Диверсификация цен: Диверсификация цен

Содержание

Диверсификация цен

Сущность и цели диверсификации Диверсификация (в маркетинге) представляет собой стратегическую ориентацию на разностороннее развитие и разнообразие направлений деятельности фирмы. Сам термин происходит от лат. diversificatio, что означает «разнообразие», «изменение», а также сочетания слов facere — «делать» и diversus — «разный».

Диверсификация подразумевает:

одновременное развитие различных видов деятельности, которые не связаны друг с другом (например: сфера торговли, производство, консалтинг и т. д.)
увеличение числа наименований товаров и услуг
распределение ресурсов между разным (по самым различным параметрам) активами (с различными показателями доходности, ликвидности, риска и т. д.)
вхождение фирмы в различные новые для себя отрасли.

Диверсификация может осуществляться через наращивание собственных мощностей фирмы или же посредством приобретения других бизнес-структур, которые уже действуют на перспективных рынках.

Основные цели диверсификации:

открыть новые горизонты для роста бизнеса
минимизировать восприимчивость бизнеса к сезонным колебаниям рынка
уменьшить зависимость от одного виды продукции, марки, рынка и т. д.

Ценовая диверсификация

Определение 1

Ценовая диверсификация представляет собой разновидность ценовой маркетинговой стратегии, которая чаще всего используется фирмами для охвата как можно большего сегмента рынка через привлечение большого числа потенциальных потребителей с различными финансовыми возможностями.

Попросту говоря, данная стратегия подразумевает установление различного уровня цен для различных групп потребителей.

Готовые работы на аналогичную тему

В соответствии со стратегией ценовой диверсификации, цены могут дифференцироваться по следующим критериям:

по уровню дохода потенциальных покупателей – в форме скидок на товары для менее обеспеченного потребительского сегмента или в форме персонального установления цен по товарам и услугам индивидуального спроса
в зависимости от объема потребления (к примеру, крупным потребителям могут устанавливаться дополнительные или отдельные скидки)
по категориям товаров (посредством формирования у отдельных видов продукции имиджа «престижных» товаров и, соответственно, повышения цен на них)
во времени (например, когда на новый продукт устанавливаются высокие цены, в то время, как на морально устаревшую продукцию цены значительно снижаются).

Конечная цель ценовой диверсификации как правило заключается в увеличении объема продаж при сохранении (или повышении) среднего уровня рентабельности.

Диверсификация цен в зависимости от объема потребления. Для определенных рынков или их сегментов может быть характерна такая ситуация: в тот или иной период времени потребитель покупает несколько единиц продукции, и, при этом, по мере увеличения объема реализации, падает потребительский спрос. Подобная ситуация наиболее характерна, например, для электроэнергии, поскольку потребители могут заплатить в месяц за определенное количество кВт/час электроэнергии, однако, при значительном росте потребления их готовность платить снижается. В данной ситуации предприятие может прибегнуть к ценовой диверсификации в зависимости от потребляемого количества. Заключаться данная разновидность стратегии будет в назначении различных цен за различное количество одного и того же продукта.

Диверсификация цен при отличительной особенности товаров. Повышение качества товаров и услуг, разработка ноу-хау и т. п. дает возможность создать различные отличительные особенности продукции, заняв лидирующие позиции в конкурентной борьбе. Подобные методы неценовой конкуренции дают возможность прибегать к диверсификации цен и, таким образом, максимизировать прибыль (извлекая потребительский излишек у различных групп покупателей).

2. Диверсификация цен в зависимости от объема потребления.

Для некоторых рынков характерна следующая ситуация: каждый потребитель покупает несколько единиц товара в определенный период времени, и потребительский спрос снижается по мере увеличения объема реализации. К таким товарам относятся, например, минеральная вода, топливо для обогрева зданий и электроэнергия. Каждый из потребителей может заплатить за несколько сот киловатт-часов электроэнергии в месяц, но их готовность платить снижается с ростом потребления. (Первая сотня киловатт-часов может быть особенно ценной для потребителя: для работы холодильника и обеспечения минимального освещения. Экономия становится возможной при увеличении потребления и имеет смысл, если цена на электроэнергию высока.) В этой ситуации фирма, продающая электроэнергию, может осуществлять диверсификацию цен в соответствии с потребляемым количеством, и она заключается в назначении различных цен за различное количество одного и того же товара или услуг.

Пример 3

Пример 4

Почему продавцы делают такие предложения: «Купите две гигантские пиццы за обычную цену и получите третью всего лишь за доллар»? Почему «бесплатно» дается каждая 10-я порция мороженого, каждая 4-я упаковка «Тампакса»? Поняв цели и механизм диверсификации цен, вы ответите и на эти вопросы.

3. Диверсификация цен по категории товаров.

В данном случае практически одинаковые товары разбиваются на несколько категорий, различающихся своими ценами. Эти категории товаров предназначены для населения с различной покупательной способностью.

Пример 5

Практика ценообразования известной компании по производству спиртных напитков на первый взгляд может показаться странной. Компания производит водку, которую она рекламирует как одну из наиболее мягких и приятных на вкус. Эту водку называют «Золотой короной» (3 звездочки) и продают по 12 дол. за бутылку. Однако компания разливает ту же самую водку в бутылки под названием «Старая корзина», которую продает по цене около 4 дол. за бутылку. Почему она так поступает? Не проводит ли президент компании слишком много времени у бочки со своей продукцией? Данная компания осуществляет на практике диверсификацию цен по категориям товаров, потому что это обеспечивает ей увеличение прибыли.

В каждом отдельном случае используются различные критерии, распределяющие потребителей на явно выраженные категории по уровню их покупательной способности. Обычно это три-четыре группы. Они, например, могут включать контингенты покупателей с низкой, средней и высокой покупательной способностью, формирующие соответственно группы эластичного, неэластичного (слабоэластичного), совершенно неэластичного спроса (или совершенно неэластичного, эластичного, пропорционально эластичного спроса). Часто группы эластичного спроса формируют студенты и люди пожилого возраста, способные заплатить меньше среднего уровня, т.е. меньше, чем остальные категории населения, потому что их доходы ниже. Существуют и средства идентификации данной категории покупателей — студенческие билеты или карточки социального обеспечения. Аналогичным образом, разделяя пассажиров на туристов и лиц, отправляющихся в служебные командировки (в последнем случае цены на билеты могут быть выше), авиакомпании могут диверсифицировать цены на авиабилеты, например, на дешевые билеты (обычно с предварительной продажей) и билеты первого и бизнес-классов. В случае с компанией по производству спиртных напитков этикетки на бутылках с указанием сорта сами распределяют потребителей на соответствующие категории. Многие потребители готовы платить больше за напитки сорта «экстра», даже если они почти не отличаются от обычных напитков.

Диверсификация — цена — Большая Энциклопедия Нефти и Газа, статья, страница 1

Диверсификация — цена

Cтраница 1

Диверсификация цен может принять три формы в зависимости от дохода покупателя, объема потребления и категории товара. Рассмотрим каждую из них. [1]

Диверсификация цен может устанавливаться в зависимости от количества приобретаемого товара: для мелких партий и разовых изделий — более высокие цены, а для оптовой покупки — льготные. [2]

Диверсификация цен по времени является важной и широко распространенной стратегией ценообразования, тесно связанной с диверсификацией цен по категориям товаров. Здесь распределение потребителей по различным категориям с разными функциями спроса приводит к установлению различных цен в разные периоды времени. [3]

Примером данного вида диверсификации цен является практика установления цен компаниями по электроснабжению. При положительном эффекте масштаба, когда средние и предельные издержки снижаются в процессе увеличения объемов производства, государственное ведомство, контролирующее цены компании, может поощрять такую практику ценообразования. В этом случае расширение производства при значительном положительном эффекте масштаба приводит к росту потребительского благосостояния одновременно с увеличением прибыли компании. Причина заключается в том, что, несмотря на минимальный уровень цен, снижение издержек на производство единицы продукции дает возможность электрокомпаниям существенно увеличить прибыль. [5]

На рис. 11.4 показана диверсификация цен в зависимости от объемов потребления для фирмы со снижающимися средними и предельными издержками. [7]

В стратегии ценообразования наиболее распространена диверсификация цен по времени, которая сводится к пересмотру цен в различные периоды. На практике диверсификация цен не нашла широкого применения, но товаропроизводитель не упускает случая использовать эту стратегию ценообразования для обеспечения дополнительной части потребительского излишка. [8]

Чтобы узнать, каков механизм диверсификации цен по времени, рассмотрим, как фирма по выпуску электронной техники назначает цену на такие новинки высокотехнологичной электронной аппаратуры, как видеомагнитофоны ( в 70 — е годы), компакт-диски для проигрывателей ( в начале 80 — х годов) и самые последние цифровые плейеры. [9]

Ценообразование при максимальном спросе представляет собой форму диверсификации цен по времени. Для некоторых товаров и услуг спрос достигает максимума в определенные периоды времени: для дорог и туннелей это часы пик, для электричества — летние вечера, для лыжных курортов и мест отдыха — уик-энды. Предельные издержки также высоки в течение этих пиковых периодов из-за ограничения мощностей. Цены, таким образом, будут выше во время пиковых периодов. [11]

Отметим, что ценообразование при максимальном спросе отличается от диверсификации цен по времени. При диверсификации цен по времени предельный доход от продажи товара каждого сорта должен быть равным предельным издержкам. Причина заключается в том, что издержки по обслуживанию различных групп потребителей не являются независимыми. Например, в случае с полными ценами на авиабилеты и ценами со скидкой увеличение количества проданных билетов со скидкой означает сокращение продажи билетов по полной стоимости — предельные издержки быстро растут по мере заполнения самолета. Однако в условиях ценообразования с пиковой нагрузкой ( а также в большинстве рассмотренных примеров по временной диверсификации) этого не происходит. Продажа большого количества билетов на подъемник для лыжников или в парки отдыха в субботние и воскресные дни не уменьшает заметно объема продажи билетов в остальное время. Аналогичным образом увеличение продажи электроэнергии в обычные дни практически не снизит объема ее продажи в пиковое время. В итоге цена и объем реализации в каждый период могут быть установлены независимо от предельных издержек, равных предельному доходу за каждый период. Кинотеатры, которые назначают более высокую цену за билеты на вечерний сеанс, чем на дневной, являются тому примером. [13]

Затем мы обсудим наиболее распространенный способ такого превращения — за счет диверсификации цен. Так как диверсификация широко практикуется в той или иной форме, важно понять, как она работает. [15]

Страницы: 1 2

сущность и современные модели (стр. 2 из 8)

Р Р₁ Р₂ Р₃ P^/

D_i

Q₁Q₂Q₃ Q^/Q

Рисунок 1.

Если бы монополист был вынужден назначить одну цену на все единицы продукции, тогда заштрихованный треугольник выражал бы потребительский выигрыш. Однако если монополист имеет возможность назначать различные цены на каждую единицу продукции, то весь потребительский выигрыш, который при единой цене получали покупатели, теперь достанется монополисту. В этом случае покупатель будет оплачивать каждую единицу продукции, которую хотел бы иметь, по максимально возможной для него цене и в результате не получит никакого дополнительного выигрыша.

Какое количество продукции должен производить монополист, максимизирующий прибыль и осуществляющий совершенную дискриминацию? Как всегда, основное правило заключается в том, чтобы уравнять предельный доход и предельные издержки. На рисунке 2 представлена совокупность кривых: спроса, предельных издержек и средних валовых издержек монополиста (в краткосрочном периоде), осуществляющего совершенную дискриминацию. Но что означает для этого монополиста кривая предельного дохода? Она в точности совпадает с его кривой спроса. Имея возможность назначать разные цены, он может устанавливать более низкие цены на дополнительно произведенную продукцию, снижая при этом цены на продукцию, произведенную ранее. Цена и предельный доход при этом совпадают. Наилучшим решением для этой фирмы следует считать производство Q* ед. продукции и продажу каждой из этих единиц по самой высокой цене, которую готов заплатить покупатель.

Сравнивая монополиста, успешно применяющего совершенную дискриминацию, с монополистом, не предоставляющим никаких преимущественных прав покупателю, следует отметить два характерных обстоятельства. Во-первых, монополист, применяющий совершенную дискриминацию, производит больший объем продукции. Причина этого в том, что ему не нужно думать, какое влияние окажет снижение цены на величину дохода при столь значительном уровне выпуска продукции. Он может снизить цены для покупателей с небольшим доходом, но сохранить более высокие цены для тех, кто согласен по этим ценам приобретать его продукцию.

МС

АТС

Q* Q

Рисунок 2.

