Налог на передачу недвижимости (RETT)

Нужна помощь?

Что такое налог на передачу недвижимости (RETT)?

RETT — это налог на продажу, предоставление и передачу недвижимого имущества или доли в недвижимом имуществе. Закон, устанавливающий налог, можно найти в RSA 78-B и Кодексе административных правил NH, ред. 800.Налог взимается как с покупателя, так и с продавца по ставке 0,75 доллара за 100 долларов от цены или возмещения за продажу, предоставление или передачу.

Какие типы операций подлежат налогообложению?

Все договорные переводы подлежат налогообложению, если иное не оговорено особо в RSA 78-B: 2. Примеры договорных переводов включают:

• Продажа земли и построек.
• Переводы между хозяйствующим субъектом и его собственниками.
• Переводы между связанными хозяйствующими субъектами.
• Переводы из штата Нью-Хэмпшир, округа, муниципалитета или другого административного подразделения штата. В таких обстоятельствах налог распространяется только на покупателя.
• Переводы с правительством США или с любыми его агентствами, инструментами или любой государственной корпорацией, которая специально освобождена от налога штата в соответствии с федеральным законом. В таких обстоятельствах налог применяется только к контрагенту, а не к правительству США.
• Продажа или предоставление полосы отчуждения или сервитута на имущество.
• Передача права выкупа или по закону вместо обращения взыскания.
• Аренда недвижимости на 99 лет или более, включая права на продление, независимо от того, реализованы они или нет.
• Переводы по актам, выданным в результате продажи шерифом.
• Передача древесины на корню или исключительных прав на добычу почвы, гравия, полезных ископаемых или других подобных материалов на чужой земле.
• Передача долей в собственности с таймшерингом.
• Передача долей в холдинговых компаниях по недвижимости.

IRC § 1031 аналогичные обмены и другая недвижимость для обмена недвижимостью.

На чем основан налог?

Для большинства сделок между независимыми сторонами налог основан на фактической цене или возмещении, согласованных сторонами.

• Для операций, в которых уплаченное вознаграждение составляет 4000 долларов или меньше, взимается минимальный налог (20 долларов с покупателя и 20 долларов с продавца).
• Для операций между связанными сторонами, в которых заявленное вознаграждение не подтверждено, налог будет оцениваться на основе справедливой рыночной стоимости недвижимости.
• При обмене собственности или услуг налог рассчитывается на основе справедливой рыночной стоимости.

При передаче долей участия в холдинговых компаниях налог основан на справедливой рыночной стоимости процентов, относящихся к недвижимости Нью-Гэмпшира.

Что такое справедливая рыночная стоимость?

Справедливая рыночная стоимость — это цена, по которой недвижимость будет действовать в рамках коммерческой сделки между желающим покупателем и желающим продавцом.

Что такое связанные стороны?

Термин «связанные стороны» охватывает физических лиц, связанных кровью или законом, физических и юридических лиц, которыми они владеют, а также организации, прямо или косвенно разделяющие общую собственность.

Что такое холдинговая компания по недвижимости?

Холдинговая компания по недвижимости — это организация, которая занимается в основном владением, хранением, продажей или сдачей в аренду недвижимостью и которая владеет недвижимостью или долей в недвижимом имуществе в пределах штата.

Есть ли исключения из RETT?

Да, среди исключений:

• Внедоговорные переводы.
• Переводы между супругами на основании окончательного решения о разводе или признании недействительным.
• Подача акта или иного документа, исправляющего акт.
• Переводы в штат NH, округ, муниципалитет или другое политическое подразделение штата NH.
• Передачи кладбищенских участков.
• Передачи, которые происходят по завещанию, наследованию по закону или по наследству или по смерти совместного арендатора.
• Передача долей участия в определенных жилищных проектах с низким доходом, подпадающих под действие федеральных, государственных или местных ограничений землепользования и договоренностей о доступности арендуемого жилья, которые ограничивают допустимую арендную плату, взимаемую с отдельных лиц или семей, при условии, что RETT выплачивалась при приобретении права собственности на недвижимость .

Что такое передача без договора?

Внедоговорная передача — это, по сути, дарение, о чем свидетельствует намерение передающей стороны пожертвовать получателю, фактическая передача собственности получателю и полный отказ от контроля над имуществом.

Каким образом облагается налогом передача построенного жилья?

Если изготовленное жилье находится на складе дилера, занимающегося продажей произведенного жилья, и эта квартира ранее не использовалась в качестве жилого помещения, то первоначальная продажа квартиры дилером не является облагаемой налогом передачей согласно закону

. RETT.
Все другие передачи произведенного жилья являются потенциально облагаемыми налогами передачами, и налог подлежит уплате следующим образом:

• Если изготовленное жилье остается в том же округе в пределах NH, налог должен быть уплачен как покупателем, так и продавцом в регистр документов округа, в котором расположено изготовленное жилье.
• Если промышленное жилье перемещается из одного округа в другой округ в пределах NH, налог должен быть уплачен как покупателем, так и продавцом в регистр документов округа, в который перемещается промышленное жилье.
• Если промышленное жилье перемещается в NH из другого штата, налог должен уплачиваться только покупателем в регистр документов округа, в который перемещается изготовленное жилье.

Если изготовленное жилье перемещается из штата Нью-Хэмпшир в другой штат, налог должен уплачиваться только продавцом в регистр документов округа, из которого перемещается изготовленное жилье.

Является ли передача недвижимости в мой траст налогооблагаемой передачей?

Может быть. Передача в отзывный траст является налогооблагаемой передачей, если передача не удовлетворяет одному из исключений из RETT, перечисленных в RSA 78-B: 2. Однако, если бенефициарный интерес в отзывном трасте не представлен передаваемыми акциями и траст создается и финансируется для целей имущественного планирования в качестве альтернативы по завещанию, тогда размер налога будет минимальным налогом, где:

• Передача осуществляется между трастом и его доверителем.
• Перевод осуществляется от траста бенефициарам траста после смерти лица, предоставившего право.
• Передача осуществляется от траста бенефициару, который является естественным объектом вознаграждения лица, предоставившего право.
• Передача от доверительного управляющего к правопреемнику того же траста.

Перевод в безотзывный траст или из него не облагается налогом, если элементы подарка удовлетворены или если передача удовлетворяет одному из исключений из RETT, перечисленных в RSA 78-B: 2.Если передача не удовлетворяет требованиям для подарка или освобождения от налога, то передача рассматривается как передача по договору.

Как мне заплатить RETT?

Покупатель и продавец покупают марки в реестре сделок в округе, где находится недвижимость. Регистр ставит штампы на акт, и акт записывается. Это публично свидетельствует о том, что налог был уплачен с перевода и уплаченной суммы.

Нужно ли подавать какие-либо другие документы?

Да, заявление о рассмотрении покупателем (форма CD-57-P или форма CD-57-HC-P) и заявление о рассмотрении продавцом (форма CD-57-S или форма CD-57-HC- S), а также Опись передачи собственности (форма PA-34) должны быть поданы в Департамент в течение 30 дней после регистрации акта.Эти формы доступны на веб-сайте Департамента или по телефону службы поддержки форм по телефону (603) 230-5001.

Где я могу найти дополнительную информацию?

Для получения дополнительной информации позвоните в службу налогоплательщиков по телефону (603) 230-5920 или напишите в отдел аудита, PO Box 457, Concord, NH 03302-0457.

8938 Отчет об определенных иностранных финансовых активах

 Примечание. Черновик, который вы ищете, начинается на следующей странице.

Внимание: ЧЕРНОВИК - НЕ ДЛЯ ЗАПИСИ
Это предварительный вариант налоговой формы, инструкций или публикации IRS,
которую IRS предоставляет для вашей информации.Не подавайте черновики форм и делайте
не полагаться на черновики форм, инструкций и публикаций при подаче документов. Мы обычно делаем
не выпускать черновики форм, пока мы не убедимся, что мы учли все изменения, но
иногда возникают неожиданные проблемы или принимается закон. Кроме того, формы обычно
подлежат утверждению OMB, прежде чем они могут быть официально выпущены. Проекты
инструкции и публикации обычно имеют некоторые изменения перед их окончательным выпуском.
Черновики ранних версий находятся на IRS.gov/DraftForms и могут оставаться там даже после
окончательный выпуск размещен в IRS.gov / LatestForms. Вся информация обо всех
формы, инструкции и публикации на IRS.gov/Forms.
Почти у каждой формы и публикации также есть страница на IRS.gov с дружественным
ярлык. Например, страница формы 1040 находится по адресу IRS.gov/Form1040; бар. 501
страница находится по адресу IRS.gov/Pub501; страница формы W-4 находится на IRS.gov/W4; и
Страница приложения A (форма 1040) находится на IRS.gov/ScheduleA. Если вы набираете ссылку выше
вместо того, чтобы нажимать на нее, обязательно введите ссылку в адресную строку вашего
браузер, а не поле поиска.При желании вы можете оставлять комментарии к черновикам или окончательным формам, инструкциям,
или публикации на IRS.gov/FormsComments. Мы не можем ответить на все комментарии
из-за большого объема, который мы получаем. Обратите внимание, что мы не сможем
Рассмотрим множество предложений до последующей доработки продукта.

Форма

8938

Департамент казначейства
Служба внутренних доходов

Отчет об определенных иностранных финансовых активах
▶

ОМБ № 1545-2195

2019 г.

Посетите www.irs.gov/Form8938 для получения инструкций и последней информации.▶ Приложите к своей налоговой декларации.

На 20 календарный год

или начало налогового года

, 20

Если вы прикрепили заявления о продолжении, отметьте здесь

и окончание

Вложение
Последовательность № 175

, 20

Количество заявлений о продолжении

ПРОЕКТ НА
21 августа 2019 г.,
НЕ ЗАПИСЫВАЙТЕ
1

Имя (имена) указаны при возврате

3

Тип фильтра
Указанное физическое лицо
б
партнерство
c
Корпорация
d
Доверять
а
Если вы отметили поле 3a, пропустите эту строку 4. Если вы отметили поля 3b или 3c, введите имя и ИНН указанного лица, которое близко владеет
товарищество или корпорация.Если вы отметили поле 3d, введите имя и ИНН указанного лица, которое является текущим бенефициаром
доверять. (См. Инструкции по определениям и что делать, если у вас есть более одного указанного человека или указанного человека для включения в список.)

4

2 Идентификационный номер налогоплательщика (ИНН)

имя

Часть I
1
2
3
4
5

Количество депозитных счетов (указано в Части V). . . . . . . . .
Максимальный размер всех депозитных счетов
. . . . . . . . . . .
Количество счетов депо (указано в Части V). . . . . . . .Максимальный размер всех счетов депо. . . . . . . . . . .
Были ли закрыты какие-либо иностранные депозиты или счета депо в течение налогового года?

Часть II
1
2
3

b ИНН

Сводка по иностранным депозитам и счетам депо

.
.
.
.
.

.
.
.
.
.

.
.
.
.
.

.
.
.
.
.

.
.
.
.
.

.
.
.
.
.

.
.
.
.
.

▶

.
.
.

.
.
.

.
.
.

.
.
.

.
.
.

.
.
.

.
.
.

.
.
.

.
.
.

▶

.

$

▶

.
.

$

.
.
.

.
.
.

.
.
.

.
.
.

.
.

2 Прочие иностранные активы

1а
1b
1c
1д
1e
1f
1 г
2а
2b
2c
2d
2e
2f
2 г

(б) Налоговая статья
Интерес
Дивиденды
Роялти
Другой доход
Прибыли (убытки)
Отчисления
Кредиты
Интерес
Дивиденды
Роялти
Другой доход
Прибыли (убытки)
Отчисления
Кредиты

(c) Сумма, указанная в отчете
форма или расписание
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

да

Нет

да

Нет

$

Краткое описание налоговых статей, относящихся к определенным иностранным финансовым активам (см. Инструкции)

(а) Категория активов
1 иностранный депозит и
Кастодиальные счета

Часть IV.

..
.
.
.

Сводка по другим иностранным активам

Количество иностранных активов (указано в Части Vl)
. . . . .
Максимальная стоимость всех активов (указана в Части Vl). . . . .
Были ли какие-либо иностранные активы приобретены или проданы в течение налогового года?

Часть III.

.
.
.
.
.

