Не является публичной офертой — что это значит?

Не является публичной офертой — что это значит и зачем в рекламе иногда добавляется такой комментарий? Ответ на этот вопрос можно найти далее в статье. Также ниже рассмотрены основные характеристики публичной оферты.

Фото: Фотобанк Лори

Предложение не является офертой — что это значит

Согласно положениям ст. 437 ч. 1 Гражданского кодекса РФ от 30.11.1994 № 51-ФЗ, признаками публичной оферты являются:

• наличие в предложении всех существенных условий соглашения;
• явно выраженное желание лица, сделавшего предложение, подписать договор на обозначенных условиях;
• неограниченность круга лиц, с которыми сделавшее предложение лицо готово заключить соглашение.

Только соответствие предложения совокупности данных критериев позволяет квалифицировать его как публичную оферту. При этом если речь идет просто об оферте, то достаточно наличия первых двух признаков из данного списка (см. ст. 435 ч. 1 ГК). Данная информация актуальна по состоянию на 2021 год.

Подробнее о том, что такое оферта, как ее сделать или отозвать, читайте материал, подготовленный экспертами КонсультантПлюс. Если у вас еще нет доступа к КонсультантПлюс, вы можете его получить бесплатно.

Для чего размещают указание, что информация не является публичной офертой

Обратите внимание! Рекламодатели нередко используют оговорку – данная реклама публичной офертой не является, что значит следующее: рекламодатель просто делает попытку избежать негативных правовых последствий в случае подписания договора на условиях, отличных от обозначенных в оферте.

Является ли цена на ценнике публичной офертой

Цена на ценнике – это публичная оферта, т.е. предложение купить товары любому кто проходит мимо полок или витрины по установленной цене. Поэтому продавец должен продать товар по той цене, что указана на ценнике. Ссылки на то, что «на кассе пробивается другая цена» или «не успели поменять ценник» не обоснованны.

Таким образом, цена на ценнике – публичная оферта и именно по ней продавец должен продать товар.

Чем реклама отличается от оферты  

Важно! По общему принципу реклама не является публичной офертой. Однако если ее текст предусматривает все существенные условия договора, которые актуальны для всех без исключения откликнувшихся на предложение лиц, то такая реклама признается публичной офертой.

Признаки, по которым реклама определяется судом как оферта (публичная оферта) или как предложение делать оферты, изложены в ст. 437 ч. 1 ГК РФ.

Вопрос, достаточно ли фразы «не является публичной офертой» для того, чтобы реклама офертой не являлась, остается открытым. Определяющее значение здесь имеет добросовестность рекламодателя, а именно: хорошо ли видна указанная фраза, доступна ли для прочтения (см. например, постановление АС СКО от 16.07.2019 по делу № А63-19570/2018).

Обратите внимание! Встречаются ситуации, когда одного указания на информационный характер предложения, на отсутствие оферты, является достаточно, чтобы предложение не считалось офертой (постановление Одиннадцатого ААС от 17.01.2019 по делу № А65-1416/2017).

На практике указание «предложение не является офертой» может означать:

• существование вероятности, что потребитель не сможет заключить договор на указанных в рекламе условиях и что такая реклама лишь приглашает к обсуждению условий возможной сделки;
• данные условия рассчитаны на ограниченный круг лиц (например, на постоянных клиентов магазина, на лиц, уже имеющих счет в данном банке и т. д.).

***

Итак, если предложение (в т. ч. рекламное) выражает волю лица, сделавшего его, о заключении договора, содержит все существенные условия договора и распространяется на неограниченный круг лиц, то его можно считать публичной офертой.

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс.
Пробный бесплатный доступ к системе на 2 дня.

Не является публичной офертой — что эта фраза значит

В каких случаях публичное предложение не является публичной офертой

Под офертой законодатель понимает предложение намеренного совершить какую-либо сделку лица, направленное в адрес одного или нескольких предполагаемых контрагентов (ст. 435 ГК). Обязательным требованием при направлении предложения является необходимость указания всех существенных условий будущего договора.

В отличие от обычной оферты публичная адресуется не конкретному лицу, а неопределенному кругу потенциальных контрагентов, предполагая обязанность оферента оформить сделку на предложенных условиях с каждым откликнувшимся. Подробнее об этом можно прочитать в статье: «Что такое оферта и публичная оферта согласно ГК РФ (пример, образец)». 

Субъект предпринимательства, разместивший подобное предложение в открытом доступе, по общему правилу не вправе отказать в заключении договора. При отказе лицо, принявшее условия, вправе понудить сторону, публично предложившую условия контракта, заключить соглашение.

От необходимости заключать какие-либо сделки предпринимателя освобождает лишь ссылка на то, что данное предложение не является публичной офертой. Прямое указание на то, что направленное предложение таковой не является, свидетельствует о его исключительно рекламной направленности. В качестве примера можно привести распространяемое по радио или телевидению предложение автодилеров приобрести автомобиль. Такие предложения носят именно рекламный характер, о чем прямо заявляет дилер, говоря, что это не публичная оферта.

Когда информация на сайте является публичной офертой

Информация, размещенная на сайтах в Интернете и содержащая условия заключения какой-либо сделки, признается публичной офертой, если соответствует всем условиям, изложенным в ч. 2 ст. 437 ГК РФ.

Согласно данной норме, условия следующие:

1. Предложение включает в себя все существенные условия сделки. Как правило, это предмет договора, хотя для некоторых соглашений таких условий может быть больше. Например, для договора подряда существенным условием является также срок, в течение которого должны быть выполнены работы.
2. В предложении отсутствует указание на то, что информация на сайте не является публичной офертой.

***

Таким образом, публичность предложения выявить достаточно легко. Если оно направлено неограниченному кругу лиц, содержит все существенные условия для конкретного вида договоров и дисклеймер «не является публичной офертой» отсутствует, предложившее сделку лицо обязано заключать договоры на указанных условиях с любым желающим.

Еще больше материалов по теме в рубрике: «Оферта». 

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс.
Пробный бесплатный доступ к системе на 2 дня.

Что такое оферта простыми словами — Эльба

Оферта — мегаполезная вещь для предпринимателей. С её помощью заключают договоры без бумаги и подписей. Это удобно, особенно когда клиентов много, а товар или услуга для всех одинаковые. А ещё это абсолютно законно. С офертой есть свои риски, но они не страшны, если хорошо изучить вопрос. 

Источники:

🔖 Глава 28 ГК РФ про заключение договора

🎓 Постановление Пленума ВС РФ № 49

Что такое оферта

Оферта — это предложение заключить договор. Оферта может выглядеть по-разному, вот примеры:

• Документ в подвале интернет-магазина с разделами о заказе, доставке и оплате смартфонов.
• Инструкция на сайте, как активировать бухгалтерскую программу.
• Плакат в барбершопе с перечнем услуг и цен.
• Фото одежды в инстаграме с размерами и ценниками.
• Письмо клиенту по электронной почте с предложением маркетинговых услуг со скидкой.
• Правила посещения спортзала на стойке, где продают абонементы.
• Надпись на меловом штендере перед кофейней «Кофе за 100 ₽ с 7 до 9».

Главное — в оферте надо проговорить существенные условия договора. То есть не должно возникать вопросов, что и по какой цене предлагают. 

Оферта превращается в договор в момент её акцепта.

Акцепт — это согласие на договор. Что считается акцептом, обычно пишут в самой оферте. Иногда это уже написано в законе. Акцептом может быть любое действие клиента, но чаще всего им считают оплату. 

Оферта + акцепт = договор. Бумаги, подписи и печати не нужны. Если совсем грубо, оферта и акцепт приравниваются к привычному бумажному договору. После акцепта обе стороны обязаны исполнить договорённость, а менять что-то на ходу уже нельзя. Если дойдёт до спора, будут действовать правила из закона для конкретного вида договора. Вот примеры акцепта:

• Покупатель перевёл электронный платёж за смартфон → заключили договор купли-продажи.
• Пользователь скачал программу → заключили лицензионный договор.
• Мужчина записался на стрижку бороды → заключили договор на услуги.
• Женщина написала в директ: «Готова купить эту кофту» → заключили договор купли-продажи.
• Клиент написал в ответ, что готов сотрудничать → заключили договор на услуги.
• Молодой человек купил годовой абонемент в зал → заключили договор на услуги.
• Девушка протянула сторублёвую купюру со словами «мне кофе» → заключили договор купли-продажи.

Акцепт должен быть безоговорочным. Если клиент пишет, что хочет анализ рынка, но со скидкой, а ещё сео для сайта, это не акцепт и договор не состоялся. Можно расслабиться: дальше переписка ни к чему не обязывает. Однако клиент может согласиться, но уточнить реквизиты или исправить опечатки. Такие мелочи не влияют на акцепт. Тут считается, что договор заключили.

Молчание и полное бездействие — не акцепт. Наоборот: если клиент не отвечает или не переводит деньги, договор не заключили.

Ещё отозваться на оферту можно через конклюдентные действия. Клиент не пишет чёрным по белому «да, погнали», а сразу исполняет договор на предложенных условиях. То есть показывает своим поведением, что согласен. Например, присылает материал для анализа. Или встаёт в очередь за кофе.

Если предприниматель продает товар или услугу через сайт любому посетителю, оферту лучше выложить в общий доступ в виде отдельного документа. Так всем будут понятны правила заказа, доставки и возврата. Что не менее важно, чёткие правила защитят в спорах с клиентами и при проверках Роспотребнадзора.

Публичная оферта и другие документы для сайта

Когда договор на бумаге нельзя заменить офертой

Есть два случая, когда понадобится бумажный договор с подписями. А с ним и переговоры по условиям. Вот эти случаи:

1. Клиент получает нетиповую услугу. К примеру, фитнес-клуб работает по оферте на посещение зала. Посетители приезжают, платят по ценнику и занимаются с тренерами по типовой программе. Но если тренер за повышенную плату выезжает домой к клиенту после травмы, условия из оферты не подойдут. Для защиты от споров лучше составить договор с индивидуальными условиями: время занятий, программа реабилитации, порядок отмены визита.

2. По закону договор нужно составить в виде одного документа. Чаще всего предприниматели сталкиваются с двумя из них: это аренда и продажа недвижимости. Ещё по оферте нельзя заключать корпоративный договор между участниками ООО.

Публичная и непубличная оферта

Оферты бывают двух видов. Это зависит от цели предпринимателя: заключить договор со всеми желающими или с конкретным лицом.

Публичная оферта — это предложение заключить договор с любым, кто отзовётся. Выкладка товара, рассылка на электронной почте, описание услуг на сайте — это всё публичная оферта. Если предприниматель торгует в розницу, держит общепит или оказывает бытовые услуги, его предложения считаются публичной офертой.

Особенность публичной оферты в том, что клиенту нельзя отказать. Предприниматель обязан продать смартфон, налить кофе и подстричь любого потребителя. За дискриминацию по здоровью и возрасту можно даже получить штраф до 500 000 ₽ по ст. 14.8 КоАП РФ.

А вот написать в публичной оферте про скидку для определённых клиентов — законно. Например, для студентов, многодетных или владельцев скидочных карт. 

Непубличная оферта — это предложение конкретному лицу. Отозваться может только адресат. Сообщение в личку клиента с предложением маркетингового анализа за 3 000 ₽ — непубличная оферта. С остальными предприниматель не обязан сотрудничать за эти деньги, потому что не предлагал и не обещал.

Когда нужно писать «предложение не является публичной офертой»

Такую фразу пишут, чтобы разграничить публичную оферту и рекламу. Но это хождение по тонкому льду.

Публичная оферта предлагает купить конкретный товар или услугу по ценнику. Её цель — продать здесь и сейчас любому, кто отзовётся. Отказывать желающим нельзя.

Реклама привлекает внимание к товару. Продавец хочет, чтобы товар захотели купить как можно больше людей. Реклама становится публичной офертой, если в ней есть точное описание товара и цена. Без конкретики реклама остаётся просто рекламой и не связывает продавца договором. 

Фраза «предложение не является публичной офертой» не отменяет обязанность продать товар любому, если в рекламе товар описан конкретно. Примерно так сказали судьи в деле № 33-16812/2018. Использовать эту фразу можно разве что для перестраховки.

Чтобы реклама не стала публичной офертой, она должна выглядеть примерно так. Продавец говорит: «Смотрите, какой у меня товар. Если интересно, расскажу, на каких условиях продаю». 

Пример, когда реклама не оферта

Мужчина увидел в инстаграме автосалона предложение обменять старый автомобиль на новый без доплат. Но когда приехал в автосалон, менеджеры отказали в обмене. (Из судебного решения мы сами толком не поняли, почему 😦) Тогда мужчина отправил почтой письмо на имя директора салона. Мол, вы опубликовали публичную оферту, я акцептовал, сделайте мне обмен. Ему снова отказали, и за новым автомобилем без доплат он пошёл в суд.

Суд не признал рекламу публичной офертой. В тексте поста в инстаграме не указаны модель и номер нового автомобиля. Значит, конкретных условий обмена нет, и это не публичная оферта. Мужчина проиграл.

Дело № 33-18000/2019

Простая онлайн-бухгалтерия для предпринимателей

Сервис заменит вам бухгалтера и поможет сэкономить. Эльба сама подготовит отчётность и отправит её через интернет. Она рассчитает налоги, поможет формировать документы по сделкам и не потребует специальных знаний.

Как изменить и отменить оферту

Отменить или изменить оферту можно до акцепта. Если не успели, клиент вправе требовать предложенное. Вот примеры отмены и изменения без рисков:

• Интернет-магазин отменил бесплатную доставку до оплаты покупателем смартфона.
• С сервера удалили бухгалтерскую программу до скачивания.
• В барбершопе повысили цены на стрижку, пока к мастеру не было записи.
• В инстаграме удалили фотографию кофты до сообщения покупательницы в директ.
• Клиенту прислали письмо об окончании акции до его ответа.
• В спортзале отменили утренние тренировки для будущих покупателей абонементов.
• Бариста убрал меловой штендер, после того как налил кофе всем из очереди.

После акцепта договор разрывают по общим правилам: если такую возможность оговаривали, клиент не заплатил или случился форс-мажор. Подробно про это мы писали в наших статьях.

Как расторгнуть договор на работы и услуги

Как изменить или расторгнуть договор из-за коронавируса

Как правильно использовать дисклеймеры при дистанционной торговле

При торговле в интернете сложно контролировать момент возникновения обязательств перед покупателем. Чтобы продавца не привлекли к ответственности за нарушение договора, нужно правильно оформлять дисклеймеры о справочном характере информации.

Обычно при онлайн-продаже товаров компании размещают на сайте их изображения и краткое описание условий продажи. Круг лиц, которые могут пробрести товар на сайте, как правило, никак не ограничивается. В этом случае получается, что компания обязана заключить договор купли-продажи товара, описание которого размещено на сайте, с любым обратившимся к ней лицом. Если покупатель приобретает товар для личных нужд, договор вступает в силу в момент получения компанией сообщения о намерении такого лица приобрести товар.

Если в этот момент товар отсутствует на складе, изменилась его цена, на сайте произошел сбой и информация стала отображаться некорректно — эти аргументы сами по себе не будут иметь правового значения, договор все равно считается заключенным.

