Ликвидность товара это: Ликвидный товар — что это? Объясню на морковках

Содержание

Помогите найти нормативное определение термина «ликвидный товар» или неликвидный товар», Симферополь | вопрос №15529323 от 16.11.2021

В нормативах нет таких понятий. В статье 128 Гражданского кодекса РФ [1] в перечне объектов гражданских прав термин «товар» не указан. Однако в статьях 454 и 455 ГК РФ под товаром понимается «вещь», «любые вещи».

Ликвидность – экономический термин, обозначающий способность товара или услуги быть быстро проданными по рыночной цене. Ликвидные товары и услуги – это объекты маркетинга, легко обращаемые в деньги. По сути, чем скорее объект маркетинга можно поменять, учитывая его цену, тем более ликвидным считается такой объект.

На ликвидность товара влияют:

адекватность цены

уровень спроса

величина запаса,

оборачиваемость.

В зависимости от уровня ликвидности – способности объекта маркетинга быть обменянными на их денежный эквивалент, различают:

высоколиквидные объекты маркетинга;

низколиквидные объекты маркетинга;

неликвидные объекты маркетинга.

Коэффициент ликвидности товарных запасов — финансовый показатель, определяющий номинальную способность товара быть проданным за установленный срок, с привлечением определенных ресурсов для осуществления такой продажи.

Коэффициент ликвидности товара рассчитывается:

Клик в = Вт / Ст

Где:

Вт – выручка, пришедшая от продажи товара за период

Ст – средние запасы товара за период

Ликвидность SKY в товарной группе. Коэффициент ликвидности рассчитывается для товарной группы. Далее коэффициент ликвидности рассчитывается для конкретного товара. Если ликвидность товара меньше, чем ликвидность группы, то такой товар признается низко ликвидным, если выше – то высоко ликвидным.

Ликвидный товар – это товар, оборачиваемый на складе за отчетный период, как правило, без остатка. К высоко ликвидным товара относят высоко оборачиваемые товары:

товары повышенного спроса;

сезонные товары;

отбрендованные товары;

товары по акциям;

рекламируемые товары.

Низко ликвидные товары – это товары:

не соответствующие текущему рыночному спросу;

сезонные товары вне сезона;

товары с ошибочным позиционированием;

товары с высокой себестоимостью и низкой рентабельностью, в связи с ошибками в закупках и проч.;

большие складские запасы, не соответствующие оборачиваемости.

Неликвид (не ликвидный товар) – это никому не нужный товар, не пользующийся спросом, не имеющий ликвидности. К неликвидным товарам, не имеющим ликвидности, относят:

пришедшие в негодность;

с минимальным остаточным сроком годности;

за пределами срока годности;

некомплектные товары;

технически устаревший.

Вам помог ответ?ДаНет

Анализ товарных остатков и выявление неликвидов

Автор: Корус КонсалтингВремя прочтения: 6 минДата публикации: 18.03.2021

Если у вас есть склад, то перед вами рано или поздно встанет задача оптимизировать складские запасы таким образом, чтобы ликвидные товары были в достаточном количестве для удовлетворения спроса, а неликвидны были без избытка.

Содержание

  1. Для расчета ликвидности запасов обычно используют нехитрый расчет
  2. Данная информация поможет принять решение по ряду вопросов

Оптимальный товарный запас – запас товаров, которого достаточно для удовлетворения спроса и предотвращения упущенных продаж, но не избыточно и без рисков «закапывания» оборотных средств.

Для расчета ликвидности запасов обычно используют нехитрый расчет

Ин = (ОбПрод – ОбПост) / ОбПрод, где

ОбПрод – объем продаж за выбранный период.

ОбПост – объем поступлений за выбранный период.

Полученный результат можно интерпретировать следующим образом:


Выделим из списка «мертвый остаток» – товар, который есть на складе, но продажи которого за выбранный период равны нулю.

Общий индекс «используемости» склада (или группы) считается как сумма взвешенных коэффициентов товаров, входящих в данных склад (или группу), согласно стоимостному выражению текущего остатка этих товаров.

Вы можете посчитать это самостоятельно, а можете воспользоваться специальными программными продуктами.

КОРУС | Управление запасами делает оценку в денежном выражении по каждой категории товаров. Вы можете легко оценить тот объем капитала, который был вложен неэффективно: недостаток вложения в активно используемые и дефицитные позиции, излишние затраты на неликвидные товары.

Таким образом, отчет КОРУС | Управление запасами позволяет достаточно быстро оценить ликвидность склада целиком, а так же получить распределение товаров (имеющих остатки) согласно классам ликвидности.

Данная информация поможет принять решение по ряду вопросов

  1. От каких товаров следует избавляться в первую очередь: мертвый остаток и неликвид?
  2. Какие товары не следует закупать ближайшее время, а в какие был вложен лишний оборотный капитал? Что к этому привело: ошибка закупщика или неверно составленный план продаж?
  3. Какие товары следует закупать в первоочередном порядке: активно используемые или дефицитные?
  4. Как задать цели для оптимизации работы склада – KPI, согласно рассчитанному коэффициенту ликвидности по группе или складу целиком. Или с возможностью отследить не только конечный коэффициент, но и состав проблемных позиций, на которые повлияли действия ответственного за закупки или склад.

В системе управления запасами этот отчет реализован в наиболее удобном и доступном для пользователя виде.

Чтобы выбрать этот отчет, слева в панели отчетов выберите пункт «Отчет о ликвидности склада»:


Справа откроется форма отчета:


Форма разделена на два раздела: «Фильтр» и детали по выбранному складу.

Фильтр

Наверху в фильтре вы должны выбрать Фирму (юридическое лицо от лица которой происходят продажи) и тип цен для оценки остатка: закупочные цены (цены указанные в документах поступления) или цены продажи (цены, указанные в документах реализации).

Ниже отображается таблица складов со сводной информацией, на которых есть остатки товаров. В таблице складов указаны следующие колонки:

Склад – название склада

Индекс используемости – сводный итоговый коэффициент используемости склада, рассчитанный как взвешенная сумма индексов используемости товаров, имеющих остатки на данном складе.

  • Позиции – количество различных товаров (ассортимент), которые есть в остатках на данном складе.
  • % – доля, которую данный тип остатка занимает в общем объеме остатка товара на складе.

  • Стоимость – оценка объема остатка товаров данного типа в суммовом выражении, в выбранном типе цен.

Для отображения детальных записей оператор должен нажать на конкретный склад. Пользователь может свернуть раздел Фильтр, нажав»»-» справа наверху, получив больше рабочего пространства для работы с детальными записями.

Детальные записи


Детальные записи формируются в виде таблицы (или дерева) по позициям, остатки которых есть на данном складе.

Данные выводятся согласно следующим столбцам:

  • Текущий остаток – текущий остаток на выбранном складе.

  • Стоимость – текущий остаток, выраженный в выбранных ценах (закупки/продажи), на выбранном складе.

  • Продажи – объем продаж товара с выбранного Склада для выбранной Фирмы по заданному периоду.

  • Продажи – объем продаж товара с выбранного Склада для выбранной Фирмы по заданному периоду.

  • Индекс используемости – показывает расчетное значение индекс используемости выбранной позиции на данном Складе согласно продажам выбранной Фирмы.

  • Показатель – текстовое представление индекса используемости, согласно приведенным выше интерпретациям.

При работе с детальными записями, пользователю доступен быстрый фильтр, где он может выбрать состав отображаемых товаров:

«Все» – отображаются все товары выбранного склада, без фильтра.

«Мертвый остаток», «Неликвид», «Слабо используемый», «Нормально используемый», «Активно используемый», «Дефицит» – отображаются только товары, которые относятся к соответствующему типу, относящиеся к выбранному складу.

Пользователю доступен выбор отображения товаров. В виде простого дерева товаров:


Дерево товаров, сгруппированное по видам товаров (с расчетом коэффициента обеспеченности по каждому из вида):


Таким образом, пользователь может оценить, насколько у него обеспечен товар того или иного вида (если используется деление товаров по видам).

Доступно отображение по свойствам товаров (вариативный набор параметров товаров; к примеру – цвет или размер), а по кнопке «Группы» пользователь может выбрать отображение информации, согласно рассчитанным группам АВС:


Это поможет ответить на вопросы «Сколько у нас дефицитных позиций в наиболее важной товарной группе? (Группа А)». Для ответа на этот вопрос, достаточно выбрать наверху «Дефицит», выбрать внизу «Группы» и посмотреть на состав позиций.


Простой и удобный сервис для управления запасами предоставляет вам мощные инструменты анализа, с помощью которого вы можете регулярно и быстро классифицировать текущие остатки и определять направление для наиболее эффективного вложения денежных средств в товарные запасы вашей фирмы.

Если вы уже используете сервис КОРУС | Управление запасами, но у вас остались вопросы по настройке интерфейса и отчетов, напишите нам на [email protected]

Вы можете ознакомиться с функциональностью решения на примере собственных данных.
Запросите бесплатный тестовый доступ к сервису и начните оптимизацию запасов прямо сейчас!

Задайте вопрос эксперту на нашем сайте или по телефону: +7 495 130 01 87.

Неликвиды: работаем с ними правильно!

Неликвидный товар — это обратное понятие ликвидности, а ликвидность товара — его быстрая и легкая оборачиваемость. Получается, что неликвиды — это товары, которые занимают место в аптеке и не продаются месяцами или годами, пока не выйдет срок годности.

Так как данная тема особенно важна для провизоров и фармацевтов, работающих в должности руководителей или заведующих аптекой, тема также широко освещена на наших курсах повышения квалификации и профессиональной переподготовки по управлению и экономике фармации.

К неликвидам относятся:
— сезонные товары в несезон
— дублирующие друг друга товары
— товары с истекающим сроком годности
— товары, находящиеся на складе аптеки 90 дней и более без движения
— товары, заказанные по ошибке

Какие трудности влекут за собой неликвиды?
Они добавят вам работы, и вы столкнетесь как минимум с тремя проблемами при высокой затаренности аптеки трудно оборачиваемыми товарами.

Проблема №1.
Товар с истекающим сроком годности требует особого внимания, и за это несут ответственность все сотрудники аптеки.

Проблема № 2.
Утилизация просроченного аптечного товара является процессом весьма непростым и даже затратным, и эта ответственность ложится на руководителя аптеки.

Проблема №3.
Товар с истекающими сроками годности нужно быстро реализовать, пока он не просрочен. Эта ответственность ложится на фармацевтов.

Поэтому сегодня мы рассмотрим, как работать с неликвидными товарами в аптеке пока они не стали просроченным товаром.

Чем еще опасны неликвиды?
Давайте посмотрим на неликвиды с новой точки зрения. Предлагаем с этой минуты каждый неликвид считать не товаром, а деньгами собственника компании, которыми сейчас управляете вы. Получается, если в аптеке много трудно оборачиваемого товара, то эти деньги попросту вынуты из оборота всей компании весь период нахождения этих товаров на полке.
Средний срок годности аптечных товаров составляет 3-4 года. Получается, весь этот срок деньги не работали, а сгорали, и с истечением срока годности неликвидов сгорели полностью.

Даже в масштабах одной аптеки эта сумма может выглядеть весьма внушительно. А в масштабах аптечной сети?
А теперь поставьте себя на место собственника вашей аптеки и представьте, что это ваши деньги, на которые, кстати, можно открыть несколько новых аптек.

Вывод: наша с вами задача на ближайшее время поработать с неликвидами таким образом, чтобы избавить вашу аптеку от их наличия и грамотно расходовать деньги компании.

С чего начать?
Работа с неликвидными позициями делается поэтапно, но начать нужно прямо сейчас, пока ситуация не стала критической.

Первое и самое важное — нужно взять управление ассортиментом аптеки под свой жесткий контроль. В этом вам поможет специальная программа на компьютере, где вы будете видеть весь товар на вашем аптечном складе, а также просматривать по каждому наименованию товара его время нахождения на складе, дату прихода, срок годности и время, оставшееся до конца этого срока.
Такой анализ позволит вам быстро отфильтровывать товары низкого спроса и убирать их из ассортимента.

Второе — посмотрите полученные списки и выделите те позиции, которые можно вернуть поставщику. Затем выделите позиции, которые можно заменить на более свежие по сроку годности с помощью представителей фармкомпаний. Далее посмотрите по каким позициям можно устроить акцию, распродажу или лотерею в аптеке.
Оставшиеся товары нужно будет реализовать собственными силами. Проявите творчество.

Третье — выделите пару дней и соберите все неликвиды в отдельные корзины. Заодно проанализируйте ассортимент на полноту удовлетворения клиентского спроса. Возможно, что-то нужно добавить, а что-то точно убрать.

Четвертое — распределите неликвиды по группам и по срокам годности и дайте фармацевтам задание изучить эти позиции и продать их.

Пятое — найдите время вместе с коллегами выделить преимущества всех неликвидов и выгоды, которые они могут принести покупателям. Так вы легче и быстрее их реализуете.

Как и кому продать неликвид?

1. Изучите ваших покупателей
Распределите чисто теоретически на листке бумаги вместе с коллективом какие люди и с какими запросами чаще всего приходят в вашу аптеку. Разделите их на группы крупными штрихами. Затем в течение 1-2 недель после каждой покупки отмечайте, в какую группу попадает каждый зашедший в аптеку клиент. Добавьте новую информацию в свою таблицу.

Теперь у вас есть более четкая картина, какие покупатели являются постоянными клиентами вашей аптеки. Под них и подстраивайте ассортимент. И помните правило Парето 80/20: 80% прибыли приносят нам всего лишь 20 % наших покупателей. В аптеке это правило выглядит так: 70/30, но оно так же четко работает.

2. Работайте с ассортиментом аптеки постоянно
Раз в квартал анализируйте весь свой аптечный склад на полное соответствие сезону. Используйте для этого ABC и XYZ-анализ. Так ваша аптека будет работать эффективнее.

3. Работайте с товарными запасами постоянно
Увеличивайте скорость оборачиваемости товара путем заказа позиций категории АX по ABC и XYZ-анализу. А при ежедневном заказе товара анализируйте каждую позицию с точки зрения финансовой выгоды для аптеки.

4. Ведите журнал дефектуры
Каждый день анализируйте отказы и запросы покупателей и выбирайте, какие позиции взять в ассортимент, а какие не стоит. Если у вас еще нет журнала дефектуры — заведите его прямо сейчас.

5. Индивидуальные заказы покупателей
Чаще всего они не выкупаются и остаются в аптеке до лучших времен. Если же покупатель выкупил свой заказ, то понаблюдайте, насколько данный товар востребован у других ваших клиентов, и уже после этого принимайте решение включать его или нет в ассортиментную матрицу вашей аптеки.

6. Особое внимание уделяйте товарам с истекающим сроком годности
Для их быстрой реализации используйте сразу несколько методов:
— выделите для себя эти товары из всего ассортимента аптеки
— уцените некоторые позиции
— переместите часть товара в другие аптеки сети
— сделайте красивую выкладку в зоне акционных товаров
— выделите желтыми ценниками и т.д.

7. Сделайте работу с неликвидами своей привычкой
Каждый месяц анализируйте списки по неликвидным позициям по сроку нахождения их на складе аптеки. Передайте эти списки своим сотрудникам и выставите план продаж по этим позициям. Каждую неделю обновляйте эти списки. Обозначьте в календаре даты контроля этой задачи, иначе работа с неликвидами так и не сдвинется с мертвой точки. После этого следите за тем, чтобы распроданные позиции не попадали в заказ.

ВНИМАНИЕ!
Все изложенные в этой статье методы по работе с низколиквидными позициями не относятся к товарам минимального ассортимента аптеки!

Как избавиться от неликвидного товара.

В период кризиса любое предприятие сталкивается с проблемой нехватки оборотных средств.

Причин дефицита оборотных средств может быть множество, но одной из основных может выступать затоваренность складов неликвидными товарами. На некоторых предприятиях процент мало ликвидного и неликвидного товара может достигать 60%. Особенно остро эта проблема будет стоять для предприятий торговли, торгующих товарами большую часть которых составляют товары с небольшим сроком годности (продовольственные магазины, аптеки и т.д.) и предприятий торгующей товарами, которые быстро устаревают вследствие морального износа (бытовая техника, электроника и т.д.).

Но, невзирая на сроки годности и моральный износ товара, любое торговое и промышленное предприятие будет нести убытки от затоваривания склада мало ликвидным товаром.

Увеличение себестоимости товара будет происходить за счет расходов на хранение, недополучения выгоды за счет нехватки оборотных средств на покупку ликвидного товара, нехватки торговых площадей для размещения ликвидного товара.