Где сообщается
(d) Форма и линия
(e) График и линия

Исключенные указанные иностранные финансовые активы (см. Инструкции)

Если вы указали указанные иностранные финансовые активы в одной или нескольких из следующих форм, укажите количество поданных таких форм. Ты сделаешь
нет необходимости включать эти активы в форму 8938 за налоговый год.1. Количество форм 3520
2. Количество форм 3520-А
3. Количество форм 5471
4. Количество форм 8621
5. Количество форм 8865

Часть V

Подробная информация для каждого иностранного депозита и депозитарного счета, включенная в Краткое изложение Части I.
(см. инструкции)

Если у вас есть более одной учетной записи, о которой нужно сообщить в Части V, приложите выписку о продолжении для каждой дополнительной учетной записи (см. Инструкции).
Депозит
Хранение
2 Номер счета или другое обозначение
1
Тип аккаунта
3
4
5
6

а
Счет открыт в течение налогового года
б
Счет закрыт в течение налогового года
c
Счет в совместном владении с супругом
d
В Части III нет налоговой статьи в отношении этого актива.
Максимальная сумма счета в течение налогового года.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $
Использовали ли вы курс обмена иностранной валюты для конвертации стоимости счета в доллары США? . .
да
Нет
Если вы ответили «Да» на строку 5, заполните все подходящие варианты.
(а) Иностранная валюта, в которой
(b) Обменный курс иностранной валюты, используемый для (c) Источник используемого обменного курса, если он не из США.
учетная запись поддерживается
конвертировать в доллары США
Бюро фискальной службы Министерства финансов
Проверить все, что относится

Уведомление о Законе о сокращении бумажного документооборота см. В отдельных инструкциях.Кот. № 37753A

Форма 8938 (2019)

Страница 2

Форма 8938 (2019)

Часть V

Подробная информация для каждого иностранного депозита и депозитарного счета, включенная в Краткое изложение Части I.
(см. инструкции) (продолжение)

8

b Глобальный идентификационный номер посредника (GIIN) (необязательно)
.
.
.
Почтовый адрес финансового учреждения, в котором открыт счет. Номер, улица и номер комнаты или люкса.

9

Город или город, штат или провинция и страна (включая почтовый индекс)

7а

Название финансового учреждения, в котором открыт счет

ПРОЕКТ НА
21 августа 2019 г.,
НЕ ЗАПИСЫВАЙТЕ

Часть VI.

Подробная информация по каждому «другому иностранному активу», включенному в резюме Части II (см. Инструкции)

Если у вас есть более одного актива для отчета в Части VI, приложите заявление о продолжении для каждого дополнительного актива (см. Инструкции).Описание актива
2 Идентификационный номер или другое обозначение
1
3

а
б
c
4
а
е
5
6

Завершите все, что применимо. См. Инструкции по составлению отчетов о нескольких датах приобретения или продажи.
Дата приобретения актива в течение налогового года, если применимо. . . . . . . . . . . . . . . . . .
Дата выбытия актива в течение налогового года, если применимо. . . . . . . . . . . . . . . . .
Проверить, принадлежит ли актив совместно с супругом
d
Проверьте, не указана ли в Части III налоговая статья в отношении этого актива.
Максимальная стоимость актива в течение налогового года (установленный флажок)
0–50 000 долларов США
б
50 001–100 000 долларов
c
100 001–150 000 долл. США
d
150 001–200 000 долларов
Если сумма превышает 200 000 долларов США, укажите значение.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $
Использовали ли вы обменный курс иностранной валюты для конвертации стоимости актива в доллары США? . . .
да
Нет
Если вы ответили «Да» на строку 5, заполните все подходящие варианты.
(a) Иностранная валюта, в которой используется актив (b) Обменный курс иностранной валюты, используемый для (c) Источник используемого обменного курса, если он не из США.
деноминирован
конвертировать в доллары США
Бюро фискальной службы Министерства финансов

7

Если актив, указанный в строке 1, представляет собой акции иностранного предприятия или долю в иностранном предприятии, введите следующую информацию об активе.Название иностранного лица
b GIIN (необязательно)
.
.
.
партнерство
(2)
Корпорация
(3)
Доверять
(4)
Имущество
c Тип иностранного юридического лица
(1)
d Почтовый адрес иностранного лица. Номер, улица и номер комнаты или люкса.
е

8

а

Город или город, штат или провинция и страна (включая почтовый индекс)
Если актив, указанный в строке 1, не является акциями иностранного предприятия или долей в иностранном предприятии, введите следующую информацию для
актив.
Примечание. Если у этого актива более одного эмитента или контрагента, приложите заявление о продолжении с той же информацией для
каждый дополнительный эмитент или контрагент (см. инструкции).Название эмитента или контрагента
Проверьте, предназначена ли информация для
Эмитент
Контрагент

б Тип эмитента или контрагента
(1)
Физическое лицо

(2)

партнерство

(3)

Корпорация

(4)

Доверять

(5)

Имущество

Человек из США
Иностранец
c Проверьте, является ли эмитент или контрагент
d Почтовый адрес эмитента или контрагента. Номер, улица и номер комнаты или люкса.
е

Город или город, штат или провинция и страна (включая почтовый индекс)
Форма 8938 (2019)

Страница

Форма 8938 (2019)

(Заявление о продолжении)
Имя (имена) указаны при возврате

БАНКА

ПРОЕКТ НА
21 августа 2019 г.,
НЕ ЗАПИСЫВАЙТЕ

Часть V

Подробная информация для каждого иностранного депозита и депозитарного счета, включенная в Краткое изложение Части I.
(см. инструкции)
2 Номер счета или другое обозначение

1

Тип аккаунта

3

а
Счет открыт в течение налогового года
б
Счет закрыт в течение налогового года
c
Счет в совместном владении с супругом
d
В Части III нет налоговой статьи в отношении этого актива.
Максимальная сумма счета в течение налогового года.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $
Использовали ли вы курс обмена иностранной валюты для конвертации стоимости счета в доллары США? . .
да
Нет
Если вы ответили «Да» на строку 5, заполните все подходящие варианты.
(а) Иностранная валюта, в которой
(b) Обменный курс иностранной валюты, используемый для (c) Источник используемого обменного курса, если он не из США.
учетная запись поддерживается
конвертировать в доллары США
Бюро фискальной службы Министерства финансов

4
5
6

Депозит

Хранение

Проверить все, что относится

8

b GIIN (необязательно)
..
.
Почтовый адрес финансового учреждения, в котором открыт счет. Номер, улица и номер комнаты или люкса.

9

Город или город, штат или провинция и страна (включая почтовый индекс)

7а

Название финансового учреждения, в котором открыт счет

Часть VI.

Подробная информация по каждому «другому иностранному активу», включенному в резюме Части II (см. Инструкции)
2 Идентификационный номер или другое обозначение

1

Описание актива

3

Завершите все, что применимо. См. Инструкции по составлению отчетов о нескольких датах приобретения или продажи.Дата приобретения актива в течение налогового года, если применимо. . . . . . . . . . . . . . . . . .
Дата выбытия актива в течение налогового года, если применимо. . . . . . . . . . . . . . . . .
Проверить, принадлежит ли актив совместно с супругом
d
Проверьте, не указана ли в Части III налоговая статья в отношении этого актива.
Максимальная стоимость актива в течение налогового года (установленный флажок)
0–50 000 долларов США
б
50 001–100 000 долларов
c
100 001–150 000 долл. США
d
150 001–200 000 долларов
Если сумма превышает 200 000 долларов США, укажите значение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. $
Использовали ли вы обменный курс иностранной валюты для конвертации стоимости актива в доллары США? . . .
да
Нет
Если вы ответили «Да» на строку 5, заполните все подходящие варианты.
(a) Иностранная валюта, в которой используется актив (b) Обменный курс иностранной валюты, используемый для (c) Источник используемого обменного курса, если он не из США.
деноминирован
конвертировать в доллары США
Бюро фискальной службы Министерства финансов

а
б
c
4
а
е
5
6

7

Если актив, указанный в строке 1, представляет собой акции иностранного предприятия или долю в иностранном предприятии, введите следующую информацию об активе.Название иностранного лица
b GIIN (необязательно)
.
.
.
партнерство
(2)
Корпорация
(3)
Доверять
(4)
Имущество
c Тип иностранного юридического лица
(1)
d Почтовый адрес иностранного лица. Номер, улица и номер комнаты или люкса.
е

8
а

Город или город, штат или провинция и страна (включая почтовый индекс)
Если актив, указанный в строке 1, не является акциями иностранного предприятия или долей в иностранном предприятии, введите следующую информацию для
актив.
Название эмитента или контрагента
Проверьте, предназначена ли информация для
Эмитент
Контрагент

б Тип эмитента или контрагента
(1)
Физическое лицо

(2)

партнерство

(3)

Корпорация

(4)

Доверять

(5)

Имущество

U.S. человек
Иностранец
c Проверьте, является ли эмитент или контрагент
d Почтовый адрес эмитента или контрагента. Номер, улица и номер комнаты или люкса.
е

Город или город, штат или провинция и страна (включая почтовый индекс)
Форма 8938 (2019)

 

Несколько регистрационных номеров НДС (предварительная версия) — Финансы | Динамика 365

• 04.03.2021
• 6 минут на чтение

В этой статье

Важно

Некоторые или все функции, упомянутые в этом разделе, доступны как часть предварительной версии.Содержание и функциональность могут быть изменены. Дополнительные сведения о предварительных версиях см. В разделе Доступность обновлений службы.

В этом разделе представлена ​​информация о функциях нескольких регистрационных номеров налога на добавленную стоимость (НДС). Эта функция позволяет пользователям устанавливать номера налоговой регистрации юридического лица, его клиентов и поставщиков в разных государствах-членах Европейского Союза (ЕС), а затем проводить и оплачивать налоги в соответствии с регистрацией в соответствующем государстве-члене.

Вот основные шаги по настройке и использованию этой функции:

• Назначьте тип регистрации для регистрации плательщика НДС категории регистрации идентификатора плательщика НДС.
• Настройте регистрационный номер плательщика НДС юридического лица, клиентов и поставщиков на экспресс-вкладке Registration ID на странице Управление адресами .
• Укажите регистрационный номер плательщика НДС юридического лица в налоговом органе и укажите период расчета. Коды налога с продаж, присвоенные расчетному периоду, будут указывать на регистрацию плательщика НДС юридического лица.

Регистрационные номера НДС покупателя и поставщика для транзакций могут быть идентифицированы службой расчета налогов. Идентифицированные номера налоговой регистрации доступны в проводках по налогу с продаж.

В процедуре расчета налога с продаж используется код страны / региона регистрационного идентификатора.

Включить функцию

Сначала включите следующий полет:

• TaxIntegration Рейс
• TaxMultipleVATIDFlighting
• TaxMultipleVATIDFeature

Затем выполните следующие действия, чтобы включить функцию.

1. В рабочем пространстве Управление функциями включите функцию Поддержка нескольких регистрационных номеров НДС .
2. Перейдите к Налог > Настройка > Параметры налоговой службы и включите параметр Включить налоговую службу .

Настройка идентификатора плательщика НДС для юридического лица, клиентов и поставщиков

Чтобы настроить регистрационные номера НДС для юридического лица, его клиентов и поставщиков, вы должны использовать структуру регистрационного идентификатора для создания этих регистрационных номеров.Для получения дополнительной информации см. Регистрационные идентификаторы.

Настройка типов и категорий регистрации

1. Перейдите к Администрирование организации > Глобальная адресная книга > Типы регистрации > Типы регистрации и создайте новый тип регистрации, например VATID .

2. На экспресс-вкладке Применимые страны / регионы, правила использования и проверки создайте строку типа регистрации для каждой страны или региона, в которых зарегистрировано юридическое лицо, клиенты и поставщики

3. Перейдите к Администрирование организации > Глобальная адресная книга > Типы регистрации > Категории регистрации и присвойте только что созданные типы регистрации категории регистрации ИНН .

Создание регистрационных номеров НДС для юридического лица, клиентов и поставщиков

1. Перейти на Администрирование организации > Организации > Юридические лица .

2. Выберите Registration ID и назначьте регистрацию идентификатора плательщика НДС каждому адресу, по которому юридическое лицо имеет регистрацию плательщика НДС.

Примечание

Чтобы автоматически идентифицировать регистрационные номера НДС покупателя и поставщика для налоговых транзакций, торговых документов и документов покупки, создайте номера в службе расчета налогов на вкладках Применимость налогового регистрационного номера клиента и Применимость налогового регистрационного номера поставщика .

Настройка номерных серий для регистрационных номеров юридического лица

Чтобы создать отдельные номерные серии для таких документов, как отборочные накладные и счета-фактуры, создайте группу номерных серий. Затем на странице Управление адресами на экспресс-вкладке Registration ID на вкладке General назначьте группу номерной серии идентификатору плательщика НДС юридического лица.

