены на бензол в России находились на столь низком уровне, что продавцы отказывались их оглашать для публикации.
На протяжении 2020 года часть производителей экспортировала невостребованные объемы нефтяного бензола в Европу. Тут следует упомянуть, что российские объемы экспорта и импорта очищенного бензола обычно незначительны и определяются локальным дефицитом/профицитом продукта, его ценой и логистическими затратами. В 2020 году доля экспорта от объема производства бензола составила 5.2%, а доля импорта в потреблении находилась на уровне 4.6%. В 2019 году аналогичные показатели составили, соответственно, 2.8% и 5.4%.
Также следует отметить резкое снижение уровня производства бензола на Новокуйбышевской НК, Ставролене и Новолипецком металлургическом комбинате (Табл. 1).
В случае Новокуйбышевской НК это снижение не показательно, поскольку бензол на предприятии выделяется из привозной бензолсодержащей фракции в весьма ограниченном количестве.
Если же говорить о Ставролене, то с 2012 года на установке выделения бензола этого предприятия ежегодно происходили аварии с последующим длительным ремонтом и 2020 год не стал исключением, но на этот раз очередной длительный ремонт на фоне профицита бензола на внутреннем и мировом рынках был как нельзя кстати. Тем более, что в последние годы покупателями продукта выступали производители капролактама – Куйбышевазот и Щекиноазот.
Что касается Новолипецкого МК, то тут хочется отметить усилия предприятия по повышению качества выпускаемого продукта. После обнуления спроса на ранее производимый бензол для нитрации компания реконструировала производство и в конце 2020 года направила пробные партии более чистого бензола коксохимического происхождения производителям капролактама.
В итоге краткого обзора рынка хочется еще раз отметить продемонстрированную устойчивость рынка бензола и его производных в сложный кризисный период. Приспосабливаться к неординарным условиям работы пришлось как производителям бензола, так и его потребителям. В результате, как показывает баланс рынка (Табл. 2), суммарный объем внутреннего потребления бензола оказался всего на 5% ниже показателя 2019 года.
Табл. 2: Баланс рынка бензола для нефтехимического синтеза в РФ
Более детально со статистическими данными рынка бензола и его производных можно ознакомиться в ежемесячном отчете «Данные о производстве, экспорте, импорте и потреблении продуктов базовой химии в России» и в ежеквартальном информационном бюллетене «Бензол. Рынок России», доступных для пользователей Eikon.
Нажмите сюда, чтобы оставить заявку и связаться с нашими специалистами, чтобы узнать подробнее об условиях подписки.
Узнайте больше о российском рынке нефти и нефтепродуктов в еженедельном издании Refinitiv «Индикаторы российского рынка нефтепродуктов». Пройдите по ссылке и получите мгновенный доступ к самому новому выпуску. В каждом выпуске издания вы найдете информацию о ценовых показателях на российском рынке нефтепродуктов. По основным видам нефтепродуктов еженедельно публикуются ценовые индикаторы в различных сегментах рынка, а также итоги биржевых торгов на российских биржевых площадках.
Предлагаем ознакомиться с решениями Refinitiv для товарно-сырьевых рынков. Наша рыночная аналитика, решения для управления данными и удобные функции для исполнения сделок дают помогут вам повысить эффективность и получить конкурентное преимущество.
Освещение энергетических и товарных рынков России и СНГ от экспертов Refinitiv – узнайте больше о нашей команде аналитиков и получите бесплатный доступ к 99 примерам отчетов по нефти и нефтепродуктам.
Рынку предложили свинью
Усилия государства и инвесторов, развивающих проекты по производству свинины, продолжают давать обильные плоды: по итогам 2020 года Россия вошла в мировой топ-5 по производству этого вида мяса. Эксперты отмечают, что возможности роста сегмента в нашей стране отнюдь не исчерпаны, планы по наращиванию мощностей есть практически у всех участников рейтинга, подготовленного аналитическим центром ИД «ЕвроМедиа».В 2020 году отечественные свиноводы поставили очередной рекорд, произведя, согласно подсчету аналитиков Центра экономического прогнозирования Газпромбанка, 4276 тыс. тонн мяса в убойном весе, что на 9,7% больше, чем годом ранее. Этот показатель позволил России войти в пятерку мировых производителей свинины, опередив такого гиганта «мясного цеха», как Бразилия. «Российское свиноводство, современная история которого насчитывает всего-то 15 лет, поднялось на ступеньку в мировой табели о рангах и заняло пятое место вслед за грандами индустрии — Китаем с объемом производства 32 млн тонн в 2020 году, а также за США, Германией и Польшей», — отмечается в докладе ЦЭП Газпромбанка. Генеральный директор Национального союза свиноводов Юрий Ковалев подчеркивает, что производство свиней на убой в живом весе только за последние пять лет выросло на 1,2 млн тонн — более чем на треть. По его словам, основной прирост достигнут за счет промышленного производства свиней в крупных хозяйствах, а в личных подсобных хозяйствах и у фермеров идет снижение объемов. «Это тренд последних нескольких лет во всех странах, когда промышленное производство показывает рост за счет применения инновационных кормов, генетики и в итоге получается мясо по относительно низкой цене», — говорит Ковалев.
По прогнозам Национального союза свиноводов, рост производства продолжится вплоть до 2023-2024 гг. Последние льготные кредиты под инвестиционные проекты на строительство свинокомплексов были выданы в 2018 году, на стадии реализации находятся проекты в общей сложности на 15 млн голов. Крупнейшие проекты реализуют лидеры рынка: «Мираторг», Великолукский свиноводческий комплекс, «Агроэко».
Не съедим, так вывезем. Еще один значимый успех, которого удалось добиться свиноводческой отрасли, — полная победа над импортом и планомерный рост экспорта продукции. Еще в 2012 году импорт превышал 1,2 млн тонн, однако затем в рамках поддержки программ импортозамещения была введена пошлина на ввоз, а последующий ввод значительных производственных мощностей и сильно просевшая цена сделали импорт невыгодным. Теперь тренд стал обратным. Юрий Ковалев ссылается на данные американского Минсельхоза: уже в 2019 году отечественные производители поставили на мировой рынок 108 тыс. тонн мяса, а в 2020-м уже свыше 200 тыс. тонн, что автоматически сделало нашу страну одним из ведущих экспортеров. В прошлом году российская свинина экспортировалась в 20 стран мира, основные поставки идут преимущественно во Вьетнам (рост до 57 тыс. тонн с 11,3 тыс. тонн в 2020 году) и в Гонконг (49,9 тыс. тонн против 26,9 тыс. тонн).
Вывозить продукцию производителей подталкивает не только перенасыщение производственными мощностями внутреннего рынка, но и падающие цены. Многие производители стремятся компенсировать снижение рентабельности свиноводства за счет переработки и реализации готовой продукции, цены на которую пока стагнируют. «Прошлый год характеризовался резким ростом поставок из России колбасных изделий, в объемном выражении этот показатель роста составил более 30%. Надеемся, что тренд сохранится в этом году. В планах «Черкизово» — значительно увеличивать поставки колбас. В первую очередь речь идет о странах постсоветского пространства, где наша продукция известна и востребована, а также о странах дальнего зарубежья. В перспективе компания рассчитывает на открытие рынка Китая для продукции мясопереработки», — отмечает руководитель управления по взаимодействию с отраслевыми союзами и государственными институтами ТД «Черкизово» Андрей Терехин.
Рынок прирастает лидерами.
Как и годом ранее, ведущим производителем свинины в России, причем с неоспоримым преимуществом, стал «Мираторг», который за год во всех хозяйствах произвел более 522 тонн мяса, обеспечив восьмую часть всего его производства
в нашей стране.
Ранее компания обнародовала планы в 2020 году увеличить производство свинины на 8%, однако в итоге рост оказался еще более впечатляющим — более 22% в сравнении с 2019 годом. «Компания действует в рамках программы развития сельского хозяйства и обеспечения продовольственной безопасности страны, поэтому производственные мощности и товарные запасы «Мираторга» более чем достаточны для удовлетворения растущего спроса на продукты. Компания продолжит инвестировать в оснащение производственных линий современным высокопроизводительным оборудованием для выпуска новых видов продукции, оптимизацию себестоимости продукции и повышение эффективности производства, чтобы обеспечить максимальную доступность мясной продукции для потребителя», — прокомментировали в пресс-службе «Мираторга».
На втором месте — Великолукский свиноводческий комплекс. В рейтинге 2019 года компания занимала третью позицию, но за 2020 год увеличила объем производства на 15,3%, до 307,9 тыс. тонн, сместив со второй позиции ГК «Черкизово». Ранее Великолукский агропромышленный холдинг анонсировал к 2023-2024 гг. завершение данного инвестпроекта и выход на полную проектную мощность с производством до 400 тыс. тонн свинины в год.
Замкнуло тройку рейтинга «Русагро», в рейтинге 2019 года занявшее четвертое место. Согласно оценке аналитиков, холдинг за год увеличил объем производства свинины на убой в живом весе почти на 26,4%, до 307,7 тыс. тонн, лишь немного уступив Великолукскому свиноводческому комплексу. В пресс-службе холдинга «Вестнику» сообщили, что увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон» в 3-м квартале 2019 года. В «Черкизово», потерявшем одну строчку относительно рейтинга прошлого года, также зафиксировали рост — на 7,1%, до 306,6 тыс. тонн. «Черкизово» увеличивает производство свинины в первую очередь для нужд собственной переработки, а также под экспортные поставки.
Попала в пятерку лидеров и ГК «Агропромкомплектация» (торговая марка «Ближние горки»): компания за 2020 год увеличила объем производства свинины на 27,9%, до 257,5 тыс. тонн. «Свиноводство является приоритетным направлением деятельности ГК «Агропромкомплектация». Шесть свиноводческих объектов группы компаний в Тверской области и шестнадцать свинокомплексов в Курской области суммарно реализуют более 270 тыс. тонн живого веса в год. Единовременное содержание животных на всех свиноводческих объектах группы компаний составляет почти 1,2 млн голов ежегодно», — сообщили в пресс-службе «Агропромкомплектации».
20 ведущих производителей свинины|
№ |
Название предприятия |
Производство свинины в живом весе, тыс. тонн |
|
1 |
«Мираторг» |
522,3 |
|
2 |
Великолукский свиноводческий комплекс |
307,9 |
|
3 |
«РусАгро» |
307,7 |
|
4 |
«Черкизово» |
306,6 |
|
5 |
«Агропромкомплектация» |
257,5 |
|
6 |
«Агро-Белогорье» |
250,1 |
|
7 |
«Сибагро» |
237,5 |
|
8 |
«АГРОЭКО» |
226,7 |
|
9 |
«РБПИ Групп» |
129,2 |
|
10 |
«Агрокомплекс» им. Н.И. Ткачева |
114,1 |
|
11 |
«АПК ДОН» |
112,7 |
|
12 |
«Агрофирма Ариант» |
112,4 |
|
13 |
«Эксима» |
99,1 |
|
14 |
«Талина» |
93,7 |
|
15 |
«ТАВРОС» |
77,2 |
|
16 |
«Останкино» |
72,1 |
|
17 |
«Белгранкорм» |
71 |
|
18 |
«Коралл» |
69,4 |
|
19 |
«КоПИТАНИЯ» |
59,7 |
|
20 |
«Камский Бекон» |
57,9 |
Как мы считали. В рейтинг вошли крупнейшие холдинговые компании страны, которые произвели по итогам 2020 года более 50 тыс. тонн свинины в живом весе. Основной критерий для ранжирования — объем произведенной свинины в живом весе (плановые или фактические показатели). Информация для составления рейтинга взята из годовых отчетов компаний, опубликованных производственных итогов компаний, данных самих компаний, официальных выступлений руководителей компаний, а также на основе данных Национального союза свиноводов.
Рейтинг носит ознакомительный характер и может использоваться только в частном порядке. Редакция будет признательна за дополнения и уточнения.
Как повысить рентабельность производства свинины?
Есть ли у отечественных свиноводов возможность повысить рентабельность своего бизнеса, размышляет Александр Иевлев, генеральный директор компании «Topigs Norsvin Россия».
Рассмотрим простую формулу: рентабельность = прибыль/себестоимость. Прибыль зависит от сложившейся на рынке цены и количества произведенного продукта. Некоторые нишевые продукты имеют высокую цену, однако емкость ниш ограничена, с одной стороны, потреблением, а также специальными породами и условиями производства премиальных продуктов. Так что не всегда и не везде можно использовать этот метод повышения доходности. Всех интересует больше возможность повышения рентабельности при массовом производстве. Стоит отметить, что и генетика, и уровень организации самого производства могут влиять на общее количество производимой свинины. С одной стороны должен быть заложен генетический потенциал, с другой — умение его максимально использовать.
Теперь разберемся с себестоимостью, которая в России складывается из тех же самых статей затрат, что и во всем мире. Имеются ли генетические резервы и возможности для повышения рентабельности? Для более глубокого анализа и понимания возможностей повышения эффективности производства, определим разницу между кормовой себестоимостью, производственной себестоимостью и полной себестоимостью и посмотрим, где же генетика может и должна влиять.
Кормовая себестоимость рассчитывается исходя из расхода кормов (их стоимости) на производство единицы продукции. Это очень похоже на расчет конверсии кормов. Учитываются все виды кормов и весь объем производимого мяса. Если взять во внимание, что удельный вес затрат на корма находится в районе 70 %, то как раз здесь имеется самый большой потенциал по снижению себестоимости (чисто математически).