Во-вторых, при покупке товара у монополиста, не применяющего ценовой дискриминации, потребительский выигрыш, как правило, получает покупатель, однако он не получает никакого выигрыша, покупая те же изделия у монополиста, практикующего совершенную дискриминацию. Поскольку монополист, не применяющий ценовой дискриминации, должен назначать единую цену на свои изделия для всех покупателей, он вынужден устанавливать эту цену не на слишком высоком уровне. Если он установит цену на уровне, приемлемом только для потребителей с наименее эластичным спросом, то лишится всех своих постоянных клиентов. Монополист не пойдет на это, в результате чего данная категория потребителей будет покупать товары по ценам намного ниже тех, которые они готовы платить и, следовательно, большинство потребителей получат потребительский выигрыш.

Совершенная ценовая дискриминация теоретически является идеальным вариантом, который не достижим на практике. Если бы продавцу была известна кривая спроса каждого покупателя, то он мог бы устанавливать индивидуальную цену для каждого из них, извлекая за счет этого максимально возможную прибыль. Но обычно индивидуальный спрос в деталях продавцам не известен. Они часто оценивают эластичность спроса отдельных покупателей на основе информации о принадлежности их к той или иной группе населения.

3.2 Ценовая дискриминация второй степени.

Ценовая дискриминация второй степени имеет место, когда цены продукции одинаковы для всех покупателей, но различаются в зависимости от объема покупки, так что связь между общей выручкой монополиста (расходами покупателей) становится нелинейной. Поэтому такие цены часто называют нелинейным, или многоставочным тарифом.

Р Р₁ А
Р₂ К В
Р₃L С

Саудовская Аравия встала на путь диверсификации экономики

Доходы от продажи нефти являются экономическим базисом развития Саудовской Аравии, однако упавшие мировые цены на ресурс вынуждают Королевство адаптироваться к новым реалиям, пишут эксперты Аналитического центра в бюллетени о тенденциях мировой экономики.

Экономика государства характеризуется доминированием нефтяной добычи и экспорта, высокой ролью гастарбайтеров в экономике и быстрорастущими государственными расходами, в том числе на социальную сферу и оборону, говорится в бюллетене.

В период высоких цен на энергоносители темпы прироста ВВП страны существенно превышали среднемировые, но мировой финансовый кризис и связанное с ним сокращение спроса на энергоносители привели к сжатию экономики Саудовской Аравии, после чего темпы роста так и не вернулись на докризисный уровень. По оценкам МВФ, дефицит госбюджета Королевства в 2019 году составит 6,1% ВВП. Эксперты считают, что для балансировки бюджета страны необходимо, чтобы цена на нефть превышала 75–80 долларов за баррель.

Понимая необходимость снижения нефтяной зависимости, в 2016 году правительство представило концепцию развития страны «Видение 2030», основной целью которой является диверсификация экономики и повышение конкурентоспособности на международных рынках. Одним из приоритетных направлений программы является создание государственно-частных партнерств и приватизация некоторых государственных услуг, в частности, в секторах образования, здравоохранения, транспортной системы и энергетического сектора.

Также акцент сделан на сектор туризма. С сентября текущего года Саудовская Аравия начала выдавать визы для туристов со всего мира, за исключением Израиля и Катара. Кроме того, в стране были объявлены реформы, направленные на обеспечение большего гендерного равенства: в 2018 году женщины получили право на вождение автомобиля наравне с мужчинами, а в 2019 — возможность по достижении 21 года путешествовать без разрешения и сопровождения мужчин-опекунов.

В целом «Видение 2030» направлено на вхождение экономики Саудовской Аравии в топ-15 крупнейших экономик мира и улучшение позиций страны во многих международных рейтингах, в частности в индексах глобальной конкурентоспособности.

Подробнее – в бюллетене «Экономика Саудовской Аравии в условиях низких цен на нефть».

С другими бюллетенями о текущих тенденциях российской экономики можно ознакомиться здесь.

Принципы инвестиций: риск, доходность, диверсификация и ликвидность

Перед вами обыкновенная игральная кость – кубик с шестью гранями, на каждой – от 1 до 6 очков. Какова вероятность, что выпадет, скажем, 6? Правильно – одна шестая. Каков риск, что 6 не выпадет? Пять шестых, разумеется.

В финансах все, конечно, гораздо сложнее – не зря же по всему миру финансовые компании и банки нанимают лучших выпускников математических факультетов. Но основной принцип инвестиций всегда один: чем выше риск, тем больше доход. А чем ниже риск, тем доход, соответственно, меньше.

Конечно, есть такое понятие – «безрисковые инвестиции». Оно обычно относится к вложениям в государственные обязательства в национальной валюте. Но и это условность – иногда и государства отказываются платить по своим долгам (дефолт).

Все остальные заемщики – даже самые надежные – как правило, вынуждены платить так называемую премию за риск. Инвесторы ожидают, что процент по их долговым обязательствам будет выше, чем по государственным облигациям.

Инвесторы ожидают, что процент по их долговым обязательствам будет выше, чем по государственным облигациям Риски могут быть очень разными. Скажем, банки сильно зависят от ситуации в экономике, нефтяные компании – от цен на мировом рынке, розничная торговля – от доходов населения.

Второй важный принцип инвестирования – диверсификация. Проще говоря, не надо «складывать все яйца в одну корзину». Профессиональные инвесторы почти никогда не делают ставку на что-то одно. Они формируют портфель из финансовых инструментов с разным уровнем и типом риска: если что-то пошло не так в одном месте, можно будет выиграть в другом.

Третий принцип – поддержание ликвидности. В какой-то момент вам могут срочно понадобиться деньги: то ли на неотложные житейские нужды, то ли на удачную покупку. Это значит, что какая-то сумма должна быть всегда доступна. И банковский депозит с возможностью частичного снятия денег или накопительный счет в этом смысле более подходят, чем, например, ПИФ.

В любом случае, рисковать можно только тем, что хоть и обидно, но не страшно потерять. Не стоит даже задумываться о вложениях на фондовом рынке пока не сформированы крайне консервативные, безрисковые сбережения «на черный день» и важные жизненные цели.

Принципы ценообразования при рыночной власти. Захват потребительского излишка. Диверсификация цен

Лекция 10.

Принципы ценообразования при рыночной власти.

1. Захват потребительского излишка.

2. Диверсификация цен.

Проблема руководителей этих фирм, как использовать свою власть наиболее эффективным образом. Они должны решить как устанавливать цены, как выбирать количество используемых факторов, как определять объем выпуска для максимизации прибыли фирмы.

Им надо беспокоиться не только о затратной стороне операций фирмы, выбирая объем производства, при котором цена равна предельным издержкам, но и о характеристиках спроса.

Вопрос 1.

Все стратегии ценообразования – в основе – захват потребительского излишка и переход его к производителю.

P_max

Р₁

Р^* MC

Р₂Р_с

Q^* Q

Предположим, весь объем продается по одной цене. Для максимизации прибыли – Q^* и P^*. Фирма уже тогда была бы прибыльна, но – стремлени сделать ее еще прибыльней.

Известно, что некоторые покупатели заплатили бы больше, чем P^* (А — на кривой спроса), но повышение цены привело бы к потере покупателей. Часть покупателей готово заплатить больше предельных издержек, но меньше P^*(В -на кривой спроса).

Как сделать так, что бы захватить часть от А и от В (хотя бы).

Установление одной цены не подходит, но можно установить разные цены для разных групп покупателей Р₁ и Р₂. В этом суть диверсификации цен – установление разных цен для различных категорий покупателей.

Проблема – сгруппировать их и заставить платить разную цену.

Вопрос 2.

Существует три формы диверсификации цен:

§ по доходам покупателя;

§ от объем потребления;

§ по категориям товаров.

А) В идеале – цена для каждого покупателя (максимальная цена, которую он готов заплатить за товар) — резервная цена покупателя.

Такая практика – идеальная диверсификация цен в зависимости от дохода покупателя.

P_max

Р^* MC

Р_с

Q^* Q^** Q

В такой идеальной ситуации вся прибыль составит все, что выше линии МС. Равна разнице между спросом и предельными издержками. Объем производства составит Q^**. Весь потребительский излишек захватит фирма.

На практике это вряд ли возможно. Фирма обычно не знает его резервированной цены. Даже при опросах вряд ли каждый покупатель сказал бы честно, поскольку он заинтересован купить дешевле.

На практике это – индивидуальный подход, стремление понять сколько клиент может заплатить и получить хоть маленькую прибыль, чем совсем никакую.

Б) На некоторых рынках ситуация: потребительский спрос снижается по мере увеличения объема реализации: вода, электроэнергия. Первые количества очень ценны, а потом уже нет.

В такой ситуации – фирма – диверсификация цен в соответствии с потребляемым количеством. Она заключается в назначении различных цен за различное количество одного и того же товара.

При положительном эффекте масштаба, когда издержки снижаются, цены тоже могут снижаться.

Р₁

АС

Р₀

Р₂

Р₃

MR D МС

Q₁ Q₀ Q₂ Q₃ Q

Диверсификация цен в зависимости от объема потребления для фирмы со снижающимися средними и предельными издержками производства.

При одинаковой цене, она была бы равна Р₀ и объем Q₀. Вместо этого три цены для трех блоков

В). Потребители разделяются на две и большее количество категорий.

Как установить цену.

Во-первых, известно, что независимо от объема производства его надо распределить так, чтобы предельные дохода от каждой проданной единицы продукции были бы равны. Иначе не будет максимальной прибыли.

Например, две группы покупателей, а предельный доход от продажи продукции покупателям первой группы (продукции 1 сорта) превышает предельный доход от продажи продукции второго сорта. Следовательно, фирме выгодно увеличить объем реализации продукции первого сорта и снизить объем реализации продукции второго сорта. Она это сделает это, снизив цену на первый сорт и подняв цену на второй сорт.

В любом случае цены должны быть таковы, чтобы предельные доходы от продаж различных сортов продукции были одинаковы.

Во-вторых, совокупный объем производства должен быть такими, чтобы предельный доход о реализации продукции каждого сорта был равен предельным издержкам. Если это равенство не выполнено, то фирма может максимизировать свою прибыль, увеличивая или снижая совокупный объем производства (и снижая или поднимая цены на продукцию обоих сортов).

В случае, если предельные доходы одинаковы по каждому сорту, а предельный доход превышает предельные издержки, то можно повысить прибыль увеличивая совокупный объем производства. Это снизит цены на продукцию обоих сортов, поэтому снизятся предельные доходы от реализации каждого сорта (оставаясь равными между собой) и достигнут размера предельных издержек, которые возрастают по мере роста объема производства.

Диверсификация по цене | Характеристики

Инвестиции в недвижимость в Европе достигли рекордного уровня за последние несколько лет. В то же время трансграничные инвестиции, то есть прямая или косвенная покупка недвижимости за пределами страны происхождения инвестора, выросли как доля от общего объема. По оценкам Jones Lang LaSalle, в 2005 г. европейские трансграничные инвестиции выросли примерно до 92 млрд евро — это больше, чем общий объем инвестиций всего двумя годами ранее — и впервые они составляют более половины (59%) общих инвестиционных потоков.

Эта тенденция объясняется рядом причин. Одним из движущих факторов всегда была необходимость расширить набор возможностей. Это особенно важно для инвесторов с небольших рынков; неудивительно, например, что голландцы одними из первых начали привлекать трансграничные инвестиции в Европу.

Для инвесторов из более крупных стран трансграничные сделки могут обещать выгодную прибыль за счет использования предполагаемых неправильных цен на менее ликвидных и менее прозрачных рынках.Например, это было главной движущей силой первой волны инвестиций США в Европу в 1990-е годы. В Европе еще одним фактором, повлиявшим на трансграничные отчисления, стало снижение валютного риска за счет введения евро. Даже для инвесторов, не входящих в еврозону, евро упростил управление валютными рисками на нескольких рынках.

Однако в последнее время многие инвесторы стали рассматривать трансграничные инвестиции как часть своей основной стратегии в сфере недвижимости.Основное внимание здесь уделяется не столько увеличению прибыли, сколько снижению риска за счет диверсификации. Поскольку мировые рынки недвижимости не идеально коррелированы друг с другом, инвестирование за границу дает возможность снизить риски при заданном уровне доходности (или увеличить доходность при заданном уровне риска). Конечно, так было всегда. Однако до недавнего времени было мало данных, на основе которых можно было бы оценить, насколько это правдиво; и несколько инвестиционных продуктов были разработаны для основных трансграничных инвесторов.

британских инвесторов, однако, немного медленнее уловили эту тенденцию. Хотя крупнейшие учреждения Великобритании разрабатывали общеевропейские и даже глобальные стратегии в области недвижимости в течение нескольких лет, малые и средние пенсионные фонды и компании, занимающиеся страхованием жизни, часто остаются на 100% привязанными к рынку Великобритании. Нетрудно понять, почему это так. Во-первых, средняя историческая доходность британской недвижимости была значительно выше, чем континентальная европейская недвижимость, при небольшом дополнительном риске (рис. 1).Во-вторых, британские инвесторы обычно имеют обязательства, выраженные в фунтах стерлингов. В этом отношении введение евро не принесло пользы британским инвесторам.