Затем на странице Группы номерных серий в разделе Ссылка настройте требуемые коды номерных серий для поддерживаемых ссылок.

Код для группы номерной серии затем вводится по умолчанию в заказ на продажу или заголовок заказа на поставку после определения налоговой регистрации юридического лица. Документы нумеруются в соответствии с номерными сериями, которые присвоены ссылкам.

Примечание

В настоящее время логика по умолчанию поддерживает только заказы на продажу и заказы на покупку.

Создание налоговых органов

1. Перейдите к Налог > Косвенные налоги > Налог с продаж > Налоговые органы и создайте все налоговые органы, которым юридическое лицо должно отчитываться.
2. На экспресс-вкладке Налоговая регистрация добавьте соответствующий регистрационный номер плательщика НДС.

Примечание

Поиск для поля Налоговый регистрационный номер на экспресс-вкладке Налоговый регистрационный содержит только регистрационные номера юридического лица, имеющего категорию регистрации идентификатора плательщика НДС. Список регистрационных идентификаторов доступен для соответствующей страны или региона в налоговом органе.

Срок действия назначенных регистрационных номеров не поддерживается.Если регистрационный номер юридического лица изменен или срок его действия истек, необходимо вручную обновить налоговую регистрацию в настройках налогового органа и периода расчетов по налогу с продаж.

Настройка периода расчета налога с продаж

На странице Периоды сопоставления налога с продаж создайте периоды сопоставления налога с продаж. В поле Регистрационный номер налогоплательщика убедитесь, что указан регистрационный номер плательщика НДС соответствующего юридического лица.

Настройка номеров налоговой регистрации клиента и поставщика в настройке налоговой функции

В Regulatory Configuration Service (RCS) перейдите к Globalization Features > Tax .На вкладке Применимость налогового регистрационного номера клиента убедитесь, что регистрационные идентификаторы для клиентов определены. На вкладке Применимость налогового регистрационного номера поставщика убедитесь, что регистрационные идентификаторы для поставщиков определены.

Примечание

Во время расчета налога с продаж и разноски документов налоговая служба возвращает номер налоговой регистрации клиента или поставщика в Dynamics 365 Finance и обновляет поле Номер налогового освобождения в заказе на продажу или на поставку.Если соответствующее значение не установлено на экспресс-вкладке Registration ID на странице Manage Address для клиента или поставщика, регистрационный идентификатор остается пустым, и вы получаете следующее сообщение: «Налоговая регистрация клиента ‘xxx’ не найден в настройке регистрационных идентификаторов клиента. Чтобы добавить налоговую регистрацию клиента к проводкам по налогу с продаж и опубликованным документам, убедитесь, что регистрация определена в настройке регистрационных идентификаторов «.

Заказ на продажу и обработка заказов на поставку

Убедитесь, что на странице параметров налоговой службы включена опция Включить налоговую службу и что в поле Бизнес-процесс выбраны Продажи и Покупка .

Если коды налога с продаж в строках, которые создаются для заказа на продажу или заказа на покупку, присвоены разным периодам расчета налога с продаж и налоговым регистрациям, для заказа существует несколько регистрационных номеров. Для управления поведением системы в этом сценарии регистрационный номер Check Tax в строках документа был добавлен на страницах Параметры модуля расчетов с поставщиками и Параметры модуля расчетов с поставщиками .

В настоящее время сценарий, в котором коды налога с продаж присваиваются разным регистрационным номерам в заказе на продажу или на поставку, не поддерживается.Во время расчета налога с продаж и разноски документов вы получаете сообщение об ошибке и не можете продолжить процесс. Для получения информации об идентификаторе номенклатуры, кодах налога с продаж, периодах расчета и номерах налоговой регистрации, которые указаны для строк заказа, просмотрите сведения о сообщении.

Временный налог с продаж и учтенный налог с продаж

На странице Временный налог с продаж вы можете предварительно просмотреть идентифицированные регистрационные номера НДС юридического лица, клиентов и поставщиков.На страницу добавлены следующие новые поля:

• Регистрационный номер налогоплательщика — Регистрационный номер плательщика НДС юридического лица.
• Регистрационный номер налогоплательщика клиента — Регистрационный номер плательщика НДС клиента. Это поле доступно только для заказов на продажу.
• Регистрационный номер налогоплательщика поставщика — Регистрационный номер плательщика НДС поставщика. Это поле доступно только для заказов на покупку.

На странице Разнесенный налог с продаж были добавлены следующие новые поля.По этим полям можно сортировать и фильтровать налоговые проводки.

• Регистрационный номер налогоплательщика — Регистрационный номер плательщика НДС юридического лица.
• Налоговый регистрационный номер контрагента — Регистрационный номер плательщика НДС контрагента.

Обновление процедуры расчета налога с продаж

Периодическая задача Расчет и разнесение налога с продаж обновлена ​​и теперь использует код страны / региона налоговой регистрации юридического лица.

Примечание

Если регистрационный номер налогоплательщика не задан для налогового периода, появляется следующее сообщение об ошибке: «Регистрационный номер налогоплательщика не задан для периода налоговых расчетов xxx», и процесс расчета останавливается.

После завершения процесса расчета отчет об уплате налога с продаж не печатается. Вместо этого вы получите следующее сообщение: «Расчет и проводка налога с продаж завершены. Ваучер« xxxx, m / d / yyyy »был разослан».

Отчет по уплате налога по-прежнему можно запустить вручную, перейдя в Налог > Запросы и отчеты > Запросы по налогу с продаж > Платежи по налогу с продаж .

Примечание

Даже если эта функция не активирована на странице параметров налоговой службы , идентификатор налоговой регистрации будет скопирован из исходных проводок по налогу с продаж в проводки по компенсированному налогу с продаж.

рисков сотрудничества с уклоняющимися от уплаты налогов — YouControl

Задолженность перед налоговой службой является одним из факторов риска по оценке Национального банка Украины (НБУ). Экспресс-анализ от YouControl обращает ваше внимание на этот фактор при проверке контрагента и определяет, есть ли у компании налоговая задолженность за последний доступный период.Мы объясняем, что это значит и почему нужно быть особенно внимательными при работе с таким контрагентом.

Налоговая задолженность — это сумма денежного обязательства, своевременно не уплаченная налогоплательщиком. НБУ относит данный факт к негативным признакам с точки зрения финансового мониторинга и обязывает регулярно проверять такие данные контрагентов.

Релевантно: Узнайте, на что обращать внимание при проверке потенциального делового партнера.Запишитесь на семинар: «Налоговые нюансы: как обезопасить себя от ответственности за действия контрагента».

Налоговые органы реагируют на возникновение налоговой задолженности одним из двух или двух способов:

• наложить арест на имущество налогоплательщика-должника;

• прекращать операции по счету.

Поэтому наличие налоговой задолженности может стать причиной попадания в список рискованных налогоплательщиков.А это прямой путь к блокировке налоговых накладных. Если это ваш контрагент, с которым у вас есть активная сделка, вы рискуете понести финансовые или временные потери.

Так или иначе, налоговая задолженность свидетельствует о проблемах с платежеспособностью контрагента. Вы можете сделать вывод о финансовой состоятельности потенциального делового партнера.

Данные по долгам отображаются в профиле контрагента преимущественно в Экспресс-анализе.

Для начала проверки введите название компании или ее идентификационный код (по данным Единого государственного реестра предприятий и организаций Украины) в строку поиска на главной странице.

Когда профиль компании появится на экране, результаты экспресс-анализа будут в начале — в виде списка факторов риска и трех вкладок. А более подробные данные будут во вкладке «Налоги», в частности, размер и история долга.

Процесс проверки контрагентов становится быстрым и легким, даже если вы никогда раньше не занимались бизнес-аналитикой. В системе агрегированы данные из более чем 100 достоверных источников, в том числе информация Государственной фискальной службы Украины о наличии и размере налоговой задолженности.

Это всего лишь одна статья из серии статей о факторах риска. Другие статьи следующие:

1. Что делать, если у вашего контрагента нет лицензии

2.Проверка директора перед заключением договора с компанией

3. Как и зачем проверять полномочия директора

4. Рискованные виды деятельности

5. На что указывают частые изменения в документах компании

6. Риски сотрудничества с уклоняющимися от уплаты налогов — вы здесь.

7. Почему важна репутация контрагента

8. Контрагент в стране с высоким уровнем коррупции — скоро.

Начните проверку прямо сейчас!

LIBOR: PwC

Финансовая отрасль сейчас находится на пути к постепенному отказу от Лондонской межбанковской ставки предложения (LIBOR), ориентира, который является ключом к контрактам на буквально сотни триллионов долларов.Многие фирмы добились значительных успехов в подготовке к этому переходу, но мы все еще видим пробелы. (Если вы все еще находитесь на ранних стадиях планирования, я настоятельно рекомендую вам ознакомиться с нашими публикациями по ставке LIBOR и подписаться на нашу информационную рассылку, выходящую раз в два месяца.) Даже компаниям, которые активно работали над сменой, бухгалтерскому и налоговому планированию часто не уделяется должного внимания. . Джен Хафеманн из PwC провела веб-трансляцию в декабре 2020 года, чтобы обсудить возникающие проблемы и некоторые возможные ответы.

Сдвигая сроки?

Когда закончится ставка LIBOR? Долгое время отрасль работала над постепенным отказом от ставки LIBOR 31.12.2021.Но администратор LIBOR, ICE Benchmark Administration (IBA), недавно объявил, что продолжит публиковать некоторые ставки LIBOR — но не все ставки LIBOR — еще в течение 18 месяцев. (Более подробную информацию см. В нашей отрасли перехода LIBOR и обновлении рынка.) Некоторые считают это расширением, но мы думаем, что это неправильный подход. На самом деле очевидно, что теперь существует окончательная дата окончания LIBOR. Кроме того, регулирующие органы стремятся ограничить контракты, подписанные после 2021 года. Вместо этого они ищут контракты, привязанные к альтернативным справочным ставкам (ARR), таким как обеспеченная ставка овернайта (SOFR) и средняя межбанковская ставка в фунтах стерлингов (SONIA).

Для участников рынка это означает несколько вещей:

• Инструменты, на которые влияют платежи с плавающей ставкой, должны включать договорные формулировки или резервные варианты. Вы захотите подумать, как в контрактах вашей фирмы по ставке LIBOR в долларах США предусмотрены резервные варианты перед прекращением действия ставки LIBOR в середине 2023 года.

• Хотя дополнительные 18 месяцев опубликованных ставок LIBOR в долларах США дают некоторую передышку для исправления устаревших контрактов LIBOR, ожидается, что вы прекратите выпуск новых контрактов LIBOR в долларах США после 2021 года.

• По мере приближения даты окончания LIBOR ликвидность контрактов, которые ссылаются на этот контрольный показатель, может быть значительно ниже. Вы захотите подумать, как это снижение ликвидности может повлиять на вашу фирму, а также на возможные негативные последствия для управления рисками и ценообразования.

Понимание вашей подверженности

Многие фирмы явно озабочены изменением контрактов на хеджирование, как мы видели из прямого опроса во время веб-трансляции. Проблемы значительны.

Один из основных шагов на пути к выходу за рамки LIBOR — это понять ваши риски. Большинство компаний обычно понимают свои прямые риски, включая долговые инструменты с плавающей ставкой и производные инструменты, индексированные по ставке LIBOR. Но у вас может не быть такого глубокого понимания вашего косвенного воздействия через поставщиков или системные соображения.

Бухгалтерский учет и налоговые льготы

FASB и IRS выпустили руководящие принципы по освобождению от ответственности, касающиеся перехода LIBOR, и вы захотите понять, как это повлияет на изменение вашего контракта.Ник Милон из PwC отметил, что фирмы захотят рассмотреть, будут ли изменения их контрактов учитываться как изменение (продолжение существующего контракта) или как его прекращение. Если вы или ваш контрагент хотите пересмотреть условия, может быть сложнее получить компенсацию, а контракты, которые считаются расторгнутыми, могут немедленно отразиться на прибылях и убытках.

