Представление прибылей или убытков по инструменту хеджирования / КонсультантПлюс
Представление прибылей или убытков по инструменту хеджирования
B6.6.13 Если объекты хеджируются совместно как единая группа в рамках хеджирования денежных потоков, они могут затрагивать различные статьи в отчете о прибыли или убытке и прочем совокупном доходе. Представление прибылей или убытков от хеджирования в указанном отчете зависит от того, какая это группа объектов.
B6.6.14 Если в группе объектов отсутствуют взаимно компенсирующие позиции по риску (например, группа валютных расходов, затрагивающих разные статьи отчета о прибыли или убытке и прочем совокупном доходе, которые хеджируются относительно валютного риска), то реклассифицированные прибыли или убытки по инструменту хеджирования должны быть распределены между статьями, затрагиваемыми соответствующими объектами хеджирования. Такое распределение должно осуществляться на систематической и рациональной основе и не должно приводить к валовому представлению нетто-величины прибылей или убытков по одному инструменту хеджирования.
B6.6.15 Если в группе объектов присутствуют взаимно компенсирующие позиции по риску (например, группа продаж и расходов, выраженных в иностранной валюте, хеджируемых относительно валютного риска совместно), то организация должна представить прибыли или убытки от хеджирования отдельной статьей в отчете о прибыли или убытке и прочем совокупном доходе. Рассмотрим, например, ситуацию хеджирования валютного риска по нетто-позиции, составленной из продаж на сумму 100 д. е. в иностранной валюте и расходов в размере 80 д. е. в иностранной валюте, с помощью форвардного валютного договора на 20 д. е. в иностранной валюте. Величина прибыли или убытка по форвардному валютному договору, реклассифицируемая из резерва хеджирования денежных потоков в состав прибыли или убытка за период (когда данная нетто-позиция оказывает влияние на прибыль или убыток за период) должна быть представлена отдельной статьей, а не по статьям, затрагиваемым хеджируемыми продажами и расходами. Более того, если соответствующие продажи будут осуществлены в более раннем периоде, чем расходы, выручка от продаж все равно будет оцениваться по обменному курсу «спот» в соответствии с МСФО (IAS) 21.
B6.6.16 В некоторых видах хеджирования справедливой стоимости цель хеджирования заключается главным образом не в компенсации изменения справедливой стоимости объекта хеджирования, а в преобразовании денежных потоков по объекту хеджирования.
Например, организация хеджирует справедливую стоимость долгового инструмента с фиксированной ставкой относительно риска ее изменения, обусловленного изменением процентной ставки, используя для этого процентный своп. Целью осуществляемого организацией хеджирования является преобразование денежных потоков по фиксированной процентной ставке в денежные потоки по плавающей процентной ставке. В рамках учета данных отношений хеджирования эта цель отражается путем начисления чистой суммы процентов по процентному свопу в составе прибыли или убытка за период. В случае хеджирования нетто-позиции (например, нетто-позиции по активу с фиксированной ставкой и обязательству с фиксированной ставкой), указанная начисленная чистая сумма процентов должна быть представлена отдельной статьей в отчете о прибыли или убытке и прочем совокупном доходе. Это делается для того, чтобы избежать развернутого представления нетто-величины прибылей или убытков по одному инструменту в виде компенсирующих друг друга валовых сумм с признанием их в разных статьях отчета (например, такой подход позволяет избежать необходимости развернутого представления нетто-величины поступления процентов по одному процентному свопу в виде валовых сумм процентной выручки и процентных расходов).
Открыть полный текст документа
Рост прибылей компаний, входящих в S&P 500, в 2022 году составит 10%, в Stoxx Europe 600 — 9%, прогнозируют эксперты
14 января. FINMARKET.RU — Средние темпы роста прибылей компаний, входящих в расчет американского фондового индекса S&P 500, в 2022 году составят около 10%, прогнозируют аналитики инвесткомпании Pictet Wealth Management. Для акций из расчета европейского Stoxx Europe 600 они ожидают повышения примерно на 9%.
При этом доходность инвесторов от программ выкупа акций (buyback) компаний из S&P 500 будет находиться на уровне 2,5%, из Stoxx 600 — 1,5%, говорится в презентации под названием «Год хамелеона: что ждет инвесторов в 2022?».
Средняя дивидендная доходность среди компонентов американского индекса, как ожидается, составит 1,5%, европейского — 2,5%.
Аналитики Pictet прогнозируют значение индекса S&P 500 в конце текущего года на уровне 5000 пунктов, Stoxx 600 — 540 пунктов.
Вертикальная простановка экзотермических прибылей (VSF)
Label
Label
LabelАдминистрацияYправлениеЭкология / охрана здоровья и техника безопасности / качествоФинансы Логистика / складские операцииобслуживаниеПроизводство, Инжиниринг Управление проектамипокупкаПродажи
Label
LabelLabel
LabelAfghanistanAlbaniaAlgeriaAmerican SamoaAndorraAngolaAnguillaAntarcticaAntigua And BarbudaArgentinaArmeniaArubaAustraliaAustriaAzerbaijanBahamasBahrainBangladeshBarbadosBelarusBelgiumBelizeBeninBermudaBhutanBosnia And HerzegovinaBotswanaBouvet IslandBrazilBritish Indian Ocean TerritoryBrunei DarussalamBulgariaBurkina FasoBurundiCambodiaCameroonCanadaCape VerdeCayman IslandsCentral African RepublicChadChileChinaChristmas IslandColombiaComorosCongoCook IslandsCosta RicaCroatiaCubaCyprusCzech RepublicDenmarkDjiboutiDominicaDominican RepublicEcuadorEgyptEl SalvadorEquatorial GuineaEritreaEstoniaEthiopiaFaroe IslandsFijiFinlandFranceFrance MetropolitanFrench GuianaFrench PolynesiaFrench Southern TerritoriesGabonGambiaGeorgiaGermanyGhanaGibraltarGreeceGreenlandGrenadaGuadeloupeGuamGuatemalaGuernseyGuineaGuyanaHaitiHeard Island And Mcdonald IslandsHondurasHong KongHungaryIcelandIndiaIndonesiaIraqIrelandIsle Of ManIsraelItalyJamaicaJapanJerseyJordanKazakhstanKenyaKiribatiKuwaitKyrgyzstanLatviaLebanonLesothoLiberiaLibyan Arab JamahiriyaLiechtensteinLithuaniaLuxembourgMacaoMadagascarMalawiMalaysiaMaldivesMaliMaltaMarshall IslandsMartiniqueMauritaniaMauritiusMayotteMexicoMonacoMongoliaMontenegroMontserratMoroccoMozambiqueMyanmarNamibiaNauruNepalNetherlandsNetherlands AntillesNew CaledoniaNew ZealandNicaraguaNigerNigeriaNiueNorfolk IslandNorthern Mariana IslandsNorwayOmanPakistanPalauPanamaPapua New GuineaParaguayPeruPhilippinesPitcairnPolandPortugalPuerto RicoQatarRomaniaRussian FederationRwandaSaint Kitts And NevisSaint LuciaSaint Pierre And MiquelonSaint Vincent And The GrenadinesSamoaSan MarinoSao Tome And PrincipeSaudi ArabiaSenegalSerbiaSeychellesSierra LeoneSingaporeSlovakiaSloveniaSolomon IslandsSomaliaSouth AfricaSouth Georgia And The South Sandwich IslandsSpainSri LankaSudanSurinameSvalbard And Jan MayenSwazilandSwedenSwitzerlandSyrian Arab RepublicTajikistanThailandTogoTokelauTongaTrinidad And TobagoTunisiaTurkeyTurkmenistanTurks And Caicos IslandsTuvaluUgandaUkraineUnited Arab EmiratesUnited KingdomUnited StatesUnited States Minor Outlying IslandsUruguayUzbekistanVanuatuViet NamWallis And FutunaWestern SaharaYemenYugoslaviaZambiaZimbabwe
Делянка прибылей – Газета Коммерсантъ № 241 (6962) от 30.
12.2020В уходящем году государство решило разом прекратить мучения множества условно легальных мелких пилорам, страдавших от роста пошлин на экспорт необработанного леса. Правительство полностью запретит его с 2022 года и введет систему контроля за оборотом леса, чтобы обелить сектор. Такие меры создают условия для консолидации отрасли крупными игроками, которых проще контролировать, а в будущем — обложить налогами.
Еще со школы мы помним, что Россия обладает самыми большими в мире запасами пресной воды, газа и древесины. Но если с использованием первых двух богатств страна худо-бедно справляется, то лесной сектор до недавних пор был обделен вниманием. Старые перерабатывающие мощности, убийственные для всего живого, вроде Байкальского ЦБК, постепенно (и не без скандалов) закрывались, а новые не строились.
Логичным итогом стал повальный экспорт круглого леса, в том числе незаконный. Во многих отдаленных регионах этот бизнес помогал населению выжить, и государство долго закрывало на него глаза, хотя периодически и обсуждало необходимость борьбы с теневым оборотом леса.
Глубокой переработкой леса в России долгое время не занимался почти никто, кроме нескольких игроков, которым мощности достались в наследство от СССР. Однако в начале 2000-х годов в отрасль начали входить крупные российские инвесторы, зачастую непрофильные — как владелец «Северстали» Алексей Мордашов, который создал компанию «Свеза», или АФК «Система» Владимира Евтушенкова, за несколько лет объединившая активы в периметр Segezha Group.