И так, что же может сделать генетическая компания? Уже давно сформулированы направления селекции, такие как увеличение скорости роста при одновременном снижении конверсии на привес, и всем известны инструменты, за счет которых можно достигать генетического прогресса в этом направлении. В первую очередь, это станции регистрации потребления корма и измерения веса животных. Многие компании оборудовали свои нуклеусы таким оборудованием, Россия в том числе.
Вторым инструментом является геномная селекция. Но для успешного применения этого способа требуются значительные финансовые ресурсы и, что еще более важно — большая референтная популяция. Факт в том, что не все локальные генетические компании могут использовать этот метод эффективно, исходя из вышеперечисленных условий. И в-третьих, научные исследования, направленные на изучение способности переваривать и всасывать питательные вещества в кишечнике, например, исследования на культуре клеток, позволяют в несколько раз ускорить получение сравнительной оценки результатов кандидатов и ускорить выбор особей с более высокой способностью к перевариванию кормов.
Надо признать, что даже сегодня это звучит как научная фантастика. Так что можем констатировать следующее: все компании могут легко сформулировать племенные цели, часть из компаний даже приобрели часть оборудования и пытаются его использовать в своей селекционной работе. Однако только две-три компании в мировом масштабе демонстрируют ежегодный прогресс в улучшении производственных показателей по этим параметрам. И это касается не только показателей роста и конверсии корма, но и показателей, связанных с материнскими качествами животных: количеством живорожденных и их весом и однородностью гнезда, количеством отнятых от матери поросят, молочностью маток и количеством сосков, социальным поведением и т.д., а ведь всем известно, что это признаки, имеющие достаточно низкие коэффициенты наследования.
Следовательно, для эффективной работы по созданию генетического прогресса по этим признакам требуются популяции очень больших размеров, точные, аккуратно собранные данные и вычислительные ресурсы по математическому анализу и обработке не просто больших, а огромных данных. И здесь ни одна локальная компания или компания небольшого размера не может опираться ни на размер популяции, ни на вычислительные мощности. Так что говорить о реальном улучшении этих производственных показателей в мире опять могут только две-три компании.
Приведем простой наглядный пример: целенаправленная работа по совершенствованию откормочных характеристик одной из терминальных линий Topigs Norsvin позволила снизить количество необходимого корма для достижения убойного веса в 120 кг на 10 кг за последние пять лет.
Конечно, мы берем одинаковый уровень питательности корма для чистоты эксперимента. И эти изменения наши партнеры уже завтра могут наблюдать на своих фермах. А вы отмечаете изменение количества корма для животных на откорме? А ведь это напрямую влияет на уровень себестоимости производимой свинины.
Подводя итоги, можно сделать вывод о том, что партнерство с мировыми генетическими компаниями, постоянное регулярное обновление хряков на предприятии для минимизации генетического отставания позволяет иметь конкурентный уровень себестоимости производимой продукции даже в условиях высоких цен на корма и низкой цены на свиней.
«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании ОК «РУСАЛ» на уровне ruAA
Москва, 27 марта 2019 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ОК «РУСАЛ» на уровне ruAA. По рейтингу установлен стабильный прогноз.
РУСАЛ – один из крупнейших в мире производителей алюминия и глинозема. По итогам 2018 года объём выплавки алюминия составил 3.75 млн тонн, что соответствует третьему месту в мире по этому году, что позволяет агентству выделять высокие рыночные позиции для компании.
Компания является вертикально-игнорированной структурой с высокой степенью самообеспеченности основным сырьём. До запуска в июне 2018 года первой стадии глиноземного проекта в Диан-Диане в Гвинее самообеспеченность бокситами составляла около 70%. Выход первой стадии проекта на проектную мощность к середине 2019 года в соответствии с ожиданиями компании вдвое снизит дефицит в собственных бокситах до 3 млн тонн (при сохранении текущих объемов потребления). Также компания на 100% обеспечена собственным производством глинозема.
Высокая доля самообеспеченности в сырье, а также относительно невысокие по сравнению с мировыми цены на электроэнергию в Сибирском регионе РФ позволяют компании находиться в первой квартили мировых производителей алюминия и показывать высокие показатели рентабельности по сравнению с иными производителями, себестоимость производства у значительной доли которых находится выше средней рыночной цены алюминия. По итогам 2018 года рентабельность по EBITDA составила 21%, что оказывает позитивное влияние на рейтинг. Агентство ожидает некоторое снижение рентабельности по EBITDA в 2019 году как компании, так и в отрасли, с учетом прогнозируемого снижения среднегодовых цен на конечную продукцию и продуктовых премий в 2019 году.
На глобальном рынке с 2018 года наблюдается превышение спроса на металл над предложением при минимальных за последние годы запасах металла на складах в мире. При этом себестоимость производства алюминия остается высокой. Это должно способствовать росту цен на алюминий в мире с тех уровней, которые наблюдаются после снятия санкций с компании. Тем не менее агентство ожидает более низкие средние цены на алюминий в 2019 году по сравнению с 2018 годом, когда они существенно выросли с введением санкций, при стабильных премиях за физическую поставку и надбавках за продукцию с добавленной стоимостью.
Традиционно для производителей алюминия, основной статьёй затрат является электроэнергия. По итогам 9 мес. 2018 года, затраты на электроэнергию составляли порядка 31% в себестоимости тонны производства алюминия. Порядка трети электроэнергии компания закупает с оптового рынка электрической энергии. С учетом географии расположения заводов ОК «РУСАЛ», основной объем закупаемой электроэнергии относится к Сибирской ценовой зоне, которая характеризуется более низким тарифом за счет значительного объема гидрогенерации. Закупаемая на этом рынке электроэнергия преимущественно генерируется гидроэлектростанциями, принадлежащими Группе ЕвроСибЭнерго, входящей в Группу En+, являющейся материнской компании для ОК «РУСАЛ». Две трети потребляемой электроэнергии закупается ОК «РУСАЛ» у компаний группы ЕвроСибЭнерго по прямым контрактам. Крупнейшим покупателем продукции ОК «РУСАЛ» исторически выступает трейдинговая компания Glencore, на неё пришлось порядка 30% за 2018 год. Отсутствие концентрации на крупнейших поставщиках и покупателях позитивно оценивается агентством.
Нормальное функционирование компании и устоявшиеся взаимоотношения с контрагентами были осложнены в 2018 году в связи с введением санкций против компании, что проявилось в снижении операционного потока, а также некотором увеличении размера оборотного капитала. Агентство ожидает, что компания покажет рост операционного денежного потока в том числе через высвобождение оборотного капитала в 2019 году по сравнению с 2018 годом. Рост должен произойти на фоне восстановления сложившихся до введения санкций взаимоотношений с поставщиками и покупателями.
Так, отношение операционного денежного потока к чистому долгу на 31.12.2018 (далее – отчетная дата) составило 23%, свободного денежного потока к чистому долгу – 11%, при этом отношение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале к чистому долгу составило 38%. Отношение чистого долга к LTM EBITDA составило 2.44. Для расчета показателей долговой нагрузки агентство добавляет к EBITDA и денежным потокам полученные дивиденды от ПАО «ГМК «Норильский никель». В целом агентство выделяет в качестве сдерживающего фактора уровень долговой нагрузки компании и отмечает её волатильность и зависимость от конъюнктуры цен на рынке и размера дивидендов от ПАО «ГМК «Норильский никель». Так, при слабой конъюнктуре цен по итогам 2016 года отношение чистого долга к LTM EBITDA составляло 4.66 при одновременном снижении собственной EBITDA и полученных дивидендов.
При этом в 2017 году компания согласовала с кредиторами изменение порядка расчета ковенант по долгу. В результате для расчета левериджа из общего долга вычитается сумма долга, обеспеченная акциями ПАО «ГМК «Норильский никель», а к собственной EBITDA не добавляются дивиденды от ПАО «ГМК «Норильский никель». С таким расчетом ковенантный показатель левериджа составил 1.4 на отчетную дату при максимальном ковенантном значении в 3. Агентство отмечает высокое качество залоговой базы, представленной пакетом акций ПАО «ГМК «Норильский никель», 25% и 1 акция которого заложены по кредиту ПАО «Сбербанк» (общий размер пакета ОК «РУСАЛ» в ПАО «ГМК «Норильский никель» составляет 27,8%), часть акций, не заложенная по кредиту ПАО «Сбербанк», также может выступать обеспечением под привлекаемое финансирование). Агентство учитывает это в оценке показателя «стрессовой» ликвидности, который составил 1.16, что свидетельствует о высоком покрытии скорректированными активами всех обязательств компании.
В 2017 году компания провела работу по оптимизации долгового портфеля, включая удлинение графика амортизации кредита ПАО «Сбербанк» (50% долга на 30.09.2018 или 26% пассивов) и PXF-кредит (20% долга). Результатом стал комфортный график погашения долга до 2020 года включительно. Так, по данным на отчетную дату компания должна выплатить 0.9 млрд долл. по короткому долгу в 2019 году, включая прохождение оферт по панда-бондам и рублевым облигациям. Выплаты на 2020 год составляют 0.6 млрд долл. (также по данным на отчетную дату). По расчетам агентства, выплаты по долгу в 2019 году, включая проценты, не должны превысить 0.5 EBITDA компании за этот год, что оценивается позитивно. При этом агентство учитывает более вероятное снижение собственной EBITDA в 2019 году по сравнению с 2018 годом, но закладывает небольшой рост дивидендов к получению.
Комфортный график погашения приводит к высоким показателям ликвидности. В частности, объём денежных средств и эквивалентов на отчетную дату составлял 844 млн долл. при краткосрочных обязательствах в 2.254 млрд долл. (в том числе по займам и кредитам – 914 млн. долл.). Рассчитываемый агентством коэффициент абсолютной ликвидности составил 0.37. Коэффициент текущей ликвидности составил1.84, что свидетельствует о двукратном превышении оборотных активов над краткосрочными пассивами с учетом корректировок активов по методологии агентства. Высокие показатели собственной ликвидности оказывают позитивное влияние на рейтинг.
Снятие санкций также сопровождалось изменением в структуре акционеров как самой компании, так и материнской компании En+. В результате произошедших изменений у материнской компании отсутствует контролирующий акционер, а большинство в советах директоров En+ и ОК «РУСАЛ» составляют независимые директора. В числе позитивных факторов блока корпоративных рисков были отмечены высокий уровень стратегического обеспечения и информационной прозрачности, а также риск-менеджмента. В оценке уровня валютных рисков агентство учитывает естественный хедж, при котором валютный долг (85% долга в валюте) покрывается преимущественно валютной выручкой компании.
По данным консолидированной отчетности МСФО выручка компании за 2018 год составила 10.3 млрд долл., EBITDA – 2.163 млрд долл., чистая прибыль – 1.7 млрд долл., активы на 31.12.2018 составили 15.78 млрд долл.
Контакты для СМИ: [email protected], тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ОК «РУСАЛ» был впервые опубликован 19.04.2010. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 25.12.2017.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits/method (вступила в силу 20.09.2018).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ОК «РУСАЛ», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ОК «РУСАЛ» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ОК «РУСАЛ» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru .
ПРОТОКОЛ
о механизме применения специальных защитных, антидемпинговых и компенсационных мер в торговле государств-участников Таможенного союза
Правительство Республики Беларусь, Правительство Республики Казахстан, Правительство Кыргызской Республики, Правительство Российской Федерации и Правительство Республики Таджикистан, именуемые в дальнейшем Сторонами,
руководствуясь соглашениями о Таможенном союзе и двусторонними соглашениями о свободной торговле государств-участников Таможенного союза, а также учитывая положения Договора о Таможенном союзе и Едином экономическом пространстве от 26 февраля 1999 г.,
в соответствии с пунктом 23 Протокола от 2 апреля 1999 г. о внесении изменений и дополнений в Соглашение о создании зоны свободной торговли от 15 апреля 1994 г.,
в целях согласованного применения специальных защитных, антидемпинговых и компенсационных мер в отношении импорта товара во взаимной торговле и в торговле с третьими странами,
желая обеспечить защиту национального производства, создание условий, способствующих развитию конкуренции между национальными и зарубежными товаропроизводителями, а также повышению конкурентоспособности национальной продукции,
стремясь минимизировать потери государств-участников Таможенного союза (далее по тексту — государства-участники) от применяемых мер по защите внутреннего рынка и национальных производителей продукции,
руководствуясь общепринятыми нормами и принципами международного права, согласились о нижеследующем.