• Чад Кларк из PwC упомянул, что применение освобождения IRS для включения определенных резервных формулировок в унаследованные контракты LIBOR может быть простым и обычно представляет собой необлагаемое налогом событие.Этой осенью Международная ассоциация свопов и деривативов, или ISDA, опубликовала свой официальный резервный протокол, охватывающий сделки с деривативами, которые ссылаются на LIBOR и другие контрольные показатели ставки межбанковского заимствования (IBOR). Комитет по альтернативным справочным ставкам (ARRC) предложил свои собственные резервные варианты для других инструментов. Но руководство по оказанию помощи по-прежнему довольно узкое, и мы призываем компании проявлять осторожность при внесении изменений в контракты на определенные финансовые продукты, такие как двусторонние или синдицированные займы, поскольку некоторые аспекты резервных формулировок, которые не были рекомендованы ISDA или ARRC, могут не соответствовать руководящие принципы.

• Некоторые модификации могут быть достаточно значительными, чтобы вы могли инициировать требование тестирования в соответствии с традиционными правилами, которое могло бы привести к налогообложению. Вам следует внимательно ознакомиться с инструкциями относительно того, какие меры по исправлению устаревших контрактов LIBOR могут претендовать на компенсацию, а какие требуют дополнительного тестирования. Одно большое различие между бухгалтерским учетом и налоговыми льготами — это справедливое рыночное требование в соответствии с налоговыми правилами. Как правило, налоговые льготы применяются только в том случае, если справедливая рыночная стоимость (FMV) инструмента остается практически неизменной до и после модификации.Вы должны быть готовы предоставить количественный анализ для каждого контракта, чтобы продемонстрировать, что требование FMV было выполнено. Вы должны быть уверены, что ваши процессы и / или технологии могут удовлетворить эти требования, если это необходимо, чтобы избежать непреднамеренных налоговых последствий.

Дэвид Челлен из PwC отметил, что учет хеджирования связан с еще одним существенным облегчением. Некоторые проблемы, на которые следует обратить внимание:

• Компаниям, на которых повлияло изменение дисконтирования для производных финансовых инструментов с централизованным клирингом, возможно, потребуется принять освобождение от FASB для продолжения хеджирования;

• Для долгосрочного хеджирования LIBOR, продолжающегося после 2023 года, вы захотите применить освобождение от FASB для продолжения учета хеджирования.

Последствия налогообложения хеджирования

Чтобы осознать масштаб перехода на LIBOR, Брайан Сискзон из PwC призывает компании задуматься о масштабах, поскольку «деривативы составляют львиную долю инструментов для восстановления LIBOR». Но правила могут быть сложными, и тип используемого производного инструмента или характер контрагента могут определять, приведет ли стратегия к налогооблагаемой прибыли или убытку.

В целом, деривативы по-разному учитывались с точки зрения налогообложения и GAAP до реформы LIBOR, и это будет справедливо на протяжении всего периода перехода.Например, рассмотрим инвестора, который заключает многолетний своп совокупной доходности с частью ставки LIBOR. Если этот инвестор исправит условия контракта способом, который не соответствует критериям компенсации, он может увидеть огромную (и неожиданную) встроенную прибыль или убыток. Вот почему так важно знать своего контрагента и уровень его воздействия.

Приступаем к работе

Итак, как налоговые и бухгалтерия могут опередить этот сдвиг? Вот некоторые «передовые практики», которые следует учитывать:

• Проверьте свое состояние.Вашей компании потребуется способность количественно оценить подверженность риску и разработать стандартизированный вычислительный метод для оценки того, какие поправки соответствуют требованиям, а какие нет. Вы должны быть уверены, что ваши системы обновлены соответствующим образом, чтобы вы могли проводить модификацию и проводить честное рыночное тестирование в больших масштабах. Один полезный шаг: используйте доступные инструменты для организации данных о ссуде для задачи. Это может ускорить этот процесс и повысить эффективность.

• Пересмотрите график работы вашей компании.Хотя дата окончания может дать больше времени, период с 31 декабря 2021 года по 30 июня 2023 года представляет новые риски, поскольку производство новых LIBOR прекращается, а продукты SOFR вступают в силу. Дэвид Челлен напоминает нам, что FASB будет вести бухгалтерский учет в конце 2022 года. Даже если эта дата изменится, не тратьте лишнее время, чтобы продвинуться вперед. Могут возникнуть другие препятствия, включая снижение ликвидности и увеличение затрат на хеджирование.

• Измените конфигурацию вашей операционной платформы, чтобы включить бухгалтерский учет, налоги и фронт-офис.Даже небольшие шаги по обновлению вашей технологии могут облегчить переход LIBOR в непредвиденных ситуациях. Есть множество вещей, которые нужно отслеживать: привилегированные акции с дивидендами, привязанными к LIBOR, контракты по трансфертному ценообразованию, требующие переоценки из-за LIBOR, риски LIBOR в инфраструктуре и т. Д. Вы захотите отслеживать все это, чтобы вы могли определить, какие решения по исправлению будут быть максимально эффективным.

• Отчет раскрытие информации на конец года. Время на исходе, и вам нужно будет раскрыть свои риски по ставке LIBOR, а также свой план в отношении необязательного освобождения от бухгалтерского учета FASB для контрактов и хеджирования.

Налог на финансовые операции | Влияние налога на финансовые операции

Ключевые выводы

• Широкий налог на финансовые операции (FTT) в Соединенных Штатах был бы значительным источником дохода. Например, Закон об инклюзивном процветании, предложенный сенатором Берни Сандерс (I-VT), с FTT, взимаемым в размере 0,5 процента с акций, 0,1 процента с облигаций и 0,005 процента с деривативов, по оценкам, принесет около 60 миллиардов долларов. и 220 миллиардов долларов в год.
• FTT приведет к увеличению как явных, так и неявных транзакционных издержек, уменьшению объема торгов и снижению цен на активы. Уменьшение объема торгов приведет к уменьшению доходов, полученных от налога. Масштабы этого сокращения предсказать сложно. В результате многие существующие FTT не достигли целевых показателей дохода.
• В зависимости от структуры налога, производные финансовые инструменты потенциально могут быть заменены лежащими в их основе ценными бумагами, чтобы избежать уплаты налога, что приведет к снижению доходов, получаемых от налога.
• FTT не сможет достичь своей цели по предотвращению рискованной финансовой деятельности. Из-за более высоких транзакционных издержек инвесторы и учреждения будут заинтересованы в том, чтобы избегать ребалансировки своих портфелей и оставлять риски нехеджированными. Кроме того, инвесторы и организации, переходящие на производные финансовые инструменты, чтобы избежать уплаты налога, столкнутся с дополнительными рисками, связанными с торговлей этими инструментами.
• Существующая литература не дает окончательных выводов относительно того, приведет ли FTT к увеличению или уменьшению волатильности.Более высокая волатильность приводит к более низкой доходности и увеличению риска для инвесторов.
• FTT существенно снизит высокочастотную торговлю (HFT). HFT способствовал снижению транзакционных издержек. Это может увеличить волатильность, и некоторые высокочастотные трейдеры занимаются хищнической деятельностью; однако маловероятно, что эти опасения будут иметь серьезные последствия для инвесторов или что FTT — лучший способ их решения.
• FTT увеличит стоимость капитала, уменьшив как прибыль собственников на капитал, так и прибыль рабочих на труд.В результате уровень ВВП будет снижен при FTT.
• Бремя FTT в первую очередь ляжет на богатых, поскольку богатые держат и торгуют финансовыми активами чаще всего. Однако стоимость портфелей всех инвесторов снизится из-за снижения цен на активы. FTT увеличит стоимость потребительских товаров, а это означает, что все налогоплательщики будут косвенно облагаться налогом.
• Многие FTT были введены в действие и впоследствии отменены. Если США введут FTT, и это полностью вытеснит текущих участников рынка с рынка, налог может нанести длительный ущерб Соединенному Королевству.S. финансовая система, даже если она позже будет отменена.

Введение

Налоги на финансовые операции (FTT) взимают налог с каждого уникального случая покупки и продажи финансовых активов. После финансового кризиса 2007-2008 гг. Предложения FTT получили широкое распространение во всем мире, поскольку налоговая база FTT — финансовые рынки — очень широка. Налоговые сборы иногда называют налогами «Робин Гуд», поскольку налоговое бремя в основном несут богатые. Сторонниками FTT являются несколько кандидатов в президенты 2020 года, которые выступают за то, чтобы FTT сократила высокочастотную торговлю (HFT) и не стимулировала рискованную и хищническую финансовую деятельность, включая те методы, которые привели к финансовому кризису 2007-2008 годов.

Противники FTT утверждают, что налог не окажет предполагаемого воздействия на управление рисками. Противники также утверждают, что существует большая неопределенность в отношении его способности увеличивать доход, и что его влияние на транзакционные издержки и потенциальное влияние на волатильность и обнаружение цен делают его опасным для реализации.

В этом документе обсуждаются история и текущее внедрение FTT, а также их экономическое влияние на принятие решений и качество рынка в Соединенных Штатах.В документе также будет подчеркнуто, как директивным органам следует учитывать непредсказуемость как доходов, создаваемых налогом, так и его влияния на рынок при принятии решения по существу налога на финансовые операции.

Как работают налоги на финансовые операции

Согласно FTT, когда финансовый актив торгуется, небольшой процент от стоимости актива выплачивается в виде налогов. Например, если инвестор продает актив на сумму 1000 долларов, с него будет взиматься плата в размере 1 доллара за транзакцию под 0.1 процент FTT. FTT может взиматься с покупателя актива, продавца или посредника (например, с фондовой биржи).

Налог на финансовые операции — одно из нескольких названий налога на финансовые активы. Это синоним других терминов, таких как налог на операции с ценными бумагами и налог на передачу ценных бумаг. Определенные условия могут означать, что налог применяется к отдельным инструментам, таким как налог на резервный гербовый сбор Великобритании, который взимается с акций.

Налоговая база FTT определяется тем, к каким объектам и активам применяется налог, и это определение имеет решающее значение для предотвращения уклонения от уплаты налогов.Например, Швеция внедрила FTT, действовавшую в период с 1984 по 1991 год, с узкой базой, которая облагала налогом только сделки, осуществляемые при посредничестве шведских брокерских контор. В результате значительная часть рынка просто переместилась в Лондон. И наоборот, все основные планы, предлагаемые в США, имеют относительно широкую основу, которая будет облагать налогом все сделки, которые происходят на бирже США или если одна из сторон является физическим или юридическим лицом из Соединенных Штатов.

Еще одно важное соображение заключается в том, применяется ли налог только к торгам на биржах или включает ли они внебиржевые (OTC) сделки (те, которые происходят вне биржи).Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA) регулирует внебиржевые рынки под надзором Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), ^[2] , что означает, что в США FTT может включать внебиржевые транзакции в свою базу.

Из-за разнообразия существующих финансовых инструментов существует множество различных предложений FTT. Например, Закон об инклюзивном процветании, предложенный кандидатом в президенты сенатором Берни Сандерсом (I-VT), содержит 0,5% налога на акции, 0,1% налога на облигации и 0.005-процентный налог на деривативы. И наоборот, Закон о налогах на Уолл-стрит от 2019 года предлагает налог в размере 0,1 процента на все ценные бумаги. Другие планы могут полностью исключать определенные типы транзакций.

По сравнению с другими налогами, FTT обычно имеют низкие административные расходы и затраты на соблюдение нормативных требований. Например, расходы на администрирование гербового сбора Великобритании составляют примерно 0,1 процента от собранных доходов [3]. Однако внебиржевые транзакции имеют более высокие административные издержки и затраты на соблюдение нормативных требований, чем транзакции на биржах.[4] Как административные расходы правительства, так и затраты налогоплательщиков на соблюдение требований будут выше при использовании FTT, например, предложенных в Соединенных Штатах, которые включают внебиржевые транзакции.

Для акций и облигаций базой налога является просто цена, уплаченная за ценную бумагу. Для производных инструментов база может быть определена как рыночная стоимость (цена, по которой торгуются производные финансовые инструменты) или условная стоимость (стоимость лежащих в основе ценных бумаг, контролируемых производным инструментом), и может включать платежи, произведенные в соответствии с условиями контракта по производному инструменту.[5]

По данным Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), в 2018 году на биржах США было продано около 90 трлн долларов акций и 216 трлн долларов облигаций [6]. Размер рынка деривативов определить сложнее. По оценкам Центра налоговой политики (TPC), в 2015 году было продано деривативов на 1,1 квадриллион долларов (в условной стоимости). ^[7] Размер налоговой базы для деривативов намного меньше, если вместо этого рассматривать рыночную стоимость. Используя любую меру, общая база FTT намного превышает U.S. валовой внутренний продукт (ВВП).