Под давлением больших компаний, которых не устраивало существование огромного серого рынка необработанного леса, где не платили налогов и почти не вкладывали в развитие мощностей, государство еще в 2007 году ввело таможенные пошлины на экспорт кругляка вплоть до заградительных в 80%. После вступления России в ВТО в 2012 году экспортеры получили некоторые послабления, однако довольно скоро повышение экспортной пошлины продолжилось.
В 2020 году в этом процессе была поставлена точка — Владимир Путин распорядился создать единую систему отслеживания происхождения древесины и полностью прекратить экспорт кругляка с 2022 года.
Несмотря на очевидную неотвратимость, решение стало шоком для небольших производителей, которые и так дышали на ладан из-за роста экспортных пошлин.
По сути, государство в лесной отрасли отказалось от прежней политики «социальной поддержки» населения за счет серого экспорта леса и теперь хочет консолидировать ее в руках крупных игроков, за которыми проще следить и которых несложно контролировать.
Усиление контроля может быть первым шагом к тому, чтобы сделать из этого сегмента экономики, который сейчас приносит бюджету мизерные поступления, новый источник дохода.
Ведь лес уже почти единственная крупная, основанная на использовании природных ресурсов отрасль с высокими экспортными доходами, не обложенная дополнительными налогами. А в этом году дефицит бюджета из-за пандемии уже заставил государство повысить платежи не только на привычных к этому нефтяников, но также химиков и металлургов.
Однако новый курс неоднозначно оценивают даже крупные компании. Так, глава Segezha Group Михаил Шамолин в интервью “Ъ” называл действия правительства правильными, отмечая, что уход с рынка после 2022 года многих производителей пойдет отрасли только на пользу.
А владелец «Илима» Захар Смушкин на отраслевом форуме ЛПК 360 отмечал, что, пока в России не создали новых мощностей по переработке древесины, нельзя запрещать экспорт кругляка, так как это грозит потерей части экономики и «ничего хорошего не получится».
Очевидно, что следующий год огромное количество небольших пилорам не переживет. Но возникнут ли на месте этих часто серых или даже черных лесорубов современные предприятия — вопрос, ответ на который по большому счету столь же очевиден.
Ольга Мордюшенко
| Описание |
|
|---|
03(2)53ю13«Северный поток — 2» отложили на год-полтора ради прибылей поставщиков СПГ
Как заявил председатель комитета бундестага по внешней политике Михаэль Рот, Nord Stream 2 подвергается критике других стран ввиду их собственных экономических интересов.
По его мнению, Россия должна сохранить транзит газа через территорию Украины после 2024 года, но сейчас очевидны и интересы американцев в газовой сфере. По мнению аналитика, немецкая сторона заключила с Соединенными Штатами своего рода сделку по поводу «Северного потока —2», в рамках которой сложности с его запуском носят оговоренный сторонами временный характер.
«Nord Stream всегда был политическим проектом. Сейчас часть критики газопровода обусловлена собственными интересами. В конце концов, США хотят продавать их дорогостоящий сжиженный газ в Европе», — приводит ТАСС слова Михаэля Рота со ссылкой на его интервью в газете Handelsblatt. Немецкий политик также добавил, что проект должен попасть «на стол переговоров» в случае «дальнейшей эскалации» со стороны России на границе с Украиной.
Строительство «Северного потока — 2» полностью завершилось 10 сентября 2021 года. Изначально его планировалось завершить до конца 2019 года, однако из-за санкций США строительство задерживалось.
Газопровод состоит из двух ниток общей мощностью 55 млрд куб. м в год, которые пролегают от побережья России через Балтийское море до Германии. Российская сторона неоднократно подчеркивала, что «Северный поток — 2» является коммерческим проектом и реализуется совместно с европейскими партнерами.
Общая доля поставок «Газпрома» в потреблении газа в Европе по итогам 2020 года снизилась с 36% до 32,3% в пользу производителей сжиженного природного газа (СПГ), напоминает преподаватель кафедры финансовых дисциплин Высшей школы управления финансами Валерий Корнейчук. В 2021 году «Газпром» попробовал восстановить свою долю рынка в Европе, на фоне того, что часть объемов СПГ ушла в Азию вследствие роста спроса, что и произошло фактически.
За девять месяцев 2021 года на фоне роста спроса и снижения собственной добычи природного газа импорт трубопроводного газа Европой вырос на 20,4%, причем почти половину этого объема обеспечил ПАО «Газпром». Закупки СПГ, наоборот, сократились на 14,5%.
Доля «Газпрома» в европейском импорте газа за девять месяцев текущего года превысила 53%.
Послепандемийное восстановление мировой экономики и высокий спрос на СПГ со стороны Азии и Китая привели к формированию повышенного спроса со стороны Азии и Китая на СПГ, продолжает эксперт. Готовность платить высокие цены способствовала установлению устойчивых потоков потребления СПГ в этом регионе. Холодная зима 2020-2021 года, природные катаклизмы 2021 года, просчеты Еврокомиссии в планировании потребления природного газа и, соответственно, досрочное опустошение подземных газовых хранилищ (ПГХ), не позволили «зеленой энергетике» обеспечить Европу достаточным количеством природного газа природного газа и электроэнергии для зимнего периода 2021-2022 года.
В Европе начался кризис газового рынка. Цены фьючерсов на поставку природного газа на условиях хаба TTF Нидерданды на лондонской ICE бирже взлетали до 2000 долларов и выше за одну тысячу куб. метров. Обычная цена на природный газ в Европе в докризисный период составляла от 200 до 300 долларов за 1000 куб.
метров. Понятно, что как только цена на природный газ на европейском континенте в кризисный период достигла уровня 1000 долларов за одну тысячу куб. метров, она стала представлять коммерческий интерес для американских компаний, занимающихся поставкой СПГ а Азию и Китай.
Поставщики произведенного в США сжиженного природного газа — это компании, которые не имеют никакого отношения к американскому континенту. Их задача — заработать на реализации СПГ максимально возможную сумму. В декабре 2021 года З4 танкера с СПГ сменили курс с азиатского рынка и развернулись в Европу. Вместимость танкеров 8 млрд кубов, дефицит газа в Европе в 8-9 раз больше. Мощность газопровода «Северный поток — 2» — 55 млрд куб. метров природного газа в год. Прокладка двух ниток газопровода и заполнение их природным газом необходимого для функционирования системы завершена в декабре прошлого года, передает Эксперт.
Газопровод готов к поставке природного газа европейским потребителям, и ее начало нормализует ситуацию на европейском газовом рынке, уверен Валерий Корнейчук.
Для поставки дополнительных объемов газа необходимо завершить сертификацию газопровода «Северный поток — 2» в соответствии с требованиями европейского регулятора. А она затягивается, поскольку в сложившейся ситуации на газовом рынке Европы Nord Stream 2 является серьезным конкурентом для американских компаний, так как предлагает поставку природного газа по ценам в 2-3 раза ниже биржевых.
Как свидетельствуют данные лондонской биржи ICE 12 января, стоимость газа в Европе в ходе торгов в среду вновь поднялась выше 1000 долларов за 1 тыс. куб. м. И чем дольше будет приходить его сертификация, тем больше смогут заработать американские поставщики СПГ на европейском континенте. Украина, как транзитер российского газа, уже подсчитывает упущенную выгоду от «потери» возможного транзита газа через свою территорию и призывает ввести санкции против «Северного потока — 2».
Не замечая, при том, что ПАО «Газпром» еще в декабре выполнил все взятые перед «Нафтогазом Украины» обязательства и поставил дополнительные объемы газа по действующему контракту.
В эту же дудку, добавляет аналитик, дует и Польша, отказавшаяся от продления контракта с ПАО «Газпром». Как говорится, «аппетит приходит во время еды». Экономика определяет политику, что и требовалось доказать. В сложившейся ситуации все методы хороши, чтобы «затормозить» конкурента.
Конечно, соглашается и шеф-аналитик TeleTrade Пётр Пушкарёв, газовые лоббисты из США изначально преследуют чисто экономический интерес. Отлично осознавая, что полностью отменить запуск второй нитки «Северного потока» невозможно, они постарались использовать против европейских партнёров методы шантажа, чтобы задержать ввод газопровода в строй как можно дольше.
Размахивая инструментами санкций, которые они могли бы ввести против европейских компаний-учредителей, но всё-таки в итоге не ввели, картинно сменив гнев на милость, фактически американские производители сжиженного газа уже выиграли для себя примерно полтора года дополнительного времени. Пока они продолжают поставлять свой газ в Европу через спот-рынок по очевидно очень сильно завышенным ценам из-за ими же созданного дефицита, но занять эту нишу на постоянной основе им в таких объёмах, конечно, не удастся, уверен аналитик.
Антироссийская политика вообще здесь ни при чём, она лишь удобный инструмент для информационного обеспечения затягивания процесса по газу, полагает Пётр Пушкарёв. Все стороны понимают, что это давление вообще никак не способно повлиять на поведение России в международных дипломатических вопросах или в военной сфере. Вероятнее всего, затягивание запуска «Северного потока — 2» является своего рода неофициальной частью сделки, которую заключили уже при Байдене между США и Германией: снятие возражений, отказ от ввода санкций Америкой, как бы «обменяли» на эти дополнительные полтора-два года, чтобы поставщики СПГ могли как следует оторваться, получая свои сверхприбыли так долго, как это возможно.