Однако доходность недвижимости в континентальной Европе исторически показывала относительно низкую корреляцию с недвижимостью Великобритании. Коэффициент корреляции между двумя сериями, показанными на рисунке 1, составляет менее 0,4.

При прочих равных условиях объединение плохо коррелированных активов в портфель приводит к снижению риска для данной доходности.Это оставляет неясным аргумент в пользу инвестирования в остальную Европу — перевешивают ли преимущества диверсификации потенциально более низкую доходность и подверженность валютному риску?

По словам Уильяма Шарпа, экономиста, лауреата Нобелевской премии
и изобретателя показателя доходности с поправкой на риск «Коэффициент Шарпа», исторические данные «оказываются весьма полезными в отношении стандартных отклонений, достаточно полезными для корреляций и практически бесполезными для ожидаемая прибыль ».

Поэтому, чтобы начать отвечать на наш вопрос, мы начали с корректировки доходности для Великобритании и Европы за исключением Великобритании, чтобы учесть более низкую ожидаемую инфляцию в будущем и недавнее падение доходности по сравнению со средними историческими показателями.Мы снизили ожидаемую доходность на 2,9% в Великобритании, чтобы получить ожидаемую будущую доходность в 8,0%, и на 1,5% в континентальной Европе, чтобы получить ожидаемую будущую доходность в 6%. Это сокращает разрыв в производительности до двух процентных пунктов, что мы считаем разумным, учитывая более высокую безрисковую ставку в Великобритании и более высокую волатильность британской недвижимости. Корреляции и изменчивость были получены из исторических данных.

Используя эти исходные данные, мы рассчитали риски, доходность и коэффициенты Шарпа для ряда различных комбинаций рисков в Великобритании и за пределами Великобритании с учетом ряда различных предположений обменного курса.

Мы начали с того, что посмотрели на мир, в котором нет колебаний обменного курса. В этом мире инвестиции за пределами Великобритании вряд ли имеют смысл, поскольку снижение риска за счет диверсификации прибыли
едва ли перевешивает снижение прибыли (рис. 4). Однако это явно нереально. Валюты движутся — и инвесторы могут застраховаться от этого движения. Это можно включить в анализ, рассматривая валютный риск — или, альтернативно, стоимость хеджирования — как третий «актив» в портфеле.На рисунках 2 и 3 показано историческое поведение этих двух новых активов.

Исторически оба этих показателя были чрезвычайно благоприятны для инвесторов из Великобритании. Среднее снижение курса фунтов стерлингов по сравнению с , соответствующей взвешенной корзиной европейских валют, составило 1,4%, в то время как средняя стоимость хеджирования против этого движения составила минус 3,6%. Это могло бы появиться как увеличение доходов нехеджированного или хеджированного британского инвестора в Европе соответственно. Обменный курс довольно волатилен, в то время как стоимость хеджирования явно невысока.Ни один из этих рядов не имеет значимой положительной корреляции с базовым рядом данных по недвижимости, и, на самом деле, существует небольшая, но значимая отрицательная корреляция между обменным курсом и доходностью британской собственности, возможно, потому, что и фунт стерлингов, и британская недвижимость преуспевают, когда экономика Великобритании сильный.

Мы снова скорректировали наши предположения по доходности в соответствии с ожиданиями, используя исторические данные для оценки рисков и корреляций. В нашем центральном случае мы предположили, что средняя будущая девальвация фунта стерлингов по отношению к евро будет равна 1.1% годовых, а стоимость хеджирования будет минус 1% годовых; эти предположения основаны на текущих относительных ставках свопов.

В нашем центральном случае обменные курсы — хеджированные или нехеджированные — существенно повлияли на доходность с поправкой на риск. Как показано на диаграмме 4, коэффициент Шарпа максимизируется, когда риски за пределами Великобритании составляют около 35% для нехеджированного инвестора и около 55% для хеджированного инвестора. Мы также рассмотрели ряд альтернативных допущений в отношении колебаний обменного курса и затрат на хеджирование.Согласно нашему анализу, любой нехеджированный британский инвестор, который считает, что фунт стерлингов, вероятно, повысится на 0,8% в год или меньше в будущем, или любой хеджируемый инвестор, который считает, что стоимость хеджирования составит + 0,8% в год или меньше — принимая во внимание, что оба этих показателя исторически были неизменно отрицательными — им было бы полезно иметь некоторое влияние на недвижимость в континентальной Европе.

В действительности, хотя некоторые инвесторы могут решить вообще не хеджировать свои валютные риски, маловероятно, что какой-либо инвестор сможет разместить 100% хеджирование своих валютных рисков по активам в сфере недвижимости.Денежные потоки — и, в частности, конечная стоимость здания — достоверно неизвестны; финансовые инструменты часто предназначены только для краткосрочной защиты. Более того, инструменты хеджирования обычно рассчитываются наличными, что неудобно в портфеле неликвидных активов, таких как недвижимость. На практике многие инвесторы выберут частичное хеджирование — например, они могут выбрать хеджирование 50% своих рисков; или они могут хеджировать рост капитала, но не доход.

К сожалению, этот анализ можно расширить, чтобы объединить разные степени хеджирования с разными рисками для собственности за пределами Великобритании в Европе.Результатом является довольно яркая диаграмма 5, на которой показаны коэффициенты Шарпа для всех возможных комбинаций хеджирования и весов за пределами Великобритании. Согласно нашим основным предположениям, наивысший возможный коэффициент Шарпа имеет место, когда собственность за пределами Великобритании имеет вес 50% и эта подверженность риску хеджируется на 60%. Однако результат гораздо более чувствителен к географическому весу, чем к выбранной степени хеджирования.

Эти результаты связаны с тем фактом, что исторически фунт стерлингов обесценивался по отношению к европейским валютам, а процентные ставки в Великобритании были выше, чем в континентальной Европе (в результате чего стоимость хеджирования обратно к фунту стерлингов была отрицательной).Основываясь не только на исторических данных, но и на текущих свопах и форвардных курсах, а также на вероятных путях инфляции, представляется вероятным, что это сохранится.

Конечно, есть еще одно обстоятельство, которое традиционно удерживало британских инвесторов от инвестирования в континентальную Европу — это незнание рынков. Однако в последние несколько лет это было исправлено за счет введения общеевропейских комбинированных транспортных средств. Теперь для британского инвестора инвестировать в Европу не сложнее, чем для него инвестировать в паевой фонд недвижимости Великобритании.

В некотором смысле, все это было бы намного проще, если бы мы рассмотрели случай, когда европейский инвестор в недвижимость, не являющийся гражданином Великобритании, подвергся риску в Великобритании — шаг, который однозначно привел бы к более высокой доходности и меньшему риску. Однако то, что мы показали, менее очевидно: при разумном наборе допущений британский инвестор, стремящийся максимизировать доходность с поправкой на риск, должен инвестировать в Европу, несмотря на более низкую историческую и ожидаемую будущую доходность. Инвесторы, которые настаивают на «надбавке к доходности» за вложения за пределами своего внутреннего рынка — а их много — могут просить слишком многого.

Эта статья представляет собой краткое изложение официального документа, опубликованного JP Morgan Asset Management. Читатели могут получить копию по адресу [email protected]

Диверсификация через приобретение: создание ценности

За последние 25 лет все больше американских компаний сочли разумным придерживаться стратегии диверсификации. Например, между 1950 и 1970 годами количество компаний, занимающихся одним бизнесом, входящих в список Fortune «500», сократилось с 30% до 8% от общего числа.Приобретение стало стандартным подходом к диверсификации.

В последние годы производительность капитала многих многопрофильных компаний отстает от экономики. Тем не менее диверсификация за счет приобретения остается популярной; Между 1970 и 1975 годами приобретенные активы крупных производственных и горнодобывающих компаний составляли в среднем чуть более 11% от общего объема новых инвестиций в эти компании, и большая часть этой деятельности заключалась в диверсификации приобретений. ¹ В последние несколько лет темпы активности были ниже, чем в лихорадочный период 1967–1969 годов, но сочетание высокой корпоративной ликвидности, низких цен на акции и медленного экономического роста означало, что для многих компаний приобретения являются одними из основных наиболее привлекательные инвестиционные альтернативы.С середины 1977 года не прошло и недели, чтобы диверсифицирующая корпорация не объявила хотя бы об одном крупном приобретении.

В свете этого непрекращающегося интереса и очевидных экономических рисков, связанных с следованием такой стратегии, мы представляем обзор теории корпоративной диверсификации. Мы начнем с обсуждения семи распространенных заблуждений о диверсификации через приобретение. Затем мы переходим к основному вопросу, с которым сталкиваются компании, желающие принять стратегию: как компания может создать ценность для своих акционеров за счет диверсификации?

Наше рассмотрение создания стоимости приводит к изучению потенциальных преимуществ имеющихся альтернатив — диверсификации связанного бизнеса и диверсификации несвязанного бизнеса.Компании связаны, если они (а) обслуживают аналогичные рынки и используют аналогичные системы распределения, (б) используют аналогичные производственные технологии или (в) используют аналогичные научные исследования. ²

Распространенные заблуждения

Существует семь распространенных заблуждений о диверсификации через приобретение, которые мы можем с пользой выделить в контексте недавней истории. Они касаются экономического обоснования этой стратегии и управления успешной программой диверсификации.

1. Приобретающие диверсификаторы приносят своим акционерам большую прибыль (за счет увеличения прибыли и прироста капитала), чем недиверсификаторы. Это понятие приобрело определенную популярность в 1960-х годах, отчасти из-за того огромного внимания, которое аналитики по ценным бумагам и руководители компаний уделяли росту прибыли на акцию (EPS). Приобретающие диверсификаторы, которые не рухнули сразу из-за поглощения слишком большого количества предприятий, часто поддерживали высокие уровни роста EPS.

Однако, как только стало очевидно, что значительная часть этого роста была бухгалтерским миражом и что производительность капитала была лучшим показателем эффективности менеджмента и экономической мощи бизнеса, рыночная стоимость многих компаний-приобретателей резко упала.

Многие широко диверсифицированные компании в последние годы имели низкую капиталоемкость. Приложение I демонстрирует эффективность выборки, первоначально отобранной Федеральной торговой комиссией в 1969 году как репрезентативной для компаний, преследующих стратегии диверсификации и не классифицируемых по стандартным промышленным категориям.В то время как средняя рентабельность собственного капитала в выборке была на 20% выше, чем в среднем для Fortune «500» в 1967 году, она была на 18% ниже среднего показателя Fortune в 1975 году. Даже рост прибыли в 1976 и 1977 годах и влияние неоперационной бухгалтерской прибыли в нескольких корпорациях не позволило довести среднее значение выборки до среднего значения Fortune . Что еще более показательно, чем показатели рентабельности собственного капитала, так это то, что рентабельность активов выборки была на 20% или более ниже среднего значения Fortune «500» за десятилетний период.

Приложение I Производственные данные 36 различных производителей (1967, 1973, 1975, 1977)

Поэтому неудивительно, что у диверсификаторов-приобретателей было низкое соотношение цены и прибыли. На 31 декабря 1977 года средний коэффициент P / E для выборки, в которую входят многие активные диверсификаторы, был на 30% ниже, чем у акций Нью-Йоркской фондовой биржи в целом. Эта скидка мало изменилась за несколько лет. Даже у компаний с высокой рентабельностью капитала, таких как Northwest Industries, Teledyne и Textron, коэффициент P / E намного ниже среднего по рынку.

Столь низкая рыночная стоимость подразумевает большую неопределенность в отношении размера и изменчивости будущих денежных потоков. А когда они не уверены в денежных потоках компании, инвесторы и фондовые аналитики считают их менее ценными, чем надежные и предсказуемые потоки доходов, поэтому они склонны сильно дисконтировать будущие доходы компании. Высокие ставки дисконтирования диверсификаторов-приобретателей обеспечивают рост с меньшим приростом стоимости капитала, чем у недиверсификаторов, потоки прибылей которых кажутся более предсказуемыми.Что будет создавать ценность, так это растущие денежные потоки с небольшой неопределенностью относительно их размера или изменчивости.

2. Несвязанная диверсификация предлагает акционерам превосходные средства снижения инвестиционного риска. Несвязанная диверсификация может быть привлекательной с точки зрения инвестора — ее использование часто предлагается для оправдания или защиты слияний конгломератов, — но это не лучшее средство снижения инвестиционного риска. (Под инвестиционным риском мы понимаем изменчивость доходности во времени, доходность определяется как прирост капитала плюс дивиденды, выплачиваемые инвесторам.)