Компании, желающие сохранить за собой последнее слово при заключении договора, обычно размещают на сайте дисклеймеры о том, что информация о товаре носит справочный характер и не является публичной офертой. Таким образом продавец демонстрирует отсутствие у него намерения связать себя обязательствами с любым обратившимся к нему лицом. Следовательно, договор не заключается автоматически, его условия согласовываются в каждом конкретном случае отдельно.

Подавляющее большинство судов в отношении продажи товаров признают силу таких дисклеймеров, подтверждая, что в этом случае размещенная на сайте информация не является офертой, а представляет собой лишь приглашение делать оферты и, следовательно, ни к чему не обязывает продавца. Отклик покупателя на такую информацию не формирует договор, а значит, компания сохраняет контроль над условиями сделки.

Тем не менее в очень редких случаях суды критически относятся к таким дисклеймерам применительно к продаже товаров, мотивируя это тем, что изображение товара, сопровождаемое кратким описанием условий продажи (а в некоторых случаях и без такового), само по себе является публичной офертой.

При этом в отношении продажи цифрового контента (программного обеспечения, аудиовизуальных произведений), а также предоставления доступа к онлайн-сервисам суды единогласно подтверждают правомерность использования дисклеймеров, так как на них не распространяются правила дистанционной купли-продажи товаров, а значит, и предусмотренные ими правила формирования оферты.

Как минимизировать риски при продаже товаров?

1. Максимально ограничьте количество условий на сайте

Суд не признает размещенную на сайте информацию публичной офертой, если она не содержит всех существенных условий договора. В этом случае только изображения товара будет недостаточно. Многие суды к существенным условиям договора розничной купли-продажи помимо наименования и количества товара относят также его цену, артикул и номер модели.

В редких случаях суды называют существенным условие о доставке товара. В отношении товаров, имеющих индивидуализирующие признаки (например, полный VIN-номер автомобиля), можно указать только их часть. При отсутствии хотя бы одного из существенных условий информация на сайте офертой не признается независимо от наличия дисклеймеров.

2. Используйте дополнительные дисклеймеры

Рядом со значком «добавить в корзину» прямо укажите, что пользователю необходимо уточнить наличие и ассортимент товара у менеджера магазина в день размещения заказа. В исключительных случаях суды отмечают, что если на сайте размещено изображение товара, это предполагает наличие в магазине как минимум одного его экземпляра. Поэтому, если товар временно отсутствует, рекомендуется удалить изображение товара с сайта до его закупки или отметить под его изображением, что товар отсутствует.

Укажите на обязанность покупателя обратиться к менеджерам компании для получения информации о характеристиках товаров, их стоимости, а также для согласования всех условий продажи и доставки товара (до размещения заказа).

Отметьте, что оплата товара производится только после обязательного резервирования товара и подтверждения компанией такого резерва.

Если невозможно полностью отказаться от размещения информации о ценах, укажите на их приблизительный характер и на необходимость обратиться к менеджеру за уточнением цены в момент размещения заказа.

Отказывая в признании информации на сайте офертой, суды чаще всего обращают внимание на указанные выше условия. По мнению некоторых судов, с помощью таких оговорок компания до заключения договора определяет существенные условия его заключения, к которым относит, в частности, обязательное резервирование товара (то есть уточнение у менеджера наличия товара и его актуальной стоимости), что подтверждает отсутствие у компании намерения продать товар на условиях, изложенных на сайте. С правовой точки зрения, если информация на сайте все же будет признана офертой, при наличии таких дисклеймеров она будет считаться поставленной под условия и вступит в силу только при их исполнении.

Укажите, что компания оставляет за собой право отменить заказ в случае возникновения технических ошибок, связанных с неверным представлением информации на сайте.

Разместите на сайте условие о том, что сообщения, адресованные покупателю, о принятии заказов, направленных им посредством заполнения специальной формы на интернет-сайте, — это лишь подтверждение информированности компании о предложении покупателя, а не безоговорочное согласие компании на принятие обязательств по передаче товара и заключение договора. Суды подтверждают, что при наличии такой оговорки подтверждение заказа и присвоение ему номера не приводит к автоматическому заключению договора.
Укажите, что заказ считается размещенным только при условии соблюдения правил продажи товаров.

Ключевые оговорки рекомендуется разместить на каждой странице сайта (например, в футере страницы), а также полностью продублировать в правилах продажи товаров. При использовании таких оговорок будет непринципиально, является компания инициатором оферты или нет, она сможет контролировать необходимые ей условия договора. Но в любом случае рекомендуется использовать базовый дисклеймер о справочном характере всей размещенной на сайте информации.

3. Разместите на сайте правила продажи товара

Суды указывают на то, что при формировании заказа пользователи должны соблюдать правила продажи товаров (при наличии этих правил на сайте).

В правилах продажи товаров следует определить порядок заключения договора и правила размещения заказов, а также еще раз продублировать все указанные выше оговорки и детализировать их. В том числе необходимо указать на то, что все условия договора обязательно согласовывать с менеджерами, и определить способы коммуникаций с ними.

Рекомендуется указать, что сама по себе техническая возможность перемещения в корзину покупок произвольного количества товаров не подтверждает наличия соответствующего количества товара на складе, не приводит к формированию заказа и не влечет правовых последствий до согласования условий договора с менеджерами.

Правила продажи товаров лучше размещать на видном месте, например под кнопкой «отправить» в конце формы заказа, указав, что нажатие на кнопку означает, что пользователь безоговорочно принял все условия указанных правил.

В форме размещения заказа следует предусмотреть отдельный блок для комментариев покупателя к заказу. В правилах продажи необходимо предупредить покупателя о том, что продавец не гарантирует согласование дополнительных условий: в случае если продавец не сочтет это возможным, договор не признается заключенным.

В случае несоблюдения правил продажи товаров суды признают, что покупатель не выполнил условия оферты, следовательно, договор не считается заключенным.

4. Опубликуйте полную информацию о продавце

Если оферту инициирует покупатель, она не будет считается публичной офертой и должна иметь конкретного адресата. Чтобы такое сообщение пользователя о намерении заключить договор признавалось офертой, в нем помимо существенных условий должны быть идентифицированы сам пользователь и адресат оферты (продавец).

Суды могут отказать в признании сообщения непубличной офертой, в случае если оно не позволяет точно определить отправителя и адресата оферты. В связи с этим на сайте необходимо указывать всю необходимую информацию о продавце товаров, а также его реквизиты. Если вы размещаете сведения о товаре на сайте посредника — предоставьте всю необходимую информацию о продавце владельцу агрегатора, а также самостоятельно укажите все необходимые данные о компании непосредственно на используемом разделе сайта посредника.

5. Обеспечьте правильную коммуникацию менеджеров и покупателей

Если на сайте указано, что при покупке покупатель должен связаться с менеджерами компании, суды всегда анализируют содержание такой переписки. Часто она служит основным доказательством согласования конкретных условий договора.

При коммуникации с покупателями менеджеру следует подтвердить справочный характер информации на сайте, указать данные о себе: должность, наличие полномочий на согласование условий договора от имени компании, а также полное наименование и реквизиты компании.

Если конкретного товара нет в наличии, не рекомендуется направлять покупателю фотографии с изображением такого товара, размещенные на сайте, в том числе при согласовании условий о заказе похожего товара.

Переписку с покупателем следует вести с использованием указанных на сайте адресов электронной почты менеджеров, а если планируются коммуникации в мессенджерах — то с использованием указанных на сайте номеров телефонов.

Если товара нет в наличии, у компании нет возможности предоставить потребителю товар по запрошенной цене, или на сайте произошла техническая ошибка, в результате которой сведения отражались некорректно, менеджер должен сразу же после получения сообщения от покупателя сообщить ему об этом.

Если при согласовании условий договора используются услуги call-центра, необходимо предупредить покупателя о том, что разговор может быть записан.

Что следует учесть

Если товар был фактически продан через сайт компании, а покупатель впоследствии его вернул в рамках более продолжительного срока, установленного для дистанционного способа продажи, и потребовал возврата его стоимости, компания не сможет в связи с наличием на сайте дисклеймера о справочном характере информации ссылаться на заключение договора обычным способом, а не дистанционным, и указать на пропуск покупателем срока возврата товара. Суды будут учитывать, предоставлял ли сайт реальную возможность выбрать, заказать и оплатить товар дистанционно.

Использование дисклеймера о справочном характере в некоторых случаях может повлечь признание размещенной на сайте информации рекламой. Следует обеспечить соответствие информации требованиям законодательства о рекламе.

Использование дисклеймеров о том, что информация на сайте не является офертой, не позволит избежать блокировки страницы сайта, если на нем будет размещена информация о продаже товаров, продажа которых дистанционным способом запрещена или ограничена, а сайт фактически обеспечивает возможность заказа такого товара.

Что такое оферта. Виды договора оферты и зачем они нужны

Образец оферты

Оферта на заключение договора об использовании сервиса

Компания «Центр» в лице генерального директора Иванова Ивана Ивановича предлагает заключить договор на использование сервиса для формирования документов по шаблонам.

Клиентом сервиса может стать любое физическое лицо.

Термины:

• Компания — ООО «Центр» — владелец сервиса
• Сервис — конструктор документов, размещённый по адресу (ссылка)
• Клиент — интернет-пользователь, зарегистрированный на сайте сервиса
• Оферта — предложение к заключению договора
• Акцепт — согласие с условиями и подтверждение заключения договора

Компания предлагает использование сервиса, который позволяет формировать юридические документы по шаблонам онлайн.

Результатом услуги становится готовый заполненный бланк, который можно скачать или экспортировать для последующего использования. Подробнее о работе сервиса можно почитать на сайте (ссылка).

Стоимость услуги рассчитывается в соответствии с выбранным тарифом. Подробное описание тарифов размещено на сайте (ссылка).

Для получения услуги необходимо совершить оплату посредством любых указанных на сайте способов: банковская карта, счёт мобильного телефона, электронный кошелёк. Подробнее об условиях оплаты можно прочитать на сайте (ссылка).

Данная оферта действует до внесения изменений. Об изменении оферты клиенты уведомляются за месяц до вступления в силу новой редакции.

Клиент подтверждает ознакомление с офертой проставлением «галочки» напротив фразы «Я согласен с условиями оферты» в веб-форме оформления заказа. Акцептом становится оплата услуги.

Сразу после оплаты клиент получает полный доступ к сервису по адресу (ссылка). Для начала использования сервиса клиент должен авторизоваться на сайте (ссылка) под ранее указанными логином и паролем.

Компания может изменить условия пользования сервисом. Клиенты будут оповещены об изменениях по электронной почте, указанной при регистрации, за 30 дней до вступления изменений в силу.

Для решения спорных ситуаций клиент отправляет обращение в свободной форме по адресу (email). Если урегулировать проблему мирным путём не удалось, конфликт решается в соответствии с нормами российского законодательства.

Компания запрашивает персональные данные, необходимые для идентификации клиента сервиса. Мы не используем ваши данные в иных целях, не передаём их третьим лицам. Подробнее об использовании персональных данных можно прочитать в соответствующем соглашении (ссылка).

Если у вас возникли вопросы по использованию сервиса, напишите нам по адресу (email). Менеджер свяжется с вами в течение суток в рабочее время с 9.00 до 18.00 по времени МСК.

ООО «Центр»

ул. Название, д. № X

г. Город, Россия, XXXXXX

ИНН XXXXXXX, КПП XXXXXXXXX

Р/с XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX

«Название банка» (ОАО), г. Город

К/с XXXXXXXXXXXXXXXXXXXX, БИК XXXXXXXXX

Генеральный директор: Иванов Иван Иванович

7 правил оформления публичной оферты для интернет-стартапа — Секрет фирмы

Если вы начинаете бизнес в интернете, не разместив на сайте публичную оферту, отношения с клиентами будут регулироваться общими нормами законодательства, которые не учитывают индивидуальные особенности вашего бизнеса. Это прямой путь к конфликтам.

Например, вы берёте с клиентов деньги как агент, а услуги выполняют третьи лица. Если не раскрыть эту схему в оферте, юридически исполнителем услуг будете считаться вы сами — и именно вам, а не тем, кто их фактически оказал, клиенты в случае чего предъявят претензии. Так устроено российское законодательство.

Юрист в сфере IT, корпоративного и договорного права Евгений Рябов объясняет, каких ещё ошибок важно избежать, оформляя публичную оферту.

Публичная оферта отличается от простой оферты тем, что первая адресована неопределённому кругу лиц, вторая — кому-то конкретному, но понятно, что на сайтах и в мобильных приложениях, как правило, размещаются именно публичные оферты. Для удобства далее публичную оферту я буду называть просто офертой.

На самом деле оферта сама по себе ничего не регулирует. С юридической точки зрения оферта — это всего лишь предложение клиенту заключить договор на указанных в ней условиях. Чтобы оферта превратилась в договор, клиент должен её акцептовать.

В соответствии со статьёй 432 Гражданского кодекса договор заключается посредством направления оферты (предложения заключить договор) одной стороной и её акцепта (принятия предложения) другой стороной.

Размещение оферты в электронной форме на сайте компании равнозначно направлению оферты клиенту. А совершение клиентом действия, предусмотренного такой офертой, является её акцептом.

Это был необходимый ликбез. Перехожу к практическим советам.

Совет №1. Не используйте публичные оферты, заимствованные у сервисов-конкурентов. Каждый бизнес уникален и имеет не только экономические, но и юридические особенности.

К примеру, сервис-конкурент работает исключительно с клиентами, являющимися субъектами предпринимательской деятельности, а вы в дополнение к ним — ещё и с обычными физическими лицами. Заметить эту особенность бизнеса не всегда просто, а правовое регулирование отношений с каждой категорией клиентов имеет свои особенности.

Совет №2. Если вы можете уйти из-под действия закона о защите прав потребителей, то сделайте это скорее.

Закон и правоприменительная практика о защите прав потребителей обладает довольно высокой ангажированностью в пользу потребителей. Это часто бывает не на руку бизнесменам.

Однако, если вы не можете поменять клиента, иногда можно немного скорректировать бизнес-модель и сделать так, чтобы потребители ничего не платили сервису. В этом случае закон о защите потребителей не работает, поскольку он регулирует исключительно возмездные отношения между потребителями и бизнесом. Таким образом можно абсолютно легально выйти из-под регулирования указанного закона.

Совет №3. Структурируя оферту, начните с создания матрицы юридических рисков.

Матрица юридических рисков — это перечень угроз и ситуаций, которые могут навредить бизнесу с юридической точки зрения. В идеале оферта должна закрывать все возможные юридические риски.

Совет №4. Не стоит надеяться на то, что вы можете в любой момент изменить оферту и поменять правила игры с прежними клиентами — физическими лицами.

Пунктом 2 статьи 310 Гражданского кодекса установлено, что, если кто-то из участников договора не является субъектом предпринимательской деятельности, право на одностороннее изменение его условий может быть предоставлено лишь стороне, не осуществляющей предпринимательскую деятельность (за исключением случаев, когда законом или иным правовым актом предусмотрена возможность предоставления договором такого права другой стороне).

Да, в скобках есть примечание, что имеются исключения из этого правила. Но чтобы такое исключение откопать, нужно очень постараться, поэтому лучше сразу обратиться к юристу. И не факт, что юрист поможет, — исключения эти очень редки.

Вывод: старайтесь сразу составить оферту так, чтобы в дальнейшем не вносить в неё изменения.