Действительно, технически немецкое правительство, проявив волю, давно могло бы по собственной инициативе воспользоваться принципиально оговоренным в Европе механизмом и вывести «Северный поток — 2» из-под директив энергопакета. Исключение было сделать можно, но Германия на это не пошла.
Очевидно под давлением и, вероятно, в рамках той самой большой сделки с США. Как результат, дальше события потекли по более длительному юридическому сценарию. Начались затяжки сертификации, а затем и требования к Nord Stream создать в немецкой юрисдикции дочернюю компанию.
Правда, говорит эксперт, в этом могут быть и свои итоговые плюсы: новое европейское юридическое лицо, которому принадлежит теперь немецкий участок трубы, может при определённых обстоятельствах стать покупателем и владельцем значительных объёмов газа, формально закупая его ещё на российской границе. Таким образом, на ровном месте возникнет ещё один альтернативный поставщик как повод для заполнения трубы при необходимости уже не наполовину, а целиком. Здесь скрыты и возможности для Германии, возможно, плотнее влиять потом на ценовую политику, закупая дополнительный газ со скидкой в обмен на саму возможность таких поставок в большем объёме.
Доля американского СПГ в итоге тоже окажется, видимо, выше, чем до заминки с запуском «Северного потока — 2», уже хотя бы потому, что построенные терминалы для приёма газа в Европе должны теперь, разумеется, окупаться, считает Пётр Пушкарёв.
Но большая часть поставляемого сейчас в Европу газа пойдёт, видимо, дальше — на азиатский рынок. Она может быть там реализована даже дороже и выгоднее для американцев.
Впрочем, даже вынужденная пауза на полтора-два года, вполне возможно, не обернётся для России на круг убытками: после запуска трубы, цена поставок по «Северному потоку — 2» на вторую половину 2022 и на 2023 год уже окажется выше, поскольку в формулу для трубопроводного газа высокие спот-цены на газ и нефтяные цены прошлого года включатся как раз с задержкой в 6-9 месяцев.
Да и в дальнейшем контрактная цена на газ по«Северному потоку — 2» может быть выше, чем до всех случившихся за последние два года событий с неоднократными взлётами спот-цен. Ставший объектом политических баталий газопровод, в итоге, станет основным каналом поставок газа из России в Европу, но и транзит через Украину тоже сохранится, вероятно в пределах 20-30 млрд кубометров в год, что тоже является частью большой сделки, считает Пётр Пушкарёв.
Политические отношения с Украиной это вряд ли улучшит. Скорее, станет гарантией для американцев, что и с этого маршрута представители их бизнеса на Украине продолжат получать свою долю, чем и вызвана по большей части их трогательная забота об украинских интересах.
Преимущества применения и принципы работы оболочек с избыточным давлением для закрытых прибылей
Преимущества применения и принципы работы оболочек с избыточным давлением для закрытых прибылей.
Главной целью применения прибылей является получение годной отливки без усадочных раковин и пористости. В общем виде картину формирования указанных дефектов можно представить в следующем виде:
— за очень короткий промежуток времени на поверхности формирующейся отливки образуется корочка затвердевшего сплава, определяющая внешний контур отливки;
— уменьшение объема жидкого металла внутри образовавшейся твердой корочки опережает объемную усадку самой твердой оболочки;
— при отсутствии поступления жидкого металла, компенсирующего уменьшение объема, формируются пустоты, называемые раковинами, величина которых зависит от свойств сплава, температуры перегрева и его начального объема.
Условиями питания затвердевающей отливки обуславливается возможность получения плотных ее стенок и минимальной неоднородности механических свойств в разных частях отливки, наиболее заметно проявляемой при изготовлении крупногабаритных литых деталей.
Исследования условий питания отливок и разработка способов применения прибылей, определения их размеров, равно как и методов улучшения действия прибылей, основаны на изучении процессов затвердевания сплавов.
Газовое или воздушное давление повышает надежность работы прибыли, способствуя уменьшению расхода металла и пористости в отливках. Однако необходимы дополнительные затраты на реализацию и тщательную отработку технологического процесса. Применение таких прибылей целесообразно при изготовлении крупных отливок, подвергаемых гидроиспытаниям, а также при большой протяженности питаемых узлов, на которых приходится устанавливать несколько обычных прибылей.
Ни какая прибыль с эндотермической или экзотермической оболочкой не дадут такого эффекта, как прибыли с избыточным давлением.
Экзотермические оболочки значительно уменьшают размер прибыльной части и самой усадочной раковины, однако при этом, в тех областях отливки, которые прилегают к экзотермической прибыли, создается локальный перегрев металла до температуры 2000 С и более, что нарушает структуру металла, поступающего в отливку из прибыли. Особенно опасны такие перегревы при литье чугуна со сфероидальным графитом и углеродистой сталью.
Кроме этого в отливках образуются участки с разной микроструктурой на границах перегретого металла и металла с расчетной температурой заливки. Образование таких участков чревато внутренними напряжениями и различными прочностными характеристиками в этих областях.
Способов создания избыточного давления в прибыли несколько – это и подвод сжатого воздуха, и установка газовыделяющих патронов, однако, все эти варианты требуют дополнительных затрат и, самое главное, возможны только на крупногабаритных отливках.
Мы предлагаем новое направление в литье с использованием прибыльных оболочек, создающих избыточное давление за счет расширения материала оболочки, вернее, за счет расширения в объеме покрытия, которое наносится на рабочую часть оболочки.
Материал покрытия способен увеличиваться в десятки раз без выделения газообразных веществ, а только лишь за счет изменения своей структуры при температурах выше 300 С.
Регулируя толщину нанесения покрытия по высоте и поверхности прибыльной оболочки можно управлять процессами кристаллизации получаемых отливок.
Принцип действия разработанных нами прибыльных оболочек заключается в следующем: при поступлении металла в прибыль материал покрытия меняет свою кристаллическую решетку и увеличивается в объеме по всей поверхности нанесенного покрытия на величину, зависящую от концентрации покрытия и толщины его нанесения. Давление в прибыли может создаваться от атмосферного до нескольких атмосфер. Это также зависит от толщины и концентрации покрытия.
Этот эффект возможен только лишь на закрытых прибылях.
В данном случае, при избыточном давлении в прибыли можно получать отливки с более тонкими стенками и отливки с разной толщиной стенок, без снижения их качества.
Кроме этого, что также очень важно, можно снизить температуру металла при заливке что повлечет за собой кроме повышения качества отливок, еще и экономию энергоносителей на разогрев металла до более высокой температуры.
Прибыль Microsoft продолжает расти.
Во вторник Microsoft объявила о рекордной прибыли и продажах, несмотря на опасения инвесторов, что технический бум, вызванный пандемией, может закончиться.
Microsoft первой из крупнейших технологических компаний отчиталась о доходах за три месяца, закончившихся в декабре. Объем продаж компании составил 51,7 миллиарда долларов, что на 20 процентов больше, чем годом ранее, а прибыль выросла на 21 процент до 18,8 миллиарда долларов. Компания продемонстрировала особенно сильный рост своих облачных сервисов, одновременно заключая долгосрочные сделки с клиентами.
Хотя это превзошло ожидания Уолл-стрит, акции компании упали почти на 5 процентов на вторичном рынке, но позже в тот же день восстановились. Падение, скорее всего, было вызвано нестабильностью на фондовом рынке и некоторыми результатами, которые не оправдали надежд инвесторов.
В разговоре с инвесторами руководители поделились оптимистичными прогнозами на следующий квартал, в результате чего цена акций Microsoft выросла.
Сатья Наделла, исполнительный директор Microsoft, сказал, что спрос на услуги по-прежнему высок.
«После пандемии мы наблюдаем множество ограничений в экономике, и единственными ресурсами, которые могут помочь повысить производительность при одновременном снижении затрат, являются цифровые технологии», — сказал он.
У Microsoft было 125 миллиардов долларов наличными, почти 70 миллиардов долларов из которых она надеется потратить на покупку производителя видеоигр Activision в рамках сделки, объявленной в этом месяце. Аналитики Bank of America назвали покупку «умным маневром» и «стратегическим и финансовым позитивом, который может ускорить игровой бизнес Microsoft на многочисленных платформах».
Продажи облачных предложений Microsoft коммерческим клиентам, включая подписки на Office 365 и платформу облачных вычислений Azure, выросли на 32 процента до 22,1 миллиарда долларов. Ожидается, что выручка будет расти дальше, поскольку в марте вступит в силу повышение цен на Office 365, который включает в себя Word и приложение для общения Teams.
По данным Wedbush Securities, повышение цен может принести в этом году дополнительный доход в размере 5 миллиардов долларов.
Azure — вторая по величине облачная платформа после Amazon Web Services.Это часть фундаментального изменения в том, как компании переносят большую часть своего бизнеса в онлайн. Azure вырос на 46%, отражая то, как клиенты из разных отраслей подписывают более крупные и долгосрочные сделки.
Бретт Иверсен, глава отдела по связям с инвесторами Microsoft, сказал, что, несмотря на потрясения на фондовом рынке, компания была сосредоточена на долгосрочных возможностях, чтобы она могла «отсечь краткосрочный внешний шум, который мы не контролируем, поскольку много.»
Г-н Иверсен сказал, что бизнес Microsoft Windows был особенно сильным: продажи выросли на 25 процентов, поскольку корпоративные клиенты покупали новые компьютеры для своих сотрудников.