Согласно современной финансовой теории, риск и доходность ценной бумаги можно разделить на два элемента: (1) то, что является специфическим для каждой компании и называется «несистематическим», потому что оно может быть диверсифицировано, и (2) что является «систематическим», потому что оно является общим для всех ценных бумаг (рынок ценных бумаг) и, следовательно, недиверсифицируем. ³ Поскольку несистематический риск любой ценной бумаги может быть устранен путем простой диверсификации портфеля, инвестору не нужны широко диверсифицированные компании, такие как Litton Industries и Gulf & Western Industries, чтобы устранить для него риск.

Современные экономисты-финансисты считают, что цены на ценные бумаги отражают консенсус многих осведомленных покупателей и продавцов относительно перспектив компании. Этот консенсус ведет к эффективному рынку капитала, на котором инвестору чрезвычайно трудно постоянно получать с поправкой на риск прибыль, превышающую ту, которую рынок реализует в целом. Хотя она не утверждает, что цена каждой ценной бумаги всегда точно отражает лежащий в ее основе (систематический) риск, теория все же предполагает, что при рассмотрении всех ценных бумаг с течением времени «переоценка» и «недооценка» рыночным балансом уравновешиваются.⁴

Некоторые исследователи распространили эту концепцию эффективного рынка капитала на анализ слияний конгломератов. Их исследования показывают, что несвязанная корпоративная диверсификация мало что может предложить инвесторам в плане снижения риска по сравнению с диверсифицированным портфелем сопоставимых ценных бумаг.

Они также предполагают, что если диверсифицированные компании не могут увеличить доходность или снизить риски в большей степени, чем сопоставимые портфели, эти компании могут в лучшем случае предложить инвестору только стоимость, сопоставимую с стоимостью паевого инвестиционного фонда.Действительно, широко диверсифицированные компании с систематическими рисками и доходностью, эквивалентными доходам паевого инвестиционного фонда, на самом деле могут быть менее привлекательными инвестиционными инструментами из-за их более высоких затрат на управление и их неспособности перейти в активы или выйти из них так же быстро и так же дешево, как паевые инвестиционные фонды. делать. ⁵ Для конкретного случая, связанного с систематическим риском, см. Приведенную выше вставку в правила, сравнивающую Gulf & Western Industries с портфелем, имеющим аналогичные активы.

3.Добавление антициклических предприятий в портфель компании приводит к стабилизации потока доходов и повышению рыночной стоимости. Это заблуждение является продолжением предыдущего. На протяжении десятилетий сторонники несвязанной диверсификации или диверсификации конгломератов утверждали, что, когда компания диверсифицируется в отрасль с бизнес-циклом или набором экономических рисков, отличных от ее собственного, она повышает «безопасность» ее потока доходов. По сути, это чувство безопасности представляет собой очень простую форму концепции «объединения рисков», лежащей в основе страхования.

В свете плохой работы многих диверсифицированных компаний должно быть очевидно, что обеспечить безопасность сложно. Из-за сложного взаимодействия экономик США и других стран очень сложно найти действительно антициклический бизнес. В лучшем случае существуют отраслевые циклы, которые либо опережают, либо отстают от общей экономики (например, жилищное строительство и капитальные товары соответственно) или менее цикличны, чем общая экономика (например, потребительские товары и табачные изделия).

Даже если диверсифицирующие компании могут идентифицировать антициклический бизнес, диверсификаторам будет трудно построить сбалансированные портфели предприятий, переменная доходность которых уравновешивает друг друга. Более того, поскольку предприятия растут разными темпами, широко диверсифицированные компании постоянно сталкиваются с проблемой перебалансировки своих бизнес-портфелей за счет очень выборочных приобретений.

Совершенно независимо от этого аргумента, низкая стоимость акций широко диверсифицированных компаний на фондовом рынке за последние восемь лет указывает на то, что рынок сильно обесценил будущую прибыль инвесторов в компаниях, состоящих из предположительно антициклических предприятий.Хотя у этой ситуации, несомненно, есть много причин, она предполагает, что рынок может быть больше заинтересован в росте и производительности инвестированного капитала, чем в стабильности прибыли как таковой. Кроме того, у инвесторов мало стимулов для повышения цен на диверсифицированные компании, поскольку инвестор может получить выгоду от стабилизации потока доходов за счет простой диверсификации портфеля.

4. Связанная диверсификация всегда безопаснее, чем несвязанная. Это заблуждение основывается на представлении руководителей корпораций о том, что они снижают свои операционные риски, когда продолжают покупать предприятия, которые, по их мнению, они понимают. Они хотят ограничить свою диверсификацию предприятиями со схожими характеристиками маркетинга и распределения, схожими производственными технологиями или аналогичными научными исследованиями и разработками.

Хотя это предположение часто имеет смысл, осуществление связанных приобретений не гарантирует результатов, превосходящих результаты, обусловленные несвязанной диверсификацией.Например, выход Xerox на рынок обработки данных путем приобретения компании Scientific Data Systems, которую Xerox оправдал технологической, маркетинговой и производственной совместимостью, привел к значительному сокращению доходов на долгие годы. Руководство Singer решило воспользоваться компетенцией компании в области электромеханического производства в качестве основы для своей программы диверсификации. Результатом стал драматический провал, который привел к списанию активов на 500 миллионов долларов.

При внимательном чтении кейсов Xerox и Singer можно предположить, что успешная диверсификация зависит как от качества приобретенного бизнеса, так и от организационной интеграции, необходимой для получения возможных выгод от компаний, обменивающихся своими навыками и ресурсами.Такой обмен получил название синергия .

Еще важнее то, что предполагаемое родство должно быть реальным, а слияние должно давать партнерам конкурентное преимущество. Если эти условия не выполняются, соответствующая диверсификация не может быть оправдана как превосходящая или даже сопоставимая с несвязанной диверсификацией как средством снижения операционных рисков или увеличения прибыли.

5. Сильная команда менеджеров приобретенной компании обеспечивает реализацию потенциальных преимуществ диверсификации. Многие компании пытаются ограничить круг кандидатов на приобретение хорошо управляемыми компаниями. Такая политика редко является необходимым условием для получения потенциальных выгод от диверсификации.

Как мы подчеркнем далее в этой статье, потенциальные выгоды от соответствующей диверсификации проистекают из повышения эффективности использования основных навыков и ресурсов выжившей компании. Обычно такое улучшение требует обмена основными навыками и ресурсами между партнерами. Преимущества несвязанной диверсификации коренятся в двух условиях: (1) повышение эффективности управления денежными средствами и распределения инвестиционного капитала и (2) способность привлекать прибыльные, низкорастущие предприятия для обеспечения денежного потока быстрорастущим предприятиям. которые требуют значительных денежных вливаний.

Независимо от того, преследует ли компания родственную или несвязанную диверсификацию, зачастую именно управленческие навыки и ресурсы приобретаемой компании, а не ресурсы приобретаемой компании, имеют решающее значение для достижения потенциальных выгод от диверсификации. В самом деле, если приобретенная компания хорошо управляется и ее цена определяется рынком капитала, покупатель должен использовать потенциальную синергию с приобретаемой компанией, чтобы сделать сделку экономически оправданной.

6. Многопрофильная компания обладает уникальной квалификацией для повышения эффективности приобретенных предприятий. Во время пика слияний и поглощений в 1960-х руководители конгломератов часто утверждали, что они могут повысить прибыльность приобретенных компаний, «модернизируя» административные методы и применяя большую операционную дисциплину, чем того требует рынок.

Рассмотрим свидетельство Гарольда С. Дженина, тогдашнего председателя и президента Международной телефонной и телеграфной корпорации, на правительственном слушании о том, как ITT предоставила «конструктивную основу для слияния».”

«Мы можем позволить себе справедливую цену, — сказал Дженин, — и обменять наши собственные акции с акционерами новой компании. Мы можем повысить операционную эффективность и прибыль в достаточной степени, чтобы сделать эту оценку стоящей для обеих групп акционеров ». В документе, описывающем философию приобретения ITT и представленном на слушании, Дженин писал, что с 1960 по 1965 год компания «развила способность посредством управленческих навыков, процедур и методов устанавливать и постепенно соответствовать более высоким стандартам конкуренции и достигать их практически во всех сферах деятельности. и продукт, который мы предприняли.”⁶

Заявления, которые выдвигает Дженин и многие другие успешные диверсификаторы, не являются преимуществами диверсификации как таковой, а просто преимуществами этого туманного фактора, «хорошего менеджмента». Компании с одним бизнесом, стремящиеся к вертикальной интеграции или горизонтальной экспансии за счет поглощения, могут достичь идентичных результатов. Чтобы получить преимущества, о которых заявлял Дженин, компании нужно только позволить менеджерам с необходимыми навыками реализовать желаемые улучшения в организации.

Можно утверждать, что редко организация добровольно предпринимает шаги, которые могли бы изменить ее традиционные административные и управленческие практики. В этих обстоятельствах изменения будут происходить только тогда, когда они будут навязаны извне, и диверсифицирующие компании часто представляют собой такую силу. Тем не менее, достигнутые выгоды, строго говоря, не являются выгодами от диверсификации.

7. Профессиональные «участники сделок» заключают выгодные сделки. Наиболее потенциально опасное заблуждение в нашем списке — это то, что творческая работа инвестиционных банкиров и других брокеров приписывает успех диверсифицирующему приобретению.Роль инвестиционного банкира — предлагать привлекательные идеи, но роль компании — выбирать идеи, которые имеют наибольшую стратегическую и экономическую ценность.

Эта роль включает разработку целей диверсификации и руководящих принципов приобретения, которые соответствуют тщательно подготовленной концепции корпорации. Это также включает в себя способность компании распознавать и использовать потенциал для создания стоимости за счет диверсификации приобретений. Каждый опытный корпоративный диверсификатор усвоил, часто болезненно, что он должен жить с приобретением еще долго после того, как оно перестало быть «выгодной сделкой».”

Способы создания ценности

Компания, придерживающаяся стратегии диверсификации, может создавать ценность для своих акционеров только тогда, когда сочетание навыков и ресурсов двух предприятий удовлетворяет хотя бы одному из следующих условий:

Поток дохода больше, чем можно было бы получить от портфельных инвестиций в две компании.

Снижение изменчивости потока доходов больше, чем то, что можно было бы получить от портфельных инвестиций в два бизнеса, то есть снижение систематического риска.

В оба условия включено явное сравнение корпоративной диверсификации от имени акционера с независимой диверсификацией портфеля со стороны инвестора. Это сравнение заслуживает комментария.

Большинство выгод, получаемых от снижения несистематического корпоративного риска за счет диверсификации, конечно же, в равной степени доступны индивидуальному инвестору. Диверсифицированные компании могут достичь компромисса между общим риском и доходностью, который превосходит компромиссы, доступные для компаний с одним бизнесом.Диверсифицированные компании не могут создавать стоимость для своих акционеров, просто устраняя несистематические риски.

Поскольку инвесторы могут сами диверсифицировать несистематический риск, на эффективных рынках капитала несистематический риск не имеет значения в процессе оценки капитала. Диверсифицирующая компания может создать ценность для своих акционеров только тогда, когда ее компромисс между риском и доходностью включает выгоды, недоступные за счет простой диверсификации портфеля.

Существует семь основных способов, с помощью которых компании, ориентированные на приобретение, могут получить более высокую прибыль, чем та, которую можно получить от простой диверсификации портфеля.Первые четыре имеют особое значение для связанной диверсификации, в то время как последние три более актуальны для несвязанной диверсификации.

1. Диверсифицирующее приобретение может повысить продуктивность капитала, если конкретные навыки и отраслевые знания одного партнера по слиянию применяются для решения конкурентных проблем и возможностей, стоящих перед другим партнером. Когда усиление навыков и ресурсов, критически важных для успеха бизнеса в объединенной компании, приводит к повышению прибыльности, создается стоимость для ее акционеров.Это подкрепление — реализация синергии.

Приобретение компанией Heublein, Inc. компании United Vintners в 1968 году — хороший тому пример. Стратегия Хойблена в 1960-х годах заключалась в получении высокой прибыли от сбыта спиртных напитков и деликатесов за счет интенсивной инновационной рекламы. В то время Heublein выделялся в этом отношении, потому что отрасль была ориентирована на производство и распространение. Подразделение ликероводочной продукции компании обеспечило более 80% продаж в 1965 году. Его основным продуктом была водка Smirnoff по премиальной цене, четвертый по величине и наиболее быстрорастущий бренд спиртных напитков в США.

Приобретение в 1968 году United Vintners, маркетингового подразделения крупного кооператива виноградарей, которому принадлежали два самых известных винных бренда Калифорнии, дало Хойблеину возможность увеличить свои инвестиции в отрасль, в которой у него был некоторый опыт (это были США. дистрибьютор вин Lancers) и расширить применение своих проверенных навыков в продвижении специализированных продуктов. Выявив, а затем используя растущее предпочтение потребителей к более легким, часто слегка ароматным продуктам, Хойблен помог United Vintners выпустить два новых продукта — Cold Duck (игристое бордо с шампанским) и Bali Hai (вино с фруктовым вкусом).