С такой огромной налоговой базой FTT будет значительным источником дохода, несмотря на низкую налоговую ставку. Например, по данным Объединенного комитета по налогообложению (JCT) и Бюджетного управления Конгресса (CBO), FTT в размере 0,1 процента по всем ценным бумагам принесет доход в размере 777 миллиардов долларов в течение 10-летнего бюджетного окна. [8] Однако оценки доходов варьируются в зависимости от предположений, сделанных о реакции рынка на налог. Чем дальше будет падать объем торгов в ответ на налог, тем меньше будет выручка от налога.

История и текущее применение налогов на финансовые операции

США ранее применяли и рассматривали FTT, включая взимание одного с 1914 по 1965 год, а штат Нью-Йорк взимал свой собственный FTT с 1905 по 1981 год. Чикагские биржи. В настоящее время Комиссия по ценным бумагам и биржам взимает комиссию для финансирования регулирующей деятельности в размере 20,70 долларов США за миллион долларов (эквивалент FTT около 0,002 процента) по всем транзакциям, кроме фьючерсных контрактов, за которые взимается комиссия в размере долларов США.0042 за контракт. ^[10]

Кроме того, многие другие страны в настоящее время взимают FTT. Существующие FTT, как правило, применяются только к избранным финансовым инструментам или имеют разные ставки в зависимости от типа активов. Сводку существующих FTT можно найти в Таблице 1.

Сравните налоги на финансовые операции в Европе

В то время как перечисленные выше страны в настоящее время взимают FTT, некоторые из них решили отменить свои FTT за последние 25 лет, например, Германия, Япония, Нидерланды и Швеция.

Европейский Союз (ЕС) обсуждает введение FTT во всех государствах-членах. Эти усилия являются результатом того, что отдельные государства-члены испытывают трудности с миграцией торговых операций в другие страны ЕС после введения FTT, ярким примером которых является несостоявшийся налог в Швеции.В целом страны, похоже, вводят и отказываются от FTT с одинаковой скоростью. Эта международная деятельность помогла налогам оставаться в центре обсуждения в США в последние годы.

На протяжении президентского цикла 2020 года кандидаты от демократов высказывались в поддержку налога. В таблице 2 представлена ​​сводка последних предложений и одобрений FTT в США. Все общенациональные предложения на сегодняшний день охватывают все транзакции на биржах США, и когда хотя бы одна из сторон является U.S. человек или бизнес.

Высокочастотная торговля

Сторонники и противники сходятся во мнении, что FTT уменьшит высокочастотную торговлю, или HFT.Как следует из названия, HFT полагается на способность проводить множество сделок в очень короткие периоды времени — часто трейдеры иногда удерживают позиции в течение небольших долей секунды. Маржа прибыли по этим отдельным сделкам обычно невелика — например, размер прибыли может составлять всего несколько центов для активно торгуемых акций. FTT сделает эти сделки убыточными и резко снизит или даже устранит HFT-активность.

Объем высокочастотной торговли варьируется в зависимости от типа активов, но составляет значительную часть от общего объема торговли — например, по оценкам, HFT составляет около половины U.С. Торговля акциями. ^[11] Эффекты HFT включают улучшенную ликвидность и обнаружение цен (процесс, с помощью которого цены отражают новую информацию), а также более неоднозначное влияние на волатильность (обсуждается ниже). FTT может обратить эти эффекты вспять, потому что HFT составляет значительную часть объема США, а активность HFT, вероятно, будет устранена FTT.

Многие сторонники FTT считают HFT непродуктивным или даже хищническим. Некоторые торговые фирмы, ориентированные на HFT, якобы занимались тщательно изучаемыми (а в некоторых случаях и незаконными) практиками, о чем говорится в книге Майкла Льюиса 2014 года « Flash Boys: A Wall Street Revolt». [12] Эти методы включают опережение (обнаружение крупного ордера на покупку / продажу и продвижение перед ним в ожидании результирующего движения цены) и медленный рыночный арбитраж (одновременная покупка и продажа ценных бумаг на отдельных биржах для использования небольшой, временной цены расхождения).

Несмотря на стабильное присутствие на рынках всех основных типов активов, выручка от HFT-капитала в последние годы снизилась с 5,7 млрд долларов в 2010 году до 1,8 млрд долларов в 2018 году [13]. Эта скромная цифра должна вызвать некоторый скептицизм по отношению к идее, что высокочастотные трейдеры получают огромную прибыль за счет не высокочастотных трейдеров.Тем не менее, HFT остается широко распространенной темой при обсуждении FTT. Например, Закон сенатора Сандерса об инклюзивном процветании гласит, что FTT «сократит спекуляции и высокочастотную торговлю, дестабилизирующую финансовые рынки». ^[14]

Деривативы

Налогообложение деривативов представляет собой важную проблему проектирования для FTT и может потребовать дополнительного регулирования для обеспечения эффективности. Производные инструменты — это контракты, стоимость которых определяется базовым активом.Возможно, самый простой пример производного инструмента — это контракт на разницу цен (CFD). В CFD продавец контракта оплачивает покупателю разницу между ценой на согласованную дату и ценой на момент заключения контракта. Инвестор, покупающий CFD, имеет такие же риски по базовому инструменту, как если бы он купил базовый инструмент.

В рамках FTT инвесторы могут попытаться избежать уплаты налога, заменив производные инструменты на свои базовые инструменты.[15] В США контракты на разницу цен являются незаконными, но FTT может расширить торговлю внебиржевыми деривативами [16], такими как форвардные контракты и свопы на общую доходность, которые также создают идентичные риски для лежащих в их основе инструментов. Если регулирование сделает это невозможным, инвесторы могут переключиться на уже активные рынки опционов на акции и использовать синтетические позиции [17] вместо торговли базовыми ценными бумагами. Запрещая дальнейшее регулирование этих инструментов, трейдеры будут иметь возможность избежать FTT, сохраняя при этом риски, которые они ищут.

Рыночная стоимость производного инструмента обычно составляет часть его номинальной стоимости (теоретически рыночная стоимость может быть всего лишь нулем). Если FTT использует рыночную стоимость в качестве основы для деривативов и / или облагает деривативы более низкими ставками, деривативы будут использоваться в качестве стратегии избежания, так как это приведет к снижению налоговых обязательств. Степень, в которой инвесторы заменяют акции производными финансовыми инструментами, зависит не только от точных деталей реализации закона, но и от индивидуальных предпочтений участников рынка в отношении риска, что создает неопределенность при оценке того, какой доход может принести FTT.

Искажение инвестиционных решений

Предвзятость в отношении краткосрочного инвестирования уже существует в налоговом кодексе из-за переменного учета прироста капитала, поскольку инвестиции, удерживаемые более года, облагаются более низкими налоговыми ставками. Кроме того, поскольку налог на прирост капитала возникает в результате продажи активов, у инвесторов появляется стимул удерживать активы в течение более длительного периода времени — это известно как эффект блокировки. FTT усилит эффект блокировки, особенно в тех случаях, когда инвесторы получают низкую или отрицательную доходность — в этих случаях FTT является большим по сравнению с налогом на прирост капитала, несмотря на низкую ставку FTT.В случае отрицательной доходности инвестор все равно будет платить FTT, несмотря на то, что осознает убыток.

FTT также будет препятствовать частой торговле — это наиболее очевидно в случае HFT. Поскольку FTT взимается каждый раз при торговле активом, даже больше случайных розничных инвесторов будет стимулировать к тому, чтобы торговать реже. На Рисунке 1 показан пример налогового бремени, с которым может столкнуться инвестор, в зависимости от того, как часто они восстанавливают баланс. Налог на прирост капитала представляет собой небольшой штраф за частую ребалансировку, тогда как бремя FTT линейно масштабируется с частотой ребалансировки.

Хотя FTT может уменьшить шум, создаваемый спекулятивной торговлей, этот штраф против ребалансировки противоречит заявленной цели снижения рискованной финансовой деятельности, поскольку препятствует диверсификации портфеля.

Налогообложение деривативов — уловка-22. Как обсуждалось ранее, если деривативы облагаются заниженными налогами, инвесторы будут заинтересованы в замене производных инструментов с высокой долей заемных средств на свои базовые ценные бумаги и будут подвергаться дополнительным рискам, связанным с торговлей этими деривативами.И наоборот, чрезмерное налогообложение деривативов снизит эффективность деривативов как инструментов управления рисками. Производные инструменты используются во многих случаях в качестве хеджирования, например, для защиты от риска снижения стоимости акций или для торговли производными инструментами на процентную ставку для хеджирования процентного риска по крупной ссуде. FTT препятствует любой подобной деятельности и побуждает розничных и институциональных инвесторов не хеджировать риски.

Хотя его сторонники часто ссылаются на финансовый кризис 2007–2008 годов как на оправдание для FTT, налог не снизит системный риск, который привел к кризису.Скорее, поскольку налог увеличит транзакционные издержки, использование инструментов с кредитным плечом станет более привлекательным, если производные инструменты будут облагаться заниженными налогами. Однако, если ставка по деривативам слишком высока, FTT также может предотвратить использование деривативов в качестве хеджирования. В любом случае FTT может способствовать накоплению большого направленного риска. [18]

Ликвидность

FTT, вероятно, сделает рынки менее ликвидными. Ликвидность описывает, насколько легко входить и выходить из позиций, и часто ассоциируется с объемом, а некоторые показатели ликвидности, такие как неликвидность Амихуда, ^[19] включают объем в свои расчеты.Тем не менее, объем и ликвидность — это разные понятия. С практической точки зрения ликвидность может быть измерена сочетанием спреда между спросом и предложением и котируемой глубины. Бид — это лучшая цена, по которой потенциальный инвестор может немедленно продать данную ценную бумагу, тогда как аск — это лучшая цена, по которой ценная бумага может быть немедленно куплена. Разница между этими двумя ценами, или спред между ценой покупки и продажи, представляет собой неявную стоимость транзакции, которую инвестор будет платить при подаче рыночного ордера.[20] Котируемая глубина ценной бумаги — это количество, доступное по ценам покупки и продажи.

Рынок с узким спредом между спросом и предложением может по-прежнему считаться ликвидным, если котируемая глубина низкая: инвестор, пытающийся совершить крупную продажу или покупку, не сможет сделать это, не сдвинув рынок. [21] Эти две метрики можно объединить в одну: эффективный спред, который представляет собой стоимость, которую трейдер заплатит за исполнение данного ордера сверх середины цены спроса и предложения.

В 1990 году спрэды спроса и предложения наиболее активно торгуемых акций могли составлять от 2 до 5 процентов от цены актива. ^[22] Сегодня спреды по акциям Apple или Amazon составляют всего несколько базисных пунктов. ^[23] Компьютеризация и нормативные изменения, начатые в 1990-х годах (например, десятичное представление [24] рынков в 2001 году) проложили путь для конкуренции и прозрачности, чтобы снизить спреды. Существующие данные убедительно свидетельствуют о том, что HFT частично ответственен за это снижение.

Поскольку FTT уменьшит или даже исключит HFT, стоит изучить влияние HFT на ликвидность, чтобы понять, как FTT повлияет на ликвидность.Хендершотт, Джонс и Менквелд ^[25] обнаружили, что алгоритмическая торговля (AT) [26] снизила котируемые спреды между ценой покупки и продажи в акциях с высокой рыночной капитализацией, хотя глубина котировок снизилась. Чистым эффектом стало существенное уменьшение эффективных спредов.

В 2012 году Управление по регулированию инвестиционной индустрии Канады ввело плату за обмен сообщениями, которая применяется к сделкам, а также к поданным и отмененным заявкам [27]. Эта плата непропорционально повлияла на HFT, которая в ответ сократилась.Спрэды спроса и предложения увеличились на 13 процентов, а эффективные спреды увеличились на 9 процентов [28].

FTT, учрежденные во Франции и Италии, привели к значительному увеличению котируемых спредов спроса и предложения. Саре [29] обнаружил, что во Франции средний спред между покупателями и покупателями облагаемых налогом акций увеличился на 75 базисных пунктов — в сочетании с налогом операционные издержки увеличились более чем в три раза. Аналогичным образом, в Италии спрэд между покупателями и покупателями по итальянским акциям, облагаемым налогом, увеличился на 86 базисных пунктов по сравнению с неитальянскими акциями с аналогичной рыночной капитализацией.

Трудно спроецировать результаты иностранных FTT на текущие предложения США из-за различий как в налоговой структуре, так и на рынках, на которых налоги применяются. Тем не менее, данные убедительно свидетельствуют о том, что при FTT инвесторы будут нести расходы не только из-за самого налога, но и из-за более высоких спредов между покупателями и покупателями.