Несмотря на нехватку чипов, которая ограничила поставки новой консоли Xbox в праздничный сезон, игровой бизнес компании вырос на 8 процентов, что является частью ее сегмента персональных компьютеров, который вырос на 15 процентов до 17,5 миллиардов долларов.
Так называемая «Великая отставка» среди рабочих также помогла LinkedIn, профессиональной социальной сети, выручка которой увеличилась на 37 процентов.
Who Profits — независимый исследовательский центр, занимающийся выявлением роли частного сектора в израильской оккупационной экономике
ОтрасльСельское хозяйство и агротехнологииСвязьСтроительствоЭлектро-, газо- и водоснабжениеФинансыПищевая промышленностьТяжелое машиностроениеВысокие технологииПромышленное производствоВоенные, безопасность и наблюдениеДругоеФармацевтикаНедвижимостьВозобновляемые источники энергииСервисная промышленность и розничная торговляТуризмТранспортОбращение с отходами
Штаб-квартира компанииАвстрияБельгияКалифорнияКанадаКитайДанияФранцияГерманияИрландияИзраильИталияЯпонияЛихтенштейнМексикаНидерландыНикарагуаоккупированные палестинские территорииоккупированные сирийские ГоланыПеруРоссияСингапурЮжная АфрикаЮжная КореяИспанияШвецияШвейцарияТурцияВеликобританияСША
Доход $0–1 млн $1–5 млн $5–10 млн $10–50 млн $50–100 млн $100–500 млн $500–1 млрд $1–25–50 млн $
TradedCooperativePublicTASENYSEAIMNASDAQOMXLSEEuronextOTCFWBKOSDAQMEXSGX-STFTSETSXKRXTYOBITPrivateДочерняя компания PublicSZSEMTUBMEASX
РегионВосточный ИерусалимГазаСирийские ГоланыНакабWest Bank
SettlementAbigailAdoraAficAlei ZahavAlfei MenasheAlmogAlmon (Anatot) Алон ShvutAlonei HaBashanAnatotArgamanArielArmon HanatzivAtarotAvnei EitanAvnei HefetzBarkanBat AyinBeit AryeBeit ElBeit Ha’aravaBeit HachoshenBeit HagaiBeit HoronBeit OrotBeit Yathir (Metzadot Иегуда) Beit YonatanBeitar IllitBnei YehudaBqa’otBrachaBruchinCarmelCity из DavidDolevEast JerusalemEfrataEin ZivanEinavEl RomEl’azarEliEliadElkanaElon MorehEshkolotEtz EfraimFrench HillGamlaGazaGeshurGeva Биньямин (Адам) GilgalGiloGinot ShomronGititGivat Ха -MatosGivat HarelGivat YaelGivat YoavGivat Ze’evGush EtzionHad NesHalamish (Neve Цуф) HamraHar AdarHar BrakhaHar GiloHar Хома (Homat Шмуэль) Ават MaonHebronHispinImmanuelItamarJewish QuarterJordan ValleyKaliaKanafKarmei TzurKarnei ShomronKatzrinKedumimKeshetKfar AdumimKfar EtzionKfar HaruvKfar RaeemKfar TapuachKidmat TzviKidmat ZionKiryat ArbaKochav Ha’shacharKokhav Ya’akovLeshemMa’ale EfraimMa’ale MichmashMa» эль ZeitimMa’ale AdumimMa’ale GamlaMa’ale LevonaMa’onMaskiotMasuaMech olaMechoraMerom GolanMetzadMevo DotanMevo HoronMevo KhamaMigdal OzMigdalimMigronMishor Адумим IZMitzpe ShalemMitzpe YairMitzpe YerihoModi’in IllitMoragNa’aleNa’amaNahalat ShimonNahlielNativ HagdudNegohotNeot GolanNetiv HagdudNeve AtivNeve DanielNeve Ya’akovNeveh DekalimNiliNimrodNiran (Na’aran) Ноф ZionNofimNokdimOdemOfraOranitOrtalOtnielPadoelPetza’elPisgat Ze’evPsagotRamat EshkolRamat MagshimimRamat ShlomoRamotRamot (Рамот Алон) RechelimReihanRevavaRimonimRo’iSal ‘itШаарей-ТикваШаальШаарей-ТикваШадмот МехолаШакедШилоШимон ХазадикШвут РахельСусьяСирийские ГоланыТаль-ЦионТальмонТальпиот ВостокТенеТкоаТомерЦофимВеред ЙерихоЗападный берег ЯфитИцхарЙонатан
Прибыль без процветания
Через пять лет после официального окончания Великой рецессии прибыли корпораций высоки, а фондовый рынок переживает бум.
Тем не менее, большинство американцев не участвуют в восстановлении. В то время как 0,1% получателей дохода, к которым относится большинство высших руководителей корпораций, получают почти весь прирост доходов, хорошие рабочие места продолжают исчезать, а новые возможности трудоустройства, как правило, ненадежны и низкооплачиваемы. Корпоративная прибыльность не приводит к повсеместному экономическому процветанию.
Распределение прибыли корпораций на выкуп акций заслуживает большой порицания. Рассмотрим 449 компаний из индекса S&P 500, котирующихся на бирже с 2003 по 2012 год.В течение этого периода эти компании использовали 54% своей прибыли — в общей сложности 2,4 триллиона долларов — для выкупа собственных акций, почти все за счет покупок на открытом рынке. Дивиденды поглотили дополнительно 37% их доходов. Оставалось очень мало для инвестиций в производственные мощности или более высокие доходы сотрудников.
Волна обратного выкупа стала настолько большой, что даже акционеры — предполагаемые бенефициары всей этой корпоративной щедрости — забеспокоились.
«Нас беспокоит то, что после финансового кризиса многие компании уклоняются от инвестиций в будущий рост своих компаний», — написал Лоуренс Финк, председатель и главный исполнительный директор BlackRock, крупнейшей в мире компании по управлению активами. письмо корпоративной Америке в марте.«Слишком много компаний сократили капитальные затраты и даже увеличили долг, чтобы увеличить дивиденды и увеличить выкуп акций».
Почему такие огромные ресурсы тратятся на выкуп акций? Руководители корпораций приводят несколько причин, о которых я расскажу позже. Но ни один из них не сравнится по объяснительной силе с этой простой истиной: инструменты, основанные на акциях, составляют большую часть их зарплаты, и в краткосрочной перспективе обратный выкуп приводит к росту цен на акции. В 2012 году 500 самых высокооплачиваемых руководителей, названных в доверенностях У.Публичные компании S. получили в среднем по 30,3 млн долларов каждая; 42% их вознаграждения приходилось на опционы на акции, а 41% — на акции.
Увеличивая спрос на акции компании, выкуп на открытом рынке автоматически поднимает цену ее акций, даже если только временно, и может позволить компании достичь целевых показателей квартальной прибыли на акцию (EPS).
В результате те самые люди, на которых мы рассчитываем вкладывать средства в производственные возможности, которые повысят наше общее процветание, вместо этого направляют большую часть прибыли своих компаний на использование, которое повысит их собственное процветание — с неудивительными результатами.Даже с поправкой на инфляцию вознаграждение высших руководителей США удвоилось или утроилось по сравнению с первой половиной 1990-х годов, когда многие уже считали его чрезмерным. Между тем, общие экономические показатели США пошатнулись.
Если США хотят добиться роста, который справедливо распределяет доходы и обеспечивает стабильную занятость, правительство и бизнес-лидеры должны предпринять шаги, чтобы взять под контроль как выкуп акций, так и оплату труда руководителей.
От этого зависит экономическое здоровье нации.
От создания ценности к извлечению ценности
В течение трех десятилетий я изучал, как решения крупных корпораций США о распределении ресурсов влияют на взаимосвязь между созданием стоимости и извлечением стоимости, и как эта взаимосвязь влияет на экономику США. С конца Второй мировой войны и до конца 1970-х годов в крупных корпорациях США преобладал подход к распределению ресурсов, основанный на сохранении и реинвестировании. Они сохраняли прибыль и реинвестировали ее в расширение своих возможностей, прежде всего в сотрудников, которые помогли сделать фирмы более конкурентоспособными.Они обеспечили работникам более высокие доходы и большую гарантию занятости, тем самым способствуя справедливому и стабильному экономическому росту — тому, что я называю «устойчивым процветанием».
Эта схема начала разрушаться в конце 1970-х годов, уступив место режиму сокращения и распределения , предусматривающему сокращение затрат и последующее распределение высвобожденных денежных средств между финансовыми кругами, особенно акционерами.
Отдавая предпочтение извлечению стоимости, а не ее созданию, этот подход способствовал нестабильности занятости и неравенству доходов.
Как задокументировано экономистами Томасом Пикетти и Эммануэлем Саезом, самые богатые 0,1% домохозяйств США получили рекордные 12,3% всех доходов США в 2007 году, превысив их долю в 11,5% в 1928 году, накануне Великой депрессии. Во время финансового кризиса 2008–2009 гг. их доля резко упала, но с тех пор она восстановилась, достигнув 11,3% в 2012 г.
С конца 1980-х годов самым большим компонентом дохода 0,1% самых богатых людей была компенсация, основанная на оплате акций.Между тем рост заработной платы работников был медленным и спорадическим, за исключением периода интернет-бума 1998–2000 гг., когда за последние 46 лет реальная заработная плата росла на 2% и более в течение трех лет подряд. С конца 1970-х годов средний рост реальной заработной платы все больше отставал от роста производительности. (См. выставку «Когда производительность и заработная плата разошлись».