Статья 1
Для целей настоящего Протокола используются следующие основные понятия:
существенный (материальный, серьезный)ущерб отрасли национальной экономики — подтвержденное доказательствами значительное общее ухудшение положения отрасли национальной экономики, которое наступило вследствие возросшего ввоза на таможенную территорию государства-участника аналогичного или непосредственно конкурирующего товара, либо демпингового импорта такого товара, либо импорта товара, субсидируемого соответствующим государством-участником или третьими странами, и выражается, в частности, в сокращении объема производства такого товара, сокращении его реализации на внутреннем рынке государства-участника, снижении рентабельности производства такого товара, замедлении развития отрасли национальной экономики государства-участника, негативном влиянии на товарные запасы, занятость населения, уровень заработной платы, общую инвестиционную активность и другие показатели;
материальный ущерб отрасли национальной экономики – подтвержденное доказательствами ухудшение положения отрасли национальной экономики, которое наступило вследствие демпингового или субсидируемого импорта товаров и выражается, в частности, в сокращении объема производства аналогичного товара в государстве-участнике и объема его реализации на внутреннем рынке государства-участника, снижении рентабельности производства такого товара, негативном воздействии на товарные запасы, занятость, уровень заработной платы, уровень инвестиций в данную отрасль национальной экономики;
серьезный ущерб отрасли национальной экономики – существенное ухудшение производственного, торгового и финансового положения отрасли национальной экономики, которое наступило вследствие возросшего импорта товара и выражается в общем ухудшении ситуации в производстве непосредственно конкурирующего товара в государстве-участнике;
угроза причинения существенного (материального, серьезного) ущерба отрасли национальной экономики — подтвержденная доказательствами очевидная неотвратимость причинения существенного (материального, серьезного) ущерба отрасли национальной экономики;
отрасль национальной экономики — производители аналогичного или непосредственно конкурирующего товара в любых отраслях экономики государства-участника;
аналогичный или непосредственно конкурирующий товар — товар, который классифицируется одним и тем же кодом Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независимых Государств и полностью идентичен другому товару или сопоставим с ним по своему функциональному назначению, применению, качественным и техническим характеристикам и по другим основным свойствам таким образом, что покупатель заменяет или готов заменить таким товаром другой товар в процессе потребления;
специальные защитные меры — меры по ограничению ввоза товара на таможенную территорию одного из государств-участников для свободного обращения на его внутреннем рынке, которые применяет Сторона посредством введения количественных ограничений импорта или специальной пошлины, в том числе временной специальной пошлины;
специальная пошлина — пошлина, которая применяется при введении специальных защитных мер и взимается уполномоченным органом государства-участника сверх базовой ставки ввозной таможенной пошлины;
антидемпинговые меры — меры по ограничению демпингового импорта товара, которые применяет Сторона посредством введения антидемпинговой пошлины, в том числе временной антидемпинговой пошлины, либо принятия ценовых обязательств;
антидемпинговая пошлина — пошлина, которая применяется при введении антидемпинговых мер и взимается уполномоченным органом государства-участника сверх базовой ставки ввозной таможенной пошлины;
демпинговый импорт — импорт товара по экспортной цене ниже его нормальной стоимости;
компенсационные меры — меры по ограничению импорта товара, субсидируемого одним из государств-участников или третьими странами, которые применяет Сторона посредством введения компенсационной пошлины, в том числе временной компенсационной пошлины, либо принятия ценовых обязательств;
компенсационная пошлина — пошлина, которая применяется при введении компенсационных мер и взимается уполномоченным органом государства-участника сверх базовой ставки ввозной таможенной пошлины.
Статья 2
Установить, что:
специальные защитные меры могут быть введены в форме количественных ограничений импорта товара или в форме специальных пошлин;
антидемпинговые меры могут быть введены в форме антидемпинговых пошлин либо принятия ценовых обязательств;
компенсационные меры могут быть введены в форме компенсационных пошлин либо принятия ценовых обязательств, на срок, необходимый для устранения существенного (материального, серьезного) ущерба или угрозы причинения существенного (материального, серьезного) ущерба в соответствии с положениями настоящего Протокола и (или) национальным законодательством государств-участников.
Статья 3
В случае, когда импорт товаров на территорию государства одной из Сторон осуществляется в таких количествах и на таких условиях, которые наносят существенный (материальный, серьезный) ущерб или создают угрозу причинения существенного (материального, серьезного) ущерба отрасли национальной экономики, эта Сторона может после расследования, проведенного в соответствии с национальным законодательством, применить специальные защитные, антидемпинговые или компенсационные меры в отношении этого импорта товаров.
В целях обеспечения защиты внутренних рынков государств–участников создается Комиссия по защите внутренних рынков при Интеграционном Комитете (далее – Комиссия).
Статья 4
Если одна из Сторон намерена применить специальные защитные, антидемпинговые или компенсационные меры в отношении импорта товара из третьих стран, то эта Сторона должна заблаговременно, но не позднее чем за 30 дней до планируемого введения меры, проинформировать об этом другие Стороны и предложить проведение консультаций.
Предложение о проведении консультаций направляется в письменной форме, к нему прилагаются материалы, подтверждающие факт существенного (материального, серьезного) ущерба или угрозы причинения существенного (материального, серьезного) ущерба отрасли национальной экономики.
Если одна из Сторон намерена применить специальные защитные, антидемпинговые или компенсационные меры в отношении импорта товара, происходящего из государства-участника, эта Сторона не позднее, чем за 30 дней до планируемого завершения расследования, направляет заинтересованным Сторонам приглашение на консультации с указанием времени и места их проведения, а также предложения по урегулированию ситуации без применения специальных защитных, антидемпинговых или компенсационных мер.
Руководители делегаций Сторон, принимающих участие в консультациях, должны занимать должности не ниже руководителя департамента (подразделения) центрального государственного органа исполнительной власти. Проведение консультаций оформляется протоколом с обязательным указанием состава и должностей участников. Протокол подписывается руководителями делегаций и его копии в 10-дневный срок с даты подписания направляются в Секретариат Интеграционного Комитета.
В ходе консультаций Стороны должны стремиться достичь взаимоприемлемых договоренностей по урегулированию ситуации без применения специальных защитных, антидемпинговых или компенсационных мер.
Если в результате проведенных консультаций взаимоприемлемые договоренности по урегулированию ситуации не достигнуты, то вопрос о мерах по защите внутреннего рынка вносится на рассмотрение Комиссии.
Статья 4а
Для рассмотрения Комиссией вопроса о мерах по защите внутреннего рынка Сторона, проводящая расследование, не позднее, чем за 45 дней до планируемого введения меры направляет в Секретариат Интеграционного Комитета материалы, содержащие следующие сведения:
обоснование наличия существенного (материального, серьезного) ущерба или угрозы нанесения существенного (материального, серьезного) ущерба отрасли национальной экономики вследствие возросшего, демпингового или субсидируемого импорта товаров;
доли государств-участников в совокупном импорте товара на начало и конец периода, в отношении которого проводилось расследование;
предложения о мерах, которые могут быть приняты для защиты внутреннего рынка от импорта товара из государств-участников;
Наличие и объем существенного (материального, серьезного) ущерба определяется на основании Единой методики государств-членов ЕврАзЭС определения наличия и объема ущерба отрасли национальной экономики от возросшего, демпингового или субсидируемого импорта товаров, утверждаемой Межгосударственным Советом.
Комиссия рассматривает вопрос о защите внутреннего рынка государства-участника в течение 14 дней с даты получения материалов.
Решение Комиссии должно, по возможности, содержать рекомендации по разрешению ситуации без применения специальных защитных, антидемпинговых или компенсационных мер, либо по применению мер менее ограничительных, чем те, которые предлагаются Стороной, намеревающейся такие меры ввести.
Сторона, проводящая расследование, принимает все возможные меры для выполнения решения Комиссии.
В случае, если какая-либо из Сторон не согласится с рекомендациями Комиссии, Сторона, проводящая расследование, вправе самостоятельно и в соответствии с законодательством своего государства принять меры по защите своего внутреннего рынка. О намерении принять такие меры Сторона, проводящая расследование, должна уведомить Комиссию не позднее, чем через 10 дней после принятия Комиссией соответствующего решения. Решение о принятии указанных мер может быть обжаловано в соответствии с законодательством государства Стороны, принявшей такое решение.
Ничто в настоящем Протоколе не препятствует Сторонам, их товаропроизводителям и иным лицам, являющимся заинтересованными в соответствии с законодательством государств-участников, представлять в центральные государственные органы исполнительной власти государств-участников, ответственные за проведение расследований, комментарии и иные сведения, необходимые, с их точки зрения, для установления объективных фактов. В свою очередь, указанные органы исполнительной власти Сторон обязаны в соответствии с процедурой и в сроки, установленные законодательством государств Сторон, принимать к рассмотрению эти комментарии и сведения.
Статья 5
Установить, что подтверждение факта существенного (материального, серьезного) ущерба должно основываться на имеющихся данных и включать объективный анализ как объема импорта товара и его влияния на цены национального внутреннего рынка аналогичного или непосредственно конкурирующего товара, так и последствий такого импорта для производителей отрасли национальной экономики импортирующего государства-участника.
Объем импорта товара рассматривается с точки зрения его значительного роста в абсолютных и относительных значениях по отношению к уровню производства и потребления аналогичного или непосредственно конкурирующего товара на территории импортирующего государства-участника.
Статья 6
Установить, что влияние импорта товара на цены национального внутреннего рынка устанавливается путем определения факта существенной разницы между ценами импортируемого товара и ценами на аналогичные или непосредственно конкурирующие товары национального производства или факта иного существенного влияния импорта на эти цены, которое приводит или может привести к их понижению, препятствует или будет препятствовать повышению таких цен, которое имело бы место в случае отсутствия импорта товара.
Статья 7
Определить, что доказательства влияния импорта товара на отрасль национальной экономики должны основываться на оценке всех значимых экономических факторов, оказывающих влияние на состояние отрасли, включая, в частности, имевшее место или возможное в ближайшем будущем снижение продаж, прибыли и объема производства, доли на рынке, производительности, окупаемости капиталовложений, использования производственных мощностей, факторов, влияющих на внутренние цены, фактического и потенциального влияния на доходы, запасы на складах, занятость населения, заработную плату, темпы роста, возможность увеличения совокупного уставного капитала предприятий отрасли национальной экономики или увеличения их капиталовложений.
Статья 8
Определить, что доказательство существенного (материального, серьезного) ущерба или угрозы причинения существенного (материального, серьезного) ущерба для отрасли национальной экономики импортирующего государства-участника должно основываться также на изучении факторов иных, чем импорт товара, которые негативно влияют на состояние отрасли, в том числе на объем и уровень цен импорта товара, осуществляемого на нормальных условиях, изменение спроса и потребления, последствия ограничительной торговой практики и конкуренции между иностранными и национальными производителями, изменение технологии производства, экспортные и производственные показатели отрасли национальной экономики.
Существенный (материальный, серьезный) ущерб, причиняемый такими факторами, не должен относиться за счет импорта товара, к которому возможно принятие специальных защитных, антидемпинговых и компенсационных мер.
Статья 9
Считать, что установление угрозы причинения существенного (материального, серьезного) ущерба отрасли национальной экономики основывается исключительно на фактах. При этом должны быть рассмотрены такие факты, как:
динамика импорта, свидетельствующая о реальной возможности продолжения значительного роста объемов импорта товара;
наличие свободных производственных мощностей или неизбежный очевидный рост производственных мощностей экспортера, который свидетельствует о реальной возможности значительного увеличения импорта товара на территорию импортирующего государства-участника с учетом потенциальной емкости других рынков сбыта;
такой уровень цен импорта товара, который оказывает существенный подавляющий эффект на цены национальных товаропроизводителей и может привести к дальнейшему росту спроса на импортируемые товары;
объем запасов аналогичного или непосредственно конкурирующего товара.
Статья 10
Считать, что ни один из факторов или фактов, перечисленных в статьях 5 — 9 настоящего Протокола, сам по себе не должен являться обязательным основанием для вывода о наличии существенного (материального, серьезного) ущерба либо угрозы причинения существенного (материального, серьезного) ущерба. Вывод о наличии или отсутствии существенного (материального, серьезного) ущерба или угрозы причинения существенного (материального, серьезного) ущерба принимается на основе изучения совокупности всех факторов или фактов. В отдельных случаях, когда существенный (материальный, серьезный) ущерб или угроза причинения существенного (материального, серьезного) ущерба вызвана возросшими объемами импорта товара или, в их отсутствие, тем фактом, что импорт осуществляется по ценам или на условиях, наносящих существенный (материальный, серьезный) ущерб отрасли национальной экономики, специальные защитные, антидемпинговые и компенсационные меры могут быть приняты в случае наличия причинно-следственной связи между существенным (материальным, серьезным) ущербом или угрозой причинения существенного (материального, серьезного) ущерба отрасли национальной экономики и возросшими объемами импорта товара, либо демпинговым импортом товара, либо субсидируемым импортом товара.
Статья 11
В отношении расследований, предшествующих введению специальных защитных, антидемпинговых и компенсационных мер, каждая Сторона соглашается изучать представление другой Стороны и информировать Интеграционный Комитет о существенных фактах и заключениях, на основе которых будут приниматься окончательные решения. До принятия решения о введении специальных защитных, антидемпинговых или компенсационных мер Стороны будут предпринимать все возможное для конструктивного решения проблемы, в частности, в рамках двусторонних консультаций.
Статья 12
В случае особой срочности, когда задержка с применением специальных защитных, антидемпинговых или компенсационных мер причинила или может причинить непоправимый существенный (материальный, серьезный) ущерб отрасли национальной экономики, который будет трудно устранить впоследствии, могут применяться в соответствии с национальным законодательством временные специальные, временные антидемпинговые и временные компенсационные пошлины до проведения консультаций при условии, что проведение таких консультаций будет незамедлительно организовано.
При этом Стороны информируют Интеграционный Комитет о введении указанных мер.
Статья 13
Положения настоящего Протокола, предусматривающие применение специальных защитных, антидемпинговых или компенсационных мер во взаимной торговле государств-участников соглашений о Таможенном союзе, применяются до создания единой таможенной территории этих государств.
Статья 14
Споры между Сторонами относительно толкования или применения положений настоящего Протокола будут разрешаться путем переговоров.
Статья 15
В случае необходимости в настоящий Протокол могут быть внесены изменения или дополнения по согласованию Сторон.
Статья 16
Настоящий Протокол вступает в силу с даты получения депозитарием, которым является Интеграционный Комитет, последнего уведомления о выполнении Сторонами внутригосударственных процедур, необходимых для его вступления в силу. Каждая из Сторон может выйти из настоящего Протокола по истечении шести месяцев с даты уведомления депозитария по дипломатическим каналам о своем намерении прекратить его действие.
