Сделки M&A — что это и как не допустить ошибок

Основную пользу для государства и владельцев приносят только крупные, международные компании и проекты. Чем больше компания, тем она выгоднее, а значит расширение успешной фирмы – это часть стандартного процесса развития. Если вы амбициозный руководитель компании, то нужно быть готовым к тому, чтобы заключать сделки по слиянию и поглощению – M&A.

Что такое M&A и в чем их особенности?

Сделка M&A является одной из самых популярных типов сделок в сфере предпринимательства. Аббревиатура расшифровывается как “mergers and acquisitions”, что означает слияние и поглощение.

M&A – это комплекс задач, которые направлены на плавное объединение одной компании с другой или нескольких предприятий в одно. Такие сделки могут подписываться с самыми разнообразными целями – для того, чтобы увеличить существующую компанию, открыть новые филиалы в других городах или странах, лучше оптимизировать производство. Чаще всего это помогает решить такую проблему, как плохая система доставок продукта потребителю, например, при увеличении объемов выпуска товаров.

M&A бывают нескольких типов:

• Горизонтальные. Такие типы слияния и поглощения происходят между предприятиями, которые выпускают одинаковые продукты. Эта задача выполняется с целью увеличения объемов производства и реализации товаров на новых территориях. Часто эту задачу выполнят для того, чтобы “вытеснить” региональных конкурентов на рынке, которые могут со временем развиться в более крупную фирму. Например, крупная сеть магазинов работает в нескольких регионах Киева. Они продают спортивные товары, но для расширения деятельности покупают большой магазин другой фирмы. После этого предприятие меняет вывеску, вводит новый стандарты работы, занимается ребрендингом и запускает тот же магазин с тем же товаром (или дополняет ассортимент собственной продукцией). Таким образом, фирме не придется открываться “с нуля”, заниматься поиском клиентов и искать свою нишу на рынке.
• Вертикальные. Процесс поглощения и слияния, при котором участвуют фирмы со схожей сферой деятельности, но не одинаковой. К примеру, компания по выпуску молочной продукции принимает решение купить завод по производству упаковок для молока. Это будет выгодно для фирмы, потому что ей не придется зависеть от доставок и поставщиков. Кроме того, можно будет снизить стоимость конечной продукции, потому что себестоимость товара будет меньше.
• Параллельные. Поглощение происходит между фирмами, которые занимаются одним процессом на разных местах. К примеру, компания по добыче угля, а также смежное предприятие по его обогащению. Это так же максимально упростит процедуру и позволит снизить стоимость товара.
• Конгломераты – это сеть компаний, которые занимаются самыми разнообразными товарами и услугами. Чаще всего они совершенно между собой не связаны. Примерами могут быть организации Илона Маска или Ричарда Бренсона. В одной фирме под руководство одного человека находится несколько компаний – благотворительные центры, маркетинговые агентства, заводы по производству реактивных самолетов и другое. Это очень удобно, потому что в случае закрытия одного предприятия, основная компания не понесет существенных убытков, а останется на рынке.

Читайте также: Ким Чен Ын – величайший продавец в мире?

Как не допустить ошибок во время сделок M&A?

Если выполнить сделку M&A без соответствующей подготовки или недостаточно проконтролировать процесс, то слияние может принести вам огромное количество проблем. Чтобы получить максимально пользы, необходимо избежать небольших ошибок.

1. Реакция коллектива. Естественно после покупки другой компании, руководитель может столкнуться с негативной реакцией со стороны коллектива. Они могут не понимать и не принимать новую систему управления, а также не поддерживать политику вашей фирмы. Не стоит игнорировать проблему, потому что сотрудники могут плохо выполнять свою работу, а результат вы заметите только через несколько месяцев, когда убытки будут превышать доходы. Используйте разные пути общения с коллективом – психологические подходы, переквалификацию специалистов и даже увольнение тех, кто не сможет выполнять свою работу.
2. Понимание основ бизнеса. Руководители крупных компаний сегодня не смогут полноценно функционировать на рынке без минимального понимания бизнеса. И если начать заключать сделки без этих знаний, это приведет к тому, что потенциальные партнеры могут сделать договор его более выгодным для себя.
3. Вопрос покупаемого бренда после слияния. Часто одна фирма покупает другую, которая более популярная и имеет “громкий” бренд. Тогда приходится принимать решение – оставлять его или заменять на свой. Если вы выполняете горизонтальный метод слияния, то лучше будет заменить название фирмы на свое, а в вертикальном – наоборот. Во втором варианте вы не являлись конкурентами, и области работы другого предприятия немного отличается, поэтому скорее всего у него уже есть определенная репутация и постоянные клиенты.

Сделка M&A – это отличная возможность расширить свою компанию, получить партнеров и увеличить сферу деятельности.

Кол-во просмотров: 6 697

Слияние и поглощение (M&A)? — IQ DECISION

Проведение сделки слияния и поглощения (M&A) представляет собой юридический процесс консолидации двух или более компаний. Как правило, здесь существует ряд составляющих, таких как корпоративные финансы и покупка активов, которые упрощают сам процесс M&A. Объединение двух или более компаний происходит с той целью, чтобы создать новую, более сильную и устойчивую компанию. Если вы планируете провести сделку M&A, нужно понимать, как выполняется каждая транзакция и из чего обычно состоит сам процесс слияния и поглощения.

Слияние

Что из себя представляет слияние?

Процесс слияния происходит в том случае, когда две компании объединяются для того, чтобы создать новую компанию. Это включает в себя консолидацию финансов, активов и долгов с целью повышения эффективности дальнейшей работы. Тоже самое происходит и с акциями каждой отдельной компании, участвующей в слиянии — они объединяются в один общий поток новой компании.

Процесс слияния выбирают по нескольким причинам, например, когда два конкурирующих предприятия решили объединиться, чтобы увеличить бизнес и рынок.

Кроме того, проведение сделки по слиянию компаний выгоден в том случае, когда планируется объединение с поставщиком. Путем оптимизации производства это может помочь сэкономить активы компании в долгосрочной перспективе.  

Поглощение

Приобретение подразумевает под собой покупку одной компании другой, которая берет на себя все транзакции купленной компании. Также известный как «поглощение»,процесс приобретения включает в себя покупку всех или большей части компании, чтобы иметь более чем 50 процентов собственности. Существует вариант сделки, где покупатель акций может принимать решения в отношении активов купленной компании без согласия ее акционеров. Кроме того, проведение сделки по приобретению компании возможна даже в том случае, когда приобретаемая компания против этого. Данный вариант называется враждебным приобретением.

Консолидация

Под консолидацией понимается объединение мелких хозяйствующих субъектов в одно более крупное предприятие.

Все активы и обязательства бывших компаний становятся собственностью нового субъекта. Для успешного проведения сделки по консолидации компании акционеры каждой из компании должны дать свое согласие. После одобрения они получают те же акции только на имя новой организации. Сделка по консолидации также относится к бухгалтерским вопросам, с которыми сталкиваются компании в ходе сделок слияний и поглощений, когда финансовая отчетность каждого предприятия объединяется в единый консолидированный счет.

Что такое тендерное предложение?

Подготовка сделки по слиянию и поглощению включает в себя тендерное предложение, которое может играть важную роль. Проведение тендерного предложения представляет собой предложение на покупку часть или все доли акционеров в бизнесе. Цена акций, как правило, выше рыночной цены, что стимулирует акционеров продать свои доли. Тендерное предложение также называется предложением о поглощении, где инвестор стремиться контролировать весь бизнес в качестве собственника. Стоит отметить, что существует несколько ключевых преимуществ тендерных предложений. Например, как возможность включения положений об исключении ответственности покупателя за приобретение акций, освобождающих приобретателей от ответственности за покупку акций. Инвесторы также не обязаны покупать акции до тех пор, пока не будет предложено определенное их количество.