)
Неслучайно трудовые отношения в США претерпели изменения за последние три десятилетия. Массовое закрытие заводов упразднило миллионы рабочих мест, объединенных в профсоюзы.Исчезла норма, когда белый воротничок тратит всю свою карьеру на одну компанию. А сейсмический сдвиг в сторону офшоринга сделал всех членов рабочей силы США — даже тех, кто имеет высшее образование и значительный опыт работы, — уязвимыми для перемещения.
В некоторой степени эти структурные изменения можно было бы первоначально оправдать как необходимую реакцию на изменения в технологии и конкуренции. В начале 1980-х постоянные закрытия заводов были вызваны вторжением лучших японских производителей в отрасли потребительских товаров длительного пользования и капитальных товаров.В начале 1990-х карьера в одной компании отошла на второй план в ИТ-секторе, потому что архитектура открытых систем революции микроэлектроники обесценила навыки пожилых сотрудников, разбирающихся в проприетарных технологиях.
А в начале 2000-х перевод более рутинных задач, таких как написание несложного программного обеспечения и укомплектование колл-центров, ускорился, поскольку в развивающихся странах с низкой заработной платой появилась способная рабочая сила, а расходы на связь резко упали, что позволило американским компаниям сосредоточить свои внутренние сотрудников на работу с более высокой добавленной стоимостью.
Эти методы подорвали лояльность и ослабили покупательную способность американских рабочих, а также часто лишили ключевые конкурентные возможности американских компаний. Привлеченные быстрыми финансовыми выгодами, которые они приносили, многие руководители игнорировали долгосрочные последствия и продолжали преследовать их далеко за то время, когда они могли быть оправданы.
Переломным моментом стала волна враждебных поглощений, прокатившаяся по стране в 1980-е годы. Корпоративные рейдеры часто заявляли, что самодовольные руководители преследуемых компаний не смогли максимизировать прибыль для акционеров.
Эта критика побудила советы директоров попытаться согласовать интересы менеджмента и акционеров, сделав выплаты, основанные на акциях, гораздо более важным компонентом вознаграждения руководителей.
Учитывая стимулы для максимизации акционерной стоимости и удовлетворения ожиданий Уолл-стрит в отношении еще более высокой квартальной прибыли на акцию, топ-менеджеры обратились к массовым выкупам акций, что помогло им «управлять» ценами на акции. Результат: триллионы долларов, которые можно было бы потратить на инновации и создание рабочих мест в США.Экономика США за последние три десятилетия вместо этого использовалась для выкупа акций, что фактически является манипулированием ценами на акции.
Хорошие выкупы и плохие
Не все выкупы подрывают общее процветание. Существует два основных типа: тендерные предложения и выкуп на открытом рынке. В первом случае компания связывается с акционерами и предлагает выкупить их акции по оговоренной цене к определенной ближайшей дате, а затем акционеры, которые находят цену приемлемой, предлагают свои акции компании.
Тендерные предложения могут быть способом для руководителей, которые владеют значительными пакетами акций и заботятся о долгосрочной конкурентоспособности компании, воспользоваться преимуществом низкой цены акций и сосредоточить право собственности в своих руках. Это может, среди прочего, освободить их от давления Уолл-стрит, стремящегося максимизировать краткосрочную прибыль, и позволить им инвестировать в бизнес. Генри Синглтон был известен тем, что использовал таким образом тендерные предложения в Teledyne в 1970-х годах, а Уоррен Баффет — тем, что использовал их в GEICO в 1980-х годах.(GEICO стала полностью принадлежать холдинговой компании Баффета, Berkshire Hathaway, в 1996 г.) Как отметил Баффет, такого рода тендерное предложение следует делать, когда цена акций ниже внутренней стоимости производственных возможностей компании, а компания достаточно прибыльным, чтобы выкупить акции, не препятствуя его реальным инвестиционным планам.
Но тендерные предложения составляют лишь небольшую часть современных выкупов.
Большинство из них теперь делается на открытом рынке, и мое исследование показывает, что они часто осуществляются за счет инвестиций в производственные возможности и, следовательно, не очень хороши для долгосрочных акционеров.
Компаниям было разрешено выкупать свои акции на открытом рынке практически без нормативных ограничений с 1982 года, когда SEC ввела правило 10b-18 Закона о фондовых биржах. Согласно правилу, совет директоров корпорации может уполномочить руководителей высшего звена выкупить акции на определенную сумму в долларах в течение определенного или бессрочного периода времени, и компания должна публично объявить о программе обратного выкупа. После этого руководство может купить большое количество акций компании в любой рабочий день, не опасаясь, что Комиссия по ценным бумагам и биржам обвинит его в манипулировании ценами — при условии, среди прочего, что сумма не превышает «безопасную гавань» 25% от среднего дневного объема торгов за предыдущие четыре недели.SEC требует, чтобы компании сообщали об общих ежеквартальных выкупах, а не ежедневных, а это означает, что она не может определить, нарушила ли компания 25-процентный лимит без специального расследования.
Дополнительное чтение
Несмотря на эскалацию выкупов за последние три десятилетия, SEC лишь изредка возбуждала дела против компаний за их использование для манипулирования ценой своих акций. И даже в рамках 25-процентного лимита компании по-прежнему могут совершать крупные покупки: Exxon Mobil, крупнейший выкуп акций с 2003 по 2012 год, может выкупать акции на сумму около 300 миллионов долларов в день, а Apple — до 1 доллара.5 миллиардов в день. По сути, Правило 10b-18 узаконило манипулирование фондовым рынком посредством выкупа акций на открытом рынке.
Это правило было серьезным отходом от первоначального мандата агентства, изложенного в Законе о фондовых биржах 1934 года. Этот закон был реакцией на множество недобросовестных действий, которые подпитывали спекуляции в бурные 20-е, что привело к краху фондового рынка. 1929 года и Великой депрессии. Чтобы предотвратить такие махинации, закон предоставил SEC широкие полномочия по выпуску правил и положений.
В годы правления Рейгана Комиссия по ценным бумагам и биржам начала отменять эти правила. Председателем комиссии с 1981 по 1987 год был Джон Шад, бывший вице-председатель EF Hutton и первый инсайдер Уолл-стрит, возглавивший комиссию за 50 лет. Он считал, что дерегулирование рынков ценных бумаг позволит более эффективно направлять сбережения в экономические инвестиции и что отдельные случаи мошенничества и манипуляций, которые могут остаться незамеченными, не оправдывают обременительных требований к раскрытию информации для компаний.Принятие SEC Правила 10b-18 отразило эту точку зрения.
Разоблачение обоснований выкупа
Руководители приводят три основных обоснования выкупа на открытом рынке. Давайте рассмотрим их один за другим:
1. Выкуп — это инвестиции в наши недооцененные акции, которые свидетельствуют о нашей уверенности в будущем компании.
В этом есть смысл. Но реальность такова, что за последние два десятилетия крупные американские компании, как правило, выкупали акции на бычьем рынке и сокращали их, часто резко, на медвежьем рынке.
(См. выставку «Куда ушли деньги от повышения производительности?») Они покупают дорого, а если и продают, то дешево. Исследование Academic-Industry Research Network, некоммерческой организации, соучредителем и руководителем которой я являюсь, показывает, что компании, занимающиеся обратным выкупом, никогда не перепродают акции по более высокой цене.
Время от времени компания, которая покупала дорого во время бума, была вынуждена продавать дешево во время спада, чтобы смягчить финансовые трудности. GE, например, потратила 3,2 миллиарда долларов на обратный выкуп в первые три квартала 2008 года, заплатив в среднем 31 доллар.84 на акцию. Затем, в последнем квартале, когда финансовый кризис принес убытки GE Capital, компания провела эмиссию акций на 12 миллиардов долларов по средней цене акций 22,25 доллара в неудачной попытке защитить свой кредитный рейтинг ААА.
В целом, когда компания выкупает акции по завышенным ценам, она в конечном итоге снижает стоимость акций, которыми владеют постоянные акционеры.
« постоянных акционеров наказываются выкупом акций, превышающим внутреннюю стоимость», — написал Уоррен Баффет в своем письме акционерам Berkshire Hathaway в 1999 году.«Покупка долларовых банкнот за 1 доллар 10 центов — не лучший бизнес для тех, кто торчит рядом».
2. Выкупы необходимы, чтобы компенсировать разводнение прибыли на акцию, когда сотрудники реализуют опционы на акции.
Расчеты, которые я провел для высокотехнологичных компаний с широкомасштабными программами опционов на акции, показывают, что объем выкупа акций на открытом рынке, как правило, кратен объему опционов, которыми пользуются сотрудники. В любом случае нет никакого логического экономического обоснования для выкупа акций, чтобы компенсировать разводнение в результате исполнения сотрудниками опционов на акции.Опционы предназначены для того, чтобы мотивировать сотрудников работать усерднее сейчас, чтобы обеспечить более высокую прибыль для компании в будущем. Поэтому вместо того, чтобы использовать корпоративные деньги для немедленного увеличения прибыли на акцию, руководители должны быть готовы ждать, пока стимул сработает.
Если компания получает более высокую прибыль, сотрудники могут реализовать свои опционы по более высокой цене акций, а компания может направить увеличенную прибыль на инвестиции в следующий раунд инноваций.