Совершено в г. Москве 17 февраля 2000 года в одном подлинном экземпляре на русском языке. Подлинный экземпляр хранится в Интеграционном Комитете, который направит каждой Стороне, подписавшей настоящий Протокол, его заверенную копию.
|
За Правительство подпись
|
За Правительство подпись |
|
За Правительство подпись
|
За Правительство подпись |
|
За Правительство подпись |
|
Низкие процентные ставки и прибыльность банков — международный опыт на данный момент | Бюллетень — июнь 2021 г.
Марк Хак и Сэм Николлс
банковское дело, кассовая, процентная ставка, международная
Фото: PM Images
Абстрактные
В этой статье обсуждается влияние низких процентных ставок на прибыль банков, а также рассматривается опыт банков в странах с очень низкими процентными ставками в течение длительного периода.В краткосрочной и среднесрочной перспективе низкие или отрицательные процентные ставки, по всей видимости, лишь немного уменьшают прибыль банков после учета положительного влияния низких процентных ставок на потери по ссудам и спрос на кредит. Однако негативное влияние на прибыль банков возрастает, когда процентные ставки остаются очень низкими в течение длительного периода. Прибыль более мелких банков, которые имеют больше вкладов населения, ограниченные возможности ценообразования или меньшую способность корректировать свою деятельность, более чувствительны к длительному периоду низких процентных ставок.
Краткосрочные и долгосрочные процентные ставки упали до очень низкого уровня во многих странах с развитой экономикой после десятилетия упадка (График 1). Рыночные цены указывают на то, что процентные ставки, как ожидается, останутся на уровне низкие уровни минимум несколько лет. Хотя низкие ставки подходят для поддержки экономической активности в периоды слабого роста они также могут способствовать увеличению риска в финансовой системе. В одну сторону низкие процентные ставки могут увеличить риск за счет снижения прибыли банков, тем самым снижая их устойчивость.
График 1
Почему важна прибыльность банка?
Прибыльные банки — важная часть стабильной финансовой системы. Прибыль — это буфер, против которого банки могут списать убытки по ссудам и стать источником средств для восстановления капитала, если банк понесет большие убытки. Они также позволяют банкам привлекать внешний капитал. Однако важно учитывать, что банк прибыль с поправкой на риск. Очень высокая прибыльность банка может отражать очень высокий риск, который может угрожать финансовой стабильности.Высокая прибыль также может отражать отсутствие конкуренции.
Прибыльность банка также может влиять на передачу денежно-кредитной политики, влияя на банковские готовность или способность предоставить кредит. В принципе, если очень низкие процентные ставки уменьшают прибыль банка существенно, тогда чистые выгоды от дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики могут снизиться. В крайнем случае, политика смягчения может оказаться обреченной на провал, если низкая прибыльность снизит готовность банков предоставлять новый кредит (Brunnermeier and Koby 2019; Eggertsson et al 2019).Точно так же данное сокращение в политике процентных ставок может обеспечить меньший стимул, когда процентные ставки и так низки, если банки расширяются их кредитные спреды для защиты их прибыльности (Brassil, Cheshire and Muscatello, 2018).
Как низкие процентные ставки могут повлиять на прибыльность банка?
По мере того, как банки приспосабливаются к условиям низких процентных ставок, их прибыль будет по-разному влиять на них. Некоторые эффекты положительные, другие — отрицательные, а некоторые — неоднозначные. Кроме того, скорость, величина и стойкость эффектов может варьироваться в зависимости от банка, в зависимости от характеристик их финансирования и кредитование и характер их операций.
При вопросе о том, какое влияние низкие процентные ставки оказывают на прибыль банков, важно учитывать, что случится с прибылью банков, если процентные ставки останутся неизменными в условиях ослабления экономики. банк прибыль обычно зависит от домохозяйств и предприятий, у которых есть спрос на кредит и способность погашать это с лихвой. Если бы процентные ставки сохранялись на высоком уровне, в то время как экономика ослаблялась, емкость домохозяйств и количество предприятий, занимающихся заимствованием и погашением ссуд, уменьшится, а прибыль банков в конечном итоге страдать.В этом смысле более низкие процентные ставки поддерживают прибыль банков, потому что они уменьшают негативное влияние. слабой экономической активности.
Чистая процентная маржа
Основная деятельность большинства банков — это кредитование, и они зарабатывают на этом деньги, предоставляя ссуды под процентные ставки. это больше, чем они платят за свое финансирование. Чистая процентная маржа (NIM) (коэффициент чистой процентной маржи) процентный доход к активам, приносящим процентный доход), следовательно, является ключевым показателем прибыльности банка. Если снижение политических процентных ставок приводит к тому, что стоимость фондирования банков снижается меньше, чем их процентные ставки по кредитам, тогда чистая процентная маржа сузится, а прибыль банков снизится (при прочих равных).Есть несколько причин, почему это могло произойти.
Нижняя граница депозитных ставок
Поскольку краткосрочные процентные ставки становятся очень низкими, большая часть депозитных ставок может достичь своей эффективной нижняя граница. Эффективная нижняя граница — это предел того, насколько низкими могут быть ставки по депозитам. В общем, ставки по депозитам могут быть отрицательными, но отрицательные ставки побуждают клиентов снимать свои депозиты из банковской системы (например, храня наличные деньги), и это приводит к ограничению того, насколько низкий отрицательный ставки по депозитам могут идти.Стоимость вывода денег из банковской системы выше для предприятий и других крупных вкладчиков (например, стоимость страхования больших сумм наличных денег), поэтому нижняя граница их депозиты ниже нуля, чем вклады физических лиц. Вместо того, чтобы взимать отрицательную ставку, банки могут взимать комиссию с депозитных счетов, хотя это по-прежнему дает клиентам стимул снимать свои депозиты.
Если ставки по кредитам продолжат снижаться, когда ставки по депозитам достигнут нижнего предела, то чистая процентная маржа будет узкий.Последствия нижней границы депозитных ставок для стоимости фондирования банков зависят от размер и состав депозитного финансирования. В совокупности банки США являются источником 80 процентов своих финансирование за счет депозитов, большая часть которых поступает от домашних хозяйств (График 2). В отличие от Великобритании и Швеции банки финансируют около 40% своих активов за счет вкладов, около половины из которых поступают от домохозяйства. Банки в Дании финансируют депозитами лишь около 20% своих активов. Без депозита источники финансирования (например, облигации) имеют больше возможностей для выплаты отрицательных процентных ставок, поэтому более низкие проценты Ставки должны иметь меньшее влияние на прибыль банков в странах с более низкой долей финансирования на депозитах.
График 2
Доходность активов
Влияние низких процентных ставок на чистую процентную маржу банков также зависит от того, как банки корректируют свои кредитные ставки. В степень и скорость корректировки кредитных ставок банков зависит от их ценовой политики и состав их активов. Банки с большей ценовой политикой могут обеспечить снижение своих кредитных ставок. ближе к снижению их стоимости финансирования, в результате чего их чистая процентная маржа меньше затронута. Аналогичным образом банки с По кредитам с фиксированной процентной ставкой может наблюдаться временное увеличение чистой процентной маржи при снижении процентных ставок, хотя в долгосрочной перспективе средние ставки по кредитам будут снижаться по мере выписки новых кредитов и погашения старых кредитов.Банки могут также повышают свои кредитные ставки, кредитуя более рискованных заемщиков; хотя это может повлиять на будущее прибыль, если такое поведение приводит к более высоким убыткам.
Банковские запасы (низкодоходных) ликвидных активов могут увеличиваться при снижении процентных ставок, что еще больше снижает их NIM. В последние годы центральные банки все чаще использовали крупномасштабные активы. покупок, поскольку процентные ставки упали до очень низкого уровня. Эти покупки активов могут оставить банкам больше ликвидные активы в виде (низкодоходных) депозитов в центральном банке (График 3).Отрицательный влияние на доходность активов может быть смягчено действиями центрального банка. Некоторые центральные банки использовали «Многоуровневость» банковских резервов, при которой часть резервов банков получает более высокую процентная ставка. Кроме того, наличие дешевого финансирования от центральных банков, в том числе через срочные кредитные механизмы также помогают смягчить давление на чистую процентную маржу банков при низких процентных ставках.
График 3
Кривые текучести сглаживания
Более пологая кривая доходности также может сузить чистую процентную маржу банков.Кривые доходности не обязательно сглаживаются, когда процентные ставки снижаются, но могут это делать, особенно когда процентные ставки приближаются к очень низким уровням (График 4). Это частично отражает то, что центральные банки стремились снизить долгосрочные ставки по мере того, как краткосрочные ставки приблизились к нижней границе. Банки обычно занимают краткосрочные займы (например, депозиты) и давать долг на длительный срок (например, ипотека). Таким образом, когда кривые доходности сглаживаются (и разница между длинными и краткосрочные ставки снижаются), чистая процентная маржа банков сужается.Сужение может быть отложено для банков, активы которых переоценка медленнее, чем их обязательства.
График 4
Фондирование под беспроцентный капитал
Часть финансирования банков осуществляется за счет собственного капитала, по которому не начисляются проценты независимо от уровня процентные ставки. Это ограничивает степень влияния изменений процентных ставок на банковское финансирование. затрат и приводит к изменению чистой процентной маржи вместе с процентными ставками. На долю обыкновенного капитала приходится около 10 процентов. фондирования глобальных системно значимых банков.В качестве упрощенного примера, если процентные ставки по всем активов и не связанных с капиталом обязательств банка снизились на 100 базисных пунктов, и 10% финансирования поступает из капитала, тогда чистая процентная маржа уменьшится на 10 базисных пунктов.
Положительное влияние низких процентных ставок на прибыль банка
Более низкие процентные ставки также могут увеличить прибыль банка несколькими способами. Поддержка более низких процентных ставок экономический рост и снижение процентного бремени для домашних хозяйств и предприятий с задолженностью. Поскольку более низкие ставки способствуют укреплению экономики и повышению устойчивости домашних хозяйств и предприятий, они снижают банковские расходы на обесценение как потому, что заемщики могут лучше обслуживать свой долг, так и потому, что цены на активы, которые у банков есть в залоге, должны быть выше.Более низкие процентные ставки также увеличивают спрос на кредит, поддерживающий прибыль банка. Более сильный рост кредитования и рефинансирования (что обычно увеличивается при падении процентных ставок) также увеличивает комиссионный доход банков. Действительно, Брей, Борио и Gambacorta (2019) обнаружил, что «низкие процентные ставки побуждают банки перебалансировать свою деятельность с создание интереса к коммерческой и коммерческой деятельности ». Наконец, банки зарегистрируют капитал прибыль от владения финансовыми активами при снижении процентных ставок, хотя это должно быть разовое увеличение прибыли.
Прибыльность банка в странах с очень низкими процентными ставками
После глобального финансового кризиса (GFC) некоторые страны приняли отрицательные процентные ставки, некоторые — поддерживали положительные, но низкие процентные ставки, а другие поддерживали ставки значительно выше нуля. В целом там нет очевидной связи между изменением рентабельности (измеряемой рентабельностью активов (ROA)) и процентные ставки в выборке стран с развитой экономикой. Сравнивая синие и фиолетовые полосы на Графике 5, прибыль банков снизилась в некоторых странах, которые применяли отрицательные процентные ставки после GFC, например как в Японии, так и в зоне евро.Но в других странах, таких как Швеция, Швейцария и Дания, прибыль банков уменьшилась. поддерживается. Страны, сохранившие положительные процентные ставки, например США, В Канаде и Норвегии в целом не наблюдалось ухудшения банковских прибылей после GFC.
График 5
Даже более узко говоря о чистой процентной марке, компоненте прибыли, наиболее непосредственно связанной с процентами ставки, четкой взаимосвязи нет. В некоторых странах, которые приняли отрицательные процентные ставки, например, Япония и Дания сузились NIM (график 6).В случае Японии это связано с тем, что ставки по депозитам были около нуля с начала 2000-х годов, в то время как ставки по кредитам снизились из-за конкуренции между кредиторы. Однако в других юрисдикциях, которые приняли отрицательные ставки, например, в зоне евро, Швейцарии и Швеция, история менее ясна. В Швейцарии и Швеции чистая процентная маржа увеличилась после GFC примерно до 2015 г., когда ставки по депозитам снижались быстрее, чем ставки по кредитам. Банки также увеличили риск (и высокодоходное) кредитование жилой и коммерческой недвижимости в течение этого периода.С 2015 года NIM имеют немного снизились, поскольку процентные ставки упали ниже нуля, и банки неохотно проходили эти снижается до ставок по депозитам. В зоне евро чистая процентная маржа в целом оставалась неизменной до 2019 года. Это отражает что банки зоны евро смогли сопоставить снижение своих кредитных ставок с более низкими ставками по депозитам, в том числе путем введения в некоторых случаях отрицательных депозитных ставок (см. «Отрицательные депозитные ставки» раздел ниже).
В 2020 году чистая процентная маржа для большинства банков с развитой экономикой резко снизилась.Это отражает комбинацию факторов, включая большие запасы низкодоходных активов, таких как резервы центрального банка (см. график 3), и резкое сглаживание кривых доходности (см. график 4).
График 6
В странах, которые сохраняли положительную, но низкую учетную ставку, чистая процентная маржа практически не изменилась. так как GFC. Однако в связи с резким снижением процентных ставок в 2020 году чистая процентная маржа также снизилась, особенно в Соединенные Штаты.