 

Решение этой проблемы всегда будет проходить в три этапа:

  1. Выявление мало ликвидного и неликвидного товара
  2. Оптимальная реализация неликвидного товара
  3. Формирование списка мер по недопущению затоваривания складов в дальнейшем

 

Этап 1. Выявление мало ликвидного и неликвидного товара

Для того чтобы начать борьбу с неликвидом необходимо определить какой товар будет отнесен к мало ликвидному и неликвидному.

Ликви́дность (от лат. liquidus — жидкий, перетекающий) это  термин, обозначающий способность товара быть проданным за минимальный срок и с максимальной выгодой для предприятия. Т.о. бракованный, испорченный или просроченный товар, который не подлежит повторной переработке, это абсолютно неликвидный товар, а 100%-ую ликвидность имеют только наличные деньги. В принципе, ликвидный товар при неразумной ценовой политике можно превратить в мало ликвидный. Но вопрос правильной ценовой политики это отдельная тема. В данной статье нас  будут интересовать выявление товарных позиций, которые по тем или иным причинам залежались на складе, и способы их реализации с максимальной выгодой для предприятия.

Общепринятых правил, которые бы позволили считать те или иные запасы неликвидными, нет. Поэтому каждому предприятию необходимо определить для себя критерии не ликвидности.

Одним из основных критериев для определения не ликвидности товара может служить срок, дольше которого хранить товарные остатки становится не выгодно. Очевидно, что этот срок не может быть одинаковым для разных товарных групп, поскольку разные товары имеют разные характеристики (сроки хранения, стоимость, габариты товара и т.д.). Критерии для определения максимального срока хранения товара на складе каждое предприятие должно определить для себя самостоятельно. Если рассматривать магазины, торгующие продовольственными товарами, то можно для определения максимального срока хранения товара на складе ориентироваться на срок годности товара. Например, для скоропортящегося товара максимальный срок хранения товара на складе должен быть меньше срока годности данного товара. Товар с длительным сроком хранения можно, например, поделить на несколько групп, для которых установить максимальный срок хранения от одного до трех месяцев. Это довольно упрощенный метод для определения максимального срока хранения товара на складе, он может быть актуален для магазинов с большим ассортиментом относительно недорогого товара, например, продовольственных. Для магазинов, торгующих дорогим, крупногабаритным, эксклюзивным товаром, например бытовой техникой, мебелью и т.д., нужно использовать другие критерии для определения максимального срока хранения товара на складе.

Как вариант для расчета максимального срока хранения товара рассмотрим формулу, которая должна учитывать сроки хранения товара, рентабельность товара, возможность получения альтернативной прибыли, затраты на хранение и отсрочку платежа у поставщика и у покупателя (если используются схемы потребительского кредитования).

В таком случае формула будет иметь следующий вид:

где M — максимальный срок хранения товара, месяцы;

R — средняя маржинальная рентабельность продаж по выбранной позиции, %; рассчитывается по формуле

R = Маржинальный доход / Выручка от реализации *100%

Маржинальный доход — это разница между выручкой от реализации, продаваемого товара, и суммой переменных затрат. Если сложно определить сумму переменных затрат для данного товара, то можно упростить задачу и рассчитать операционную рентабельность продаж. Тогда в расчете будет участвовать не маржинальный, а операционный доход. Операционный доход — это разница между выручкой от реализации, продаваемого товара, и его себестоимостью.

Н — альтернативная доходность вложенных в запасы денег, в качестве которой может быть использована средняя доходность организации, % в месяц, если предприятие не рассчитывает данный показатель, то в качестве альтернативной доходности можно использовать среднее значение процента по депозитам.

Z — условно переменные затраты (в месяц) на хранение товара на складе и в торговом зале, выраженные в %, к себестоимости единицы продукции. Этот показатель можно рассчитать путем деления стоимости аренды всего склада на себестоимость всех товарных запасов, затем полученный коэффициент умножить на себестоимость рассматриваемого товара.

Y — средняя отсрочка платежа покупателям, месяцы;

W — отсрочка платежа по данному товару от поставщика, месяцы.

При использовании данной формулы максимальные сроки хранения товара могут быть различными даже для одного и того же товара, полученного от разных поставщиков, и это абсолютно справедливо. Чем больше отсрочка платежа по товару, тем дольше мы работаем на деньги поставщика, а не на свои деньги (хотя, конечно, за склад мы все равно платим). А при возникновении предоплаты ситуация меняется на диаметрально противоположную.

Само по себе определение максимального срока хранения товара это только первый шаг для выявления неликвидного товара.

Следующим шагом будет определение скорости продаж товара. Скорость продажи рассчитывается по формуле: кол-во проданного товара/ кол-во дней, в течение которых он находился в торговой точке. Важно делить именно на время нахождения товара в торговой точке, а не на весь рассматриваемый период, т.к. если весь товар продался за два дня, а рассматриваемый период – месяц, то скорость товар за два дня будет существенно выше, чем скорость продажи за 30 дней. Интервал для расчета скорости продаж можно выбрать любой, чем больше интервал – тем выше точность полученной скорости продажи.

После определения скорости продаж, необходимо рассчитать на какое время в днях хватит запаса товара в данной торговой точке. Запас товара в днях рассчитывается по формуле: Текущий остаток товара/ скорость продажи.

Если значение запаса товара в днях превышает максимальный срок хранения товара на складе, то на такой товар необходимо обратить особое внимание, т.к. часть этого товара является избыточно заказанным и предприятию необходимо приложить дополнительные усилия для своевременной реализации данного товара.

Еще одним методом определения неликвидного и мало ликвидного товара является ABCD-анализ.

 

Продолжение следует…

 

Копирование статьи возможно только вместе с этим текстом, с обязательным указанием автора, и ссылки на первоисточник: http://www.cashserver.com.ua

Ликвидность товарных запасов в ресторане — GoodServ

Оборачиваемость или ликвидность товарно-сырьевых запасов — это показатель того насколько быстро вы распродаете закупленный товар.

Запасы товара в ресторане должны быть оптимальными, поскольку нехватка товара на складе и «перезатаривание» склада неизбежно приводит к потере денег.

Опасность перезатаривания

Стараясь избежать стоп-листов и нехватки сырья, повара и бармены заказывают продукты с запасом, т.е. больше, чем они рассчитывают продать до следующей закупки. Такая стратегия — это неизбежные финансовые потери:

  • во-первых, у излишка товара всегда больше шансов испортиться, разбиться или быть украденным. Это значит, что вырастет фуд-кост.
  • хранение требует полезной площади, которая не будет приносить дохода и холодильников, которые потребляют электроэнергию и требуют обслуживания.
  • и наконец, это замороженные в товаре деньги. Какой процент можно получить, положив вложенную в товар сумму на банковский депозит, либо дав эти средства в долг, или вложив в другой бизнес? А если в товар вложены кредитные деньги, то потери увеличиваются на сумму процентной ставки по кредиту!

Опасность дефицита и стоп-листов

Отсутствие запасов также несет финансовые риски, хоть их сложнее измерить:

  • во-первых, это совокупная прибыль от блюд и напитков, которые можно было продать, но гостям пришлось отказать. Если вдруг не оказалось блюда, которое гости редко заказывают и ему нашли замену, это не так страшно, как если в стоп-листе окажется одно из топовых блюд, на которое гости ходят в ваше заведение.
  • В таком случае, можно говорить о трудно рассчитываемых, но ощутимых репутационных потерях. Потому что часть гостей может просто не вернуться в ваше заведение после такой ситуации.

По этим причинам все заведения вынуждены делать запасы и их ликвидность — это важный финансовый показатель.

Формула расчета ликвидности

Для расчета ликвидности какой-либо позиции, разделите её средний остаток на складе за определенный период (напр., за месяц) на средние ежедневные продажи за этот же период.

Например, в августе, в среднем ежедневно на складе находилось 63 стейка рибай. Средние ежедневные продажи его составили — 5 штук. 63/5 = 12,6 дней. Ликвидность стейка ~ 12,5 дней.

В системе автоматизации POSter данные для расчета ликвидности вы найдете во вкладке Склад > Отчет по движению. Из столбца Расход учитывайте только «Продажи»

Единицы расчета

Ликвидность можно рассчитывать в тех единицах, в которых представлен товар, либо в деньгах для групп товара (по закупочным ценам).

С чем сравнивать ликвидность?

Обязательно сравните показатель ликвидности со сроком годности, и если срок меньше, то товар испортится.

Если ликвидность меньше отсрочки платежа, то очевидно, что заведению нужно будет оплатить непроданный товар из собственных или заемных средств. Это крайне нежелательно.

Рекомендации. Как бороться с неликвидностью?

  1. Проанализируйте прошлые продажи товара по месяцам и дням недели — это поможет вам спрогнозировать продажи в будущем.
  2. Постарайтесь, насколько это возможно, договориться с поставщиками не только о хорошей цене, но и о максимальной отсрочке платежа, частых поставках, минимальных количествах заказа.
  3. Составьте, в соответствии с вашими прогнозами продаж, условиями поставок, нормы товарных запасов по каждой номенклатурной единице. Чтобы сотрудники делали заказы, ориентируясь на эти цифры, а не на свои ощущения и представления.
  4. Составьте сырьевую матрицу вашего меню. Постарайтесь изменить меню так, чтобы каждый ингредиент входил минимум в три разных блюда. Это поможет существенно увеличить ликвидность. Чтобы проверить в сколько блюд входит ингредиент, в системе POSter, зайдите во вкладку Меню > Ингредиенты > Детали
  5. Простимулируйте продажи низколиквидных продуктов: придумайте новое блюдо или напиток с этим продуктом, устройте sales-rally среди официантов, проведите акцию.

Информацию к подготовила Галина Перепадченко: ресторатор с 18-летним стажем, магистр экономики предприятия и бизнес-администрирования, аудитор, эксперт в области финансового управления рестораном. Проведите финансовый аудит заведения, чтобы найти неликвидные продукты.

коэффициенты, виды, оценки и формулы — Тюлягин

Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В сегодняшней статье мы погорим с вами про понятие, часто встречающееся в финансовой сфере, как ликвидность. Однако данное понятие может встретится и в других сферах, ликвидность также имеют недвижимость, предприятия, автомобили и другие товары, банковские вклады и кредиты. Обо всем этом я расскажу в данной статье. А для тех кто более детально интересуется ликвидностью, я расскажу про коэффициенты ликвидности и их формулы расчета, а также про то как повысить ликвидность. В заключении статьи приведен рейтинг активов по их ликвидности.

Содержание статьи:

Определение понятия Ликвидность, что это такое?

Чтобы не разглагольствовать, начну сразу с определения понятия ликвидность.

Ликвидность в экономике — это способность активов быть проданными за короткий период времени по рыночной цене, или близкой к ней. Упрощая, ликвидность — это способность товара быстро оборачиваться в деньги. Повсеместно также встречаются такие степени ликвидности как ликвидный, неликвидный, высоколиквидный и низколиквидный. Данные степени соответственно означают — обращаемый в деньги, вовсе необращаемый, легко и быстро обращаемый актив в деньги, трудно и долго обращаемый актив. Другими словами, чем быстрее и легче актив можно продать по рыночной цене, тем выше его ликвидность. Как правило самым ликвидным инструментов на рынке являются сами деньги.

Изначально слово ликвидность пришло к нам из латинского языка и означает в переводе на русский — перетекающий. То есть простым языком ликвидность актива — это его способность перетекать в денежные средства, эквивалентные (равные) его рыночной стоимости.

Понятие ликвидности очень просто понять на актуальном жизненном примере. Например, такая знакомая многим ситуация из сферы недвижимости. У некоего гипотетического человека есть две квартиры с примерно одинаковой стоимостью, однако находятся они в разных районах Москвы. Одна из них в благополучном районе, недалеко от центра города, а вторая в не совсем благополучном районе, на окраине за МКАДом. Первую квартиру нашему герою удалось продать буквально за несколько дней, а вторую квартиру на окраине никто даже не посмотрел. Таким образом, можно сказать, что первая квартира — ликвидная, а вторая на окраине — неликвидная, то есть сложно продаваемая и сложно обращаемая в деньги.

Виды ликвидности и коэффициенты

Существует несколько классификаций ликвидности.

Так существует классификация ликвидности в зависимости от сферы и отрасли применения, так выделяют:

  • ликвидность баланса
  • ликвидность предприятия
  • ликвидность банка
  • ликвидность рынка
  • ликвидность товара
  • ликвидность валюты
  • ликвидность ценных бумаг
  • и т.д..

Это лишь самые популярные виды ликвидности по сферам применения, так как список можно продолжать далее. Ниже я также расскажу и остановлюсь подробнее на каждом из данных видов ликвидности. А также мы рассмотрим активы по степени ликвидности.

Также существует еще одна классификация, которую я бы хотел рассмотреть — это классификация ликвидности в зависимости от коэффициента ликвидности и метода расчета:

  • Коэффициент текущий ликвидности
  • Коэффициент быстрой (или срочной) ликвидности
  • Коэффициент абсолютной (или мгновенной) ликвидности

Коэффициенты ликвидности рассчитываются для того чтобы понять есть ли у компании возможность расплатиться вовремя с кредиторами. Для подсчета коэффициентов ликвидности используются данные бухгалтерского баланса. Но об этом я расскажу чуть ниже.

Ликвидность баланса

Ликвидность баланса показывает степень выполнения обязательств компании активами, которые ликвидны в сроки погашения этих обязательств (активы успеют обратится в деньги до погашения займов). От показателя ликвидности баланса зависит успешность и эффективность любого бизнеса и предприятия. Чем выше стоимость оборотных активов стоимости краткосрочных пассивов, тем ликвиднее баланс.

Ликвидность предприятия

Ликвидность предприятия определяется как отношение долгов к ликвидным активам предприятия. Другими словами ликвидность предприятия — это способность этого предприятия погасить свою задолженность перед кредиторами быстро и эффективно. Зачастую понятие ликвидность предприятия и платежеспособность предприятия обозначают одно и то же.

Оценка ликвидности предприятия является одной из задач и пунктов в комплексном анализе финансового состояния предприятия. Кроме этого показатель ликвидности является одним из самых значимых при оценке эффективности предприятия. Главными инструментами оценки ликвидности предприятия являются коэффициенты ликвидности, о которых мы поговорим чуть ниже. При оценки ликвидности предприятия происходит оценка ликвидности его активов. Все активы предприятия указываются в начале его бухгалтерского баланса. Активы бывают оборотные и внеоборотные, первые являются более ликвидными.

Для удобства принято делить все активы предприятия на 4 степени ликвидности:

  • А1 — наиболее ликвидные активы: это могут быть деньги на счетах предприятия и краткосрочные вложения
  • А2 — активы которые можно в случае необходимости быстро реализовать. Например, краткосрочная дебиторская задолженность.
  • А3 — активы с медленной степенью реализации: НДС, материально-производственные запасы)
  • А4 — труднореализуемые активы. Например, внеоборотные активы.

Также делят и пассивы предприятия на группы:

  • П1 — срочные долговые обязательства до 3 месяцев.
  • П2 — краткосрочные пассивы с погашением до 1 года.
  • П3 — долгосрочные пассивы (от 1 года). Например банковские кредиты.
  • П4 — постоянные пассивы (доходы будущих периодов, резервы, собственный капитал).

На основе оценки пассивов и активов предприятия оценивается общая ликвидность предприятия. Так предприятие ликвидно, если выполняются следующие закономерности:

  • А1 >= П1
  • А2 >= П2
  • А3 >= П3
  • А4 <= П4

При выполнении первых трех условий, можно говорить о том, что текущие активы предприятия превышают краткосрочные внешние долги. А выполнение четвертого условия, говорит о том, что предприятие финансово устойчиво и как следствие ликвидно.

Ликвидность банка

Частным случаем при оценки ликвидности предприятия является банк.

Ликвидность банка определяется как его способность выполнять свои обязательства перед вкладчиками, кредиторами и инвесторами. То есть банки считаются ликвидными, когда они без ущерба свое текущей ликвидности могут продолжать обслуживать своих клиентов и вкладчиков, и совершать приходно-расходные операции  без ограничений.

Для оценки ликвидности банков, Центробанком РФ предусмотрены соответствующие нормативы:

  • Н2 — норматив мгновенной ликвидности банка
  • Н3 — норматив текущей ликвидности банка
  • Н4 — норматив долгосрочной ликвидности банка

Норматив Н2 заключается в том что в кассе банка должны быть в наличии средства для погашения всех обязательств, а также дополнительные 15 процентов денежных средств от этой суммы. Ограничивает неисполнение задолженности в течение 1го операционного дня.

Норматив Н3 или месячная норма ликвидности банка с минимальной нормой — 50 %. В этот норматив включаются все вклады до востребования и те вклады, которые будут выданы клиентам в течение следующих 30 дней.