Совет №5. Размещайте оферту так, чтобы клиент не мог не ознакомиться с ней и не акцептовать её, приобретая ваш продукт.

В своей практике я встречал ситуации, когда оферта размещалась в таких потаённых местах сайта, что даже админ не мог её сразу найти. Что уж тут говорить о клиентах. Если с клиентом возникнет спор, суд вряд ли посчитает, что вы предоставили ему возможность ознакомиться с офертой (условиями договора). В этом случае будут применяться общие нормы законодательства — и вероятность разрешения спора в пользу сервиса будет очень невысока.

Совет №6. Не называйте публичную оферту несуществующими юридическими терминами.

Если публичную оферту, размещённую на вашем интернет-ресурсе, вы назвали «договор оферты», это свидетельствует о низком качестве вашей юридической поддержки.

«Договор оферты» — это оксюморон. Надеюсь, вы помните, о чём был юридический ликбез в начале статьи.

При этом допустимо называть документ «договор-оферта», поскольку это определение справедливо отражает его двойственную природу (после акцепта и до него).

Совет №7. Оферта должна быть полным отражением реального положения вещей в бизнесе.

Довольно часто я встречаю документы, в которых прописаны одни бизнес-процессы, а по факту выполняются совершенно другие. Спрашивается, зачем тогда вообще разместили оферту, если она не соответствует реальности?

Обычно эта проблема возникает, когда оферту заказывают юристу, который либо не особо вникает в особенности бизнеса клиента и стряпает её как попало, либо делает оферту адекватно всем бизнес-процессам, сдаёт её клиенту, а спустя некоторое время клиент вносит значительные корректировки в свой бизнес, не внося изменений в оферту.

В итоге получается какая-то химера, в которой потом даже сами бизнесмены разобраться не могут. И всё это очередной раз грозит тем, что конфликты с клиентами могут привести совсем не туда, куда хотелось бы стартапу.

Резюме: оферта — юридическая основа интернет-бизнеса. И от качества её составления зависит, сможете ли вы управлять конфликтами с клиентами или вам придётся полагаться на удачу.

Фотография на обложке: H. Armstrong Roberts / Classic Stock / Getty Images , Business stock / Shutterstock

Публичная оферта на оказание услуг или на вывоз мусора – что это такое?

Публичная оферта: характерные особенности и отличия от коммерческого предложения и рекламы

Предлагающее сделку лицо не связано никакими обязательствами либо сроками, проистекающими из его оферты.Особо отметим, что в Венской Конвенции о договорах международной купли-продажи товаров (CISG от 1980 года) публичная оферта отдельно не упомянута (предполагается изначально, что круг лиц-адресатов оферты ограничен по определению).И всё же, наличие в тексте чётко декларированного намерения заключить договор, даёт возможность подчинять публичную оферту нормам Конвенции (даже после направления её неограниченному перечню лиц).Публичная оферта и её основные условияПредложение купить товары/услуги, вступить в любые другие бизнес-отношения (обязательно должны быть оговорены конкретные условия сделки) считается приглашением к совершению оферты.Что значит публичная оферта?

Если предложение обращается к неопределённому конкретно перечню лиц – оферта относится к публичным.Ст.

Публичная оферта и её основные условия

Предложение купить товары/услуги, вступить в любые другие бизнес-отношения (обязательно должны быть оговорены конкретные условия сделки) считается приглашением к совершению оферты.

Что значит публичная оферта? Если предложение обращается к неопределённому конкретно перечню лиц – оферта относится к публичным.

Ст. 437 ГК РФ даёт чёткое определение того, что можно принять за публичную оферту: предложение товаров, услуг, работ, обращаемое к неопределенному перечню лиц.

Намерение оферента на предложенных условиях вступить в бизнес-отношения с любым, кто откликнется (на договорных основаниях), должно быть недвусмысленно прописано в обязательном порядке.

Непременный определяющий признак оферты: присутствие в предложении всех наиболее важных условий контракта.

Таковыми (существенными) считают:

• сроки поставки,
• порядок передачи покупателю,
• цену товара/услуги,
• гарантия, пр.

Публичная оферта может содержаться в:

• рекламной продукции,
• каталогах товаров и услуг,
• ценниках в супермаркете,
• описаниях предлагаемого товара, пр.

Публичная оферта может существовать в разных формах: любой документ, перечисляющий все важные условия договора, который предлагается заключить, может ею считаться. Если Адресат согласен на предложенные условия, Оферент заключит с ним договор – это должно быть чётко оговорено.

К примеру, офертой считается проект контракта, который Вы направляете возможному будущему контрагенту.

Ценник в супермаркете – тоже часть публичной оферты.

Отличия публичной оферты от коммерческого предложения, рекламы и от обычной оферты

Ряд знакомых и привычных понятий, на первый взгляд, не то что очень похож на публичную оферту, – а прямо таки ничем от неё не отличаются. Так ли это? Давайте посмотрим внимательнее:

Признаки	Публичная оферта	Оферта	Коммерческое предложение	Реклама
Обращение к неопределённому кругу лиц	Да	Нет (обращается к конкретному перечню лиц)	Нет (обращается к конкретному перечню лиц)	Да
Содержит чёткое предложение заключения сделки	Да	Нет	Нет (если таковое есть – коммерческое предложение становится офертой)	Нет (если таковое есть – реклама переходит в разряд оферт)

Обычная реклама просто зазывает в нужный магазин, чтобы уже там совершилась публичная оферта.

Коммерческое предложение, будучи целенаправленным обращением к конкретному контрагенту, а также зачастую содержа цену и диапазоны прочих условий сделки, с упоминанием о том, что конкретика обсуждается отдельно, публичной офертой не является.

Примеры из повседневной жизни

В повседневной жизни Вы встречаете их гораздо чаще, нежели думаете. Это и часть покупки в интернет-магазине; и полученный по клиент-банку проект депозитного договора, который обслуживающий банк предлагает с ним заключить.

• Выложенные в выставочных витринах и на прилавках торговых залов товары;
• Описания продукции и рекламные каталоги, фотографии и т.п. продаваемых товаров, предоставленные потенциальным покупателям (даже если определяющие договорные условия, такие как цена, не указаны).

Всё это – уже публичная оферта, когда они размещены в месте реализации товара.

В то же время, проект внешнеэкономического контакта, содержащий все условия приобретения, который Вы направили для изучения своим Контрагентам — также оферта, но не публичная (до тех пор, пока Контракт не опубликован в СМИ с предложением, ко всем желающим, заключить его).

Расторжение договора

Прежде всего, оферент вправе отозвать оферту до момента её акцепта адресатом. Хотя формально это и не является расторжением договора, т. к. до акцепта он ещё и не заключён, пользоваться этим правом можно и нужно.

Если адресат оферты не ответил на неё в указанные сроки – Публичная оферта тоже не считается состоявшейся.

Публичная оферта — специфическая форма правоотношений. Она заключается не путём формального подписания обеими сторонами договора. Потому и расторжение у неё отличается от обычных форм договорных отношений.

Акцепт оферты (совершённый в форме и на условиях, в ней оговоренных) считается подписью и печатью на договоре оферты. Разорвать договор Публичной оферты можно путём отзыва её акцепта.

Когда на основании этого вида оферты был заключён привычный контракт в письменной форме, он переходит под регулирование тех законодательных норм того государства, по которым подписывался.

В свете выше изложенного, можно заключить, что Публичная оферта больше ориентирована на внутреннюю розничную торговлю и в международных торговых отношениях используется в специфических и нечастых случаях.

Договор: образец

Теперь мы рассмотрим обычный договор публичной оферты. В тексте должны содержаться следующие пункты, которые считаются существенными условиями сделки:

• Полное название товара.
• Описание всех характеристики товара (технических, потребительских и так далее).
• Фиксированная цена товара. Также могут существовать оферты с плавающим ценником, однако в таком случае в тексте договора этот факт должен быть отражён. Если в договоре указана конкретная цена, то считается, что цена является фиксированной и не может меняться по воле продавца.
• Способ покупки товара.
• Способ доставки товара (если это возможно).
• Ответственность сторон в случае нарушения условий сделки.
• Информация о сторонах сделки.
• Некоторые другие дополнительные условия в зависимости от типа товара.

Ещё одним важным условием сделки является наличие срока действия предложения. Этот момент очень важен — после ознакомления с предложением у человека есть время, чтобы подумать и решить, будет ли он заключать сделку или нет. Если он согласен, то он акцептирует соглашение и сделка заключается автоматически. Если же срок действия предложения истек либо оферта была отзывной (то есть продавец мог отозвать предложения до получения акцепта покупателя), то сделка считается незаключенной и никаких юридических последствий в таком случае не возникает.

Молчание покупателя рассматривается как отказ от подписания сделки.

Нарушение договора

Что означает публичная оферта, теперь понятно. Коснёмся дальше вопроса нарушения этого договора.

Нарушением оферты признаётся любое отступление от первоначальных условий договора (продажа товара по другой цене, несовпадение товара, изменение условий доставки и так далее). Чтобы защитить свои права, покупатель может обратиться к хозяину магазина или торговой площадки.

Если хозяин также откажется от выполнения оферты в первоначальном её виде, то следует обратиться в суд. В большинстве случаев суд становится на сторону потребителей, а продавцу или хозяину магазина выписывается штраф.

Однако здесь нужно понимать, что иногда продавцы отказываются выполнять свою часть сделки, поскольку договор оферты был составлен неправильно.

Типичные ошибки

Узнаем несколько распространённых ошибок:

• Не учтена возможность того, что ценник может содержать ошибку. Если продавец по ошибке укажет не ту цену, которая предполагалась, то покупатель вправе требовать от продавца продать ему товар именно по этой ошибочной цене.
  Эта проблема может обернуться катастрофой — продавцу придётся продавать товары по ценам, которые могут быть в несколько раз меньше ожидаемых, что приведёт к убыткам. Чтобы избежать этой проблемы, следует указать в тексте оферты, например, что цены могут измениться после переоценки.
• Нет чёткого указания того, что именно можно считать акцептом. В таком случае фактически невозможно заключить сделку, а в случае судебного разбирательства судья может стать на сторону покупателя.
  Чтобы избежать этой проблемы, следует в тексте оферты точно указать действие, которое можно считать акцептом. Например, в тексте сделки можно указать, что договор считается заключённым, если покупатель указал товар, внёс оплату и подтвердил свою покупку после разговора с оператором.
• Не урегулирован вопрос способа оплаты товара. Если в тексте оферты не перечислены способы оплаты товара, то покупатель вправе оплачивать товар так, как ему удобно. Например, покупатель может захотеть оплатить товар в своей национальной валюте, либо при помощи специфических платёжных инструментов, но продавец такую возможность не предусмотрел.
  Чтобы такой проблемы не возникало, продавцу необходимо прямо в тексте договора указать валюту и способ получения платежей.

Многие предприниматели реализуют свой товар через интернет.

 

Подведём итоги. Во-первых, публичная оферта — это предложение о покупке товара, а адресуется оно всем желающим. Во-вторых, чтобы договор имел юридическую силу, он должен быть составлен специальным образом. В-третьих, при расторжении заключенного договора продавцу придется заплатить покупателю штраф.

Ответственность за нарушение договора

За нарушение договора публичной оферты — наказание!

Несмотря на особый характер публичной оферты и упрощенный порядок оформления договора в случае достижения согласия сторон, российское законодательство устанавливает ответственность за нарушение сторонами договорных обязательств.

Нарушением публичной оферты является любое, даже минимальное отступление от первоначальных условий предложения оферента. Если в процессе розничной продажи продавец называет цену, отличную от заявленной, это является поводом считать, что публичная оферта нарушена и требовать от продавца точного выполнения условий публичного договора.

Самый распространенный пример указанного нарушения: когда на кассе в супермаркете оказывается, что цена на товар дороже, чем указана на ценнике на полке магазина. Никакие заверения, что цена поменялась, а ценник убрать не успели, закончилась акция на товар и т. д., не имеют под собой оснований. Информация на ценнике в магазине рядом с товаром, признается публичной офертой, и оферент обязан ее соблюдать.

Данная ситуация является поводом требовать от администрации магазина продажи товара по первоначально заявленной цене. В противном случае, продавца (юридическое лицо или предпринимателя), нарушающего публичную оферту, можно привлечь к ответственности.Существует несколько вариантов действий:

• Обратиться в руководству магазина. При правильном и спокойном объяснении ситуации и возможных последствий, велика вероятность, что товар продадут по прежней заявленной цене.
• Если переговоры не привели к положительному результату, следует оставить заявление о нарушении в жалобной книге магазина.
• Имея на руках чек (с указанной повышенной ценой), и сфотографировав прежний ценник, можно подкрепить этими материалами заявление о нарушении правил торговли и прав потребителя в
• Управление Роспотребнадзора. В случае, если информация будет признана соответствующей действительности, на предприятие торговли будет наложен штраф.

Аналогичные документы могут быть поданы и в суд. Конечно, судиться из-за розничной покупки продуктов мало кто пойдет, но в случае дорогостоящего товара этот путь решения проблемы самый действенный. Важно помнить, что иски о защите прав потребителей не облагаются госпошлиной, а суды чаще всего встают на сторону рядового покупателя. Таким образом, зная, что представляет собой публичная оферта и порядок заключения договора из публичной оферты, покупатель может отстоять свои права.

Мнение юриста-эксперта:

Статья содержит исчерпывающую информацию о таком виде сделок, как публичная оферта. И есть в ней одна очень примечательная фраза. Мы эту фразу видим очень часто в рекламе. Речь идет о следующей фразе: «не является публичной офертой».

Чем эта фраза заслужила столь пристальное внимание? А тем, что благодаря ей, у недобросовестных предпринимателей, есть возможность вводить в заблуждение потребителей. Заключается она в следующем. В рекламе размещается информация о товаре (услуге). Есть полное описание, картинка, цена, условия поставки и т.п. В общем, присутствуют абсолютно все существенные условия договора купли-продажи. Как только покупатель обращается к продавцу с намерением сделать покупку, вот тут и начинаются чудеса.

Оказывается, не все так просто. Или цена изменяется, или качество, или количество. Еще и не забывают напомнить, что мы же писали, что это не публичная оферта. Правильно в статье сказано, что сама эта фраза ничего не значит. ГК РФ (ст. 437) устанавливает, что является публичной офертой. В нашем примере 100% публичная оферта.

Продавец обязан продать товар именно на условиях, указанных в рекламе. Обращаем ваше внимание на возможные манипуляции недобросовестных продавцом при использовании рекламы.

Как и куда обратиться при нарушении публичной оферты?

Информация о товарах (работах, услугах) в обязательном порядке должна содержать: цену в рублях и условия приобретения товаров (работ, услуг), в том числе при оплате товаров (работ, услуг) через определенное время после их передачи (выполнения, оказания) потребителю, полную сумму, подлежащую выплате потребителем, и график погашения этой суммы.Согласно ст.12 указанного фз 1. Если потребителю не предоставлена возможность незамедлительно получить при заключении договора информацию о товаре (работе, услуге), он вправе потребовать от продавца (исполнителя) возмещения убытков, причиненных необоснованным уклонением от заключения договора, а если договор заключен, в разумный срок отказаться от его исполнения и потребовать возврата уплаченной за товар суммы и возмещения других убытков.При отказе от исполнения договора потребитель обязан возвратить товар (результат работы, услуги, если это возможно по их характеру) продавцу (исполнителю).Вы вправе обратиться в роспотребнадзор с жалобой на действия продавца.