К концу 1969 года, через год после приобретения United Vintners, Heublein увеличил продажи более чем на 2,5 миллиона ящиков и увеличил прибыльность дочерней компании. Маркетинговая стратегия Хойблена была настолько успешной, что в 1960-х и начале 1970-х годов рентабельность капитала компании составляла в среднем более 30%, а рыночная оценка Хойблена более чем в 35 раз превышала его прибыль. Однако в ходе своих усилий по диверсификации Heublein обнаружил, что его стратегия агрессивной рекламы не была ключевым фактором успеха ни в пивоварении (пиво Hamm), ни в фаст-фудах (Kentucky Fried Chicken), и его рыночная оценка соответственно пострадала.К 1977 году коэффициент P / E упал до 10, а цена акций — до одной трети от предыдущего максимума.

2. Инвестиции в рынки, тесно связанные с текущими сферами деятельности, могут снизить средние долгосрочные затраты. Снижение средних затрат может быть вызвано эффектом масштаба, рационализацией производства и другими управленческими усилиями, а также технологическими инновациями. Например, бюджет отдела маркетинга в виде процента от продаж уменьшится, если существующие ресурсы можно будет использовать для продвижения новых или сопутствующих товаров.

Аналогичным образом, такая крупная компания, как Procter & Gamble, может ожидать, что ее удельные затраты на распространение снизятся, когда она расширит использование своей существующей системы распространения для продвижения продуктов на рынок. Это понятие легло в основу многих приобретений, сделанных компаниями, производящими потребительские товары.

3. Расширение бизнеса в области компетенции может привести к созданию «критической массы» ресурсов, необходимых для того, чтобы превзойти конкурентов. Во многих отраслях компании должны достичь определенного размера или критической массы, прежде чем они смогут эффективно конкурировать со своими конкурентами.

Например, основной способ, которым многие небольшие компании по производству лабораторных приборов надеются предложить устойчивую конкуренцию таким устоявшимся компаниям, как Hewlett-Packard, Tektronix, Beckman Instruments и Technicon, — это достижение размера, обеспечивающего им достаточный денежный поток для поддержки конкурентоспособных программ исследований и разработок. . Один из способов достичь этого размера — совершить тесно связанные диверсифицирующие приобретения.

4. Диверсификация на рынках смежных товаров может позволить компании снизить систематические риски. Многие из возможностей снижения риска за счет диверсификации подразумеваются в трех предыдущих способах увеличения доходности, потому что риск и доходность — это тесно связанные измерения. Однако диверсификация за счет приобретения компании на рынке родственных товаров может позволить компании снизить технологические, производственные или маркетинговые риски. Если эти уменьшенные бизнес-риски могут быть переведены в менее изменчивый поток доходов для компании, создается стоимость.

Хотя нет никаких доказательств того, что стратегия General Motors была разработана с учетом этого понятия, важным результатом диверсификации GM в автомобильной промышленности стала ее способность легко справляться с изменениями спроса на любой отдельный автомобильный продукт.Обширная линейка сопутствующих товаров GM снижает маркетинговые риски компании и позволяет менеджерам GM сосредоточиться на повышении эффективности производства. В результате поток доходов GM имеет тенденцию быть менее изменчивым, чем у его конкурентов и портфелей дискретных инвестиций в несвязанные, хотя и связанные с автомобильной промышленностью, компании.

5. Диверсифицированная компания может направлять денежные средства от единиц, работающих с профицитом, к единицам, работающим с дефицитом, и тем самым может снизить потребность отдельных предприятий в приобретении оборотных средств из внешних источников. За счет централизации остатков денежных средств штаб-квартира корпорации может выступать в качестве банкира для своих операционных дочерних компаний и, таким образом, уравновешивать циклические потребности в оборотном капитале своих подразделений по мере того, как экономика развивается в течение экономического цикла или когда его подразделения испытывают сезонные колебания. Этот тип управления оборотным капиталом, конечно же, представляет собой операционную выгоду, полностью независимую от повторного использования денежных средств на инвестиционной основе.

6. Менеджеры диверсифицированной компании могут направить ее бизнесы с высоким чистым денежным потоком на перевод инвестиционных средств в компании, у которых чистый денежный поток равен нулю или отрицателен, но в которых руководство ожидает развития положительного денежного потока.Цель состоит в том, чтобы улучшить долгосрочную прибыльность корпорации. Эта потенциальная выгода является побочным продуктом налогового кодекса США, который предусматривает двойное налогообложение дивидендов — один раз через налог на прибыль компаний, а второй через налог на доходы физических лиц. Реинвестируя свой избыточный денежный поток, компания откладывает налоги, которые в противном случае акционерам пришлось бы платить с дивидендов компании.

В ноябре 1975 года канадская компания Genstar Ltd. обосновала такой способ создания стоимости в представлении Королевской комиссии по корпоративной концентрации.Там Genstar утверждала, что хорошо управляемая, широко диверсифицированная компания может потребовать от своих низкорастущих предприятий максимизировать чистый денежный поток и прибыль, чтобы иметь возможность перераспределять средства в пользу быстрорастущих предприятий, нуждающихся в инвестициях. Поступая таким образом, компания в конечном итоге получит выгоду от более высокой рентабельности инвестиций, а общественность получит выгоду от более низких затрат и, предположительно, от более низких цен.

Как показано в Приложении II, два основных направления бизнеса Genstar — цемент, а также химикаты и удобрения — использовали гораздо меньше денежных средств (для оборотного капитала и реинвестиций) в 1971–1974 годах, чем они принесли (генерированных денежных средств определяется как чистая прибыль после налоги плюс амортизация и отложенные налоги).Genstar использовала избыточный денежный поток в жилищном и земельном строительстве, строительстве и морской деятельности. Таким образом, Genstar смогла не только использовать свои активы более продуктивно, чем раньше, но и получить экономические выгоды, превышающие те, которые были возможны от сопоставимого портфеля ценных бумаг.

Приложение II Взаимосвязь между денежными средствами, генерируемыми бизнес-направлениями Genstar, 1971–1974 гг.

