Норма прибыли на вложенный капитал

Допустим, ваши расчеты показали, что ваш маркетинг является капиталовложением, а не расходом. Насколько хорошим вложением он «является? Здесь нужно произвести еще один расчет.

Норма прибыли на вложенный капитал — это отношение чистой прибыли к общим капиталовложениям. Общим вложениям во что? Определите это, как хотите. Вы можете беспокоиться, приносит ли достаточный доход ваша компания, отделение, линия товара или товарная марка. Ответ заключается в верном спутнике расчета прибылей и убытков, в балансовом отчете. Введите общие вложения и начинайте расчет.

Прибыль можно выразить либо в долларах, либо в процентах. Процент чистой прибыли — это доход, выраженный в процентах, который рассчитывается как прибыль за вычетом всех издержек (включая себестоимость проданных товаров). В нашем примере чистая прибыль (18 750 долларов), поделенная на объем продаж (140 000 долларов), дает в результате долю чистой прибыли.

Норма прибыли на вложенный капитал — это отношение чистой прибыли к сумме капиталовложений. Этот показатель определяет доход от ваших вложений по отношению к количеству вложенных денег.

Балансовый отчет это список, в котором указаны активы баланса, денежные обязательства фирмы и стоимость имущества на определенный момент времени. Это один из двух основных отчетных финансовых документов. (Второй документ представляет собой отчет о результатах хозяйственной деятельности, который также называют отчет о прибылях и убытках.)

Чистая прибыль, поделенная на общие капиталовложения, составляет норму прибыли на вложенный капитал, выраженную в процентах. Продолжим рассматривать пример с магазином Максима. Чистая прибыль (18 750), разделенная на общие капиталовложения (которые, исходя из балансового отчета, составляют 182 400 долларов для отделения каноэ-каяков), составляет 0,102 доллара или 10,3. Это больше, чем банке, но не выигрыш в лотерею.

НОРМА ПРИБЫЛИ НА КАПИТАЛ — это… Что такое НОРМА ПРИБЫЛИ НА КАПИТАЛ?

НОРМА ПРИБЫЛИ НА КАПИТАЛ

среднегодовые процентные поступления, получаемые в результате использования капитала его собственником. Может быть представлена также как отношение будущего увеличения объема выпуска к сокращению его в настоящее время. Норма прибыли — это предельный продукт капитала, представленный в виде среднегодового процентного отношения. Если временное предпочтение представить в процентном отношении, то в положении равновесия или оптимального использования капитала оно будет равно норме прибыли на капитал.

Большой бухгалтерский словарь. — М.: Институт новой экономики. Под редакцией А.Н. Азрилияна. 1999.

• НОРМА ПРИБЫЛИ НА ИНВЕСТИЦИИ
• НОРМА ПРИВЕДЕНИЯ

Смотреть что такое «НОРМА ПРИБЫЛИ НА КАПИТАЛ» в других словарях:

• Норма прибыли на капитал — среднегодовые процентные поступления, получаемые в результате использования капитала его собственником. Норма прибыли на капитал предельный продукт капитала, представленный в виде средногодового процентного отношения. По английски: Rate of return …   Финансовый словарь

• НОРМА ПРИБЫЛИ НА КАПИТАЛ — среднегодовые процентные поступления, получаемые в результате использования капитала его собственником. Может быть представлена также как отношение будущего увеличения объема выпуска к сокращению его в настоящее время. Норма прибыли – это… …   Большой экономический словарь

• Норма дохода на капитал — – (Rate of return) — величина дохода (или прибыли –тогда это норма прибыли) в процентах к величине капитала компании. Различают два вида Н.д.: на существующий капитал и на вновь инвестированный капитал (т.е. характеристика успешности… …   Экономико-математический словарь

• норма дохода на капитал — Величина дохода (или прибыли –тогда это норма прибыли) в процентах к величине капитала компании. Различают два вида Н.д.: на существующий капитал и на вновь инвестированный капитал (т.е. характеристика успешности деятельности компании, с одной… …   Справочник технического переводчика

• НОРМА ПРИБЫЛИ — отношение годовой прибыли к авансированному на ее получение капиталу (норма прибыли на активы, инвестиции) или к затратам, понадобившимся для ее получения (норма рентабельности). Принято считать, что норма прибыли (рентабельность) от 15 до 50%… …   Экономический словарь

• норма прибыли на инвестированный капитал (фин.) — — [http://slovarionline.ru/anglo russkiy slovar neftegazovoy promyishlennosti/] Тематики нефтегазовая промышленность EN rate of return …   Справочник технического переводчика

• Норма Прибыли На Инвестиции — величина, равная отношению валовой прибыли до вычета налогов к инвестициям в капитал за вычетом задолженности по инвестициям. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 …   Словарь бизнес-терминов

• Норма прибыли — – см. Норма дохода на капитал …   Экономико-математический словарь

• норма прибыли —    отношение годовой прибыли к авансированному на ее получение капиталу (норма прибыли на активы, инвестиции) или к затратам, понадобившимся для ее получения (норма рентабельности). Принято считать, что норма прибыли (рентабельность) до 50%… …   Словарь экономических терминов

• Норма прибыли —         отношение прибавочной стоимости (обычно годовой массы) ко всему авансированному капиталу (см. Капитал авансированный), выраженное в процентах. Характеризует эффективность использования капитала, доходность капиталистического предприятия.… …   Большая советская энциклопедия

Формула расчета нормы прибыли | Бизнес в России с нуля!

Показатель прибыли в отечественной и зарубежной практике изучается на протяжении долго времени. Периодически возникают факторы, которые существенным образом влияют на финансовый результат хозяйствующего субъекта.

Под нормой прибыли следует понимать отношение прибыли к авансированному капиталу. Показатель следует выражать в процентах. Рассматриваемый финансовый коэффициент отражает эффективность применения денежных средств. У финансистов принято норму прибыли называть доходностью капитала.

Факторы, определяющие эффективность бизнеса

Частое применение существенных источников увеличения эффективности бизнеса предусматривает применение комплекса мер, которые отражают основные направления развития и совершенствования деятельности.

Следует отметить самую главную классификацию факторов эффективности бизнеса, основанную на определении уровня управления производством. Это внутренние и внешние факторы, поскольку они существенным образом влияют на степень эффективности предпринимательской деятельности.

Более подробно выделим три основополагающих фактора, прямым образом влияющих на ведение деятельности бизнеса и на его экономический результат:

1. Оборудование, так называемые средства производства. При высокой производительности, качественном обслуживании и оптимальной загруженности можно получить максимальный результат с минимальными издержками.
2. Сырье, материалы и аналогичные компоненты. Хорошее качество, минимальный отход и низкая энергоемкость в совокупности с качественным управлением запасами должны гарантировать высокий уровень производимое продукции, низкий брак и минимальные расходы.
3. Технологическая обеспеченность бизнеса хороший признак интенсивности производства.

Как определить расчетную норму прибыли

Использование начального вложения в качестве знаменателя

Для определения расчетной нормы прибыли следует сначала определить годовую прибыль, которая находится по формуле:

П=ВВ-ОИ
где П- прибыль организации
ВВ – валовая выручка
ОИ – общие издержки

Затем следует определить стоимость износа основных фондов, используя данные о стоимости основных средств. 

Это делается в два действия:

ОС = НС — ЛС
СИ = ОС/СПИ
СПИ – срок полезного использования

Далее необходимо определить среднегодовую прибыль, для этого от ежегодной выручки отнимем стоимость износа:

Пс = В – СИ
В – выручка

Определить расчетную норму прибыли можно простым соотношением:

РНП = Пс/ПВ

Рассчитайте среднюю прибыль компании.

Рассматриваемый способ основывается на стандартной формуле:

СНП=Пс/СВ

Определите среднее вложение.

Этот показатель включает издержки по капитальным вложениям и находится по формуле:

СВ=(НВ+ЛС)/2

Расчет нормы прибыли:

РНП=ПС/СВ*100

Соотношение экономии чистой себестоимости и начального вложения, представленный в процентах и есть РНП.

Определить СНП достаточно легко, все данные можно получить в бухгалтерских отчетах.

Как рассчитать рентабельность?

Оценка финансовой деятельности бизнеса не представляется возможной без расчета показателя рентабельности, отражающий экономическую эффективность деятельности.

Рассчитывают несколько видов рентабельности: продаж, продукции, активов, капитала и так далее, для которых есть свой порядок расчета. Коэффициенты рентабельности применяются часто в финансовом анализе, при прогнозировании.

Существующие способы определения рентабельности преследуют свои цели и используют различные отчетные показатели.

Рентабельность основной деятельности

Это затратный показатель, позволяющий оценить объем прибыли на рубль затрат:

Rод = Прибыль от реализации/себестоимость.

Рентабельность оборотного капитала

Рентабельность оборотных средств характеризует эффективность вложенного в оборотный капитал рубля.

Rок = Чистая прибыль/Оборотный капитал

Чем выше коэффициент, тем оборотный капитал эффективнее используется.

Рентабельность основного капитала

Полученная прибыль еще не признак эффективной деятельности. Необходимо рассчитать более подробно прочие финансовые показатели.

Rок=Чистая прибыль/Основной капитал

Коэффициент отражает какая доля чистой прибыли приходится на единицу основного капитала компании.

Расчет рентабельности продаж

Коэффициент, характеризующий чистую прибыль в объеме валовой выручке, показывает финансовую эффективность деятельности. За финансовый результат можно принимать разные показатели прибыли.

Нормативное значение рентабельности продаж зависит от ряда особенностей, например, отраслевой принадлежности.

Порог рентабельности

Порог рентабельности еще называют точкой безубыточности, характеризующий такой уровень деловой активности, при котором сумма затрат равна сумме доходов и помогает рассчитать запас финансовой прочности компании:

Пр = Пос затраты/К валовой маржи

Коэффициент валовой маржи находится по формуле:

Вм = (Валовая выручка — Переменные затраты)/Валовая выручка

При планировании и прогнозировании многие руководители берут это за основу принятия решений, когда требуется вести бизнесс таким образом, чтоб этот порог не превысить.

Рентабельность затрат

Показывает на сколько потраченные на бизнес средства окупаемы, отражает сколько прибыль получается на один вложенный рубль. Применяется для анализа эффективности затрат.

Показатель определяется следующим образом:

Рз = Прибыль/Декапитализированные расходы.

Аддитивные используются, когда показатель рассчитывается как разность или сумма результирующих факторов, мультипликативные – как их произведение, а кратные – когда для получения результата факторы делятся друг на друга.

Применение данных моделей приводят к комбинированным или смешанным моделям. Для полного факторного анализа рентабельности применяются многофакторные модели, в которые включены разные коэффициенты рентабельности.

Чистая прибыль

Чистая прибыль- это довольно сложная экономическая категория. Ее изучением занимаются лучшие умы современности, причем как отечественные, так и зарубежные.

На менеджменте компании лежит высокая ответственность по управлению предприятием таким образом, чтоб бизнес генерировал максимальную прибыль. Потому что собственники всегда желают получать дивиденды.

Таким образом, перед руководством стоит важная задача по управлению доходами и расходами таким образом, чтоб первых было больше, а вторых как можно меньше. Учитывая, что при расчете чистой прибыли учитываются все прямые, переменные и косвенные затраты

Под чистой прибылью хозяйствующего часть следует понимать долю валовой выручки, за минусом расходов на выплату заработной платы и налоговых платежей.

Получение прибыль главная цель деятельности коммерческой организации.

Генерирование прибыли достаточно сложный процесс, лишь немногие собственники обладают необходимыми навыками и умением принимать правильные управленческие решения.

Теоретически прибыль является составляющей балансовой прибыли компании, остающаяся в распоряжении собственников, которая далее может быть распределена по их усмотрению. Показатели чистой прибыли невероятно важны для каждого предприятия, ведь на них в большей степени ориентируются инвесторы.

Расчёт чистой прибыли

Определить чистую прибыль достаточно просто. Сначала необходимо определить период, за который будут производиться расчёты.

Чистая прибыль находится по формуле:

ЧП = Финансовая прибыль + Валовая прибыль+ Другая прибыль — Обязательные налоговые платежи.

Распределение чистой прибыли

Основной законодательной базой, регламентирующей распределение чистой прибыли, является ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Распределение прибыли организация может осуществлять ежеквартально, один раз в шесть месяцев или ежегодно. Решение принимается на общем собрании участников. Чистая прибыль, как мы выяснили, является финансовым результатом компании.

Собственники бизнеса могут распределить ее на следующие цели:

• выплата дивидендов
• финансирование бизнеса в виде вложений в основной или оборотный капитал
• резервный капитал и далее

Кроме того, акционерные общества, выпускающие акции и торгующие ими на бирже заинтересованы в выплате дивидендов, так как это основной показатель, на который ориентируются инвесторы при вложении своего капитала.

Опытные собственники понимают, когда следует прибыль извлекать, а когда вкладывать. Пока бизнесу есть куда расти и развиваться, нецелесообразно будет выводить капитал, когда можно его авансировать.

Поэтому изучение рынка, конкурентов и перспектив развития дает определенные данные об этапах деятельности и возможном достижении максимальных объемов производства.

В этот момент компания не сможет уже активно и динамично развиваться, а перейдет в фазу застоя и тогда следует чистую прибыль выводить в виде дивидендов.

Прибыль распределяется между участниками пропорционально их долям. Также она может быть направлена предприятием в любые необходимые цели. В последнее время распространено использование прибыли на благотворительность.

Формирование чистой прибыли

Объем чистой прибыли отчетного периода не дает полной информации, по причине того, что не все доходы и расходы учитываются. В свою очередь, эта строка отчетности характеризует деятельность достаточно показательно.

Чистая прибыль есть главный показатель, характеризующий деятельность хозяйствующего субъекта. Этот показатель интересует кредиторов в целях изучения кредитоспособности, контрагентов для определения благонадежности и акционеров для расчета эффективности.

Что такое возврат на инвестированный капитал?

Возврат на вложенный капитал — это сумма денег, которую инвестор зарабатывает за данную инвестицию. Возврат вложенного капитала или возврат вложений, как его часто называют, позволяет инвесторам определить, сколько они зарабатывают на данном вложении. Это полезный инструмент для определения того, является ли инвестиция хорошей или плохой инвестицией.

Капитал относится к сумме денег, которую человек вкладывает в данный источник инвестиций. Например, человек может инвестировать 100 долларов США (USD) для покупки акций. В этом случае доходность инвестированного капитала будет относиться к сумме денег, которую инвестор зарабатывает в отношении первоначальных инвестиций в размере 100 долларов США.

Рентабельность инвестированного капитала является полезной мерой, чтобы определить, является ли инвестиция хорошей или нет. Он также может быть использован для сравнения различных инвестиций, сравнивая отдачу от инвестиций. Например, если одна инвестиция имеет более высокую рентабельность инвестиций, чем другая, компания с более высокой нормой прибыли является лучшей инвестицией, при условии, что все другие переменные, такие как рискованность инвестиций, одинаковы.

Чтобы рассчитать возврат инвестиций, вложенные деньги необходимо сравнить с заработанными деньгами. Например, если инвестиции в размере 100 долларов США приносят 50 долларов США, эта норма прибыли является лучшей доходностью, чем в случае, если инвестиции в размере 500 долларов США возвращают 50 долларов США. Таким образом, это позволяет инвесторам сравнивать эффективность различных инвестиций, когда инвестор вкладывает различную сумму денег в каждую соответствующую инвестицию.

Расчет возврата инвестиций прост. Стоимость инвестиций вычитается из прибыли от инвестиций, и это число делится на стоимость инвестиций. Например, предположим, что инвестор купил акции на сумму 100 долларов США и заработал на своих инвестициях 50 долларов США. Возврат инвестиций будет равен 150 долларов США — 100 долларов США / 100 долларов США или 50-процентной прибыли на вложенный капитал.

Этот коэффициент можно использовать при оценке покупок акций или при сравнении производительности соответствующих продуктов. Если стоимость продукта составляла 100 долларов США, а прибыль от продукта составляла 150 долларов США, тот же расчет доходности инвестиций, описанный выше, можно использовать для определения того, какой продукт был более выгодным для инвестиций и, следовательно, какой продукт был лучшим производителем для компании. Из-за простоты уравнения выполнение этого типа уравнения распространено в деловых и инвестиционных приложениях.