Чем грозит невыполнение условий устной оферты в интернет-магазине?

Отсутствие у потребителя документа, подтверждающего факт и условия покупки товара, не лишает его возможности ссылаться на другие доказательства приобретения товара у данного продавца.Касательно же расходов:При отказе потребителя от товара продавец должен возвратить ему денежную сумму, уплаченную потребителем по договору, за исключением расходов продавца на доставку от потребителя возвращенного товара, не позднее чем через десять дней со дня предъявления потребителем соответствующего требования.Предложите им возместить почтовые расходы и всё.

Это максимум, на что они могут претендовать.

Куда пожаловаться на нарушение публичной оферты

Оферта, согласно действующему законодательству, означает определенное предложение для вступления в договорные отношения, которое может быть адресовано как одному представителю, так и определенному кругу лиц. При отправке формы отправитель подтверждает, что намерен заключить договор с получателем. Вторая же сторона выражает свое согласие, поставив акцепт на полученной форме. Сегодня эта форма договоренности стала очень популярной. Поэтому в нашей статье мы расскажем, какое нарушение публичной оферты может привести к ее расторжению и какую ответственность несут обе стороны, заключая договор. Особенности публичной оферты Существует несколько вариантов оферты, наиболее популярная из которых – публичная. Удобство ее оформления привело к тому, что она стала довольно популярной.

Как и куда обратиться при нарушении публичной оферты?

Ответ Цена, которую магазин выставил на ценнике, – это публичная оферта. То есть своего рода формальный договор между магазином и покупателями, поэтому продавец обязан продать товар именно по той цене, которая указана в оферте. Если магазин отказывается продать товар по указанной цене, он свои договорные обязательства нарушает.

И покупатель имеет право пожаловаться на нарушение. Что конкретного можно сделать и куда пожаловаться? • Напишите жалобу в жалобную книгу, укажите дату. • Попытайтесь сфотографировать на мобильник сам товар и цену, указанную на ценнике. Будет хорошо, если на фото вам удастся зафиксировать текущую дату – например сегодняшний номер газеты. • Составьте заявление с жалобой на недобросовестных продавцов в двух экземплярах и обращайтесь в Роспотребнадзор. Адрес центральной приемной Роспотребнадзора: Б. Златоустинский переулок, дом 7.
2-й этаж, комн.

Источники

• https://pravoved.ru/journal/publichnaya-oferta-chto-ehto-takoe/
• https://antonov-co.ru/narushenie-publichnoj-oferty-otvetstvennost/
• https://vedinform.com/business/contraparty/publichnaya-oferta.html
• https://ved.center/kontragenty/publichnaya-oferta
• https://JuristPomog.com/consumers/publichnaya-oferta-eto-tselenapravlennoe-priglashenie-k-sdelke.html

Процесс IPO

— Руководство по этапам первичного публичного предложения (IPO)

Что такое процесс IPO?

Процесс первичного публичного предложения IPO — это когда ранее не котирующаяся на бирже компания продает новые или существующие ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги — это неограниченные краткосрочные финансовые инструменты, которые выпускаются либо для долевых ценных бумаг, либо для долговых ценных бумаг публично зарегистрированной компании. Компания-эмитент создает эти инструменты специально для сбора средств для дальнейшего финансирования коммерческой деятельности и расширения.и предлагает их публике впервые.

До IPO компания считается частной — с меньшим числом акционеров, только с аккредитованными инвесторами (например, бизнес-ангелы / венчурные капиталисты Частный капитал против венчурного капитала, бизнес-ангелы / посевные инвесторы Сравните частный капитал с венчурным капиталом против ангельского и посевные инвесторы с точки зрения риска, стадии бизнеса, размера и типа инвестиций, показателей, управления. В этом руководстве приводится подробное сравнение частного капитала, венчурного капитала, бизнес-ангелов и посевных инвесторов.Легко спутать три класса инвесторов и состоятельных частных лиц) и / или ранних инвесторов (например, основателя, семьи и друзей).

После IPO компания-эмитент становится публичной компанией на признанной фондовой бирже. Таким образом, IPO также широко известно как «публичное размещение».

Обзор процесса IPO

В этом руководстве будут разбиты этапы процесса, который может занять от шести месяцев до более года.

Ниже приведены шаги, которые компания должна предпринять для выхода на биржу через процесс IPO:

1. Выберите банк
2. Комплексная проверка и подача документов
3. Ценообразование
4. Стабилизация
5. Переход

Шаг 1 : Выбор инвестиционного банка

Первым шагом в процессе IPO для компании-эмитента является выбор инвестиционного банка. Инвестиционный банкинг. Инвестиционный банкинг — это подразделение банка или финансового учреждения, которое обслуживает правительства, корпорации и учреждения, обеспечивая андеррайтинг (привлечение капитала). консультационные услуги по слияниям и поглощениям (M&A).Инвестиционные банки выступают в качестве посредников, консультируя компанию по вопросам IPO и предоставляя услуги андеррайтинга. Инвестиционный банк выбирается в соответствии со следующими критериями:

• Репутация
• Качество исследования
• Отраслевой опыт
• Распределение, то есть, если инвестиционный банк может предоставить выпущенные ценные бумаги большему количеству институциональных инвесторов или большему количеству индивидуальных инвесторов
• Предыдущие отношения с инвестиционным банком

Этап 2: Комплексная проверка и подача нормативных документов

Андеррайтинг — это процесс, посредством которого инвестиционный банк (андеррайтер) выступает в качестве брокера между компанией-эмитентом и инвестирующей общественностью, чтобы помочь компания-эмитент продает свой первоначальный пакет акций.Для компании-эмитента доступны следующие механизмы андеррайтинга:

• Твердое обязательство : По такому соглашению андеррайтер покупает все предложение и перепродает акции инвестирующей общественности. Механизм андеррайтинга с твердым обязательством гарантирует компании-эмитенту, что будет привлечена определенная сумма денег.
• Соглашение о наилучших усилиях : По такому соглашению андеррайтер не гарантирует сумму, которую они соберут для компании-эмитента.Он продает ценные бумаги только от имени компании.
• Соглашение «Все или Нет» : Если все предложенные акции не могут быть проданы, предложение аннулируется.
• Синдикат андеррайтеров : Публичными предложениями может управлять один андеррайтер (единолично управляемый) или несколько менеджеров. При наличии нескольких менеджеров один инвестиционный банк выбирается в качестве ведущего или ведущего менеджера. По такому соглашению ведущий инвестиционный банк формирует синдикат андеррайтеров, формируя стратегические альянсы с другими банками, каждый из которых затем продает часть IPO.Такое соглашение возникает, когда ведущий инвестиционный банк хочет диверсифицировать риск IPO между несколькими банками.

Андеррайтер должен составить следующие документы:

Письмо-соглашение о сотрудничестве : Письмо-соглашение обычно включает:

1. Пункт о возмещении: Этот пункт требует, чтобы компания-эмитент покрывала все дополнительные — карманные расходы, понесенные андеррайтером, даже если IPO отозвано на стадии комплексной проверки, стадии регистрации или стадии маркетинга.
2. Валовой спред / скидка при андеррайтинге: Валовой спред рассчитывается путем вычитания цены, по которой андеррайтер покупает выпуск, из цены, по которой он продает выпуск.

Валовой спред = Цена продажи выпуска, проданного андеррайтером — Покупная цена выпуска, купленного андеррайтером

Как правило, валовой спред фиксируется на уровне 7% от выручки. Брутто-спред используется для выплаты комиссии андеррайтеру. Если существует синдикат андеррайтеров, ведущему андеррайтеру выплачивается 20% валового спреда.60% оставшегося спреда, называемого «концессией на продажу», делится между андеррайтерами синдиката пропорционально количеству выпусков, проданных андеррайтером. Оставшиеся 20% валового спреда используются для покрытия расходов на андеррайтинг (например, расходы на выездные презентации, услуги консультанта по андеррайтингу и т. Д.).

Письмо о намерениях : Письмо о намерениях обычно содержит следующую информацию:

1. Обязательство андеррайтера заключить договор андеррайтинга с компанией-эмитентом
2. Обязательство компании-эмитента предоставить андеррайтеру всю необходимую информацию и , таким образом, полностью сотрудничать во всех усилиях по комплексной проверке.
3. Соглашение компании-эмитента о предоставлении андеррайтеру опциона на перераспределение 15%.

В письме о намерениях не указана окончательная цена размещения.

Соглашение об андеррайтинге : Письмо о намерениях остается в силе до определения цены ценных бумаг, после чего подписывается Соглашение об андеррайтинге. После этого андеррайтер по договору обязан выкупить выпуск у компании по определенной цене.

Заявление о регистрации : Заявление о регистрации состоит из информации, касающейся IPO, финансовой отчетности компании, предыстории менеджмента, инсайдерских холдингов, любых юридических проблем, с которыми сталкивается компания, и используемого тикера компанией-эмитентом после листинга на фондовой бирже.Комиссия по ценным бумагам и биржам требует, чтобы компания-эмитент и ее андеррайтеры подали заявление о регистрации после согласования деталей выпуска. Заявление о регистрации состоит из двух частей:

• Проспект: Это предоставляется каждому инвестору, который покупает выпущенную ценную бумагу.
• Частные документы: это включает информацию, которая предоставляется SEC для проверки, но не обязательно стал общедоступным

Заявление о регистрации гарантирует, что инвесторы имеют адекватную и надежную информацию о ценных бумагах.Затем SEC проводит комплексную проверку, чтобы убедиться, что все необходимые детали были раскрыты правильно.

Red Herring Document : В период обдумывания андеррайтер создает первоначальный проспект эмиссии, который состоит из данных о компании-эмитенте, за исключением даты вступления в силу и цены предложения. После создания отвлекающего маневра компания-эмитент и андеррайтеры продают акции публичным инвесторам. Часто андеррайтеры проводят выездные презентации (так называемые шоу собак и пони — продолжительностью от 3 до 4 недель), чтобы продать акции институциональным инвесторам и оценить спрос на акции.

Шаг 3: Ценообразование

После утверждения IPO Комиссией по ценным бумагам и биржам определяется дата вступления в силу. За день до даты вступления в силу компания-эмитент и андеррайтер определяют цену предложения (т. Е. Цену, по которой акции будут продаваться компанией-эмитентом) и точное количество акций, которые будут проданы. Решение о цене предложения важно, потому что это цена, по которой компания-эмитент привлекает капитал для себя. На цену предложения влияют следующие факторы:

• Успех / провал выездных презентаций (как указано в книгах заказов)
• Цель компании
• Состояние рыночной экономики Рыночная экономика Рыночная экономика определяется как система, в которой производство товаров и услуги устанавливаются в соответствии с меняющимися желаниями и возможностями

IPO часто занижены, чтобы гарантировать, что выпуск полностью подписан / переподписан публичными инвесторами, даже если это приводит к тому, что компания-эмитент не получает полную стоимость своих акций .

Если цена IPO занижена, инвесторы ожидают роста цены акций в день размещения. Это увеличивает спрос на выпуск. Кроме того, заниженная цена компенсирует инвесторам риск, который они берут на себя, инвестируя в IPO. Предложение с превышением лимита подписки в два-три раза считается «хорошим IPO».

Шаг 4: Стабилизация

После того, как выпуск был выведен на рынок, андеррайтер должен предоставить рекомендации аналитика, послепродажную стабилизацию и создать рынок для выпущенных акций.

Андеррайтер осуществляет послепродажную стабилизацию в случае дисбаланса заявок, покупая акции по цене размещения или ниже.

Стабилизационные мероприятия могут проводиться только в течение короткого периода времени, однако в течение этого периода андеррайтер имеет право торговать и влиять на цену выпуска, поскольку запреты на манипулирование ценами приостанавливаются.

Шаг 5: Переход к рыночной конкуренции

Заключительный этап процесса IPO, переход к рыночной конкуренции, начинается через 25 дней после первичного публичного предложения, когда заканчивается «период молчания», предписанный SEC.

В течение этого периода инвесторы переходят от обязательного раскрытия информации и проспекта к использованию рыночных сил для получения информации о своих акциях. По истечении 25-дневного периода андеррайтеры могут предоставить оценки относительно доходов и оценки. Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: анализ DCF, сопоставимые компании и предыдущие транзакции компании-эмитента. Таким образом, андеррайтер принимает на себя роли консультанта и оценщика после того, как выпуск был выпущен.

Метрики для оценки успешного процесса IPO

Следующие метрики используются для оценки эффективности IPO:

Рыночная капитализация : IPO считается успешным, если рыночная капитализация компании равна или превышает чем рыночная капитализация отраслевых конкурентов в течение 30 дней после первичного публичного размещения. В противном случае эффективность IPO находится под вопросом.

Рыночная капитализация = Цена акции x Общее количество размещенных акций Компании

Рыночная цена : IPO считается успешным, если разница между ценой размещения и рыночной капитализацией компании-эмитента через 30 дней после IPO составляет менее 20%.В противном случае эффективность IPO находится под вопросом.

Дополнительные ресурсы

Процесс IPO необходим для здорового финансового рынка. CFI является официальным глобальным поставщиком услуг аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Стань сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки. финансовая карьера.Запишитесь сегодня! звание ведущей программы сертификации финансовых аналитиков. Чтобы получить дополнительную информацию, щелкните следующие ресурсы CFI:

• Рыночные ценные бумаги Рыночные ценные бумаги Рыночные ценные бумаги — это неограниченные краткосрочные финансовые инструменты, которые выпускаются либо для долевых ценных бумаг, либо для долговых ценных бумаг компании, акции которой котируются на бирже. Компания-эмитент создает эти инструменты специально для сбора средств для дальнейшего финансирования коммерческой деятельности и расширения.
• Государственные ценные бумаги Государственные ценные бумаги Государственные ценные бумаги или рыночные ценные бумаги — это инвестиции, которые открыто или легко продаются на рынке. Ценные бумаги представлены либо долевыми, либо долговыми.
• Что такое акция? Лицо, владеющее акциями компании, называется акционером и имеет право требовать часть остаточных активов и прибыли компании (в случае роспуска компании). Термины «акции», «акции» и «капитал» взаимозаменяемы.
• Чем занимаются инвестиционные банкиры? Чем занимаются инвестиционные банкиры? Чем занимаются инвестиционные банкиры? Инвестиционные банкиры могут работать 100 часов в неделю, занимаясь исследованиями, финансовым моделированием и строительными презентациями. Несмотря на то, что в нем представлены одни из самых желанных и финансово прибыльных должностей в банковской отрасли, инвестиционный банкинг также является одним из самых сложных и трудных путей карьерного роста, Руководство по IB

Определение цены публичного размещения (POP)

Что такое цена публичного предложения (POP)?

Цена публичного предложения (POP) — это цена, по которой андеррайтер предлагает публике новые выпуски акций.Поскольку цель первичного публичного предложения (IPO) — собрать деньги, андеррайтеры должны определить цену публичного предложения, которая будет привлекательна для инвесторов. Когда андеррайтеры определяют цену публичного предложения, они обращают внимание на такие факторы, как надежность финансовой отчетности компании, ее прибыльность, общественные тенденции, темпы роста и даже доверие инвесторов.