Аргумент
Genstar в пользу перекрестного субсидирования имеет важное расширение. Диверсифицированные компании имеют доступ к информации, которая часто недоступна для инвестиционного сообщества.Эта информация представляет собой внутренние рыночные данные о каждой отрасли, в которой она работает, данные, которые включают информацию о конкурентной позиции и потенциале каждой компании в отрасли.
Обладая этой внутренней информацией, диверсифицированные предприятия могут получить значительно лучшую позицию в оценке инвестиционных достоинств отдельных проектов и целых отраслей, чем отдельные инвесторы. Такой доступ позволяет компаниям выбирать наиболее привлекательные проекты и тем самым распределять капитал между «своими» отраслями более эффективно, чем это могут сделать рынки капитала.
7. За счет объединения рисков диверсифицированная компания может снизить стоимость заемных средств и использовать больше, чем ее недиверсифицированный эквивалент. Таким образом, общая стоимость капитала компании снижается и обеспечивает акционерам доход, превышающий доходность сопоставимого портфеля ценных бумаг. По мере роста числа предприятий в портфеле несвязанного диверсификатора и снижения общей изменчивости его операционного дохода или денежного потока его статус кредитного риска должен возрасти.Поскольку компания объединяет риски своих подразделений и поддерживает любой компонент, которому угрожает банкротство, теоретически (по крайней мере) у компании должна быть несколько более низкая стоимость долга, чем у компаний, неспособных объединить свои риски. Что еще более важно, уменьшенная изменчивость денежного потока диверсифицированной компании улучшает ее способность заимствовать средства.
Этот превосходный финансовый рычаг позволяет акционерам корпорации переложить некоторый риск на правительство и тем самым снизить общую стоимость капитала компании.(Поскольку проценты, в отличие от дивидендов, не облагаются налогом, государство берет на себя часть затрат на капитализацию долга в коммерческом предприятии.) Эти преимущества становятся значительными, однако, только тогда, когда предприятие агрессивно управляет своими финансовыми рисками, используя высокий заем. -соответствие капитала или за счет реализации нескольких очень рискованных, несвязанных проектов в своем портфеле предприятий.
Хотя этот тип компании может иметь более низкую стоимость капитала, чем менее диверсифицированная компания сопоставимого размера, она также может иметь более высокую стоимость в размере собственного капитала и капитала, чем другой тип.Эта возможность связана с тем, что часть финансового риска капитализации долга несут собственники капитала. Кроме того, восприятие риска инвесторами обусловлено не только степенью диверсификации корпоративных активов. Действительно, профессиональный инвестор может не захотеть снижать норму прибыли на собственный капитал только потому, что компания приобрела хорошо сбалансированную или предположительно антициклическую совокупность предприятий.
Риски и возможности, которые инвестор воспринимает для компании, во многом зависят от объема и ясности информации, которую он или она может эффективно обработать.По мере того, как компания становится более диверсифицированной, ее бизнес может стать менее четко определенным, а неуверенность инвесторов в отношении ее рисков и возможностей может возрасти. Конечно, чем больше эта неопределенность, тем выше премия за риск, которую требует инвестор в акционерный капитал, и тем выше становится стоимость собственного капитала компании.
Стратегии диверсификации
Диверсификатор несвязанного бизнеса — это компания, стремящаяся к росту на товарных рынках, где основные факторы успеха не связаны друг с другом.Такая компания, будь то конгломерат или просто холдинговая компания, практически не ожидает передачи функциональных навыков между различными подразделениями. Напротив, диверсификатор родственного бизнеса использует свои навыки в конкретной функциональной деятельности или на товарном рынке в качестве основы для разветвления.
Наиболее значительные выгоды для держателя акций возникают в связи с диверсификацией, когда специальные навыки и отраслевые знания одного партнера по слиянию применяются для решения конкурентных проблем и возможностей, с которыми сталкивается другой.Выгоды для акционеров от несвязанной или конгломератной диверсификации могут быть получены там, где более эффективное управление капиталом и активами приводит к более высокой доходности для инвесторов, чем доход, получаемый от диверсифицированного портфеля ценных бумаг с сопоставимым систематическим риском. Приложение III суммирует выгоды, которые можно получить от двух типов диверсификации.
Приложение III Потенциальные выгоды от диверсификации
К сожалению, преимущества с наибольшим потенциалом обычно реже всего реализуются.Из синергии, обычно идентифицируемой для оправдания приобретения, финансовая синергия часто остается незамеченной, в то время как операционная синергия широко превозносится. Однако наш опыт показывает, что выгоды чаще всего достигаются в финансовой области.
Нетрудно понять почему. Большинство менеджеров согласятся, что самым большим препятствием для изменений является негибкость организации. Реализация операционных преимуществ, сопровождающих диверсификацию, обычно требует значительных изменений в формате компании и административном поведении.Эти изменения обычно происходят медленно; и сопутствующие преимущества.
Тем не менее, диверсификация действительно предлагает потенциально значительные выгоды для корпорации и ее акционеров. Когда компания имеет возможность экспортировать или импортировать избыточные навыки или ресурсы, полезные в ее конкурентной среде, соответствующая диверсификация является привлекательным стратегическим вариантом. Когда компания обладает навыками и ресурсами для анализа и управления стратегиями самых разных предприятий, несвязанная диверсификация может быть лучшим стратегическим вариантом.Наконец, когда диверсифицирующая компания обладает обеими этими способностями, выбор действенной стратегии будет зависеть от личных навыков и склонностей ее топ-менеджеров.
1. Бюро экономики Федеральной торговой комиссии. Статистический отчет о слияниях и поглощениях (Вашингтон, округ Колумбия, ноябрь 1976 г.), стр. 93.
2. Ричард П. Рамелт впервые сформулировал это полезное определение в своей книге «Стратегия, структура и экономическая эффективность » (Бостон: Отдел исследований Гарвардской школы бизнеса, 1974).
3. Уильям Ф. Шарп, Теория портфеля и рынки капитала (Нью-Йорк: МакГроу-Хилл, 1970), стр. 96.
4. Обобщение эмпирических данных, подтверждающих теорию эффективного рынка, см. В Юджине Ф. Фаме, «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирических исследований», Journal of Finance, май 1970 г., с. 383; и Майкл С. Дженсен, «Рынки капитала: теория и доказательства», Bell Journal of Economics and Management Science, , осень 1972 г., стр.35.
5. См. Кейт В. Смит и Джон С. Шрейнер, «Портфельный анализ диверсификации конгломератов», Journal of Finance, июнь 1969 г., с. 413; Дж. Фред Уэстон и Суренда К. Мансингка, «Тесты эффективности конгломератных фирм», журнал Financial, сентябрь 1971 г., стр. 919; и Р. Хэл Мейсон и Морис Б. Гондзваард, «Эффективность конгломератных фирм: портфельный подход», Journal of Finance, март 1976 г., с. 39.
6.Слушания в Антимонопольном подкомитете судебного комитета Палаты представителей США, 20 ноября 1969 г.
Версия этой статьи появилась в июльском номере журнала Harvard Business Review за 1978 год.
Стратегия диверсификации для сильных инвесторов
Эту статью о стратегии диверсификации написал Цзялинь Чуа. Джиалин — консультант по корпоративным финансам и рынкам капитала в Сингапуре. Она твердо верит в мантру «цена — это то, что вы платите, ценность — это то, что вы получаете», и всегда ищет дешевые акции.Она сосредоточена на применении стратегии чистой сети и множественной стратегии эквайера в своем личном аккаунте. Изображение статьи (Creative Commons) Джеймса Ли, отредактированное Broken Leg Investing.
Задумывались ли вы, кладете ли вы слишком много яиц в корзину? Диверсификация вашего портфеля — это стратегия управления рисками, которая предлагает своего рода защиту от неблагоприятных условий фондового рынка и снижает ваши убытки, не жертвуя при этом своей доходностью.
Звучит действительно сложно, но определенно достижимо.Чтобы обеспечить оптимальное количество акций, которые инвестор должен иметь в портфеле, необходимо ответить на несколько важных вопросов: Какова ваша стратегия диверсификации? Как вы согласовываете свою стратегию диверсификации со стратегией глубокого инвестирования? Наконец, сколько вам нужно для диверсификации?
Риски, с которыми сталкиваются инвесторы
Прежде чем мы определимся со стратегией диверсификации или степенью диверсификации, нам необходимо сначала понять два основных типа рисков, с которыми сталкиваются инвесторы — систематический риск и несистематический риск.
Систематический риск связан с каждой компанией, а не специфичен для конкретной компании или отрасли. Это означает, что систематический риск нельзя устранить или уменьшить с помощью стратегии диверсификации, и инвесторы должны будут принять этот риск. Обычно это относится к макроэкономическим факторам. Общие источники систематического риска включают темпы инфляции, обменные курсы, политическую нестабильность, войны и процентные ставки.
С другой стороны, несистематический риск является исключительным для компании, отрасли, рынка, экономики или страны и включает такие элементы, как бизнес-риск и финансовый риск.Короче говоря, несистематический риск можно уменьшить, и мы можем контролировать это, используя стратегию диверсификации.
Наша цель — инвестировать в акции с высокой стоимостью, чтобы рыночные события не повлияли на ваш портфель, максимально минимизируя корреляцию.
Вы диверсифицируете?
Перед покупкой ценных бумаг с привлекательной доходностью вы делаете паузу на секунду, чтобы подумать о том, сколько денег вам следует вложить, какой процент этой акции будет занимать в вашем портфеле или что есть в вашем оставшемся портфеле?
Большинство людей ослепляет волнение, когда сталкивается с привлекательными акциями с высокой стоимостью и заманчивой прибылью.Не задумываясь над приведенными выше вопросами о стратегии диверсификации, они начинают сбрасывать все наличные, которые у них есть, или даже максимизировать свое кредитное плечо, чтобы сразу же купить акции и владеть ими. Желание владеть акциями омрачает их суждения. Это приводит к несбалансированному портфелю. Любое падение их портфеля будет невыносимым — если эмоции захлестнут их, это может вызвать панические продажи, усугубив их убытки.
Не имеет значения, есть ли у вас лучшая стратегия инвестирования с высокой стоимостью или лучшие акции с высокой стоимостью, если мы не можем придерживаться их, даже если они по-прежнему являются фундаментально хорошим бизнесом по выгодной цене.
Например, если весь ваш портфель состоит только из предприятий птицеводства, и есть публичное объявление о том, что фермеры объявили бессрочную забастовку, что привело к остановке работы, цены на акции птицеводческих предприятий мгновенно упадут. Следовательно, ваше портфолио также испытает очевидное падение стоимости. Если, однако, вы уравновесите акции птицеводческой отрасли парой акций предприятий по переработке морепродуктов, это затронет только часть вашего портфеля. Фактически, поскольку морепродукты являются альтернативной формой еды, существует большая вероятность того, что цены на морепродукты вырастут.
Однако и мясо птицы, и морепродукты являются отраслями пищевой промышленности, и все еще существует много рисков. Такое событие, как вспышка болезни, вызовет проблемы в обоих секторах и вызовет падение вашего портфеля.
В этих двух сценариях оба события могут повлиять или не повлиять на стоимость бизнеса, но определенно произойдет временное изменение цен из-за опасений. Для инвесторов это звучит как плохая новость, но плохие новости могут быть хорошими или плохими, и точно так же хорошие новости могут быть хорошими или плохими.Все зависит от вашей точки зрения. Используя приведенные выше примеры, эта новость может предоставить вам возможность покупать больше и иметь лучшую точку входа. Если вы владеете другим овощным сельским хозяйством, это временно увеличит цены, поскольку это альтернатива продуктам питания, и вы снимаете прибыль со стола, если она достигла своей внутренней стоимости.
Таким образом, если вы не можете противостоять таким новостным ветрам, вам следует и дальше диверсифицировать свой портфель, создав пул некоррелированных акций в разных типах отраслей, а не только в разных типах компаний.Имея широкий портфель из сотни акций, даже если одна компания упадет на 50 процентов или, что еще хуже, обанкротится или будет исключена из биржи, ваш портфель будет затронут только на один процент. Сравнивая это с портфелем из десяти акций, если есть какая-либо неверная оценка или непредвиденные обстоятельства, падение вашего портфеля затронет десять процентов вашего капитала. Это может быть слишком сложно для начинающего инвестора.
Взаимосвязь между диверсификацией и толерантностью к риску
Итак, сколько акций должен держать ценный инвестор? Это сводится к вашей личной терпимости к риску волатильности цен на акции.
Терпимость к риску понимается двумя разными способами — величина риска, на который человек готов пойти, и величина риска, на которую он способен. Величина риска, на который готов пойти глубоко ценный инвестор, зависит от личности и поведения человека — способны ли вы выдержать колебания своего портфеля и насколько вы уверены в своей инвестиционной стратегии с высокой стоимостью. Степень риска, на который может пойти человек, зависит от его финансового положения и инвестиционных целей.Это также зависит от вашей текущей жизненной вехи. Инвестор, откладывающий на пенсию через десятилетия, скорее будет комфортно брать на себя риск, чем инвестор, откладывающий на первоначальный взнос за жилье. Другой пример: инвестор среднего возраста со стабильной работой, вероятно, будет более терпимым к риску, чем только что выпускник со студенческими ссудами.
Стратегия диверсификации: ваш инвестиционный подход
Следовательно, чтобы выбрать свою стратегию диверсификации, есть три подхода, которые может принять ценный инвестор.
Первая стратегия диверсификации — пассивный метод. Для этого метода вы купите корзину из 30 самых дешевых ценных бумаг. Это подходит для инвесторов с высокой стоимостью, у которых очень мало времени на изучение акций и которые хотят автоматизировать свою стратегию вложений с высокой стоимостью.
Напротив, активный метод подходит для инвесторов, которые готовы посвятить себя анализу компаний от 5 до 10 часов в неделю, чтобы иметь глубокое понимание акций и финансовой отчетности.Вы будете знать бизнес изнутри и снаружи — от ассортимента продуктов и географических продаж до управленческой команды и совета директоров. Это требует, чтобы вы вручную выбрали и инвестировали в несколько ценных бумаг — всего от 8 до 10 акций.
Третий подход — объединить пассивные и активные методы и найти золотую середину — сбалансированный метод. Это для ценных инвесторов, которые имеют базовое представление об акциях и готовы провести ограниченное исследование для определения хороших компаний для инвестирования.Для этого подхода рекомендуется держать в вашем портфеле от 15 до 20 акций.
Основываясь на вышеупомянутых подходах, вы заметите, что количество времени, которое вы тратите на изучение компаний и их акций, напрямую зависит от того, сколько акций вам нужно иметь в своем портфеле. Это потому, что чем меньше времени вы тратите на них, тем больше вероятность того, что вы ошибаетесь из-за незнания или слепых пятен, которые не были идентифицированы изначально.
Также важно не чрезмерно диверсифицировать свой портфель.Чрезмерная диверсификация означает момент, когда предельная потеря ожидаемой прибыли будет больше, чем предельная выгода от снижения риска. Хранение слишком большого количества ценных бумаг снижает ожидаемую доходность и создаст обоюдоострый меч — нанесет ущерб вашему портфелю.
Стратегия диверсификации: инвесторы с высокой стоимостью
Инвесторы с высокой стоимостью обычно начинают процесс выбора акций, просматривая контрольный список критериев. Это включает в себя отказ от определенных отраслей, таких как недвижимость или финансовые компании, в которых мы не заинтересованы.После этого мы сосредотачиваемся на поиске наиболее выгодных ценных бумаг в нашем круге компетенции — то, что мы понимаем лучше всего. Трудно выбрать и отказаться от покупки той или иной акции исключительно на основе отрасли или сектора, в котором она находится, так как может быть нелегко найти ее после фильтрации нежелательных отраслей.
Мы можем только попытаться решить, сколько акций мы хотим держать, основываясь на нашем подходе к стратегии глубокой диверсификации стоимости, будь то пассивный, активный или сбалансированный. Цель стратегии диверсификации — снизить волатильность вашего портфеля, не беспокоясь о движениях рынка.Ключ в том, чтобы чувствовать себя комфортно с тем, что вы держите, чтобы, даже если вы потеряете 50 процентов стоимости своего портфеля, вы были достаточно уверены, чтобы продолжать свои инвестиции, если не изменились основы деятельности компаний.
Как однажды сказал Уоррен Баффет: «Диверсификация — это защита от невежества. В этом мало смысла, если ты знаешь, что делаешь ». Следовательно, диверсификация может быть большим подспорьем для вашего портфеля, когда вам не хватает знаний, и в то же время может поставить вас в затруднительное положение, если вы хорошо разбираетесь в бизнесе.Идеальная стратегия диверсификации портфеля состоит в том, чтобы владеть несколькими ценными бумагами, достаточно большими, чтобы почти исключить невежество, но достаточно маленькими, чтобы сосредоточиться на лучших возможностях.
Введите свой адрес электронной почты ниже, потому что мы отправим вам внутреннюю информацию о наиболее эффективных стратегиях глубокого инвестирования сегодня ПЛЮС бесплатную копию инвестиционного письма The Broken Leg Investment Letter.
Диверсификация и усреднение долларовой стоимости: проверенные временем инвестиционные стратегии
Барбара О’Нил, Ph.D., CFP®, Rutgers Cooperative Extension, [email protected]
Многие семьи военнослужащих сталкиваются с инвестиционными решениями, например, участвовать или не участвовать в программе сбережений военнослужащих (TSP), доступной для военнослужащих, или финансировать IRA для пенсионных сбережений или план 529 для сбережений своих детей в колледже. Некоторые новички в инвестировании, и у них может быть много вопросов о том, как начать и как добиться успеха.
Две проверенные временем инвестиционные стратегии — это диверсификация и средняя долларовая стоимость.Диверсификация означает распределение ваших денег между различными инвестициями, чтобы снизить риск потери из-за снижения любой отдельной инвестиции. Есть несколько простых способов диверсифицировать вложения:
Поместите деньги в разные классы активов (например, акции, облигации, наличные деньги и недвижимость), стратегия, известная как распределение активов
Выберите разные инвестиции в рамках каждого класса активов (например, акции из разных отраслей)
Инвестиции в покупку, такие как паевые инвестиционные фонды и биржевые фонды, которые содержат диверсифицированные портфели акций и / или облигаций
Покупка хорошо диверсифицированных индексных фондов акций и облигаций, которые отслеживают индексы широкого рынка
Купите паевой инвестиционный фонд образа жизни, который включает в себя три класса активов — акции, облигации и денежные средства — в различных пропорциях.Инвестиционные компании обычно предлагают несколько портфелей в рамках этих фондов, каждый с разной степенью риска. Например, портфель роста будет содержать больше акций в процентах от активов, чем портфель умеренного роста.
Приобретите фонд жизненного цикла (плановая дата), который управляет деньгами на будущий год (например, 2040) и обычно снижает процент запасов и уровень риска в фонде по мере приближения целевой даты. Примером может служить фонд L в TSP.
Усреднение долларовой стоимости — это практика инвестирования равных сумм денег (например,g., 50 долларов США) через регулярный интервал времени (например, ежемесячно), независимо от того, увеличивается или уменьшается стоимость инвестиций. Типичным примером является сумма, которую работники вносят в пенсионный план с отсрочкой налогов в каждый платежный период. Другой — это ежемесячные депозиты, которые автоматически списываются с банковского счета и переводятся в инвестиционный план паевого фонда.
Усреднение стоимости в долларах с течением времени снижает средние затраты на акции. Инвесторы приобретают больше акций в периоды падения цен на акции и меньше акций в периоды повышения цен.Когда усреднение долларовой стоимости практикуется в течение длительных периодов времени, временная диверсификация снижает инвестиционный риск. Простую иллюстрацию усреднения долларовых затрат можно найти в таблице ниже. Средняя стоимость акции составляет 7,06 доллара (300 долларов на депозитах, разделенных на 42,50 акций).
Иллюстрация средней стоимости в долларах
Период времени Обычные инвестиции Цена акции Приобретено акций
Месяц 1 50 долларов.00 10,00 $ 5,00
Месяц 2 50,00 $ 8,00 $ 6,25
Месяц 3 50,00 $ $ 5.00 10,00
Месяц 4 50,00 $ $ 5.00 10,00
Месяц 5 50,00 $ 8,00 $ 6,25
Месяц 6 50,00 $ 10 долларов США.00 5,00
Итого 300,00 $ 42,50
Для получения дополнительной информации о диверсификации и усреднении долларовых затрат посетите курс домашнего обучения eXtension Investing For Your Future .
Основы основ и ценности диверсификации
На этой неделе мы сосредоточимся на Основах основ и ценности диверсификации.
1. Основные сведения о Basis
Определение основы: Разница между местной ценой наличными и ценой Чикагской торговой палаты.
Хорошо, это определение легко понять в его простейшей форме, но почему?
Почему он отличается от одного места к другому?
Почему это меняется?
Почему производитель должен «заморачиваться»?
Почему производитель должен избегать «привязки»?
Почему базис гораздо лучше в южных штатах vs.северные штаты?