3. Наша компания является зрелой и у нее закончились выгодные инвестиционные возможности; следовательно, мы должны вернуть его ненужные денежные средства акционерам.
Некоторые утверждали, что обратный выкуп был более эффективным с точки зрения налогообложения средством распределения денег среди акционеров, чем дивиденды. Но этого не было с 2003 года, когда ставки налога на долгосрочный прирост капитала и квалифицированные дивиденды стали одинаковыми. Однако остаются гораздо более важные вопросы: какова основная роль генерального директора и его или ее ответственность перед акционерами?
Компании, которые наращивали производственный потенциал в течение длительного времени, обычно имеют огромные организационные и финансовые преимущества при выходе на родственные рынки.
Одна из главных функций топ-менеджеров — находить новые возможности для этих способностей. Когда вместо этого они предпочитают осуществлять крупные выкупы на открытом рынке, возникает вопрос о том, выполняют ли эти руководители свою работу.
Связанным с этим вопросом является представление о том, что главная обязанность генерального директора — перед акционерами. Он основан на неправильном понимании роли акционеров в современной корпорации. Философское оправдание предоставления им всей избыточной корпоративной прибыли состоит в том, что они лучше всего подходят для распределения ресурсов, потому что они больше всего заинтересованы в том, чтобы капитал приносил максимальную прибыль.Это положение занимает центральное место в аргументах «максимизации акционерной стоимости» (MSV), которые отстаивались на протяжении многих лет, в первую очередь Майклом С. Дженсеном. Школа MSV также утверждает, что так называемый свободный денежный поток компаний должен распределяться среди акционеров, потому что только они делают инвестиции без гарантированного дохода и, следовательно, несут риск.
Но школа MSV игнорирует других участников экономики, которые несут риск, инвестируя без гарантированного дохода. Налогоплательщики берут на себя такой риск через государственные учреждения, которые инвестируют в инфраструктуру и создание знаний.И 90 057 работников 90 058 берут на себя это, вкладывая средства в развитие своих способностей в фирмах, которые их нанимают. В качестве носителей риска налогоплательщики, доллары которых поддерживают деловые предприятия, и работники, чьи усилия приводят к повышению производительности, имеют права на прибыль, по крайней мере, такие же сильные, как и у акционеров.
Ирония ситуации с MSV заключается в том, что акционеры публичных компаний, как правило, вообще никогда не инвестируют в возможности компании по созданию стоимости. Скорее, они инвестируют в находящиеся в обращении акции в надежде, что цена акций вырастет.И главный способ, которым руководители корпораций подпитывают эту надежду, — выкуп акций для манипулирования рынком.
Единственные деньги, которые Apple когда-либо привлекала от публичных акционеров, составляли 97 миллионов долларов во время IPO в 1980 году. большое количество акций Apple, а затем заставили компанию объявить об одной из крупнейших программ обратного выкупа в истории.
Огромный рост выкупа за последнее десятилетие, в дополнение к высокому уровню дивидендов, пришелся на то время, когда U.Промышленные компании С. сталкиваются с новыми конкурентными проблемами. Это поднимает вопрос о том, какая часть корпоративного денежного потока действительно «бесплатна» для распределения среди акционеров. Многие ученые, например Гэри П. Пизано и Вилли С. Ши из Гарвардской школы бизнеса, в своей статье HBR «Восстановление американской конкурентоспособности» и книге «Производство процветания» в 2009 г. предупреждали, что если американские компании не начнут вкладывать гораздо больше научно-исследовательские и производственные мощности, они не могут рассчитывать на сохранение конкурентоспособности в ряде передовых технологических отраслей.
Нераспределенная прибыль всегда была основой для инвестиций в инновации. Таким образом, руководители, подписавшиеся на MSV, снимают с себя ответственность за широкое и глубокое инвестирование в производственные возможности, которые необходимы их организациям для постоянного внедрения инноваций. MSV в обычном понимании — это теория извлечения стоимости, а не создания стоимости.
Руководители служат своим интересам
Как я уже отмечал ранее, существует простое, гораздо более правдоподобное объяснение увеличения количества выкупов на открытом рынке: рост выплат, основанных на акциях.В сочетании с давлением со стороны Уолл-стрит стимулы, основанные на акциях, делают руководителей высшего звена крайне заинтересованными в колоссальных и системных выкупах.
Рассмотрим 10 крупнейших выкупщиков, которые потратили на обратный выкуп в общей сложности 859 миллиардов долларов, что составляет 68% их совокупного чистого дохода, с 2003 по 2012 год. (См. Приложение «10 крупнейших выкупщиков акций»).
, их руководители получили в среднем по 168 миллионов долларов компенсации каждый. В среднем 34% их вознаграждения приходилось на опционы на акции и 24% на акции.В этих компаниях следующие четыре самых высокооплачиваемых топ-менеджера получили в среднем по 77 миллионов долларов компенсации в течение 10 лет — 27% из них в виде опционов на акции и 29% в виде акций. Однако с 2003 года только три из 10 крупнейших выкупщиков — Exxon Mobil, IBM и Procter & Gamble — превзошли индекс S&P 500.
Реформирование системы
Выкупы стали нездоровой корпоративной навязчивой идеей. Возврат корпораций к режиму удержания и реинвестирования, который способствует стабильному и справедливому росту, потребует решительных действий.Вот три предложения:
Положите конец выкупу на открытом рынке.
В обновлении правила 10b-18 от 2003 г. SEC пояснила: «Неуместно, чтобы «безопасная гавань» была доступна, когда у эмитента есть повышенный стимул манипулировать ценой своих акций».
На практике, однако, вознаграждение руководителей, решивших выкупить акции, обеспечивает как раз этот «повышенный стимул». Чтобы исправить эту вопиющую проблему, SEC должна отменить безопасную гавань.
Хорошим первым шагом к этой цели было бы обширное исследование SEC возможного ущерба, который выкупы на открытом рынке нанесли накоплению капитала, промышленным корпорациям и США.С. экономики за последние три десятилетия. Например, в течение этого периода количество акций, изъятых с рынка, почти каждый год превышало количество выпущенных; с 2004 по 2013 год этот чистый вывод составлял в среднем 316 миллиардов долларов в год. В целом фондовый рынок не функционирует как источник средств для корпоративных инвестиций. Как я уже отмечал, нераспределенная прибыль всегда была основой для таких инвестиций. Я считаю, что практика привязки вознаграждения руководителей к цене акций подрывает формирование физического и человеческого капитала.
Ограничить выплату на основе акций.
Многие исследования показали, что крупные компании, как правило, используют один и тот же набор консультантов для оценки вознаграждения руководителей, и что каждый консультант рекомендует клиенту платить генеральному директору значительно выше среднего.
В результате компенсация неизбежно увеличивается с течением времени. Исследования также показывают, что даже снижение цены акций увеличивает заработную плату руководителей: когда цена акций компании падает, совет директоров вкладывает в пакеты топ-менеджеров еще больше опционов и акций, утверждая, что он должен гарантировать, что они не бросят корабль и не уйдут. сделать все необходимое, чтобы вернуть цену акций.
В 1991 году SEC разрешила топ-менеджерам удерживать прибыль от немедленной продажи акций, приобретенных по опционам. Раньше им приходилось удерживать акции в течение шести месяцев или отказываться от любой «непродолжительной» прибыли. Это решение только укрепило преобладающую личную заинтересованность высшего руководства в повышении цен на акции. А поскольку корпорации не обязаны раскрывать ежедневную деятельность по выкупу, это дает руководителям возможность незаметно торговать инсайдерской информацией о том, когда осуществляются выкупы.По крайней мере, SEC должна запретить руководителям продавать акции сразу после исполнения опционов.
Такое правило могло бы помочь начать столь необходимое обсуждение значимой реформы, выходящей за рамки Закона Додда-Франка 2010 года «Говорить об оплате» — неэффективного закона, который дает акционерам право давать необязательные рекомендации совету директоров по вопросам компенсации.
Но в целом использование выплат на основе акций должно быть строго ограничено. Стимулирующая компенсация должна соответствовать критериям эффективности, отражающим инвестиции в инновационные возможности, а не производительность акций.
Преобразование советов, определяющих вознаграждение руководителей.
В советах директоровв настоящее время доминируют другие руководители, которые имеют сильное предубеждение в пользу ратификации более высокооплачиваемых пакетов для своих коллег. Утверждая огромные выплаты акционерам и выплату вознаграждения топ-менеджерам на основе акций, эти директора считают, что действуют в интересах акционеров.
Дополнительное чтение
Капитализм в долгосрочной перспективе
Корпоративное управление Особенность Шаги для того, чтобы сделать капитализм более сильным, более устойчивым, более инновационным и более справедливым.
Это большая часть проблемы. Подавляющее большинство акционеров являются просто инвесторами в находящиеся в обращении акции, которые могут легко продать свои акции, когда хотят зафиксировать прибыль или минимизировать убытки. Как я уже говорил ранее, люди, которые действительно инвестируют в производственные возможности корпораций, являются налогоплательщиками и рабочими. Налогоплательщики заинтересованы в том, может ли корпорация, использующая государственные инвестиции, получать прибыль, позволяющую ей платить налоги, составляющие доход налогоплательщиков от этих инвестиций.Рабочие заинтересованы в том, сможет ли компания генерировать прибыль, с помощью которой она может обеспечить повышение заработной платы и стабильные возможности карьерного роста.