В чем разница между слиянием и поглощением?

Не смотря на тот факт, что сделки слияния и поглощения имеет некоторые сходства, нужно понимать их различия. Основное различие между ними заключается в их определении. Если слияние подразумевает под собой слияние двух или более компаний, которые добровольно учреждают новую компанию, то процесс поглощения заключается в том, когда одно предприятие покупает другое. Обратите внимание, что при слиянии происходит формирование новой компании, но не при поглощении.

Кроме того, в процессе слияния обычно задействовано до трех компаний, а в приобретении-только две.

Также существует различие в целях сделок. Так, главной целью слияния считается снижение конкуренции между аналогичными компаниями и повышение производственной эффективности. А основной целью процесса приобретения/поглощения является достижение мгновенного роста за счет покупки второй компании. Еще одно различие между ними заключается в размере предприятий. При слиянии размер объединяющихся компаний часто один и тот же. Но при поглощении компания-покупатель, как правило, больше, чем приобретаемая компания.

Заключение

Если вас интересует помощь в проведении сделки M&A, или у вас возникают вопросы, например, что такое процесс M&A? и как он происходит? Что для этого нужно? Чтобы узнать больше о данных вопросах, обратитесь к специалистам IQ Decision UK. Наши опытные юристы окажут юридическое сопровождение сделок M&A в интересующих вас юрисдикциях.   

Сделки M&A (слияние и поглощение)

Слияние и поглощение или M&A (англ. mergers and acquisitions) – это термин с широким значением. Им принято обозначать сделки по покупке или продаже бизнесов, или компаний. Такой бизнес или компанию будем называть целью или компанией-целью, что является калькой с английского target. Давайте попробуем разобраться в определении сделки M&A детальнее. Итак, во-первых, – это сделка. И как в любой сделке в сделке M&A есть две стороны: покупатель и продавец.

Продавец и покупатель

Кто же выступает покупателем и продавцом в сделках M&A? Для ответа на этот вопрос давайте сначала посмотрим, как вообще юридически организован крупный бизнес, в нашем примере, российский крупный бизнес.

Конечными собственниками всех компаний являются люди (физические лица) будь то мелкие акционеры с несколькими акциями или олигархи с контрольными или 100% пакетами. Их часто так же называют конечными бенефициарами или просто бенефициарами.

Они обычно владеют своей собственностью и активами через промежуточные холдинговые компании, которые чаще всего зарегистрированы в оффшорных юрисдикциях, таких как Кипр или Британские Виргинские острова. Такие компании называют холдинговыми, сокращённо HoldCo, так как их основная функция владеть акциями других компаний, т. е. держать их на своём балансе. Английское слово Hold значит держать.

Промежуточные холдинговые компании являются владельцами акций головных холдинговых компаний, которые могут быть зарегистрированы, как в оффшоре, так и в России. Такие холдинговые компании – это основные экономические субъекты бизнеса. Именно там сосредоточено управление и именно эти компании обычно имеем в виду, когда просто говорим Северсталь или Евраз.

Головные компании холдингов, в свою очередь, владеют акциями компании, которые уже непосредственно владеют активами и ведут операции, и их часто называют операционными компаниями или OpCo.

Такую ступенчатую схему владения называют цепочкой собственников или цепочка владения. Она нужна в первую очередь для организации управления бизнесом, для налоговой оптимизации и для сохранения конфиденциальности конечных бенефициаров. В крупных сделках покупателями и продавцами выступают юридические лица, т. е. компании, которые владеют акциями продаваемой компании (в случае продавца) или станут их владельцами в результате сделки (в случае покупателя).

То есть, если продаются акции холдинговой компании, то продавцом является промежуточная оффшорная компания. Если продаются акции операционной компании, то продавцом выступает HoldCo, а если продаются активы, то продавец – это OpCo. Так вот, когда говорим продавец или покупатель в контексте сделки M&A имеем в виду, как непосредственно покупателя или продавца, т. е. холдинговую или операционную компанию, так и конечного бенефициара.

Юридически покупателем или продавцом выступает конечно же компания, но все решения принимает бенефициар. Он же в конечном итоге получает экономическую выгоду от сделки, поэтому чаще всего именно бенефициара имеем в виду, когда говорим о продавце или покупателе по сути, а не в юридическом смысле.

Продавец и покупатель может быть один либо их может быть несколько. Например, в сделке по покупке Роснефтью ТНК-BР продавцов было несколько: британская компания BP и консорциум AAR, который представлял интересы сразу нескольких бенефициаров, группы «Альфа» Михаила Фридмана, группы «Acctss» Леонарда Блаватника и «Реновы» Виктора Вексельберга. А при покупке голландского банка ABN AMRO был сформирован консорциум из трёх банков: британского RBS, голландского FORTIS и испанского Santander.

Предмет сделки

Вы получили представление о продавцах и покупателях. А что же является предметом сделки M&A? Как уже упомянули под M&A понимается покупка компании или бизнеса. А что это значит купить компанию или бизнес? Тут возможно два варианта, покупка акций или покупка активов компании-цели.

Крупные сделки чаще всего имеют форму купли-продажи акций. При покупке акций покупателю переходит право собственности на них и соответствующие корпоративные права, такие как, право на участие в управлении компании через право голоса и право на участие в распределении прибыли, т. е. на получение дивидендов.

При этом могут приобретаться, как все акции, т. е. 100%, так и миноритарный менее 50% или мажоритарный более 50% пакет. Если приобретается 100% акций, то покупатель получает полный контроль над управлением и над распределением прибыли компании-цели. При покупке менее 100% акций продавец также остаётся акционером вместе с покупателем.

При приобретении активов покупатель приобретает отдельные или все активы на балансе компании продавца, например, завод со всем его оборудованием и запасами. При продаже активов продающая компания продолжает существовать и оставаться в собственности своих владельцев. Однако, если проданы все или большая её активов и в ней практически ничего не осталось, то акционеры могут принять решение ликвидировать компанию.

Сделка с акциями обычно проще с точки зрения оформления юридической документации, особенно, если продающих акционеров немного. Однако, в результате сделки с акциями новый собственник также принимает на себя обязательства компании-цели. Сделка с активами часто используется, когда покупатель стремится приобрести только необходимые ему активы и избежать покупки вместе с акциями неизвестных обязательств компании-цели.

Например, если компания-цель является объектом судебного преследования, результат которого трудно предсказать, то покупатель может предпочесть купить только интересующие его активы и не брать на себя риск неблагоприятного исхода судебного процесса и возможных убытков. В то же самое время сделки с активами отличаются сложной механикой и высокими затратами, связанные с переоценкой активов и переоформлением собственности.

И ещё один момент. Не всякая покупка акций является сделкой слияния или поглощения. Например, покупка акций на ваш личный счёт через брокера, который исполняет ваш приказ на покупку на бирже не считается сделкой M&A. Сделкой M&A будут считаться сделки в исполнении которых активно вовлечены обе стороны, как правило, через участие в переговорах или аукционе.

Для приобретения публичной компании, у которой очень много мелких акционеров, сотни или даже тысячи, используется оферта, т. е. публичное предложение от покупателя акционерам компании-цели продать свои акции.

СДЕЛКИ M&A (mergers and acquisitions)

Хотите защитить себя и свой бизнес? Найдите себе сильного и значимого на мировом рынке партнера. Не берите кредиты – найдите партнера. Не ищите «крышу» – найдите партнера.