Я никогда не забуду время, когда я проводил собрание Market Outlook в Алабаме около 10 лет назад. Фермер спросил меня перед большой толпой: «Почему сейчас базис такой плохой?» Я подумал, как ответить на его вопрос, а затем открыл базовую карту Соединенных Штатов, которая показала, что одни из лучших базовых уровней действительно были в Алабаме в то конкретное время. Я не думаю, что фермер знал, насколько прочным было основание на его участке по сравнению с остальной частью кукурузного пояса, но, честно говоря, фермер, вероятно, сравнивал основу того дня с основанием, которое он помнил из прошлого года или некоторых других. предыдущий период времени.Стоимость фрахта — основная причина, по которой базис лучше в южных штатах по сравнению с северными штатами, поскольку чем дальше он находится от спроса / пункта назначения (например, внутренний спрос на корма / экспорт в Персидском заливе), тем больше стоит его доставка туда, что в конечном итоге влияет на базис, указанный на местном уровне.
Конкуренция, транспортные расходы, складские и процентные расходы, складские мощности, спрос и предложение (в первую очередь на местном уровне) помогают определить основу. Базису иногда не уделяют должного внимания, когда цены высоки, а производители продают по прибыльным ценам.С другой стороны, базис иногда изучается, когда цены низкие и трудно получить прибыль. Базис следует учитывать всегда, независимо от того, насколько высок или низок рынок в целом, с учетом других факторов.
Шаг 1. Начало работы
Отличным местом для начала является историческое среднее значение для местоположения (мест), куда вы доставляете товары. Подумайте о том, чтобы взглянуть на 5-летнее или, может быть, на 3-летнее среднее значение, если конкретный год (например, 2012 год) является выбросом для вашей географии.
Шаг 2: Ознакомьтесь с базовыми шаблонами …
Вообще говоря, во время сбора урожая база широкая и часто улучшает послеуборочные условия, чтобы вывести зерно на рынок из хранилищ на фермах; Тем не менее, это не всегда так. Перерабатывающие предприятия, кормовые площадки, экспортные терминалы, внутренние железнодорожные пути обслуживают разные рынки. В свою очередь, базовая история для конкретных местоположений не всегда может коррелировать друг с другом, даже если они находятся в радиусе 30-50 миль друг от друга.(например, если на заводе по производству этанола, который работает 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, скоро закончится кукуруза, он должен предложить более высокую ставку, чтобы купить достаточно кукурузы для продолжения своей работы, как только она получит нужную кукурузу. , он может снова снизить базис, чтобы улучшить свою общую маржу, поэтому иногда вы видите большие колебания базовых цен на локальном уровне процессора).
Шаг 3: Прогноз
Когда у вас есть представление об исторической основе, подумайте, как она может двигаться в будущем (на основе моделей исторического среднего).Имейте в виду, что вы не пытаетесь спрогнозировать, какова будет точная основа (это практически невозможно сделать), а исходя из исторического среднего, имеет ли он тенденцию к повышению или снижению в ближайшие недели / месяцы с определенного момента времени. ?
Шаг 4: проанализировать и повторить
В конце концов, многое зависит от ваших потребностей в денежном потоке, от того, есть ли у вас хранилище (или его достаточно) и сколько времени у вас есть. (например, базис может принести вам более высокую цену на вашей ферме, если вы увезете ее за 85 миль, но насколько это реально с учетом суммы, которую вам нужно переместить с помощью линий грузовиков, времени в пути, потребностей в денежных потоках и т. д.). Задавайте вопросы о базисе, хорошо разбирайтесь в сегодняшнем базисе и о том, ниже он или выше среднего. Сформируйте свое мнение о данных, а не о своей интуиции. Примите во внимание все обстоятельства — скорость и эффективность разгрузки грузовиков; своевременность, справедливость оценок, точность расчетов и, что не менее важно, взаимоотношения.
Шаг 5: Завершение
Этот блог лишь поверхностно касается «основ». По этой теме есть что осветить, и хотя базис в значительной степени зависит от местного спроса и предложения, на него также могут влиять более широкие макроэкономические факторы, такие как тарифы / торговая политика и / или другие геополитические риски.
Вот теоретический пример получения базиса:
Заявка на экспортном терминале в Персидском заливе: — 0,10 цента / бушель по декабрьским фьючерсам
Стоимость фрахта: -0,15 цента / бушель
Высота над уровнем моря на речном экспортном предприятии: — 0,10 долл. США / бушель
Местный базис будет равен -0,35 цента по декабрьским фьючерсам
Наконец, поймите, что базис — это всего лишь одна составляющая цены. Щелкните здесь, чтобы получить доступ к справочнику по принятию решений по маркетингу зерна , любезно предоставленному CSREES и Северо-восточным центром обучения управлению рисками.
2. Значение диверсификации
Окончательная цена программы средней цены была установлена 29 июня 2018 года на уровне 4,04 доллара США на основе фьючерсов на декабрь 2018 года.
Контракт
Gavilon’s Average Price, по которому хеджировалось равное количество фьючерсов на 18 чешских крон для каждой рыночной сессии в период с 1 марта по 29 июня 2018 г., является отличным инструментом для диверсификации.
Чтобы достичь диверсифицированного маркетингового плана, вы хотите использовать продукты, которые не идеально согласованы друг с другом.
Из-за сезонности контракт со средней ценой на протяжении многих лет показывает стабильно положительные результаты по сравнению со средней ценой за октябрь / ноябрь.
С 1990 года простое среднее с 1 марта по 30 июня превосходило среднюю цену за октябрь / ноябрь на 0,22 цента за бушель и было выше в 75% случаев.
Конечно, все мы знаем, что « Прошлые результаты не указывают на будущие результаты ».
Диверсифицированный маркетинговый план не направлен на поиск одного продукта с хорошей историей эффективности. Его концепция состоит в том, чтобы максимизировать отдачу за счет инвестирования в разные области, каждая из которых по-разному реагирует на одно и то же событие (события).
Недиверсифицируемый риск , также известный как «системный» риск, существует, и почти каждый производитель может иметь к ним отношение:
Инфляция
Геополитический
Погода
Насекомые
Процентные ставки
Курс валют
Эти типы рисков не являются специфическими для конкретной компании или отрасли, и их сложно снизить за счет диверсификации.
К счастью, существуют инструменты для снижения ценового риска .Поскольку все фермеры разные, потребности в денежных потоках, хранении и т. Д., Не существует единой стратегии маркетинга зерна, подходящей для всех. Узнайте о производственных затратах, обдумайте свои потребности в денежных средствах и задайте вопросы о различных доступных инструментах. Стремитесь к прозрачности любой стратегии или инструмента, которые представлены, и убедитесь, что вы понимаете риск (ы), а также возможности.
Узнайте больше о программе средней цены и свяжитесь с нами сегодня!
Новости, комментарии, данные, диаграммы, отчеты об исследованиях, рейтинги и мнения аналитиков, а также другая информация, представленная на этой странице, являются мнением авторов и предназначены только для информационных целей и не должны рассматриваться как инвестиционный совет или руководство, предложение или ходатайство о предложении покупки или продажи либо рекомендация или одобрение компанией Gavilon любого продукта, услуги или инвестиционной стратегии.Gavilon не дает никаких гарантий, что предоставленная информация является точной, полной или своевременной, а также не дает никаких гарантий в отношении результатов, полученных в результате ее использования.
Влияние основного бизнеса на производительность связанных сегментов
Кумар: Затраты на связанную диверсификацию
Организационная наука, Предварительные статьи, стр. 1–20, © 2013 INFORMS 19
5Чтобы проиллюстрировать эти механизмы, рассмотрим сталелитейную фирму и
ее родственный бизнес, подразделение автомобильных подшипников.Подшипниковый узел
может извлекать выгоду из исследований и разработок и производственных знаний, накопленных в сталелитейном бизнесе
, таких как знания, касающиеся
механических свойств стали. Совместное использование
знаний может также позволить сталелитейному бизнесу лучше оценить возможности
подшипникового подразделения и обеспечить соответствующее финансирование — преимущество на внутреннем рынке капитала
, которым пользуется диверсифицированная
фирма. В обмен на эти ресурсы подразделение
подшипников может быть вынуждено пойти на уступки в цене обычным клиентам, таким как
автомобильным компаниям, чтобы основной сталелитейный бизнес
мог продавать этим клиентам больше холоднокатаной стали.Аналогичным образом, подшипниковый узел
может быть вынужден покупать сталь у основного предприятия, несмотря на наличие более качественной стали из внешних источников
. Более того, подшипниковый узел
также может быть ограничен покупкой основного оборудования у тех же поставщиков, что и предприятие по производству стали
, даже несмотря на то, что могут быть доступны более специализированные поставщики основного оборудования
. Эти различные факторы не должны учитываться при выборе отдельно стоящего подшипникового узла.
6 Примечательно, что существует два независимых и дополнительных
объяснения того, почему сегмент может быть менее прибыльным в родственной диверсифицированной фирме, в отличие от
, когда это отдельный бизнес. фирма. Первый — это краткосрочный аргумент
по трансфертному ценообразованию, поскольку в этом сегменте может быть очевидна более низкая производительность в результате более низкой выручки / более высоких затрат
из-за трансфертных цен, установленных основным бизнесом
в пределах диверсифицированная фирма.Второй аргумент — долгосрочный
, поскольку, будучи ограниченным субсидированием и заключением сделок с основным бизнесом
, сегмент может не развить возможности
, необходимые для эффективной конкуренции в своем бизнесе.
7Это не означает, что производительность сегмента всегда будет на
выше, чем производительность всех фирм, занимающихся одним бизнесом.
Контрольным показателем в данном конкретном случае является производительность
фирмы, занимающейся одним бизнесом, которую менеджеры соответствующего сегмента
в противном случае могли бы собрать вместе с
своими знаниями и возможностями, не используя никаких ресурсов
от основного бизнеса.
8Обрисованная в общих чертах модель является упрощенной и в основном набросана на
, чтобы исключить влияние переноса производительности из сегментов
на основной бизнес. Например, возможно, что путем выделения
на родственные предприятия основной бизнес может изучить возможности
, которые принесут ему выгоды, выходящие за рамки простой передачи производительности
на дудку Cin (2). В качестве альтернативы, штаб-квартира
может санкционировать перенос некоторых показателей производительности из сегмента в
, основной бизнес, для получения различных долгосрочных выгод.Эти выгоды
могут возникать, например, в форме постоянной поддержки со стороны внешних заинтересованных сторон и акционеров, поскольку фирма
сохраняет легитимность, поддерживая свой унаследованный бизнес. Для простоты
модель не выделяет эти различные аспекты.
9 Кроме того, индекс Брайса – Винтера был построен на уровне четырехзначного кода SIC
, тогда как основные и сегментные коды SIC
иногда сообщались на трехзначном уровне, а в редких случаях
— на уровне двузначные уровни в Compustat.В результате совпадение
с индексом Брайса и Винтера (2009) вызвало значительную потерю
наблюдений в моей выборке. Fan и Lang
(2000, стр. 637) используют специально построенную таблицу преобразования
для сопоставления сегментов и данных ввода / вывода даже на этих уровнях;
это минимизирует потерю данных. Таблица преобразования также учитывает
изменений в системе SIC в 1987 году.
10Эти взвешенные коэффициенты отражают взаимосвязь на уровне
компании, соответствующем F, C, CF и CB.Аналогично B,
WTDB — это доля от общего объема производства основного бизнеса
, потребляемая отраслями различных сегментов,
и так далее.
11Поскольку эта переменная частично является эндогенной, а информация
также используется для построения зависимой переменной, я провел свой анализ с включением и без включения его в основную регрессию производительности
. Мои результаты остались прежними.
12 Помимо получения различных ресурсов от основной деятельности, этот результат может пролить свет на другую причину, по которой менеджеры
соответствующего сегмента могут захотеть стать частью
диверсифицированной фирмы, несмотря на то, что они подвержены влиянию и влиянию. con-
деформаций сердечником.Если вознаграждение и льготы привязаны к размеру,
, тогда менеджерам сегмента может быть лучше в рамках удаленной фирмы, потому что размер их подразделений больше, чем если бы они
работали в отдельной фирме.
13СФАС 14 требует, чтобы фирмы включали межсегментные переводы
, когда они сообщают о своих сегментных продажах. Следовательно, данные о продажах сегментов
, представленные в Compustat, не нужно корректировать с учетом межгрупповых потоков
, и их можно использовать как есть для расчета производительности.
Тем не менее, чтобы убедиться, что эти передачи не повлияли на мои результаты
, я также провел проверку устойчивости после корректировки pro
ductivity для межсегментных перемещений. Например, я умножил
продаж основного бизнеса на (1 + WTDB), чтобы скорректировать выходную пропорцию
по сегментам, а затем повторно провел регрессию с фиксированным эффектом.
Аналогично для сегментов, я умножил продуктивность на (1 + F) до
с поправкой на результат, предоставленный основному бизнесу, и повторно провел многоуровневую регрессию
.Мои результаты остаются неизменными. Я благодарю
анонимного рецензента за то, что он подчеркнул этот момент.
14 Интересно, что, используя комбинированные данные на уровне завода и
, Шоар (2002) приходит к выводу, что внутренние трансферты и трансфертное ценообразование не искажают систематически продуктивность в диверсифицированных компаниях. Однако она не рассматривает другие механизмы
, в которых могут проявляться искажения трансфертного ценообразования, такие как обратная и прямая комплементарность
.
Ссылки
Бергер П., Офек Э. (1995) Влияние диверсификации на стоимость фирмы. J.
Financial Econom. 37: 39–65.
Bryce DJ, Winter SG (2009) Обобщенный индекс межотраслевой взаимосвязи
. Науки об управлении. 55: 1570–1585.
Chandler AD Jr (1962) Стратегия и структура: главы в истории американского промышленного предприятия
(MIT Press,
Cambridge, MA).
Чаттерджи С., Вернерфельт Б. (1991) Связь между ресурсами и типом диверсификации
: теория и доказательства.Стратегическое управление —
, J. 12: 33–48.
Коуз Р. (1937) Характер фирмы. Economica 5: 386–405.
Сайерт Р.М., Марч Дж. Г. (1963) Поведенческая теория фирмы
(Прентис-Холл, Энглвуд-Клиффс, Нью-Джерси).
Fan JPH, Lang LHP (2000) Измерение родства: приложение
для корпоративной диверсификации. J. Bus. 73: 629–660.
Ханнан М.Т., Фриман Дж. (1989) Организационная экология (Гарвардский университет,
Versity Press, Кембридж, Массачусетс).
Хитт М.А., Бимиш П.В., Джексон С.Е., Матье Дж. Э. (2007) Построение теоретических и эмпирических мостов между уровнями:
в управлении. Акад. Менеджмент J. 50: 1385–1399.
Джонс Г.Р., Хилл К.В.Л. (1988) Анализ транзакционных издержек стратегии —
Выбор структуры. Стратегический менеджмент J. 9: 159–172.
Карим С. (2009) Реорганизация бизнес-единицы и инновации на новых
товарных рынках. Науки об управлении. 55: 1237–1254.
Авторские права: INFORMS владеет авторскими правами на эту предварительную версию статей, которая предоставляется подписчикам. Файл
не может быть размещен на каком-либо другом веб-сайте, включая сайт автора. Присылайте любые вопросы относительно этой политики по адресу [email protected].
Стоимость инвестиций и диверсификация — сколько вам нужно?
20 шт. 30 шт. 200 акций ….
Между портфелями крупнейших инвесторов существует большая разница. Учитывая все исследования вероятностей банкротства и влияния количества компаний в портфеле, можно подумать, что все будут придерживаться какой-то передовой практики инвестирования в стоимость.
На самом деле все обстоит иначе, и ответ на вопрос о том, сколько акций держать при стоимостном инвестировании, ни в коем случае нельзя считать черно-белым. Хотя статистика более или менее определена, люди расходятся во мнениях относительно того, что цифры означают для портфельной политики при стоимостном инвестировании.
Грэм: отец стоимостного инвестирования
лет назад Бенджамин Грэм, отец стоимостного инвестирования, выступал за то, чтобы предприимчивые инвесторы, инвесторы, которые стремились превзойти рынок, инвестируя в дешевые чистые акции, должны владеть не менее чем 30 акциями в их портфолио.Причина заключалась в том, что инвестор должен выбрать большое количество акций, чтобы он мог приблизительно оценить чистые чистые акции группы.
Доходность чистых чистых запасов для населения очень хорошая, особенно при покупке по очень низким ценам. Имея портфель из более чем 30 чистых чистых акций, Грэм подталкивал инвесторов к тому, чтобы владеть портфелем, достаточно большим, чтобы приблизиться к чистым чистым акциям в целом.
Но любой, кто прошел вводный курс статистики, знает, что выборка из 30 единиц отражает генеральную совокупность при стоимостном инвестировании только в том случае, если эта выборка состоит из случайно выбранных акций.Вероятно, чтобы обойти эту проблему, Грэм купит огромное количество чистых чистых акций — он будет держать сотни акций в своем портфеле в любой момент времени при стоимостном инвестировании.
Интуитивно мы знаем, что чем больше наша выборка какой-либо вселенной, тем больше сходство между нашей выборкой и реальной популяцией. Если инвестор выбрал портфель только с двумя акциями, то вероятность того, что его портфель будет приближаться к доходности населения, будет гораздо меньше, чем если бы он выбрал 100 акций. При добавлении акций в свой портфель стоимостного инвестирования в какой-то момент ваш портфель становится настолько большим, что почти составляет саму совокупность акций.
Наполните свой портфель чистыми запасами с высоким потенциалом, низким уровнем риска. Кликните сюда.
Вывод, который могут сделать из этого инвесторы, должен быть очевиден. Если вы хотите получить только такую же прибыль, как и чистая совокупность чистых запасов в целом, вам следует стараться удерживать как можно больше чистых чистых запасов. Но, конечно, когда речь идет о стоимостном инвестировании, я думаю, что есть гораздо лучший путь.
Влияние качества при стоимостном инвестировании
Как вы знаете, при стоимостном инвестировании я использую квазимеханический стиль инвестирования.По сути, это означает, что я пытаюсь отразить прибыль, которую имеет набор-заглушка вселенной чистых чистых запасов. В конечном итоге это означает, что у меня будет меньше акций, в которые я могу инвестировать, но пусть будет так.
Одна из основных причин, по которой инвесторы диверсифицируют свои инвестиционные портфели, заключается в устранении нерыночного риска. Рыночный риск — это риск для портфеля, связанный с инвестированием в фондовый рынок. Когда что-то плохое случается с вашим портфелем, это происходит из-за рыночной коррекции, коррекции курса акций или чего-то подобного.Напротив, нерыночный риск — это риск, возникающий независимо от рынка. Обычно это означает риск, напрямую связанный с самим бизнесом. Может быть, у компании сгорел завод, или, может быть, компания потеряла много денег в последнем квартале. События такого рода могут отправить акцию в штопор и повредить вашей доходности от инвестиций в стоимость.
Чтобы защититься от этого, инвесторы диверсифицируются. Портфели акций Грэма в 200-300 будут хорошо защищены от нерыночного риска. По сути, наличие такого количества акций фактически гарантировало бы, что некоторая часть его инвестиционного портфеля стоимости обанкротится, но, поскольку он стремился отразить результаты чистых чистых акций в целом, уровень банкротства также в лучшем случае будет отражать то же самое. ставка в чистых чистых запасах в целом.
Еще один способ защитить себя от нерыночного риска при стоимостном инвестировании — это отсеивать компании, которые имеют более высокую вероятность банкротства. Например, фирмы с большим объемом долга оказываются в гораздо более шатком положении после того, как фирма сталкивается с серьезной проблемой — задолженность, которую несут эти компании, связывает руки менеджеров и может заставить их с трудом выплачивать долги.
Точно так же компания, которая зависит от кредитных рынков, может быть гораздо более рискованной, поскольку кредиторы больше не могут предоставлять компании ссуды.Именно такие характеристики инвесторы могут исключить, чтобы защитить себя от нерыночного риска. В конечном итоге, если у компаний, не имеющих долга, вероятность банкротства составляет 0,5%, то небольшой портфель, состоящий из этих компаний, также будет с гораздо меньшей вероятностью столкнуться с банкротством, чем портфель компаний, обремененных долгами.
Преимущество инвестирования в ценность от Greenblatt
Добавление дополнительных компаний также помогает устранить нерыночный риск до определенного момента. Из книги Джоэла Гринблатта с неудачным названием «Вы можете быть гением фондового рынка»
Статистика говорит, что владение двумя акциями устраняет 46% нерыночного риска владения только одной акцией.Предполагается, что этот тип риска будет снижен на 72% для портфеля из четырех акций, на 81% для восьми акций, 93% для 16 акций, 96% для 32 акций и 99% для 500 акций.
Из этого довольно ясно, что диверсификация действительно начинает показывать убывающие результаты после определенного оптимального количества акций, и помимо этого числа инвестор действительно должен взвесить доступное качество дальнейших владений с дальнейшим снижением нерыночного риска.
В конце…
Вы можете понять, почему решение о правильном уровне диверсификации не является таким черным и белым, как кажется на первый взгляд. Выбор стратегии диверсификации действительно зависит от целей инвестора, его общей инвестиционной стратегии. Если инвестор доволен доходами, получаемыми от совокупности чистых чистых акций как группы, то ему следует выбрать как можно больше сделок по чистым чистым акциям. С другой стороны, если инвестор хочет получить максимальную отдачу от инвестиций в чистые чистые запасы и чувствует себя комфортно с волатильностью (т. Е.если у него крепкий желудок), то очевидным ответом будет меньший портфель тщательно отобранных чистых акций.
No related posts.