Отрицательные ставки по депозитам
Европейские банки все чаще взимали отрицательные процентные ставки по своим депозитам за последнюю пару лет. лет.По данным Европейского центрального банка (ЕЦБ), 7% розничных банковских услуг по вызову по депозитам в зоне евро с ноября 2020 года (ECB 2020) применялись отрицательные процентные ставки. Доля Срочные депозиты физических лиц в зоне евро с отрицательной процентной ставкой оставались незначительными, но банки извлекли выгоду из продолжающийся перевод депозитов на счета до востребования (График 7). В Дании средний выдающийся процентная ставка по срочным депозитам населения в январе 2021 года достигла –15 базисных пунктов.
Используя конфиденциальные данные, Altavilla и др. (2019) сообщают, что в зоне евро четверть нефинансовые корпоративные депозиты имели отрицательную депозитную ставку на конец 2019 года.Однако большинство аккаунтов имели лишь небольшие отрицательные процентные ставки в то время. Более своевременные, но менее подробные общедоступные данные указывают на то, что средние ставки по новым срочным депозитам юридических лиц снизились до −30 до −40 базисных пунктов или ниже в некоторых странах зоны евро в конце 2020 года, включая Бельгию, Германия, Нидерланды и Испания. Новые процентные ставки по корпоративным депозитам в Швейцарии и Дании недавно достигли −40 и −50 базисных пунктов.
График 7
Малые банки
До сих пор обсуждение было сосредоточено на совокупной прибыльности, в которой доминируют крупные банки.Сравнение агрегированных результатов с медианными показывает, в какой степени агрегированные показатели были обусловлены факторы, характерные для крупных банков. Например, более мелкие банки, как правило, используют больше депозитов, а их Чистая процентная маржа может еще больше сжиматься при снижении процентных ставок из-за эффективной нижней границы депозита. ставки.
Медианное изменение ROA было больше (более отрицательно), чем изменение совокупного показателя для нескольких экономики, которые приняли отрицательные процентные ставки, что указывает на то, что более мелкие банки испытали больший спад в прибыли.В частности, до COVID-19 средний ROA в евро площади Японии, Дании и Швейцарии сократились примерно на 25–30 базисных пунктов по сравнению с GFC по сравнению с меньшим сокращением средневзвешенной рентабельности инвестиций (График 8). Однако в Швеции противоположный исход. Эволюция прибыльности более мелких банков была больше похожа на динамику прибыльности крупные банки в странах с положительной процентной ставкой.
График 8
Низкая эффективность малых банков в странах с отрицательной процентной ставкой частично отражает то, что их Чистая процентная маржа снизилась по сравнению с более крупными банками (График 9).Более резкое падение чистой процентной маржи мелких банков после GFC в основном произошло после того, как процентные ставки политики впервые стали отрицательными в 2014 году. банки используют больше средств для финансирования вкладов населения. У них также, как правило, более низкая цена для кредитования по сравнению с с крупными банками, и поэтому не смогли повысить маржу по ссуде, чтобы компенсировать давление на их NIM.
Более мелкие банки попытались компенсировать сокращение своей чистой процентной маржи за счет сокращения операционных расходов и / или увеличение комиссионного дохода.Например, более мелкие датские банки увеличили комиссионные доходы. в среднем от 1% до 2% активов.
График 9
Каковы оценки причинного воздействия низких процентных ставок на прибыльность банков?
За последнее десятилетие все больше исследований в одной и в нескольких юрисдикциях предпринимались попытки оценить причинно-следственный эффект процентных ставок на прибыльность банка, оставив другие факторы неизменными. Причинно-следственные эффекты обычно оцениваются с помощью панельной регрессии, отслеживая данные по нескольким банкам через время.В этих регрессиях прибыльность банка регрессирует по отношению к краткосрочной процентной ставке и наклон кривой доходности. Другие переменные также включены для контроля обеих индивидуальных характеристик банка. и макроэкономические условия, влияющие на прибыльность банка.
Несмотря на общность подхода, в литературе имеется ряд выводов. Несколько статей обнаруживают умеренное влияние низких процентных ставок на прибыльность банка. Например, Алессандри и Нельсон (2015) обнаружили, что для британских банков снижение процентных ставок на 100 базисных пунктов связано с Снижение рентабельности активов на 4 базисных пункта после одного квартала.Буш и Меммель (2015) обнаружили, что Снижение уровня процентных ставок на 100 базисных пунктов связано с 7 базисными пунктами. сокращение чистой процентной маржи немецких банков. Однако Borio и Gambacorta (2017) обнаруживают значительный эффект процентные ставки по доходности крупных банков с развитой экономикой. По их оценкам, 100 базисных Падение процентных ставок связано с падением рентабельности активов банков на 25 базисных пунктов после одного в год, с увеличением этого эффекта до 40 базисных пунктов при очень низких процентных ставках.В на прибыльность более мелких, менее диверсифицированных и более финансируемых за счет депозитов банков более негативно влияют низкие процентные ставки (Lopez, Rose и Spiegel 2018 и Deutsche Bundesbank 2017).
Напротив, в других работах отмечается незначительное влияние изменений процентных ставок на прибыльность банков. Для Например, Genay и Podjasek (2014) и Bikker and Vervliet (2017) обнаружили, что более низкие процентные ставки оказывают незначительное влияние на прибыльность американских банков, в основном из-за более высоких комиссий и меньших убытков. Резервы компенсируют понижательное давление на чистую процентную маржу.
Несколько исследований показали, что продолжительный период низких ставок оказывает более сильное негативное влияние на банк. прибыль. Например, Claessens, Coleman и Donnelly (2018) обнаружили, что ROA составляет 25–30 базисных единиц. пунктов ниже после пребывания в условиях низких процентных ставок в течение 4 лет. Найдены похожие результаты в ЕЦБ (2020). Эти результаты возникают из-за того, что отрицательное влияние низких процентных ставок на чистую процентную маржу очень велико. стойкий и, по оценкам, перевешивает положительное влияние на другие компоненты прибыли банка (некоторые из которых временные) (Brei et al 2019).
Altavilla, Boucinha and Peydró (2018) утверждают, что многие исследования в этой области могут быть необъективными, поскольку они не полностью учитывают общее влияние ВВП на прибыль банков и процентные ставки. Они включать макроэкономические прогнозы в качестве дополнительных средств контроля и не находить устойчивой связи между интересами изменения ставок и прибыльность банков еврозоны в краткосрочной перспективе. Аналогичный результат был найден Страски и Хванг (2019). Altavilla и др. (2018) пришли к выводу, что рентабельность ниже в течение длительных периодов низких процентных ставок, но предполагаемый эффект невелик — около 2½ базисных пункта за каждый дополнительный год в условиях низких процентных ставок.Авторы также утверждают, что этот эффект, вероятно, перевешивается положительным влиянием низких процентных ставок на макроэкономика.
В последние годы больше исследований было сосредоточено конкретно на влиянии отрицательных ставок на банковские рентабельность. Терк (2016) и Бастен и Майк (2018) обнаружили, что прибыльность банков была устойчивы после введения отрицательных процентных ставок, по крайней мере, в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Rostagno et al (2019) также оценивают, что прибыльность банков еврозоны была бы ниже. в контрфактических сценариях, в которых процентная ставка политики была неотрицательной.Напротив, Борегар и Spiegel (2020), Urbschat (2018) и Eggertsson (2019) обнаружили, что отрицательные процентные ставки отрицательно повлиять на прибыльность банков в долгосрочной перспективе, отчасти из-за ограниченной способности банков пройти по отрицательным ставкам для вкладчиков или иным образом корректируют свои бизнес-модели. Эти документы согласованы с исследованиями, которые показывают, что введение отрицательных процентных ставок отрицательно сказалось на банковских цены акций, которые содержат в себе ожидания долгосрочной прибыльности банка (Ampudia and van den Heuvel 2019; Летучие мыши, Джулиодор и Хубен 2020; Хонг и Кандрак 2018).
В целом имеющиеся свидетельства указывают на то, что более низкие процентные ставки обычно незначительно умеренное негативное влияние на прибыльность банка в краткосрочной перспективе. Это, по крайней мере, частично из-за положительное влияние более низких процентных ставок на экономический рост и качество активов банков, что компенсирует негативное влияние более низких процентных ставок на чистую процентную маржу. Однако есть свидетельства того, что банк прибыльность падает еще больше, когда процентные ставки находятся на низком уровне и остаются низкими в течение длительного периода.Прибыльность небольших банков также более чувствительна к снижению процентных ставок как в краткосрочной, так и в краткосрочной перспективе. более длинный пробег.
Заключение
Международный опыт с момента проведения GFC не подтвердил четкой взаимосвязи между процентными ставками и прибыль банков в разных юрисдикциях. В некоторых странах, принявших отрицательные процентные ставки, наблюдались их банки сохраняют прибыль, в то время как у других наблюдается снижение прибыли. Растущая литература по этой теме дает некоторые общие выводы.В краткосрочной перспективе большинство исследований обнаруживает в лучшем случае умеренный негативный эффект более низкие процентные ставки по совокупной прибыли банков, но больший эффект для более мелких банков. Однако некоторые авторы (такие как Altavilla et al 2018) выразили озабоченность по поводу подходов, используемых в эти исследования и утверждают, что эффекты незначительны, особенно в краткосрочной перспективе. Там есть более убедительное свидетельство того, что прибыль банков снижается в условиях продолжительных периодов низких процентных ставок.
Список литературы
Алессандри П., Б. Д. Нельсон (2015) «Простое банковское дело: прибыльность и кривая доходности», Журнал денежного кредита и банковского дела, том 47, выпуск 1, февраль 2015 г., стр. 143–175.
Альтавилла С., Л. Бурлон, М. Джаннетти и С. Холтон (2019). «Есть ли нулевая нижняя граница? В влияние отрицательных процентных ставок на банки и фирмы, Серия рабочих документов 2289, Европейская Центральный банк.
Альтавилла С., М. Бусинья и Дж. Пейдро (2018), «Денежно-кредитная политика и прибыльность банков в условия низких процентных ставок »,« Экономическая политика », том 33, выпуск 96, октябрь 2018 г., pp 531–586.
Ampudia M and S Heuvel (2019), «Денежно-кредитная политика и стоимость капитала банка в период низких и Серии дискуссий по финансам и экономике по отрицательным процентным ставкам 2019-064, Совет управляющих Федеральная резервная система (U.С.).
Бастен С. и М. Мариафасан (2018), «Как банки реагируют на отрицательные процентные ставки: данные серия рабочих документов CESifo о пороге исключения для Швейцарии, серия 6901.
Бэтс Дж., М. Джулиодор и А. Хубен (2020) «Эффекты денежно-кредитной политики в периоды отрицательных процентных ставок: о чем нам говорят цены на акции банков?» Рабочий доклад DeNederlandscheBank № 694, октябрь 2020 г.
Beauregard R и MM Spiegel (2020), «Коммерческие банки с постоянно отрицательными ставками» Экономическое письмо FRBSF от 28 сентября 2020 г.
Bikker JA и TM Vervliet (2017), «Прибыльность банка и принятие риска под низкие проценты. курсы », Том 23, Выпуск 1, январь 2018 г., стр. 3–18.
Borio C и L Gambacorta (2017), «Влияние денежно-кредитной политики на банк. прибыльность »Международные финансы. 2017; 20: 48–63.
Brassil A, J Cheshire and J Muscatello (2018), «Передача денежно-кредитной политики через
Доклад конференции RBA по балансу банков за 2018 год
Брей М., К. Борио и Л. Гамбакорта (2019), «Посредническая деятельность банков с низкой процентной ставкой. Environment ’BIS Working Papers № 807.
Бруннермайер М.К. и Й. Коби (2017), «Реверсивная процентная ставка»: эффективная Нижняя граница денежно-кредитной политики », рабочий документ.
Busch R and C Memmel (2015), чистая процентная маржа «Банки» и уровень процентной ставки ставки », Дискуссионные документы Deutsche Bundesbank № 16/2015.
Клаессенс С., Н. Коулман и М. Доннелли (2018), процентные ставки «низко-долгосрочно» и процентная маржа и прибыльность банков: данные из разных стран »Journal of Financial Посредничество, 2018, т.35, выпуск PA, стр. 1–16.
Deutsche Bundesbank (2017), «Результаты деятельности немецких кредитных организаций в 2016 году», Ежемесячный отчет Сентябрь 2017.
ЕЦБ (Европейский центральный банк) (2020 г.), «Обзор финансовой стабильности», ноябрь 2020 г.
Eggertsson GB, RE. Джулсруд, Л. Х. Саммерс и Э. Г. Уолд (2019), «Отрицательные номинальные процентные ставки. и канал кредитования банков », Рабочий документ NBER 25416.
Генай Х. и Р. Подясек (2014), «Какое влияние на банк оказывает низкая процентная ставка? Прибыльность? »Письмо Федерального резерва Чикаго, 2014 г., июль, № 324.
Хонг Г.Х., Дж. Кандрак (2018), «Вышли за предел? Как японские банки отреагировали на негатив Процентные ставки », Рабочий документ МВФ № 18/131.
Лопес Дж. А., А. К. Роуз и М. М. Шпигель (2018), «Почему отрицательные номинальные процентные ставки имели такое Небольшое влияние на производительность банка? Свидетельства кросс-кантри », Рабочий документ NBER 25004, Сентябрь 2018.
Rostagno M, C Altavilla, G Carboni, W. Lemke, R Motto, AS Guilhem, J Yiangou (2019), «Рассказ о два десятилетия: денежно-кредитная политика ЕЦБ на уровне 20 минут, Рабочий документ ЕЦБ № 2346, декабрь 2019.