Объем

Влияние FTT на объем торгов является наиболее важным эффектом налога, поскольку от него зависит размер дохода, который может принести налог.При FTT объем будет снижаться по некоторым или всем типам активов. Точный эффект в значительной степени будет определяться ставками, присвоенными каждому типу активов.

Например, Соединенное Королевство облагает налогом торговлю акциями, тогда как производные финансовые инструменты освобождены от налога. Этот налог привел к расширению рынка деривативов Великобритании — контракты на разницу (CFD) были заменены на акции и теперь составляют около 40 процентов торговли в Великобритании. ^[30] В зависимости от структуры налога американские инвесторы могут аналогичным образом заменить производные инструменты на акции в рамках FTT.Это уменьшит объем капитала, компенсируемый увеличением объема производных финансовых инструментов.

В статье 2013 года Джеффри Сарет обсуждает влияние французских и итальянских FTT. [31] В 2012 году Франция ввела FTT в размере 0,2 процента для французских акций с рыночной капитализацией более 1 миллиарда евро, а в начале 2013 года Италия ввела FTT в размере 0,12 процента [32] для итальянских акций с рыночной капитализацией более 0,5 миллиарда евро. . Оба налога имели узкую базу, исключающую как акции с низкой рыночной капитализацией, так и определенные виды сделок с облагаемыми налогом ценными бумагами.Объем торгов французскими акциями, облагаемыми налогом, снизился на 24 процента по сравнению с французскими акциями, не облагаемыми налогом, а также объем торгов итальянскими акциями, подлежащими налогообложению, упал на 8 процентов по сравнению с акциями, не облагаемыми налогом. Из-за различий в структуре налогообложения между этими FTT и теми, которые предлагаются в США, а также из-за различий в составе рынков этих стран, трудно спроецировать эти результаты на современные стандарты США

В своей оценке доходов по Закону об инклюзивном процветании [33] Поллин, Хайнц и Херндон предполагают, что в соответствии с Законом о всеобъемлющем процветании объем всех ценных бумаг упадет равномерно на 50 процентов.[34] В статье оценивается налог Сандерса FTT в размере 50 базисных пунктов на акции в контексте исторических эффективных спредов спроса и предложения [35]. В период с 1993 по 2006 год эти спреды составляли в среднем 238 базисных пунктов (со стандартным отклонением 337 базисных пунктов), что намного больше, чем предлагаемая ставка по акциям.

Поллин, Хайнц и Херндон утверждают, что предположение о 50-процентном сокращении объема является консервативным, учитывая небольшую ставку предложения по сравнению с историческими спредами. Однако это предположение может быть неконсервативным.Транзакционные издержки существенно снизились: спрэды спроса и предложения по наиболее активно торгуемым акциям составляют всего пару базисных пунктов. В то же время, многие торговые фирмы, хедж-фонды и банки столкнулись с падением торговых доходов ^{[36] , [37], [38]} в последние годы, что сделало их менее способными покрывать возросшие транзакционные издержки.

Экономист Джеймс Наннс [39] оценивает, что торговля акциями упадет на 85,1%, облигациями на 62,9% и производными инструментами 86.0 процентов по ставкам, установленным Законом о всеобщем процветании. Методология учитывает различные транзакционные издержки по разным типам деривативов, но предполагает одинаковую эластичность, что может привести к некоторой неточности. [40]

Хотя величина уменьшения объема торгов будет зависеть от ставок и базы FTT, данные свидетельствуют о том, что налоги на финансовые операции уменьшают объем торгов, тем самым ограничивая доход, который может приносить такой налог.

Выручка

Поскольку трудно предсказать снижение объема торгов в результате FTT, существует большая степень неопределенности в отношении способности налога увеличивать доход.Таким образом, оценки предложений FTT сильно различаются. Аналогичным образом, получение доходов существующими FTT варьируется в зависимости от закона и места взимания FTT. Помимо отмененного шведского FTT, некоторые существующие FTT принесли меньше доходов, чем предполагалось.

Целевой доход французского FTT составлял 1,5 миллиарда евро в год, но ему не удалось достичь этого показателя, составив менее половины запланированного. ^[41] Аналогичным образом, итальянская FTT привлекла всего 159 миллионов евро, небольшую часть от запланированного 1 миллиарда евро (0.01 процент текущего ВВП). [42]

И наоборот, гербовый сбор Великобритании в размере 0,5 процента на акции неизменно имел умеренный успех, собрав 3,52 миллиарда фунтов стерлингов (0,17 процента текущего ВВП) в 2017-2018 финансовом году. ^[43] Несмотря на очевидную возможность избежать, представленную крупным рынком CFD, торговля акциями остается необходимостью для определенных сегментов финансового сектора Великобритании. Например, пенсионные фонды и фонды страхования жизни, которые владеют примерно 40 процентами акций Великобритании по стоимости, не могут перейти на рынки производных финансовых инструментов из-за стандартов, установленных Управлением финансовых услуг. ^[44]

Если бы FTT в США увеличивал ту же часть ВВП, что и в Великобритании, это равнялось бы примерно 33 миллиардам долларов в год. FTT на более широкой основе с аналогичными ставками, вероятно, превысит этот показатель. Политики США, похоже, извлекли уроки из некоторых проблем проектирования, с которыми сталкиваются иностранные FTT — все основные предложения облагаются налогом на сделки со всеми ценными бумагами США, и нет простого способа просто переместить торговую деятельность за границу.

Тем не менее, часть доходов, полученных от FTT, будет компенсирована выручкой.FTT увеличит стоимость капитала, что снизит отдачу от капитала собственников и отдачу труда рабочих. Это уменьшит поступления от налогов на прибыль и фонд заработной платы. FTT усилит существующий эффект блокировки налога на прирост капитала, который побуждает инвесторов воздерживаться от продажи финансовых активов, чтобы избежать налогообложения.

Поллин, Хайнц и Херндон подсчитали, что FTT, определенная в Законе об инклюзивном процветании, будет собирать около 250 миллиардов долларов в год, с зачетами в индивидуальных доходах и налогах на прирост капитала на общую сумму 30 миллиардов долларов, что приведет к увеличению чистого дохода на 220 миллиардов долларов.[45] Nunns et al. прогнозируют гораздо меньший доход от FTT Закона об инклюзивном процветании — они оценивают среднегодовое увеличение дохода примерно на 59 миллиардов долларов в течение первых 10 лет (в период с 2016 по 2026 год) плана. ^[46] Ни в одной из работ не делается попыток смоделировать замену акций производными финансовыми инструментами, что привело бы к снижению прогнозируемого дохода, поскольку это стратегия избегания. Этот эффект может быть значительным, но существует большая степень неопределенности в отношении степени эффекта, поскольку он определяется индивидуальными предпочтениями в отношении рисков и нерешенными деталями реализации.

Волатильность

Волатильность — это изменчивость доходности ценной бумаги с течением времени и описывает, насколько цена ценной бумаги с течением времени движется вверх и вниз. Хотя некоторые спекулятивные трейдеры могут извлечь выгоду из волатильного рынка, в целом низкая волатильность считается желательной, так как более высокая волатильность означает более низкую доходность сложного капитала [47] и большую неопределенность для инвесторов при открытии и закрытии позиций.

Существует значительная степень неопределенности относительно того, какое влияние FTT окажет на волатильность.Теоретически увеличение транзакционных издержек должно уменьшить спекулятивную торговлю. Однако этот эффект может быть компенсирован трейдерами, требующими более значительных движений цен, прежде чем они сочтут выгодным торговать для «коррекции» этих движений. Кроме того, если налог не освобождает участников рынка [48] (все основные предложения США не освобождают), глубина котировок может снизиться, что приведет к большим колебаниям цен от данного размера ордера.

Волатильность существует на разных временных рамках — соответствующие показатели включают внутридневные интервалы, такие как 5-минутная или 10-минутная волатильность, и междневные интервалы, такие как дневная или месячная волатильность.В целом, более долгосрочное поведение цен определяется фундаментальными факторами и настроениями рынка, а не торговой стратегией и технологиями, поэтому вероятность того, что на них повлияет FTT, меньше. Однако внутридневная волатильность, скорее всего, будет определяться активностью участников рынка и, следовательно, FTT.

Через призму исключения HFT, FTT может иметь противоречивые последствия для волатильности. Приводят ли высокочастотные трейдеры к увеличению или уменьшению волатильности, как правило, зависит от характера торговой деятельности.Когда высокочастотные трейдеры торгуют пассивно, их конкуренты, как правило, снижают транзакционные издержки, не увеличивая шум при торговле. Хагстремер и Норден ^[49] обнаружили, что увеличение пассивной [50] HFT-активности в 30 шведских акциях с наибольшей рыночной капитализацией привело к снижению внутридневной волатильности с 5-минутными и 10-минутными интервалами.

И наоборот, Flash Crash 2010 года является примером нестабильности, приводящей к HFT. 6 мая 2010 года промышленный индекс Доу-Джонса упал более чем на 1000 пунктов за 10 минут. ^[51] Индекс впоследствии компенсировал 70 процентов этой потери. Кириленко и др. опишите, как высокочастотная торговля способствовала краху. ^[52] Во время мероприятия высокочастотные трейдеры вели активную торговлю, используя свои технологические преимущества для получения ликвидности до того, как традиционные маркет-мейкеры смогут скорректировать свои котировки. В ответ на это маркет-мейкеры полностью отозвали котировки с рынка, снизив глубину котировок и увеличив волатильность.

Точно так же Брекенфельдер обнаружил, что, когда высокочастотные трейдеры конкурировали с ценными бумагами 30 крупнейших шведских акций с рыночной капитализацией, часовая волатильность в течение дня увеличивалась на 20 процентов, а волатильность за 5 минут — на 9 процентов. ^[53] Конкурирующие высокочастотные трейдеры в наборе данных торговали в основном агрессивно.

Исследование существующих FTT дает нейтральные результаты. Сарет не обнаружил существенного изменения внутридневной волатильности французских и итальянских акций в результате их соответствующих FTT [54]. Сапорта и Кан обнаружили, что изменения гербового сбора Великобритании не повлияли на долгосрочную волатильность (дневную и еженедельную) [55]. Учитывая неоднозначность исследования существующих FTT, FTT в США может либо увеличивать, либо уменьшать волатильность, либо не иметь заметного эффекта.

Прайс-открытие

Обнаружение цен — это механизм, с помощью которого информация включается в цены активов. Этот термин тесно связан с рыночной эффективностью, которая описывает степень отражения информации в ценах. Эффективное определение цены позволяет инвесторам быть уверенными в том, что цена ценных бумаг отражает всю текущую информацию. FTT будет сдерживать торговлю без шума [56], но также вносит трения в процесс определения цены, сдерживая торговлю на основе новой информации.

Комиссия по ценным бумагам и биржам обобщает литературу о влиянии HFT на открытие цен. [57] Агрессивный (захват ликвидности) HFT имеет тенденцию повышать эффективность, но также может способствовать возникновению шума. Пассивные (обеспечивающие ликвидность) HFT-стратегии, как правило, улучшают долгосрочное обнаружение цен — потенциальное объяснение этому просто заключается в том, что пассивный HFT снижает спред между ценой покупки и продажи и, следовательно, транзакционные издержки. Поскольку HFT обычно улучшает обнаружение цены, отсюда следует, что FTT, вероятно, ухудшит ее, уменьшив HFT.

Исследования существующих FTT, похоже, подтверждают это. Сарет обнаружил, что после внедрения France FTT время, необходимое для усвоения информации, увеличилось на 30 процентов [58]. Аналогичный FTT в Италии увеличил задержки на 170 процентов. Несоответствие предполагает различие в структуре рынка (например, биржи Франции могли иметь большие задержки до FTT, уже присутствующие на их биржах, чем биржи Италии), характер поглощаемой информации и / или состав участников рынка.Степень, в которой FTT снизит раскрытие цен, будет во многом зависеть от специфики рынка, на котором она реализуется.

Распределение налогов на финансовые операции

Поскольку богатые держат и торгуют непропорционально большой долей финансовых активов, а также поскольку сотрудники финансовых учреждений, на которые может повлиять FTT, как правило, имеют высокие доходы, FTT будет прогрессивным. При этом данная политика прямо и косвенно повлияет на инвесторов с любым уровнем дохода.Поскольку FTT снижают цены на активы [59], все инвесторы испытают снижение стоимости своих портфелей. Университеты, государственные пенсии, пенсионные фонды и пенсионные фонды не будут застрахованы от увеличения транзакционных издержек, а также от потенциального воздействия на поведение цен из-за нестабильности и открытия цен.