ДРУГИЕ ЯЗЫКИ

2 Расчетная норма прибыли (AROR) — Проективный анализ 1

2 Расчетная норма прибыли (AROR)

Вторым методом анализа капитальных вложений, основанным на бухгалтерском учете, является расчетная норма прибыли (AROR), еще известная под названием “прибыль на капитал” (ROI). Как видно из названия, этот метод сравнивает доход­ность проекта и вложенный капитал. Один из недостатков это­го метода заключается в том, что существует много способов определения понятия “доход” и “вложенный капитал”. Различ­ные оценки дохода могут включать или не включать в себя фи­нансовые издержки, амортизацию и налоги. Однако наиболее общим определением понятия “доход” при расчете AROR явля­ются “поступления до уплаты процентов и налогов”, которые включают в себя и амортизацию.

Обычно AROR используется в двух вариантах в зависимости от определения вложенного капитала. Она может включать в себя либо первоначальный вложенный капитал, либо средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций. Первоначальный вложенный капитал состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличение оборотного капитала, требуемого на начальном этапе инвестиций. Однако на последнем этапе осуществления проекта вложенный капитал сокращается до остаточной стоимости оборудования плюс оставшиеся компоненты оборотного капитала.

Формула может быть представлена в виде:

 

 (2.1),

То есть:

 (2.2),

Или:

(2.3_

 

Полученные результаты заметно отличаются друг от друга. Однако, если и установление критериев приемлемости, и финансовый анализ производятся по одному и тому же методу, инвестиционные решения, принятые на их основе, различаться не будут.

Как и срок окупаемости инвестиций, метод AROR имеет свои недостатки. Он использует балансовую прибыль (а не денежные потоки) в качестве оценки прибыльности проектов. Было уже отмечено, что существует множество путей вычисления балансовой прибыли, что дает возможность манипулировать показателем AROR. Несоответствия в исчислении прибыли приводят к сильно различающимся значениям AROR, и часто эти несоответствия явля­ются результатом изменения учетной политики фирмы, с которой может быть незнаком тот, кто принимает инвестиционные решения. Кроме того, балансовая прибыль страдает от таких “искаже­ний”, как затраты на амортизацию, прибыли или убытки от продажи основных активов, которые не являются настоящими денежными потоками, и поэтому не оказывают влияния на благосостояние инвесторов.

Второй важный недостаток AROR (подобно РР) – она не учитывает временной аспект стоимости денег. Прибыль от  инвестиций высчитывают как среднюю отчетную прибыль, хотя доход получают в разные периоды времени, и он может изменяться из года в год.

Другая проблема с AROR  возникает, когда используется случай со “средним вложенным капиталом”. Здесь первона­чальные затраты и остаточная стоимость инвестиций усреднены для отражения стоимости активов, связанных между собой в течение всего срока службы инвестиций. Чем больше остаточная стоимость инвестиций, тем выше становится знаменатель в формуле AROR и тем меньше само значение расчётной нормы прибыли.

Парадокс остаточной стоимости – проблема при оценке капиталовложений при помощи AROR, которая может привести к принятию неправильного решения.

На практике AROR очень часто используется для обоснования инвестиционных решений. Это может быть из-за того, что те, кто принимает решения, часто предпочитают анализировать инвестиции через прибыль, поскольку деятельность самих менеджеров часто оценивается именно по этому критерию. Вне всяких сомнений, что применение данного показателя для оценки проектов ведет в некоторых организациях к принятию ошибочных инвестиционных решений.

Таким образом, нельзя не заметить, что два основных “традиционных” метода анализа не являются идеальными. Хотя оба используются на практике, но имеют и ряд серьезных недостатков, которые приводят к неправильным инвестиционным решениям. В теоретической литературе, посвященной инвестиционной деятельности, этим способам не уделяется много внимания. Они были вытеснены  “сложными” методами, корни которых находятся в экономической теории.

Экономический подход к анализу проектов предполагает определение ценности проекта в сравнении с другими проектами, а также анализ финансовой привлекательности проекта при условии ограниченности ресурсов. Наиболее известным и часто применяемым в практике есть показатель чистый приведенный доход (NPV).

 

19

Альфред Маршалл «Принципы политической науки» — Книга шестая. Распределение национального дохода.