Ключевые выводы

• Цена публичного предложения (POP) — это цена, которую андеррайтер устанавливает для новых выпусков акций, продаваемых публике во время первичного публичного предложения (IPO).
Андеррайтеры
• учитывают множество факторов при установлении цены публичного предложения, такие как прибыльность компании, надежность ее финансовой отчетности, тенденции роста и доверие инвесторов.
• Андеррайтеры должны установить POP, который должен быть достаточно низким, чтобы привлечь внимание инвесторов, но достаточно высоким, чтобы гарантировать, что компания привлечет достаточную сумму денег за счет новой эмиссии акций.
• Некоторые качественные факторы, такие как восприятие компании общественностью или желание инвестировать в следующую высокотехнологичную компанию, иногда могут подтолкнуть цену акций за пределы цены публичного размещения, особенно в первые дни IPO.

Общие сведения о цене публичного предложения (POP)

Инвесторы и аналитики иногда используют цену POP в качестве ориентира, с которым можно сравнить текущую цену акции. Если цена акций компании вырастет значительно выше ее первоначальной цены публичного размещения, считается, что компания работает хорошо. Однако, если цена акции впоследствии упадет ниже цены первоначального публичного размещения, это считается признаком того, что инвесторы потеряли уверенность в способности компании создавать стоимость.

Цена публичного предложения не обязательно отражает стоимость акций. Инвесторы могут чрезмерно взволноваться по поводу новой горячей компании и подтолкнуть цены выше, чем должны быть акции. Используя балансовую информацию, содержащуюся в проспекте эмиссии, потенциальные инвесторы могут рассчитать точную стоимость акций, чтобы определить, правильно ли рынок оценил IPO.

Процесс андеррайтинга

Работа андеррайтинга — оценить компанию, заинтересованную в IPO, чтобы определить оптимальную цену публичного предложения.В ходе этого процесса андеррайтер должен учитывать множество факторов. Во-первых, цена публичного предложения должна точно отражать текущую и потенциальную стоимость базовой компании в ближайшем будущем. Андеррайтер должен будет провести тщательный анализ финансовой отчетности компании, которая включает баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств.

Кроме того, андеррайтер должен установить достаточно высокий POP, чтобы гарантировать, что компания получит удовлетворительную сумму денег за счет выпуска акций.Наконец, POP должен быть достаточно низким, чтобы привлекать внимание инвесторов и мотивировать их покупать акции нового предложения.

Некоторые основатели компаний и ранние инвесторы рассматривают IPO как часть своей стратегии выхода, позволяющую им пожинать плоды своих усилий по созданию новой компании с нуля.

Как исследовать цены публичного предложения

Основной способ узнать цену IPO — связаться с банком-андеррайтером для предложения и получить копию проспекта эмиссии.Найдите финансовые данные, содержащиеся в проспекте эмиссии. Найдите баланс и найдите раздел акционерного капитала. Найдите сумму под заголовком «оплаченный капитал», которая представляет собой деньги, которые компания получила от продажи акций IPO.

В качестве примера предположим, что в балансе указано 500 000 долларов как сумма оплаченного капитала. Найдите количество акций, проданных компанией, в разделе «Акционерный капитал». Разделите оплаченный капитал на количество проданных акций, чтобы получить стоимость одной акции.Например, если компания продала 25 000 акций IPO за 500 000 долларов, вы должны разделить сумму оплаченного капитала в 500 000 долларов на 25 000 акций, чтобы получить балансовую стоимость 20 долларов за акцию.

Особые соображения

Вы также должны учитывать качественные факторы при оценке цены публичного предложения. Например, восприятие рынка может дать более высокую оценку высокотехнологичной компании по сравнению с новой компанией по производству сухих завтраков, потому что инвесторов больше привлекают высокие технологии. Компания IPO также может нанять хорошо известный совет директоров, что создает впечатление, что компанию возглавляют компетентные профессионалы.Однако, хотя качественные факторы могут увеличивать или уменьшать восприятие рынком стоимости акций, фактическая балансовая стоимость остается неизменной. Инвесторы должны решить для себя, стоят ли акции IPO POP.

Как оценивается первичное публичное предложение (IPO)

Первичное публичное размещение акций (IPO) — это процесс преобразования частного предприятия в публичную компанию, акции которой торгуются на фондовой бирже. Этот процесс иногда называют «выходом на биржу».«После того, как частная компания становится публичной, она становится собственностью акционеров, которые покупают ее акции.

Многие инвесторы, участвующие в IPO, не знают, как определяется стоимость компании. Перед публичной эмиссией акций инвестиционный банк нанимается для определения стоимости компании и ее акций до их листинга на бирже.

Инвестору может быть сложно проанализировать компанию, акции которой были выпущены недавно и ранее не торговались на бирже.Но умные инвесторы могут попытаться понять финансовые показатели компании, просмотрев ее регистрационные документы и оценив финансовые показатели компании, чтобы определить, правильно ли оценены акции. Кроме того, понимание различных компонентов того, как инвестиционный банк проводит оценку IPO компании, важно для всех, кто заинтересован в том, чтобы стать ранним инвестором.

Ключевые выводы

• Помимо спроса на акции компании, существует несколько других факторов, определяющих оценку IPO, включая отраслевые сопоставимые показатели, перспективы роста и описание компании.
• Иногда фактические основы бизнеса могут быть омрачены его маркетинговой кампанией, поэтому ранним инвесторам так важно проверять финансовую отчетность компании; Часть процесса запуска IPO заключается в том, что компании должны представлять для общественности балансы, отчеты о прибылях и убытках и отчеты о движении денежных средств.
• Одна из проблем инвестирования в IPO заключается в том, что компании обычно не имеют долгой истории раскрытия своей финансовой информации и у них нет установленной торговой истории, поэтому их анализ с использованием обычных методов может быть невозможен.

Компоненты оценки IPO

Успешное IPO зависит от потребительского спроса на акции компании. Высокий спрос на компанию приведет к росту стоимости акций. Помимо спроса на акции компании, существует несколько других факторов, определяющих оценку IPO, включая отраслевые сопоставимые показатели, перспективы роста и историю компании.

Спрос

Высокий спрос на акции компании не обязательно означает, что компания более ценная.Однако это означает, что компания будет иметь более высокую оценку. Оценка IPO — это процесс, с помощью которого аналитик определяет справедливую стоимость акций компании.

Две идентичные компании могут иметь очень разные оценки IPO просто из-за сроков IPO и рыночного спроса. Компания обычно проходит IPO только тогда, когда определяет, что спрос на ее акции высок.

В 2000 году, на пике пузыря, многие технологические компании провели массовые IPO.По сравнению с компаниями, которые позже стали публичными, они получили гораздо более высокую оценку и, следовательно, стали получателями гораздо большего инвестиционного капитала. Во многом это было связано с тем, что акции технологических компаний были в тренде, а спрос был особенно высоким в начале 2000-х годов; это не обязательно было отражением превосходства этих компаний.

Отраслевые аналоги

Сравнительные отраслевые показатели — еще один аспект процесса оценки IPO. Если кандидат на IPO находится в сфере, где есть сопоставимые компании, акции которых обращаются на бирже, оценка IPO будет включать сравнение оценочных мультипликаторов, присваиваемых его конкурентам.Обоснование состоит в том, что инвесторы будут готовы платить за нового участника отрасли такую ​​же сумму, какую они в настоящее время платят за существующие компании.

Перспективы роста

Оценка IPO во многом зависит от прогнозов будущего роста компании. Основным мотивом IPO является привлечение капитала для финансирования дальнейшего роста. Успешная продажа IPO часто зависит от прогнозов компании и от того, сможет ли она агрессивно расширяться.

Убедительное корпоративное повествование

Не все факторы, влияющие на оценку IPO, являются количественными.История компании может иметь такое же значение, как и ее прогнозы по доходам. В процессе оценки может учитываться, предлагает ли компания новый продукт или услугу, которые могут произвести революцию в отрасли, или находится ли она на переднем крае новой бизнес-модели.

Хорошим примером этого являются компании, первопроходцы Интернета в 1990-х годах. Поскольку они продвигали новые захватывающие технологии, некоторым из них были присвоены оценки в несколько миллиардов долларов, несмотря на то, что в то время они не приносили никакой прибыли.

Некоторые компании могут приукрашивать свою корпоративную историю, добавляя в свой фонд заработной платы ветеранов отрасли и консультантов, пытаясь создать видимость растущего бизнеса с опытным менеджментом.

Иногда фактические основы бизнеса могут быть омрачены его маркетинговой кампанией, поэтому ранним инвесторам так важно анализировать финансовые показатели компании и осознавать риски инвестирования в компанию, у которой нет установленной торговой истории. .

Риски инвестирования в IPO

Цель IPO — продать заранее определенное количество акций по оптимальной цене. В результате компании обычно проводят IPO только тогда, когда они ожидают, что спрос на их акции будет высоким.

Рынок IPO почти исчез во время спада фондового рынка, который произошел в период с 2009 по 2010 год, потому что стоимость акций на рынке была низкой.

Когда спрос на акции компании благоприятный, всегда возможно, что шумиха вокруг предложений компании затмит ее фундаментальные показатели.Это создает благоприятную ситуацию для привлечения капитала компании, но не для инвесторов, покупающих акции.

При инвестировании в IPO не поддавайтесь шумихе в СМИ и новостным сообщениям. Когда Groupon, Inc. (GRPN) дебютировала в январе 2011 года, местные услуги купонов широко рекламировались как следующая тенденция. В день IPO акции Groupon открылись на уровне около 524 долларов (с поправкой на сплит). После этого он проседал и продолжал падать — в январе 2020 года он торговался на рекордно низком уровне около 11 долларов за акцию.Однако после этого минимума к 2021 году он вернулся примерно к 40 долларам.

IPO ничем не отличается от любых других инвестиций; инвесторам необходимо провести исследование, прежде чем вкладывать деньги. Обзор проспектов эмиссии и финансовой отчетности — хороший первый шаг. Одна из проблем инвестирования в IPO заключается в том, что компании обычно не существуют очень долго и не имеют долгой истории раскрытия своей финансовой информации. Однако часть процесса запуска IPO заключается в том, что компании должны представлять для общественности балансы, отчеты о прибылях и убытках и отчеты о движении денежных средств.

Публичных и непубличных предложений

Модуль 3-публичное и непубличное размещение

Обзор предложений ценных бумаг

Каждый год крупные и мелкие инвесторы инвестируют триллионы долларов в ценных бумагах, таких как акции, облигации, паевые инвестиционные фонды и хеджирование фонды, которые держат эти ценные бумаги.

Ценные бумаги не появляются на пустом месте. Долго цепочки событий предшествуют их существованию и доступу инвесторов к ним.В компания начала с идеи, какое-то время ждала, и, чтобы расти, ей нужны больше капитала от более широкого круга инвесторов. Компания достигает этих инвесторов путем «предложения» продать им свои ценные бумаги. Есть две широкие категории предложения: «публичные» и «освобожденные».

В этом модуле мы исследуем процессы через которые ценные бумаги достигают инвесторов. Сначала посмотрим на «общедоступные» предложения, которые должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам и «освобожденные» предложения, которые не нужно регистрировать.Во-вторых, мы будем больше внимательно изучить процесс публичного предложения ценных бумаг и требования к регистрации. В-третьих, мы рассмотрим основные типы «освобожденных» предложения, включая частные предложения, предложения внутри штата и правительственные размещение ценных бумаг.

Законодатели разработали Закон о ценных бумагах 1933 года сбалансировать потребности инвестора и частной компании. Во-первых, закон направлен на то, чтобы инвестор получил критически важные и важные информацию о компаниях перед инвестированием и, во-вторых, чтобы убедиться, что инвестиционные доллары идут компаниям, которые имеют благоприятные или, по крайней мере, полностью раскрыты, перспективы.

Публичное предложение — инвестиция процесс, используемый существующей компанией для привлечения капитала от общественности. К тому времени, когда компания становится публичной, она обычно добивается определенного успеха, но нуждается в чтобы собрать деньги для расширения масштабов или выхода в новые области.

Компания может захотеть стать публичной на несколько причины. Во-первых, он немедленно генерирует капитал, позволяя продавать акции публика. Во-вторых, он позиционирует себя для будущего капитала через будущие акции. предложения.В-третьих, он дает своим сотрудникам возможность получать компенсация через акции или опционы на акции. Наконец, компания, которая публика может использовать акции, которые она держит, как форму валюты, с помощью которой приобретать другие компании.

Но есть и недостатки. Во-первых, компания теряет контроль над менеджментом, так как за акционерами будет последнее слово в руководство компании и член совета директоров. Во-вторых, есть повышенные требования к отчетности, поскольку государственные корпорации должны публиковать обширные раскрытие информации о финансовом состоянии, вознаграждении директоров и должностные лица и деловые операции.Наконец, выход на биржу увеличивает потенциальную ответственность компанию, ее должностных лиц и директоров за бесхозяйственность.

Например, неверные управленческие решения могут подавать иски к акционерам по производным финансовым инструментам в дополнение к потере стоимости. В Кроме того, федеральный закон требует раскрытия информации о том, как компания работает. Инвесторы могут подать в суд на компанию и ее руководство за самоокупаемость, предоставление акционерам существенных искажений или пропуск информации, которая раскрытие информации требуется в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах.

Процесс первичного публичного предложения

Публичное предложение состоит из трех этапов. Каждый phase имеет свой набор правил. Первый, период предварительной подачи документов , начинается когда компания достигает договоренности с управляющим андеррайтером относительно публичное размещение. Он заканчивается, когда компания подает заявление о регистрации. с ТРЦ.

В Период предварительной подачи

В период предварительной подачи компания работает с «андеррайтерами».«Обычно в крупном инвестиционном банке андеррайтер — это посредник между компанией и инвесторами, которых она надеется достичь. Он проконсультирует компанию о вероятности достижения целевой цены акций. в процессе публичного предложения и предоставить некоторую уверенность в том, что Компания будет получать эту цену за каждую акцию, которую она продает населению. А компания привлечет нескольких андеррайтеров, которые называются «Синдикат».

Существует три основных типа андеррайтинга: фирма андеррайтинг обязательств , резервный андеррайтинг и максимальные усилия андеррайтинг .

В рамках андеррайтинга с твердым обязательством андеррайтер соглашается выкупить акции у компании по установленной цене и продавать их инвесторам. Он получает свою комиссию от разницы между цена, по которой он покупает акции у компании, и цена, по которой они продается населению, иногда называемое «спредом» или «наценкой».

В резервном обязательстве андеррайтинг, компания и андеррайтер соглашаются, что компания предложит указанный количество акций существующим акционерам, и андеррайтер выкупит любые непроданные акции по более низкой цене.Андеррайтер взимает комиссию, которая учитывает риск того, что ему придется покупать непроданные акции.

В рамках андеррайтинга «все усилия» , компания и андеррайтер соглашаются, что андеррайтер сделает все возможное, чтобы усилия », чтобы помочь компании продать определенное количество акций по установленной цене. инвесторам. За эту услугу андеррайтер взимает комиссию. Он не обязуется покупать какие-либо акции. Его компенсация приходит исключительно за счет комиссии, которую взимает компания.