Хотите, чтобы Вас на рынке было много? Расширяйте свою географию путем поглощения мелких однородных компаний. Поглощайте и становитесь больше. Поглощайте и экономьте на найме услуг. Поглощайте и находите новых клиентов.

Вы устали или просто этот бизнес вам надоел? Продайте его с максимальной выгодой для себя – это не ваше «дитя», это просто бизнес – ничего личного.

Создаете компанию для последующей продажи? Соблюдайте неписаные правила, иначе в последующем процесс ее продажи может не просто затянуться или столкнуться с трудностями – препятствия могут оказаться непреодолимыми. Эти правила выработаны  мировой практике – и о них шла речь на мероприятии.

 

Представители украинской компании Capital Times – Сергей Гончаревич, управляющий партнер, и Дементий Юферев, директор по инвестиционному банкингу, – снова в гостях у бизнес-сообщества Минска. Просто и доступно они рассказали о таких сложных вещах, как

сделки по слиянию и поглощению компаний или M&A, об инструментах и основных этапах максимизации стоимости, возможностях роста компании через сделки M&A и/или партнерства, о вариантах поглощения конкурентов, экспертизу, клиентов, и многом другом, ответили на вопросы, которые озвучили слушатели.

Сегодня самый большой рынок M&A сосредоточен в США. В Беларуси рынок M&A находится скорее в зачаточном состоянии. Однако практика заключения таких сделок уже есть, а значит – необходимо не просто «быть в тренде», но совершенствовать законодательство, готовить рынок, учиться мыслить глобально и системно одновременно.

Спикеры отметили, что мировая практика слияний и поглощений сложилась давно – в бизнесе компании постоянно сливаются друг с другом или поглощают более мелких конкурентов.

 

Своей наивысшей точки расцвета рынок M&A достиг в 80-х годах 20 века в США благодаря широкому распространению «мусорных облигаций» (junk bonds), т.е. облигаций с низким кредитным рейтингом и высоким процентным доходом.

Механизм использования мусорных облигаций был достаточно прост: компания выпускала большое количество мусорных облигаций и на вырученные деньги покупала компанию-мишень. Денежный поток, получаемый от поглощенной компании обычно перекрывал выплаты процентов по облигациям и компании продолжали такую практику, что привело в конечном счете к поистине гигантским сделкам и стремительному росту фондовых индексов.

 

Сделки по слиянию и поглощению компаний

 

Справочно:

Горизонтальное слияние — среди компаний одной отрасли.

Вертикальное слияние — объединяются компании одной отрасли, но они специализируются в разных процессах.

Образование конгломерата — слияние компаний разных отраслей.

 

Горизонтальное слияние помогает повысить эффективность производства, лучше его организовать и включить режим экономии. Поскольку эффективность объединенной компании будет выше, чем была суммарная эффективность компаний до объединения, то это приведет к увеличению прибыли и (что важно для акционеров) –  к увеличению стоимости акций.

При вертикальном слиянии объединяются два предприятия одной отрасли, но с разной специализацией: одно производит продукцию, другое ее реализует. В результате объединения получится вертикально интегрированная компания, имеющая полный цикл производства и реализации своего продукта. Эффективность такой компании растет, поскольку налаживается сбыт и поставка клиентам товара, что снова приводит к росту стоимости акций копании.

Если производственная компания сольется с банковским бизнесом – будет создан конгламерат. Такое объединение способно диверсифицировать риски компании, т.к. при падении спроса на продукты производства спрос на банковские услуги не пострадает и компания сможет получать денежный поток от своего банковского бизнеса.

Дементий Юферев, рассказал о мотивации собственника к М&А, в том числе, о мотивации инвестора при покупке, а также о практических аспектах совершения M&A сделок, объяснил, откуда берутся дисконты к цене, другими словами – что может резко снизить цену на ваш бизнес, каких непростительных ошибок нужно избегать при продаже компании, как к этому правильно готовиться.

 

Не следует относить к нормальному слиянию только рейдерский захват. За это предусмотрены меры ответственности – вплоть до уголовной. Умышленные действия по захвату конкурента – это еще и вопросы антимонопольной политики. Чтобы предотвратить такое поглощение компании, руководство поглощаемых компаний может предпринять ряд защитных действий.

Мировые и локальные тенденции рынка M&A осветил Сергей Гончаревич. Он также говорил о том, как управлять стоимостью, обозначил инструменты управления стоимостью, а также факторы, которые влияют на оценку бизнеса и цену самой компании, раскрыл методы оценки через кейс цены и оценки компании, дал рекомендации по управлению стоимостью.

 

Исследовательское подразделение Refinitiv, Deals Intelligence (https://www.refinitiv.com), представило итоги динамики глобального рынка слияний и поглощений за первую половину этого года

Сообщается, что во всем мире были объявлены или заключены сделки на общую сумму $2 трлн. Это на 12% меньше, чем за тот же период прошлого года.

Результаты первой половины 2019 года стали третьими по величине с 1980 года, когда стала вестись такая статистика. Второй квартал показал рост на 10% к первому кварталу и стал десятым подряд кварталом, когда мировой объем сделок достиг отметки $1 трлн.

Относительное снижение активности мирового рынка M&A по итогам первого полугодия произошло на фоне резкого падения трансграничных сделок: их общий объем составил $509 млрд, что на 45% меньше, чем годом ранее, и является минимальным показателем за последние шесть лет.

Резкое падение объема трансграничных слияний и поглощений произошло на фоне существенного снижения активности в Европе и Азии. Поддержку мировому рынку M&A оказали только американские компании и инвесторы, которые сосредоточились на своем внутреннем рынке. Объем таких сделок составил $1,1 трлн, что составило больше половины от общемирового показателя. Восемь из десяти крупнейших слияний и поглощений в мире в нынешнем году произошли именно в США.

Ситуация на мировом рынке слияний и поглощений – это следствие продолжающихся торговых войн и растущей неуверенности среди инвесторов.

 

О том, какие международные стандарты M&A работают в Беларуси сегодня, рассказала Елена Мурашко, партнер юридической компании REVERA. Она раскрыла практические аспекты совершения M&A сделок, в том числе – этапы сделки M&A, провела типологию инвесторов по секторам экономики, ею был сделан разбор крупных международных кейсов и проведен анализ показательных кейсов с участием белорусских компаний. Особенно ценными стали практические советы юриста при оформлении сделок: не стоит заключать сделку, не продумав, что и как вы продаете, не организовав делопроизводство, не обеспечив бухучет, не согласовав предварительно ее условия в соответствии с законодательством. Как это не печально, но есть прецеденты, когда иностранная компания отказывалась от сделки только потому, что документы были не просто не в порядке – они попросту отсутствовали, а бухучет велся в таблице Exel. Есть и случаи, когда ударив по рукам, собственники не смогли в итоге реализовать свои договоренности, поскольку пути такой реализации попросту отсутствовали на практике правоприменения.

Как позитивную тенденцию отметили все выступавшие приведение национального законодательства к единообразию с мировыми тенденциями в праве, стремление белорусского законодателя соответствовать мировым стандартам.

Лейтмотивом мероприятия стало – не изобретайте велосипед, обращайтесь к профессионалам: бизнес-консультантам и юристам-международникам, не ищите себе проблем, ищите новых возможностей для своего бизнеса!