§ 1. Тщательное исследование факторов, определяющих доходы от управления, велось лишь в течение последних пятидесяти лет. Более ранние экономисты не занимались значительной работой в этом направлении, поскольку они не выделяли в достаточной степени четко составные элементы прибыли, а вели поиск простого общего закона, определяющего среднюю норму прибыли,— закона, который в силу природы вещей не может существовать. Первое затруднение, с которым мы сталкиваемся при анализе факторов, определяющих прибыль, в значительной мере вызывается нечеткостью применяемых определений. Оно возникает в связи с тем обстоятельством, что глава небольшого предприятия сам осуществляет значительную часть работы, которая в крупных предприятиях осуществляется наемными управляющими и мастерами, чей заработок вычитается из чистых поступлений крупных предприятий, прежде чем подсчитывается прибыль этих предприятий, в то время как общий доход от его труда включается в его прибыль. Эта трудность признана уже давно. А.Смит писал: «Но все то количество лекарств, которое продаст за год в большом городе ведущий бойкую торговлю аптекарь, не стоит ему, пожалуй, больше тридцати или сорока фунтов. И хотя он продаст эти лекарства за триста или четыреста фунтов, т. е. с прибылью в тысячу процентов, это часто будет лишь справедливая плата за его труд, переложенная на цену его лекарств тем единственным способом, каким он может переложить ее. Значительнейшая часть кажущейся прибыли представляет собой на самом деле заработную плату, имеющую вид прибыли. В небольшом портовом городе мелочный торговец наживает на свой капитал в сотню фунтов сорок или пятьдесят процентов, а крупный оптовый торговец в этом же городе выручает не более восьми или десяти процентов на капитал в десять тысяч» [А. Смит. Исследование о природе и причинах богатства народов. кн. I, гл. X. Сениор определяет обычную норму прибыли на капитал в 100 тыс. ф.ст. в размере менее 10%, на капитал от 10 тыс. до 20 тыс. ф.ст. — примерно в 15%, на кали-тал от 5 тыс. до 6 тыс. ф.ст. — в 20% и «значительно большую норму» — на капиталы меньших размеров. Сравните также § 4 предшествующей главы настоящей книги. Следует отметать, что номинальная норма прибыли частной фирмы возрастает, когда управляющий, не приносящий своего капитала, становится партнером и получает свое вознаграждение в виде доли в прибылях, а не заработной платы.]. В данном случае важно учитывать различие между годовой нормой прибыли на капитал, вложенный в коммерческое предприятие, и нормой прибыли, получаемой при каждом обороте капитала, т. е. каждый раз, когда осуществляются продажи, равные этому капиталу, или нормой прибыли на один оборот. В данном случае мы рассматриваем годовую норму прибыли. Основная часть номинальной разницы между обычными нормами годовой прибыли исчезнет, если в первом случае будет сужено либо во втором расширено применение термина «прибыль» таким образом, чтобы в обоих случаях он охватывал вознаграждение одинакового рода услуг. В действительности существуют некоторые отрасли, где при правильном подсчете нормы прибыли на крупный капитал имеют тенденцию оказаться выше, чем на небольшой капитал, хотя при подсчете обычным способом они будут казаться ниже. Ибо из двух предприятий, конкурирующих в одной отрасли, то, которое обладает большим капиталом, почти всегда может осуществлять закупки по более низкой цене и может обеспечить себе большую экономию за счет специализации в области производственных навыков и используемого оборудования, а также другими путями, не доступными мелкому бизнесу, в то время как единственное специфическое преимущество последнего, которым он, возможно, будет обладать, состоит в условиях, позволяющих устанавливать более тесный контакт с покупателями и учитывать их индивидуальные потребности. В отраслях, где это преимущество не является важным, и особенно в тех отраслях обрабатывающей промышленности, в которых крупная фирма может реализовать свою продукцию по более низкой цене, чем мелкая фирма, затраты первой из них пропорционально ниже, а поступления выше, и поэтому, если прибыль рассчитывается таким образом, чтобы включать в обоих случаях одинаковые элементы, норма прибыли в первом случае должна оказаться выше, чем во втором. Но именно в этих областях коммерческой деятельности, наиболее часто крупные фирмы, сначала сокрушив мелкие, либо объединяются друг с другом и обеспечивают таким образом для себя преимущества ограниченной монополии, либо в результате ожесточенной конкуренции между собой снижают норму прибыли до очень низкого уровня. Существует много отраслей текстильной, металлообрабатывающей промышленности и транспорта, в которых вообще невозможно создать новое предприятие без крупного капитала; в то же время те, кто начал свою деятельность в скромных масштабах, преодолевают огромные трудности в надежде, что спустя некоторое время окажется возможным найти применение крупному капиталу, и это значительно увеличит совокупные доходы от управления, хотя они невысоки по отношению к капиталу. Существуют такие отрасли, которые требуют больших способностей, но в которых управлять очень крупным предприятием почти столь же легко, как и предприятием скромных размеров. Например, на предприятиях, выпускающих прокат, лишь немногие операции не могут быть сведены к стандартным повторяющимся действиям, и вложенный в такие предприятия капитал в 1 млн. ф. ст. может легко контролироваться одним человеком. Норма прибыли в 20% не является очень высокой для некоторых отраслей металлургической промышленности, требующих постоянных умственных усилий и изобретательности при решении самых мелких вопросов, однако она принесет 150 тыс. ф. ст. в год владельцу предприятия в одной из таких отраслей в качестве дохода от управления. Еще более убедительны примеры недавних слияний гигантских фирм в смежных отраслях черной металлургии. Их прибыли очень сильно колеблются в зависимости от состояния отрасли, однако при огромных общих размерах этих прибылей, как говорят, их средняя норма оказывается низкой. Норма прибыли является низкой почти во всех тех отраслях, которые требуют использования лишь незначительного числа людей с выдающимися способностями, в которых государственная или частная фирма с хорошими связями и крупным капиталом может противостоять возникновению новых предприятий до тех пор, пока ею управляют трудолюбивые люди, обладающие обычным здравым смыслом и умеренной степенью предприимчивости. А люди этого рода редко стремятся попасть в пользующиеся высокой репутацией государственные компании или частные фирмы, которые готовы принять наиболее способных из своих служащих в качестве партнеров. В целом, таким образом, мы можем, во-первых, сделать вывод, что действительная норма прибыли в крупных коммерческих предприятиях выше, чем это кажется на первый взгляд, поскольку значительная часть того, что обычно считается прибылью в мелких предприятиях, должна классифицироваться по другой статье, прежде чем норма прибыли в этих предприятиях будет сопоставляться с нормой прибыли в крупных предприятиях, и, во-вторых, даже после осуществления такой поправки норма прибыли, рассчитанная обычным способом, как правило, снижается по мере роста размеров предприятия. § 2. Нормальный доход от управления, конечно, является высоким по отношению к капиталу, и, таким образом, годовая норма прибыли на капитал окажется высокой, когда тягость работы по управлению непропорционально высока по сравнению с количеством капитала. Работа по управлению может быть тяжелой, поскольку она включает большое умственное напряжение, связанное с организацией и разработкой новых методов, либо поскольку она требует сильного нервного напряжения и высокой степени риска; зачастую и первое и второе имеют место одновременно. Отдельным отраслям промышленности и торговли действительно присущи свои особенности, а все закономерности в данной сфере имеют многочисленные исключения. Однако следующие общие положения окажутся справедливыми при прочих равных условиях и объяснят многие отклонения от нормальной нормы прибыли в различных отраслях. Во-первых, масштабы управленческой работы, требующейся на каком-либо предприятии, в большей степени зависят от суммы используемого оборотного капитала, чем от суммы основного капитала. Таким образом, норма прибыли будет низкой в отраслях, где имеется непропорционально большое количество капитального оборудования, требующего после установки незначительного обслуживания и ухода. Как мы уже видели, эти отрасли, вероятно, попадут в руки акционерных компаний, и совокупная заработная плата директоров и руководящих сотрудников будет очень незначительной по сравнению с используемым капиталом в железнодорожных компаниях и компаниях, осуществляющих водоснабжение, и даже еще в большей степени в компаниях, владеющих каналами, доками и мостами. Далее, при данном соотношении между основным и оборотным капиталом в каком-либо предприятии работа по управлению будет тяжелее и норма прибыли тем выше, чем выше будет сумма заработной платы по сравнению с издержками на приобретение материалов и стоимостью товарного запаса. В отраслях, где используются дорогие материалы, успех очень сильно зависит от удачи и способностей к осуществлению покупок и продаж; человек со складом ума, требующимся для правильной оценки факторов, которые могут оказать воздействие на цены, и для уменьшения воздействия этих факторов до приемлемого уровня, встречается редко и может добиться высоких доходов. Учет этого обстоятельства в некоторых отраслях оказался настолько важным, что это побудило некоторых американских авторов рассматривать прибыли в качестве простого вознаграждения за риск, состоящего из остатка, получаемого после вычитания процента и дохода от управления из валовой прибыли. Однако в целом подобное использование термина представляется невыгодным, поскольку оно приводит к отождествлению работы по управлению с осуществлением элементарного рутинного надзора. Конечно, соответствует действительности, что человек не будет заниматься рискованным бизнесом, если — при прочих равных условиях — он не ожидает получить от него больший доход, чем мог бы это сделать в других доступных ему отраслях, после вычитания вероятных убытков из вероятных поступлений, рассчитанных на основе надежной страховой статистической оценки. Если бы не существовало определенной возможности понести ущерб в связи с таким риском, клиенты страховой компании не соглашались бы выплачивать страховые ставки; как известно этим клиентам, подобные ставки рассчитываются таким образом, чтобы покрывать страховую оценку риска, компенсировать большие расходы компании на рекламу и все операции и даже обеспечивать избыток, представляющий собой чистую прибыль. В тех же случаях, когда не имеет места страхование от определенного риска, он должен компенсироваться примерно на уровне, соответствующем ставке страховой компании, если удастся преодолеть практические трудности, связанные со страхованием от предпринимательского риска. Далее, многие из тех, кто мог бы проявить наибольшую мудрость и предприимчивость в управлении сложными коммерческими предприятиями, не осмеливаются принимать на себя большой риск, поскольку их собственный капитал не достаточен для компенсации крупных убытков. Таким образом, связанная с риском отрасль скорее попадает в руки безрассудных людей или, возможно, в руки немногих могущественных капиталистов, которые умело управляют ею, договариваются между собой о предотвращении такого воздействия на рынок, которое помешало бы им получить высокую среднюю норму прибыли [Относительно риска в качестве элемента издержек см. кн. V, гл. VII, § 4. Было бы полезно провести аналитическое и фактологическое исследование привлекающего или отталкивающего воздействия, которое различного рода риск оказывает на лиц, обладающих теми или иными личными качествами, и, как следствие, на доходы и прибыли в связанных с риском видах деятельности. Такое исследование можно было бы начать с замечаний А. Смита по данному вопросу.]. В отраслях промышленности и торговли, где спекулятивный элемент не имеет очень большого значения и управленческая деятельность сводится главным образом к осуществлению надзора, доходы от управления будут довольно близко следовать за объемом работы, осуществляемым предприятием, и весьма приблизительным, но удобным показателем его может явиться общая сумма заработной платы. И возможно, наименее неточное утверждение, которое может быть предложено для отражения общей тенденции к выравниванию прибыли в различных отраслях, будет состоять в том, что при использовании равных капиталов прибыли стремятся к определенному ежегодному процентному показателю от всей суммы капитала, как и к определенному процентному показателю от общей суммы заработной платы. [Существуют большие трудности даже в приблизительном определении сумм различного рода капитала, вложенных в те или иные виды коммерческих предприятий. Но, исходя главным образом из ценных данных американского статистического бюро, как бы открыто ни признавалась их неточность в данном конкретном показателе, мы можем сделать вывод, что годовой объем производства меньше общей суммы капитала в тех отраслях промышленности, где стоимость производственного оборудования очень велика, а процесс обработки сырья длителен, как это обстоит на часовых и хлопковых предприятиях; но объем производства более чем в четыре раза превышает капитал коммерческого предприятия, в котором используется дорогое сырье, а процесс производства отличается быстротой, например обувные фабрики, как и в некоторых отраслях, где осуществляется лишь незначительная обработка исходного материала, таких как рафинирование сахара, скотобойни и изготовление мясных полуфабрикатов. Анализируя далее движение оборотного капитала и сравнивая затраты на сырье и заработную плату, мы приходим к выводу, что первые значительно ниже последних на предприятиях часовой промышленности, где объем материала невелик, и в производстве строительного камня, кирпича и черепицы, где он весьма дешев; однако в подавляющем большинстве отраслей издержки на материалы значительно превышают издержки на заработную плату — в среднем по всем отраслям они больше в три с половиной раза. В отраслях, где изменение исходного материала невелико, эти издержки выше в 25-50 раз. Многие из этих различий исчезнут, если стоимость сырья, угля и т.д., использованных в производстве, вычесть, перед тем как производить подсчет объема выпуска. Подобного метода придерживаются добросовестные статистики при оценке объема производства обрабатывающей промышленности страны, с тем чтобы исключить двойной учет, например пряжи и ткани; схожие причины должны побудить нас к стремлению избегать одновременного учета скота и корма в сельскохозяйственной продукции страны. Однако подобный метод не является полностью удовлетворительным. Дело в том, что с точки зрения логики следует исключить покупаемые ткацкой фабрикой станки, как и пряжу. Кроме того, если сама фабрика была учтена в качестве продукции строительной промышленности, ее стоимость следует вычитать (на протяжении ряда лет) из стоимости продукции ткацкого производства. Подобным же образом обстоит дело с сельскохозяйственными постройками. Конечно, не следует учитывать лошадей, используемых на фермах, как и в определенных целях любых лошадей, используемых в какой-либо отрасли. Однако методика вычитания лишь стоимости сырья находит свое применение, если четко себе представлять степень ее неточности.] Производитель, обладающий исключительными способностями и энергией, будет применять более совершенные методы и, возможно, машины, чем его конкуренты; он лучше организует и производственные и коммерческие службы своего предприятия и установит более рациональное соотношение между ними. При помощи этих мер он расширит свое дело и вследствие этого сможет получить больше выгод от специализации как труда, так и самого предприятия [См. ранее, кн. IV, гл. XI, §2-4. ] . Таким образом он увеличит свои поступления и также свои прибыли, поскольку, если он является лишь одним из многих производителей, увеличение его производства не приведет к существенному снижению цен на его товары и почти все выгоды от достигнутой им экономии достанутся ему самому. Если окажется, что он обладает частичной монополией в своей отрасли промышленности, он будет таким образом регулировать свое возросшее производство, что его монопольная прибыль будет возрастать. [См. ранее, кн. V, гл. XIV, §4.] Однако когда такие усовершенствования не ограничены лишь одним или двумя производителями — когда они обусловлены общим увеличением спроса и соответствующим увеличением производства, либо совершенствованием методов производства или используемых машин, доступных в рамках всей отрасли, либо прогрессом в смежных отраслях и во «внешней» экономике в целом,-тогда цены на продукцию будут держаться близко к уровню, который будет обеспечивать лишь норму прибыли, нормальную для промышленности данной категории. При подобном развитии событий существует возможность, что промышленность перейдет в другую категорию, где нормальная норма прибыли ниже, чем в предшествующей категории, в связи с тем, что ей присуще большее единообразие и монотонность, и потребность в меньшем умственном напряжении, чем раньше, и, что почти то же самое, если сказать иными словами, поскольку она больше подходит для управления в рамках акционерного общества. Таким образом, общее изменение воздействия, которое количество продукции оказывает на качество труда и капитала в отрасли, вероятно, будет сопровождаться падением нормы прибыли, и оно с некоторых точек зрения может рассматриваться в качестве снижения дохода, выраженного в стоимостных категориях. [Ср. кн. III, гл. XII § 3.] § 3. Теперь мы можем закончить рассмотрение годового дохода и перейти к рассмотрению факторов, определяющих прибыль с оборота. Очевидно, что, в то время как нормальная норма годовой прибыли колеблется в узких пределах, прибыль с оборота может колебаться очень широко в различных отраслях, поскольку она зависит от продолжительности и количества работы, требующейся для одного оборота. Таким образом, оптовые торговцы, покупающие и продающие большие партии товара за одну операцию и способные оборачивать свой капитал очень быстро, могут наживать большие состояния, хотя их средняя прибыль от оборота меньше одного процента. Но судостроитель, который должен вложить труд и материалы в корабль, обеспечить ему место на стапеле задолго до того, как этот корабль будет готов для продажи, и который должен позаботиться о каждой детали, должен добавить очень высокий процент к своим прямым и косвенным затратам с целью получить вознаграждение за свой труд и за замораживание своего капитала [У него, однако, не будет необходимости требовать высокой годовой нормы прибыли на ту часть капитала, которую он вложил на ранних стадиях строительства корабля, поскольку этот капитал, однажды вложенный, больше не потребует какого-либо специального применения его способностей и усердия; для него будет достаточно рассматривать его вложения как «накопленные» при высокой ставке сложного процента, однако в этом случае он должен учитывать стоимость своего труда как часть его более ранних затрат. С другой стороны, если бы существовала какая-либо отрасль, в которой непрерывная и почти единообразная затрата усилий требовалась на всем протяжении вложения капитала, в этой отрасли было бы целесообразно найти «накопленную» стоимость ранее произведенных вложений путем добавления «сложной» нормы прибыли (т.е. нормы прибыли, возрастающей в геометрической прогрессии, как это происходит со сложным процентом). На практике такая методика часто находит применение ради простоты даже там, где теоретически она является не совсем правильной.] . Вместе с тем в отраслях текстильной промышленности некоторые фирмы покупают сырье и выпускают готовые изделия, в то время как другие ограничиваются прядением, ткачеством или осуществлением окончательной отделки, и ясно, что норма прибыли с оборота фирм первого вида должна быть равна сумме норм прибыли каждой из фирм трех других типов [Строго говоря, она будет немного больше суммы этих трех норм, поскольку будет включать сложный процент за более продолжительный период.] . Кроме того, прибыль розничного торговца от оборота товаров широкого спроса, не подверженным изменениям моды, часто составляет лишь 5 или 10%, таким образом, хотя объем продаж является большим, необходимые запасы невелики, и вложенный в них капитал может обращаться очень быстро при очень небольших усилиях и без риска. Однако прибыль с оборота, равная почти 100%, требуется для вознаграждения розничного торговца специфическими товарами для особого круга покупателей, эти товары могут реализовываться лишь постепенно, запас их должен быть разнообразным, требующим большой площади для их экспонирования, при этом изменение моды может привести к тому, что их удастся реализовать лишь с убытком; но даже такая высокая норма часто оказывается превышенной при торговле рыбой, фруктами, цветами и овощами. [Торговцы рыбой и зеленщики в рабочих кварталах специально вкладывают средства в мелкие предприятия с высокой нормой прибыли, поскольку каждая отдельная покупка настолько мала, что покупатель предпочтет купить в дорогом магазине поблизости, чем преодолеть некоторое расстояние до более дешевого. Поэтому розничный торговец может иметь не очень большой доход, хотя он и назначает цену в один пенс за товар, купленный за половину пенса. Однако та же самая вещь, возможно, была продана рыбаком или фермером за один фартинг или даже дешевле, и прямые издержки доставки товара и его страхования от гибели не могут в сколь-нибудь значительной мере объяснить эту разницу. Таким образом, видимо, есть определенные основания для распространенного мнения о том, что посредники в такой торговле располагают особыми возможностями для получения исключительно высоких прибылей путем заключения соглашений между собой.] § 4. Итак, мы видели, что общей тенденции к выравниванию прибыли с оборота не существует, но может существовать и в действительности существует в каждой отрасли промышленности и торговли и в отдельных видах предприятий внутри этих отраслей более или менее определенная норма прибыли с оборота, которая рассматривается как «справедливая», или нормальная. Конечно, эти нормы постоянно изменяются вследствие изменения методов, применяемых в отрасли. Такие изменения, как правило, исходят от людей, стремящихся осуществить более крупные коммерческие операции при более низкой норме прибыли, чем это обычно имело место, но при более высокой годовой норме прибыли на их капитал. Если, однако, случается так, что больших изменений подобного рода не происходит, традиции этой отрасли, предусматривающие изъятие определенной нормы прибыли с оборота за выполнение конкретной категории работы, оказываются весьма полезными в практическом плане для занятых в этой отрасли. Подобные традиции являются результатом большого опыта, показывающего, что если такая норма подлежит изъятию, то следует учитывать все издержки (как дополнительные, так и прямые), понесенные ради данной конкретной цели, и, кроме того, должна быть обеспечена нормальная для данного вида коммерческой деятельности годовая прибыль. Если они назначают цену, приносящую значительно меньшую прибыль с оборота, то вряд ли смогут процветать; а если они назначают гораздо большую цену, то сталкиваются с опасностью утраты своей клиентуры, поскольку другие могут переманить ее более дешевыми товарами. Именно «справедливую» норму прибыли с оборота должен извлекать добропорядочный человек при изготовлении товаров по заказу, когда цена на них не была оговорена заранее; и именно такую норму прибыли примет во внимание суд при рассмотрении спора между покупателем и продавцом. [Показания экспертов, представленные в подобных случаях, во многих аспектах весьма поучительны для экономистов, и особенно в связи с использованием средневековой терминологии, касающейся обычаев отрасли при более или менее осознанном признании причин, вызвавших возникновение таких обычаев и на которые следует сослаться в обоснование целесообразности их дальнейшего сохранения. В конечном же счете почти всегда оказывается, что, если «обычная» норма прибыли на оборот выше для одного вида работ, чем для другого, причина состоит в том, что для первого из них требуется (или требовалась в недавнем прошлом) иммобилизация капитала на более продолжительное время, либо более широкое применение дорогого оборудования (особенно быстро изнашивающегося или используемого лишь периодически и поэтому подлежащего оплате за счет выполнения относительно небольшого числа операций) , либо необходимы затраты более тяжелого и неприятного труда или большее внимание со стороны предпринимателя, либо он связан с каким-то специфическим элементом риска, в отношении которого необходимы гарантии. Неспособность же экспертов изложить подобное обоснование обычаев, спрятанное где-то в глубине их сознания, дает почву для уверенности, что, если бы мы могли вызвать к жизни средневековых коммерсантов и устроить им перекрестный допрос, мы обнаружили бы значительно более частое полусознательное приспособление нормы прибыли к требованиям конкретных ситуаций, чем это предполагалось историками. Многие из них иногда не могут четко установить, является ли обычная норма прибыли, о которой они говорят, фиксированной долей с оборота или такой долей с оборота, которая в итоге должна привести к определенной годовой норме прибыли на капитал. Конечно, большее единообразие методов предпринимательства в средневековье создало бы возможность для существования относительно неизменной годовой нормы прибыли на капитал, которая не приводила бы к большим вариациям в норме прибыли с оборота, как это неизбежно происходит в современном мире. Но тем не менее ясно, что, если один вид нормы прибыли оказывается почти единообразным, другой таковым не будет, и ценность того, что было опубликовано относительно средневековой экономической истории, окажется несколько ниже из-за отсутствия четкого признания различия между этими двумя видами и между теми основополагающими соображениями, от которых зависят обычаи, относящиеся сугубо к каждому из этих видов.] §5. На всем протяжении настоящего исследования мы имели в виду главным образом конечные, долгосрочные или действительно нормальные результаты действия экономических сил; мы рассмотрели способ, посредством которого предложение предпринимательских способностей, имеющих в распоряжении капитал, в итоге приводится в соответствие со спросом; мы видели, как такое предложение обращается к каждому виду коммерческой деятельности и к каждому методу осуществления такой деятельности в поисках возможности для предоставления услуг, которые столь высоко ценятся людьми, способными заплатить хорошую цену за удовлетворение своих потребностей, что в конечном счете эти услуги будут высоко вознаграждены. Движущей силой является конкуренция между предпринимателями; каждый пробует любую возможность, прогнозируя вероятное развитие событий в будущем, сводя их к действительным относительным пропорциям и пытаясь определить, какой избыток будет, вероятно, обеспечен поступлениями по сравнению с затратами любого предприятия, необходимыми для получения этих поступлений. Все его возможные доходы образуют прибыль, которая и привлекает его к участию в предприятии; все вложения его капитала и затраты энергии на изготовление средств груда для будущего производства и создание «нематериального» капитала в виде деловых связей должны представляться ему как вероятно прибыльные прежде, чем он приступит к их осуществлению: вся сумма ожидаемых им прибылей входит в вознаграждение, которое он рассчитывает получить за свое начинание. И если он является человеком нормальных способностей (нормальных для этого вида деятельности) и колеблется, стоит ли браться за это предприятие, он может рассматриваться в качестве истинного выразителя (маргинальных) нормальных производственных затрат данного вида услуг. Таким образом, нормальная прибыль целиком входит в истинную, или конечную, цену предложения. Мотивы, побуждающие человека и его отца осуществлять вложение капитала и затраты труда для подготовки его в качестве ремесленника, специалиста или предпринимателя, подобны мотивам, которые ведут к вложению капитала и труда в создание производственного и коммерческого предприятия. В любом случае капиталовложения (поскольку действия человека вообще определяются осознанными мотивами) осуществляются до того предела, при котором какое бы то ни было последующее их увеличение, видимо, не принесет дополнительной выгоды, не даст излишка или избытка полезности над «отрицательной полезностью», и цена, т. е. ожидаемое вознаграждение за все эти вложения, таким образом, явится частью нормальных издержек производства предоставленных им услуг. Однако требуется длительное время, чтобы все эти факторы стали оказывать свое полное воздействие таким образом, чтобы исключительный успех был сбалансирован исключительной неудачей. С одной стороны, находятся такие люди, которые добиваются крупного успеха, поскольку проявляют редкие способности или им необычайно везет в каких-то особых случаях их спекулятивных предприятий, либо они сталкиваются с благоприятными возможностями для общего развития своего дела. С другой же стороны, есть такие люди, которые из-за своих умственных или моральных качеств не могут надлежащим образом использовать свою подготовку или благоприятные обстоятельства в начале своей жизни, которые не обладают способностями для своего дела, чьи спекуляции оказываются неудачными, а предприятия терпят ущерб от нападок конкурентов или страдают от падения спроса, волна которого отхлынула от них и движется в каком-то ином направлении. Но хотя этими вызывающими нарушения факторами можно пренебречь при рассмотрении проблем, относящихся к нормальным доходам и нормальной стоимости, они являются первостепенными и оказывают доминирующее воздействие в отношении доходов, полученных конкретными лицами в определенное время. А поскольку эти вызывающие нарушения факторы воздействуют на доходы от управления способами, весьма отличающимися от воздействия на обычные доходы, при рассмотрении временных колебаний и частных случаев с научной точки зрения следует подходить дифференцирован но к прибылям и обычным доходам. Вопросы, связанные с рыночными колебаниями, не могут быть проанализированы надлежащим образом до тех пор, пока не будут рассмотрены теоретические проблемы денег, кредита и внешней торговли: но даже на этой стадии мы можем отметить следующие резкие различия между способами воздействия вызывающих нарушения факторов на прибыли и обычные доходы. § 6. Прежде всего на прибыли предпринимателя оказывают в первую очередь воздействие любые изменения в цене тех товаров, которые являются продуктом его капитала (включая его коммерческую организацию), его труда и труда его наемного персонала; и в результате колебания его прибыли, притом гораздо более значительные, предшествуют колебаниям в заработной плате. Ибо — при прочих равных условиях — сравнительно небольшое увеличение цены, за которую он может продать свою продукцию, вряд ли приведет к многократному увеличению его прибыли или обеспечит получение прибыли вместо убытка. Такое увеличение возбудит в нем стремление воспользоваться, пока это возможно, хорошими ценами, и он будет опасаться, как бы его работники не ушли от него или не отказались работать. Поэтому он будет в состоянии платить высокую заработную плату и согласится сделать это; заработная плата будет расти. Но опыт показывает, что (независимо от применения скользящей шкалы) она в редких случаях возрастет в той же пропорции, что и цены, и поэтому они не увеличиваются темпами, близкими к темпам роста прибыли. Другой аспект того же явления состоит в том, что при неблагоприятных условиях сбыта наемный работник коммерческого предприятия в худшем случае лишается источников дохода, обеспечивающих существование его самого и его семьи, расходы же работодателя, вероятно, превзойдут его поступления, особенно если он использует большое количество заемного капитала. В этом случае даже его валовой доход от управления становится отрицательным, т. е. он теряет свой капитал. При очень неблагоприятных условиях это случается со многими — возможно, с большинством предпринимателей,—и это почти постоянно происходит с теми, кто менее удачлив или менее способен либо в меньшей степени по сравнению с другими подходит для конкретной отрасли. § 7. Переходя к другому вопросу, отметим, что число тех, кто добивается успеха в коммерческой деятельности, составляет лишь незначительную долю, и в их руках сосредоточивается богатство других людей, которых больше в несколько раз,— людей, добившихся собственных накоплений или унаследовавших их от других и полностью потерявших такие накопления вместе с плодами собственных усилий в результате неудачной коммерческой деятельности. Поэтому для определения средних прибылей отрасли производства и торговли нам не следует делить общую сумму полученных в ней прибылей на число тех, кому они достались, даже если к этому числу добавить и число тех, кто потерпел неудачу; для этого из общей суммы прибылей тех, кто добился успеха, мы должны вычесть общую сумму убытков потерпевших неуд

Microsoft Word — Обложка.doc

%PDF-1.6 % 2 0 obj > endobj 6 0 obj > stream 2009-08-27T12:28:27+05:002009-08-27T13:10:07+05:00Adobe Acrobat Pro 9.0.02011-09-25T16:44:02+04:00application/pdf

Microsoft Word — Обложка.doc

Администратор

uuid:96177d63-fdf8-436f-a5d2-067a7bfaf17duuid:8fd992fd-8340-4c13-8f97-2e3fd34c4c18PDF-XChange Viewer [Version: 2.0 (Build 53.0) (Jun 28 2010; 18:41:31)] endstream endobj 30 0 obj > stream 2009-08-27T09:49:43ZD:\!SHARE\2009 05 (54)\3_Экономика и управление\Экономика и управление.HVk7ܮ0m-qDZ}ZW~}uՈTo_rZ9m2{S~pc&-a׷۳S~Nʧ}dh[)#י3/fx`yJde\_

Полное руководство по правильному использованию

Клейтон Кристенсен, который, к сожалению, скончался в январе прошлого года, стал пионером в области менеджмента и инноваций.