В этот период компания запрещена продавать ценные бумаги, предлагать их продать, рекламировать стоимость ценных бумаг или раскрытие личности андеррайтеров. [7] Все эти запрещенные действия известны как «прыжки с оружием». Если компания привлекает в случае «прыжка с оружием» SEC может приказать отложить IPO, чтобы дать возможность «остыть». период.» SEC также может наложить санкции или штрафы, а инвесторы, купившие акции может потребовать, чтобы компания выкупила их обратно по полной покупной цене плюс интерес.

“Предложение продавать »включает любое поведение, которое может быть воспринято как позволяющее кому-то знать, что компания заинтересована в продаже ценных бумаг или попытках побудить инвестора предложить купить ценные бумаги.

В Период ожидания

Вторая фаза, период ожидания , начинается, когда компания подает заявление о регистрации , которое подается с SEC с «проспектом эмиссии» до того, как ценные бумаги могут быть проданы общественность в целом.В проспект и регистрационное заявление содержат существенные факты относительно компания, в том числе:

(1) описание имущества компании, активы и бизнес;

(2) описание ценной бумаги, которая будет выставлен на продажу;

(3) информация об управлении Компания; и

(4) финансовые отчеты, заверенные независимые бухгалтеры. [10]

Каждая категория информации важна для обоснованное инвестиционное решение.Инвесторы должны знать, что делает и планирует компания. о делах в будущем и активах, которыми он владеет в настоящее время. Инвесторы также должны знать, какие типы ценных бумаг предлагаются. Они могут, например, включают акции и облигации. Если это акции, выплачиваются ли дивиденды? Если да, то как довольно часто? Если это облигация, то какую процентную ставку она выплачивает и когда вернуть основную сумму? Достаточно ли у совета директоров и высшего руководства опыт работы в компании такого типа? И т. Д.

Инвесторы также должны знать текущую финансовое состояние компании, и что оно было проверено независимым бухгалтерская фирма.Эта информация имеет решающее значение для понимания ближайшего будущего финансовые перспективы компании и любые долги или крупные обязательства, которые может повлиять на компанию после IPO. Наличие независимого бухгалтера заверять финансовую отчетность, дает экспертизу и объективность доходов, данные о расходах, долге и прибыли, которые сообщает компания.

В период ожидания компания не может продавать ценные бумаги. [11] Однако это может предложить ценные бумаги к продаже устно или письменно с предварительным проспект, содержащий необходимую информацию.Например, он может запросить признаки интереса инвесторов, включая цену, по которой они могут быть заинтересованным.

В период ожидания компания может также провести «роуд-шоу» с андеррайтерами, чтобы продвигать предстоящее IPO на инвесторы. Обычно это презентации высших руководителей компания институциональным инвесторам, чтобы вызвать энтузиазм по поводу предстоящих предложение.

Комиссия по ценным бумагам и биржам рассматривает заявление о регистрации в период ожидания.Может потребоваться, чтобы компания добавила или уточнила информацию. или исправьте потенциально сбивающие с толку утверждения. Эта вторая фаза заканчивается, когда SEC объявляет заявление о регистрации вступившим в силу.

В Период после вступления в силу

Период после вступления в силу начинается, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам объявляет заявление о регистрации вступившим в силу и заканчивается через 25 дней. На этом этапе компания и андеррайтеры определяют цену размещения на основе на отзывы, которые они получили от потенциальных инвесторов во время Период ожидания.Продажа разрешена, но предложения о продаже должны сопровождаться по окончательному проспекту эмиссии.

Во время в этот период компания и андеррайтер заключают официальное соглашение в отношении цены, по которой будут продаваться ценные бумаги, форма андеррайтинг и вознаграждение андеррайтерам.

The Закон о ценных бумагах требует, чтобы компания и андеррайтер физически доставить копию окончательного проспекта каждому инвестору, купившему во время первичного публичного предложения или подать зарегистрированный проспект в SEC, который публикуется на сайте SEC и доступна любому инвестору.

Непубличные предложения

Компании часто продают акции ранним инвесторам в рамках частных предложений. Частный размещение обеспечивает финансирование путем прямых переговоров с частным финансовым сектором. учреждения. Частное финансовое учреждение может предоставлять ссуды или покупать акции в компании. Ценные бумаги Закон освобождает «частные предложения» от требования о том, чтобы эмитент регистрировал ценные бумаги с SEC. [15] Срок «Закрытое размещение» не определяется в Законе о ценных бумагах.Суды и регуляторы рассмотреть несколько факторов, чтобы определить, является ли предложение «частным» по сравнению с «Публичный». [16]

Первый — это способ, которым компания предлагает ценные бумаги. Как были найдены покупатели и в чем их отношение к эмитенту? Если было общее предложение или реклама для широкой общественности или большого числа потенциальных инвесторов, нет применяется исключение. Второй фактор — это характер инвесторов, которых цели эмитента. Сложны ли они и знакомы ли они с инвестициями и бизнесом? под рукой, и могут ли они нести риск потери? Если инвесторы не Имея опыт покупки ценных бумаг, это, скорее всего, публичное размещение.Третье — это качество информации, которую компания предоставляет потенциальным инвесторам. Информация для частного предложения не должен быть таким же обширным, как заявление о регистрации и проспект эмиссии для общественности предложения, но это должно быть близко. В чем меньше информации предоставлено, тем больше вероятность, что она будет считаться частной предложение. Наконец, суды и регулирующие органы будут проверять, является ли компания продажа ценных бумаг инвестору, который будет их перепродавать. Тем больше вероятность, что покупатели будут перепродать ценные бумаги, тем больше вероятность, что они будут считаться публичными предложение.

The SEC установила правила, которые предоставляют эмитенту «безопасную гавань». при проведении частного размещения. [17] Он предоставляет категории освобождений, основанные на долларовой сумме продаваемые ценные бумаги или богатство или опыт инвесторов, которым они продаются. Хотя правила не требуют заявления о регистрации и проспект эмиссии должен быть подан в SEC, они требуют, чтобы эмитент подал в SEC a Form D, которая предоставляет основную информацию о компании, ее должностных лиц, а также размер и дату частного предложения, а также уведомление о распродажа.[18]

Открытая перепродажа ценных бумаг, приобретенных в Частные транзакции

Инвестор, который приобрел ценную бумагу в частная сделка и держала ее в течение достаточного периода времени — обычно минимум шесть месяцев — может перепродать ценную бумагу на частной продаже без регистрируя его. [19] Эмитенты и андеррайтеры, однако, не имеют права на освобождение от требование регистрации. [20] Более того, инвестор не может купить ценную бумагу. и сразу развернуться и перепродать; в противном случае он может считаться андеррайтер, потому что он купил ценную бумагу с целью ее перепродажи.[21]

Инвестор может также перепродать ценную бумагу. публично предполагая, что соблюдаются два критерия. Во-первых, инвестор должен держать ценных бумаг на срок не менее шести месяцев (если компания подает отчеты в соответствии с Законом о биржах 1934 года) или двенадцать месяцев, если компания является частной. Во-вторых, информация о компании того типа, которая требуется в заявления о регистрации должны быть общедоступными. Крупные акционеры, старшие должностные лица и директора должны соблюдать дополнительные ограничения объема, установленные Правило SEC 144.[22]

В-третьих, инвестор может перепродать ценную бумагу в прямой листинг. Это похоже на IPO. Разница в том, что IPO включает новые ценные бумаги, которые компания выпускает и продает новым инвесторам, тогда как прямой листинг включает в себя существующие ценные бумаги, которые существующие владельцы продать новым инвесторам.

Если компания растет и становится известной публике, ее ранние инвесторы могут хотят продать свои акции населению, а не полагаться на менее ликвидные частные рынки.Или сама компания может захотеть публично выставить свои ценные бумаги. торгуются, поэтому он может использовать акции как форму валюты для приобретения других компании. Компания может сделать эти существующие ценные бумаги публичными. через прямой листинг . Компания регистрирует ценные бумаги и текущие держатели могут затем продать их новым инвесторам на публичной бирже. [23] В биржи обычно ограничивают прямые листинги компаниями, которые в достаточной мере большой и авторитетный. [24]

Освобожденные предложения

Закон допускает некоторые дополнительные исключения к требованиям регистрации.Эти исключения толкуются узко. потому что цель Закона о ценных бумагах — защитить инвесторов, а не компании, выпускающие ценные бумаги. Мы рассмотрим три регистрации исключения.

Государственные ценные бумаги

В рамках освобождения от государственных ценных бумаг, ценные бумаги, выпущенные государственными учреждениями, такими как федеральный, штат или округ правительства или государственные коммунальные предприятия не нуждаются в регистрации.Для Например, это освобождение распространяется на казначейские, государственные и местные облигации. Причина для этого исключения заключается в том, что инвестирующая общественность имеет доступ к информации относительно организации, выпускающей ценные бумаги, в силу того, что она является публичной, государственное учреждение. Более того, государственное учреждение имеет возможность по своим обязательствам через право облагать налогом своих резидентов, если необходимо, погасить облигационные обязательства.

Предложения внутри штата

Если компания выпускает ценные бумаги только резидентам государство, в котором он зарегистрирован, не требует регистрации ценных бумаг.[26] Идея за этим исключением является то, что предложение является в большей степени вопросом штата, и таким образом, государственные регулирующие органы могут обеспечить соблюдение требований.

Есть три требования для внутригосударственного предлагая освобождение. [27] Первый, компания должна быть зарегистрирована в штате и вести бизнес преимущественно в этом состоянии. Он может иметь офисы в других штатах, но большая часть его бизнеса должна находиться в том штате, в котором он предлагает ценные бумаги. Во-вторых, компания должна использовать выручку от продажи ценные бумаги в государстве, то есть он не может приобрести доллары инвестора за один состояние, а затем использовать инвестиции для операций в другом состоянии.Наконец, ценные бумаги должны предлагаться только инвесторам в государстве, а компания должны позаботиться о том, чтобы эти инвесторы не покупали ценные бумаги с целью перепродажи за пределы штата. Намерение состоит в том, чтобы ценные бумаги «остановятся» внутри государства.

Краудфандинг

Поскольку технический прогресс позволил увеличить поток информации через Интернет, SEC разрешила другие средства размещение ценных бумаг без регистрации.Одним из таких нововведений является отражено в «Положении о краудфандинге» [28]. Это постановление позволяет небольшим компаниям привлекать до 1 070 000 долларов США в течение любого двенадцатимесячного периода. период незарегистрированного предложения. Идея в том, что компания получит только небольшие вложения от каждого члена «толпы».

Регулирование краудфандинга требует значительных требования к эмитенту для применения исключения. Например, эмитент должен заполнить «Форму C», которая содержит важную информацию о компании. такие как его дебиторская задолженность, краткосрочная задолженность, долгосрочная задолженность, выручка и уплаченные налоги.Причем эмитент может размещать ценные бумаги только через брокеров-дилеров или порталы финансирования, зарегистрированные в SEC и FINRA. Кроме того, инвестор может приобрести только определенную сумму в долларах в краудфандинговые ценные бумаги в любой год, причем суммы зависят от доход и чистая стоимость инвестора. Эмитент должен провести комплексную проверку, чтобы уверен, что его инвесторы соблюдают эти ограничения. [31]

дюйм В следующем модуле мы рассмотрим мошенничество с ценными бумагами и важные концепции, связанные с законам о борьбе с мошенничеством.

---

[19] См. 15 U.S.C. § 77d (a) (1).

Преимущества и недостатки IPO

| IPOhub

Первичное публичное размещение акций (IPO), по-видимому, де-факто является целью многих начинающих компаний. Основатели, инвесторы и общественные наблюдатели часто задаются вопросом: «Когда будет IPO этой компании?», «Какой будет цена акций этой компании, когда она, в конечном итоге, состоится IPO?» И «Почему эта компания еще не завершила IPO?» Возможно, вам задавали некоторые из этих вопросов о вашей собственной компании.Хотя IPO является достойной целью со многими потенциальными преимуществами, есть также много рисков и недостатков, связанных с выходом на биржу, и, таким образом, IPO может не подходить для каждой компании. Хотя многие люди считают, что каждая успешная компания является публичной, есть много частных компаний, которые также процветают, например Dell, Cargill и Koch Industries.

В этой статье обсуждаются преимущества и недостатки, которые следует учитывать, когда вы думаете о первичном публичном размещении акций.

Преимущества

Сбор средств

Наиболее часто упоминаемым преимуществом первичного публичного размещения акций являются деньги. В 2016 году средняя выручка, полученная от первичного публичного размещения акций, составила 94,5 миллиона долларов, а многие предложения приносят сотни миллионов долларов. Например, в 2016 году крупнейшее IPO — ZTO Express — принесло 1,4 миллиарда долларов. Поступления от IPO служат достаточным основанием для выхода многих компаний на биржу, даже без учета других преимуществ, особенно с учетом множества инвестиционных возможностей, доступных благодаря новому капиталу.Эти средства могут принести пользу растущей компании множеством способов. Компании могут использовать первичное публичное предложение для финансирования исследований и разработок, найма новых сотрудников, строительства зданий, сокращения долга, финансирования капитальных затрат, приобретения новых технологий или других компаний или для финансирования любого количества других возможностей. Деньги, предоставляемые IPO, значительны и могут изменить траекторию роста компании.

Возможность выхода

В каждой компании есть заинтересованные стороны, которые вложили значительное количество времени, денег и ресурсов в надежде создать успешную компанию.Эти основатели и инвесторы часто годами не видят значительной финансовой отдачи от своих вкладов. Первичное публичное размещение — это значительная возможность выхода для заинтересованных сторон, в результате чего они потенциально могут получить огромные суммы денег или, по крайней мере, сжижить капитал, который они в настоящее время связаны в компании. Как указывалось в предыдущем абзаце, первичное публичное размещение акций часто приносит около 100 миллионов долларов (или даже больше), что делает их очень привлекательными для учредителей и инвесторов, которые часто считают, что пора получить финансовую компенсацию за годы «потного капитала» ¹ .Однако важно отметить, что для того, чтобы учредители и инвесторы могли получить ликвидность от IPO, они должны будут продать свои акции теперь публичной компании на вторичной бирже ² (например, Нью-Йоркской фондовой бирже ). Акционеры не сразу получают ликвидность от доходов от IPO.

Публичность и авторитет

Если компания надеется продолжить рост, ей потребуется более широкое взаимодействие с потенциальными клиентами, которые знают о ее продуктах и ​​доверяют ей; IPO может обеспечить такую ​​открытость, поскольку привлекает внимание общественности к компании.Аналитики во всем мире сообщают о каждом первичном публичном размещении, чтобы помочь своим клиентам понять, стоит ли инвестировать, и многие информационные агентства обращают внимание на различные компании, которые выходят на биржу. Когда они решают стать публичными, компании не только получают большое внимание, но и пользуются доверием. Чтобы завершить предложение, компания должна пройти тщательную проверку, чтобы убедиться, что то, что они сообщают о себе, является правильным. Такое пристальное внимание в сочетании со склонностью многих людей больше доверять публичным компаниям может привести к повышению доверия к компании и ее продуктам.