FTT повысит цены на потребительские товары. Многие отрасли используют опционы для хеджирования своей зависимости от различных товаров. Например, электронная компания может покупать опционы на медь, чтобы зафиксировать цену, по которой они смогут покупать медь когда-нибудь в будущем.Гипотетический продавец этих опционов на медь, скорее всего, будет торговать фьючерсами на медь, чтобы застраховаться от своих рисков. [60] Если FTT облагает деривативы налогом, практика хеджирования продавца станет более дорогой. В ответ продавец повысит стоимость опциона, которая будет передана потребителям электроники. [61]

утверждают, что FTT может действительно сэкономить деньги некоторым инвесторам. Препятствуя непродуктивным сделкам, FTT может снизить накладные расходы пенсионных и паевых инвестиционных фондов.Однако FTT также не будет стимулировать продуктивную торговлю этими фондами. Неясно, какое именно влияние налог окажет на поведение управляющих фондами и прибыль, которую эти фонды приносят инвесторам.

Повышенная стоимость капитала в рамках FTT снизит как прибыль владельцев на капитал, так и прибыль рабочих на труд. Центр налоговой политики (TPC) распределяет налог таким же образом, как и корпоративный налог, примерно так, чтобы налог упал на 80 процентов на владельцев капитала и 20 процентов на рабочую силу.Это разделение дает оценку, согласно которой 75 процентов налогового бремени ложится на верхний квинтиль, а 40 процентов — на верхний 1 процент. ^[62] В таблице 3 показана оценка TPC распределения FTT с базовой скоростью 0,1 процента. Согласно этой оценке, FTT снизит доходы всех налогоплательщиков после уплаты налогов, но тяжелее всего ляжет на тех, кто имеет более высокие доходы; FTT — это очень прогрессивный налог.

Заключение

FTT нарушит принципы разумной налоговой политики — нейтральность, стабильность, прозрачность и простоту. Он не нейтрален в том смысле, что является дискриминационным по отношению к финансовому сектору. FTT часто являются нестабильными источниками дохода, о чем свидетельствуют многочисленные FTT в других частях мира и широкий спектр прогнозов доходов, связанных с введением FTT в Соединенных Штатах. FTT не является прозрачным налогом, поскольку налог затронет производителей, хеджеров, пенсионеров, потребителей и инвесторов рядом косвенных способов.Кроме того, налог очень сложен и может серьезно подорвать финансовые рынки США.

Сторонники FTT отмечают, что хорошо продуманный FTT будет значительным источником дохода, и его бремя в первую очередь ляжет на богатых. Учитывая, что частным лицам и организациям будет очень сложно переехать за границу, чтобы избежать уплаты налогов, и учитывая центральную роль финансовых рынков США в мировой экономике, маловероятно, что FTT в Соединенных Штатах будет иметь сопоставимые результаты с опытом. других стран, которые резко не достигли целевых показателей доходов.

Однако, поскольку предлагаемые FTT беспрецедентны по своей полноте, США могут понести значительно больший ущерб здоровью своей финансовой системы, чем в других странах. Кроме того, более высокие оценки доходов FTT в США, как правило, используют излишне оптимистичные предположения. Существенная неопределенность, связанная с прогнозированием снижения объемов торгов, означает, что к оценкам доходов следует относиться скептически.

FTT устранит некоторую неопределенность на рынках, которые связаны с HFT, за счет устранения значительной части HFT — события, такие как Flash Crash 2010, могли бы иметь меньшую вероятность, если бы HFT не было фактором.Однако вряд ли налог станет лучшим способом решения этих проблем. После внезапного обвала SEC применила автоматические выключатели, чтобы гарантировать, что цены останутся в пределах определенного диапазона в данный торговый день. [63] Дальнейшие исследования и регулирование (при необходимости), возможно, являются лучшим способом решения проблем, связанных с практикой HFT. Устранение или существенное сокращение HFT лишило бы его преимуществ, таких как снижение транзакционных издержек и улучшение определения цен.

Исследования указывают на то, что FTT оказывает негативное влияние на определение цен и неоднозначное влияние на волатильность — неясно, в какой степени это повлияет на различные типы участников рынка.Одним из факторов, влияющих на здоровье финансовых рынков, является снижение ликвидности FTT. Сочетание увеличенных спредов спроса и предложения и самого налога приведет к увеличению затрат для инвесторов.

Помимо препятствования торговле в целом, FTT не делает ничего, чтобы лишить стимулов рискованную финансовую деятельность, и фактически может побудить инвесторов сохранять больший направленный риск. В зависимости от структуры налога FTT может стимулировать замену лежащих в основе ценных бумаг инструментами с кредитным плечом или препятствовать хеджированию.

В целом маловероятно, что FTT улучшит качество финансовой системы Соединенных Штатов. Противоположный сценарий, при котором FTT катастрофически наносит ущерб финансовой системе, также маловероятен. Однако директивным органам следует проявлять осторожность при принятии решения о введении FTT, учитывая неопределенность в отношении способности FTT увеличивать доход и значительный ущерб, который он может нанести финансовой системе США.

Приложение A: Избегание использования производных инструментов

В рамках FTT частные лица и учреждения будут продолжать стремиться получить доступ к различным финансовым инструментам с минимально возможными затратами.Это продемонстрировал налог на резервный гербовый сбор Великобритании, который освобождает от налога на производные финансовые инструменты и привел к расширению рынка контрактов на разницу цен (CFD). В этом приложении описывается несколько типов производных финансовых инструментов, которые могут быть заменены соответствующими акциями в рамках FTT.

ведут себя аналогично CFD. Покупатель фьючерса с физическими расчетами обязан купить базовый инструмент по согласованной цене, количеству и дате. Несмотря на высокий уровень кредитного плеча и репутацию спекулятивных инструментов, фьючерсы возникли и используются по сей день в качестве инструментов хеджирования.Фермер, выращивающий кукурузу, может продавать фьючерсы на кукурузу в количестве, эквивалентном его запасам, фиксируя цену, по которой он получит компенсацию за свой урожай. Фьючерсы с расчетами наличными не требуют физической доставки и почти функционально идентичны CFD. [64] Свопы и форварды с полным доходом, которые торгуются на внебиржевом рынке, также относятся к этой категории деривативов, для которых требуется только маржа и небольшие комиссионные за транзакции, чтобы получить 1: 1 воздействие на базовую ценную бумагу.

Опционы аналогичны фьючерсам, с той разницей, что покупатель опциона имеет право, но не обязан, покупать или продавать акции базового инструмента.Покупатель опциона колл может приобрести базовый инструмент по согласованной цене (страйк) и дате (истечению срока). Точно так же покупатель пут-опциона имеет право продать базовый инструмент. Если кто-то покупает колл по ценной бумаге A с базовой ценой 100 долларов и страйк-ценой 120 долларов, а по истечении срока ценная бумага A торгуется по цене от 0 до 120 долларов, опцион выходит из денег (OTM) и истекает бесполезным. В течение жизненного цикла этого опциона покупатель платит только начальную цену (или премию) за опцион.Если вместо этого стоимость ценной бумаги A вырастет до 130 долларов, опцион колл будет в деньгах (ITM), и владелец может реализовать свой опцион на покупку акций ценной бумаги A по цене 120 долларов [65]. Владелец этих акций теперь может удержать их или продать по новой цене 130 долларов с прибылью 10 долларов за акцию за вычетом премии, уплаченной за опцион.

На рисунке 2 выше показана приблизительная форма теоретической стоимости опционов по отношению к базовым ценам. По мере того, как опцион идет глубже в деньгах, наклон его теоретической стоимости по отношению к базовой цене приближается к 1 для колл и -1 для пут, что означает, что для каждого движения базового актива на 1 доллар соответствует соответствующее изменение стоимости опциона на 1 доллар. .[66] Таким образом, инвесторы могут приблизительно определить позицию базового актива, торгуя глубокими опционами на ITM. Кроме того, длинные и короткие позиции можно точно смоделировать, одновременно покупая колл и продавая пут (длинную) или продавая колл и покупая пут (короткую) по той же цене страйк и истечению срока. Это известно как торговля синтетическим базовым активом. Синтетические базовые позиции несут дополнительный риск того, что инвестору назначат короткий опцион и вынудят его купить или продать акции.[67]

Если бы был принят FTT, такой как Закон об инклюзивном процветании (, который облагает условную стоимость деривативов по ставке 1/100 налога на акции), инвесторы могут рассматривать внебиржевые продукты, такие как свопы на общую доходность и форвардные контракты, в качестве альтернативы своим базовые акции. Если регулирование или дополнительные налоги на внебиржевые сделки (например, FTT в Италии облагают внебиржевые сделки по более высокой ставке [68]) делают невозможным расширение внебиржевых рынков, рынки опционов на акции представляют собой дополнительную возможность, которую можно избежать.Однако, как обсуждалось ранее, чрезмерное налогообложение деривативов будет препятствовать их использованию в качестве инструментов управления рисками. В случае введения FTT директивным органам следует попытаться установить ставки по акциям и деривативам таким образом, чтобы избежать этого было бы непросто, а стратегии управления рисками не слишком сильно препятствовали бы.

[1] «Актуальность дела Швеции в текущих дебатах о FTT», Шведская социал-демократическая партия, nd, https://www.abbl.lu/content/uploads/2017/06/the-relevance-of-the -шведский-случай-в-текущих-фтт-дебатах.pdf.

[2] FINRA. https://www.finra.org/.

[3] Джон Брондоло, «Налогообложение финансовых операций: оценка административной осуществимости», Рабочие документы МВФ 11, вып. 185 (август 2011 г.), https://doi.org/10.5089/9781462309276.001.

⁴ ид.

⁵ См. Конгресс США, «Закон Уолл-стрит о налогах от 2019 г., HR 1516», 116 ^th Cong., 1 ^st sessions., Представленный в Палате представителей 5 марта 2019 г., https: // www. .congress.gov / 116 / bills / hr1516 / BILLS-116hr1516ih.pdf.

[6] На основе среднего дневного объема торгов. См. SIFMA, «Объемы выпуска и торговли акциями США», https://www.sifma.org/resources/research/us-equity-stats/ и SIFMA, «Объем торгов на рынке облигаций США», https://www.sifma.org/resources/research/us-equity-stats/. sifma.org/resources/research/us-bond-market-trading-volume/.

[7] Джеймс Р. Наннс и др., «Сравнение TPC и оценок доходов Pollin, Heintz и Herndon для налогового предложения Берни Сандерса», Центр налоговой политики, 12 апреля 2016 г., https: // www. .taxpolicycenter.org/publications/comparison-tpc-and-pollin-heintz-and-herndon-revenue-estimates-bernie-sanderss/full.

[8] «Ввести налог на налоги с финансовых операций», Бюджетное управление Конгресса, 13 декабря 2018 г., https://www.cbo.gov/budget-options/2018/54823.

[9] Для получения дополнительной информации об истории FTT в США см. Леонард Э. Берман и др., «Налоги на финансовые операции в теории и практике», National Tax Journal 69: 1 (март 2016 г.): 171 -216, https: // www.brookings.edu/wp-content/uploads/2016/07/Burman-et-al_-NTJ-Mar-2016-2.pdf.

[10] «Консультативный совет № 2 по ставкам вознаграждения за 2019 финансовый год», Комиссия по ценным бумагам и биржам США, н.д., https://www.sec.gov/news/press-release/2019-30.

[11] Эвелин Ченг, «Только 10% торгов — это регулярный выбор акций, оценка JPMorgan», CNBC, 14 июня 2017 г., https://www.cnbc.com/2017/06/13/death-of-the -человек-инвестор-всего-10-процентов-торговли-это-регулярный-выбор-акции-jpmorgan-sizes.html.

[12] Майкл Льюис, Flash Boys: A Wall Street Revolt (Нью-Йорк, Нью-Йорк: W.W. Norton & Company, 2015).

[13] Александр Осипович, «Больше бирж добавляют« лежачих полицейских », бросая вызов высокочастотным трейдерам», The Wall Street Journal , 29 июля 2019 г., https://www.wsj.com/articles/more-exchanges -добавить-лежачих полицейских-бросая вызов высокочастотным трейдерам-11564401611.

[14] Конгресс США, Сенат, «Закон об инклюзивном процветании от 2019 г., S 1587», 116 ^th Congress, 1 ^st sessions., Внесен в Сенат 22 мая 2019 г., https://www.congress.gov / билль / 116-й конгресс / сенат-билль / 1587 / текст.