Диверсификация цен

Ценовая диверсификация

Готовые работы на аналогичную тему

2. Диверсификация цен в зависимости от объема потребления.

3. Диверсификация цен по категории товаров.

Диверсификация — цена — Большая Энциклопедия Нефти и Газа, статья, страница 1

Диверсификация — цена

сущность и современные модели (стр. 2 из 8)

Саудовская Аравия встала на путь диверсификации экономики

Принципы инвестиций: риск, доходность, диверсификация и ликвидность

Принципы ценообразования при рыночной власти. Захват потребительского излишка. Диверсификация цен

Диверсификация по цене | Характеристики

Диверсификация через приобретение: создание ценности

Распространенные заблуждения

Способы создания ценности

Стратегии диверсификации

Стратегия диверсификации для сильных инвесторов

Риски, с которыми сталкиваются инвесторы

Вы диверсифицируете?

Взаимосвязь между диверсификацией и толерантностью к риску

Стратегия диверсификации: ваш инвестиционный подход

Стратегия диверсификации: инвесторы с высокой стоимостью

Диверсификация и усреднение долларовой стоимости: проверенные временем инвестиционные стратегии

Основы основ и ценности диверсификации

Влияние основного бизнеса на производительность связанных сегментов

Стоимость инвестиций и диверсификация — сколько вам нужно?

Грэм: отец стоимостного инвестирования

Наполните свой портфель чистыми запасами с высоким потенциалом, низким уровнем риска. Кликните сюда.

Влияние качества при стоимостном инвестировании

Преимущество инвестирования в ценность от Greenblatt

В конце…

Похожие записи

Карта администратора терминал сбербанка где взять – Карта администратора терминал возврат — Yokvadro.ru

Название зоомагазина варианты – Название для зоомагазина. Как назвать

Добавить комментарий Отменить ответ

Период времени	Обычные инвестиции	Цена акции	Приобретено акций
Месяц 1	50 долларов.00	10,00 $	5,00
Месяц 2	50,00 $	8,00 $	6,25
Месяц 3	50,00 $	$ 5.00	10,00
Месяц 4	50,00 $	$ 5.00	10,00
Месяц 5	50,00 $	8,00 $	6,25
Месяц 6	50,00 $	10 долларов США.00	5,00
Итого	300,00 $		42,50