Его книга «Дилемма новатора» была названа одной из шести самых важных бизнес-книг, когда-либо написанных The Economist. Энди Гроув, тогдашний исполнительный директор Intel, сказал через год после публикации, что это самая важная книга, которую он прочитал за 10 лет. В 2011 году Forbes назвал Клейтона одним из самых влиятельных теоретиков бизнеса за последние 50 лет.

Теперь, почему Клейтон Кристенсен важен для нашего обсуждения рентабельности инвестированного капитала, или ROIC?

Я вам скажу.

В июньском выпуске Harvard Business Review за 2014 год Клейтон написал вместе с Дереком ван Бевером статью под названием Дилемма капиталиста . По сути, это было объяснение и предлагаемое решение проблемы вялой экономики США через шестьдесят месяцев после окончания рецессии 2008 года, что привело к неутешительному росту и количеству рабочих мест.Главный аргумент заключался в том, что корпорации, несмотря на то, что у них было много наличных, не инвестировали в инновации, которые могли бы способствовать росту.

С тех пор, как была написана эта статья, было много споров о том, верна ли дилемма Клейтона или нет. Но Клейтон написал кое-что действительно важное о финансовых показателях:

Поскольку их учили верить, что эффективность капитала — это достоинство, финансисты начали измерять прибыльность не в долларах, иенах или юанях, а в виде коэффициентов, таких как RONA (доходность чистых активов), ROIC (доходность инвестированного капитала), и IRR (внутренняя норма доходности).Эти коэффициенты представляют собой простые дроби, состоящие из числителя и знаменателя, но они давали инвесторам и менеджерам вдвое больше рычагов, чтобы улучшить свои измеренные результаты.

Чтобы поднять RONA или ROIC, они, конечно, могли бы получить больше прибыли, которую нужно добавить в числитель. Но если это покажется сложным, они могли бы сосредоточиться на сокращении знаменателя — на большем аутсорсинге, вычеркивании большего количества активов из баланса. В любом случае соотношение улучшится. Точно так же они могут увеличить IRR либо за счет увеличения прибыли для увеличения числителя, либо за счет уменьшения знаменателя, что по сути является временем, необходимым для получения прибыли.Если бы они инвестировали только в проекты, которые быстро окупались, IRR увеличился бы.

То, что разъяснил здесь Клейтон, важно понять, прежде чем переходить к фундаментальному анализу того, как компания эффективно использует свой капитал для текущих и будущих инвестиций.

Почему? Потому что коэффициенты и финансовые показатели говорят нам именно то, что, по их утверждениям, говорят нам: рентабельность активов — это… рентабельность активов; размер прибыли составляет… размер прибыли; рентабельность инвестированного капитала — это… рентабельность вложенного капитала.Актуальная проблема заключается в том, как понимать и применять соотношения.

Для бизнес-менеджеров очень легко почувствовать давление, чтобы максимизировать эту прибыль в краткосрочной перспективе, что приводит к недостаточным инвестициям в будущий рост. А для инвесторов сегодня очень легко мгновенно, но бездумно найти оценку любого из этих финансовых показателей в какой-нибудь онлайн-базе данных.

Упрощенные и легкодоступные точки данных обычно сбивают с толку способных людей, когда они не понимают, что их окружает и почему.Рентабельность инвестированного капитала в этом отношении очень интересна, потому что это широко неправильно понимаемый показатель. Вы поймете почему через несколько минут.

По сути, как и большинство коэффициентов, рентабельность инвестированного капитала состоит из числителя и знаменателя. А когда нужно дергать за несколько рычагов, есть люди, которых можно обмануть.

Смелая попытка этой заметки Хунто — убедиться, что это не относится к вам, если вы будете придерживаться конца.

Начнем.Наше обсуждение примет следующий вид:

1. Определение рентабельности инвестированного капитала
2. Формула рентабельности инвестированного капитала
3. Почему важна рентабельность инвестированного капитала
4. Заблуждения о рентабельности инвестированного капитала
5. Расчет рентабельности инвестированного капитала — правильный путь
6. Очень необходимые корректировки бухгалтерского учета
7. Как легко рассчитать ROIC с помощью модели проверки работоспособности
8. Заключение

Определение рентабельности инвестированного капитала

Рентабельность инвестированного капитала — это показатель эффективности использования капитала, который сообщает аналитику, разумно ли руководство компании использует свои ресурсы.

Легче всего понять это с помощью теста Уоррена Баффета на 1 доллар, который он придумал в своих письмах к акционерам в 1984 году:

Мы считаем, что благородные намерения следует периодически сравнивать с результатами. Мы проверяем целесообразность удержания прибыли, оценивая, приносит ли удержание с течением времени акционерам не менее 1 доллара рыночной стоимости на каждый оставшийся доллар.

Неограниченная прибыль должна сохраняться только в том случае, если есть разумная перспектива — предпочтительно подкрепленная историческими данными или, когда это уместно, вдумчивым анализом будущего, — что на каждый доллар, удерживаемый корпорацией, будет составлять не менее одного доллара рыночной стоимости. создан для владельцев.Это произойдет только в том случае, если нераспределенный капитал принесет дополнительную прибыль, равную или превышающую прибыль, обычно доступную для инвесторов.

То, что «общедоступно для инвесторов» означает, по сути, альтернативную стоимость капитала. Бизнес проходит тест на 1 доллар только в том случае, если он получает прибыль от своих инвестиций, превышающую стоимость капитала.

О каких инвестициях идет речь? Все виды. Каждый бизнес должен постоянно принимать решения о распределении капитала, чтобы максимизировать прибыль для акционеров.Независимо от того, инвестирует ли он в машины, оборудование, недвижимость, ценные бумаги или исследования и разработки, бизнес должен сравнивать доходы, которые он сможет получить при распределении капитала.

Для упрощения: если компания инвестирует 1000 долларов в какое-либо оборудование по стоимости капитала в размере 10%, что, в свою очередь, приносит 70 долларов прибыли после уплаты налогов на неограниченный срок, ее рыночная стоимость будет составлять всего 700 долларов (70 долларов / 0,10). Тогда вложения в новое оборудование не пройдут тест на 1 доллар, поскольку один вложенный доллар оборачивается стоимостью менее одного доллара.Заработок в 120 долларов дает значение 1200 долларов (120 долларов / 0,10), следовательно, проходит тест на 1 доллар.

Рентабельность инвестированного капитала — это, по сути, совокупный показатель доходности всех инвестиций, которые компания делает — и имеет на балансе. Когда компания объявляет об инвестициях, таких как приобретения или капитальные затраты, рынок выносит суждение о том, увеличивают ли инвестиции стоимость или уменьшают ее. Если предполагается, что компания генерирует прибыль на инвестированный капитал, превышающую стоимость капитала, то стоимость компании, как правило, должна оцениваться с надбавкой к балансовой стоимости.Если компания постоянно делает инвестиции, которые приносят доход ниже стоимости капитала, она снижает стоимость и, как правило, заслуживает скидки к балансовой стоимости.

Формула возврата вложенного капитала

Формула рентабельности инвестированного капитала выглядит следующим образом:

Рентабельность инвестированного капитала = NOPAT / инвестированный капитал

Обратите внимание, что ни числитель, ни знаменатель формулы не являются стандартными показателями, то есть мы не найдем их ни в одном стандартном финансовом отчете.Мы должны разобраться в них сами. Вот здесь и пригодится фундаментальный анализ.

Мы подробно рассмотрим формулу через несколько минут, а пока просто важно понять, что означают эти две меры.

Первая часть формулы, числитель, состоит из чистой операционной прибыли после налогообложения (NOPAT), а не из чистой прибыли. NOPAT — это потенциальная денежная прибыль компании на безрычажной основе. Таким образом, NOPAT остается неизменным вне зависимости от того, имеет ли компания высокие долги или нет.Это важный фактор для сопоставимости.

NOPAT — важная фигура в сфере финансов. Это число, из которого мы вычитаем инвестиции (изменение чистого оборотного капитала, чистые капитальные затраты и чистые M&A), чтобы оценить свободный денежный поток в модели дисконтированного денежного потока. Это число, из которого мы вычитаем абсолютную стоимость капитала (капитальные затраты) для расчета экономической прибыли. И это число служит числителем ROIC.

Вторая часть формулы, знаменатель, состоит из инвестированного капитала.Инвестированный капитал можно рассматривать двумя одинаковыми способами, в которых учитывается двойная запись. Во-первых, это чистые активы, необходимые для ведения бизнеса. В качестве альтернативы, это сумма финансирования, которую кредиторы и акционеры компании должны предоставить для финансирования этих чистых активов. Первый способ наиболее важен, потому что он показывает, насколько эффективно компания использует капитал.

Обратите внимание, что в рентабельности инвестированного капитала используется балансовая стоимость инвестированного капитала, а не рыночная стоимость.

Почему? Причина проста.

Наша цель — рассчитать доход от капитала, вложенного в существующие активы, и мы предполагаем, что балансовая стоимость долга и собственного капитала эффективно измеряет эти инвестиции. Если бы мы использовали рыночную стоимость капитала, мы бы увеличили стоимость существующих активов, чтобы отразить восприятие рынком их доходности. Другими словами, расчет прибыли на инвестированный капитал даст неудивительный результат, равный рыночной стоимости капитала.

Почему важна окупаемость вложенного капитала

Прежде чем мы перейдем к этому, давайте сначала рассмотрим, почему само распределение капитала важно.

Как мы уже установили, распределение капитала включает распределение ресурсов компании для получения долгосрочной прибыли, превышающей стоимость капитала. Вы — как инвестор — слишком хорошо знаете, что распределение капитала — это главное в игре. Инвестиции не приносят вам никакой ценности, если они не соответствуют или не превышают требуемую норму прибыли.

Фактически, все генеральные директора являются одновременно распорядителями капитала и инвесторами. И поэтому все пути к управленческой оценке ведут к распределению капитала. Пожалуй, это самая важная обязанность руководства вместе с распределением сотрудников для выполнения правильной работы. Но правда в том, что только несколько компаний в мире имеют у руля отличных распорядителей капитала. Это может стать реальной проблемой, потому что навыки руководства по распределению капитала имеют огромное влияние на стоимость бизнеса с течением времени, в то время как последующая проблема заключается в том, что их результаты редко бывают немедленными и очевидными.

Большинство компаний управляется отличными менеджерами, которых достаточно для получения значимой прибыли, которую акционеры сочли бы достаточно прощающей, если бы реинвестиционная прибыль в текущие операции оказалась удовлетворительной. Сюда входят компании, которые находятся на ранней стадии жизненного цикла своего бизнеса. На раннем этапе у распределения капитала есть несколько вариантов — большая часть денежных потоков переливается обратно в растущую компанию, и обычно есть ограниченные денежные средства для развертывания. Но как только денежные средства накапливаются и руководство решает диверсифицировать бизнес в других областях, участвовать в слияниях и поглощениях или выкупать акции на рынке, работа быстро становится очень сложной.

Огромное количество исследований, посвященных слияниям и поглощениям, приходят к одному и тому же выводу, что большинство поглощений разрушают ценность для покупателя, а те, которые действительно добавляют мало стоимости.

Чтобы получить представление о его важности, подумайте о следующем примере: если у компании есть генеральный директор в течение десяти лет и каждый год нераспределенная прибыль составляет 10% от чистой стоимости компании, этот генеральный директор будет нести ответственность за распределение более 60 % всего капитала, который будет размещен во время их пребывания в должности.Вы можете себе представить, насколько важнее навыки генерального директора по распределению капитала, чем их харизматическая привлекательность для долгосрочной прибыли для акционеров.

Баффет подчеркивает эту мысль в своих годовых письмах к акционерам 1987 и 1988 годов:

Руководители многих компаний не обладают навыками размещения капитала. Их неадекватность неудивительна. Большинство боссов поднимаются на вершину, потому что они преуспели в таких областях, как маркетинг, производство, инженерия, администрирование или, иногда, институциональная политика.Став генеральными директорами, они сталкиваются с новыми обязанностями. Теперь они должны принять решения о распределении капитала, а это важная работа, за которую они, возможно, никогда не брались, и с которой нелегко справиться.

[…] Генеральные директора, которые осознают отсутствие у них навыков распределения капитала (что делают не все), часто пытаются компенсировать это, обращаясь к своему персоналу, консультантам по менеджменту или инвестиционным банкирам. Мы с Чарли часто наблюдали последствия такой «помощи». В целом, мы считаем, что это скорее подчеркнет проблему распределения капитала, чем решит ее.В конце концов, в корпоративной Америке происходит много неразумного распределения капитала. (Вот почему вы так много слышите о «реструктуризации».)

Доступны три основных варианта распределения капитала, привлеченного или сохраненного в результате операций:

Вспомните тест Баффета за 1 доллар. Если бизнес сможет использовать свой капитал и получить прибыль, превышающую его стоимость капитала, он будет избегать использования третьего варианта возврата капитала держателям требований.

Однако для этого требуется «если» — большое «если».Потому что, хотя многие стратегические действия основаны на прогнозах — иногда на будущее, основанных на тайных методах составления бюджета — они всегда будут в некоторой степени неопределенными. Иногда это прыжки веры в неизведанное.

Но иногда есть вариант распределения капитала, который гораздо более надежен, чем это, когда собственные акции компании продаются на рынке намного ниже внутренней стоимости. Когда крупные компании с удобными финансовыми подушками находят такую ​​возможность, практически никакие альтернативные действия не принесут пользы акционерам так, как обратная покупка акций.

Оценка навыков распределения капитала

Теперь, как можно оценить навыки управления распределением капитала? Очевидный ответ — внимательно изучить прошлые варианты распределения капитала, которым посвящена большая часть остальной части этой записки Junto. Но мы не можем останавливаться на достигнутом. Чтобы оценка была продуманной, необходимо делать выводы о структуре отрасли и конкурентных преимуществах, чтобы оценить, как эта прибыль может измениться в будущем.

Интеллигентный инвестор задаст такие вопросы: как и куда вложен капитал? Может ли текущая прибыль быть основана на краткосрочном изъятии или списании активов? Являются ли доходы удовлетворительными и устойчивыми? Ров есть? Изменится ли конкурентная среда в будущем, и нужно ли будет учитывать эти изменения в прогнозах будущих доходов?

В качестве коэффициента рентабельность инвестированного капитала и его компонентов лучше объясняет эти вопросы и изменения в акционерной стоимости, чем любой другой показатель.Он дает наиболее четкое представление о том, насколько эффективно компания использует свой капитал, и позволяет ли ее конкурентное позиционирование получать солидную прибыль от этого капитала. Фактически, The Wall Street Journal в 2016 году объявил ROIC «Самым популярным показателем в финансах».