[15] См. Приложение A для более подробного обзора стратегий уклонения от использования деривативов.

[16] Банк международных расчетов публикует данные о размере этих рынков. Для получения дополнительной информации см. «BIS Statistics Explorer», Банк международных расчетов, без даты, https://stats.bis.org/statx/toc/DER.html.

[17] В торговле опционами синтетический базовый актив — это позиция, которая генерирует такой же риск, что и базовая ценная бумага.

[18] Направленный риск относится к подверженности риску изменения цены финансового актива. Если FTT поощряет использование инструментов с кредитным плечом, это будет способствовать увеличению направленного риска. Та же концепция применяется к тому, как FTT препятствует диверсификации портфеля и хеджированию — обе стратегии снижают направленный риск.

[19] Для получения дополнительной информации см. Яков Амихуд, «Неликвидность и доходность акций: эффекты сечения и временного ряда», Journal of Financial Markets 5: 1 (январь 2002 г.): 31-56, https: // doi.org / 10.1016 / s1386-4181 (01) 00024-6.

[20] Рыночный ордер — это ордер, который будет немедленно исполнен по наилучшей доступной цене или предложению. Напротив, лимитный ордер будет исполнен только по определенной цене или лучше.

[21] Именно по этой причине низкая котируемая глубина связана с высокой волатильностью.

[22] Майкл А. Голдштейн и Эдвард Ф. Неллинг, «Создание рынка и торговля акциями Nasdaq», The Financial Review 34: 1 (февраль 1999 г.): 27-44, https: // doi.org / 10.1111 / j.1540-6288.1999.tb00443.x.

[23] Для примера см. «Apple Inc (AAPL)», Investing.com, по состоянию на 18 ноября 2019 г., https://www.investing.com/equities/apple-computer-inc-company-profile во время часы работы рынка.

[24] Комиссия по ценным бумагам и биржам предписала, чтобы минимальное движение цены акций составляло 0,01 доллара. До десятичной дроби котировки были дробными, а наименьший спред между ценой покупки и продажи составлял 1/16 доллара.

[25] Терренс Хендершотт, Чарльз М. Джонс и Альберт Дж.Менквельд, «Повышает ли алгоритмическая торговля ликвидность?» The Journal of Finance 66: 1 (февраль 2011 г.): 1-33, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2010.01624.x.

[26] Различие между HFT и AT (вся высокочастотная торговля является алгоритмической, но не вся алгоритмическая торговля является высокочастотной) обычно важно, потому что FTT оказывают гораздо большее влияние на HFT, чем не-HFT. Однако это различие менее важно в контексте этого исследования, потому что HFT составляет основную часть активности AT.

[27] Этот сбор был применен пропорционально как часть общего количества сгенерированных сообщений. Сообщения включают не только сделки, но также отправленные и отмененные заявки.

[28] Катя Малинова, Андреас Парк и Райан Риордан, «Страдают ли розничные торговцы от высокочастотных трейдеров?» Электронный журнал ССРН, 11 января 2018 г., https://doi.org/10.2139/ssrn.2183806.

[29] Джеффри Н. Сарет, «Влияние французских и итальянских транзакционных налогов на микроструктуру рынка ценных бумаг и рыночную эффективность», Two Sigma Investments, январь 2014 г., https: // www.twosigma.com/wp-content/uploads/WhitePaper.TransTaxes.KVW2.pdf.

[30] Леонард Э. Берман и др., «Налоги на финансовые операции в теории и на практике».

[31] Джеффри Н. Сарет, «Влияние налогов на транзакции во Франции и Италии на микроструктуру рынка ценных бумаг и эффективность рынка».

[32] К биржевым торгам применялась ставка 0,12%. Италия ввела отдельную ставку 0,22% для внебиржевых сделок. Позднее в 2013 году Италия добавила налог на деривативы.

[33] Тогда закон был назван Законом о всеобщем процветании 2015 года.В законопроекте устанавливались те же ставки, что и в более поздней версии: 0,5% для акций, 0,1% для облигаций и 0,005% для деривативов, однако некоторые административные формулировки изменились.

[34] Роберт Поллин, Джеймс Хайнц и Томас Херндон, «Потенциальный доход от налога на финансовые операции для финансовых рынков США», Институт политических исследований, 30 июля 2017 г., https://www.peri.umass.edu / component / k2 / item / 698-потенциальный-доход-финансовой-транзакции-налога-для-финансовых-рынков США.

[35] Этот термин будет обсуждаться более подробно в разделе Ликвидность . Справочные оценки Поллина, Хайнца и Херндона из Шейна А. Корвина и Пола Шульца, «Простой способ оценить спреды спроса и предложения на основе дневных максимальных и минимальных цен», The Journal of Finance 67: 2 (апрель 2012 г.): 719 -760, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2012.01729.x.

[36] «Возможности для проп-трейдера», Блог обучения SMB, 5 января 2014 г., https://www.smbtraining.com/blog/the-opportunity-for-a-prop-trader.

[37] Дэвид Финстад, «Неужели институциональные инвесторы испортили партию хедж-фондов?» Institutional Investor, 21 октября 2018 г., https://www.institutionalinvestor.com/article/b1bh5sbz82rzbx/Have-Institutional-Investors-Spoiled-the-Hedge-Fund-Party.

[38] Юсуф Хан, «Доходы крупнейших инвестиционных банков мира упали до самого низкого уровня с 2006 года | Markets Insider », Business Insider , 5 сентября 2019 г., https://markets.businessinsider.com/news/stocks/deutsche-bank-morgan-stanley-bank-revenue-lowest-since-2006-2019-9. -1028501022.

[39] Поллин, Хайнц и Херндон обновили свой рабочий документ в 2017 году, частично в ответ на Nunns (2016). Оценка TPC рассматривала опционные премии в качестве основы для опционов, тогда как обновленная оценка Поллина, Хайнца и Херндона использует условную стоимость. См. Джеймс Р. Наннс и др., «Сравнение TPC и оценок доходов Pollin, Heintz и Herndon для налогового предложения Берни Сандерса».

[40] Методология предполагает эластичность -1,25 по всем ценным бумагам.На практике разные ценные бумаги имеют очень разную торговую эластичность. Тем не менее использование равномерной эластичности является разумным, учитывая отсутствие доступных данных о текущей торговой эластичности.

[41] «Эффекты налога на финансовые операции», Инициатива по современным рынкам, 13 ноября 2018 г., https://www.modernmarketsinitiative.org/archive/2018/11/13/this-is-a-test-post .

[42] л.д.

[43] Годовая статистика гербового сбора за 2017–2018 годы », Gov.UK, https: //assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/743345/ASTP-Release-Bulletin-Sept18.pdf с использованием Диаграммы 1B: Квитанции об уплате налогов на акции и акции за период с 2003-04 по 2017-18 годы.

[44] Стефан Шульмейстер, «Общие налоговые мотивы финансовых операций, доходы, осуществимость и последствия», Электронный журнал SSRN, март 2008 г., https://doi.org/10.2139/ssrn.1714395.

[45] Роберт Поллин, Джеймс Хайнц и Томас Херндон, «Потенциальный доход от налога на финансовые операции для U.S. Финансовые рынки ».

[46] Фрэнк Саммартино и др., «Анализ налоговых предложений сенатора Берни Сандерса», Центр налоговой политики, 4 марта 2016 г., https://www.taxpolicycenter.org/publications/analysis-senator-bernie-sanderss -налоговые предложения / полный.

[47] Например, в течение двух лет актив с постоянной годовой доходностью 40 процентов обеспечит 96-процентную отдачу от первоначальных инвестиций. Более волатильный актив, который обеспечивает доходность 30 процентов в первый год и 50 процентов во второй год, обеспечит доходность 95 процентов в течение двух лет.

[48] Маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность, устанавливая цены покупки и продажи. Поскольку это считается полезным, некоторые иностранные FTT, например, во Франции и Италии, включают некоторые исключения для маркет-мейкеров.

[49] Бьорн Хагстремер и Ларс Норден, «Разнообразие высокочастотных трейдеров», журнал Journal of Financial Markets, 16: 4 (ноябрь 2013 г.): 741-770, https://doi.org/10.1016/j. finmar.2013.05.009.

[50] Пассивная деятельность означает предоставление ликвидности или создание рынка.Поставщики ликвидности / маркет-мейкеры присоединяются к заявкам на покупку и продажу. И наоборот, покупатели ликвидности «попадают» в бид или аск (это называется пересечением спреда) и называется «агрессивным», хотя это не характеристика стратегии — каждая сделка должна иметь поставщика и получателя ликвидности.

[51] Уилл Кентон, «Flash Crash», Investopedia, 13 сентября 2019 г., https://www.investopedia.com/terms/f/flash-crash.asp.

[52] Андрей Кириленко, Альберт С. Кайл, Мехрдад Самади и Тугкан Тузун, «Быстрый сбой: влияние высокочастотной торговли на электронный рынок», CFTC.gov, 5 мая 2014 г., https://www.cftc.gov/sites/default/files/idc/groups/public/@economicanalysis/documents/file/oce_flashcrash0314.pdf.

[53] Йоханнес Брекенфельдер, «Конкуренция среди высокочастотных трейдеров и качество рынка», Электронный журнал SSRN, 14 мая 2013 г., https://doi.org/10.2139/ssrn.2264858.

[54] Джеффри Н. Сарет, «Влияние налогов на транзакции во Франции и Италии на микроструктуру рынка ценных бумаг и рыночную эффективность».

[55] Виктория Сапорта и Камхон Кан, «Влияние гербовых сборов на уровень и волатильность цен на акции», Электронный журнал SSRN, июнь 1998 г., https: // doi.org / 10.2139 / ssrn.93656.

[56] Торговля шумом описывает торговую деятельность, не основанную на фундаментальном анализе. Шумовая торговля приводит к отклонению цен от их фундаментальных значений и, таким образом, ухудшает обнаружение цен.

[57] Комиссия по ценным бумагам и биржам США, «Обзор литературы по структуре рынка ценных бумаг, часть II: высокочастотная торговля», 18 марта 2014 г., https://www.sec.gov/marketstructure/research/hft_lit_review_march_2014.pdf.

[58] Джеффри Н. Сарет, «Влияние налогов на транзакции во Франции и Италии на микроструктуру рынка ценных бумаг и эффективность рынка.”

[59] «Ввести налог на финансовые операции», Бюджетное управление Конгресса, 13 декабря 2018 г., https://www.cbo.gov/budget-options/2018/54823.

[60] Это известно как дельта-хеджирование и является обычной практикой среди маркет-мейкеров, которые хотят ограничить направленную подверженность инструментам, которыми они торгуют. Маркет-мейкер опционов может выполнять дельта-хеджирование ежедневно или даже чаще.

[61] Степень, в которой продавцы будут повышать цены опционов (и, следовательно, возможные цены на потребительские товары), будет зависеть от их допустимости риска.Маркет-мейкер с более высокой толерантностью к риску будет реже использовать дельта-хеджирование в ответ на FTT.

[62] Леонард Берман и др., «Налоги на финансовые операции в теории и на практике».

[63] Виктория Далко, «Лимит вверх – вниз: эффективный ответ на« Flash Crash »?» Журнал финансового регулирования и соответствия 24: 4 (2016): 420-429, https://doi.org/10.1108/jfrc-04-2016-0040.

[64] При расчетах наличными никакая основная гарантия не предоставляется — продавец выплачивает покупателю соответствующий денежный платеж.

[65] В этом примере сторона, продавшая опцион, «назначена» по опциону и должна продать акции ценной бумаги A по цене 120 долларов. В действительности опционы покупаются на биржах, где контрагент не имеет значения: когда кто-то использует опцион, назначенное лицо выбирается случайным образом.

[66] Теоретическая стоимость опциона основана на вероятности того, что он истечет в деньгах, поэтому волатильность и время до истечения срока являются важными исходными данными.

[67] Подавляющее большинство позиций по опционам либо закрыты, либо истекают бесполезно.В 2015 году 71% позиций по опционам на акции были закрыты, у 22% истек срок действия опционов, и только 7% были исполнены. FTT может усугубить это явление. См. Марк Вулфингер, «Срок действия опционов бесполезен», The Balance, 17 ноября 2019 г., https://www.thebalance.com/options-expire-worthless-4056646.

[68] Джеффри Н. Сарет, «Влияние налогов на транзакции во Франции и Италии на микроструктуру рынка ценных бумаг и рыночную эффективность», с использованием таблицы 1.