Норматив Н4 — определяет нормы ликвидности банка по его долгосрочным активам. При анализе учитываются финансовые активы и обязательства, срок погашения которых наступит в течение следующих 365 дней. Предельное значение для норматива долгосрочной ликвидности не более 120%.

При несоблюдении перечисленных нормативов регулятор (ЦБ РФ) может имеет право выписать штраф банку, а в случае повторения лишить его лицензии.

Ликвидность рынка

Как не странно, но ликвидность существует не только у компаний или банков, а также и целых рынков. Например для рынка услуг, для валютного рынка или рынка ценных бумаг.

Ликвидность рынка — это возможность на регулярной основе и систематически совершать сделки покупки и продажи товаров или услуг на этом рынке. Показатель ликвидность является ключевым для рынка, так как он означает способность рынка не вызывать сильную волатильность, при изменении спроса и предложения. Ликвидность рынка обеспечивается в основном за счет привлечения на рынок новых покупателей.

Высоколиквидный рынок характеризуется большим количеством сделок, при равенстве совокупной цены совершенных сделок и совокупной цены спроса.

Для оценки ликвидности рынка принято использовать специальный показатель — чёрн. Чёрн определяется соотношением объем реализованного товара к объему предложенного. При чёрне превышающем 15 единиц рынок считается ликвидным.

Ликвидность товара

Под ликвидностью товара по аналогии с предыдущими определениями понимается его способность быть быстро проданным по рыночной цене.

Высоколиквидными товарами принято считать те товары, которые можно выгодно продать за короткий срок как правило не превышающий 1 сутки. Средняя ликвидность товара — до 1 месяца. Низкая ликвидность от месяца и более.

Наиболее высколиквидными товарами принято считать деньги и валюты стран, например доллар или евро. Однако на мировом рынке высоколиквидны валюты далеко не всех стран. Валюты стран третьего мира зачастую бывает сложно обменять и конвертировать в более ликвидные. Однако, эти валюты будут высколиквидными в своих собственных странах и экономиках при обмене их на другие товары.

Низкая ликвидность товара означает что данный товар не востребован в данный момент на рынке.

Ликвидность ценных бумаг

На фондовом рынке также очень часто можно услышать термин ликвидность. На фондовом рынке оценивают ликвидность ценных бумаг по их объему торгов и величине спреда (то есть разницей между максимальной ценой заявки на покупку и минимальной ценой заявки на продажу). Другими словами чем больше сделок по ценной бумаги и ниже спред, тем выше ликвидность бумаги.

Под ликвидными акциями понимаются те бумаги, которые можно легко и быстро купить и продать в большом объеме и без изменения в цене.

Коэффициенты ликвидности

Как я уже упоминал в начале статьи, для оценки ликвидности любого предприятия рассчитывается несколько показателей, в том числе ряд коэффициентов ликвидности. Напоминаю, что данные коэффициенты ликвидности организации рассчитываются по специальным формулам на основе данных бухгалтерского баланса предприятия. Я уже перечислял что существует три коэффициента ликвидности и мы рассмотрим их суть и формулы расчета далее.

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности также именуется как коэффициент покрытия. Он рассчитывается как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам.

Ктл = ОА/КО

а также по формуле

Ктл = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2),

расшифровка показателей А1, П1 и т.д. дана в разделе «ликвидность предприятия» данной статьи.

Данный коэффициент показывает платежеспособность предприятия. Чем выше коэффициент тем выше платежеспособность и наоборот. За нормативный показатель принят 1,5, а за идеальный — 2. Все что ниже 1,5 — неплатежеспособные предприятия.

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности

Данный коэффициент может поведать о том, способно ли предприятие погасить краткосрочные обязательства, в случае возникновения трудностей с реализацией своих товаров.

Коэффициент быстрой ликвидности определяется по формуле:

Кбл = (кдз + кфв + ос) / КО,

где кдз — краткосрочная кредиторская задолженность, кфв — краткосрочные финансовые вложения, а ос — остаток на счетах.

либо по формуле:

Кбл = (А1 + А2) / (П1 + П2),

где расшифровка показателей дана в разделе «ликвидность предприятия«.

Коэффициент быстрой ликвидности менее «1» означает что предприятие может обанкротится. Чем выше коэффициент тем выше быстрая (срочная) ликвидность компании.

Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности

Коэффициент мгновенной или абсолютной ликвидности — показатель, определяющий способность предприятия погасить краткосрочные пассивы за счет остатка денежных средств и других высколиквидных активов в течение 1 дня.

Коэффициент можно рассчитать по формуле:

Кал  = (ос + кфв) / КО

или:

Кал = А1 / (П1 + П2)

Для ликвидных предприятий норма по коэффициенту является значение — 0,2. при Кал больше 2, у предприятия избыток свободных денежных средств, которые лучше пустить на развитие и инвестиции.

Как повысить ликвидность

Ключевым способом повышения ликвидности является повышение качества самого актива. Другими словами необходимо увеличивать оборотный капитал и снижать долговые обязательства.

К повышению ликвидности приведут и другие пути:

  • снижение дебиторской задолженности
  • увеличение прибыли компании
  • повышение доли собственных средств  и снижении краткосрочных обязательств в структуре капитала
  • увеличение оборота, снижение уровня материальных активов и запасов
  • улучшение общего экономического фона также приводит к повышению ликвидности.

Рейтинг активов по степени ликвидности

В качестве заключения статьи про ликвидность, я бы хотел закрепить материал и для наглядности сформировать рейтинг активов по их ликвидности.

Напоминаю, что большинство активов можно распределить по степени их ликвидности — абсолютные (1 день), срочные (до 1 недели) высоколиквидные (до 1 месяца), среднеликвидные (до 1 квартала), низколиквидные (до 1 года) и неликвидные. Если перечислить самые известные и популярные активы, то получится примерно такой рейтинг, от высоколиквидных в начале, до неликвидных в конце списка:

  1. Наличные деньги и валюта
  2. Денежные средства на банковских счетах (депозиты) до востребования
  3. Облигации государств (ОФЗ) и муниципальные ценные бумаги
  4. Прочие банковские депозиты и сертификаты
  5. Драгоценные металлы
  6. Облигации крупных и известных компаний
  7. Акции крупных и известных компаний (голубые фишки)
  8. Акции компаний второго эшелона
  9. Прочие акции компаний
  10. Недвижимость эконом и бюджетного класса
  11. Элитная недвижимость
  12. Машины и оборудование
  13. Производственная и коммерческая недвижимость
  14. Земля
  15. Рентабельный бизнес
  16. Незавершенное строительство
  17. Инвестиции в среднерисковые компании и проекты
  18. Криптовалюты (Биткоин, Эфириум и др.)
  19. Венчурные инвестиции

А на этом сегодня все про ликвидность, надеюсь статья оказалась вам полезной и интересной. Добавляйте статью и сайт в закладки. До встречи в новых статьях проекта «Тюлягин»!

Оборачиваемость товара. Как и зачем ее считать

Понятие оборачиваемость товара определяет, как быстро вложенные в товары средства вернутся к вам обратно, да еще и с прибылью. Это одна из основных формул успеха компании. В этой статье разберем, как ее рассчитать.

Понятия, которые нам понадобятся для определения оборачиваемости товаров:

Товар — продукт, произведенный для обмена. То есть, если говорить проще, то товаром может быть пакет молока, а может быть модельная стрижка или услуги адвоката. В общем, все, что можно купить за деньги или обменять на что-то. Мы будем говорить о физических товарах, а не об услугах.

Товарно-материальные запасы — это активы компании, отличающиеся от материально-производственных запасов тем, что ТМЗ предназначены для продажи, то есть они уже есть в наличие в физическом виде на складе или в магазине компании.

При этом Товарный запас — это немного другое понятие: товарный запас включает в себя, например, уже проданный, но еще не отгруженный товар или наоборот — товар, который вы уже оплатили, но который еще не доставлен к вам на склад. Нас же интересует только то, что сейчас физически находится на складе.

Товарооборот — это сумма стоимостей всех проданных товаров /услуг за определенный период. Проще говоря, на какую сумму вы продали товаров, например, за месяц или за год. Товарооборот рассчитывают в ценах закупки или в ценах себестоимости. Мы будем опираться в расчетах на закупочные цены.

Статья по теме:
Методы расчета себестоимости

Последнее понятие, с которым мы будем иметь дело при расчете оборачиваемости товара — это средний товарный запас. Его рассчитывают по простой формуле: остатки на начало периода+остатки на конец периода/2.

Есть и другой, более сложный, вариант той же формулы (примем, что весь период расчета мы делим на равные отрезки времени — месяцы): делим пополам товарный запас по цене закупки на начало расчетного периода (T1:2), последовательно прибавляем суммы запасов каждого месяца, запас последнего месяца также делим пополам. Таким образом получается следующее: Т1:2+Т2+Т3+Т4+…Т12:2. Эту сумму делим на количество отрезков времени (месяцев) за вычетом единицы. То есть: Т1:2+Т2+Т3+Т4+Т5+Т6+Т7+Т8+Т9+Т10+Т11+Т12:2/12-1

Не удивляйтесь, если результаты, полученные в итоге вычислений по упрощенному методу и по более сложному, будут отличаться.

Какой из двух результатов вы примете за истину зависит от того, что вы хотите получить, вычисляя оборачиваемость товара по формуле.


Зачем нужна формула оборачиваемости товара

Теперь надо определить, что мы хотим проанализировать, рассчитывая оборачиваемость товара по формуле. Например, у вас неравномерно продаются шоколадные конфеты “Осенний вальс” в разных магазинах. Тогда логичным будет сравнивать оборачиваемость по разным магазинам. Или, например, вы хотите сократить ассортимент и решить, какие товары имеет смысл выводить из продажи. Для этого применим анализ оборачиваемости по брендам или товарные позиции разных производителей одного товара (сравнивать оборачиваемость водки и селедки, очевидно, не стоит).

Как считать оборачиваемость товара?

Для определения оборачиваемости товара приняты две основные формулы. Начнем с более простой. Средний товарный запас (по цене закупки, как мы условились вначале) помноженный на количество дней расчетного периода и поделенный на товарооборот (или объем продаж).

Эта формула оборачиваемости товара в днях, то есть результат покажет нам, за сколько дней оборачивается запас товара. Т␍×Д/ОбП

Вторая формула показывает нам сколько раз оборачивается этот товар за определенный период времени. Для этого необходимо объем продаж (или товарооборот, что одно и то же) поделить на средний товарный запас (по цене закупки) за этот период. ОбП/Т␍

Скачать пример расчета оборачиваемости

Рекомендуем при вычислениях вычеркнуть дни, когда происходило обнуление товаров на складе. Также с осторожностью надо подходить к вычислениям в ситуации, когда компания получила крупный заказ (например, выиграла тендер на поставку мебели для школ района), эту мебель в расчет брать нельзя, так как она была продана как бы заранее (физически она стоит на складе, но на самом деле, вы точно знаете, кто и когда ее заберет).

Кстати, многие путают два понятия: оборачиваемость товара и коэффициент оборачиваемости. Оборачиваемость дает нам понятие о том, у каких товаров цикл товар-деньги-товар меньше, чем у остальных. Но не имеет смысла опять-таки сравнивать оборачиваемость водки и селедки. Или бородинского хлеба и элитного коньяка  — задачи у этих товаров разные, и с продажи одной бутылки магазин вполне может заработать больше, чем от продаж хлеба за месяц. А вот сравнить оборачиваемость разных брендов молока  — в этом есть смысл. Тем более, что молоко — скоропортящийся продукт, и если остатки не продадутся, их придется утилизировать.

Коэффициент оборачиваемости товара  — частное товарооборота и среднего запаса за период (при этом товарооборот рекомендуем считать в закупочных ценах, как принято в складском учете). ОбП/Т␍

Что нам дает анализ оборачиваемости товаров?

Анализ имеет смысл проводить внутри одной товарной категории. Например, молоко сравнивать с молоком, но не с творогом, а творог с творогом разных марок, но не с сырками и не с творожными кольцами. Таким образом мы можем понять несколько важных вещей, а именно:

  • С какой периодичностью должен поступать тот или иной товар;
  • Какими партиями закупать этот товар (большими, средними или маленькими).

Однако полной картины ни анализ оборачиваемости, ни коэффициент оборачиваемости не дает. Анализировать необходимо динамику этих показателей. Например, если оборачиваемость в днях шоколадных конфет “Осенний вальс” уменьшилась за год в два раза — это означает, что спрос на них вырос и надо увеличивать поставки конфет именно этого наименования. Высокая оборачиваемость товара означает некоторые проблемы с рентабельностью, какие именно — поговорим в следующих статьях.

Но без должного товароучета и анализа движения товаров на складе посмотреть оборачиваемость не получится, поэтому прежде всего надо заняться учетом товаров. А в этом поможет МойСклад.

В сервисе есть встроенные отчеты по оборотам, остаткам, прибыльности, движению товаров. Вам не понадобится ничего считать самостоятельно. Просто заполните данные о товаре и фиксируйте приемки, отгрузки, продажи. Отчеты формируются автоматически, их можно просмотреть в любой момент — в мобильном приложении. Зарегистрируйтесь и попробуйте прямо сейчас: это бесплатно!

Попробовать МойСклад Читайте также:

% PDF-1.4 % 1 0 объект > эндобдж 2 0 obj > эндобдж 3 0 obj > эндобдж 4 0 obj > транслировать / GS0 гс BT / F4 1 Тс 8,8 0 0 8 60,9929 45,3125 тм 0 0 0 1 к [] TJ 0,5088 0 тд [(#)] TJ 0,5159 0 тд [(«)] TJ 0,5808 0 тд [(#)] TJ 0,5159 0 тд [(/)] TJ 0,356 0 Тд [] TJ 0,5078 0 Тд [(\))] TJ 0,2568 0 Тд [-20] TJ 0,2275 0 Тд [] TJ 0,5689 0 тд [(#)] TJ 0,5159 0 тд [(0)] TJ 0,417 0 тд [(#)] TJ 0,5159 0 тд [(/)] TJ 0,356 0 Тд [(3)] TJ 0,5078 0 тд [(#)] TJ 0,5159 0 тд [-20] TJ 0,2275 0 Тд [] TJ 0,5759 0 тд [] TJ 0.5078 0 Тд [(+)] TJ 0,5718 0 тд [(\ ()] TJ 0,5088 0 тд [-20] TJ 0,2275 0 Тд [(,)] TJ 0,564 0 Тд [($)] TJ 0,3188 0 тд [-20] TJ 0,2275 0 Тд [] TJ 0,5188 0 тд [(1)] TJ 0,3508 0 тд [] TJ 0,2358 0 тд [-20] TJ 0,2275 0 Тд [] TJ 0,4929 0 тд [(,)] TJ 0,564 0 Тд [(2)] TJ 0,5688 0 тд [(‘)] TJ 0,2559 0 тд [(0) 417] TJ / F5 1 Тс 0,6391 0 тд [] TJ 0,6328 0 тд [15] TJ 0,5547 0 тд [] TJ 0,6789 0 тд [] TJ 0,366 0 тд [15] TJ 0,5547 0 тд [952] TJ / F4 1 Тс 27.4929 0 Td [] TJ 0,5249 0 тд [(&)] TJ 0,5718 0 тд [(‘)] TJ 0,2559 0 тд [(/)] TJ 0.356 0 Тд [(«)] TJ 0,5808 0 тд [-20] TJ 0,2275 0 Тд [] TJ 0,7039 0 тд [(2)] TJ 0,5689 0 тд [] TJ 0,5078 0 тд [(/)] TJ 0,356 0 Тд [(1)] TJ 0,3508 0 тд [(#)] TJ 0,5159 0 тд [(/)] TJ 0,356 0 Тд [-20] TJ 0,2275 0 Тд [(\ n)] TJ 0,5359 0 тд [(\ b)] TJ 0,5359 0 тд [(\ t)] ТДж 0,5359 0 тд [(\ f) 536] ТДж 2.2012 0 Td [(\ t)] ТДж 0,5359 0 тд [] TJ 0,5359 0 тд [536] TJ ET / GS1 GS 0,09999 0,04601 0,00501 0,01801 к -14,496 618 572,4919 108 пере ж / GS2 GS BT / F4 1 Тс 20 0 0 20 464,4432 694,001 тм 0 0 0 1 к [] TJ 0,49292 0 тд [(‘)] TJ 0,25586 0 тд [(.)] TJ 0,58081 0 тд [(2)] TJ 0,56884 0 тд [(‘)] TJ 0,25586 0 тд [(«)] TJ 0,58081 0 тд [(‘)] TJ 0,25586 0 тд [(1)] TJ 0,35083 0 Тд [(6)] TJ 0,5 0 тд [] TJ 0,23584 0 тд [207] TJ -16,5338 -1,2 TD [] TJ 0,82691 0 тд [(#)] TJ 0,51587 0 тд [] TJ 0,50781 0 тд [(+)] TJ 0,57177 0 тд [(‘)] TJ 0,25586 0 тд [(+)] TJ 0,57177 0 тд [(%)] TJ 0,573 0 тд [] TJ 0,23584 0 тд [-20] TJ 0,22746 0 тд [] TJ 0,8269 0 тд [(#)] TJ 0,51587 0 тд [] TJ 0,50781 0 тд [(0)] TJ 0,41699 0 Тд [(2)] TJ 0,56885 0 Тд [(/)] TJ 0,35596 0 тд [(#)] TJ 0,51587 0 тд [(*)] TJ 0.8479 0 тд [(#)] TJ 0,51587 0 тд [(+)] TJ 0,57178 0 тд [(1)] TJ 0,35083 0 Тд [] TJ 0,23584 0 тд [-20] TJ 0,22746 0 тд [] TJ 0,8269 0 тд [] TJ 0,50781 0 тд [(+)] TJ 0,57177 0 тд [] TJ 0,50781 0 тд [(%)] TJ 0,573 0 тд [(#)] TJ 0,51587 0 тд [(*)] TJ 0,8479 0 тд [(#)] TJ 0,51587 0 тд [(+)] TJ 0,57178 0 тд [(1) 351] TJ / F6 1 Тс 11 0 0 11 463,8624 638,001 тм [3] TJ 0,5957 0 тд [13] TJ 0,45679 0 тд [4] TJ 0,48169 0 тд [] TJ 0,3999 0 тд [() -19] TJ 0,38477 0 тд [(«)] TJ 0,30688 0 тд [-23] TJ 0,25191 0 тд [(\ t)] ТДж 0,55884 0 тд [] TJ 0.23486 0 тд [-23] TJ 0,25191 0 тд [22] TJ 0,50976 0 тд [(#) 4] TJ 0,52881 0 тд [7] TJ 0,37476 0 тд [] TJ 0,48999 0 тд [(!)] TJ 0,33692 0 тд [] TJ 0,23486 0 тд [-23] TJ 0,25191 0 тд [(\ f) 35] ТДж 0,28564 0 тд [() 70] TJ 0,2959 0 тд [235] TJ / F3 1 Тс 9,5 0 0 9,5 151,8777 496,0953 тм [(I) 9] TJ 0,38892 0 тд [(.) 97] TJ 0,87378 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(@) 13] TJ 0,35766 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [-9] TJ 0,67358 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(95] TJ 0,12768 0 Тд [(A)] TJ 0.36695 0 Тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(1)] TJ 0,42285 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(0) -5] TJ 0,5127 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(.) 97] TJ 0,87378 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(E) 8] TJ 0,67676 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) 4] TJ 0,3667 0 тд [(9)] TJ 0,49585 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(=)] TJ 0,51001 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(>) 12] TJ 0,51171 0 Тд [(@) 13] TJ 0,35766 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A) -8] TJ 0,37476 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@) — 29] TJ 0.39965 0 тд [(D) 8] TJ 0,45483 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52979 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(D)] TJ 0,46289 0 тд [(/) — 5] TJ 0,44384 0 тд [(:) 12] TJ 0,24073 0 тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,29589 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(;) 4] TJ 0,8147 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(0) 16] TJ 0,4917 0 тд [(G)] TJ 0,45898 0 Тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(9) 9] TJ 0,48682 0 тд [(3) -5] TJ 0.42968 0 Тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(>) 12] TJ 0,51171 0 Тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(=) 16] TJ 0,49389 0 тд [(E)] TJ 0,68481 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42992 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(/) 8] TJ 0,43091 0 тд [(0) 7] TJ 0,50074 0 Тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(3) 6] TJ 0,41871 0 Тд [(\ t) 138] ТДж 0,0895996 0 тд [(K) 401] ТДж ET / GS1 GS BT / F3 1 Тс 9,5 0 0 9,5 466.604 484.0953 тм 1 0,46 0.05 0,18 к [(6) 19] TJ 0,5149 0 тд [(B) 10] TJ 0,29493 0 тд [(B) 10] TJ 0,29493 0 тд [(>)] TJ 0,52393 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [(\ n)] TJ 0,33081 0 тд [(\ n)] TJ 0,33081 0 тд [(0) -5] TJ 0,5127 0 тд [(/) 9] TJ 0,42992 0 тд [(Tj ET / GS2 GS BT / F3 1 Тс 11 0 0 11 167,75 457,5953 тм 0 0 0 1 к [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(7) -5] TJ 0,27271 0 тд [(9) 9] TJ 0,48682 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6)] TJ 0,53394 0 тд [(7) 3] TJ 0,26465 0 Тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(0) 12] TJ 0.49561 0 Тд [(@) — 6] TJ 0,37671 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(;)] TJ 0,81885 0 тд [(7) 3] TJ 0,26465 0 Тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(;) 4] TJ 0,8147 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(4) -10] ТДж 0,30591 0 тд [(@) 13] TJ 0,35766 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(;)] TJ 0.81884 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [-9] TJ 0,59668 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [-9] TJ 0,67358 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(] TJ 0,22778 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(0) -9] TJ 0,5166 0 тд [(=) 11] TJ 0,49878 0 тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6)] TJ 0,53394 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(4) 9] TJ 0,28686 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@)] TJ 0,37085 0 тд [-22] TJ 0.24949 0 Тд [(E) -7] TJ 0,69166 0 тд [(6) 3] TJ 0,53076 0 тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B)] TJ 0,30492 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(7) 12] TJ 0,25562 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42992 0 тд [(-18] TJ 0,24469 0 Тд [(7) 17] TJ 0,25082 0 тд [(B) 5] TJ 0,30013 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(:) 5] TJ 0,24814 0 Тд [(3) -1] ТДж 0,42586 0 тд [(/) 23] TJ 0,4161 0 тд [(D) 13] TJ 0,45004 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(A) 5] TJ 0,36214 0 Тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(=) 16] TJ 0.49398 0 Тд [(C) 17] TJ 0,514 0 тд [(B) 5] TJ 0,30013 0 тд [(\ t) 5] ТДж 0,22298 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(!) 5] TJ 0,33603 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(B) -1] TJ 0,30599 0 тд [(6) 5] TJ 0,52914 0 тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(-18] TJ 0,24469 0 Тд [() 30] TJ 0,73593 0 тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(;) 9] TJ 0.8099 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(@) 5] TJ 0,36605 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(«) 26] TJ 0,30306 0 тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(-18] TJ 0,24469 0 Тд [(E) 13] TJ 0,67196 0 тд [(=) 16] TJ 0,49398 0 тд [(C)] TJ 0,53109 0 тд [(:) 5] TJ 0.24813 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(6) 8] TJ 0,52596 0 тд [(/) 23] TJ 0,4161 0 тд [(D) 13] TJ 0,45004 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(:) 5] TJ 0,24813 0 тд [(7)] TJ 0,26791 0 тд [(9) 14] TJ 0,48202 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(7) 17] TJ 0,25082 0 тд [(B) 5] TJ 0,30014 0 Тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(B) 11] TJ 0,29403 0 тд [(=) — 4] TJ 0,514 0 тд [(=) 34] TJ 0,47617 0 тд [(\ t) 5] ТДж 0,22298 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(,) 5] TJ 0,61214 0 тд [(6) 9] TJ 0.52499 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(;) 8] TJ 0,81087 0 тд [(/) 14] TJ 0,42514 0 Тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(-18] TJ 0,24469 0 Тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(4) 5] TJ 0,2911 0 тд [227] TJ 0,24469 0 Тд [(1)] TJ 0,42286 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(=) 16] TJ 0,4939 0 тд [(E)] TJ 0,68482 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(@)] TJ 0,37084 0 тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0.24949 0 Тд [(7) 3] TJ 0,26464 0 Тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(;) 19] TJ 0,7998 0 тд [(>) — 9] TJ 0,53272 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) — 10] TJ 0,38085 0 тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(5) 8] TJ 0,45972 0 Тд [(=) — 5] TJ 0,51489 0 Тд [(/) — 5] TJ 0,44384 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 3] TJ 0,53077 0 тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [-22] TJ 0.24949 0 Тд [(1)] TJ 0,42286 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(0) -5] TJ 0,51269 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(1) -3] TJ 0,42578 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(/)] TJ 0,43896 0 тд [(1) -7] TJ 0,42969 0 Тд [(B) 10] TJ 0,29492 0 тд [(C) -3] TJ 0,53394 0 тд [(/) — 5] TJ 0,44384 0 тд [(:) — 5] TJ 0,25781 0 тд [(:) 7] TJ 0,24584 0 тд [(G)] TJ 0,45898 0 Тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(/)] TJ 0,43896 0 тд [(1) 6] TJ 0,41675 0 тд [(6)] TJ 0,53394 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(3) -8] TJ 0.43262 0 Тд [(D) 8] TJ 0,45483 0 тд [(3) 425] TJ -35,82431 -1,31818 ТД [(/) 19] TJ 0,42034 0 тд [(10] TJ 0,21819 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(7) 10] TJ 0,25823 0 Тд [(-13] TJ 0,23989 0 Тд [(4) 10] TJ 0,2863 0 тд [(/) 10] TJ 0,42937 0 Тд [(1) 3] TJ 0,42009 0 тд [(B) 10] TJ 0,29534 0 тд [10] TJ 0,21819 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(6) 13] TJ 0,52116 0 тд [(/) 28] TJ 0,4113 0 тд [(D) 18] TJ 0,44524 0 Тд [(3) 10] TJ 0,41521 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(0) 1] TJ 0,50701 0 тд [(3) 5] TJ 0,42009 0 тд [(3) 10] TJ 0,41521 0 тд [(-13] TJ 0,23989 0 Тд [(/) 10] TJ 0.42937 0 Тд [(1) 16] TJ 0,40716 0 тд [(6) 10] TJ 0,52434 0 Тд [(7) 10] TJ 0,25823 0 Тд [(3) 2] TJ 0,42302 0 тд [(D) 7] TJ 0,45623 0 Тд [(7) 10] TJ 0,25823 0 Тд [(-13] TJ 0,23989 0 Тд [(?) 20] TJ 0,49138 0 тд [(C) 10] TJ 0,52141 0 тд [(7) 22] TJ 0,24602 0 тд [(B) 16] TJ 0,28924 0 Тд [(3) 10] TJ 0,41521 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(E) 18] TJ 0,66717 0 тд [(3) 14] TJ 0,41105 0 тд [(:) 5] TJ 0,24822 0 Тд [(:) 10] TJ 0,24334 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(=) 26] TJ 0,4843 0 тд [(D) 18] TJ 0,44524 0 Тд [(3) 10] TJ 0,41521 0 тд [(@) 10] TJ 0,36125 0 тд [-13] TJ 0.23989 0 тд [(B) 4] TJ 0,3012 0 Тд [(6) 14] TJ 0.52019 0 Тд [(3) 10] TJ 0,41521 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(>) 5] TJ 0,51921 0 тд [(/) 13] TJ 0,4262 0 тд [(A) 15] TJ 0,35222 0 тд [(B) 10] TJ 0,29533 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(\ r) 10] ТДж 0,47038 0 Тд [10] TJ 0,47038 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(G) 18] TJ 0,44134 0 тд [(3) 4] TJ 0,42107 0 тд [(/) 19] TJ 0,42033 0 тд [(@) 16] TJ 0,35516 0 Тд [(A) 10] TJ 0,35735 0 Тд [(\ t) 10] ТДж 0,21819 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(‘) 10] TJ 0,73722 0 тд [(-13] TJ 0,23989 0 Тд [(=) 15] TJ 0,49529 0 Тд [(0) 21] TJ 0.48699 0 тд [(8) 5] TJ 0,25115 0 тд [(3) 5] TJ 0,42009 0 тд [(1) 3] TJ 0,42009 0 тд [(B) 5] TJ 0,30022 0 Тд [(7) 17] TJ 0,25114 0 тд [(D) 18] TJ 0,44524 0 Тд [(3) 10] TJ 0,41521 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(=) 22] TJ 0,48821 0 тд [(4) 10] TJ 0,2863 0 тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(B) 4] TJ 0,3012 0 Тд [(6) 10] TJ 0,52434 0 Тд [(7) 13] TJ 0,25505 0 тд [(A) 10] TJ 0,35735 0 Тд [-13] TJ 0,23989 0 Тд [(/) 19] TJ 0,42034 0 тд [(@)] TJ 0,37127 0 тд [(B) 5] TJ 0,30022 0 Тд [(7) 268] TJ 0,25828 0 Тд [(1) 6] TJ 0,41675 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(3) 425] TJ -36.2492 -1,31818 ТД [(7) 3] TJ 0,26465 0 Тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(=)] TJ 0,51001 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(2)] TJ 0,52783 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A) -8] TJ 0,37475 0 Тд [(1)] TJ 0,42285 0 тд [(@) — 6] TJ 0,37671 0 тд [(7) 4] TJ 0,26367 0 Тд [(0) -9] TJ 0,5166 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(1)] TJ 0,42286 0 тд [(=) 12] TJ 0.4978 0 Тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) — 29] TJ 0,39965 0 Тд [(G)] TJ 0,45898 0 Тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 3] TJ 0,53077 0 тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B)] TJ 0,30492 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(3) 4] TJ 0,42065 0 тд [(:) — 5] TJ 0,25781 0 тд [(:) 3] TJ 0,24976 0 Тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(C) 3] TJ 0,52782 0 тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(6) 4] TJ 0.52978 0 тд [(=) 16] TJ 0,4939 0 тд [(E)] TJ 0,68482 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [19] TJ 0,50976 0 тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(2)] TJ 0,52782 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@)] TJ 0,37084 0 тд [(/) — 5] TJ 0,44385 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(*) — 3] TJ 0,62378 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A) -8] TJ 0,37476 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@) — 29] TJ 0,39965 0 Тд [(D) 8] TJ 0,45484 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(/)] TJ 0,43896 0 тд [(1) -7] TJ 0,4297 0 тд [(B) -5] TJ 0,30982 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(=) 12] TJ 0.4978 0 Тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(1) -3] TJ 0,42578 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6)] TJ 0,53394 0 тд [(7) 3] TJ 0,26465 0 Тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(5) 8] TJ 0,45972 0 Тд [(=) — 5] TJ 0,51489 0 Тд [(/) — 5] TJ 0,44385 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(3) -8] TJ 0,43262 0 тд [(D) -3] TJ 0,46582 0 тд [(7)] TJ 0.26782 0 Тд [(2)] TJ 0,52783 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 3] TJ 0,53076 0 тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(C) 12] TJ 0,5188 0 тд [(>) 11] TJ 0,51269 0 Тд [(>) — 9] TJ 0,53271 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) — 10] TJ 0,38085 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6)] TJ 0,53394 0 тд [(7) 3] TJ 0,26464 0 Тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(B) -6] TJ 0.31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) — 29] TJ 0,39966 0 тд [(G) 73] TJ 0,38598 0 тд [(\ t) 228] ТДж -21,37508 -1,31818 ТД [] TJ 0,52881 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(/) 8] TJ 0,43091 0 тд [(0) 12] TJ 0,49561 0 тд [(7) -5] TJ 0,27271 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(7) 12] TJ 0,25562 0 тд [(B) -3] TJ 0,30786 0 тд [(G)] TJ 0,45898 0 Тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(7) 3] TJ 0,26465 0 Тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(/) 9] TJ 0.42993 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(1) 6] TJ 0,41674 0 тд [(:) — 3] TJ 0,25585 0 тд [(/) 3] TJ 0,43579 0 тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(1)] TJ 0,42285 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(@) 13] TJ 0,35766 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(>) — 9] TJ 0,53272 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [19] TJ 0,50977 0 тд [(3) -5] TJ 0.42969 0 Тд [(2) 6] TJ 0,52173 0 тд [(\ t)] ТДж 0,22778 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [] TJ 0,52881 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(>) — 5] TJ 0,52881 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(@) 13] TJ 0,35767 0 Тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3) 425] TJ -34,65909 -1,31818 ТД [(@) 18] TJ 0,35287 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(A) 10] TJ 0,35702 0 тд [(C)] TJ 0,53109 0 тд [(:) 17] TJ 0,23593 0 тд [(B) 5] TJ 0,30014 0 Тд [(A) 5] TJ 0.36214 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(4) 5] TJ 0,2911 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(A) 10] TJ 0,35702 0 тд [(C) 5] TJ 0,52621 0 тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(1) 11] TJ 0,41195 0 тд [(:) 5] TJ 0,24814 0 Тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(:) 5] TJ 0,24814 0 Тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(?) 15] TJ 0,49618 0 тд [(C) 5] TJ 0,52621 0 Тд [(7) 5] TJ 0.26303 0 тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [(7) 17] TJ 0,25082 0 тд [(B) 2] TJ 0,30306 0 тд [(G) 78] TJ 0,38119 0 тд [5] TJ 0,22298 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(/) 14] TJ 0,42514 0 Тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(E) 13] TJ 0,67196 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(9) 1] TJ 0,49495 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(B) -1] TJ 0,30599 0 тд [(6) 8] TJ 0,52597 0 тд [(/) 24] TJ 0,41513 0 тд [(B) 5] TJ 0,30014 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [24] TJ 0,50497 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(/) 5] TJ 0,43416 0 тд [(1) -2] TJ 0.42489 0 Тд [(B)] TJ 0,30502 0 тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(1) 2] TJ 0,42098 0 тд [(/) 14] TJ 0,42514 0 Тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(>)] TJ 0,52401 0 тд [(/) 14] TJ 0,42514 0 Тд [(@) — 5] TJ 0,37606 0 тд [(B)] TJ 0,30502 0 тд [(7) 2] TJ 0,26595 0 тд [(/)] TJ 0,43905 0 тд [(:)] TJ 0,25302 0 тд [(:) 12] TJ 0,24105 0 тд [(G) 5] TJ 0,45419 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(4) -5] ТДж 0,30111 0 тд [(4) 5] TJ 0,2911 0 тд [(A) -3] TJ 0,36996 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(B) 5] TJ 0.30014 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(:) 5] TJ 0,24813 0 тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(?) 