Кроме того, рентабельность инвестированного капитала напрямую связана со стабильным ростом компании. Под стабильностью я подразумеваю скорость, с которой компания может расти, не принимая на себя пропорционально большие долги. Причина в том, что рост никогда не бывает бесплатным.Чтобы расти, практически любой компании необходимо реинвестировать. Следовательно, стабильную ставку реинвестирования можно просто выразить как простую следующую функцию:

Ставка реинвестирования = г / рентабельность инвестиций

Компания, которая получает доход на инвестированный капитал в размере 10% и хочет вырасти на 10%, должна будет реинвестировать 100% каждого заработанного доллара. У них не будет лишних денег для выкупа акций, выплаты дивидендов или приобретения других компаний. Компания, которая растет на 4% и получает 10% прибыли на вложенный капитал, должна реинвестировать 40%.

Если вы думаете об оценке дисконтированного денежного потока, теперь вы можете быстро оценить, почему рентабельность инвестированного капитала становится ключевым фактором, определяющим конечную стоимость компании. Фактически, становится настолько важным, что если вы инвестируете в компанию с выдающейся маржинальной прибылью на вложенный капитал и удерживаете ее в течение многих лет, приобретение вами этих инвестиций со скидкой или премией становится совершенно несущественным. Математика гарантирует, что ваша прибыль будет направлена ​​на внутреннюю прибыль, лежащую в основе бизнеса.

Другие показатели эффективности капитала включают рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность активов (ROA). Но хотя и то, и другое вычислить намного проще, они оба являются второстепенными показателями.

Рентабельность собственного капитала ниже , потому что он подвержен финансовой инженерии, особенно за счет заемного капитала, который может скрыть основы бизнеса. Кроме того, хотя инвестированный капитал гораздо чаще является положительным числом, существует определенное количество компаний с отрицательной балансовой стоимостью собственного капитала.Когда это происходит, рентабельность собственного капитала становится бессмысленной величиной.

Рентабельность активов ниже из-за несоответствия числителя и знаменателя в соотношении. И ее нельзя сравнивать со стоимостью капитала, поскольку эта стоимость основана на стоимости долга и капитала.

Теперь мы готовы погрузиться в то, как правильно рассчитать рентабельность инвестированного капитала. Ну, почти. Потому что, прежде чем мы узнаем правильный путь, нам нужно знать, как можно ошибиться.

Заблуждения о рентабельности инвестированного капитала

Для того, чтобы правильно использовать рентабельность инвестированного капитала в качестве оценки создания стоимости в рамках любого бизнеса, чрезвычайно важно не использовать ее неправильно и четко понимать ее ограничения. Если нет, то один будет одноногим мужчиной в состязании по заднице.

Вот лишь несколько ситуаций, в которых (многие) люди часто ошибаются, используя рентабельность инвестированного капитала.

Заблуждение 1: Они ошибаются в расчетах и ​​не понимают его компонентов.

Вот разные оценки рентабельности инвестированного капитала для PepsiCo, Inc., полученные из нескольких различных источников данных в Интернете:

По сути, ни один источник данных не вычисляет ту же цифру. Конечно, не все они могут быть правильными.

Итак, что это вам говорит? Это говорит о том, что не существует единого стандартизированного способа вычисления точных показателей NOPAT и инвестированного капитала. Но одни гораздо правее других.

Хотя формула рентабельности инвестированного капитала концептуально проста, существует множество практических моментов, которые следует учитывать при выполнении расчетов, которые мы рассмотрим в следующем разделе.К сожалению, стандартизованные источники данных не учитывают эти соображения. Это требует фундаментального анализа с здравым смыслом.

Этот выпуск требует небольшой истории, взятой из Forbes:

Еще в середине 90-х годов модели, основанные на ROIC, такие как экономическая добавленная стоимость (EVA) и возврат денежных средств на инвестиции (CFROI), были в моде, с такими корпоративными гигантами, как Coca-Cola (KO), AT&T (T). ) и Procter & Gamble (PG), связывая их с вознаграждением руководителей и выделяя их при общении с акционерами.

Последовала ожесточенная конкуренция, поскольку различные консультанты разработали и продвинули на рынок свои собственные модели акционерной стоимости, в основе которых лежала идея о том, что компании должны получать прибыль на капитал, превышающую их стоимость капитала.

Эта революция была недолгой. После 1998 года Coca-Cola и AT&T перестали регулярно указывать EVA в своих документах. Некоторые из консалтинговых компаний, упомянутых в статье о финансовом директоре, больше не существуют, например Finegan & Gressle, в то время как другие, такие как The Boston Consulting Group, больше не выделяют те же показатели.

[…] Из-за нехватки ресурсов и технологий, доступных в то время, сторонникам этих показателей требовалось много часов ручной работы, чтобы предоставить показатели для клиента и его группы специалистов. В результате фирмы хотели дифференцировать свои модели или строить барьеры для входа на рынок, чтобы конкуренты не могли использовать их оригинальные работы.

Прозрачность не в интересах консультантов. Если бы каждый мог видеть внутреннюю работу своих формул, у клиентов не было бы никакого стимула платить большие деньги за свою модель по сравнению с моделью конкурента.В результате различные фирмы защищали свои модели и критиковали формулу конкурента как «выдумку консультанта».

[…] За прошедшие годы растущий финансовый эксперт помог распространить миф о том, что рынок заботится только о заявленных доходах. Рост популярности E * Trade и инвесторов-любителей только усилил внимание к упрощенным точкам данных, которые можно было легко вычислить и использовать. Все труднее становилось найти более сложные фундаментальные исследования.

Сегодня существует заметный пробел для многих инвесторов, которым нужны качественные фундаментальные исследования. Большинство доступных исследований не пытается оценить истинные движущие силы ценности.

Сегодня исследовательские и консалтинговые услуги, которые глубоко погружаются в модели добавленной стоимости как услуги, включают такие фирмы, как New Constructs, Credit Suisse (база данных HOLT) и EVA Dimensions, но их очень мало. Большинство просто не опускаются ниже строки финансовой отчетности компании и не погружаются в сноски.Большинство из них не выполняют работу, необходимую для того, чтобы получить истинное представление о создании ценности компании.

Чтобы получить фундаментальное преимущество в качестве инвестора, нужно действительно выполнять работу самостоятельно. И речь идет о правильном выполнении работы.

Заблуждение 2: они не учитывают разницу во времени.

Во многих расчетах, производимых для рентабельности инвестированного капитала — или любого другого коэффициента, основанного на доходности, — берется число NOPAT текущего года и делится на инвестированный капитал также из конца текущего года.Другие предпочитают использовать в качестве базы среднее значение инвестированного капитала в течение года, рассчитываемое путем усреднения капитала, инвестированного в начале и в конце года.

Первый способ неверен. Второй способ, возможно, неверен.

Допустим, мы покупаем акцию за 100 долларов в начале периода, которая вырастет до 150 долларов к концу периода. Расчет нашей доходности будет 50%. По той же причине имеет смысл использовать инвестированный капитал только в начале периода для расчета истинной прибыли компании на вложенный капитал.

Использование средних значений не является полностью неправильным, поскольку инвестиции, сделанные для получения дохода, не фиксируются в течение года. Однако это будет иметь реальный смысл только в том случае, если мы будем следовать соглашению о доходах и денежных потоках на середину года.

Заблуждение 3: они не осознают, что это основано на бухгалтерской прибыли.

Как и большая часть информации, с которой инвесторы работают при оценке и корпоративных финансах, ключевые цифры берутся из бухгалтерской отчетности. Рентабельность инвестированного капитала ничем не отличается, и анализ полезен только в том случае, если бухгалтерский учет дает объективное представление о реальности.

Как инвесторы, наша задача состоит в том, чтобы оценить, является ли операционная прибыль за последний год хорошим показателем типичной операционной прибыли по существующим инвестициям и соответствует ли балансовая стоимость капиталу, вложенному в эти инвестиции. Есть ряд факторов, которые могут заставить скептически относиться к этой оценке. Один из них включает тот факт, что использование балансовой стоимости собственного капитала или капитала оставляет зависимость доходности от выбора бухгалтерского учета, сделанного не только в текущем периоде, но и от выбора, сделанного с течением времени.Например, расходы на реструктуризацию, проведенные 10 лет назад, могут привести к более низкой балансовой стоимости капитала и более высокому доходу на капитал за последний год.

Вот лишь несколько других примеров технических приемов бухгалтерского учета, которые могут искажать реальность: скрытые расходы, неучтенный гудвил, изменения в правилах бухгалтерского учета, производные финансовые инструменты и допущения оценки, предположения о пенсиях, опционы на акции сотрудников, доли меньшинства и многое другое.

Короче говоря, и прибыль, и зарегистрированные активы являются продуктами искусства финансов.Если учет по методу начисления в компании безнадежен, расчет прибыли на инвестированный капитал становится бесполезным. Интеллектуальный инвестор будет знать практическую полезность (или бесполезность) каждого рассчитанного числа ROIC и внесет соответствующие корректировки — подробнее об этом через минуту.

Заблуждение 4: они не осознают, что абсолютная разница между ROIC и стоимостью капитала не дает полного представления о перспективах создания стоимости.

Рентабельность инвестированного капитала говорит нам о том, что она должна нам сказать: она показывает доход, который компания получила на вложенный капитал.Он ничего не говорит о том, сколько капитала компания может в конечном итоге развернуть при данном спреде от стоимости капитала. Но на самом деле это более важный вопрос. Две компании, которые генерируют одинаковый положительный спред между ROIC и стоимостью капитала, не будут иметь одинаковой внутренней стоимости, если одна из них сможет расти быстрее, сохраняя при этом спред.

Кроме того, окончательные результаты выбора распределения капитала редко бывают немедленными или очевидными. Помните урок Клейтона Кристенсена в начале этой заметки хунто.Компания может показать высокую рентабельность вложенного капитала сегодня, отказываясь делать необходимые инвестиции, необходимые для поддержания своей основной деятельности и конкурентных преимуществ. Или он может инвестировать значительные суммы капитала, чтобы внедрять инновации и укреплять свой будущий ров, но, возможно, подавляя свою отдачу на вложенный капитал сегодня. В конечном итоге здесь есть огромная разница. А для инвестора невозможно оценить, что происходит на самом деле, если человек с самого начала не понимает его ров и уровень инноваций.В таком случае рентабельность инвестированного капитала как мера теряет свою ценность.

Как хорошо известная проблема, бизнес-школы склонны рассматривать финансы и конкурентную стратегию как отдельные подразделения. Но эти два аспекта очень сильно пересекаются. Продуманная оценка требует понимания структуры отрасли и конкурентных преимуществ, в то время как стратегия должна пройти тест на 1 доллар, чтобы создать ценность. Это, наверное, самый важный момент в этой дискуссии.

Расчет рентабельности инвестированного капитала — правильный путь

Теперь, когда вы понимаете, что такое рентабельность инвестированного капитала, почему это очень важный финансовый показатель для оценки стоимости бизнеса, а также какие заблуждения и ограничения он окружает, пора выяснить, как следует ее рассчитывать.

Помните, что ключ к обдумыванию всех практических вопросов, изложенных в этом разделе, — это здравый смысл и здравый смысл.

Напомним формулу рентабельности вложенного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала = NOPAT / инвестированный капитал

Мы продолжим использовать PepsiCo в качестве примера. PepsiCo ведет относительно простую финансовую отчетность. Сначала мы сделаем расчет за последние пять финансовых лет. После этого мы обсудим все проблемы измерения, которые могут возникнуть, а также последующие исправления, которые необходимо внести — не только для PepsiCo, но и для любого вида бизнеса.

Вы можете открыть годовой отчет PepsiCo за 2019 год здесь.

Расчет NOPAT

Как мы установили в определении рентабельности инвестированного капитала, мы должны учитывать прибыль не только для инвесторов в акционерный капитал (чистую прибыль), но и для кредиторов в виде процентных платежей. Вот почему операционная прибыль выступает в качестве показателя прибыли до погашения долга. Чтобы затем получить этот показатель прибыли после уплаты налогов, нам необходимо внести некоторые коррективы.

Есть два основных способа добраться до NOPAT:

В операционном подходе мы используем прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) и корректируем число с учетом налогового обязательства.

NOPAT = EBIT (1 — налоговая ставка)

Значение налоговой ставки, используемое в этой формуле, не равно фактически уплаченным налогам, если у компании есть задолженность. Фактически мы действуем так, как если бы мы платили налоги с операционной прибыли. Но на самом деле компания может вычесть процентные расходы из своего налогооблагаемого дохода. Это широко известно как налоговый щит.

Если бы мы использовали фактические уплаченные налоги при расчете NOPAT, мы бы фактически дважды учитывали налоговую выгоду от долга — один раз в доходности капитала и еще раз в стоимости капитала.Мы хотим этого избежать.

В подходе к финансированию мы можем начать с чистой прибыли, а затем добавить обратно процентные расходы, скорректированные с учетом налогового щита. Но здесь нам также потребуется удалить другие неработающие элементы.

NOPAT = Чистая прибыль + процентные расходы (1 — налоговая ставка) — внереализационная прибыль (1 — налоговая ставка)

В следующей таблице показано, как мы берем отчет о прибылях и убытках PepsiCo, чтобы получить NOPAT в переформулированном отчете о прибылях и убытках за 2019 год.

Ниже представлен переформулированный отчет о прибылях и убытках за последние пять лет.

Расчет инвестированного капитала

Как и в случае расчета NOPAT, мы также можем использовать операционный и финансовый подход для получения инвестированного капитала. Каждый метод может дать представление об эффективности использования активов или о вариантах финансирования. Самое замечательное в том, что фундаментальное уравнение бухгалтерского учета обеспечивает баланс обеих сторон. Поэтому в идеале мы должны рассчитывать инвестированный капитал, используя обе стороны баланса, чтобы иметь полное представление о том, какие чистые активы необходимы для ведения бизнеса, а также как эти активы финансируются.

Как вы, наверное, догадались, при операционном подходе к определению инвестированного капитала общие операционные активы компании вычитаются из общих операционных обязательств компании. Достигнутое число — это чистые операционные активы (сокращенно NOA).

Правильный метод — разделить операционные активы на краткосрочные и долгосрочные, чтобы оценить величину операционных активов, в которые компания инвестировала в течение следующих двенадцати месяцев. Дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы здесь обычно составляют большую часть.Внеоборотные операционные активы могут включать такие объекты, как основные средства, нематериальные активы, капитализированные арендные активы и т. Д.

При подходе к финансированию мы рассматриваем источники финансирования операционных активов компании. Мы берем капитал, складываем все процентные обязательства и вычитаем процентные активы. Часто сюда включается не только прямая задолженность, указанная в балансе. Прочие обязательства, которые следует учитывать, включают капитализированную аренду (подробнее об этом чуть позже), отложенные налоги и / или пенсионные обязательства.

Ниже показано, как мы переходим от бухгалтерского баланса PepsiCo к определению инвестированного капитала в пересмотренном балансе.

Ниже представлен переформулированный баланс PepsiCo за последние пять финансовых лет.

Теперь мы можем рассчитать прибыль PepsiCo на инвестированный капитал, разделив NOPAT за каждый год на величину инвестированного капитала на конец предыдущего года (временная разница t-1).

Как вы, наверное, заметили, простая реорганизация статей бухгалтерского отчета — это еще не все, что мы сделали для составления переформулированного отчета о прибылях и убытках и переформулированного баланса.Есть и другие практические вопросы, которые необходимо продумать или скорректировать, чтобы отразить экономические реалии бизнеса. Например, мы создали некоторые активы, добавили обратно расходы на НИОКР и рекламу бренда и заменили их графиком погашения. То же самое и с операционной арендой. А затем есть некоторые налоговые корректировки и доплаты.

Давайте рассмотрим каждый из них в следующем разделе.

Необходимые корректировки бухгалтерского учета

Разница между хорошим и плохим анализом рентабельности инвестированного капитала заключается в том, до какой степени бухгалтерской прибыли и балансовой стоимости компании следует слепо доверять.Следовательно, для инвестора наиболее разумным способом действий является не принимать бухгалтерскую прибыль и балансовую стоимость как данность, а скорректировать эти цифры, чтобы лучше оценить прибыль, получаемую компанией от своих инвестиций, а также размер инвестиций. сделали.

Ниже описаны все корректировки, которые аналитик должен учесть при определении NOPAT и инвестированного капитала. К числу тех, которые не имели отношения к PepsiCo, относятся вложения по методу долевого участия и прекращенная деятельность.

Инвестиции по методу долевого участия

Когда компания владеет долей в другой компании, что дает ей значительное влияние на объект инвестиций, такая инвестиция учитывается по методу долевого участия. Обычно это происходит, когда компания владеет от 20% до 50% капитала объекта инвестиций.