Stráský J и H Hwang (2019), «Отрицательные процентные ставки в зоне евро: больно ли банки? »Рабочие документы Департамента экономики ОЭСР 1574, Издательство ОЭСР.
Turk R (2016), «Отрицательные процентные ставки: насколько велика проблема для крупных датских и шведских компаний». Банки? », Рабочий документ МВФ № 16/198.
Urbschat F (2018), «Хорошее, плохое и уродливое: влияние отрицательных процентных ставок и количественного смягчения. о прибыльности и принятии рисков 1600 немецких банков, Серия рабочих документов CESifo 7358, CESifo.
Эффективность прибыли среди фермеров, выращивающих кукурузу, и последствия для сокращения бедности и продовольственной безопасности в Гане
https://doi.org/10.1016/j.sciaf.2019.e00206Получение прав и содержаниеАннотация
В этом исследовании мы проанализировали эффективность прибыли фермеров Ганы, выращивающих кукурузу, с использованием данных, собранных у 576 фермеров в четырех агроэкологических зонах Ганы. Стохастическая граничная функция прибыли транслога была основным методом анализа. Мы считаем, что производство кукурузы в Гане является прибыльным, но на рентабельности будет оказано негативное влияние, если цены на соответствующие ресурсы (пестициды, удобрения, гербициды, рабочая сила и семена) и размер хозяйств увеличатся.В целом, средняя эффективность прибыли для всех фермеров оценивалась в 48,4%, а фермеры, выращивающие кукурузу в переходной зоне, были наиболее эффективны по уровню своей прибыли. Наконец, было обнаружено, что на эффективность прибыли влияют уровень образования, пол, доступ к специалистам по распространению сельскохозяйственных знаний, хорошие дороги и кредит. Улучшение качества дорожной инфраструктуры в районах выращивания кукурузы в Гане могло бы помочь снизить цены на производственные ресурсы. Заинтересованным сторонам (правительственным и неправительственным организациям) в кукурузной отрасли рекомендуется оказывать помощь в субсидировании цен на производственные ресурсы, чтобы сделать их доступными и рентабельными при их использовании.Им также рекомендуется помочь предоставить агентам по распространению знаний соответствующие стимулы, которые заставят их выполнять свои обязанности. Осуществление вышеперечисленных рекомендаций, среди прочего, повысит рентабельность ганских фермеров, выращивающих кукурузу, и сделает кукурузную промышленность средством создания рабочих мест и рецептом для оказания помощи Гане в достижении целей устойчивого развития, направленных на искоренение нищеты и нулевого голода.
Ключевые слова
Эффективность
Кукуруза
Граница стохастика
Функция прибыли Translog
Single step
Рекомендуемые статьиЦитирующие статьи (0)
© 2019 Автор (ы).Опубликовано Elsevier B.V. от имени Африканского института математических наук / Next Einstein Initiative.
Рекомендуемые статьи
Цитирование статей
Не только об удовлетворенности сотрудников
Основные моменты истории
- Измерение удовлетворенности сотрудников не улучшает бизнес-результаты
- Подход к вовлечению как к бизнес-стратегии дает лучшие результаты
- Высоко вовлеченные организации разделяют общие философии и практики
Создание отличной культуры на рабочем месте с участием звездных сотрудников, которые знают, как привлечь новых клиентов, не означает, что сотрудники будут счастливы или довольны — и организации колеблются, когда они думают, что это так.
Это правда, что увлеченные и энергичные сотрудники лучше относятся к своей работе и рабочему месту. Но вовлеченность не определяется абстрактным чувством. Измерение уровня удовлетворенности или счастья сотрудников, а также удовлетворение их потребностей часто не позволяет достичь основной цели вовлеченности сотрудников: улучшения результатов бизнеса.
Организации добиваются большего успеха в вовлечении и повышении эффективности бизнеса, когда они относятся к сотрудникам как к заинтересованным сторонам своего собственного будущего и будущего компании.Это означает сосредоточение внимания на конкретных действиях по управлению эффективностью, таких как разъяснение ожиданий от работы, получение людьми того, что им нужно для выполнения своей работы, обеспечение развития и поощрение позитивных отношений с коллегами.
Согласно отчету Gallup State of the American Workplace Report , большая часть рабочей силы США (51%) не задействована. Эти сотрудники равнодушны, не любят и не любят свою работу. Они представляют собой риск, и этот риск может меняться в любую сторону — хорошо или плохо.
Многим незанятым сотрудникам нужен повод для вдохновения. Это группа «покажи мне», которой нужен дополнительный толчок, чтобы показать себя с лучшей стороны. Хотя положительные чувства, такие как счастье, обычно являются побочными продуктами взаимодействия, их не следует путать с первичными результатами. Скорее, основной упор следует делать на элементах, которые привлекают работников и приводят к результатам, таким как ясность ожиданий, возможность делать то, что у них получается лучше всего, развитие и учет мнений.
Бизнес-стратегия
Рассмотрение взаимодействия как бизнес-стратегии дает четкие и лучшие результаты.В прошлом году Gallup провел девятую версию нашего мета-анализа (исследование исследований), чтобы определить взаимосвязь вовлеченности, измеряемой опросом вовлеченности сотрудников Gallup, с прибыльностью бизнеса / рабочего подразделения, производительностью, удержанием сотрудников и восприятие клиента.
Несмотря на огромные изменения в экономике и технологиях, результаты последнего метаанализа согласуются с результатами каждой предыдущей версии. Проще говоря, вовлеченные сотрудники обеспечивают более высокие бизнес-результаты, чем другие сотрудники — вне зависимости от отрасли, размера компании и национальности, как в хорошие, так и в плохие экономические времена.
Бизнес или рабочие подразделения, которые попадают в верхний квартиль своей организации по вовлеченности сотрудников, имеют почти в два раза больше шансов на успех (на основе совокупности финансовых показателей, показателей клиентов, удержания, безопасности, качества, сокращения и прогулов) по сравнению с теми, кто находится в нижний квартиль. Те, кто находится в процентиле 99 -го , имеют в четыре раза больше успешных результатов, чем те, кто находится в первом процентиле.
По сравнению с бизнес-единицами в нижнем квартиле вовлеченности, подразделения в верхнем квартиле достигают улучшений, в частности, в следующих областях:
Появление и оставление : Вовлеченные сотрудники стараются приходить на работу и выполнять больше работы — высоко вовлеченные бизнес-единицы реализуют сокращение прогулов на 41% и повышение производительности на 17%.Наемные работники также с большей вероятностью останутся со своими работодателями. В организациях с высокой текучестью обороты высоко вовлеченных бизнес-единиц сокращаются на 24%. В организациях с низкой текучестью прибыль еще более впечатляющая: у высоко вовлеченных бизнес-единиц текучесть кадров меньше на 59%. Организации с высокой текучестью — это организации с годовым оборотом более 40%, а организации с низкой текучестью — это организации с годовым оборотом 40% или ниже.
Результаты для клиентов : Сотрудники, которые постоянно работают, и более привержены качеству и безопасности.Понятно, что эти сотрудники также помогают своим организациям улучшить отношения с клиентами и добиться впечатляющего органического роста. Активно вовлеченные бизнес-единицы увеличивают рейтинг клиентов на 10% и продажи на 20%.
Прибыль: Предыдущие результаты противоречат друг другу, чтобы повысить прибыльность организаций. Вовлеченные сотрудники более активны и продуктивны; они больше приспособлены к потребностям клиентов; и они более соблюдают процессы, стандарты и системы.Взятые вместе, поведение высоко вовлеченных бизнес-единиц приводит к увеличению прибыльности на 21%.
Создание правильной культуры возможно
Вовлеченность сотрудников долгое время была проблемой для сотрудников США, но — возможно, сейчас, более чем когда-либо — она представляет собой жизненно важный компонент привлечения и удержания сотрудников. Для современной рабочей силы увлекательная рабочая среда — это фундаментальное ожидание, базовое требование. Многие сотрудники отказываются довольствоваться организацией, которая не уделяет должного внимания стратегическим приоритетам.Для лидеров это означает, что культура взаимодействия больше не вариант — это насущная необходимость.
Для создания культуры взаимодействия требуется нечто большее, чем заполнение ежегодного опроса сотрудников, а затем предоставление менеджеров самим по себе в надежде, что они узнают что-то из результатов опроса, что изменит их методы управления. Это требует от организации пристального внимания к тому, как важнейшие элементы взаимодействия согласуются с их стратегиями развития производительности и человеческого капитала.
Привлечение сотрудников требует работы и приверженности, но это возможно.В компании задействована треть всей рабочей силы США. И многие организации приходят в Gallup с еще более низким процентом вовлеченных сотрудников — средний уровень вовлеченности среди наших клиентов первого года составляет 30%.
Но по мере того, как они меняют свой подход, эти организации начинают улучшать производительность. Уровень вовлеченности среди недавних клиентов Gallup составляет 44%, и он еще выше среди клиентов с самым высоким уровнем вовлеченности — победителей Gallup Great Workplace Award.В этих организациях задействовано в среднем 70% сотрудников, и на каждого активно не вовлеченного сотрудника приходится 14 вовлеченных сотрудников, что в семь раз превышает средний показатель по стране.
Активно вовлеченные организации разделяют общие философии и практики. Среди прочего:
- Они знают, что создание культуры взаимодействия начинается сверху.
- Их лидеры едины в расстановке приоритетов в вовлечении как в конкурентной стратегической точке дифференциации.
- Они общаются открыто и последовательно.
- Они придают первостепенное значение использованию правильных показателей, а также найму и развитию отличных менеджеров.
Высоко вовлеченные организации также требуют от своих менеджеров ответственности — не только за измеренный уровень вовлеченности их команды, но и за то, как он связан с общей производительностью их команды. Они гарантируют, что менеджеры привлекают сотрудников с первой минуты их первого рабочего дня.
У этих организаций есть четко определенные и комплексные программы развития для лидеров и менеджеров, и они сосредоточены на развитии отдельных лиц и команд.Вовлеченность сотрудников — это фундаментальный фактор их кадровой стратегии, а не ежегодная «галочка».
Предвидя резкое снижение рентабельности хозяйств в 2021 году, эксперты предполагают, что экономия затрат за счет повышения эффективности удобрений
Фермеры по всей стране могут не видеть выгодных условий в течение некоторого времени, поскольку последствия COVID-19 подавляют и без того мизерную рентабельность.
Прогнозы Университета Иллинойса и Университета Миссури показывают, что прибыль фермерских хозяйств может значительно упасть в 2021 году, и экономисты рекомендуют фермерам изучить внесение удобрений и проходы обработки почвы на предмет возможности обеспечить столь необходимую экономию затрат.
Фермеры столкнутся с беспрецедентными экономическими проблемами в 2021 году
Экономисты, занимающиеся сельским хозяйством, предлагают мрачный прогноз прибылей американских фермерских хозяйств на 2020 и 2021 годы, в значительной степени основанный на снижении цен на кукурузу в результате рекордного производства и воздействия COVID-19, включая снижение спроса на этанол и сбои в широкой цепочке поставок.
По оценкам Института исследований продовольственной и сельскохозяйственной политики Университета Миссури (FAPRI), чистый доход фермерских хозяйств США в 2020 году снизится на 3 миллиарда долларов с 93 долларов.От 6 до 90,6 млрд долларов, даже после рекордных государственных выплат в размере 33 млрд долларов. По оценкам FAPRI, к 2021 году чистый доход фермерских хозяйств в США упадет ниже 80 миллиардов долларов, прежде чем начнутся какие-либо программы государственной поддержки. красный — от потери прибыли в размере 9 долларов в 2019 году до убытка в 64 доллара в 2021 году. На посевных площадях сои фермеры Иллинойса могут увидеть снижение прибыли на акр с 19 долларов в 2019 году до 26 долларов в 2021 году.
Государственные платежи удерживали прибыль фермерских хозяйств от стабилизации в течение последних двух лет в условиях сильных наводнений и торговых споров. Учитывая растущую неопределенность в отношении того, что принесет 2021 год, в том числе неопределенность в отношении уровня и сроков федеральной помощи, экономисты университетов предлагают фермерам внимательно изучить свои бухгалтерские книги и подумать, можно ли сэкономить на управлении питательными веществами и методами обработки почвы. фермерам приходится принимать решения о сокращении затрат, экономисты университетов полагают, что эффективность удобрений и уменьшение обработки почвы — хорошие отправные точки.Click To Tweet
«С учетом прогнозов доходов на 2021 год, расходы должны быть сокращены, чтобы достичь уровня безубыточности», — написали эксперты Университета Иллинойса в еженедельном отчете по экономике фермерского хозяйства. «Все производственные затраты должны быть тщательно изучены, но мы предлагаем уделить особое внимание внесенным удобрениям и количеству проходов обработки почвы».
Статья бюджета фермы, созрела для экономии средств
Азотные удобрения — самый дорогой ресурс для фермера. Но в любой конкретный год менее половины его поглощается заводами — это деньги, теряемые фермерами, работающими с минимальной рентабельностью.
Улучшение управления питательными веществами оказалось эффективным способом сокращения эксплуатационных расходов с дополнительным преимуществом улучшения качества воды. Но это не так банально, как можно было бы ожидать.
Precision Conservation Management (PCM), программа фермерских услуг по охране окружающей среды Ассоциации производителей кукурузы штата Иллинойс, обнаружила, что многие фермеры чрезмерно применяли азот в ходе анализа, который они проводили в период с 2015 по 2017 год. Это связано с тем, что многие фермеры рассматривают чрезмерное внесение азотных удобрений как страховку для повышения урожайности.