Системе корпоративного управления США пора вступить в XXI век: налогоплательщики и работники должны иметь места в советах директоров. У их представителей будет понимание и стимулы для того, чтобы руководители выделяли ресурсы на инвестиции в возможности, которые с наибольшей вероятностью приведут к инновациям и ценности.
Мужество в Вашингтоне
После того, как декан Гарвардской школы права Эрвин Грисволд опубликовал статью «Выходят ли опционы из-под контроля?» в этом журнале в 1960 году сенатор Альберт Гор начал кампанию, которая убедила Конгресс свести на нет специальные налоговые льготы для опционов на акции руководителей.После Закона о налоговой реформе 1976 года эксперт по компенсациям Греф Кристал заявил, что опционы на акции, подпадающие под действие ставки налога на прирост капитала, «когда-то были самым популярным из всех инструментов компенсации для руководителей… подверглись последнему обряду в Конгрессе». Также случается, что в 1970-е годы доля всех доходов в США, которую получали 0,1% самых богатых домохозяйств, была самой низкой за последнее столетие.
Члены Конгресса США должны продемонстрировать мужество и независимость своих предшественников и выйти за рамки «Говорить о зарплате», чтобы что-то сделать с чрезмерным вознаграждением руководителей.Кроме того, Конгрессу следует исправить нарушенный налоговый режим, который часто вознаграждает тех, кто извлекает прибыль, как если бы они были ее создателями, и игнорирует решающую роль государственных инвестиций в инфраструктуру и знания, которые так важны для конкурентоспособности американского бизнеса.
Вместо этого сейчас мы имеем корпорации, которые лоббируют — часто успешно — федеральные субсидии на исследования, разработки и разведку, выделяя при этом гораздо большие ресурсы на выкуп акций. Вот три примера такого лицемерия:
Альтернативная энергетика.
Exxon Mobil, получая около 600 миллионов долларов в год в виде субсидий правительства США на разведку нефти (по данным Центра американского прогресса), тратит около 21 миллиарда долларов в год на выкуп. Он практически не тратит денег на исследования в области альтернативной энергетики.
Эта статья также появляется в:
Тем временем через Американский совет по инновациям в области энергетики руководители Microsoft, GE и других компаний лоббировали правительство США, чтобы оно утроило его инвестиции в исследования и субсидии в области альтернативной энергетики до 16 миллиардов долларов в год.Однако у этих компаний было достаточно средств, которые они могли бы инвестировать в альтернативную энергетику самостоятельно.
За последнее десятилетие Microsoft и GE вместе взятые ежегодно тратили примерно столько же на выкуп акций.
Нанотехнологии.
Руководители Intel уже давно лоббируют в правительстве США увеличение расходов на исследования в области нанотехнологий. В 2005 году тогдашний генеральный директор Intel Крейг Р. Барретт утверждал, что «потребуются масштабные, скоординированные исследовательские усилия США с участием академических кругов, промышленности, а также правительств штатов и федерального правительства, чтобы Америка по-прежнему оставалась мировым лидером в области информационных технологий.Однако с 2001 года, когда правительство США запустило Национальную инициативу по нанотехнологиям (NNI), по 2013 год расходы Intel на выкуп почти в четыре раза превышали общий бюджет NNI.
Фармацевтические препараты.
В ответ на жалобы на то, что цены на лекарства в США как минимум в два раза выше, чем в любой другой стране, Pfizer и другие фармацевтические компании США заявили, что прибыль от этих высоких цен, обеспечиваемая щедрым режимом интеллектуальной собственности и слабым регулированием цен, позволяет НИОКР следует проводить в Соединенных Штатах, а не где-либо еще.
Тем не менее, с 2003 по 2012 год Pfizer направила сумму, равную 71% своей прибыли, на выкуп, а сумму, равную 75% своей прибыли, на дивиденды. Другими словами, она потратила на выкупы и дивиденды больше, чем заработала, и использовала резервы капитала для их финансирования. Реальность такова, что американцы платят высокие цены на лекарства, чтобы крупные фармацевтические компании могли поднять цены на свои акции и повысить зарплату своим руководителям. Учитывая важность фондового рынка и корпораций для экономики и общества, У.S. регулирующие органы должны вмешаться, чтобы проверить поведение тех, кто не может или не хочет контролировать себя. «Миссия Комиссии по ценным бумагам и биржам США, — поясняется на веб-сайте SEC, — заключается в защите инвесторов, поддержании честных, упорядоченных и эффективных рынков и содействии накоплению капитала». Тем не менее, как мы видели, в своих постановлениях и мониторинге выкупа акций и заработной платы руководителей в течение трех десятилетий SEC избрала курс действий, противоречащий этим целям.
Это позволило самым богатым 0.1% общества, включая топ-менеджеров, чтобы получить львиную долю доходов от роста производительности в США, в то время как подавляющее большинство американцев остались позади. Правило 10b-18, в частности, способствовало мошенническому фондовому рынку, который, позволив массовое распределение корпоративных денежных средств среди акционеров, подорвал накопление капитала, включая накопление человеческого капитала.
Процесс распределения корпоративных ресурсов является для Америки источником экономической безопасности или нестабильности, в зависимости от обстоятельств.Если американцам нужна экономика, в которой прибыль корпораций приводит к всеобщему процветанию, выкупам и вознаграждениям руководителей придется положить конец. Как и при любой зависимости, будут ломки. Но на самом деле лучшие руководители могут получать удовлетворение от того, что им платят разумную зарплату за то, что они распределяют ресурсы таким образом, чтобы поддерживать предприятие, обеспечивать более высокий уровень жизни рабочих, которые делают его успешным, и генерировать налоговые поступления для правительств, которые обеспечивают его жизненно важными ресурсами.
входы.
Tesla сохранила свою рекордную прибыль в 2021 году вплоть до четвертого квартала
После прибыльного — и, кхм, примечательного — 2021 года Tesla остается в авангарде производства электромобилей в Америке, когда мы вступаем в новый год. Согласно опубликованным в среду данным компании за четвертый квартал, объем поставок увеличился почти на 90 процентов по сравнению с показателями 2020 года, и Tesla достигла «самой высокой квартальной операционной маржи среди всех крупных OEM-производителей» за этот период времени. Компания не только достигла 5 долларов.5 миллиардов чистой прибыли, несмотря на затраты в размере 6,5 миллиардов долларов на новые производственные мощности в Берлине и Остине, штат Техас, она также превысила свои собственные цели по выручке на крутой миллиард долларов.
В 2021 году Tesla произвела 930 000 электромобилей (99 процентов из которых были Model 3 и Y) и поставила 936 000 из них клиентам по всему миру.
В то же время компания расширила собственную сеть Supercharger на треть, насчитывающую теперь 3476 станций. Компания также объявила, что, вероятно, будет искать новые производственные мощности в течение 2022 года, но пока не готова поделиться своим списком площадок-кандидатов.
Генеральный директор Tesla Илон Маск удвоил свой оптимистичный взгляд на функцию полного самостоятельного вождения компании во время телеконференции в среду. «Мы считаем, что со временем полное автономное вождение станет самым важным источником прибыльности для Tesla», — сказал он во время телефонного разговора, отметив, что Tesla расширила свою бета-программу FSD с нескольких тысяч автомобилей в третьем квартале до почти 60 000 автомобилей в четвертом квартале. .
Однако он также подтвердил, что компания не будет выпускать новые модели автомобилей в 2022 году, в том числе Roadster, Cybertruck или, по слухам, «автомобиль за 25 000 долларов», который, по сообщениям, разрабатывает компания.«Если бы мы представили новые автомобили, общий объем производства автомобилей уменьшился бы», — пояснил Маск из-за продолжающихся проблем с цепочкой поставок процессорных чипов.
Несмотря на то, что те же проблемы затрагивают и остальную автомобильную промышленность, Tesla сохранила свои производственные возможности лучше, чем практически любой другой автопроизводитель. Завод во Фримонте выпустил около 600 000 автомобилей в прошлом году и планирует увеличить эту цифру даже после того, как заводы в Остине и Берлине заработают в конце этого года. Производство на заводе в Шанхае также продолжает расти.По словам Tesla, ей удалось снизить себестоимость единицы продукции примерно до 36 000 долларов (и удалось это сделать как в третьем, так и в четвертом кварталах 2021 года).
Обновление от 27 января 22 00:55 по восточному времени: Цифры производства и поставок за 2021 год в этой статье были скорректированы.
Все продукты, рекомендованные Engadget, выбираются нашей редакционной группой независимо от нашей материнской компании. Некоторые из наших историй содержат партнерские ссылки. Если вы покупаете что-то по одной из этих ссылок, мы можем получить партнерскую комиссию.
Социальное предпринимательство и некоммерческие организации | Бакалавриат ТЕХАС
Социальное предпринимательство и некоммерческие организации BDP объединяет студентов, которые заинтересованы в построении карьеры в сфере государственной службы и расширении своего участия в жизни общества. Лидеры некоммерческих организаций в 21 веке должны все больше осознавать стирание границ между частным, государственным и некоммерческим секторами. Социальное предпринимательство и некоммерческие организации BDP позволяют студентам адаптировать свою курсовую работу в соответствии со своими интересами.
Для получения полного списка курсов и требований загрузите учебную программу BDP по социальному предпринимательству и некоммерческим организациям (PDF).