Снижена общая стоимость капитала

Основным препятствием для любой компании, особенно для молодых частных компаний, является стоимость их капитала. Перед IPO компаниям часто приходится платить более высокие процентные ставки, чтобы получать ссуды от банков, или отказываться от собственности, чтобы получать средства от инвесторов. IPO может значительно снизить сложность получения дополнительного капитала. Прежде чем компания сможет даже начать свой формальный процесс подготовки к IPO, она должна пройти аудит в соответствии со стандартами PCAOB ³ ; этот аудит обычно является более тщательным, чем любой предыдущий аудит, и способствует большей уверенности в том, что то, что сообщает компания, является точным.Эта повышенная гарантия, вероятно, приведет к снижению процентных ставок по кредитам, полученным от банков, поскольку компания считается менее рискованной. Помимо более низких процентных ставок, как только компания становится публичной, она может привлечь дополнительный капитал посредством последующих размещений на фондовой бирже, что обычно проще, чем привлечение капитала через частный раунд финансирования.

Акция как средство платежа

Публичная компания также позволяет использовать публично торгуемые акции в качестве средства платежа.В то время как частная компания имеет возможность использовать свои акции в качестве формы оплаты, частные акции имеют ценность только в том случае, если появляется благоприятная возможность для выхода ⁴ . С другой стороны, государственные акции — это, по сути, форма валюты, которую можно покупать и продавать по рыночной цене в любой момент, что может быть полезно при компенсации сотрудникам и приобретении других предприятий. Чтобы компания процветала, она должна нанимать правильных сотрудников. Возможность платить сотрудникам акциями или предлагать опционы на акции позволяет компании быть конкурентоспособной при найме высококлассных специалистов, даже если базовая денежная зарплата ниже, чем предлагают конкуренты.Кроме того, приобретения часто являются важным способом для компаний продолжать расти и оставаться актуальными. Однако приобретение других компаний обычно обходится очень дорого. Когда компания является публичной, у нее есть возможность выпустить акции своих акций в качестве средства платежа, а не использовать миллионы долларов наличными.

Недостатки

Дополнительные нормативные требования и раскрытие информации

В отличие от частных компаний, публичные компании обязаны ежегодно подавать свою финансовую отчетность в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC).Эта финансовая отчетность должна быть подготовлена ​​в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета Соединенных Штатов Америки и проверена сертифицированной аудиторской фирмой. Эти правила SEC обременительны и дороги. Публичная отчетность о финансовом положении компании требует, чтобы компания установила более строгий финансовый контроль, укомплектовала команду финансовой отчетностью и аудиторский комитет, внедрила квартальные и ежегодные процессы закрытия финансовой отчетности, наняла аудиторскую фирму и выполнила сотни других задач.Эти обязанности обходятся публичным компаниям в миллионы долларов каждый год и требуют тысячи рабочих часов. Дополнительные сведения об аудитах публичных компаний см. В нашей статье «Подготовка к аудиту для высшей лиги».

Давление на рынке

Давление рынка может быть очень трудным для руководства компании, которое привыкло делать то, что, по их мнению, лучше всего для компании. Основатели, как правило, имеют долгосрочное видение того, как их компания будет выглядеть спустя годы и как это повлияет на мир.Фондовый рынок, с другой стороны, имеет очень краткосрочную перспективу, ориентированную на прибыль. Когда компания становится публичной, каждый ее шаг изучается инвесторами и аналитиками по всему миру, которых обычно интересует один вопрос: «Достигнет ли эта компания своей квартальной цели по прибыли?» Если компания достигает своей цели, цена ее акций обычно повышается; в противном случае цена его акций обычно снижается. Даже если руководство делает то, что лучше всего для компании в долгосрочной перспективе, невыполнение краткосрочных целей общества может привести к потере стоимости компании и в результате к смене руководства.Учредители, которым не нравится идея, что их ограничивают краткосрочные общественные цели, должны тщательно подумать о выходе на биржу.

Возможная потеря управления

Одним из основных недостатков IPO является то, что учредители могут потерять контроль над своей компанией. Несмотря на то, что существуют способы гарантировать, что учредители сохранят за собой большую часть полномочий по принятию решений в компании, как только компания становится публичной, руководство должно делать общественность счастливой, даже если другие акционеры не имеют права голоса. Выход на биржу означает получение значительных сумм денег от государственных акционеров.Поскольку акционеры дали компании так много денег, они ожидают, что компания будет действовать в их интересах, даже если это будет означать движение в направлении, которое не нравится основателям. Если акционеры считают, что деятельность компании не помогает им зарабатывать деньги, они заставят компанию путем голосования акционеров или публичной критики назначить новое руководство.

Транзакционные издержки

Первичное публичное размещение акций стоит дорого. Помимо регулярных расходов на соблюдение нормативных требований публичных компаний, процесс IPO требует огромных затрат.Наибольшая стоимость публичного предложения составляет ⁵ комиссионных сборов андеррайтера. Андеррайтеры обычно взимают от 5% до 7% валовой выручки, что означает, что скидка андеррайтера может стоить до 7 миллионов долларов при среднем IPO. Помимо гонорара андеррайтера, компании, которые собирают среднюю сумму выручки (около 100 миллионов долларов), должны рассчитывать потратить около 1,5 — 2 миллионов долларов на судебные издержки, 1 миллион долларов на гонорары аудитора и 500 000 долларов на сборы за регистрацию и печать. Транзакционные издержки будут еще выше, если компания решит нанять консультанта по финансовой отчетности ⁶ или другие специализированные группы.См. Нашу статью о расходах на публичное размещение акций для получения дополнительной информации.

Заключение

Первичное публичное размещение акций может быть правильным направлением для вашей компании, а может и не быть. IPO имеет множество преимуществ и недостатков. Хотя в этой статье освещаются многие общие плюсы и минусы IPO, она не является исчерпывающей. Если вы планируете IPO, внимательно взвесьте все преимущества и недостатки, проявите терпение и рассмотрите все возможные варианты. Подробнее об этих альтернативах читайте в нашей статье «Альтернативы IPO».

---

---

Проконсультированные ресурсы

---

Сноски

1. Усилия, вложенные учредителем или сотрудником в компанию, которые привели к увеличению стоимости компании.
2. Рынок, на котором инвесторы могут покупать и продавать акции компании, например NYSE или NASDAQ. Это называется «вторичной» биржей, потому что на ней продаются акции после их первоначальной продажи компанией.
3. Совет по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний.
4. Значительное финансовое событие, которое позволяет инвесторам на ранней стадии стартапа ликвидировать свои активы и получить возврат на свои инвестиции. Обычные выходы для начинающих компаний включают приобретение или первичное публичное размещение акций.
5. Инвестиционный банк, который покупает акции публичной компании и затем продает эти акции первичным инвесторам.
6. Консультант, обычно бухгалтерская фирма, которая специализируется на составлении и подаче отчетов в SEC и оказывает техническую бухгалтерскую поддержку.

Первоначальное публичное размещение акций | Улица стен

В этой главе первичного публичного предложения (IPO) мы рассмотрим шесть ключевых тем:

• Обзор первичных публичных предложений
• Заинтересованные стороны
• Информация о листинге
• Методики оценки
• Опция «Зеленая обувь»
• Заявление о регистрации

Обзор первичных публичных предложений

Первоначальное публичное размещение (IPO) — это способ, с помощью которого частные компании переходят в компании, акции которых обращаются на бирже.Отсюда фраза «вывод компании на биржу». С организационной точки зрения вывод компании на биржу — одно из важнейших решений, которые совет директоров примет за время существования компании. Переход от частной компании к публичной оказывает существенное влияние на то, как компания работает.

IPO также является одним из самых утомительных проектов, над которыми будет работать инвестиционный банкир по нескольким причинам. Во-первых, это требует координации между большой командой вовлеченных сторон: руководство компании, юрисконсульт компании, аудиторы компании, андеррайтеры и юрисконсульт андеррайтеров — все они будут иметь свое мнение по вопросам, затрагивающим каждого участника.Эта группа заинтересованных сторон должна прийти к консенсусу по каждому решению, чтобы процесс плавно продвигался на каждом этапе. Кроме того, процесс IPO утомителен из-за корыстных интересов членов совета директоров, руководства компании и сотрудников компании. Правление и менеджмент компании, скорее всего, будут действовать не только в качестве доверенного лица для акционеров, но и участвовать в этом процессе в качестве акционеров. Таким образом, правление и руководство несут ответственность за действия в интересах всех акционеров, но в некоторых ситуациях это может противоречить тому, что лучше всего для члена правления или исполнительного директора в отдельности.Эта проблема «агент-принципал» может привести к множеству возможных осложнений в процессе IPO.

Почему выбирают «стать публичным»?

Есть несколько причин, по которым компании могут принять решение о проведении IPO, в том числе:

• Предоставление ликвидности материнской компании или сотрудникам: Существующие акционеры (обычно сотрудники, руководство и члены правления, а часто и венчурные инвесторы) используют IPO для монетизации всей или части своей доли в капитале. Без IPO часто бывает трудно перевести «бумажную» стоимость позиций акционерного капитала в денежные средства, потому что трудно продать эти позиции без рынка для их торговли.
• Доступ к рынкам капитала: Доходы, полученные в результате IPO, предназначены не только для выгоды продающих акционеров. Поступления могут использоваться для финансирования органического роста и расширения, погашения существующей задолженности или расширения возможностей на других рынках капитала. При прочих равных условиях у публичных компаний есть больше доступных вариантов финансирования, включая банковский долг, приоритетный долг, гибридный / мезонинный капитал или альтернативы, связанные с акциями.
• Создание валюты для роста: Как уже говорилось, у публичных компаний есть больше альтернативных источников финансирования для управления операциями и ростом.Одним из примеров этого является то, что публично торгуемые акции могут относительно легко использоваться в качестве валюты для финансирования приобретений без использования наличных средств или возникновения дополнительных долгов. Компания-покупатель просто обменивает свои акции на акции приобретаемой компании. Это не только укрепляет баланс покупателя, но также позволяет целевым акционерам участвовать в ожидаемом потенциале роста объединенной компании.
• Установление прозрачной ценности для предприятия: После успешного IPO совет директоров и менеджмент компании будут иметь доступный инструмент для определения стоимости компании, а также сравнения ее с ценностями других компаний.Кроме того, совет директоров и руководство теперь могут измерять создание стоимости за определенный период времени и сравнивать его с созданием стоимости аналогичных компаний.
• Брендинг / престиж: Размещение публичных акций потенциально повышает узнаваемость и узнаваемость как текущих, так и новых клиентов и заинтересованных сторон.

График IPO

От начала до конца процесс IPO обычно занимает около четырех месяцев. Эти типичные временные рамки включают любое организационное структурирование, процессы комплексной проверки, юридическую документацию, маркетинг и ценообразование для инвесторов, а также оценку рыночных условий.Однако есть несколько причин, по которым этот процесс может занять больше времени.

Учитывая, что советы директоров и управленческие команды заинтересованы в максимальном увеличении доходов как для себя, так и для всех продающих акционеров, рыночные условия могут играть значительную роль в определении сроков. Например, непосредственно после обвала рынка компания может решить, что сейчас не лучшее время для публичного размещения. В результате в периоды значительной волатильности рынка может возникнуть значительное отставание от IPO.Так было во второй половине 2008 года и в 2009 году после финансового кризиса.

Кроме того, IPO может быть задержано регулирующими органами. Например, проверка SEC заявления о регистрации компании может привести к появлению большого количества комментариев и изменений, которые необходимо учесть до утверждения регистрации. Это может задержать окончательную доработку действующего регистрационного заявления и проспекта эмиссии.

На следующем рисунке показаны различные элементы процесса IPO и сроки этих элементов в нормальных условиях:

Заинтересованные стороны

В процессе каждого IPO участвуют несколько сторон.Инвестиционные банки несут ответственность за андеррайтинг и управление общим процессом IPO, но этот процесс требует значительного участия аудиторов, регулирующих органов, юрисконсультов и групп по связям с общественностью (не говоря уже о самом руководстве компании). Ниже приводится краткое описание роли, которую каждая внешняя сторона будет играть в процессе управления IPO.

Инвестиционные банки

Группа синдиката IPO состоит из инвестиционных банков, которые будут выполнять функции букраннеров или со-менеджеров.Букраннеры возглавляют процесс IPO. Они выполняют большую часть работы, необходимой для вывода компании на биржу, и включены в процесс с самого начала. Соуправляющие выполняют подчиненную роль — обеспечивают дополнительное распределение продаваемых акций. Со-менеджеры часто специально выбираются для поощрения кредитных отношений (например, если со-менеджер ссужает деньги компании) или для целевых продаж акций инвесторам в определенном географическом регионе.

Букраннеры

называются таковыми, потому что они будут управлять книгой заявок на ценные бумаги компании после того, как IPO будет размещено на рынке.Букраннеры также несут ответственность за следующее:

• Консультирование клиента по срокам IPO (с точки зрения рыночных возможностей)
• Обеспечение прозрачности текущей или будущей дивидендной политики
• Организация и проведение роуд-шоу IPO (своего рода продаж-тур по проданным акциям) в течение маркетингового периода для инвесторов
• Определение, обоснование и позиционирование целевой оценки компании (т. Е. Определение цены акций и подразумеваемой оценки компании на основе этой цены)

Как правило, один букраннер называется «ведущим-левым букраннером» и действует как ведущий координатор в документации, организации и координации роуд-шоу.

Не выступая в качестве юридических консультантов, букраннеры активно участвуют в составлении юридических документов и переговорах на протяжении всего процесса. Каждый букраннер должен быть сосредоточен на подтверждении того, что представленные финансовые показатели, включенные в проспект, соответствуют информации, собранной в процессе комплексной проверки, и предполагаемой финансовой модели компании (если таковая имеется). Не менее важно, что инвестиционные банки несут ответственность за работу с менеджментом компании над составлением наиболее удачной маркетинговой истории в проспекте эмиссии.Детали истории IPO зависят от отрасли компании, но общая структура включает:

• Основные инвестиции
• Обзор отрасли
• Описание компании
  • Обзор бизнеса и продукции
  • Обсуждение руководством и анализ результатов деятельности
  • Обзор клиентов
• Стратегия компании
  • Возможности доли рынка
  • Исследования и разработка продукции
  • Цели роста
• Дивидендная политика
• Консолидированные финансовые данные и капитализация
• Биографии руководителей (особенно важно при спонсорских IPO или крупных, быстрорастущих IPO)

Юрисконсульт

В IPO участвуют две группы юрисконсультов: один представляет компанию, а другой — инвестиционные банки.Эти консультанты несут ответственность за проведение юридической проверки, составление проспекта эмиссии, консультирование по необходимой политике раскрытия информации и общение с необходимыми регулирующими органами. Как правило, работа будет разделена таким образом, что если одна группа юрисконсультов (скажем, команда юристов компании) сосредоточена на комплексной проверке или нормативных вопросах, другой советник (скажем, представляющий консорциум инвестиционных банков) может отвечать за написание проект проспекта эмиссии.

Совет андеррайтеров действует как агрегатор информации для букраннеров.Он отвечает за сбор, объединение и передачу комментариев букраннеров юрисконсульту компании по всем юридическим документам, связанным с предложением. Совет андеррайтеров должен также предоставить андеррайтерам чистые юридические заключения (например, подачу 10b-5), а также заявления и гарантии для защиты андеррайтеров от потенциальных необоснованных судебных исков (особенно со стороны инвесторов в акции, если стоимость значительно упадет после IPO). .