Однако данные PCM показывают, что чрезмерное внесение азота не приводит к повышению урожайности. Фактически, избыток азота вредит как окружающей среде, так и прибыли фермеров.
Чтобы измерить финансовые последствия плохого управления питательными веществами, PCM и Университет Иллинойса измерили стоимость внесения азотных удобрений сверх максимальной отдачи от азота (MRTN) на кукурузных гектарах среди фермеров-членов. MRTN представляет собой норму внесения азота, при которой фермер получает наибольшую финансовую прибыль.
Анализ показал, что каждые 10 фунтов азота, внесенные через MRTN, представляют собой потери в размере от 3,7 до 5 долларов за акр в зависимости от типа внесенных удобрений. Исследование показывает, что, например, фермер, применяющий 50 фунтов азота на акр сверх MRTN, понесет дополнительные расходы в размере 25 долларов США за акр — затраты, которые фермеры не могут себе позволить, особенно с учетом прогнозов на 2021 год.
Схема баланса азота, которая может сэкономить деньги фермерам
Мои коллеги из EDF разработали схему баланса азота, или баланса азота, которая измеряет разницу между азотом, добавленным на поле фермы, и азотом, удаленным во время сбора урожая.Оставшийся азот, измеряемый баллом по азоту, подвержен потерям как в долларовом выражении, так и в виде стока, который может загрязнить местную питьевую воду.
Азотный баланс — это надежный с научной точки зрения способ оценки азота, подверженного потерям. Нажмите, чтобы увеличить.
Данные баланса азота, собранные консультантом EDF по урожаю и партнерами по агротехнике в 2019 году, показывают, что до 46% фермеров в некоторых штатах Среднего Запада имеют балл баланса азота выше научно определенной «безопасной зоны» — диапазона баллов баланса азота в который фермер оптимизирует урожайность, сводит к минимуму избыток питательных веществ и защищает здоровье почвы в долгосрочной перспективе.
Используя оценки университетов по ценам на азотные удобрения в каждом из штатов, оцененные в течение вегетационных сезонов 2017-2020 годов, EDF подсчитала, что средние избыточные затраты на азот сверх безопасной зоны баланса азота составили 14,46 долларов США за акр в Айове, 23,90 доллара США в Мичигане, 16,30 доллара США в Миссури и 40 долларов в Канзасе.
Устранение этих избыточных затрат дает фермерам огромную возможность снизить, по крайней мере, некоторые финансовые риски, прогнозируемые на 2021 год и последующие годы.
Поскольку плохие экономические условия продолжают снижать цены на урожай и рентабельность хозяйств, повышение эффективности удобрений является важным первым шагом к защите бюджетов хозяйств и повышению устойчивости в будущем.
Снижение рентабельности свидетельствует о том, что процветание ипотечного кредитования идет на убыль
Независимые ипотечные банки (ММБ) и ипотечные дочерние компании зарегистрированных банков получили среднюю чистую прибыль в размере 3361 доллар США по каждому предоставленному ссуду в первом квартале 2021 года по сравнению с заявленной прибылью в размере 3738 долларов США на ссуду в четвертом квартале 2020 года, согласно данным новый отчет Ассоциации ипотечных банкиров .
Средняя прибыль от добычи до налогообложения составила 124 базисных пункта, по сравнению со средней чистой производственной прибылью в 137 базисных пунктов в четвертом квартале 2020 года, но выше в годовом исчислении по сравнению со средним значением 61 базисный пункт в первом квартале 2020 года.
Исторически сложилось так, что средняя квартальная прибыль от добычи до налогообложения с третьего квартала 2008 года по последний квартал составляет 55 базисных пунктов.
Выручка от производства снизилась второй квартал подряд, хотя темпы производственных расходов снизились по сравнению с предыдущими двумя кварталами, сказала Марина Уолш, вице-президент MBA по анализу отрасли.
«Несмотря на небольшое снижение по сравнению с четвертым кварталом 2020 года, чистая производственная прибыль достигла самого высокого уровня за любой первый квартал с момента публикации отчета MBA в 2008 году», — сказал Уолш.«Трехзначная базисная прибыльность наблюдалась четвертый квартал подряд, что является еще одним рекордом, который превосходит бум 2012 года, вызванный Программой доступного для жилья рефинансирования».
Стратегии преодоления снижения маржи кредиторов
Присоединяйтесь к нам на этом веб-семинаре, где руководители компаний Mortgage Coach, Total Expert, Sales Boomerang и American Pacific Mortgage предлагают стратегии для выявления потенциальных клиентов, удержания заемщиков, повышения эффективности LO и максимизации прибыли, несмотря на узкую маржу по ипотеке.
Несмотря на более тонкие кошельки, 97% фирм заявили об общей прибыльности за первый квартал 2021 года.
В среднем IMB генерировал 1,44 млрд долларов в первом квартале по сравнению с 1,47 млрд долларов последовательно. Общий производственный доход ММБ, который включает комиссионный доход, чистый доход от вторичной маркировки и складской спред, снизился до 408 базисных пунктов в первом квартале по сравнению с 421 базисным пунктом в четвертом квартале 2020 года.В расчете на ссуду выручка от производства снизилась до 11325 долларов на ссуду в первом квартале по сравнению с 11 676 долларов на ссуду в четвертом квартале 2020 года.
ИсследованиеУолша показало, что средний остаток по первой ипотечной ссуде увеличился до нового максимума в 288 551 доллар в первом квартале по сравнению с 287 131 долларов в четвертом квартале 2020 года. Доля покупок в общем объеме кредитов в долларовом выражении снизилась до 39%. в первом квартале с 43% в четвертом квартале.
Уолш указал на «существенное улучшение» чистой финансовой прибыли от обслуживания благодаря восстановлению оценки прав на обслуживание ипотечных кредитов (MSR).
До пандемии чистая финансовая прибыль по обслуживанию за четвертый квартал 2019 года (без учета годовых) составляла 0 долларов США на ссуду. Согласно отчету, в первом квартале был зафиксирован резкий убыток в размере 171 доллара США на ссуду, но во втором квартале 2020 года эта цифра снизилась до убытка в размере 68 долларов США на ссуду.
Вот более подходящая статистика из ежеквартального отчета MBA об эффективности ипотечных банкиров:
- Чистый вторичный маркетинговый доход снизился до 331 базисных пунктов в первом квартале по сравнению с 346 базисными пунктами в четвертом квартале.В расчете на ссуду чистый вторичный маркетинговый доход снизился до 9 283 долларов на ссуду в первом квартале с 9 655 долларов на ссуду в четвертом квартале.
- Средняя процентная ставка возврата (закрытия ссуд до подачи заявок) составила 76% в первом квартале по сравнению с 78% в четвертом квартале.
- Общие производственные расходы по ссуде — комиссии, компенсации, размещение, оборудование и другие производственные расходы и корпоративные ассигнования — увеличились до 7 964 долларов на ссуду в первом квартале по сравнению с 7 938 долларами на ссуду в четвертом квартале.С третьего квартала 2008 года по последний квартал расходы на производство ссуд в среднем составили 6 621 доллар на ссуду.
- Расходы на персонал в среднем составили 5 523 доллара на ссуду в первом квартале по сравнению с 5 426 долларами на ссуду в четвертом квартале.
- Производительность снизилась до 3,6 кредитов на одного производственного работника в месяц в первом квартале с 4,2 кредитов на одного производственного работника в месяц в четвертом квартале прошлого года. Производственные сотрудники включают в себя функции продаж, исполнения и поддержки производства.
- Чистая финансовая прибыль от обслуживания в первом квартале (без учета годовых) составила 154 доллара на ссуду по сравнению с 5 долларами на ссуду в четвертом квартале.
Чтение: Заемные средства | Макроэкономика
Рынок заемных средств
Когда фирма решает увеличить свой основной капитал, она может финансировать покупку капитала несколькими способами. Возможно, у него уже есть средства. Он также может привлекать средства, продавая акции, как мы обсуждали в предыдущем модуле.Когда фирма продает акции, она продает акции, принадлежащие фирме. Он может занять средства на капитал в банке. Другой вариант — выпустить и продать собственные облигации. Облигация — это обещание выплатить определенную сумму в определенное время. Когда фирма занимает у банка или продает облигации, она, конечно, принимает на себя обязательство — она должна выплачивать проценты банку или владельцам своих облигаций по мере наступления срока их погашения.
Независимо от выбранного метода финансирования, решающим фактором при принятии фирмой решения о приобретении и удержании капитала и о способах финансирования капитала является процентная ставка.Роль процентной ставки очевидна, когда фирма выпускает собственные облигации или занимает у банка. Но даже когда фирма использует свои собственные средства для покупки капитала, она отказывается от возможности ссужать эти средства напрямую другим фирмам, покупая их облигации, или косвенно, помещая средства на банковские счета, тем самым позволяя банкам ссужать средства. Процентная ставка дает альтернативные издержки использования средств для приобретения капитала, вместо того, чтобы направлять средства на лучшее альтернативное использование, доступное для фирмы.
Процентная ставка определяется на рынке так же, как цена на картофель определяется на рынке: силами спроса и предложения. Рынок, на котором встречаются заемщики (потребители средств) и кредиторы (поставщики средств), — это рынок ссудных средств.
Мы упростим нашу модель роли, которую процентная ставка играет в спросе на капитал, игнорируя различия в фактических процентных ставках, с которыми конкретные потребители и фирмы сталкиваются в экономике. Например, процентная ставка по кредитным картам выше, чем процентная ставка по ипотеке, и крупные, устоявшиеся компании могут занимать средства или выпускать облигации по более низким процентным ставкам, чем новые, начинающие компании.Процентные ставки, с которыми сталкиваются фирмы, зависят от множества факторов, таких как рискованность ссуды, продолжительность ссуды и затраты на администрирование ссуды. Однако, поскольку мы сосредоточимся на общих тенденциях, которые вызывают рост или падение процентных ставок, и поскольку различные процентные ставки в экономике имеют тенденцию двигаться вверх и вниз вместе, мы делаем выводы о рынке ссудных средств и реакции компаний и потребителей изменения процентной ставки по-прежнему будут действительны.
Спрос на заемные средства
В предыдущем разделе мы узнали, что решение фирмы о приобретении и сохранении капитала зависит от чистой приведенной стоимости рассматриваемого капитала, которая, в свою очередь, зависит от процентной ставки.Чем ниже процентная ставка, тем больший объем капитала фирмы захотят приобрести и удерживать, поскольку более низкие процентные ставки приводят к увеличению капитала с положительной чистой приведенной стоимостью. Стремление к большему капиталу означает, в свою очередь, стремление к большему количеству ссудных средств. Точно так же при более высоких процентных ставках будет требоваться меньше капитала, потому что большая часть рассматриваемого капитала будет иметь отрицательную чистую приведенную стоимость. Следовательно, более высокие процентные ставки означают меньшую потребность в финансировании.
Рисунок 13.2. Спрос и предложение заемных средств. При более низких процентных ставках фирмы требуют больше капитала и, следовательно, больше заемных средств. Спрос на заемные средства имеет тенденцию к снижению. Предложение ссудных средств обычно имеет тенденцию к увеличению. Равновесная процентная ставка rE находится в месте пересечения двух кривых.
Таким образом, спрос на ссудные средства имеет тенденцию к снижению, как и спрос практически на все остальное, как показано на Рисунке 13.2. Чем ниже процентная ставка, тем больше капитала потребуют фирмы.Чем больше капитала требуется фирмам, тем больше средств требуется для их финансирования.
Предложение заемных средств
Кредиторы — это потребители или фирмы, которые решают, что они готовы отказаться от некоторого текущего использования своих средств, чтобы иметь больше доступных в будущем. Кредиторы предоставляют средства на рынок заемных средств. В целом более высокие процентные ставки делают вариант кредитования более привлекательным.
Однако для потребителей это решение немного сложнее, чем для фирм.Изучая выбор потребления во времени, экономисты думают, что потребители имеют ожидаемый поток доходов на протяжении всей жизни. Именно этот ожидаемый доход определяет их потребительские возможности. Проблема для потребителей состоит в том, чтобы определить, когда использовать этот доход. Они могут тратить меньше своего прогнозируемого дохода сейчас и, таким образом, иметь больше доступных в будущем. В качестве альтернативы они могут увеличить свои текущие расходы, взяв займы под свой будущий доход.
Экономия — это доход, не потраченный на потребление.(Мы проигнорируем налоги в этом анализе.) Сбережения происходят, когда потребление превышает доход в течение периода. Отклонение означает, что индивидуальные сбережения отрицательны. Отклонения от сбережений можно финансировать либо за счет займов, либо за счет прошлых сбережений. Например, многие люди откладывают средства, готовясь к пенсии, а затем тратят свои средства в пенсионные годы.
Сбережения увеличивают благосостояние семьи. Сброс снижает его. В самом деле, богатство домохозяйства — это сумма стоимости всех прошлых сбережений за вычетом всех прошлых расходов.
Мы можем думать об экономии как о выборе отсрочки потребления. Поскольку процентные ставки — это плата, выплачиваемая людям, которые откладывают использование богатства, процентные ставки — это своего рода вознаграждение, выплачиваемое вкладчикам. Будут ли более высокие процентные ставки способствовать поведению, которое они поощряют? Ответ — громкое «может быть». Подобно тому, как более высокая заработная плата не может увеличить количество поставляемой рабочей силы, более высокие процентные ставки могут не увеличить объем сбережений. Проблема, опять же, заключается в том, что эффекты дохода и замещения при изменении процентных ставок будут иметь противоположные направления.