511] TJ 0,49614 0 тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(7)] TJ 0,26781 0 тд [(2) 528] TJ 0,52782 0 тд (\ b) Tj -36,47596 -1,31818 ТД [(7) 12] TJ 0,25562 0 тд [(B) -3] TJ 0,30786 0 тд [(G)] TJ 0,45898 0 Тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(2)] TJ 0,52783 0 тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(1) 6] TJ 0,41675 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(3) -5] TJ 0.42969 0 Тд [(1)] TJ 0,42285 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(A) 4] TJ 0,36279 0 тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) — 10] TJ 0,38085 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(!) 22] TJ 0,3186 0 тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52979 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@) 13] TJ 0,35766 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42992 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(C)] TJ 0.53101 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(1)] TJ 0,42286 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) — 29] TJ 0,39965 0 Тд [(G)] TJ 0,45898 0 Тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 3] TJ 0,53076 0 тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B)] TJ 0,30492 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(3) 4] TJ 0,42065 0 тд [(:) — 5] TJ 0,2578 0 тд [(:) 3] TJ 0,24976 0 Тд [(A) 367] TJ -35.96611 -1.31818 ТД [(C) 8] TJ 0.52304 0 тд [(A) 5] TJ 0,36215 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(6) 9] TJ 0,52499 0 Тд [(=) 21] TJ 0,4891 0 тд [(E) 5] TJ 0,68002 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(B) -1] TJ 0,30599 0 тд [(6) 5] TJ 0,52913 0 тд [(7) 8] TJ 0,25986 0 тд [(A) 5] TJ 0,36214 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(1) 2] TJ 0,42098 0 тд [(/) 14] TJ 0,42513 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(0) -4] TJ 0,5118 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(5] TJ 0,22298 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(@) 5] TJ 0,36606 0 тд [28] TJ 0.19933 0 Тд [(0) -4] TJ 0,5118 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(B) 15] TJ 0,29013 0 тд [(B) 11] TJ 0,29403 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(@) 5] TJ 0,36606 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(G) 13] TJ 0,44613 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(B) 5] TJ 0,30014 0 Тд [5] TJ 0,22298 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(6) 9] TJ 0,52499 0 Тд [(=) 21] TJ 0,4891 0 тд [(E) 5] TJ 0,68002 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(B) 11] TJ 0,29403 0 тд [(=) 5] TJ 0,50521 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(/) 14] TJ 0,42514 0 Тд [(@) — 1] TJ 0,37191 0 тд [(@) 5] TJ 0,36606 0 тд [(/) 14] TJ 0.42514 0 Тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(;) 8] TJ 0,81087 0 тд [(/) 24] TJ 0,41513 0 тд [(B) 15] TJ 0,29013 0 тд [(B) 11] TJ 0,29403 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(@) 11] TJ 0,35995 0 тд [(A) 5] TJ 0,36215 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(A) -3] TJ 0,36995 0 тд [(=) 5] TJ 0,50521 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(B) -1] TJ 0,30599 0 тд [(6) 8] TJ 0,52597 0 тд [(/) 24] TJ 0,41513 0 тд [(B) 5] TJ 0,30014 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(:) 5] TJ 0,24813 0 тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(?) 15] TJ 0,49619 0 тд [(C) 5] TJ 0,52621 0 Тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(2) 5] TJ 0.52304 0 тд [(7) 17] TJ 0,25082 0 тд [(B) 2] TJ 0,30307 0 тд [(G) 5] TJ 0,45419 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52303 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(1) 11] TJ 0,41195 0 тд [(:) 5] TJ 0,24813 0 тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(/) 14] TJ 0,42514 0 Тд [(@) 18] TJ 0,35287 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [227] TJ 0,19935 0 Тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(A) 367] TJ -36,30709 -1,31818 ТД [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(7) -5] TJ 0,27271 0 тд [(9) 9] TJ 0,48682 0 тд [(3) 4] TJ 0,42065 0 тд [(:) 7] TJ 0.24585 0 Тд [(G)] TJ 0,45898 0 Тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(=)] TJ 0,51001 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(=) — 9] TJ 0,5188 0 тд [(1)] TJ 0,42286 0 тд [(1) -7] TJ 0,42969 0 Тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(@)] TJ 0,37085 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(4) -10] ТДж 0,30591 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(@) 6] TJ 0,36475 0 Тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(>) 7] TJ 0.51685 0 тд [(:) — 3] TJ 0,25585 0 тд [(/)] TJ 0,43896 0 тд [(1)] TJ 0,42286 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [] TJ 0,37891 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(,)] TJ 0,61695 0 тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@) 13] TJ 0,35766 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(6) 3] TJ 0,53077 0 тд [(/) 3] TJ 0,43579 0 тд [(A)] TJ 0,36694 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(0) -9] TJ 0,5166 0 тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(/)] TJ 0,43896 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(4) -16] TJ 0,31176 0 Тд [(:)] TJ 0.25293 0 тд [(=) — 9] TJ 0,5188 0 тд [(=) — 9] TJ 0,5188 0 тд [(2)] TJ 0,52782 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(1)] TJ 0,42286 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) — 6] TJ 0,37671 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(H)] TJ 0,41992 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6)] TJ 0.53394 0 Тд [(7) 3] TJ 0,26464 0 Тд [(A)] TJ 0,36694 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(?) 10] TJ 0.50097 0 Тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A) 367] TJ 0,36699 0 тд (\ b) Tj -36,13395 -1,31818 ТД [(B) -5] TJ 0,30982 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(A)] TJ 0,36694 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(\ r)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(;) 19] TJ 0,7998 0 тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(1) 6] TJ 0.41675 0 тд [(6)] TJ 0,53394 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(7) 12] TJ 0,25562 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(D)] TJ 0,46289 0 тд [(/) — 5] TJ 0,44384 0 тд [(:) 12] TJ 0,24072 0 Тд [(C) -3] TJ 0,53394 0 тд [(/) 8] TJ 0,43091 0 тд [(0) 7] TJ 0.50073 0 Тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(B) -5] TJ 0,30981 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(;) 19] TJ 0,7998 0 тд [(C) -5] TJ 0.53589 0 тд [(:) — 3] TJ 0,25586 0 тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B) -5] TJ 0,30982 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(] TJ 0,22778 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(0) 11] TJ 0,49658 0 тд [(C) 12] TJ 0,5188 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(7) -5] TJ 0,27271 0 тд [(9) 9] TJ 0,48682 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 4] TJ 0,52979 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(A) -8] TJ 0,37476 0 тд [(=) 7] TJ 0,50293 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(7)] TJ 0.26782 0 Тд [(2)] TJ 0,52782 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(3) -8] TJ 0,43262 0 тд [(D) -3] TJ 0,46582 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(2)] TJ 0,52783 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 3] TJ 0,53076 0 тд [(/) 19] TJ 0,41991 0 тд [(B) 305] TJ -35,93047 -1,31818 ТД [(5) 5] TJ 0,46297 0 тд [(C) 5] TJ 0,52621 0 Тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(2) 5] TJ 0,52304 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(A) 5] TJ 0,36214 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(B) -1] TJ 0,30599 0 тд [(6) 9] TJ 0,52499 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [28] TJ 0.19933 0 Тд [(;) 9] TJ 0.8099 0 Тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(1) 5] TJ 0,41805 0 тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(4) 5] TJ 0,2911 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(7) 5] TJ 0,26303 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(6) 8] TJ 0,52596 0 тд [(/) 8] TJ 0,43099 0 тд [(A) 5] TJ 0,36215 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(G) 13] TJ 0,44613 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(B) 5] TJ 0,30014 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(0) -4] TJ 0,5118 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(4) 14] TJ 0.28206 0 тд [(=) 16] TJ 0,49398 0 тд [(C) 5] TJ 0,52621 0 Тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(%) 37] ТДж 0,85385 0 тд [(G) 5] TJ 0,45419 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(A) -3] TJ 0,36996 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(1) 5] TJ 0,41806 0 тд [(=) 17] TJ 0,49301 0 тд [(28] TJ 0,19933 0 Тд [(=) 10] TJ 0,50008 0 тд [(0) 16] TJ 0,49178 0 тд [(8)] TJ 0,25595 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(1) -2] TJ 0,42489 0 Тд [(B)] TJ 0,30502 0 тд [(7) 12] TJ 0,25594 0 тд [(D) 13] TJ 0,45004 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(7) 8] TJ 0,25985 0 тд [(A) 5] TJ 0.36214 0 Тд [28] TJ 0,19933 0 Тд [(B) 11] TJ 0,29403 0 тд [(=) 5] TJ 0,50521 0 тд [227] TJ 0,19935 0 Тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(F)] TJ 0,47193 0 тд [(>) 7] TJ 0,51685 0 тд [(:) — 3] TJ 0,25586 0 тд [(/) 9] TJ 0,42992 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(A) 4] TJ 0,36279 0 тд [(6) 4] TJ 0,52978 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@) — 10] TJ 0,38086 0 тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [(\ b)] TJ 0,35595 0 тд [(@) — 10] TJ 0,38086 0 тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(;) 4] TJ 0,8147 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 тд [(A) 5] TJ 0,36182 0 тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(/) 8] TJ 0,43091 0 тд [(0) 12] TJ 0,49561 0 тд [(7) -5] TJ 0,27271 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(7) 12] TJ 0,25562 0 тд [(B) -3] TJ 0,30786 0 тд [(G)] TJ 0,45898 0 Тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(7) 3] TJ 0,26465 0 Тд [(A)] TJ 0,36695 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(A) -8] TJ 0,37476 0 тд [(=)] TJ 0,51001 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(;) 19] TJ 0,7998 0 тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(1) 6] TJ 0,41674 0 тд [(6)] TJ 0,53394 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(6) 3] TJ 0,53077 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(@) 13] TJ 0.35766 0 Тд [(2)] TJ 0,52783 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@)] TJ 0,37085 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(=)] TJ 0,51001 0 тд [23] TJ 0.20413 0 Тд [(1)] TJ 0,42286 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(B) -6] TJ 0,31079 0 Тд [(6) 3] TJ 0,53076 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(23] TJ 0.20413 0 Тд [(@)] TJ 0,37084 0 тд [(/) 19] TJ 0,41992 0 тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A)] TJ 0.36694 0 тд [(\ t) 228] ТДж ET / GS1 GS BT / F2 1 Тс 14 0 0 14 151 229,0953 тм 1 0,46 0,05 0,18 к [(%)] TJ 0,5479 0 тд [] TJ 0,689 0 тд [] TJ 0,5339 0 тд [-20] TJ 0,2221 0 Тд [] TJ 0,5269 0 тд [] TJ 0,5339 0 тд [] TJ 0,6958 0 тд [-20] TJ 0,2221 0 Тд [] TJ 0,656 0 Тд [] TJ 0,6899 0 тд [] TJ 0,6958 0 тд [19] TJ 0,183 0 Тд [(%)] TJ 0,5478 0 тд [] TJ 0,689 0 тд [] TJ 0,5339 0 тд [-20] TJ 0,2221 0 Тд [(!) 60] TJ 0,5207 0 тд [95] TJ 0,5608 0 тд [(\)) 21] TJ 0,5818 0 тд [] TJ 0,846 0 тд [] TJ 0,5339 0 тд [] TJ 0,6899 0 тд [(%) 9] ТДж 0.5388 0 Тд [($)] TJ 0,5398 0 тд [-20] TJ 0,2221 0 Тд [($)] TJ 0,5398 0 тд [(\)) 29] ТДж 0,5737 0 Тд [($)] TJ 0,5398 0 тд [(%)] TJ 0,5478 0 тд [] TJ 0,5339 0 тд [846] TJ ET / GS2 GS BT / F3 1 Тс 11 0 0 11 169 208,5953 тм 0 0 0 1 к [(,) 5] TJ 0,6121 0 тд [(6) 9] TJ 0,525 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(;) 8] TJ 0,8109 0 тд [(/) 14] TJ 0,4251 0 тд [(7) 5] TJ 0,263 0 Тд [(5] TJ 0.223 0 Тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(B) -1] TJ 0,306 0 тд [(6) 9] TJ 0,525 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42 0 тд [227] TJ / F6 1 Тс 0,1993 0 тд [15] TJ 0,4552 0 тд [14] TJ 0.5182 0 тд [20] TJ 0,2289 0 тд [(&) 442] TJ / F3 1 Тс 0,4371 0 тд [(L) 5] TJ 0,9171 0 Тд [(B) 11] TJ 0,294 0 Тд [(=) — 4] TJ 0,514 0 тд [(=) 12] TJ 0,4981 0 тд [(:) 5] TJ 0,2481 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(B) -1] TJ 0,306 0 тд [(6) 9] TJ 0,525 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [24] TJ 0,505 0 тд [(3)] TJ 0,4249 0 тд [(2) 5] TJ 0,523 0 Тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(6) 8] TJ 0,526 0 Тд [(/) 8] TJ 0,431 0 тд [(A) 5] TJ 0,3621 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(4) 14] TJ 0,2821 0 тд [(=) 17] TJ 0,493 0 тд [(@) 5] TJ 0,3661 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(7) 5] TJ 0.263 0 Тд [(28] TJ 0,1993 0 тд [(B) -1] TJ 0,306 0 тд [(6) 9] TJ 0,525 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(7) 5] TJ 0,263 0 Тд [(28] TJ 0,1993 0 тд [(@) 5] TJ 0,3661 0 тд [(/) 24] TJ 0,4151 0 тд [(B) 11] TJ 0,294 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(7) 8] TJ 0,2599 0 тд [(A) 5] TJ 0,3621 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(7) 17] TJ 0,2508 0 тд [(B) 5] TJ 0,3001 0 тд [(A) 5] TJ 0,3621 0 тд [28] TJ 0,1993 0 тд [(/) 13] TJ 0,4261 0 тд [(0) 17] TJ 0,4908 0 тд [(7)] TJ 0,2679 0 тд [(:) 253] TJ 0,2481 0 тд [(7) 12] TJ 0,2556 0 тд [(B) -3] TJ 0.3079 0 Тд [(G) 459] TJ -35,9536 -1,3182 ТД [(B) 6] TJ 0,2988 0 тд [(=)] TJ 0,51 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(/)] TJ 0,439 0 тд [(2)] TJ 0,5278 0 тд [(2)] TJ 0,5278 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(B) 6] TJ 0,2988 0 тд [(=)] TJ 0,51 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@)] TJ 0,3708 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(A) 5] TJ 0,3618 0 тд [(C) 4] TJ 0,5269 0 тд [(0) 11] TJ 0,4966 0 тд [(B) -5] TJ 0,3098 0 тд [(@)] TJ 0,3708 0 тд [(/)] TJ 0,439 0 тд [(1) -7] TJ 0,4297 0 тд [(B)] TJ 0,3049 0 Тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(4) -10] ТДж 0,3059 0 Тд [(@) 13] TJ 0.3577 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(;)] TJ 0,8188 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(B) -6] TJ 0,3108 0 тд [(6) 4] TJ 0,5298 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(/) 9] TJ 0,4299 0 Тд [(;) 4] TJ 0,8147 0 тд [(=) 11] TJ 0,4988 0 тд [(C)] TJ 0,531 0 тд [(23] TJ 0.2041 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(5) 8] TJ 0,4597 0 тд [(=) 16] TJ 0,4939 0 тд [(D) 8] TJ 0,4548 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@) — 6] TJ 0,3767 0 Тд [(23] TJ 0.2041 0 Тд [(;) 4] TJ 0,8147 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(-18] TJ 0,2407 0 тд [(:) — 5] TJ 0.2578 0 Тд [(:)] TJ 0,2529 0 Тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(1) -3] TJ 0,4258 0 тд [(/) — 5] TJ 0,4438 0 Тд [(:) — 5] TJ 0,2578 0 тд [(:)] TJ 0,2529 0 Тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(7) 12] TJ 0,2556 0 тд [(B)] TJ 0,3049 0 Тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(1) -3] TJ 0,4258 0 тд [(/) 3] TJ 0,4358 0 тд [(A) 4] TJ 0,3628 0 Тд [(6)] TJ 0,5339 0 тд [(L)] TJ 0.9219 0 Тд [(7)] TJ 0,2678 0 тд [(23] TJ 0.2041 0 Тд [(B) -6] TJ 0,3108 0 тд [(6) 4] TJ 0,5298 0 тд [(3) 425] TJ -35,9116 -1,3182 ТД [(6) 3] TJ 0,5308 0 тд [(/) 9] TJ 0,4299 0 Тд [(23] TJ 0.2041 0 Тд [(=) 12] TJ 0.4978 0 Тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(B) -6] TJ 0,3108 0 тд [(6) 4] TJ 0,5298 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(>) 11] TJ 0,5127 0 тд [(C) 4] TJ 0,5269 0 тд [(0) 7] TJ 0,5007 0 тд [(:)] TJ 0,2529 0 Тд [(7)] TJ 0,2678 0 тд [(1)] TJ 0,4229 0 тд [(\ t)] ТДж 0,2278 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(,)] TJ 0,6169 0 тд [(6)] TJ 0,5339 0 тд [(7) 3] TJ 0,2646 0 тд [(A)] TJ 0,3669 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(7) 3] TJ 0,2646 0 тд [(A)] TJ 0,3669 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(2)] TJ 0,5278 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(] TJ 0.2278 0 Тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(1)] TJ 0,4229 0 тд [(=) 11] TJ 0,4988 0 тд [(C)] TJ 0,531 0 тд [(@) 6] TJ 0,3647 0 Тд [(A) -8] TJ 0,3748 0 Тд [(3) 6] TJ 0,4187 0 тд [] TJ 0,2278 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(0) 16] TJ 0,4917 0 тд [(G)] TJ 0,459 0 Тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(A) -8] TJ 0,3748 0 Тд [(3) 4] TJ 0,4207 0 тд [(:) — 5] TJ 0,2578 0 тд [(:)] TJ 0,2529 0 Тд [(7)] TJ 0,2678 0 тд [(23] TJ 0.2041 0 Тд [(5) 8] TJ 0,4597 0 тд [(=) 16] TJ 0,4939 0 тд [(D) 8] TJ 0,4548 0 тд [(3)] TJ 0.4248 0 Тд [(@) — 6] TJ 0,3767 0 Тд [(23] TJ 0.2041 0 Тд [(0) -9] TJ 0,5166 0 тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(23] TJ 0.2041 0 Тд [(4) 9] TJ 0,2869 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(@)] TJ 0,3708 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(1) -3] TJ 0,4258 0 тд [(/) 3] TJ 0,4358 0 тд [(A) 4] TJ 0,3628 0 Тд [(6)] TJ 0,5339 0 тд [] TJ 0,2278 0 тд [23] TJ 0.2041 0 Тд [(2)] TJ 0,5278 0 тд [(3) -5] TJ 0,4297 0 тд [(1)] TJ 0,4229 0 тд [(@) 13] TJ 0,3577 0 тд [(3) -6] TJ 0,4307 0 тд [(/) 3] TJ 0,4358 0 тд [(A)] TJ 0,3669 0 тд [(7)] TJ 0,2678 0 тд [(-18] TJ 0,24469 0 Тд [(/) 14] TJ 0.42513 0 Тд [(@) — 5] TJ 0,37606 0 тд [(B)] TJ 0,30502 0 тд [(7) 5] TJ 0,26302 0 тд [(1) 11] TJ 0,41195 0 тд [(:) 5] TJ 0,24813 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(7) 8] TJ 0,25985 0 тд [(A) 5] TJ 0,36215 0 Тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(0)] TJ 0,5079 0 Тд [(/) 8] TJ 0,43099 0 тд [(A) -3] TJ 0,36996 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52303 