Способ учета инвестиций по методу долевого участия состоит в том, чтобы сначала признать их в бухгалтерском балансе по стоимости приобретения. Также может возникнуть деловая репутация, которая будет составлять часть однострочной статьи (инвестиции).Впоследствии, в будущие годы, компания признает свою долю чистой прибыли / убытков в своем отчете о прибылях и убытках с соответствующей корректировкой отраженных инвестиций в акционерный капитал. Кроме того, компания корректирует свои зарегистрированные инвестиции с учетом полученных дивидендов, распределения и обесценения, отличного от временного.

С точки зрения операционной прибыли и инвестированного капитала, инвестиции по методу долевого участия могут быть сложными, поскольку такие вложения могут быть классифицированы как операционные или финансовые в зависимости от цели инвестиций и контекста.Настоящий вопрос, который следует задать себе, заключается в том, являются ли инвестиции в акционерный капитал необходимым компонентом основной деятельности компании (например, если объект инвестиций является важной частью цепочки поставок компании). Если да, то его следует включить в операционные активы. В противном случае его следует классифицировать как финансовый актив, поскольку мы, вероятно, можем предположить, что вложение было осуществлено с использованием избыточных денежных средств.

Теперь предположим, что компания признает «доход от капитала» каждый год в своем отчете о прибылях и убытках и делает это в своих статьях «прочие доходы / расходы» (статьи, обычно показываемые между статьями операционной прибыли и процентов).Предположим также, что мы определили, что инвестиции являются важной частью деятельности компании, и хотим включить их в NOPAT и чистые операционные активы.

Чтобы правильно переформулировать отчет о прибылях и убытках, нам нужно будет добавить обратно налоги, уплаченные с дохода от капитала, чтобы рассчитать правильную EBIT. Причина, по которой это важно, заключается в том, что компания признает доход после налогообложения , полученный в объекте инвестиций. EBIT — это показатель до налогообложения. Затем, чтобы впоследствии прибыть в NOPAT, уплаченные налоги должны быть снова вычтены.Очевидно, что лучший способ сделать это — обратиться к годовому отчету каждого объекта инвестиций, чтобы определить фактические налоги, уплаченные с прибыли, но другой способ — просто использовать предельную налоговую ставку компании для разделения налогов.

Также важно отметить, что отчет о прибылях и убытках и баланс должны совпадать. Если инвестиции по методу долевого участия включены в NOPAT, соответствующий актив должен быть включен в чистые операционные активы. В противном случае актив должен быть классифицирован как финансовый актив.

Налоги

Инвестиции по методу долевого участия — не единственная причина, по которой налоги важны в этой работе.

Распространенная ошибка при определении NOPAT — это просто корректировка EBIT на фактические налоги, уплаченные компанией, для расчета NOPAT. Однако NOPAT — это показатель, который отражает прибыль компании до финансовых затрат . Поскольку NOPAT не предполагает финансового рычага, нам необходимо исключить налоговую выгоду, которую компания получает, выплачивая проценты по своему долгу. Как указывалось ранее, это широко известно как налоговый щит.

Тот же принцип применяется к другим внеоперационным статьям, таким как вычет из собственного капитала и необычные операционные статьи (за исключением обесценения гудвилла, не подлежащего вычету для налогообложения) — подробнее об этом чуть позже.

Во-вторых, возникает вопрос, какая налоговая ставка подходит для расчета NOPAT. Мы можем использовать либо эффективную ставку налога, либо предельную ставку налога. Какой из них использовать, зависит от того, как мы собираемся использовать вычисленную цифру ex-ante или ex-post .

Эффективная налоговая ставка обычно используется для расчета NOPAT. Но использование предельной налоговой ставки иногда дает более надежное (хотя и заниженное) значение. При составлении прогнозов гораздо безопаснее использовать предельную налоговую ставку, поскольку эффективная налоговая ставка действительно отражает разницу между бухгалтерским учетом и налоговой книгой.

Капитализация НИОКР

Компания инвестирует в исследования и разработки с основной целью получения преимущества или разработки актива, который, как ожидается, обеспечит многолетнюю отдачу от получения прибыли компании. Однако бухгалтеры так не видят. В соответствии с принципами бухгалтерского учета компании должны учитывать инвестиции в НИОКР в том же финансовом году, в котором они были потрачены. Причина в том, что бухгалтеры не могут надежно измерить будущие выгоды от затрат, направляемых на НИОКР.

Для некоторых компаний прямые расходы на НИОКР не имеют большого значения. Но для других это может иметь огромное влияние на воспринимаемую прибыльность и капитал, вложенный в бизнес. Всего за 2019 год Alphabet потратила 26 миллиардов долларов на исследования и разработки, что на 2,5 миллиарда долларов больше, чем компания потратила на чистые покупки основных средств. Эти усилия не отражаются в балансе и ежегодно снижают операционную прибыль.

Решение состоит в том, чтобы преобразовать исторические расходы на НИОКР в исследовательский актив, который будет амортизироваться в течение срока службы актива.Следовательно, мы должны сделать предположение о том, сколько времени в среднем уходит на преобразование НИОКР в коммерческие продукты. Очевидно, что такое предположение варьируется от компании к компании в зависимости от характера ее исследования. Но хорошее эмпирическое правило — это примерно 6 лет, которые мы использовали для капитализации исследований и разработок PepsiCo.

Капитализация бренда в рекламе

Тот же принцип, что и в отношении НИОКР, применим и к расходам на рекламу бренда.Можно утверждать, что сумма, которую компания тратит на повышение стоимости своей франшизы, — это инвестиция, которая, как ожидается, принесет многолетние выгоды. Всего за 2019 год PepsiCo потратила 3 ​​миллиарда долларов на рекламу.

Опять же, экономическое решение состоит в том, чтобы капитализировать такие инвестиции в актив бренда. Для этого необходимо сделать предположения об амортизации и о том, какая часть рекламных расходов компании направляется непосредственно на укрепление бренда. Для капитализации расходов на рекламу бренда PepsiCo мы приняли 50% с учетом периода амортизации в 2 года.

Капитализация операционной аренды

Обновления стандартов бухгалтерского учета, МСФО (IFRS) 16 и ASU 16, изменили структуру бухгалтерского учета для договоров аренды и потребовали, чтобы компании капитализировали практически все договоры аренды, начиная с 1 января 2019 года. Договоры аренды, заключенные до даты вступления в силу, не нуждаются в пересчете. Это означает, что для многих компаний, для которых операционная аренда имеет большое значение, мы находим меньшую финансовую сопоставимость до и после даты вступления в силу. Это также означает, что финансовые показатели, представленные до даты вступления в силу, дают очень мало информации об истинной прибыльности компании и уровне долга.

Таким образом, если компания сообщала о существенных операциях аренды до введения новых стандартов бухгалтерского учета, и мы хотим иметь надлежащий временной ряд обзора истинной рентабельности компании на инвестированный капитал, эти предыдущие договоры аренды должны капитализироваться. Экономическое обоснование состоит в том, что операционная аренда должна рассматриваться как долг и отражаться в балансе.

Необычные операционные элементы

Некоторые статьи, указанные в операциях компании, могут быть необычными или действительно не относящимися к основной деятельности.Такие статьи могут включать или не включать такие статьи, как расходы на обесценение активов, расходы на реструктуризацию (если они действительно являются единовременными), расходы на выходное пособие, судебные издержки, определенные пенсионные расходы / доход и т. Д. Чтобы получить правильное представление о том, что мы пытаетесь измерить, некоторые из этих необычных предметов следует игнорировать или убрать.

Имейте в виду, что некоторые необычные статьи могут быть скрыты в операционных статьях, таких как SG&A, и раскрываться отдельно в сносках, MD&A или отчете о движении денежных средств.Некоторые компании раскрывают их как «избранные финансовые данные».

Например, списание активов — это необычные расходы, которые не отображаются в отчете о прибылях и убытках, потому что они объединены в другие статьи. Списание активов приводит к двум эффектам, искажающим расчет ROIC. Во-первых, они искажают основные операционные расходы. Во-вторых, они уменьшают балансовую стоимость соответствующих активов. Если мы не учитываем списания, произойдет то, что как NOPAT, так и инвестированный капитал искусственно уменьшатся на основании дискреционного решения руководства.Это, в свою очередь, увеличивает воспринимаемую прибыль на капитал в будущие годы, поскольку знаменатель в расчетах будет удерживаться новой балансовой стоимостью.

Избыточная наличность

Денежные средства обычно вычитаются из инвестированного капитала, поскольку это процентный актив, который не инвестируется напрямую в бизнес, пока он находится в банке. Однако можно утверждать, что для ведения бизнеса компании действительно требуются деньги. Часть денежных средств может быть предназначена для достижения компанией состояния безубыточности, часть — на краткосрочные потребности в капитале, а часть — на повседневные операции (например, наличные деньги, хранящиеся в кассах).

Вопрос об избытке денежных средств широко обсуждается, и легко понять, почему. Трудно произвольно попытаться определить, какая сумма наличных денег в банке компании находится в рабочем состоянии, а какая избыточна. Сумма наличных денег, необходимая для операций, может сильно различаться в разное время и в разных экономических условиях. Вопрос становится еще более трудным, чем раньше рассматриваемая компания входит в цикл своего роста. Очевидно, что от молодой растущей компании в большинстве случаев потребуется иметь больше операционных денежных средств, чем от устойчивой фирмы.

Как правило, жизнеспособным решением является рассмотрение операционных денежных средств как процента от выручки. Если компания зрелая и требует небольшого капитала для работы, хорошим практическим правилом будет один-два процента выручки. Если он молодой и растущий, вероятно, будет лучше оценка от пяти до десяти процентов, но это, конечно, зависит от бизнеса.

Для PepsiCo мы оценили операционные денежные средства компании, используя один процент от выручки.

Деловая репутация

Деловая репутация обычно не включается в инвестированный капитал, исходя из предположения, что она выплачивается за активы роста (то есть будущие инвестиции приобретенного бизнеса), а не за активы на месте.В конце концов, когда компания приобретает другую компанию, гудвилл возникает как превышение суммы, которую приобретенная компания фактически инвестировала в бизнес.

Однако можно привести и другой аргумент в пользу того, что некоторая часть переплаты чистых активов приобретенного бизнеса может состоять из ожидаемого синергетического эффекта от объединения. В связи с этим приобретающая компания может воспринять эту часть переплаты как инвестиции сегодня. Следовательно, часть гудвила должна быть включена в инвестированный капитал.

Как правило, если мы не ожидаем, что рассматриваемая компания будет заключать много сделок в будущем, исключение гудвилла, вероятно, дает лучшую картину доходности на дополнительный капитал. Если бизнес компании зависит от ее непрерывных приобретений (или если это сама бизнес-модель), в некоторых случаях имеет смысл включить всю гудвилл.

Для PepsiCo мы полностью вычли гудвил из инвестированного капитала.

Обесценение

Вопрос обесценения связан с указанным выше вопросом о необычных операциях.Идея добавления списаний активов к инвестированному капиталу заключается в том, что инвесторы должны держать менеджмент в огне, чтобы получить прибыль на весь вложенный ими капитал.

Но важно руководствоваться здравым смыслом и понимать, как руководство использует капитал. Если руководство недавно сменилось или обесцененный актив устареет для бизнеса (например, предназначен для продажи), не имеет смысла «наказывать» текущее руководство на неограниченный срок за счет увеличения базы инвестированного капитала.

Если мы все же решим добавить списание активов, очень важно сделать это чистых налоговых сбережений (исключая обесценение гудвила, которое не подлежит налогообложению). Обратите внимание: если мы решили вычесть всю деловую репутацию из инвестированного капитала, мы не сможем вернуть убытки от обесценения деловой репутации.

Для PepsiCo мы вернули около 1,5 млрд долларов списания активов за вычетом налоговой экономии в 2015 финансовом году, что привело к увеличению базы инвестированного капитала компании в последующие годы.

Прекращенная деятельность

Вопрос о том, включать ли прекращенные операции в расчет ROIC, зависит от цели использования показателя. Если мы хотим взглянуть на компанию ex-post , имеет смысл включить в расчет прекращенные операции. Если мы хотим посмотреть на компанию ex-ante , ее следует исключить. Учет активов, предназначенных для продажи, должен быть напрямую связан с выбором, сделанным NOPAT.Если доход от прекращенной деятельности включается в NOPAT, активы, предназначенные для продажи, должны оставаться в инвестированном капитале, и наоборот.

Как легко рассчитать ROIC с помощью модели проверки работоспособности

У меня могло сложиться впечатление, что определение правильного NOPAT и инвестированного капитала для расчета рентабельности инвестированного капитала требует нескольких часов или дней работы аналитика. Это, конечно, не так.

Как и все остальное в инвестировании, часто стоит упростить задачу.Многим компаниям может быть выгодно использовать упрощенный метод (например, метод Джоэла Гринблатта для расчета EBIT, разделенного на PPE и NWC). Некоторые предприятия достаточно просты и состоят из достаточно материальных активов, в которых такой метод очень приближен к истинной рентабельности капитала.

Но лично меня не всегда устраивали приблизительные цифры, которые я считал очень важными для определенных компаний в определенных отраслях. Я хотел работать с цифрами, просматривать отчеты компании и получать настоящее удовлетворение от знакомства с экономической реальностью, лежащей в основе бизнеса.Но я также хотел, чтобы все было просто, чтобы не тратить на это слишком много времени.

Вот почему я создал модель проверки работоспособности, которая представляет собой законченный инструмент оценки, используемый для «проверки правильности» вашего понимания и анализа компаний, которые вы исследуете. Это стало ключевым элементом нашего инвестиционного процесса в Junto.

Модель проверки работоспособности имеет две неоценимые функции для корректировки и переформулирования бухгалтерских отчетов компании: она действует как контрольный список для ваших корректировок бухгалтерского учета и автоматически переформулирует отчеты.

В качестве демонстрации позвольте мне показать, как мы корректируем и переформулируем бухгалтерскую отчетность и рассчитываем доходность инвестированного капитала PepsiCo за последние пять лет.

Во-первых, мы копируем необработанные финансовые данные PepsiCo на вкладке Бухгалтерская отчетность .

Затем мы убеждаемся, что каждая статья помечена как операционная или финансовая.

Затем мы переходим на следующую вкладку, вкладку «Корректировки » , и выполняем соответствующие корректировки бухгалтерского учета.

Теперь модель проверки работоспособности предоставляет полностью переформулированное утверждение на вкладке Переформулированные утверждения .

И, наконец, расчет рентабельности инвестированного капитала компании доступен на вкладке Маржа и коэффициенты вместе с множеством финансовых коэффициентов, необходимых для проведения целостного анализа бизнеса.

Чтобы узнать больше о модели проверки работоспособности и базе данных проверки работоспособности, содержащей полные аналитические модели всех рассматриваемых нами компаний, щелкните здесь.Там же вы найдете наши полные бухгалтерские корректировки, анализ и оценку PepsiCo.

Заключение

Если вы продержались до конца этой длинной статьи при возврате вложенного капитала, вы принадлежите к другому касту.

Возврат компании на вложенный капитал лежит в основе корпоративных финансов и того, как правильно оценивать бизнес. Ключевым числом при оценке является не стоимость капитала, которую мы присваиваем фирме, а доход, полученный от капитала, который мы ей приписываем.Следовательно, правильное измерение в первую очередь приносит пользу.

В этой заметке Junto мы рассмотрели, как правильно думать о ROIC и, что наиболее важно, о его подводных камнях. Мы рассмотрели, почему это так важно для оценки навыков распределения капитала, почему это широко неверно понимается и как правильно рассчитать его с учетом корректировок бухгалтерского учета, переформулировки и здравого смысла.

Вот трагедия истории: простое изучение прибыли на инвестированный капитал, которую компания генерировала в прошлом, мало что говорит о дополнительных доходах, которые она будет генерировать в будущем.Финансовая проницательность здесь не имеет большого значения, и прогнозирование избыточной прибыли компании в будущем — это совсем другое дело. Но изучение прошлого может дать нам ключ к разгадке будущего.

Ну что ж, в будущих заметках мы постараемся сделать еще один шаг ближе.

Сердечно,
Оливер Сунг

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Рентабельность инвестированного капитала или ROIC — это показатель прибыльности компании за счет денег акционеров. По сути, он измеряет эффективность менеджмента компании.Он исследует, как вложенные деньги используются для получения дополнительного дохода.