Автор публикации: Татьяна РАДЫНО, юрист, редактор отдела хозяйственного права

---

пошаговые действия, примеры, плюсы и минусы

В наше время мелкие предприниматели не могут соперничать с крупными, известными компаниями. Для этого нужны ресурсы, а все ресурсы принадлежат индустриальным гигантам. Конечно, некоторым везёт с идеей или стартовым капиталом, и они выбиваются на крупный рынок, но что же делать рядовым предпринимателям? Отличный выход из такой ситуации — сделки M&A по слиянию и поглощению компаний. Это простой и эффективный способ увеличить ресурсы, капитал и количество потребителей.

Новая классификация сделок M & A

M&A (mergers and acquisitions) — действия по слиянию бизнесов и поглощению одних компаний другими. Несмотря на название, сделки M&A условно можно поделить на три группы:

Процедура слияния нескольких бизнесов в один

Слияние — соединение множества компаний, вследствие которого образуется новое юридическое лицо. Подобное действие можно охарактеризовать следующим образом: «Все фирмы должны понести ущерб, чтобы получить преимущество как единая группа». В свою очередь, этот тип сделок делится на подтипы:

• слияние форм — объединение, в ходе которого самостоятельные компании перестают существовать, а созданное юридическое лицо получает все активы, права и обязанности слившихся компаний;
• слияние активов — объединение в котором компании-участники передают исключительные права новому юридическому лицу и продолжают свою деятельность.

Сделки по слиянию несут в себе выгоду для обеих компаний

Реорганизация коммерческих предприятий в форме присоединения

Присоединение — это тоже объединение компаний. Но в отличие от слияния, новой экономической единицы не образуется. Основная компания, получая все права и обязанности присоединённых компаний, продолжает свою деятельность, а остальные прекращают существовать. Проще говоря, фирмы-цели должны понести ущерб, чтобы корпорация-захватчик получила все преимущества.

Мероприятия по поглощению одних фирм другими

Поглощение — это процесс установления полного контроля над какой-то компанией. Осуществляется поглощение путём покупки трети акций, долей — уставного капитала. Иначе говоря, поглощение отличается от присоединения тем, что фирмы-цели продолжают существовать.

Уставный капитал — это имущество, минимально необходимое для организации деятельности хозяйственного общества, формируемое за счёт вкладов учредителей (участников) общества и служащее гарантии интересов его кредиторов.

http://dic.academic.ru/dic.nsf/enc_law/2332/%D0%A3%D0%A1%D0%A2%D0%90%D0%92%D0%9D%D0%AB%D0%99

Последовательность осуществления сделок M & A за последние два десятилетия отработана до мелочей, поэтому «изобретать велосипед» не стоит

Сущность сделок М энд Эй между организациями

Сделки слияния и поглощения классифицируют по ряду их особенностей. Различные критерии классификации позволяют подробно описать каждую сделку и оценить её возможные последствия эмпирическим путём.

По характеру соединения компаний

Простейшая классификация, позволяющая описать процедуру соединения бизнесов, описана практически во всех учебниках. В этом случае сделки описывают как:

• горизонтальные — соединения компаний одного рода деятельности. Производится для приобретения возможности конкурировать с крупными предприятиями, например, для увеличения капитала;
• вертикальные — соединение множества компаний разной деятельности. К примеру, одна компания — производитель, а другая — транспортировщик. Чаще всего используют для снижения себестоимости;
• параллельные (или родовые) — соединения компаний со связанными товарами. Это может быть объединение производителя смартфонов и операционной системы к ним. Это улучшает и качество продукции, и уменьшает издержки на этапе производства;
• конгломератные — соединения компаний, не связанных никакими отношениями. Такой тип объединений используют не так часто, потому что выгода зависит от каких-то определённых ситуаций.

По местонахождению собственников или экономических субъектов

Деление по географическому признаку представляется вполне обоснованным и логичным. В этом случае принято за правило различать сделки как:

• локальные;
• региональные;
• национальные;
• международные;
• транснациональные.

По намерениям заинтересованных лиц

По отношению компаний к сделке логично руководствоваться мотивационными критериями. Тогда действия можно разделить на дружеские и враждебные.

По экономическим и политическим признакам

В случае проведения сделок M&A между крупными компаниями или транснациональными корпорациями политические и экономические намерения трудно разделить. По этому критерию подобные сделки принято классифицировать как:

• соединения, происходящие внутри одной страны — внутренние;
• экспортные — объединения с передачей прав иностранным компаниям;
• импортные — соединения с получением прав компаний других государств;
• смешанные преобразования.

Видео: школа юриста — виды и задачи M&A

Последствия реструктуризаций по модели M&A

Объединение компаний — процесс неоднозначный. Что произойдёт после слияния или поглощения попросту невозможно предугадать. Вариантов множество, но их, конечно же, можно поделить на «плюсы и минусы».

Положительные последствия преобразований

Плюсов M&A очень много, но их достаточно сложно добиться и встречаются они не все сразу. Чаще всего благоприятные исходы улучшают способность новой компании к конкуренции. Помимо этого, достигаются другие цели концентрации бизнеса:

• самый очевидный результат — это увеличение капитала;
• выход на больший рынок, например, на межнациональный;
• появление устоявшейся системы сбыта товара;
• снижение себестоимости товара.

А также из-за появления большой корпорации на вас обратят внимание, а значит, у вас будет шанс увеличить количество постоянных потребителей.

Какие минусы совершения сделок встречаются чаще всего

Преобразование бизнеса в большинстве случаев сопровождается рядом проблем. Даже если принципиальных разногласий между компаниями нет, возможно противодействие со стороны персонала фирм, принявших участие в слиянии, непонимание ситуации некоторыми контрагентами или умышленный саботаж процедуры линейными руководителями на местах. Помимо этого, к недостаткам сделок относят:

• большие расходы на приобретение компании;
• риски при выборе компании-цели;
• возможные проблемы с поставщиками;
• необходимость перезаключения большинства хозяйственных договоров;
• сложности с приведением делопроизводства к единому стандарту;
• возможная несовместимость культур компаний по религиозному, национальному или по любому другому признаку.

Налоговые последствия приобретения компаний: как поглотить или объединять бизнесы без вреда для себя

Собственники компаний должны понимать, что во время осуществления M&A они могут столкнуться не только с необходимостью расплатиться по всем обязательствам поглощаемой или присоединяемой компании, но и столкнуться с повышенным вниманием со стороны контролирующих органов. Исходя из этого перед принятием решения об инициировании сделки следует максимально точно оценить долги компании-цели бюджетным, казённым и некоммерческим учреждениям. Для этого проводится инвентаризация кредиторской задолженности и налоговых обязательств.

Видео: лекция об услугах по сопровождению и регулированию сделок M&A

Порядок проведения сделок: теория и практика

Слияние и поглощение — выгодные процессы, но очень сложные. Даже с учётом выбора хорошей стратегии у большей части компаний не получается удачно завершить объединение. Для того чтобы все получилось, следует уделить время и внимание каждому из перечисленных далее пунктов.

Вопрос удачной стратегии

Если вы выбрали M&A, а не планомерное развитие, стоит вдумчиво продумать всю вашу стратегию. Если стратегия не будет приближена к идеалу, форс-мажоры могут разрушить всю идею. Оцените преимущества и недостатки своей компании и исходя из этого выбирайте где, как, когда и с кем вы будете объединяться.

Выбор бухгалтерского и юридического персонала

Для осуществления объединения потребуется активное участие многих сотрудников: менеджера, бухгалтера, юриста, кадрового работника, рекламщика. Если вы собираетесь регулярно применять M&A, вам точно нужна квалифицированная команда. Наличие в ней крутых профессионалов ускорит процесс и снизит вероятность появление непредвиденных ситуаций.