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(=) 17] TJ 0,493 0 тд [(-18] TJ 0,24469 0 Тд [(B) -1] TJ 0,30599 0 тд [(6) 9] TJ 0,52499 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(/) 24] TJ 0.41512 0 Тд [(C) 17] TJ 0,514 0 тд [(B) -1] TJ 0,30599 0 тд [(6) 9] TJ 0,52499 0 Тд [(=) 17] TJ 0,493 0 тд [(@) 17] TJ 0,35384 0 тд [100] ТДж 0,12289 0 Тд [(A) 5] TJ 0,36215 0 Тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [() 30] TJ 0,73592 0 тд [(=) 17] TJ 0,493 0 тд [(;) 9] TJ 0.8099 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(@) 5] TJ 0,36605 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(«) 26] TJ 0,30306 0 тд [(=) 17] TJ 0,493 0 тд [(-18] TJ 0,24469 0 Тд [(%) 31] ТДж 0,85995 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(;) 9] TJ 0.8099 0 Тд [(=) 17] TJ 0,493 0 тд [(@) — 1] TJ 0,37191 0 тд [(7) 2] TJ 0.26595 0 тд [(/)] TJ 0,43905 0 тд [(:) 5] TJ 0,24813 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [($) — 4] TJ 0,54183 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(1) -2] TJ 0,42489 0 Тд [(B) 15] TJ 0,29012 0 тд [(C) 5] TJ 0,52621 0 Тд [(@) 18] TJ 0,35287 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52303 0 тд [(3) 9] TJ 0,41586 0 тд [(:) 5] TJ 0,24813 0 тд [(7) 12] TJ 0,25594 0 тд [(D) 13] TJ 0,45004 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(@) 18] TJ 0,35287 0 тд [(3)] TJ 0,42489 0 Тд [(2) 5] TJ 0,52303 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(/) 24] TJ 0,41512 0 тд [(B) 5] TJ 0.30013 0 Тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [(B) -1] TJ 0,30599 0 тд [(6) 9] TJ 0,52499 0 Тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [-18] TJ 0,24469 0 Тд [24] TJ 0,50497 0 тд [(3)] TJ 0,4249 0 тд [(2) 5] TJ 0,52303 0 тд [(3) 5] TJ 0,42001 0 тд [(@) 5] TJ 0,36604 0 тд [(/)] TJ 0,43906 0 тд [(:) 5] TJ 0,24812 0 Тд [227] TJ 0,24478 0 тд [(*) — 3] TJ 0,62378 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A) -8] TJ 0,37476 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@) — 29] TJ 0,39966 0 тд [(D) 8] TJ 0,45483 0 тд [(3) 425] TJ -39,17841 -1,35 TD [-9] TJ 0,59668 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(-22] TJ 0.24949 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(+) 14] TJ 0,45972 0 Тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [(\ t)] ТДж 0,22778 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [($) — 9] TJ 0,54663 0 тд [(=) 11] TJ 0,49878 0 тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(7) 3] TJ 0,26465 0 Тд [(A)] TJ 0,36694 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [41] TJ 0,6499 0 тд [(>) 12] TJ 0,51172 0 тд [(@) — 6] TJ 0,37671 0 тд [(7) -5] TJ 0,2727 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(\ r)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [(\ r)] TJ 0.47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [(\ f)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [(\ t)] ТДж 0,22778 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [-17] TJ 0,36279 0 тд [(«)] TJ 0,32886 0 тд [] TJ 0,56787 0 тд [($)] TJ 0,53784 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [] TJ 0,56787 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [(\ f)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [] TJ 0,56787 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [(\ r)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [] TJ 0,56787 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [(\ r)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [-22] TJ 0,24949 0 Тд [] TJ 0.56787 0 Тд [] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [346] TJ ET / GS2 GS 0,5 Вт / GS2 GS 0 0 0 1 тыс. 151 539,402 кв.м. 557 539,402 л S BT / F3 1 Тс 10 0 0 10 151 548,6519 тм [19] TJ 0,50977 0 тд [(3) -5] TJ 0,42969 0 Тд [(2)] TJ 0,52783 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@)] TJ 0,37085 0 тд [(/) — 5] TJ 0,44385 0 тд [(:)] TJ 0,25293 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(*) — 3] TJ 0,62378 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(A) -8] TJ 0,37476 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@) — 29] TJ 0,39966 0 тд [(D) 8] TJ 0,45483 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [-9] TJ 0.59668 0 Тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(23] TJ 0.20412 0 Тд [(=) 12] TJ 0,4978 0 тд [(4)] TJ 0,2959 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(+) 14] TJ 0,45972 0 Тд [(B)] TJ 0,30493 0 тд [(\ t)] ТДж 0,22778 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [($) — 9] TJ 0,54663 0 тд [(=) 11] TJ 0,49878 0 тд [(C)] TJ 0,53101 0 тд [(7) 3] TJ 0,26465 0 Тд [(A)] TJ 0,36694 0 тд [227] TJ / F6 1 Тс 0.20415 0 Тд [3] TJ 0,5957 0 тд [-4] TJ 0,40381 0 тд [($) — 13] TJ 0,45972 0 Тд [4] TJ 0,2688 0 тд [-4] TJ 0,40381 0 тд [(%) 670] ТДж / F3 1 Тс 0,66992 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(,)] TJ 0,61694 0 тд [(6)] TJ 0,53394 0 тд [(7)] TJ 0,26782 0 тд [(@) 13] TJ 0,35767 0 Тд [(2)] TJ 0,52783 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(\)) — 5] ТДж 0,74976 0 тд [(C) -3] TJ 0,53394 0 тд [(/) 9] TJ 0,42993 0 тд [(@) — 10] TJ 0,38086 0 тд [(B) 6] TJ 0,29883 0 тд [(3)] TJ 0,4248 0 тд [(@)] TJ 0,37085 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(\ r)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [(\ f)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [227] TJ / F6 1 Тс 0.20415 0 Тд [] TJ 0,47681 0 тд [477] TJ / F3 1 Тс 0,4768 0 Тд [] TJ 0,34595 0 тд [] TJ 0.47998 0 тд [] TJ 0,34595 0 тд [] TJ 0,22778 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(>) 11] TJ 0,51269 0 Тд [(>) 29] TJ 0,49487 0 тд [(\ t)] ТДж 0,22778 0 тд [23] TJ 0.20412 0 Тд [(\ f)] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [] TJ 0,47998 0 тд [(\ b)] TJ 0,35596 0 тд [(\ r)] TJ 0,47998 0 тд [(\ f)] TJ 0,47998 0 тд [(\ r)] TJ 0,47998 0 тд [(\ t) 228] ТДж ET / GS1 GS 0,09999 0,04601 0,00501 0,01801 к 59.998 72 498.002 87 рэ ж / GS2 GS BT / F1 1 Тс 8 0 0 8 71.9984 141 тм 0 0 0 1 к [(‘) -4] TJ 0,5417 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [4] TJ 0,4878 0 тд [(\ b)] TJ 0.2068 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(!) 15] TJ 0,4568 0 Тд [(B)] TJ 0,5508 0 тд [(1)] TJ 0,448 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(@) 11] TJ 0,3848 0 тд [] TJ 0.2068 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [] TJ 0,3699 0 Тд [(?) 53] TJ 0,2737 0 Тд [(\ b)] TJ 0.2068 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [] TJ 0,3699 0 Тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [-4] TJ 0,6697 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(D) 10] TJ 0,7258 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(F)] TJ 0.4709 0 тд [21] TJ 0,1907 0 тд [] TJ 0,6658 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(5)] TJ 0,5588 0 тд [(B)] TJ 0,5508 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(\ () — 6] ТДж 0,4988 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) — 25] TJ 0,3518 0 тд [(C)] TJ 0,481 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(1) 6] TJ 0,4419 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(%) 16] ТДж 0,5159 0 тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(21] TJ 0.1907 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [4] TJ 0,4878 0 тд [(1) 6] TJ 0,4419 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(/) 4] TJ 0,4778 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(*)] TJ 0,647 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(C) 10] TJ 0,471 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?)] TJ 0,3269 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(A) -9] TJ 0,3396 0 тд [(F)] TJ 0,471 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [] TJ 0.5798 0 Тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(1)] TJ 0,448 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(5)] TJ 0,5588 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(1) 6] TJ 0,4419 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(C) 10] TJ 0,471 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(#)] TJ 0,658 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(%) 16] ТДж 0.5159 0 Тд [(?) — 4] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(G) 7] TJ 0,4209 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(;) 555] ТДж -57,9965 -1,2 TD [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(1) 6] TJ 0,4419 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [] TJ 0,5129 0 тд [] TJ 0,5129 0 тд [] TJ 0,5129 0 тд [] TJ 0,5129 0 тд [(\ b)] TJ 0.2068 0 Тд [212] TJ -7,9361 -2,0611 ТД (J) Tj 0,853 0,1111 ТД [(\ f)] TJ 0,5129 0 тд [(\ n)] TJ 0,5129 0 тд [] TJ 0,5129 0 тд [] TJ 0,5129 0 тд [] TJ 0.2068 0 Тд [77] TJ 0.135 0 Тд [(\)) 7] ТДж 0,4897 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [31] TJ 0,4558 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) 5] TJ 0,3218 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(‘) -4] TJ 0,5417 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) — 25] TJ 0,3518 0 тд [(C) 10] TJ 0,4709 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [] TJ 0,542 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(8)] TJ 0,469 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(36] TJ 0.176 0 Тд [(\ () 3] TJ 0,4897 0 тд [(A) 3] TJ 0,3276 0 тд [(\ b)] TJ 0.2068 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(!) 14] TJ 0,4578 0 тд [(77] TJ 0,135 0 Тд [(\)) 7] ТДж 0,4897 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(C)] TJ 0,481 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(D) 6] TJ 0,7297 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(3) 3] TJ 0,4978 0 тд [(E)] TJ 0,4629 0 тд [(=)] TJ 0,5689 0 тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [36] TJ 0.176 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(?) — 24] TJ 0,3508 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(1)] TJ 0,448 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(36] TJ 0,176 0 Тд [(36] TJ 0,176 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0.5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(B)] TJ 0,5508 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(] TJ 0,2839 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [] TJ 0,2839 0 тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(36] TJ 0,176 0 Тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(36] TJ 0,176 0 Тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(1) 6] TJ 0,4419 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(?) — 4] TJ 0.3308 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [(F)] TJ 0,471 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(4)] TJ 0,292 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(1) -13] TJ 0,4609 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [36] TJ 0,176 0 Тд [(C)] TJ 0,481 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(D) 6] TJ 0,7297 0 тд [(@) 396] TJ -58,8541 -1,2 TD [(5] TJ 0.2073 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [31] TJ 0,4558 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) 5] TJ 0,3218 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(‘) -4] TJ 0,5417 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) — 25] TJ 0,3518 0 тд [(C) 10] TJ 0,4709 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(\ () 8] TJ 0,4849 0 тд [(F) 6] TJ 0,4648 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(A) 6] TJ 0,3247 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(:)] TJ 0,834 0 тд [] TJ 0.2068 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0.5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [-4] TJ 0,5459 0 тд [(5] TJ 0.2073 0 Тд [(5] TJ 0.2073 0 Тд [-5] TJ 0,6509 0 тд [(] TJ 0.2068 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(5] TJ 0.2073 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(5) 6] TJ 0,5527 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(5] TJ 0.2073 0 Тд [31] TJ 0,4558 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) 5] TJ 0,3218 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(‘) -4] TJ 0,5418 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) — 25] TJ 0,3518 0 тд [(C) 10] TJ 0,471 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [] TJ 0,542 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(8)] TJ 0,469 0 Тд [(@) 11] TJ 0,3848 0 тд [(\ b)] TJ 0.2068 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [3] TJ 0.6086 0 Тд [(?) — 24] TJ 0,3508 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(1)] TJ 0,448 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(:)] TJ 0,834 0 тд [(/) 8] TJ 0.4739 0 Тд [(F)] TJ 0,471 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(0)] TJ 0,5689 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(=)] TJ 0,5689 0 тд [(?) — 4] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(;) 4] TJ 0,5508 0 тд [(A) 6] TJ 0,3247 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2) 10] TJ 0,554 0 тд [] TJ 0.2068 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(=)] TJ 0,5689 0 тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(] TJ 0.2068 0 Тд [5] TJ 0.2073 0 Тд [(=)] TJ 0,5688 0 тд [(B)] TJ 0,5508 0 тд [(0)] TJ 0,5688 0 тд [(9)] TJ 0.2358 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2) 10] TJ 0,5539 0 Тд [207] TJ -59,0434 -1,2 ТД [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(?) — 4] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(0)] TJ 0,5688 0 тд [(B)] TJ 0,5508 0 тд [(A) 6] TJ 0,3247 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2) 10] TJ 0,554 0 тд [] TJ 0.2068 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(=)] TJ 0,5688 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [(/) 8] TJ 0.4739 0 Тд [(F) 10] TJ 0,4609 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2) 10] TJ 0,5539 0 Тд [] TJ 0.2068 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(?) 5] TJ 0,3218 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(:)] TJ 0,834 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(A) 6] TJ 0,3247 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0.5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(?)] TJ 0,3269 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(;) 4] TJ 0,5508 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(A) -9] TJ 0,3396 0 тд [(F)] TJ 0,4709 0 тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(4)] TJ 0,292 0 тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(1) 6] TJ 0,4419 0 тд [(45] TJ 0,1665 0 Тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(] TJ 0.2068 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(B)] TJ 0,5508 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(45] TJ 0.1665 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(:)] TJ 0,834 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [] TJ 0,2839 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [] TJ 0,2839 0 тд [] TJ 0.2068 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(4)] TJ 0,292 0 тд [(B)] TJ 0,5508 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(1)] TJ 0,448 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(/) 4] TJ 0,4778 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(45] TJ 0,1665 0 Тд [(/)] TJ 0.4819 0 Тд [(?) 10] TJ 0,3169 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(1)] TJ 0,448 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [(B)] TJ 0,5508 0 тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2) 10] TJ 0,554 0 тд [(\ b)] TJ 0.2068 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [3] TJ 0.6086 0 Тд [(0)] TJ 0,5689 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(?) 5] TJ 0,3218 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(1) -13] TJ 0,4609 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(@) 11] TJ 0,3848 0 тд [] TJ 0.2068 0 Тд [45] TJ 0,1665 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(F)] TJ 0.471 0 Тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(] TJ 0.2068 0 Тд [46] TJ 0,1665 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(2) 564] ТДж -58,6862 -1,2 TD [(21] TJ 0,1907 0 тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) — 4] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(C) 4] TJ 0,4768 0 Тд [(/) 4] TJ 0,4778 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(C) 10] TJ 0,471 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(D) 10] TJ 0,7258 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(:)] TJ 0,834 0 тд [(/) 8] TJ 0,4739 0 Тд [(F)] TJ 0,4709 0 тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(0)] TJ 0.5688 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(:)] TJ 0,834 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(D)] TJ 0,7358 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(=)] TJ 0,5688 0 тд [(?) — 4] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(D)] TJ 0,7358 0 тд [(?) — 4] TJ 0,3308 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(A) 6] TJ 0,3247 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(=)] TJ 0.5689 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) — 4] TJ 0,3308 0 тд [(:)] TJ 0,834 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(7)] TJ 0,2339 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(A)] TJ 0,3308 0 тд [(6)] TJ 0,5549 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [31] TJ 0,4558 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(2)] TJ 0,564 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) 5] TJ 0,3218 0 тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(9)] TJ 0,2358 0 тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(‘) -4] TJ 0,5418 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(@)] TJ 0,396 0 тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [(?) — 25] TJ 0.3518 0 Тд [(C) 10] TJ 0,471 0 Тд [(3)] TJ 0.501 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [] TJ 0,542 0 Тд [(/)] TJ 0,4819 0 тд [(;)] TJ 0,5549 0 Тд [(8)] TJ 0,469 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(21] TJ 0,1907 0 тд [(\ () 3] TJ 0,4897 0 тд [(A) 3] TJ 0,3276 0 тд [(\ b)] TJ 0.2068 0 Тд [21] TJ 0,1907 0 тд [(!) 14] TJ 0,4578 0 тд [(> эндобдж 7 0 объект > эндобдж 8 0 объект > транслировать