Рассмотрим гипотетического потребителя Тома Смита. Давайте упростим анализ выбора г-на Смита относительно сроков потребления, предположив, что существует только два периода: текущий период — период 0, а следующий — период 1. Предположим, что процентная ставка составляет 8%, а его доход в обоих случаях. периодов ожидается 30 000 долларов США.
Мистер Смит, конечно, мог потратить 30 000 долларов в период 0 и 30 000 долларов в период 1. В этом случае его сбережения равны нулю в оба периода. Но у него есть альтернативы.Он мог бы, например, потратить более 30 000 долларов в период 0, взяв взаймы под свой доход за период 1. В качестве альтернативы, он мог бы потратить менее 30 000 долларов в период 0 и использовать свои сбережения — и проценты, которые он зарабатывает с этих сбережений, — для увеличения своих доходов. потребление в период 1. Если, например, он тратит 20 000 долларов в период 0, его сбережения в период 0 равны 10 000 долларов. Он заработает 800 долларов на этих сбережениях, так что у него будет 40 800 долларов, которые он может потратить в следующем периоде.
Предположим, процентная ставка повышается до 10%. Повышение процентной ставки привело к росту текущего потребления.Теперь на каждый доллар, который он тратит в период 0, он теряет 1,10 доллара на потребление в период 1 вместо 1,08 доллара, что было суммой, которая была бы потрачена на потребление в период 1, когда процентная ставка составляла 8%. Более высокая цена производит эффект замещения, который снижает активность — г-н. Смит потратит меньше в текущем периоде из-за эффекта замещения. Таким образом, эффект замещения более высокой процентной ставки увеличивает сбережения. Но более высокая процентная ставка также означает, что он получает больше дохода от своих сбережений.Потребление в текущем периоде — это нормальный товар, поэтому можно ожидать, что увеличение дохода приведет к увеличению текущего потребления. Но увеличение текущего потребления подразумевает сокращение экономии. Таким образом, влияние более высокой процентной ставки на доход ведет к сокращению сбережений. Вырастут или упадут сбережения г-на Смита в ответ на повышение процентной ставки, зависит от относительной силы эффекта замещения и дохода.
Чтобы увидеть, как повышение процентных ставок может сократить сбережения, представьте, что г.Смит решил, что его цель — иметь 40 800 долларов, которые можно потратить в период 1. При процентной ставке 10% он может уменьшить свои сбережения ниже 10 000 долларов и при этом достичь своей цели — потратить 40 800 долларов в следующий период. Эффект дохода от повышения процентной ставки уменьшил его сбережения и, следовательно, его желание поставлять средства на рынок ссудных средств.
Поскольку изменения процентных ставок вызывают эффекты замещения и дохода, которые тянут сбережения в противоположных направлениях, мы не можем быть уверены в том, что произойдет со сбережениями, если процентные ставки изменятся.Однако совокупный эффект решений всех потребителей и компаний, как правило, приводит к восходящей кривой предложения ссудных средств, как показано на Рисунке 13.2. То есть эффект замещения обычно преобладает над эффектом дохода.
Равновесная процентная ставка определяется пересечением кривых спроса и предложения на рынке ссудных средств.
Рынок капитала и заемных средств
Если количество требуемого капитала изменяется обратно пропорционально процентной ставке и если процентная ставка определяется на рынке ссудных средств, то из этого следует, что спрос на капитал и рынок ссудных фондов взаимосвязаны.Поскольку приобретение нового капитала обычно финансируется на рынке ссудных средств, изменение спроса на капитал приводит к изменению спроса на ссудные средства, а это влияет на процентную ставку. Изменение процентной ставки, в свою очередь, влияет на количество капитала, требуемого на любой кривой спроса.
Соотношение между спросом на капитал и рынком ссудных средств, таким образом, двустороннее. Изменения спроса на капитал влияют на рынок ссудных средств, а изменения на рынке ссудных средств могут повлиять на количество требуемого капитала.
Изменение спроса на капитал и рынка ссудных средств
На рис. 13.3 показано, как повышенный спрос фирм на капитал повлияет на рынок ссудных средств и, следовательно, на количество капитала, которое фирмы будут требовать. На панели (a) начальная процентная ставка составляет r 1. При r 1 на панели (b) K 1 требуются единицы капитала (на кривой D 1). Теперь предположим, что усовершенствование технологии увеличивает предельный продукт капитала, сдвигая кривую спроса на капитал на панели (b) вправо до D 2.Можно ожидать, что фирмы профинансируют увеличившееся приобретение капитала, потребовав больше ссудных средств, сдвинув кривую спроса на ссудные средства на D 2 на панели (а). Таким образом, процентная ставка повышается до r 2. Следовательно, на рынке капитала спрос на капитал выше, а процентная ставка выше. Новое количество требуемого капитала составляет K 2 на кривой спроса D 2.
Рисунок 13.3. Заемные средства и спрос на капитал.Процентная ставка определяется на рынке ссудных средств, а количество требуемого капитала зависит от процентной ставки. Таким образом, события на рынке ссудных средств и спрос на капитал взаимосвязаны. Если спрос на капитал увеличится до D2 на панели (b), спрос на ссудные средства, вероятно, также увеличится. Панель (а) показывает результат на рынке ссудных средств — сдвиг кривой спроса на ссудные средства с D1 на D2 и повышение процентной ставки с r1 до r2.При r2 количество требуемого капитала будет K2, как показано на панели (b).
Изменения на рынке ссудных средств и спроса на капитал
События на рынке ссудных средств также могут повлиять на количество капитала, которое будут держать фирмы. Предположим, например, что потребители решили увеличить текущее потребление и, таким образом, предоставить меньше средств на рынок заемных средств при любой процентной ставке. Это изменение потребительских предпочтений сдвигает кривую предложения ссудных средств на панели (а) рисунка 13.4 с S 1 до S 2 и повышает процентную ставку до R 2. Если нет изменений в спросе на капитал D 1, количество спроса фирм на капитал падает до K 2 в Панель (б).
Рисунок 13.4. Изменение рынка ссудных средств и объема требуемого капитала. Изменения, которые начинаются на рынке ссудных средств, могут повлиять на объем спроса на капитал со стороны фирм. Здесь уменьшение потребительских сбережений вызывает сдвиг в предложении заемных средств с S1 на S2 на панели (а).Если предположить, что спрос на капитал не изменится, количество требуемого капитала снизится с K1 до K2 на панели (b).
Наша модель взаимосвязи между спросом на капитал и рынком ссудных средств, таким образом, предполагает, что процентная ставка определяется на рынке ссудных средств. Затем, учитывая кривую спроса на капитал, эта процентная ставка определяет количество капитала, требуемого фирмами.
Таблица 13.2 показывает, что изменение количества капитала, требуемого фирмами, может начаться с изменения спроса на капитал или с изменения спроса или предложения ссудных средств.Изменение спроса на капитал влияет на спрос на ссудные средства и, следовательно, на процентную ставку на рынке ссудных средств. Изменение процентной ставки приводит к изменению количества требуемого капитала. В качестве альтернативы, изменение на рынке ссудных средств, которое приводит к изменению процентной ставки, вызывает изменение количества требуемого капитала.
| Таблица 13.2 Два пути изменения величины требуемого капитала | |
| Изменение, происходящее на рынке капитала | Изменение на рынке ссудных средств |
| 1.Изменение спроса на капитал приводит к… | 1. Изменение спроса или предложения заемных средств приводит к… |
| 2.… изменение спроса на заемные средства, что приводит к… | 2.… изменение процентной ставки, что приводит к… |
| 3.… изменение процентной ставки, которое приводит к… | 3.… изменение количества требуемого капитала. |
| 4.… изменение количества требуемого капитала. |
Изменение количества капитала, которое требуется фирмам, может начаться с изменения спроса на капитал или с изменением спроса или предложения ссудных средств.
КЛЮЧЕВЫЕ ВХОДЫ
- Чистая приведенная стоимость ( NPV ) инвестиционного проекта равна приведенной стоимости его ожидаемых доходов за вычетом приведенной стоимости ожидаемых затрат. Фирмы захотят осуществить те инвестиции, для которых NPV больше или равно нулю.
- Кривая спроса на капитал показывает, что фирмы требуют большего количества капитала при более низких процентных ставках. К силам, которые могут сдвинуть кривую спроса на капитал, относятся изменения в ожиданиях, изменения в технологиях, изменения спроса на товары и услуги, изменения относительных цен на факторы производства и изменения в налоговой политике.
- Процентная ставка определяется на рынке заемных средств. Кривая спроса на ссудные средства имеет отрицательный наклон; кривая предложения имеет положительный наклон.
- Изменения спроса на капитал влияют на рынок ссудных средств, а изменения на рынке ссудных средств влияют на величину спроса на капитал.
: чистая приведенная стоимость MBA
Инвестиции в человеческий капитал мало чем отличаются от инвестиций в капитал — человек приобретает актив, который будет приносить дополнительный доход в течение срока его службы.Образование дает — или можно ожидать, что оно принесет — дополнительный доход по сравнению с трудовой карьерой.
Рональд Йипл, профессор бизнес-школы Университета Рочестера, оценил чистую приведенную стоимость ( NPV ) диплома MBA, полученного в каждой из 20 ведущих бизнес-школ. В стоимость посещения каждой школы входит обучение и упущенный доход. Чтобы оценить продукт предельного дохода от степени, г-н Йипл начал с данных опроса, показывающих, сколько зарабатывают выпускники каждой школы через пять лет после получения степени MBA.Затем он оценил, сколько могли бы зарабатывать студенты, имеющие возможность посещать эти школы, без MBA. Предполагаемый продукт предельного дохода за каждый год — это разница между заработной платой студентов, полученной со степенью, по сравнению с тем, что они получили бы без нее. Затем NPV вычисляется с использованием
.Приведенные здесь оценки показывают NPV MBA за первые семь лет работы после получения степени. Они предполагают, что степень MBA в 15 школах, включенных в рейтинг, является хорошей инвестицией, но что степень в других школах может быть плохой.Г-н Йипл говорит, что расширение прогнозов доходов за пределы семи лет существенно не повлияет на анализ, потому что текущие значения прогнозируемых различий в доходах с дипломом MBA и без него становятся очень маленькими.
Хотя исследование Йипла несколько устарело, исследование 2002 года, проведенное профессором Высшей школы бизнеса Стэнфордского университета Джеффри Пфеффером и доктором философии Стэнфордского университета. Кандидат Кристина Т. Фонг проанализировала 40-летние исследования по этой теме и пришла к выводу, что «по большей части существует скудное свидетельство того, что степень MBA, особенно в неэлитных школах… связана либо с заработной платой, либо с достижением должности высшего уровня в организациях.”
Конечно, эти исследования включают только финансовые аспекты инвестиций и не охватывают никаких психических преимуществ, которые получатели MBA могут получить от более интересной работы или престижа.
| Школа | Чистая приведенная стоимость, первые 7 лет работы | Школа | Чистая приведенная стоимость, первые 7 лет работы |
| Гарвард | $ 148 378 | Вирджиния | 30 046 долл. США |
| Чикаго | 106 847 | Дартмут | 22 509 |
| Стэнфорд | 97 462 | Мичиган | 21 502 |
| MIT | 85 736 | Карнеги-Меллон | 18 679 |
| Йель | 83775 | Техас | 17 459 |
| Wharton | 59 486 | Рочестер | −307 |
| UCLA | 55 088 | Индиана | −3 315 |
| Беркли | 54,101 | NYU | −3,749 |
| Северо-западный | 53 562 | Южная Каролина | −4,565 |
| Корнелл | 30 874 | Герцог | −17 631 |
Дефицит | Национальное географическое общество
Дефицит — одно из ключевых понятий экономики.Это означает, что спрос на товар или услугу превышает доступность товара или услуги. Следовательно, дефицит может ограничить выбор, доступный потребителям, которые в конечном итоге составляют экономику. Дефицит важен для понимания того, как оцениваются товары и услуги. Дефицитные вещи, такие как золото, алмазы или определенные виды знаний, более ценны из-за того, что их мало, потому что продавцы этих товаров и услуг могут устанавливать более высокие цены. Эти продавцы знают, что, поскольку их товары или услуги нужны большему количеству людей, чем доступно товаров и услуг, они могут найти покупателей по более высокой цене.
Дефицит товаров и услуг — важная переменная для экономических моделей, поскольку она может повлиять на решения, принимаемые потребителями. Для некоторых людей нехватка товара или услуги означает, что они не могут себе это позволить. Экономика любого места складывается из этого выбора отдельными лицами и компаниями того, что они могут производить и себе позволить.
Товары и услуги любой страны ограничены, что может привести к их дефициту. У стран есть разные ресурсы для производства товаров и услуг.Эти ресурсы могут быть рабочими, государственными и частными инвестициями или сырьем (например, деревьями или углем). Определенные пределы дефицита можно уравновесить, беря ресурсы из одной области и используя их в другом месте. Продавцы, такие как частные компании или правительство, решают, как распределять доступные ресурсы. Это достигается за счет попытки найти баланс между тем, что потребители хотят или хотят, тем, что нужно правительству, и тем, что будет эффективным использованием ресурсов для максимизации прибыли. Страны также импортируют ресурсы из других стран и экспортируют ресурсы из своих собственных.
Дефицит может быть создан специально. Например, правительства контролируют печатание ценных бумаг — денег. Но бумага, хлопок и рабочая сила широко доступны по всему миру, поэтому вещи, необходимые для зарабатывания денег, сами по себе не являются дефицитом.
Добавить комментарий
Комментарий добавить легко