Правила постановки целей для руководителя

Важно желать чего-то конкретного, реального и достижимого в обозримом времени. Конечный результат должен преумножить ваши преимущества на рынке и устранить имеющиеся недостатки. Разрешать текущие вопросы следует исходя из конечной цели, а не сиюминутных выгод.

Определение принципиальных требований к контрагенту

Установив основные цели, определите главные качества или особенности фирм, участников объединения, которые помогут достигнуть желаемого результата. Этот очевидный пункт многие руководители не прорабатывают должным образом. Особенно часто этим грешат российские предприниматели, начинающие процедуру M&A не по трезвому расчёту, а исходя из сиюминутной выгоды. Такие действия незамедлительно приводят к провальному результату.

Поиск нужной корпорации по мотивационным критериям

Переговоры — одно из главнейших мероприятий, относиться к которому нужно с максимальной ответственностью. Компания-искатель и компания-цель обмениваются информацией друг о друге, предварительно определив информацию, которую нужно узнать и можно рассказать. Этот этап важен для того, чтобы понять, подходит ли фирма к выбранным целям и стратегиям.

Помимо простого информирования друг друга, в ходе переговоров красноречивый предприниматель может склонить чашу весов в свою пользу

Анализ и оценка выбранной компании

Консалтинговые компании считают доскональное изучение фирмы очень важным этапом из-за множества потенциальных проблем, которые могут возникнуть во время него. Оцените все: финансы, традиции, возможные сложности в юридическом, экологическом, культурном плане. Всегда легче найти новую цель для объединения, чем бороться с проблемными ситуациями.

Действия по заключению договора

Определившись с ценой и формой (слияние или поглощение), можно произвести юридическое оформление сделки. Но прежде нужно согласовать объединение корпораций с соответствующим органом власти. В России крупные сделки проходят обязательное согласование с антимонопольным комитетом.

Пошаговая инструкция по объединению бизнеса

Реальное объединение — один из самых важных этапов. После формально объединения фирма ещё не может работать, используя весь свой потенциал. Для этого нужно слить компании фактически. А именно, следует набрать компетентных сотрудников, организовать систему для генерации идей и решения проблем, согласовать деятельность отдельных работников, отделов и управлений. Если небрежно отнестись к этому пункту, могут появиться и отрицательные последствия M&A.

Защита от враждебного поглощения

Так как существуют враждебные поглощения, появляется вопрос: «А как же защитить свою компанию от захвата?». Вопрос этот неновый, поэтому существует целый перечень приёмов против корпораций-захватчиков. Противозаконные приёмы здесь перечислятся не будут, но о разрешённых способах защиты собственности нужно знать каждому предпринимателю.

Любая фирма может защитить себя от враждебного поглощения в рамках действующего законодательства

Противодействие незаконному захвату компании или попыткам её ликвидации

В теории объединять бизнесы нужно только при полном согласии всех участвующих сторон, однако на практике общий порядок ведения сделок нередко нарушается. Зачастую собственники бизнеса получают уведомление о слиянии компании в тот момент, когда в её офисе уже хозяйничают рейдеры.

Чтобы давать согласие на сделку по собственной воле, а не по приказу, нелишним будет изучить приёмы противодействия захвату бизнеса, которые актуальны для любой отрасли:

• продажа акционерам только тех прав, которые можно применять в особых ситуациях. В таком случае поглотитель не будет иметь над целью достаточной власти;
• защитные поглощения. Компания цель сама может поглотить какое-то количество компаний, увеличивая, тем самым, свою стоимость;
• выкуп необходимого количества акций;
• разрушение каких-то преимуществ, из-за которых захватчик и выбрал данную фирму-цель. Например, продажа какого-либо актива;
• внесение в устав компании какие-то поправки, которые отпугивают корпорации-захватчики;
• судебные иски.

Примеры крупнейших слияний и поглощений

Часто M&A применяют индустриальные гиганты, в таких ситуациях мировая экономика заметно вздрагивает. Такие слияния навсегда остаются в истории. Вот одни из самых крупных сделок M&A за последние годы.

Таблица: основные сделки по слиянию капитала 2000–2004 годов

Чем опыт России отличается от зарубежного

Рынок M&A в России растёт день ото дня. Только во II квартале 2016 года увеличился почти в 2 раза и достиг 2,9 млрд долл. Интересно, что продажа российских активов увеличилась почти в 7 раз, а сделки по приобретению нашими бизнесменами зарубежных активов стали совершиться в несколько раз реже.

Предсказуемо неуспешный результат объясняется не только негативными тенденциями в российской экономике, но и отсутствием грамотной стратегии проведения M&A. Сделки совершаются без чёткого плана, часть из них преследует единственную цель — вывод активов из страны, поэтому они априори не могут быть успешными. Эксперты считают, что Правительству РФ следует внимательно присмотреться к этой сфере экономики, поскольку велик риск потерять доминирование в некоторых отраслях, например, автомобильной и туристической.

Видео: в каких отраслях российской экономики M&A происходит чаще всего

M&A — один из двигателей экономики, он полезен всем: и производителям (большее количество ресурсов), и потребителям (товары более высокого качества по низкой цене). Заключение сделок по слиянию и поглощению — не покупка лотерейного билета, а длительная напряжённая работа. Конечно, объединение — это сложно, а иногда и опасно, но знания помогут вам в этом непростом деле. Используйте информацию грамотно и достигайте новых высот!

Слияния и поглощения — это… Что такое Слияния и поглощения?

Слияния и поглощения (англ. Mergers and Acquisitions, M&A) — класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, происходящих на макро- и микроэкономическом уровнях, в результате которых на рынке появляются более крупные компании взамен нескольких менее значительных.

Слияние — это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новая, объединённая экономическая единица.

• Слияние форм^[1] — объединение, при котором слившиеся компании прекращают свое автономное существование в качестве юридического лица и налогоплательщика. Новая компания берёт под свой контроль и непосредственное управление все активы и обязательства перед клиентами компаний — своих составных частей, после чего последние распускаются.
• Слияние активов — объединение с передачей собственниками компаний-участниц в качестве вклада в уставной капитал прав контроля над своими компаниями и сохранением деятельности и организационно-правовой формы последних, вкладом в данном случае могут быть исключительно права контроля над компанией.
• Присоединение — в этом случае одна из объединяющихся компаний продолжает деятельность, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование, оставшаяся компания получает все права и обязанности ликвидированных компаний.

Поглощение — это сделка, совершаемая с целью установления контроля над хозяйственным обществом и осуществляемая путем приобретения более 30 % уставного капитала (акций, долей, и т. п.) поглощаемой компании, при этом сохраняется юридическая самостоятельность общества.

Классификация основных типов слияний и поглощений компаний

В зависимости от характера интеграции компаний выделяют следующие виды:

• Горизонтальное слияние фирмы. Это не что иное как соединение двух компаний, предлагающих одну и ту же продукцию. Преимущества видны невооруженным глазом: повышаются возможности для развития, идет на убыль конкуренция и т. д.
• Вертикальное слияние фирмы — это соединение некоторого количества компаний, одна из которых — это поставщик сырья для другой. Тогда стремительно снижается себестоимость продукции, и наблюдается стремительное увеличение прибыли.
• Родовые (параллельные) слияния — объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку.
• Конгломератные (круговые) слияния — объединение компаний, не связанных между собой какими-либо производственными или сбытовыми отношениями, то есть слияние такого типа — слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом.
• Реорганизация — объединение компаний, задействованных в разных сферах бизнеса.