Возможные направления деятельности включают, но не ограничиваются:
- Искусство и социальные перемены
- Окружающая среда
- Здоровье и здравоохранение
- Международное развитие
- Молодежь и семья
- Общественное благосостояние и социальная справедливость
Чтобы узнать больше о каждом направлении, загрузите описания направлений социального предпринимательства и некоммерческих организаций (PDF).
Требования
Имея 19 кредитных часов курсовой работы и Connecting Experiences, студенты могут получить сертификат BDP в области социального предпринимательства и некоммерческих организаций.
Курсы, засчитываемые для получения BDP в области социального предпринимательства и некоммерческих организаций, также могут соответствовать основным, основным и факультативным требованиям в плане получения степени студента. При планировании BDP не должен увеличивать время карьеры студентов в UT, а вместо этого помогает студентам выбирать курсы, которые они уже должны пройти, интегрированным образом.
Базовые курсы [7 часов]
- Форум Семинар
- Два дополнительных базовых курса
Курсы на пляже [3-6 часов]
- Искусство и социальные перемены
- Окружающая среда
- Здоровье и здравоохранение
- Международное развитие
- Молодежь и семья
- Общественное благосостояние и социальная справедливость
Объединение опыта [6-9 часов]
Консультанты BDP помогают студентам найти значимые исследования и/или стажировки, связанные с социальным предпринимательством и некоммерческими организациями.
По крайней мере, один из двух обязательных разделов Connecting Experience (по три кредитных часа каждый) должен иметь исследовательскую направленность. Это может быть либо исследование Connecting Experience, либо стажировка Connecting Experience, в которой обязанности студента во время стажировки включают исследовательский проект. Примеры исследовательских проектов, в которых может помочь стажер, включают, но не ограничиваются: исследование рынка, исследование новых источников финансирования, исследование проблемы для заявления о необходимости заявки на грант, проведение оценки для измерения успеха программы, исследование, которое проверяет новые стратегии взаимодействия или разрабатывает предложение для новой программы или инициативы.Чтобы узнать о примерах Connecting Experiences, которые студенты программ социального предпринимательства и некоммерческих организаций прошли в прошлом, ознакомьтесь с этими обзорами Connecting Experience.
Эссе по интеграции
Учащиеся пишут эссе на 3-4 страницы в конце опыта BDP, объединяя различные части BDP.
Панель преподавателей
Группа преподавателей социального предпринимательства и некоммерческих организаций работает со студентами, чтобы адаптировать их курсовую работу в соответствии с их интересами, а также определить возможности для исследований и стажировок.
Прибыль Microsoft увеличилась на 21%, обеспечив запас прочности для игр
Спрос на услуги облачных вычислений Microsoft и рабочее программное обеспечение помог увеличить ее квартальную прибыль на 21%, поскольку пандемия по-прежнему заставляла многих офисных работников, по крайней мере частично, оставаться дома.
Компания из Редмонда, штат Вашингтон, во вторник сообщила о прибыли во втором финансовом квартале в размере 18,8 миллиардов долларов. Выручка за период с октября по декабрь составила 51,7 млрд долларов, что на 20% больше, чем годом ранее.
В разговоре с инвесторами генеральный директор Сатья Наделла сказал, что компания переходит от периода спроса, вызванного пандемией, к периоду, когда цифровые технологии могут помочь преодолеть экономические ограничения, чтобы «повысить производительность при одновременном снижении затрат.
«Другая область, в которой мы видим сильные стороны, — это игры», — сказал Наделла. «Именно здесь мы удвоили нашу потребительскую категорию».
На прошлой неделе Microsoft объявила о своих планах купить известного издателя игр Activision Blizzard за 68,7 млрд долларов. Эта сделка может стать самым дорогим технологическим приобретением в истории, если она выдержит проверку со стороны антимонопольных органов. Это также может привести к тому, что производитель Xbox опередит Nintendo и присоединится к Sony и Tencent в качестве одной из трех крупнейших компаний, занимающихся видеоиграми.
Но финансовые результаты, опубликованные во вторник, показывают, что ориентированные на бизнес предложения, такие как платформа облачных вычислений Microsoft Azure и ее набор программных продуктов, по-прежнему способствуют росту компании.
Чистая прибыль в размере 2,48 доллара на акцию превзошла ожидания Уолл-стрит. Аналитики, опрошенные FactSet, ожидали, что Microsoft заработает 2,32 доллара на акцию при доходе в 50,71 миллиарда долларов за финансовый квартал.
Впервые за три месяца объем продаж компании превысил 50 миллиардов долларов.
Превзойти прогнозы аналитиков было недостаточно, чтобы акции Microsoft сначала не упали, а затем выросли примерно на 2% после закрытия торгов в беспокойный для инвесторов день. Поскольку рынки колебались между резкими потерями и ростом, дорогие акции высокопоставленных технологических компаний несли убытки, поскольку инвесторы беспокоятся о повышении процентных ставок.
Продажи в бизнес-сегменте облачных вычислений Microsoft, где ее крупнейшим конкурентом является Amazon, выросли на 26% до 18,3 млрд долларов в квартале, закончившемся в декабре.
Сегмент производительности Microsoft, который включает пакет офисных продуктов Office, таких как электронная почта, вырос на 19% по сравнению с тем же периодом годом ранее и составил 15,9 млрд долларов.
Сегмент производительности также включает доход от сетевой службы вакансий Microsoft LinkedIn, который увеличился на 37% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Наделла сказал, что он становится более активным из-за «больших перестановок на рынке труда».
Компания в конце прошлого года приостановила свою локализованную версию LinkedIn в материковом Китае, сославшись на ужесточение правительственных ограничений, затрагивающих единственную крупную западную платформу социальных сетей, которая все еще работала в стране.
Бизнес Microsoft по производству персональных компьютеров, включающий лицензии на программное обеспечение Windows, Xbox и линейку устройств Surface, вырос на 15% до 17,5 млрд долларов.
Праздничные продажи гаджетов обычно делают квартал с октября по декабрь важным для устройств Surface, игр и консолей Xbox. Компания заявила, что доходы от контента и услуг Xbox выросли на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Доходы от оборудования Xbox выросли более скромно — на 4% — отчасти потому, что цифры в конце 2020 года были увеличены выпуском системы Microsoft Xbox Series X, первой новой консоли компании с 2013 года.
Microsoft ожидает, что покупка Activision, владельца популярных игр, таких как Candy Crush, Call of Duty, Overwatch и World of Warcraft, повысит спрос на подписку Xbox Game Pass, а также продвинет ее более широкие амбиции в отношении захватывающих виртуальных миров.
«Следующая волна Интернета будет более открытым миром, в котором люди смогут строить — более метавселенной», — сказал Наделла инвесторам во вторник.
Уоррен призывает крупные продуктовые сети ставить прибыль компании выше клиентов
20 декабря 2021 г.Как бакалейщики загребают по-крупному Прибыль, они вознаграждают руководителей бонусами и выкупом акций во время прохождения о расходах потребителей в условиях роста цен на продукты питания в преддверии праздников
Текст писем (PDF)
Вашингтон, Д.C. — сенатор США Элизабет Уоррен.
(штат Массачусетс) отправил письмо генеральным директорам Kroger, Publix и Albertsons с призывом
на них, чтобы оправдать вознаграждение руководителей и акционеров при повышении продовольственной
расходы американских семей.
Даже когда бакалейщики винят инфляцию в высокой еде
расходы, эти компании получили рекордную прибыль и вознаградили руководителей
с огромными бонусами и выкупом акций. Уоррен ищет информацию о шагах
эти крупные бакалейные лавки принимают меры для защиты потребителей или ставят
прибыль над потребителями в разгар общественного здравоохранения и экономической
кризис.
«Крупные бакалейщики винят в высоких ценах на продукты инфляцию, но пора говорить о том, как они используют любую возможность, чтобы получить прибыль, вознаградить руководителей и крупных акционеров, еще больше повышая цены. Эти компании получили рекордную прибыль во время пандемии и столкнулись с выбор, чтобы сохранить более низкие цены для потребителей, и должным образом защитить и компенсации своим работникам, они жадно выплачивали огромные руководителей и инвесторов.Они должны ответить за эти действия», — сказал . Сенатор Уоррен.
Продуктовые сети заверили инвесторов, что только потребители, а не компании
прибыли — пострадают от роста затрат, при этом продолжая тратить миллиарды
о выкупе акций и оплате труда руководителей.
В 2020 году Крогер, Альбертсонс и Публикс
сообщили об увеличении прибыли и чистой прибыли по сравнению с допандемическим уровнем. В настоящее время
они навязывают потребителям рост цен на продукты, обвиняя в этом
инфляция и набивание карманов руководителей и инвесторов.Генеральный директор Крогера
Родни Макмаллен даже сказал инвесторам: «Немного инфляции всегда хорошо».
в нашем деле». Тем временем Крогер и Альбертсонс увеличили свою прибыль.
еще больше, лишив передовых рабочих выплаты за работу в опасных условиях и не приняв
необходимые меры безопасности на рабочем месте.
В своем письме сенатор Уоррен призвала эти компании поддержать основные
работники, которые подвергают себя и свои семьи риску во время пандемии
и обеспечить им надлежащую защиту, права и компенсацию.Сенатор
Уоррен также подтолкнула Конгресс к действиям в соответствии с ее Essential
Билль о правах работников, который укрепит защиту на рабочем месте для
основных работников на протяжении всей пандемии.
Добавить комментарий
Комментарий добавить легко