Ограничение ликвидности — обзор

ЦЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

Как обсуждалось в главе 2, Мертон (1993), Туфано (1996) и другие утверждают, что корпоративное управление рисками может быть достигнуто посредством диверсификации, хеджирования и страхования.В некоторых ситуациях, таких как образец добычи золота Tufano, участвующие фирмы имеют мало возможностей использовать возможности диверсификации для управления бизнес-рисками. В других случаях, таких как глобально диверсифицированные инвестиционные фонды, диверсификация является неотъемлемой частью управления рисками. Ситуации различаются, и определение оптимальной стратегии управления рисками зависит от указанной целевой функции. Хотя трудно сформулировать общие правила, результаты в главе 2 действительно служат полезным руководством.Сложное не означает невозможное, и в этой главе основное внимание уделяется внедрению корпоративного управления рисками посредством диверсификации и хеджирования с помощью деривативов. Жизнеспособность данного метода будет зависеть от философии управления рисками, принятой фирмой, и эмпирических характеристик профиля риска фирмы.

На основе анализа, приведенного в главе 2, разделе I, можно разложить оптимальное решение проблемы принятия решений по управлению рисками на спекулятивный компонент и компонент минимизации риска.Факторы, определяющие спекулятивную часть, могут существенно отличаться от элементов задачи минимизации риска. Столкнувшись с неспособностью прогнозировать ключевые переменные, фирма вынуждена искать решения по управлению рисками, направленные на минимизацию изменчивости целевой переменной, такой как прямой денежный поток по операциям, денежный поток от операций компании, прибыль компании до вычета процентов и налогов (EBIT ) и так далее (например, Culp et al., 1998). Это теоретическое наблюдение согласуется с доводами, высказанными многочисленными нефинансовыми и финансовыми компаниями в пользу использования деривативов.Тем не менее, даже когда спекулятивный компонент не влияет на оптимальное решение (т. Е. Фирма стремится только минимизировать дисперсию прибыли фирмы за счет устранения рисков, которыми можно управлять с помощью производных ценных бумаг), все еще существует значительный диапазон управления рисками. решения, которые могут быть выбраны в зависимости от эмпирических характеристик деятельности фирмы.

Чтобы увидеть это, рассмотрим задачу финансового учреждения, управляющего процентным риском. Задача управления рисками, часто указываемая в этой ситуации, состоит в том, чтобы заставить фирму выбрать такую ​​структуру активов и обязательств, чтобы продолжительность излишка была равна нулю (например,г., Рейтано, 1991, 1992, 1996). Теоретически лучший метод для достижения этой цели — использовать «сопоставление денежных потоков», чтобы сопоставить каждый денежный поток по пассивам с активом, имеющим такой же денежный поток. За исключением особых случаев, сопоставление денежных потоков невозможно — например, из-за отсутствия активов с денежными потоками, которые соответствуют обязательствам, и большого количества транзакций и периодов планирования. Полученные в результате правила управления рисками, которые были разработаны, стремятся объединить различные операции и периоды планирования, например, для фонда с нулевым профицитом, установить дюрацию активов, равную длительности обязательств (например, для фонда с нулевым профицитом).г., Bierwag, 1987). Эту ситуацию можно сравнить с ситуацией, когда, скажем, производитель свиней пытается зафиксировать цену, которую следует получать за животных, приближающихся к концу цикла кормления. В этом случае есть только одна транзакция и один период планирования. В таких ситуациях использование сопоставления денежных потоков для реализации стратегии управления рисками было бы целесообразным и, возможно, желательным.

Далее методы хеджирования будут проиллюстрированы с использованием двух подходов. Хеджирование транзакции Подход подчеркивает торговую механику, задействованную в полном хеджировании конкретной транзакции.Определяется денежная позиция, описывается и определяется соответствующая форвардная позиция. Традиционно иметь спотовые позиции и позиции по производным финансовым инструментам, которые имеют небольшой базисный риск или не имеют его вовсе, хотя, как будет показано ниже, это не обязательно. Различные примеры хеджирования транзакций представлены в следующем обсуждении. Подход к хеджированию транзакций не определяет, каким должен быть оптимальный размер позиции хеджирования для конкретной денежной позиции. Это решается в подходе оптимального хеджирования.Хеджирование транзакций включает сопоставление денежных потоков, поэтому желательно иметь только небольшое количество транзакций для управления. Подход к хеджированию транзакций был бы оптимальным в ситуациях, когда целью управления рисками является минимизация дисперсии денежных потоков фирмы (то есть, когда фирма не имеет представления об ожидаемых ценах и не имеет возможности или желания спекулировать). Кроме того, оптимальность хеджирования сделок требует, чтобы базисный риск, связанный с используемыми производными ценными бумагами, был незначительным или отсутствовал вовсе.

В то время как хеджирование транзакций предполагает, что оптимальный коэффициент хеджирования равен единице, оптимальное хеджирование требует оценки коэффициента хеджирования на основе эмпирических данных. Подход к хеджированию транзакций является основой для аргументов, касающихся относительных преимуществ хеджирования по сравнению с отсутствием хеджирования, таких как те, которые появляются в аргументе о бесплатном обеде (Perold and Schulman, 1988). Оптимальный подход к хеджированию позволяет избежать этих вопросов, исходя из предпосылки, что полное хеджирование и отсутствие хеджирования — это только два из теоретически бесконечного числа возможных коэффициентов хеджирования.В некотором смысле хеджирование транзакции — это особый случай оптимального хеджирования, применимый в определенных конкретных ситуациях. Однако в целом хеджирование сделок не будет оптимальным. Например, инструменты хеджирования могут быть связаны со значительным базисным риском. Кроме того, хеджирование транзакций не допускает возможное использование производных финансовых инструментов в качестве важного компонента бизнес-плана (например, что подтверждается многочисленными хедж-фондами). Риски, связанные с использованием подхода хеджирования транзакций, когда необходимо оптимальное хеджирование, очевидны в случае Metallgesellschaft Refinery and Marketing (MGRM).Бизнес-риски спекулятивны. Конечной целью является интеграция производных ценных бумаг в программу для оптимального управления коммерческими и рыночными рисками.

Актуальность этих двух различных подходов к хеджированию выходит далеко за рамки академической педагогики, как показано в саге о MGRM. Эта фирма занималась посредничеством на долгосрочном форвардном рынке нефти. Столкнувшись с ограничениями ликвидности по имеющимся срокам погашения контрактов, MGRM использовала хеджирование по принципу скользящего стека, в котором для хеджирования отложенных спотовых обязательств использовалась концентрация близлежащих контрактов.Решение о хеджировании было смоделировано с использованием подхода хеджирования транзакций. Мелло и Парсонс (1995b, стр. 19) пришли к выводу, что MGRM должна:

… учитывать факт изменчивости денежных потоков по месяцам при принятии решения о том, стоит ли хеджировать и в какой степени. Когда временная структура денежных потоков имеет значение — как это обычно бывает для корпораций, стремящихся к хеджированию, — хеджирование меньшего размера может быть предпочтительнее скользящего стека один к одному или другой стратегии, которая фактически увеличивает вариативность начального денежного потока.

Фактически, MGRM использовала подход хеджирования транзакций, когда ситуация теоретически лучше подходила для использования оптимального хеджирования из-за значительного базового риска, с которым сталкивается MGRM. Однако, учитывая сложность определения рыночной стоимости форвардных контрактов на поставку, неясно, как можно было бы оценить оптимальное хеджирование в случае MGRM.

Авиационная отрасль дает еще одну иллюстрацию разницы между оптимальным хеджированием и хеджированием транзакций.Судя по информации, содержащейся в годовых отчетах, для данной отрасли характерен ряд операций по управлению рисками с использованием производных ценных бумаг. Некоторые фирмы (например, Thai Airways) используют деривативы только в ограниченном объеме, например, для хеджирования определенных операций с иностранной валютой (FX) или авиакеросином. У других фирм (например, Singapore Airlines) есть сложная программа для покрытия ряда рыночных рисков. Хотя это всего лишь около 10% от стоимости проданных товаров, наиболее изменчивым компонентом затрат для авиакомпаний являются цены на авиакеросин.Транзакционное хеджирование этого риска цен на сырьевые товары будет полностью хеджировать количество авиатоплива, которое будет закуплено в течение горизонта планирования. Оптимальное хеджирование — это попытка оценить влияние изменений цен на авиакеросин на изменения чистых денежных потоков. Отраслевая практика фирм, использующих сложные стратегии деривативов, показывает, что коэффициент хеджирования составляет примерно половину; около половины ближайших закупок авиакеросина хеджируются.

Потребности в оборотном капитале, оборотный капитал, финансирование цепочки поставщиков

26 марта 2021 г. | Морин Салливан, управляющий директор, руководитель отдела финансирования цепочки поставок, MUFG

Вступая в постпандемическую экономику, поставщики используют свою дебиторскую задолженность в качестве источника ликвидности, чтобы стать более сильными и устойчивыми, чем когда-либо прежде.

Дебиторская задолженность — это юридически защищенные требования об оплате, проводимой предприятием за товары или услуги, которые оно предоставляет, которые заказчики заказали, но не оплатили. Эти претензии обычно принимают форму счетов-фактур, выставляемых поставщиком и доставляемых покупателю для оплаты в согласованные сроки.

Проблема ликвидности для поставщиков

Как и многие компании, в прошлом году поставщики столкнулись с нехваткой ликвидности из-за экономических потрясений, связанных с пандемией.В некоторых случаях избыточный спрос на определенные товары перегружал производственные мощности поставщиков и истощал их оборотный капитал. В других случаях снижение спроса на товары приводило к снижению доходов. И физические сбои в производстве или доставке товаров, в некоторых случаях задержка платежей. Многие поставщики, испытывающие нехватку денежных средств, не могли позволить себе ждать полных 60- или 90-дневных условий оплаты, установленных покупателями, которые приобрели их товары, — сроки, которые лишили бы их средств, необходимых для поддержания их деятельности.

Чтобы сократить циклы конвертации денежных средств, все большее число поставщиков привлекалось к программам финансирования цепочки поставок, что позволяло им продавать свою дебиторскую задолженность банку в обмен на немедленные денежные средства. Затем банк получил платеж от покупателя позднее в соответствии с условиями платежа, установленными между покупателем и поставщиком. Поставщики получили более быстрый доступ к причитающимся деньгам — деньгам, которые в противном случае были бы неэффективно приостановлены до даты получения, — в то время как покупатели получили время, необходимое для выплаты своих остатков.

Растущий спрос на финансирование цепочки поставок

Возвращаясь к новой норме, спрос на программы финансирования цепочки поставок продолжает быстро расти среди поставщиков и покупателей из-за их взаимозависимости и способности укреплять отношения с торговыми партнерами. Уроки, извлеченные из предыдущих финансовых кризисов, указывают на необходимость поддержания целостности цепочки поставок и обеспечения доступа поставщиков к ликвидности для производства товаров и услуг. Поставщики сочли целесообразным участие в этих программах использовать денежные средства от конверсии дебиторской задолженности в качестве оборотного капитала.И спрос продолжается сегодня.

Продажа дебиторской задолженности предоставляет поставщикам альтернативный и эффективный источник ликвидности — особенно в этой постпандемии — что помогает им оптимизировать капитал, который они используют для повседневных операций. После этого поставщики могут использовать свои кредитные линии для альтернативных финансовых целей, помимо оборотного капитала, например, для расширения или улучшения капитального ремонта.

С точки зрения покупателя, они в равной степени обеспокоены платежеспособностью поставщиков, потому что их бизнес зависит от бесперебойно функционирующей цепочки поставок.Число покупателей, привлекающих своих поставщиков к программам финансирования цепочки поставок, также увеличилось вследствие пандемии.

Программа под руководством покупателя связывает одного покупателя с несколькими поставщиками, автоматизируя транзакции и отслеживая процессы утверждения и расчета счетов — от начала до завершения — между покупателем и поставщиком. В программе, ориентированной на покупателя, покупатель соглашается утверждать счета-фактуры своих поставщиков, которые затем отправляются банковскому партнеру, который может предоставить поставщику досрочную оплату.И наоборот, программа под руководством поставщика связывает одного поставщика с несколькими покупателями аналогичным образом.