По аналитическим подсчетам в мире ежегодно заключается около пятнадцати тысяч сделок по M&A. Лидирующее место по суммам и объёмам сделок занимает США. Очевидные причины: на сегодняшний день экономика США переживает едва ли не самый благоприятный период (на данный момент положение ухудшается в связи с экономическим кризисом). Все свободные денежные средства грамотные люди вкладывают в бизнес. Логично то, что инвесторы стремятся сохранить и стабилизировать непосредственный контроль за использованием своих финансов. Оптимальным вариантом для этого служит непосредственное участие в управлении компанией. Следовательно, соединение компаний — это одна из возможностей инвестора управлять своими капиталами лично.

По географическому признаку сделки можно разделить на:

• локальные
• региональные
• национальные
• международные
• транснациональные (с участием в сделках транснациональных корпораций).

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

• дружественные
• враждебные

По национальной принадлежности можно выделить:

• внутренние сделки (то есть происходящие в рамках одного государства)
• экспортные (передача прав контроля иностранными участниками рынка)
• импортные (приобретение прав контроля над компанией за рубежом)
• смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций или компаний с активами в нескольких различных государствах).

Мотивы сделок

С конца 1980-х годов широкую известность получила «теория гордыни» (англ. hubris theory) Ричарда Ролла, согласно которой поглощения компаний часто объясняются действиями покупателей, убежденных в том, что все их действия правильны, а предусмотрительность безупречна. В результате они платят слишком высокую цену за достижение своих целей.

Теория агентских издержек акцентирует внимание на конфликте интересов собственников и менеджеров, который существует, конечно же, не только в слияниях и поглощениях. Наличие собственных интересов может порождать у менеджмента особые мотивы слияний и поглощений, противоречащие интересам собственников и не связанные с экономической целесообразностью.

Можно выделить следующие основные мотивы слияний и поглощений компаний:

• стремление к росту
• синергетический эффект (то есть взаимодополняющее действие активов двух или нескольких компаний, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний. Одним из стимулов к слиянию может быть использование эффекта масштаба производства^[2]. Это частный случай эффекта синергии.)
• диверсификация
• «недооценка» поглощаемой компании на финансовом рынке
• личные мотивы менеджеров
• повышение качества управления
• мотив монополии
• мотив демонстрации оптимистических финансовых показателей в краткосрочном периоде

Поглощение может применяться крупной компанией для того, чтобы дополнить свой ассортимент предлагаемых товаров, как более эффективная, по сравнению с постройкой нового бизнеса, альтернатива.

Влияние на экономику

Ряд экономистов утверждают, что слияния и поглощения — рядовое явление рыночной экономики и что ротация собственников необходима для поддержания эффективности и предотвращения застоя. Другая часть управленцев считают, что слияния и поглощения «убивают» честную конкуренцию и не ведут к развитию национальной экономики, так как разрушают стабильность и уверенность в завтрашнем дне, отвлекая ресурсы на защиту. По этому поводу существуют противоречивые мнения:

• Ли Якокка в своей книге «Карьера менеджера» осуждает слияния и поглощения, но спокойно смотрит на создание супер-концернов как на альтернативу M&A
• Юрий Борисов в книге «Игры в „Русский M&A“» описал историю передела собственности в России и создания частных компаний-монстров после приватизации средствами слияний, поглощений и силового рейдерства, как естественный процесс^{[значимость факта?]}.
• Юрий Игнатишин в книге «Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы» рассматривает сделки M&A как один из инструментов стратегии развития компании, который при правильном и проработанном использовании может дать синергетический эффект^{[значимость факта?]}.

Крупнейшие слияния и поглощения

Сделки 1990-х годов

Сделки с 2000 года^[9]

Место	Год	Приобретатель	Приобретённый	Стоимость транзакции, млрд. $
1	2000	Слияние: America Online Inc. (AOL)[10][11]	Time Warner	164.747
2	2000	Glaxo Wellcome	SmithKline Beecham	75.961
3	2004	Royal Dutch Petroleum Co.	Shell Transport & Trading Co	74.559
4	2006	AT&T Inc.[12][13]	BellSouth Corporation	72.671
5	2001	Comcast Corporation	AT&T Broadband & Internet Svcs	72.041
6	2004	Sanofi-Synthelabo SA	Aventis SA	60.243
7	2000	Отделение: Nortel Networks Corporation		59.974
8	2002	Pfizer	Pharmacia Corporation	59.515
9	2004	JP Morgan Chase & Co[14]	Bank One Corp	58.761

Сделки в 2009 году

• Pfizer приобрел Wyeth за $64.5
• Merck приобрел Schering-Plough за $46
• MTN приобрел Bharti за $23

Крупнейшей сделкой с участием российской компании является слияние Вымпелком и Киевстар (стоимость последнего оценивается около 6 млрд $). Другие крупные сделки этого года — завершение сделки по получению контроля в «Русснефть» (оценочно 3,1 млрд $) и приобретение миноритарной доли в «НОВАТЭК» (оценочно 2 млрд $).

Сделки Pfizer и Merck перевалив в сумме за 100 млрд $, поскольку рынок лекарств наименее пострадал из-за финансового кризиса и сумел сохранить стабильные денежные потоки.

См. также

Примечания

1. ↑ Ю. Игнатишин. Слияния и полощения: стратеия, тактика, финансы
2. ↑ Организационно—методические аспекты интеграции предприятий по производству продовольственных товаров
3. ↑ Mannesmann to accept bid — Feb. 3, 2000
4. ↑ Pfizer and Warner-Lambert agree to $90 billion merger creating the world’s fastest-growing major pharmaceutical company
5. ↑ Exxon, Mobil mate for $80B — Dec. 1, 1998
6. ↑ Finance: Exxon-Mobil Merger Could Poison The Well
7. ↑ Fool.com: Bell Atlantic and GTE Agree to Merge (Feature) July 28, 1998
8. ↑ U.S. Energy Information Administration (EIA)
9. ↑ Top Mergers & Acquisitions (M&A) Deals. Institute of Mergers, Acquisitions and Alliances (MANDA).(недоступная ссылка — история) Проверено 17 июня 2007.
10. ↑ Online NewsHour: AOL/Time Warner Merger
11. ↑ AOL and Time Warner to merge — Jan. 10, 2000
12. ↑ AT&T To Buy BellSouth For $67 Billion, Apparent Bid For Total Control Of Joint Venture Cingular — CBS News
13. ↑ AT&T- News Room
14. ↑ J.P. Morgan to buy Bank One for $58 billion, CNNMoney.com (15 января 2004).

Огосударствление и уход иностранных инвесторов: как живет рынок M&A

В 2018 году количество сделок на российском рынке слияний и поглощений значительно выросло: с 552 в 2017-м до 652 в прошлом году, следует из исследования КПМГ. Самый существенный рост продемонстрировал IT-сектор, где число сделок увеличилось в три раза по сравнению с предыдущим периодом. Вместе с тем по стоимости суммы такие соглашения снизились на 7%. Рост этих цен, по сравнению с 2017 годом, зафиксирован только в двух ключевых секторах экономики: нефтегазовом (на 96,8%) и потребительском (на 55,6%). А основной тенденцией на рынке стала консолидация активов. Об этом свидетельствует ряд масштабных сделок по выкупу компаниями собственных акций. Три из них даже вошли в топ-10 самых крупных за прошлый год. Так, значительные пакеты собственных ценных бумаг у миноритариев купили «Роснефть», «Мегафон» и «Лукойл».