Инвесторы и руководство компании могут полагаться на это значение, чтобы определить, насколько хорошо управляется бизнес, особенно с точки зрения использования капитала. Инвесторов особенно беспокоит этот коэффициент, потому что он показывает, успешно ли менеджмент справился со своей ролью. Они хотят знать, какой доход они получают от своих инвестиций на доллар.

Помните, однако, что это соотношение не отражает эффективность отдельных активов.Он просто определяет общую отдачу от денег, вложенных в компанию. Инвесторы также могут использовать ROIC при сравнении компаний в одной отрасли, чтобы увидеть, какая из них лучше всего приносит прибыль их соответствующим инвесторам.

Формула возврата инвестированного капитала

$$ ROIC = \ dfrac {Чистая \: Доход — Дивиденды} {Итого \: Капитал \: Инвестировано} $$

Формула расчета ROIC проста и понятна. Инвесторы обычно используют это уравнение при измерении прибыли, которую они получают от своих инвестиций, и дивидендов, распределяемых между акционерами.Такие дивиденды не должны включаться в чистую прибыль в числителе. Кроме того, знаменатель должен включать не весь капитал, а только инвестированный капитал. Это дает инвесторам четкое представление о деятельности компании и точное измерение прибыли от своих инвестиций.

Поскольку ROIC измеряет доходность компании как процент от инвестированного капитала, более высокая доходность, естественно, более благоприятна, чем более низкая доходность. Отсюда следует, что более высокое соотношение лучше, чем более низкое.Более высокий коэффициент означает, что менеджмент работает лучше и более эффективно использует деньги акционеров и держателей облигаций. Такие возвраты могут быть получены из любой области деятельности.

С другой стороны, более низкий ROIC рисует противоположный сценарий. Коэффициент всегда рассчитывается в процентах и ​​обычно указывается в виде годового или скользящего 12-месячного значения. Необходимо учитывать стоимость капитала компании, чтобы увидеть, действительно ли бизнес приносит пользу.

Если ROIC больше, чем средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC), наиболее широко используемый показатель стоимости капитала, создается стоимость, и такие компании будут торговать с премией.Доходность выше 2% от стоимости капитала компании является типичным стандартом для доказательства создания стоимости. Если рентабельность инвестиций в бизнес падает ниже 2%, это автоматически считается разрушителем стоимости. Некоторые компании работают с нулевой отдачей, и даже если они не разрушают стоимость, у таких фирм нет избыточного капитала для реинвестирования в бизнес и обеспечения его будущего роста.

Пример рентабельности инвестированного капитала

Dave’s Chicken — это небольшой бизнес по продаже жареной курицы и другой еды на вынос.Дэйв и его партнер Марк в настоящее время являются совладельцами бизнеса, но их общая подруга Рэйчел заинтересована присоединиться к ней. Конечно, прежде чем она вложит деньги, она хочет узнать больше о бизнесе. Рэйчел узнает, что в прошлом году Dave’s Chicken получила чистый доход в размере 50 000 долларов, дивиденды — 10 000 долларов, а общий инвестированный капитал — 75 000 долларов. Что такое ROIC Dave’s Chicken’s?

Давайте разберемся, чтобы определить значение и значение различных переменных в этой задаче.

• Чистая прибыль: 50 000
• Дивиденды: 10 000
• Общий инвестированный капитал: 75 000

Теперь давайте применим значения к нашим переменным в формуле и рассчитаем ROIC:

$$ ROIC = \ dfrac {50 {,} 000 — 10 {,} 000} {75 {,} 000} = 53,33% $$

В этом случае Dave’s Chicken будет иметь рентабельность инвестированного капитала в размере 53,33%.

Это означает, что Дэйв и Марк получили 53,33% — или 0,5333 цента — с каждого доллара, который они вложили в бизнес.Имейте в виду, что для того, чтобы это соотношение стало истинным показателем эффективности компании, необходимо сравнивать это соотношение за несколько лет. Руководство может легко контролировать количество, используя методы бухгалтерского учета, такие как отнесение расходов к другому периоду или пропуск выплаты дивидендов, которые могут повлиять на коэффициент ROIC. Однако, если Рэйчел действительно хочет быть уверенной в том, вкладывает ли она деньги в Dave’s Chicken, ей необходимо рассчитать ее ROIC за несколько лет, найти закономерность и принять соответствующее решение.

Анализ рентабельности инвестированного капитала

ROIC — один из самых важных и показательных коэффициентов оценки, которые может использовать бизнес. Это также более важно для одних отраслей, чем для других, например для производителей полупроводников, которые вкладывают больше капитала по сравнению с большинством других видов бизнеса.

Как уже упоминалось, это уравнение не делает различия между индивидуальными или бизнес-инвестициями. Вместо этого он отражает состояние бизнеса в целом. Он использует средние значения для получения значения чистой прибыли.Невозможно определить, какие инвестиции приносят или теряют больше всего. Например, руководство может принять решение инвестировать в другую существующую компанию или вложить деньги от акционеров для покупки нового оборудования. Это может либо увеличить производство, либо выйти на новый рынок.

Одним из ограничений этого коэффициента является его неспособность предоставить информацию о том, какой участок или область операций создает ценность. Когда используется чистая прибыль (минус дивиденды), а не чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT), результат может быть даже более общим.Это потому, что возврат происходит от события, которое происходит только один раз.

ROIC дает контекст, необходимый для других показателей, таких как отношение цены к прибыли (P / E). Если рассматривать только это число, это может указывать на то, что компания перепродана. Но это снижение может быть вызвано снижением скорости, с которой бизнес создает стоимость для акционеров, если вообще. И наоборот, предприятия, которые постоянно генерируют высокую прибыль на вложенный капитал, скорее всего, должны торговать с премией по сравнению с другими акциями, независимо от их кажущихся ограничительно высоких коэффициентов P / E.

Заключение о рентабельности инвестированного капитала

• Коэффициент рентабельности инвестированного капитала — это показатель эффективности менеджмента в использовании капитала компании для получения доходов.
• Для этой формулы требуются три переменные: чистый доход, дивиденды и общий инвестированный капитал.
• Рентабельность инвестированного капитала часто выражается в процентах.
• Эти результаты могут использоваться в качестве стандарта для расчета стоимости других компаний в той же отрасли.
• Если рентабельность инвестированного капитала компании превышает 2%, она создает стоимость; в противном случае это разрушает ценность.

Калькулятор рентабельности инвестированного капитала

Вы можете использовать приведенный ниже калькулятор рентабельности инвестированного капитала, чтобы быстро измерить прибыльность вашего бизнеса на основе вложенного капитала, введя необходимые числа.

Если вы нашли этот контент полезным в своем исследовании, пожалуйста, сделайте нам большое одолжение и используйте приведенный ниже инструмент, чтобы убедиться, что вы правильно ссылаетесь на нас, где бы вы его ни использовали.Мы очень ценим вашу поддержку!

За цифрами: окупаемость

На сайте GuruFocus собрана разнообразная информация и расчеты, которые инвесторы могут использовать, чтобы определить, является ли для них вложение в определенные акции правильным выбором.

Из этих расчетов два часто используются бок о бок, чтобы оценить, создает ли компания или разрушает ценность для своих акционеров. Это рентабельность инвестированного капитала (ROIC) и средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

ROIC

ROIC измеряет, насколько хорошо компания генерирует денежный поток по сравнению с капиталом, который она вложила в свой бизнес. Другими словами, он показывает, сколько компания зарабатывает сверх того, что она заплатила для получения этих доходов.

Компания с историей получения положительной избыточной прибыли с большей вероятностью будет продолжать расти для акционеров по мере роста своего бизнеса. Если рассматривать само по себе, ROIC выше 2% считается показателем создания стоимости, в то время как ROIC ниже 2% считается сигналом разрушения стоимости.

Существует несколько различных методов, которые часто используются для расчета ROIC, все из которых сосредоточены на делении суммы прибыли компании на сумму вложенного капитала. GuruFocus рассчитывает ROIC следующим образом:

«ROIC = NOPAT / средний инвестированный капитал», где NOPAT — это чистая операционная прибыль после налогообложения, а средний инвестированный капитал — это среднее значение инвестированного капитала (т. Е. Общие активы — кредиторская задолженность и Начисленные расходы — излишки денежных средств) за последние два года.

WACC

Также называемая стоимостью капитала, WACC — это ставка, которую компания, как ожидается, будет платить в среднем всем держателям ценных бумаг для финансирования своих активов. Большинство компаний финансируют свои активы за счет сочетания заемных средств и капитала, и каждый источник финансирования компании обычно имеет свои собственные затраты.

WACC — это среднее значение затрат на все источники финансирования компании, при этом каждый источник взвешен с учетом его соответствующего использования. Средневзвешенное значение позволяет нам увидеть, сколько процентов компания должна платить за каждый доллар, который она финансирует.Источники капитала, которые компания может использовать, включают, но не ограничиваются: обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любой другой долгосрочный долг.

Расчеты WACC включают умножение стоимости собственных и заемных источников капитала на их соответствующие веса, а затем сложение продуктов для определения общей стоимости. GuruFocus рассчитал WACC следующим образом:

«WACC = (E / (E + D) * Стоимость капитала) + (D / (E + D) * Стоимость долга * (1 — налоговая ставка)», где E обозначает капитал, а D обозначает долг.«E / (E + D) * Стоимость капитала» относится к взвешенной стоимости капитала, привязанного к собственному капиталу, а «D / (E + D) * Стоимость долга * (1 — Ставка налога)» — это взвешенная стоимость заемный капитал.

Использование и недостатки

ROIC и WACC сами по себе могут быть полезны для инвесторов. ROIC может помочь определить, генерирует ли компания положительную отдачу от инвестиций, в то время как WACC обычно используется в качестве ставки дисконтирования для будущих денежных потоков при анализе DCF.

Однако эти два вычисления могут быть особенно полезны при сравнении друг с другом.Если ROIC выше, чем WACC, это означает, что компания создает стоимость для акционеров по мере своего роста. Между тем, если ROIC ниже, чем WACC, это указывает на то, что компания разрушает стоимость.

На сайте GuruFocus сравнение ROIC и WACC за последующий 12-месячный период можно найти в разделе «финансовая устойчивость» на странице сводной информации по акциям:

Пользователи также могут выполнить поиск сравнения ROIC-WACC в интерактивная диаграмма. Преимущество интерактивной диаграммы заключается в том, что вы можете искать годовые или квартальные сравнения по всей истории компании, а не только за самый последний период.Ниже приведен годовой график ROIC и WACC для Apple Inc. (AAPL, Financial) за последние несколько десятилетий:

Если компания постоянно демонстрирует более высокий ROIC, чем WACC на протяжении многих лет, это увеличивает вероятность продолжения создания ценность для акционеров. Инвесторы также могут следить за снижением ROIC или увеличением WACC, что может указывать на то, что компания становится все более неэффективной с точки зрения получения прибыли на свои инвестиции.

Однако, как и при любом вычислении, ROIC и WACC в некоторых случаях могут оказаться бесполезными, если одно или несколько значений компонентов равны нулю или отрицательны.Чаще это происходит с WACC, в котором задействовано больше переменных.

Резкое увеличение или уменьшение чистой операционной прибыли или налогов иногда может привести к резким изменениям в ROIC. Это более вероятно с компаниями, которые находятся на ранней стадии развития, особенно с убыточными технологическими стартапами. Компании, у которых рентабельность инвестиций резко выросла со 100% до -200% в течение одного квартала, как правило, являются новыми, недоказанными и рискованными инвестициями, и оптимистичные доводы в отношении таких акций в основном строятся на ожиданиях будущего успеха.

Калькулятор ROIC (рентабельность инвестированного капитала)

Калькулятор ROIC рассчитывает рентабельность инвестированного капитала путем вычисления чистой операционной прибыли после учета налогов и инвестированного капитала.

ROIC организации можно определить, заполнив все данные в форме ниже, прежде чем выбрать «Рассчитать ROIC».

Понимание рентабельности инвестированного капитала

Расчет прибыли, полученной компанией от капитала, инвестированного в ее бизнес, является полезным средством оценки того, является ли эта компания процветающей.Сравнивая полученную прибыль с общей суммой денег, потраченных на ресурсы для достижения этой прибыли, можно определить рентабельность инвестированного капитала (ROIC).

Обычно для расчета ROIC используется процент, хотя иногда вместо него можно использовать коэффициент. Высокий показатель показывает, что деятельность компании приносит прибыль, что указывает на эффективное использование инвестированного капитала. Напротив, низкая рентабельность инвестиций может выявить некоторые основные проблемы, связанные с неэффективным использованием инвестиций акционеров и неспособностью привести к увеличению доходов.При оценке относительной эффективности инвестированного капитала ROIC также можно сравнить с WACC (средневзвешенная стоимость капитала).

Формула ROIC

Расчет рентабельности инвестированного капитала достигается по следующей формуле:

Рентабельность инвестированного капитала = NOPAT / IC

Где:

NOPAT представляет собой чистую операционную прибыль после уплаты налогов. Формула : EBIT × (1 — налоговая ставка).

IC представляет собой инвестированный капитал.Формула : краткосрочная задолженность + долгосрочная задолженность + акционерный капитал — денежные средства и их эквиваленты — деловая репутация

Расчетный случай ROIC

В случае, если компания имеет следующее:

Прибыль до уплаты процентов и налогов в размере 400 000 долларов США, ставка налога 40%, долгосрочная задолженность в размере 700 000 долларов США, стоимость краткосрочной задолженности в размере 800 000 долларов США, акционерный капитал в размере 10 000 000 долларов США, денежные средства и их эквиваленты в размере 200 000 долларов США и гудвилл в размере 100 000 долларов США.

ROIC (%) = [EBIT × (1 — налоговая ставка) / (краткосрочный долг + долгосрочный долг + акционерный капитал — денежные средства и их эквиваленты — деловая репутация)] × 100

Рентабельность инвестированного капитала ( ROIC,%) = [400 000 долларов США × (1–0.4) / (700 000 долларов США + 800 000 долларов США + 10 000 000 долларов США — 200 000 долларов США — 100 000 долларов США)] × 100 = 2,14%

Согласно результатам этого расчета ROIC компании составляет 2,14%.

Вас также может заинтересовать наш калькулятор экономической добавленной стоимости (EVA)

Рентабельность инвестированного капитала | l Финансовые ключевые показатели эффективности

Если вы бухгалтер на предприятии, есть определенные вещи, о которых вам следует помнить: одна из этих вещей — как рассчитать рентабельность инвестированного капитала (ROIC).ROIC отвечает за измерение прибыльности компании по отношению к капиталу, вложенному в бизнес. Важен только рост или есть еще какие-то важные аспекты?

Чтобы стать прибыльным и приносить прибыль, бизнес должен вкладывать средства в различные активы. Эта часть немного неясна, и я не думаю, что я достаточно понял эту концепцию, чтобы добавить комментарий: мы определяем «капитал» и «активы» как одно и то же, и один из наиболее эффективных способов его расчета — это применяя ROIC.

Определение рентабельности инвестиций

Каждый бухгалтер и владелец бизнеса должны знать, что этот инструмент измерения не позволяет оценить эффективность отдельных активов. Вместо этого он рассчитывает общую доходность капитала, включая рентабельность инвестиций в человеческий капитал — сумму, которую держатели облигаций и акционеры получают обратно после инвестирования в бизнес.

Как инвестор, вы можете использовать ROIC для сравнения бизнеса, тем самым сужая свой инвестиционный выбор. Компании с более высокой доходностью определенно будут приносить больше прибыли, поэтому ваши инвестиции окупаются.

Формула

Уравнение для расчета рентабельности инвестированного капитала довольно простое — и, к счастью, без узлов и головной боли на пути. Рассчитайте ROIC, сначала вычтя годовые дивиденды из чистой прибыли компании, а затем разделив результат на общий инвестированный капитал.

В результате формула должна выглядеть примерно так:

Рентабельность инвестированного капитала

=

(Чистая прибыль — дивиденды) Общий инвестированный капитал

Как бухгалтер, у вас, скорее всего, не возникнет проблем с получением результатов по этой формуле.Инвесторы обычно используют эту формулу, чтобы измерить, какую прибыль они получают за вложенные деньги.

Имейте в виду, что в этой формуле используются не все виды капитала — только инвестированный капитал. Таким образом, инвестор может получить четкое представление о прибыли компании, а также о том, сколько денег он получает от инвестирования.

Анализ ROIC

ROIC рассчитывается в процентах и ​​показывает, сколько денег получает акционер, инвестируя в определенный бизнес.Очевидно, что более высокая доходность всегда является предпочтительным вариантом, поскольку вы получаете больше прибыли, чем при более низкой доходности.