Аудитор

Аудитор компании помогает компании установить финансовый контроль, подготовить проаудированную финансовую отчетность и предварительную финансовую отчетность, выполнить комплексную бухгалтерскую проверку и предоставить письмо-подтверждение в конце процесса, подтверждающее точность финансовой информации, раскрытой в проспекте эмиссии. .Роль аудитора обширна в агрегировании и проверке финансовой информации, но он не участвует в маркетинге транзакции.

Инвестор / Связи с общественностью

Компания может использовать команду по связям с внешними инвесторами или внутреннюю команду для взаимодействия с инвесторами до и после роуд-шоу. Чаще всего в средних и крупных компаниях есть собственная группа по связям с инвесторами, отвечающая за эту важную задачу как в процессе IPO, так и после него.

Информация о листинге

американских компаний обычно выбирают листинг своих ценных бумаг для торговли либо на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), либо на фондовом рынке NASDAQ, в первую очередь потому, что инвесторы продолжают рассматривать фондовый рынок США как мирового лидера по ликвидности. Кроме того, инвесторы, участвующие в IPO, зарегистрированном в США, пользуются обширным обзором SEC и мерами безопасности бухгалтерского учета US GAAP. Тем не менее, некоторые мировые бренды нацелены на акции с двойным листингом, чтобы привлечь капитал в нескольких операционных юрисдикциях, а также повысить и укрепить узнаваемость бренда.В последнее время компании нацелены на развивающиеся рынки капитала из-за их потенциала роста в потребительском секторе. Ярким примером является серия списков гонконгских бирж для элитных европейских модных и потребительских брендов.

Требования к акциям NYSE и NASDAQ относятся к совету директоров, его комитету по аудиту и комитету по вознаграждениям. Во-первых, NYSE и NASDAQ требуют, чтобы большинство совета директоров состояло из «независимых» директоров (по отношению к менеджменту компании).На размер совета директоров влияет это требование, которое либо ограничит присутствие менеджмента в совете, либо приведет к включению дополнительных независимых директоров. Во-вторых, в публичной компании должен быть комитет по аудиту из трех членов, полностью состоящий из независимых членов, что определяется как правилами NYSE или NASDAQ, так и разделом 10A Закона о фондовых биржах. В комитете по аудиту должен быть хотя бы один «финансовый эксперт», и все члены комитета по аудиту должны быть «финансово грамотными».Наконец, NYSE требует, чтобы у листинговых компаний были комитет по вознаграждениям и комитет по назначениям / корпоративному управлению, каждый из которых полностью состоял из независимых директоров. Требования NASDAQ очень похожи, но немного более гибки в том смысле, что решения о вознаграждении и кандидатуры могут приниматься большинством независимых директоров совета, а не определенным комитетом.

Методики оценки

Торговые мультипликаторы: сопоставимые компании и прецедентные сделки

IPO, как правило, продаются и оцениваются на основе множественных торговых операций на акцию, при этом проводится сравнение мультипликаторов компании и публичных компаний-аналогов и недавних аналогичных IPO.Инвесторы обычно выбирают торговые мультипликаторы, а не анализ дисконтированных денежных потоков (DCF), потому что DCF может быть неточным, если история выплат дивидендов небольшая или отсутствует; также может быть неуверенность в том, когда могут быть начислены дивиденды.

Большинство компаний избегают выплаты обычных дивидендов при IPO по двум причинам. Во-первых, после учреждения дивидендов рынок обычно ожидает, что компания будет последовательно выплачивать квартальные дивиденды на постоянной основе (и может даже надеяться на увеличение дивидендов).Во-вторых, большое количество компаний проводят IPO специально для того, чтобы привлечь капитала для финансирования возможностей роста, а не для того, чтобы распределила капитала среди своих инвесторов. Введение дивидендов противоречило бы этой стратегии.

Подходящие эталонные торговые мультипликаторы, используемые для оценки IPO, различаются в зависимости от отрасли, но в качестве ориентира инвесторы обычно сосредотачиваются на денежных потоках или мультипликаторах, основанных на балансовой стоимости. Например, инвесторы в потребительские и розничные компании обычно используют прибыль до вычета процентов, налогов и износа и амортизации (EBITDA) в качестве показателя свободного денежного потока, в то время как для инвестиционных фондов недвижимости (REITs) и коммунальных предприятий операционные фонды (FFO) равны обычно используется.Инвесторы больше сосредотачиваются на балансовой стоимости или материальной балансовой стоимости на акцию для финансовых учреждений, особенно для банков и страховых компаний.

Множитель, при котором цены IPO обычно называют мультипликатором IPO . Мультипликатор IPO по сравнению с публичными аналогами обычно не учитывается с учетом профиля риска нового выпуска. Эта скидка называется скидкой IPO и обычно составляет от 10% до 20% от среднего / медианного значения для сопоставимых компаний, в зависимости от отрасли и перспектив роста компании.

Дисконтированный денежный поток / Анализ слияний

Когда компания оценивает, какие инвестиционные банки выбрать в качестве букраннеров для своего IPO, система оценки будет более обширной. Помимо торговой множественной оценки, большинство инвестиционных банков будут пытаться составить мнение о стоимости компании, используя либо предшествующие сделки слияния, либо анализ DCF. В ходе анализа будет предпринята попытка оценить всю компанию, сформировав основу для стоимости предлагаемых новых акций (это основано на целевом размере IPO, структуре акций для инсайдеров и количестве новых акций, которые будут выпущены).

Учитывая, что большинство компаний, проводящих IPO, не начинают сразу выплачивать дивиденды, при анализе DCF будет использоваться свободный денежный поток или свободный денежный поток к собственному капиталу (т. Е. За вычетом процентов и дивидендов по привилегированным акциям). Как обсуждалось ранее в этом обучающем модуле, сложность DCF-анализа заключается в чувствительности вычисленного значения к используемым допущениям (особенно к темпам роста и ставкам дисконтирования). Следовательно, если будет использоваться DCF-анализ, важно строго придерживаться ставок, используемых для обоих.

При анализе слияний обычно используется аналогичный эталонный показатель для торговых мультипликаторов — денежный поток или балансовая стоимость — но не на основе расчета на акцию. Например, инвестиционные банки обычно оценивают стоимость компании на основе мультипликатора EBITDA / Enterprise Value. Использование наблюдаемого мультипликатора EBITDA / EV позволяет компании определить предполагаемую стоимость для всей компании, которая может использоваться для определения стоимости капитала, принадлежащего обыкновенным акционерам (после вычета чистого долга, доли меньшинства и привилегированных акций).

Опция «Greenshoe»

Когда IPO устанавливает цену, букраннеры обычно продают больше акций, чем компания на самом деле выпускает — другими словами, они превышают предложение по размещению. Это приводит к тому, что букраннеры оказываются в «голой короткой» позиции — букраннеры должны будут покупать акции компании у других, чтобы иметь возможность доставить все акции, обещанные покупающим инвесторам. Это обеспечивает некоторую поддержку акций на вторичном рынке с низким риском для букраннеров.Чтобы букраннеры не понесли убытки в случае роста акций, компания-эмитент неявно выпустит букраннерам опцион колл, известный как опцион greenshoe . Вот как это работает.

В случае, если акции не торгуются по более высокой цене , когда начинается свободная торговля, один из букраннеров выйдет на рынок, выкупит количество акций, превышающих доступность для инвесторов, и тем самым закроет короткую позицию букраннеров.Это поддерживает цену акций, создавая спрос на рынке (букраннеры покупают акции), не подвергая букраннеров длинной позиции по акциям после того, как купили эти акции. (Букраннер, ответственный за эту важную задачу по закрытию короткой позиции, обычно называется стабилизирующим агентом .)

Если вместо этого акция после освобождения синдиката вырастет на , сработает опцион на покупку акций, не позволяющий букраннерам потерять деньги по своей короткой позиции по акциям компании.Опция «зеленого башмака» позволяет агенту стабилизации после того, как цены сделки и публичные торги начнутся, приобрести до заранее определенного процента от количества выпущенных акций (обычно используется 15%) по цене выпуска , за вычетом применимых комиссий за андеррайтинг. Срок действия этого опциона обычно истекает через 30 дней после даты IPO. Удерживая этот опцион, стабилизирующий агент избегает риска необходимости покупать акции на открытом рынке по высокой цене, чтобы покрыть короткую позицию букраннеров, если цена акций вырастет; это защищает букраннеры от основных убытков.

В случае исполнения опциона на покупку акций компания выпускает дополнительные акции и получает дополнительную выручку; таким образом, если использовать опцион, размер сделки IPO вырастет на . Если опцион не будет исполнен, букраннеры будут использовать выручку от перераспределения (короткую позицию) для покупки акций на вторичном рынке, и компания не получит никакой дополнительной выручки.

Независимо от того, будет ли исполнен опцион, инвесторы предпочитают, чтобы сделка была структурирована так, чтобы включать опцион на покупку акций.Опцион дает уверенность в том, что выпуск будет надлежащим образом решен, поскольку букраннеры заинтересованы в поддержании курса акций на вторичном рынке сразу после IPO. Это поможет снизить вероятность волатильности цен на акции в дни после начала торгов IPO.

Заявление о регистрации

Заявление о регистрации IPO, которое, как и все регистрации для публичной продажи ценных бумаг, подается в SEC согласно форме S-1 , составляется юрисконсультом и руководством компании и состоит из двух основных частей.Часть I — это проспект — юридический документ, используемый для описания компании и продажи акций. Каждый, кого приглашают потенциально купить акции IPO, должен иметь доступ к проспекту эмиссии. Часть II включает дополнительную информацию, которую компания не обязана предоставлять инвесторам по закону. Однако все заявления (обе части) поданы и доступны на сайте SEC.

Превосходный обзор Заявления о регистрации можно найти на сайте Inc.com.

Мы рекомендуем всем нынешним или потенциальным аналитикам инвестиционного банкинга ознакомиться с недавно поданными S-1, чтобы получить подробное представление об информации, содержащейся в заявлении о регистрации компании, и о том, как она обычно представляется инвесторам.Как правило, действующее заявление о регистрации включает следующие элементы:

• Историческая и промежуточная финансовая отчетность, включая соответствующие сноски
  • Как минимум два полных финансовых года бухгалтерского баланса компании (аудировано)
  • Отчет о прибылях и убытках компании (прошедший аудит) не менее трех полных финансовых лет
  • Промежуточная (с начала года до даты) Финансовая отчетность (неаудированная, но проверенная)
• Отчетность о деятельности компании по сегментам бизнеса
• Анализ прибыли на акцию
• Раскрытие информации о практике вознаграждения, основанной на акциях
• Капитализация компании и результирующее разводнение от IPO
• Описание предполагаемого использования выручки
• Описание итоговой реорганизации, если таковая проводилась (например,g., от LLC к C-Corp или публичному партнерству)

← Анализ предшествующих транзакцийФинансовое моделирование → IPO

(первичное публичное размещение акций): что это такое?

Первичное публичное предложение (IPO) происходит, когда компания становится публичной, впервые предлагая публичные акции. После IPO акции компании торгуются на фондовой бирже и зависят от рыночных сил.

Вот что вам нужно знать об IPO, включая некоторые потенциальные недостатки для владельцев бизнеса.

Что такое IPO?

Первичное публичное размещение — это процесс, через который проходит компания, когда она переходит из частной компании в публичную. Как следует из названия, первичное публичное размещение акций — это первая возможность для широкой публики инвестировать в компанию.

Есть много способов сослаться на компанию, которая проводит первичное публичное размещение акций. Например, вы можете услышать, что это называется «публичное размещение» или «подача заявки на IPO».

Как работает IPO?

Есть два сценария, при которых компания может стать публичной.Во-первых, новой компании может потребоваться дополнительный капитал для расширения. Во-вторых, у растущей частной компании могут быть собственники и инвесторы, которые хотят заработать на своих предыдущих инвестициях.

Цена

IPO обычно намного выше, чем то, что частный инвестор заплатил бы, чтобы присоединиться к компании на более ранней стадии. Инвесторам также легче продать свою долю в компании, если акции публично торгуются на крупной фондовой бирже.

Как создается IPO

Частная компания, желающая выйти на биржу через IPO на Уолл-стрит, обычно делает это, находя инвестиционный банк (например, Goldman Sachs или Morgan Stanley), который будет гарантировать выпуск акций.В ходе переговоров компания и инвестиционный банк решают, сколько акций будет выпущено, тип акций и цену выпущенных акций. В зависимости от соглашения андеррайтер может гарантировать сумму, полученную путем покупки некоторых или всех акций IPO у компании (с последующей перепродажей их населению).

Инвестиционный банк готовит IPO, отправляя регистрационную информацию в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Предоставляемая информация включает подробную информацию о размещении акций, финансовую отчетность и информацию о корпоративном управлении.SEC выполняет проверку анкетных данных при регистрации, чтобы убедиться, что в заявке была раскрыта вся правильная информация.

С точки зрения инвестора важно отметить, что одобрение SEC — это не то же самое, что одобрение в компании. Процесс одобрения просто обеспечивает минимальный уровень подотчетности с точки зрения корпоративного управления и бухгалтерского учета.

После получения одобрения SEC компания и андеррайтер начинают продавать IPO клиентам, выпуская серию проспектов с описанием компании и предложения акций.Сначала акции обычно предлагаются более крупным институциональным инвесторам, таким как пенсионные фонды, компании по страхованию жизни, паевые инвестиционные фонды и другим лицам, которые могут позволить себе приобрести большие пакеты акций (обычно по сниженной цене). В конце концов, акции котируются на фондовой бирже и могут быть приобретены индивидуальными инвесторами.

Многие технологические компании, которые стали нарицательными, могут проследить свое начало на фондовом рынке до IPO, включая Facebook, Uber, Google, Amazon и другие.

IPO не всегда бывает успешным

Хотя IPO может быть выгодным с финансовой точки зрения для владельцев бизнеса, успех не гарантирован, и владельцы могут даже столкнуться с недостатками. Во-первых, вы не сможете получить свои деньги так быстро, как вам хотелось бы — инвесторы могут настаивать на том, чтобы все деньги, полученные в результате IPO, были реинвестированы в бизнес или чтобы часть ваших акций находилась на условном депонировании в течение многих лет. .

Во-вторых, IPO может серьезно сократить вашу долю владения.Вы даже можете потерять контроль над компанией. Чтобы избежать этого, владельцы, желающие сохранить контроль над компанией после IPO, могут сделать это, выпуская отдельные классы акций, которые имеют разные коэффициенты веса при голосовании. Например, компания может присвоить IPO (класс A) акции только 1/10 права голоса по сравнению с исходными частными акциями (класс B). Таким образом, даже если владелец может потерять контрольный пакет акций компании, он все равно сможет контролировать большинство голосов.

У инвестирования в IPO также могут быть серьезные недостатки.Для большинства компаний процесс IPO — это первое открытие бухгалтерских книг. Отсутствие исторической информации затрудняет правильную оценку стоимости акций компании. Путаницу усугубляет то, что IPO, как правило, проводятся при благоприятных рыночных условиях, что означает, что цены на акции могут поддерживаться широкими бычьими настроениями на Уолл-стрит.

Ключевые выводы

• Первоначальное публичное размещение акций (IPO) — это когда компания впервые предлагает публичные акции.
IPO
• могут помочь растущей компании в расширении, а также позволяют ранним инвесторам заработать на своих инвестициях.
IPO
• обычно размывают владение компанией, но есть способы смягчить негативные последствия предложения новых акций.

  No related posts.