     

По-российски или по-английски

Еще одна тенденция в обсуждаемой сфере – усиление роли российского права, замечает Матвей Каплоухий, партнер Федеральный рейтинг группа Антимонопольное право группа ВЭД/Таможенное право и валютное регулирование группа ГЧП/Инфраструктурные проекты группа Интеллектуальная собственность группа Коммерческая недвижимость/Строительство группа Комплаенс группа Корпоративное право/Слияния и поглощения группа Международный арбитраж группа Налоговое консультирование группа ТМТ группа Транспортное право группа Трудовое и миграционное право группа Фармацевтика и здравоохранение группа Цифровая экономика группа Арбитражное судопроизводство (крупные споры — high market) группа Международные судебные разбирательства группа Природные ресурсы/Энергетика группа Уголовное право группа Управление частным капиталом группа Финансовое/Банковское право группа Банкротство 3 место По выручке 3 место По количеству юристов 3 место По выручке на юриста (Больше 30 Юристов) Профайл компании × : «Оно все больше отвоевывает себе «рынок», а внешние обстоятельства, такие как санкции, всячески способствуют этому». На ситуацию положительно влияет и постоянное стремление законодателя к улучшению правовой среды, говорит Шорин. По его словам, ярким примером этого являются обновления гражданского кодекса, которые вступили в силу в середине прошлого года. 

Речь идет о появлении в ГК договора эскроу (не стоит его путать с договором счета эскроу). Конструкция этого соглашения отчасти похожа на аккредитив: заключая такой документ, стороны привлекают независимого посредника, который получает исполнение от должника и передает полученное имущество кредитору при наступлении предусмотренных договором условий. Особенностью договора эскроу является то, что обязательство должника перед кредитором считается исполненным непосредственно в момент передачи имущества независимому посреднику, а не кредитору. Пока актив находится у такого посредника, на него нельзя обратить взыскание (а также арест или обеспечительные меры) по долгам кредитора или должника перед третьими лицами и госорганами.

Сергей Шорин, руководитель группы по слияниям, поглощениям и прямым инвестициям Федеральный рейтинг группа Арбитражное судопроизводство (средние и малые споры — mid market) группа ВЭД/Таможенное право и валютное регулирование группа Коммерческая недвижимость/Строительство группа Комплаенс группа Налоговое консультирование группа Налоговые споры группа Трудовое и миграционное право группа Фармацевтика и здравоохранение группа Экологическое право группа Антимонопольное право группа Банкротство группа Интеллектуальная собственность группа Корпоративное право/Слияния и поглощения группа Природные ресурсы/Энергетика группа Разрешение споров в судах общей юрисдикции группа Семейное/Наследственное право группа ТМТ группа Финансовое/Банковское право группа Цифровая экономика × , подчеркивает важность того, что законодатель разрешил выступать посредником в таком соглашении юридической фирме, а не только кредитной организации. Эксперт вспоминает, что в совсем недавнем прошлом услуги эскроу не оказывались российскими банками: «И в сделках, заключаемых по российскому праву, приходилось выводить эту часть в иностранную юрисдикцию». На сегодняшний день такую проблему можно считать решенной, говорит юрист. 

Партнер Федеральный рейтинг группа Трудовое и миграционное право группа Фармацевтика и здравоохранение группа Финансовое/Банковское право группа Антимонопольное право группа ГЧП/Инфраструктурные проекты группа Интеллектуальная собственность группа Коммерческая недвижимость/Строительство группа Налоговое консультирование группа Природные ресурсы/Энергетика группа Страховое право группа ТМТ группа Корпоративное право/Слияния и поглощения 14 место По количеству юристов × Владимир Зенин подтверждает, что стороны гораздо реже структурируют сделки, искусственно вводя иностранный элемент лишь с целью подчинить документы английскому праву. Если раньше приходилось обосновывать выбор российского права для конкретной сделки, то сейчас сложилась обратная ситуация, констатирует юрист: «По умолчанию многие крупные игроки предпочитают российское право и готовы рассматривать альтернативные опции лишь в исключительных случаях».

Тем не менее говорить о том, что российские бизнесмены полностью ушли из зоны английского или кипрского права (эта юрисдикция традиционно используется для создания совместных предприятий), было бы преждевременно, утверждает Алексей Городисский, партнер Федеральный рейтинг группа Трудовое и миграционное право группа Интеллектуальная собственность группа Корпоративное право/Слияния и поглощения группа Налоговое консультирование группа Разрешение споров в судах общей юрисдикции группа Арбитражное судопроизводство (крупные споры — high market) × . По его словам, до сих пор не все вопросы можно эффективно разрешать с помощью инструментов отечественного права: «Кроме того, по-прежнему сохраняется недоверие бизнеса к российскому суду». 

Да и не все пожелания клиентов можно реализовать в рамках российского права. Шорин говорит, что для иностранного инвестора остается острым вопрос о необходимости зафиксировать в договорах положения про запреты: о конкуренции с покупателем и приобретаемым бизнесом, о переманивании сотрудников. Но текущее отечественное правовое регулирование не позволяет это предусмотреть. 

Поэтому не стоит испытывать иллюзий по поводу того, что российское право может полноценно заменить английское в сделках M&A, подчеркивает Каплоухий. Большие трудности в работе над сделками по отечественному праву существуют и из-за отсутствия единого практического подхода как к формулировкам отдельных положений транзакционной документации, так и к юридическому оформлению коммерческих договоренностей, поясняет юрист. 

Таким образом, в настоящее время примерно половина сделок регулируется российским правом, а еще 50% – английским, констатирует Зенин: «На практике выбор в пользу российского или английского права во многом зависит от размера сделки». Зачастую при заключении крупных сделок находится большее количество аргументов в пользу применения именно английского права, заключает юрист.

Основные проблемы при достижении договоренностей

Выбор права для сделки – это не самые большие трудности, с которыми могут столкнуться предприниматели. Главной проблемой является непредсказуемость изменений в стране, говорит партнер Федеральный рейтинг группа Налоговое консультирование группа Налоговые споры группа Интеллектуальная собственность группа Корпоративное право/Слияния и поглощения группа Природные ресурсы/Энергетика группа Трудовое и миграционное право группа Антимонопольное право группа Арбитражное судопроизводство (крупные споры — high market) группа Банкротство группа ГЧП/Инфраструктурные проекты группа Коммерческая недвижимость/Строительство Профайл компании × Александр Ермоленко: «Участники сделок вынуждены постоянно переоценивать риски, что создаёт дополнительные сложности в поиске точек соприкосновения». То есть деловая среда вокруг такова, что в ней мало доверия и потому сложно договариваться, констатирует юрист. 

M&A: актуальные правовые вопросы

Сами точки соприкосновения обычно касаются нескольких моментов. Во-первых, сложно оценить бизнес, отмечает Рудова. В настоящий момент мы сопровождаем сделку по выкупу топ-менеджментом акций организации – одного из лидеров в своей отрасли, приводит пример юрист: «Компания создана одним собственником, который готов продать часть акций, но не хочет лишиться контрольного пакета. Это не устраивает менеджмент, который на протяжении нескольких лет фактически управляет компанией. В то же время собственник и менеджеры не могут достигнуть договоренности по стоимости бизнеса, рыночный разброс оценочных показателей таких активов действительно велик». 

Кроме этого, сложности могут возникнуть и с поиском финансирования для сделки. Так, в обсуждаемом случае у менеджмента нет достаточных свободных средств, чтобы купить контрольный пакет, а брать заём в банке с учетом фактической стоимости кредита и существенного объема обеспечения не хочется, рассказывает Екатерина Рудова, партнер Федеральный рейтинг группа Комплаенс группа Антимонопольное право группа Арбитражное судопроизводство (средние и малые споры — mid market) группа Коммерческая недвижимость/Строительство группа Международный арбитраж группа Корпоративное право/Слияния и поглощения × . 