Стоимость хеджирования от сбоев в цепочке поставок

Потенциальная неспособность поставщика доставить необходимые товары может повлиять на способность покупателя доставлять свои товары на рынок. Исторически сложилось так, что покупатели искали гарантии в одном или двух местах: увеличивая запасы товаров или работая с большим числом поставщиков.

Например, покупатель может создать запас товаров, который будет использоваться в случае дефицита предложения, или расширить свою сеть поставщиков, чтобы снизить зависимость от любого из них.Но оба варианта могут быть дорогими. Существуют затраты на хранение инвентаря. И чем больше поставщиков использует покупатель, тем меньшей ценовой эффективности может достичь покупатель. Например, распределение заказа на 100 виджетов между 10 поставщиками, вероятно, будет стоить больше за виджет, чем консолидация заказа только с горсткой поставщиков, которые могут снизить цену за виджет, поскольку они производят больше, за счет экономии на масштабе.

Покупатели делают ставку на индивидуальную платежеспособность каждого поставщика; тем не менее, иногда может потребоваться диверсификация поставщиков по географическому признаку в случае региональных сбоев, не имеющих ничего общего с платежеспособностью.Некоторые покупатели столкнулись с нехваткой предложения, так как в разгар пандемии фабрики почти и далеко закрывались. Теперь мы видим, как клиенты оценивают свою зависимость от одного региона и вместе с другими поставщиками создают обходные пути, чтобы избежать узких мест в подобных ситуациях в будущем.

Влияние оптимизации оборотного капитала

По мере того, как внимание возвращается к оптимизации оборотного капитала, мы видим, что инвестиционные аналитики внимательно отслеживают показатели оборотного капитала. Несмотря на то, что все компании индивидуальны, а их потребности и цели различны, успешная программа финансирования цепочки поставок может способствовать улучшению этих показателей.Для одной компании акцент может быть сделан на улучшении баланса, где влияние программы финансирования цепочки поставок может привести к значительным выгодам. Другие могут быть сосредоточены на улучшении отчета о прибылях и убытках, где вспомогательные решения цепочки поставок, такие как динамическое дисконтирование, могут сыграть важную роль. Или сочетание нескольких решений может помочь финансовому директору и казначею извлечь максимальную пользу из своей финансовой цепочки поставок в свою физическую цепочку поставок в поддержку усилий корпоративной социальной ответственности.

Ликвидность покупателя по сравнению с ликвидностью продавца

Жидкие товары легко покупать и продавать. Неликвидные товары сложно покупать и продавать.

Я думаю, нам нужно разделить «покупку и продажу» на две составляющие.

На рынке покупателя товары легко купить и трудно продать. Тот же товар является ликвидным с точки зрения покупателя и неликвидным с точки зрения продавца.

На рынке продавца товары трудно купить и легко продать. Тот же товар является ликвидным с точки зрения продавца и неликвидным с точки зрения покупателя.

Я думаю, что это правда, что ликвидность покупателя и ликвидность продавца изменяются обратно пропорционально в течение торгового цикла. Во время рецессии ликвидность покупателя растет, а ликвидность продавца падает. Рецессии, как правило, являются рынком покупателя для обычно неликвидных товаров. Во время бума ликвидность продавца растет, а ликвидность покупателя падает. Бум — это рынок продавца для обычно неликвидных товаров.

Если я прав насчет этого стилизованного факта, кажется неразумным игнорировать его, когда мы строим теории торгового цикла. [Обновление: это большая часть того, что мы пытаемся объяснить.]

Когда «кейнсианцы» (я использую этот термин очень вольно) говорят о жестких ценах, «избыточном предложении» товаров (например, рабочей силы) во время рецессии и «избыточном спросе» во время бума, они пытаются что-то сказать об этом. стилизованный факт. Это очень грубый и теоретизированный способ говорить об этом стилизованном факте, но это то, что они пытаются сказать.Рынок избыточного предложения — это рынок покупателя, потому что покупатели могут покупать то количество, которое они хотят купить, но продавцы не могут все продать то количество, которое они хотят продать. Рынок с избыточным спросом — это рынок продавца, потому что продавцы могут продать то количество, которое они хотят продать, но покупатели не могут все купить то количество, которое они хотят купить. «Можно» и «нельзя» — это грубый бинарный способ отличить «проще» от «сложнее». [Обновление: но это лучше, чем ничего.]

Мы можем спорить о том, насколько точно мы определяем и измеряем «легкое» и «сложное».Но есть своего рода компромисс между тем, как быстро вы совершаете сделку; сколько усилий и затрат вы вкладываете в сделку; и какое у вас хорошее соотношение цены и качества. Если вы можете торговать товаром мгновенно, с нулевыми усилиями или транзакционными затратами, и вы не можете получить лучшую цену или качество, ожидая дольше или с более высокими усилиями или более высокими транзакционными затратами, тогда он очень ликвиден. И если компромисс ухудшается, он становится менее ликвидным. Говорить об ухудшении или улучшении компромисса для покупателей или продавцов — лучший способ говорить о «избыточном предложении» или «избыточном спросе».

Во время рецессии компромисс ухудшается для продавцов и улучшается для покупателей. Во время бума компромисс улучшается для продавцов и ухудшается для покупателей.

Если бы мы жили в бартерной экономике, различие между покупателями и продавцами не имело бы смысла. Также не будет различия между ликвидностью покупателя и ликвидностью продавца. Мы должны будем говорить о ликвидности каждой возможной пары товаров, которыми мы торгуем. Было бы легко торговать яблоками и бананами, трудно — яблоками и морковью, и легко — бананами и морковью.Но мы живем в экономике денежного обмена, где покупатель товаров — это продавец денег, а продавец товаров — покупатель денег. Но деньги — самый ликвидный из всех товаров (поэтому они используются как деньги), поэтому мы игнорируем их ликвидность.

Вы должны быть «монетаристом» (я тоже использую этот термин очень свободно), чтобы даже говорить об этих вещах. Ничего из этого не имело бы смысла в неденежной экономике.

Я пытаюсь убедить Стива Уильямсона перейти на Темную сторону.Потому что подобные вещи должны быть прямо на его улице, и на самом деле не так уж и мрачны с его точки зрения, если мы говорим это правильно. Я, вероятно, потерплю неудачу, но попытаться нет ничего плохого.

Сэнди показывает, что ликвидность может быть завышена: Джеймс Сафт

(Рейтер) — Может быть, ликвидность — это еще не все, о чем мечтали.

Трейдеры стоят у Нью-Йоркской фондовой биржи перед звонком открытия 31 октября 2012 года. REUTERS / Brendan McDermid

Торговля в СШАторгуемые акции вновь открылись в среду после редкого двухдневного перерыва, поскольку биржи изо всех сил пытались справиться с последствиями урагана «Сэнди».

Принимая во внимание тот факт, что в течение двух торговых сессий всем неожиданно помешали превратить свои акции в наличные, а тем более в другие акции, торговля была на удивление прохладной и спокойной.

Ликвидность в активе — активе, который часто торгуется и может быть легко куплен или продан с минимальным изменением цены — это характеристика, которая всегда ценилась на финансовых рынках, и не без оснований.

Спокойная торговля в среду подчеркивает очень высокую премию за ликвидность — способность легко превращать инвестиции в наличные — инвесторы заплатили, особенно после финансового кризиса. Крах Lehman Brothers в сентябре 2008 года и последовавший за этим захват рынков преподали инвесторам урок. Многие были пойманы, когда оказалось, что технически сложные и часто сделанные на заказ инструменты чрезвычайно трудно оценить и торговать, как раз тогда, когда инвесторы больше всего нуждались как в ликвидности, так и в прозрачности.

Это вызвало приливную волну денег в то, что было наиболее ликвидным, с менее ликвидными акциями и, в конечном счете, очень ликвидными государственными облигациями. Возможно, это все еще так, несмотря на действия центрального банка, которые имеют эффект субсидирования принятия рисков, включая принятие риска ликвидности.

Но действительно ли инвесторы переплачивают за ликвидность?

Трудно сказать окончательно, но мы можем сказать, что инвесторы жертвуют очень многим, чтобы удержать наиболее ликвидные активы.Обзор литературы, проведенный в 2009 году аналитиками консалтинговой компании Barrie + Hibbert по управлению рисками, показывает, что инвесторы ежегодно теряют от 3,5% до 5,5% дополнительной прибыли, чтобы держать более ликвидные акции по сравнению с менее ликвидными. здесь В зависимости от их кредитных рейтингов более ликвидные облигации обычно приносят на 0,40–1,80 процента меньше, чем эквивалентные, но менее ликвидные выпуски.

Учитывая, что портфель смешанных активов может приносить всего 6 или 7 процентов в год, это огромный успех, и мы должны внимательно изучить его, прежде чем просто слепо соглашаться.В мире с низкой доходностью и низкой доходностью принятие премии за хранение неликвидных активов может становиться все более и более привлекательным.

РАДОСТИ ЛИКВИДНОСТИ

Безусловно, ликвидность — это хорошо, и, как и все товары, она не бесплатна. Возможность легко и с минимальным трением получить доступ к стоимости инвестиций действительно стоит. Во-первых, это позволяет инвестору потенциально воспользоваться лучшими вариантами в другом месте, заплатив при этом минимальный штраф номинальной стоимости. Во-вторых, как показал кризис, если все хотят вернуть свои деньги одновременно, ценность этих денег, в отличие от теоретической стоимости инвестиций, которые они финансируют, возрастает.Есть много фирм, которые существовали бы сегодня, если бы они были более ликвидными, а не более платежеспособными.

Это верно как для частных лиц, так и для фирм. Потеряйте работу, и вложения в малопродуктивные лесные угодья, созревающие через 10 лет, могут выглядеть намного менее привлекательными.

Для крупных организаций и хедж-фондов, чем больше денег у вас есть для инвестирования, тем более ценной может быть ликвидность, учитывая, что, как показал трейдер JP Morgan London Whale в злополучном и огромном гамбите деривативов, вы можете стать рынком, и следовательно, попал в ловушку этого.

Но многие инвесторы могут просто переплачивать за ликвидность, и очень немногие твердо уверены в истинных цифрах.

«Пенсионные фонды или страховые компании с обязательствами, имеющими средний срок от 10 до 20 лет, не нуждаются в большой ликвидности», — заявил стратег HSBC Гарри Эванс в записке для клиентов.

«Индивидуальные инвесторы, особенно в отношении своих пенсионных сбережений, предпочтительно должны иметь ограниченную возможность продавать свои активы, поскольку это может побудить их спекулятивно инвестировать или использовать сбережения для иных целей, чем получение дохода после выхода на пенсию.

Пенсионные фонды или другие очень долгосрочные инвесторы должны быть в состоянии принять на себя довольно небольшую долю риска ликвидности, и действительно, многие эндаумент-фонды университетов США рано осознали, что могут преуспеть за счет инвестиций с очень длинным циклом, таких как лесные угодья.

Эванс предлагает частный долг и финансирование инфраструктуры как области, в которых могут быть задействованы более долгосрочные деньги, готовые принять на себя риск ликвидности. Вы также можете возразить, что наличие немного больших сумм денежных средств может позволить портфелю взять на себя риск ликвидности, сохраняя при этом безопасность и маневренность.

Конечно, чем более неликвидные инвестиции, тем больше посредников, как правило, могут привлечь для покупки, продажи и консультирования в своих областях. Тем не менее, портфель неликвидных акций, увеличивающий на 3 или 4 процента в год, может выплачивать большие комиссионные и при этом хорошо выглядеть.

«Сэнди» был скорее ураганом, чем вызванной человеком финансовой катастрофой, но, возможно, это может закончиться иллюстрацией того, что многие инвесторы могли бы неплохо преуспеть без постоянного ежеминутного доступа к своим деньгам.

На момент публикации обозреватель Reuters Джеймс Сафт не владел никакими прямыми инвестициями в ценные бумаги, упомянутые в этой статье. Он может быть владельцем косвенно как инвестор фонда. Для просмотра предыдущих столбцов Джеймса Сафта щелкните

% PDF-1.6. % 105 0 obj> эндобдж xref 105 76 0000000016 00000 н. 0000002439 00000 н. 0000002711 00000 н. 0000002759 00000 н. 0000002954 00000 н. 0000003084 00000 н. 0000003721 00000 н. 0000004505 00000 н. 0000004933 00000 н. 0000005486 00000 н. 0000005576 00000 н. 0000007569 00000 п. 0000007738 00000 н. 0000008411 00000 н. 0000008585 00000 н. 0000008756 00000 н. 0000009227 00000 н. 0000009480 00000 п. 0000009693 00000 п. 0000009978 00000 н. 0000010032 00000 п. 0000010494 00000 п. 0000010722 00000 п. 0000010800 00000 н. 0000017521 00000 п. 0000026022 00000 п. 0000034455 00000 п. 0000034525 00000 п. 0000034668 00000 п. 0000034830 00000 п. 0000034884 00000 п. 0000034961 00000 п. 0000035014 00000 п. 0000035112 00000 п. 0000035165 00000 п. 0000035323 00000 п. 0000035453 00000 п. 0000035506 00000 п. 0000035632 00000 п. 0000035791 00000 п. 0000035886 00000 п. 0000035939 00000 п. 0000036090 00000 п. 0000036143 00000 п. 0000036262 00000 п. 0000036315 00000 п. 0000036455 00000 п. 0000036508 00000 п. 0000036600 00000 п. 0000036653 00000 п. 0000036754 00000 п. 0000036807 00000 п. 0000036940 00000 п. 0000036993 00000 п. 0000037099 00000 п. 0000037152 00000 п. 0000037274 00000 п. 0000037327 00000 п. 0000037436 00000 п. 0000037489 00000 п. 0000037542 00000 п. 0000037595 00000 п. 0000037705 00000 п. 0000037758 00000 п. 0000037853 00000 п. 0000037906 00000 п. 0000037959 00000 п. 0000038088 00000 п. 0000038140 00000 п. 0000038254 00000 п. 0000038307 00000 п. 0000038444 00000 п. 0000038496 00000 п. 0000038652 00000 п. 0000038704 00000 п. 0000001816 00000 н. трейлер ] >> startxref 0 %% EOF 180 0 obj> поток xb«f«`e`

эмпирических данных от индийских фирм, занимающихся быстро развивающимися потребительскими товарами

Бхаскар Багчи

Международный журнал прикладных наук управления , 2013, т.5, выпуск 4, 355-376

Аннотация: Целью исследования является изучение влияния управления ликвидностью на прибыльность индийских FMCG-фирм, а также взаимоотношений между ними. Управление ликвидностью имеет решающее значение для каждой фирмы при выполнении как краткосрочных, так и долгосрочных текущих обязательств бизнеса, включая операционные и финансовые расходы. Размер выборки ограничен 18 индийскими FMCG-фирмами, а вторичные данные для анализа извлекаются из базы данных Prowess Центра мониторинга индийской экономики (CMIE) за десятилетний период с 2001-2002 по 2010-2011 годы.Помимо использования описательной статистики и корреляционного анализа Пирсона, в исследовании используется регрессионный анализ панельных данных, такой как модель фиксированных эффектов (FEM) и модель случайных эффектов (REM). Для выбора между этими двумя моделями также используется тест Хаусмана. Результаты исследования показывают отрицательную связь между показателями управления ликвидностью и прибыльностью фирм, но размер фирмы имеет сильную положительную связь с прибыльностью.

Ключевые слова: FMCG; товары повседневного спроса; управление ликвидностью; управление оборотным капиталом; рентабельность; модель с фиксированными эффектами; модель случайных эффектов; Тест Хаусмана; соотношение ликвидности и рентабельности; Индия; рентабельность.(ищите похожие товары в EconPapers)
Дата: 2013
Ссылки: Добавьте ссылки в CitEc
Цитаты: Отслеживайте цитирование по RSS-каналу

Загрузки: (внешняя ссылка)
http://www.inderscience.com/link.php?id=57109 (text / html)
Доступ к полному тексту разрешен только подписчикам.

Связанные работы:
Этот элемент может быть доступен в другом месте в EconPapers: поиск предметов с таким же названием.

Экспортный номер: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTML / текст

Постоянная ссылка: https://EconPapers.repec.org/RePEc:ids:injams:v:5:y:2013:i:4:p:355-376

Статистика доступа для этой статьи

Дополнительные статьи в International Journal of Applied Management Science от Inderscience Enterprises Ltd
Библиографические данные для серий, поддерживаемых Сарой Паркер ().

Похожие записи

Вам будет интересно

Что такое конечный бенефициар юридического лица: Кто такой «бенефициар» (бенефициарный владелец)?

Вторая работа: Свежие вакансии неполная занятость в Самаре, подработка, частичная занятость на SuperJob

Добавить комментарий

Комментарий добавить легко