Высокое соотношение говорит о том, что менеджеры хорошо справляются с управлением компанией и точно знают, как распоряжаться деньгами, предоставленными держателями облигаций и акционерами.

Это уравнение, однако, не ориентировано на людей. Действительно, оно включает только инвестированный капитал, но это уравнение не говорит вам, какие инвесторы зарабатывают больше денег. Результат рассчитывается в целом.

Последние мысли

Если вы инвестируете в компанию, ROIC точно скажет вам, сколько денег получают инвесторы, но только в целом. Чтобы рассчитать собственную валовую прибыль, вам нужно сопоставить ее со своими инвестициями. Чтобы эффективно измерять и отслеживать финансовые показатели, используйте лучшее программное обеспечение OKR. Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с некоторыми из лучших примеров OKR в области финансов и попробуйте внедрить эту методологию в своей организации.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC): значение, как рассчитать

Вы здесь: Домашняя страница / Финансы / Рентабельность инвестированного капитала (ROIC): значение, как рассчитать

Что это: Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) — это коэффициент рентабельности денег, вложенных в компанию.Для расчета необходимо разделить чистую прибыль на общий инвестированный капитал, выраженный в процентах. Предпочтительно устойчиво высокое соотношение.

Почему важна отдача на вложенный капитал

Рентабельность инвестированного капитала измеряет способность компаний использовать свой капитал для получения прибыли и доходов поставщиков капитала. Несколько причин, почему важна отдача на вложенный капитал.

Первый , вы можете использовать его для оценки конкурентной позиции бизнеса.Если у компании есть конкурентное преимущество, она должна обеспечивать более высокую рентабельность инвестиций по сравнению с конкурентами. Компаниям необходимо устойчивое конкурентное преимущество, чтобы поддерживать ROIC выше среднего.

Второй , Портер использует его как меру рентабельности отрасли. Затем он связал их с уровнем конкуренции в каждой отрасли, учитывая пять сил Портера. Эти пять факторов объясняют, почему одни отрасли имеют более низкую прибыльность по сравнению с другими. Например, фармацевтическая промышленность имеет стабильно высокий ROIC благодаря высоким входным барьерам.В целом усиление конкуренции в конечном итоге приводит к снижению прибыли для отрасли.

Третий , обеспечивающий рентабельность инвестиций выше среднего, является одним из способов увеличения акционерной стоимости. Компании создают стоимость, когда они генерируют более высокий ROIC, чем стоимость капитала. Для измерения стоимости капитала вы можете использовать средневзвешенную стоимость капитала компании (WACC).

В частности, считается, что фирма создает стоимость, когда она дает на 2% более высокую прибыль, чем стоимость капитала.Инвесторы фондового рынка будут собирать свои акции из-за возможности дальнейшего роста.

Расчет рентабельности инвестированного капитала

Для расчета ROIC вы используете прибыль и сравниваете ее с капиталом компании. Капитал компании поступает из двух основных источников: заемный и собственный капитал.

Поставщики капитала несут риск, когда они предоставляют капитал компании. Следовательно, чтобы быть готовыми предоставить капитал, компания должна предлагать им более высокую норму прибыли на капитал, чем конкуренты.

Формула возврата инвестированного капитала относительно проста. Для его расчета вам нужны два исходных параметра: прибыль и инвестированный капитал. Затем вы делите прибыль компании на вложенный капитал. Вот формула:

ROIC = Чистая прибыль / инвестированный капитал

Чистая прибыль — это прибыль, оставшаяся после выплаты компанией всех расходов, включая налоги, государству. Вы можете найти это внизу отчета о прибылях и убытках.

Вложенный капитал равен сумме процентного долга и акционерного капитала. Компания опирается на процентные долги от банковских кредитов или от выпуска долговых ценных бумаг. Что касается последнего, компании делают это, выпуская долговые ценные бумаги, такие как облигации или среднесрочные векселя. Долг имеет последствия для периодических выплат, будь то проценты или купоны.

Капитал представляет собой собственность компании. Для увеличения акционерного капитала компании продают свои акции населению.Взамен компания распределяет дивиденды. Кроме того, акционеры (а также инвесторы в долговые ценные бумаги) получают выгоду от прироста капитала.

Компания распределяет часть этой суммы в качестве дивидендов из чистой прибыли, а остальную часть сохраняет в качестве внутреннего капитала. В совокупности нераспределенная прибыль в виде дивидендов представляет собой нераспределенную прибыль. Он формирует общий капитал в финансовой отчетности.

Приведенное выше уравнение является основной формулой. Это говорит вам, что если вы хотите рассчитать ROIC, вы должны сравнить прибыль с общим инвестированным капиталом.

Итак, теоретически вычисления относительно просты. Однако на практике вам может потребоваться скорректировать вычисления, чтобы они соответствовали контексту анализа.

Что ж, числа, которые вы укажете в приведенной выше формуле, вероятно, будут отличаться от других как для чистой прибыли, так и для инвестированного капитала. Самое главное, вы должны уметь обосновать, почему вы используете определенные переменные. Кроме того, вы должны делать это единообразно для всех сравниваемых компаний.

Расчет прибыли

Некоторым людям нравится чистый доход, потому что это проще.Между тем, другие люди могут использовать другие меры, в зависимости от своих соображений. Помимо чистой прибыли, некоторые аналитики могут использовать следующие показатели прибыли:

• Чистая прибыль за вычетом дивидендов
• Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)
• Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)

При использовании EBIT вы добавляете процентные расходы и расходы по налогу на чистую прибыль. То есть, чтобы лучше отразить прибыль, полученную компанией.

Процентные расходы представляют собой доходы кредиторов. При использовании чистой прибыли предполагается, что компания выплатила проценты, так что кредиторы получили прибыль. Таким образом, чистая прибыль должна быть только для поставщиков собственного капитала.

Затем вы снимаете налоговое бремя, чтобы сделать сравнение рентабельности инвестиций между компаниями более разумным. Когда компании продают товары в разные страны, они несут разные налоговые ставки. Конечно, это влияет на расчеты и делает ROIC менее сопоставимым между компаниями.

Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)

Использование NOPAT предназначено для отражения прибыли от основного бизнеса. Две причины использовать NOPAT.

Первый , NOPAT отражает успех компаний в получении прибыли от своей основной деятельности. В расчетах мы исключаем внереализационные доходы или расходы.

Второй , NOPAT со временем колеблется меньше, чем чистая прибыль. Чистая прибыль подвержена значительным скачкам внереализационных доходов или расходов, например выручки от продажи активов.Такие источники дохода часто бывают единовременными.

Третий , ROIC становится более сопоставимым. При использовании чистой прибыли в качестве числителя ROIC может увеличиваться по мере продажи компанией своих дочерних предприятий. ROIC коллег может быть ниже, чем у компании, потому что она не проводит аналогичных корпоративных действий.

Для расчетов можно использовать формулу NOPAT ниже:

NOPAT = (Операционная прибыль) x (1 — Эффективная ставка налога)

Операционная прибыль равна выручке за вычетом операционных расходов.Операционные расходы включают стоимость реализованной продукции, амортизационные отчисления и коммерческие, общехозяйственные и административные расходы.

Кроме того, вы также можете рассматривать NOPAT как чистую прибыль и добавлять обратно процентные расходы (после уплаты налогов). В этом случае мы также часто называем это доходом до вычета процентов после налогообложения (EBIAT). Значение аналогично чистому доходу. Вы учитываете операционные и неоперационные результаты.

Расчет инвестированного капитала

Инвестированный капитал Вложенный капитал равен общей сумме капитала плюс совокупная процентная задолженность.Есть несколько вариантов расчетов.

Первый , для общего акционерного капитала расчет может не включать нераспределенную прибыль, поскольку она представляет собой внутренний капитал. Другой вариант — исключить капитал из привилегированных и казначейских акций.

Второй , общая задолженность включает общую долгосрочную и краткосрочную задолженность. Однако некоторые аналитики могут использовать только долгосрочные долги. Кроме того, когда у компаний нет долга под проценты, они обычно используют общую сумму обязательств для расчета общего капитала.

Связанные

Внутренняя норма доходности (IRR) по сравнению с рентабельностью инвестиций (ROI)

При взвешивании различных вариантов инвестирования для достижения ваших финансовых целей важно понимать вашу потенциальную прибыль. Например, если вы сегодня инвестируете 10 000 долларов в онлайн-инвестиционный портфель, сколько вы можете рассчитывать заработать через год? Два года? Пять лет?

Существуют различные методы, которые инвесторы могут использовать для расчета потенциальной и фактической отдачи от своих инвестиций.Два часто используемых метода — это расчет внутренней нормы прибыли (IRR) и возврата инвестиций (ROI).

Важно убедиться, что при рассмотрении эффективности инвестиций вы учитываете как целевую, так и фактическую IRR. Например, что именно означает, когда вы говорите, что конкретная инвестиция принесла 12,63% IRR? И что это значит, если вы сказали, что заработали 20% ROI за пять лет? В этом посте мы сравним IRR и ROI и разберем то, что может сбивать с толку.Мы также покажем, как интерпретировать IRR и ROI при проведении вашей личной комплексной проверки потенциальных инвестиций.

Что такое ROI (возврат инвестиций)?

Рентабельность инвестиций или «ROI» — это показатель, который часто используется в портфелях акций и относится к процентному увеличению или уменьшению денежных вложений за период времени. Проще говоря, ROI — это способ измерить прибыль или убыток от инвестиций по сравнению с первоначально инвестированной суммой. По сути, он устанавливает норму прибыли от инвестирования для конкретной возможности.

Рентабельность инвестиций достаточно легко подсчитать. Во-первых, вычтите первоначальные денежные вложения из стоимости текущих вложений. Это дает вам увеличение или уменьшение необработанной долларовой стоимости в ходе инвестирования. Во-вторых, разделите это число на первоначальные денежные вложения. Вот формула:

Результирующая цифра выражается как процентное увеличение или уменьшение первоначальных инвестиций.

Обратите внимание, что это уравнение не учитывает, сколько лет инвестиции были активны.По этой причине важно смотреть не только на процентное увеличение или уменьшение (сам «денежный доход»), но также на то, сколько лет потребовалось для этого процентного увеличения или уменьшения. Следовательно, рентабельность инвестиций лучше всего выражать как «X% [увеличение / уменьшение] за X лет». В противном случае сравнение рентабельности инвестиций между разными инвестициями может ввести в заблуждение, поскольку оно может отражать прибыль за очень разные периоды времени.

Что такое IRR (внутренняя норма доходности)?

Внутреннюю норму прибыли или IRR вычислить сложнее, чем рентабельность инвестиций.Однако формула внутренней нормы прибыли имеет то преимущество, что учитывает период времени, в течение которого производятся инвестиции.

Это может упростить сравнение портфелей активов и помочь вам выбрать тот, который может наиболее быстро увеличить ваши деньги. Обычно IRR выражается как годовая норма доходности — средний процент роста непогашенной основной суммы в течение каждого года, когда ваши инвестиции достигают срока погашения. Другими словами, IRR представляет собой годовую процентную ставку, полученную на каждый инвестированный доллар за каждый период, когда он инвестируется (т.е. любые деньги, которые являются «непогашенными» или невыплаченными, продолжают приносить IRR по годовой ставке, в то время как любая выплаченная основная сумма больше не приносит процентов).

Давайте посмотрим, как рассчитать IRR, чтобы лучше понять, что такое IRR. В отличие от формулы возврата инвестиций, для большинства людей эта формула использует калькулятор или электронную таблицу Excel, чтобы решить, были ли деньги инвестированы более одного года:

Помимо учета времени, в течение которого инвестиция достигла зрелости, IRR учитывает многие другие факторы, которые не учитываются при возврате инвестиций.В отличие от расчета рентабельности инвестиций, IRR учитывает амортизацию инвестиций. Хотя этот фактор затрудняет расчет, он также заставляет многих инвесторов рассматривать IRR как более точный и информативный показатель для оценки инвестиционных возможностей.

Помимо определений и формул

IRR, давайте посмотрим, как гипотетические инвестиции будут работать с точки зрения IRR по сравнению с ROI. Для этих примеров предположим, что Yieldstreet определила целевую доходность портфеля в 10%.

Для начала предположим, что вы инвестируете 10 000 долларов в инвестиционный портфель. Затем предположите, что в течение первых трех лет с момента вашего вложения не будет выплачиваться основная сумма долга.

Через год ваши инвестиции составят 11 000 долларов. Ваша IRR (годовой рост) составляет 10%. Ваша рентабельность инвестиций такая же: (11 000–10 000 долларов США) / 10 000 долларов США = 1000 долларов США / 10 000 долларов США = 10% в течение одного года.

Внутренняя норма доходности и доходности инвестиций перестают быть равными после первого года. Учитывая, что процентные ставки не увеличиваются на отдельные инвестиции Yieldstreet, во втором году общая стоимость этой гипотетической инвестиции составляет 11000 долларов США + (10000 долларов США x 10%) = 12000 долларов.Ваша IRR за год 2 снова составляет 10% — ваш портфель за год вырос на 10%. Однако ваш возврат наличных денег составляет (12 000–10 000 долларов США) / 10 000 долларов США = 2000 долларов США / 10 000 долларов США = 20% за два года.

Эта модель аналогична 3-му году. Ваш портфель снова вырастет на 10% (10% IRR) при общей стоимости портфеля 12 000 долларов США + (10 000 долларов США x 10%) = 13 000 долларов США. Теперь ваша рентабельность инвестиций составляет (13 000–10 000 долларов США) / 10 000 долларов США = 3000 долларов США / 10 000 долларов США = 30% за три года.

Вот краткое изложение нашего первого примера:

Вы могли заметить закономерность в приведенном выше примере.В первый год инвестиций рентабельность инвестиций такая же, как и IRR. С каждым последующим годом разрыв между IRR и ROI растет, а рентабельность инвестиций постоянно превышает IRR.

Однако, если основная часть погашается в течение срока инвестирования, погашенная часть основной суммы больше не будет оставаться непогашенной, и в результате погашенная основная часть не будет приносить никаких дополнительных процентов.

В упрощенном примере предположим, что начиная со 2-го года вы получаете выплату основного долга в размере 2000 долларов.В течение 2-го года у вас будет 8000 долларов из оставшейся непогашенной основной суммы, а ваши инвестиции принесут 800 долларов процентов (поскольку 8000 долларов приносят 10% IRR). Однако, согласно ранее упомянутой формуле, это приводит к возврату инвестиций в размере 8,0% за год 2. Кроме того, в году 3, если вы получили дополнительную выплату основного долга в размере 3000 долларов США, возврат инвестиций за этот год составит 5,0% для оставшиеся 5 000 долларов основной суммы долга остаются непогашенными. Наконец, по окончании трехлетнего периода общая рентабельность инвестиций составит 23.0% в течение трех лет (инвестировал 10 000 долларов США и заработал 2300 долларов США на процентах), IRR для трехлетних инвестиций остается 10%.

В отличие от рентабельности инвестиций, IRR учитывает только те деньги, которые все еще активно инвестируются и продолжают приносить проценты по ставке 10,0%. IRR прямо ориентирован на результативность ваших денег, которые все еще инвестированы, и не учитывает основную сумму, которая была возвращена. Возврат инвестиций ориентирован как на результативность вложенных денег, так и на возвращенные деньги и предполагает, что 5000 долларов, возвращенные инвестору за 3 года, не приносят никаких процентов.

Мы надеемся, что этот пост помог прояснить значение различия IRR и ROI, с которым вы можете столкнуться при оценке инвестиций, чтобы найти те, которые лучше всего подходят для вас. Просто помните, что когда вы оцениваете прогнозируемую «отдачу» от потенциальных инвестиций, обращайте внимание на условия, в которых эта отдача выражается.

Понимание условий, в которых отражается ваша доходность, имеет решающее значение для понимания того, как можно ожидать роста ваших денег в этом портфеле с течением времени.Также важно убедиться, что при сопоставлении вариантов инвестирования друг с другом вы действительно сравниваете яблоки с яблоками. Помните, что один и тот же процентный показатель может означать очень разные вещи в зависимости от того, выражается ли он как IRR или ROI.

Это сообщение и информация, содержащаяся в этой статье, предназначены только для общих информационных целей и не могут быть истолкованы или предназначены как рекомендация покупать, продавать или держать какие-либо ценные бумаги или иным образом быть инвестиционными, налоговыми, финансовыми, бухгалтерскими, юридические, нормативные или нормативные рекомендации.

No related posts.