Не менее важной составляющей многих сделок является и работа с коллективом приобретаемого предприятия в рамках продажи бизнеса, утверждает эксперт: «Особенно часто мы сталкиваемся с сопровождением этих вопросов при передаче дистрибьюторской сети. Приходится находить компромиссные решения для баланса интересов головных офисов компаний, участвующих в сделке, и сотрудников». Это бывает не всегда легко, поскольку работники часто воспринимают бизнес-процессы слишком лично, вплоть до ультиматумов, говорит Рудова. 

Таким образом, основной предмет переговоров – распределение рисков бизнеса между продавцом и покупателем, констатирует управляющий партнер Федеральный рейтинг группа Антимонопольное право группа Банкротство группа ГЧП/Инфраструктурные проекты группа Транспортное право группа Цифровая экономика группа Арбитражное судопроизводство (крупные споры — high market) группа Интеллектуальная собственность группа Коммерческая недвижимость/Строительство группа Корпоративное право/Слияния и поглощения группа Налоговое консультирование группа Налоговые споры 4 место По выручке на юриста (Больше 30 Юристов) 6 место По выручке 15 место По количеству юристов × Артем Кукин: «В этом отношении ничего не изменилось». По его словам, продавцы не хотят гарантировать абсолютно все показатели бизнеса, поэтому покупателям предлагается провести проверку приобретаемого актива и принять часть рисков на себя.

Но перечисленные ситуации все равно в большей степени зависят от индивидуальных переговорных позиций покупателей и продавцов. А есть и другие сложности, которые связаны с правовой реальностью. Несмотря на реформу гражданского законодательства, наблюдается определенная оторванность подзаконных нормативно-правовых актов и правоприменительной практики от прогрессивных новелл, констатирует Зенин: «Мы видим, что некоторые нотариусы и госорганы толкуют нормы не только ограничительно, но и в явном противоречии изначальному замыслу законодателя». 

Помимо этого, остались нерешенными и другие проблемы, замечает юрист. По его словам, остался без ответа вопрос о том, можно ли обязательственную сделку по отчуждению доли в ООО заключить без нотариального удостоверения. Не дал разъяснений законодатель и о возможности зарегистрировать передачу доли в госреестре лишь после выполнения ряда отлагательных условий, отмечает Зенин: «Несмотря на кажущуюся незначительность, отсутствие прямого дозволения (или даже прямого запрета) значительно усложняет юридическое закрепление коммерческих договоренностей».

Роль санкций и экономической ситуации в стране

Активность иностранных инвесторов в России сейчас находится на самом низком уровне за последние 10 лет, делится наблюдениями Городисский: «Новые совместные предприятия не создаются или создаются крайне редко». По его словам, санкции очень сильно ограничили возможности для реализации проектов с объединенным участием иностранцев и российского бизнеса: «И, самое главное, способствуют возникновению атмосферы неопределенности и неуверенности в завтрашнем дне». В таких условиях стратегическое планирование часто становится делом неблагодарным, а коммерческие риски в средней и долгосрочной перспективе практически не просчитываются, говорит юрист. 

Часть потенциальных инвесторов уже отказалась от высокорисковых вложений в Россию, подтверждает Шорин: «А те иностранные приобретатели, которые продолжают рассматривать такую возможность, вынуждены тщательно изучать деятельность потенциальных объектов для покупки». Так, для европейского инвестора может быть важно, чтобы контрагенты приобретаемой компании не входили в санкционные списки, а сама организация не вела деятельность в Крыму, предупреждает эксперт. 

В связи с этим санкционные риски сегодня анализируются в каждой сделке, независимо от её размера и содержания, говорит Ермоленко. А практически все крупные индустриальные компании создали отделы по анализу санкционного законодательства, добавляет Рудова. Она рассказывает, что только за последний год порядка пяти сделок, которые готовились продолжительное время, пришлось остановить из-за прямых санкционных запретов или опасения применения вторичных санкций. Возможность применения этих ограничений США установили весной прошлого года.

Вторичные санкции тогда предусмотрели для неамериканских компаний, которые взаимодействуют с российскими организациями, которые:

• способствуют осуществлению крупных маскировочных или структурированных сделок в интересах находящегося под санкциями российского лица или его близких родственников; 
• подрывают кибербезопасность; 
• являются «существенными сделками» с российской разведывательной и оборонной отраслью; 
• участвуют в осуществлении крупных инвестиций в строительство российских трубопроводов по экспорту энергоносителей;
• связаны с коррумпированной приватизацией российской государственной собственности.

Крупный западный производитель сложного технологического оборудования получил предоплату за производство и поставку товара, но не может завершить заказ из-за того, что его клиента включили в санкционные списки. Хранение оплачивает поставщик, и он уже начал нести убытки. У подобных ситуаций есть лишь несколько путей решения, но все они увеличивают стоимость работы, а также влекут как репутационные риски, так и риски приостановки бизнеса.

Екатерина Рудова

Изменение экономической ситуации повлияло на рынок юридических услуг и состав участников сделок M&A, говорит Михаил Панферов, юрист Федеральный рейтинг группа Трудовое и миграционное право группа Фармацевтика и здравоохранение группа Финансовое/Банковское право группа Антимонопольное право группа ГЧП/Инфраструктурные проекты группа Интеллектуальная собственность группа Коммерческая недвижимость/Строительство группа Налоговое консультирование группа Природные ресурсы/Энергетика группа Страховое право группа ТМТ группа Корпоративное право/Слияния и поглощения 14 место По количеству юристов × : «Мы наблюдаем, что многие компании стремятся нанять специалистов из юридического консалтинга в качестве внутренних юристов, чтобы вести сделки без внешних консультантов».

Как для российского, так и для иностранного бизнеса, еще больше неопределенности добавляет и другая особенность нашей страны – слабая защищенность бизнеса от уголовного преследования, подчеркивает Городисский. Он отмечает, что низкая активность частного сектора сегодня приводит к ситуации, когда очень часто стороной по сделке становится госкомпания или компания с косвенным госучастием: «В таких случаях риски уголовной ответственности возрастают многократно, что заставляет частный бизнес вести себя очень настороженно». 

Если внимательно посмотреть на то, как порой формулируются обвинения, то может создаться впечатление, что нет такой корпоративной или финансовой сделки, которую следственные органы не могли бы рассмотреть в рамках, например, ст. 159 УК («Мошенничество»).

Алексей Городисский

Прогнозы на будущее

Учитывая перечисленные тенденции, Городисский в ближайшее время не предвидит драматического изменения сложившейся ситуации. Национальные проекты, в которых традиционно участвуют госкомпании и отраслевые чемпионы, будут реализовываться, следовательно, определенное количество сделок продолжит совершаться, говорит он. Но пока будет сохраняться высокий уровень неопределенности из-за санкций, ожидать инвестиционного дождя из-за рубежа не стоит, предупреждает юрист. 

В ближайшей перспективе крупный бизнес и средний продолжат совершать сделки не с целью развития, а для самосохранения, прогнозирует Городисский. Параллельно с этим продолжится огосударствление экономики и перераспределение активов крупными госбанками в рамках банкротства заёмщиков, уверен Ермоленко.

Правда, вместе с этим кризисное время порой предоставляет уникальные возможности по приобретению различных активов, замечает Шорин. Да и для корпоративных юристов задачи в какой-то степени становятся даже интереснее, заключает Городисский: «Ведь перечисленные факторы делают переговорный процесс только сложнее».